Zespół Analiz Ekonomicznych: Dorota Strauch, CFA Kierownik Zespołu Analiz Ekonomicznych tel. +48 609 920 663 dorota.strauch@raiffeisen.pl Paweł Radwański Główny Ekonomista tel. (22) 347 75 95 pawel.radwanski@raiffeisen.pl Aleksandra Pikała Młodszy Ekonomista aleksandra.pikala@raiffeisen.pl Wojciech Stępień, CFA Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 347 75 96 wojciech.stepien@raiffeisen.pl Mateusz Namysł Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy i surowcowy) tel. (22) 347 75 97 mateusz.namysl@raiffeisen.pl Niekorzystny układ kalendarzowy spowodował w lutym nieco słabsze dane ze sfery realnej gospodarki W tym tygodniu odczyt stopy bezrobocia za luty. EURPLN znów poniżej 4,30, jednak ruch spadkowy powinien wyhamować. WIG20 na nowych szczytach ponad 2300pkt EURUSD blisko ważnego oporu. Kalendarz danych w tym tygodniu nie zapowiada silnych wahań. KOMENTARZ EKONOMICZNY Opublikowane w piątek wskaźniki ze sfery realnej za luty obniżyły się po bardzo dobrych odczytach za pierwszy miesiąc tego roku. Produkcja przemysłowa wzrosła o 1,2% r/r (wobec 9,0% r/r w styczniu oraz oczekiwań rynkowych na poziomie -0,1% r/r). Dynamika sprzedaży detalicznej, notująca prawie 5-cio letnie maksimum w styczniu, spowolniła w lutym do 7,3% r/r wobec oczekiwań na poziomie 8,3% r/r (w ujęciu realnym dynamika spowolniła do 5,2% r/r). Głównym motorem wzrostu tej kategorii była sprzedaż paliw, której dynamika wyniosła 23,3% r/r. W przypadku sprzedaży coraz wyraźniejsza staje się różnica pomiędzy dynamiką realną a nominalną, za co oczywiście odpowiada przyspieszenie inflacji. Kolejny już spadek (z przerwą na wzrost w ostatnim miesiącu na poziomie 2,1% r/r) odnotowała produkcja budowlana, której dynamika uplasowała się na poziomie - 5,4% r/r. Gorsze od styczniowych odczyty można jednak w części usprawiedliwić. Na spadki w produkcji budowlanej wpływały na pewno gorsze warunki pogodowe tj. niekorzystny układ temperatur. Produkcja przemysłowa natomiast była silnie warunkowana niekorzystnym układem kalendarzowym (-1 dzień roboczy), podczas gdy styczeń wspierały dodatkowe 2 dni robocze. Pocieszeniem może być fakt, że odsezonowana dynamika produkcji wyniosła w lutym 4,8% r/r, a wiec była nieco wyższa niż 4,1% r/r zanotowane w styczniu. Ceny producentów (PPI) kontynuowały wzrost w lutym dynamika tej kategorii wyniosła 4,4% r/r. Potwierdza to nasze przewidywania odnośnie kontynuacji wzrostu cen konsumpcyjnych w kolejnych miesiącach już w marcu inflacja może osiągnąć cel stawiany przez NBP, tj. 2,5% r/r. W tym tygodniu (w czwartek 23.03) poznamy finalny odczyt dla stopy bezrobocia w lutym. Spodziewamy się, pomimo czynników sezonowych, kontynuacji trendu spadkowego do 8,5% r/r (tj. spadek o 0,1 p.p). KOMENTARZ RYNKOWY W piątek złoty pozostawał mocny, co było wciąż efektem doniesień z poprzednich dni: pozytywnej reakcji rynków na decyzję i komunikat Fed w środę, czy dobrych danych o rachunku obrotów bieżących z Polski za styczeń. Co istotne apetytu na polską walutę nie osłabiły rozczarowujące dane makro z kraju, jakie poznaliśmy w piątek. Kurs EURPLN przetestował ponownie barierę 4,30, docierając poniżej 4,28. Tym ruchem jednak para zbliżyła się do minimów z ostatnich tygodni (dołek z lutego to 4,27), jak i lokalnych minimów z 2016 roku (4,26 w październiku), co zwiększa szanse na wyhamowanie ostatnich spadków, zwłaszcza, że pozytywna reakcja na ubiegłotygodniowe informacje powinna już także wygasać. Biorąc dodatkowo pod uwagę dość ubogi kalendarz wydarzeń na ten tydzień wydaje się więc, że ruch spadkowy EURPLN dobiegnie końca i para wróci raczej do wahań wokół 4,30 przebiegających w rytm nastrojów na rynkach globalnych. Te póki co pozostają dość dobre, choć na amerykańskim rynku nie udało się w ubiegłym tygodniu wyznaczyć nowego szczytu w notowaniach indeksu S&P500. Lepiej na tym tle wypadł parkiet polski, gdzie w piątek WIG20 testował Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
BIULETYN DZIENNY, 20 marca 2017, GODZ 9.10 poziom 2300pkt najwyższy od lipca 2015 roku. Koniec tygodnia przyniósł też utrwalenie wzrostów eurodolara, napędzane dalej środową gołębią podwyżką stóp w USA i nieoczekiwanymi spekulacjami o możliwym wzroście stóp w strefie euro zanim wygaszony zostanie program skupu aktywów. W najbliższym tygodniu raczej zabraknie równie istotnych impulsów do zmian kursu, natomiast bliskość ważnego oporu przy 1,08 (linia łącząca maksima z grudnia i lutego) przemawia za wyhamowaniem ostatniej zwyżki. W piątek para testowała już okolice 1,0780 i nowy tydzień może być dobrą okazją do korekty tego ruchu. Co więcej, średnioterminowo nadal uważamy, że kurs wróci do głębszych spadków z uwagi na dalsze zacieśnianie polityki Fed, podczas gdy jastrzębie sygnały ze strony EBC póki co ograniczą się do werbalnych sygnałów, a na konkretne działania raczej przyjdzie nam poczekać do 2018 roku. Z danych makro jakie poznamy w tym tygodniu z zagranicy warto zwrócić uwagę na zamówienia na dobra trwałego użytku z USA (oczekujemy niewielkiego wzrostu, niższego od konsensusu) oraz odczytów indeksów PMI z USA i strefy euro. W przypadku obszaru wspólnej waluty spodziewamy się niewielkich zmian wskaźników, które jednak pozostają w większości na 12-miesięcznych maksimach. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana (dziś) % Zmiana % 5 sesji Wyniki sesji: Polska Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,2855 4,2827 0,09% -0,96% WIG 60440,6 0,32% 3,64% 2 119 601,25 USD/PLN 3,9767 3,9938-0,40% -2,09% WIG 20 2297,0 0,58% 4,41% 1 710 972,13 CHF/PLN 3,9898 3,9951-0,10% -1,02% WIG 30 2645,0 0,46% 4,07% 1 937 979,86 EUR/USD 1,0776 1,0738 0,35% 1,15% mwig40 4894,0-0,22% 2,60% 312 703,66 GBP/PLN 4,9390 4,9443 0,00% 0,02% swig80 16388,8-0,15% 1,60% 50 938,66 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 7330,5-0,11% 3,16% 498 138,94 FIXINGI Data Wartość Zmiana (pb) WIG Telkom 694,1 0,15% 4,16% 65 364,22 3M Euribor 2017-03-17-0,329% - WIG Budow 3674,5 0,13% 3,07% 27 316,30 3M Libor CHF b/d 0,000% - WIG Paliwa 7027,2 1,90% 6,43% 411 955,93 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki sesji: Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji 1M Wibor fixing 1,66% - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 1,73% - Czechy PX 980,8 0,00% 0,87% 6M Wibor fixing 1,81% - Węgry BUX 32778,0-0,82% -0,63% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 1125,8 1,25% 5,30% Turcja BIST100 90491,4 0,25% 0,98% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3448,4 0,25% 0,94% EUR/PLN 4,3013-0,35% Niemcy DAX 0,0 0,00% 0,00% GBP/PLN 4,9466 0,18% UK FTSE 100 7425,0 0,12% 1,12% CHF/PLN 4,0122-0,49% Francja CAC 40 5029,2 0,32% 0,72% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 20074,3-0,18% 2,12% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 20914,6-0,10% 0,06% (USD) 5 sesji USA S&P500 2378,3-0,13% 0,24% S&P GSCI punkty 383,12 0,22% 0,81% Brazylia IBX50 10695,3-2,38% -0,71% Ropa Brent barylka 51,47-0,56% 0,23% Azja (dziś) Złoto uncja 1 233,87 0,38% 2,46% Japonia NIKKEI 225 0,0 0,00% 0,00% Srebro uncja 17,42 0,11% 2,61% Chiny SSE Composite 3250,8 0,41% 0,43% Miedź tona 5 935,00 0,44% 3,54% Indie SENSEX 29499,6-0,50% 1,91% Źródło: Bloomberg 2017-03-20 08:49 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Kalendarium Godz. Kraj Wskaźnik Ostateczna dana BIULETYN DZIENNY, 2017-03-20 09:01 Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni PIĄTEK 17 MARCA 14:00 PL Produkcja przemysłowa (luty, %, r/r) 1,2 8,0 2,85 9,0 14:00 PL Produkcja budowlana (luty, %, r/r) 7,9-0,1 2,1 14:00 PL Inflacja PPI (luty, %, r/r) 4,4 4,8 4,6 4,1 14:00 PL Sprzedaż detaliczna (luty, %, r/r) 7,3 7,6 8,3 11,4 14:15 USA Produkcja przemysłowa (luty, %, m/m) 0,0 0,0 0,2-0,3 15:00 USA Wskaźnik nastrojów Michigan (marzec, pkt) 97,6 98,5 97,0 96,3 PONIEDZIAŁEK 20 MARCA 18:00 USA Wystąpienie C. Evansa z FOMC WTOREK 21 MARCA 10:30 UK Inflacja CPI (luty, %, r/r) 2,1 1,8 17:00 USA Wystąpienie E. George z FOMC ŚRODA 22 MARCA 15:00 USA Sprzedaż domów na rynku wtórnym (mln) 5,40 5,59 5,69 CZWARTEK 23 MARCA 10:00 PL Stopa bezrobocia (luty, %) 8,5 8,6 8,6 13:00 USA Wystąpienie J. Yellen z FOMC 13:30 USA Liczba nowych bezrobotnych (18 marca, tys.) 240 241 15:00 USA Sprzedaż nowych domów (tys.) 545 560 555 16:00 EZ Zaufanie konsumentów -6,5-5,9-6,2 PIĄTEK 24 MARCA 09:00 FR Indeks PMI w przemyśle (wstępny, marzec) 52,0 52,2 09:00 FR Indeks PMI w usługach (wstępny, marzec) 56,0 56,4 09:30 DE Indeks PMI w przemyśle (wstępny, marzec) 56,3 56,5 56,8 09:30 DE Indeks PMI w usługach (wstępny, marzec) 55,0 54,5 54,4 10:00 EZ Indeks PMI w przemyśle (wstępny, marzec) 55,4 55,2 55,4 10:00 EZ Indeks PMI w usługach (wstępny, marzec) 55,4 55,3 55,5 13:30 USA Zamówienia na dobra trwałe (Luty, %, m/m) 1,0 2,0 14:45 USA Indeks PMI w przemyśle (wstępny, marzec) 54,5 54,2 Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Grzybowska 78 00-844 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL. RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5