WPH Bloomberg: WPL PW Equity, Reuters: WPPL.WA. Trzymaj, 60,00 PLN Obniżona z: Kupuj
|
|
- Leszek Janowski
- 6 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 WPH Bloomberg: WPL PW Equity, Reuters: WPPL.WA Trzymaj, 60,00 PLN Obniżona z: Kupuj Droga strona (medalu) Wirtualna Polska dzięki ekspozycji na dynamicznie rosnący rynek reklamy online i e- commerce, zwiększa swoje przychody, EBITDA i FCF. W związku ze startem kanału TV pod koniec 2016 r. i materializacją się ryzyk, wyniki w 2017 r. będą pod presją kosztów tego segmentu. Spodziewamy się jednak kontynuacji silnego wzrostu biznesu reklamowego i e-commerce, a także pierwszej dywidendy wypłaconej za 2016 r. Uważamy jednak, że dynamiczny wzrost jest już w cenach. Obniżamy naszą rekomendację do Trzymaj. Ekspozycja na dynamicznie rosnącą reklamę internetową i e-commerce Zgodnie z trendami globalnymi, spodziewamy się kontynuacji dynamicznego wzrostu rynku reklamy internetowej i e-commerce, co będzie miało pozytywny wpływ na przychody spółki. Oczekujemy, że porównywalne przychody gotówkowe (bez TV) wzrosną o ok. 12,6% w 2017 r. i 11,3% w 2018 r. Dźwignia operacyjna oraz rosnący, mniej marżowy e-commerce W segmencie reklamy online spółka posiada relatywnie stabilną bazę kosztową i korzysta z wysokiej dźwigni operacyjnej. Z kolei działalność e-commerce posiada niższą marżę EBITDA i większe koszty bezpośrednie. Dynamiczny rozwój e-commerce będzie miał negatywny wpływ na marżę EBITDA, jednak wciąż spodziewamy się jej lekkiego wzrostu w okresie naszej prognozy. Rozwój przez akwizycję Grupa zamierza kontynuować swoją strategię przejęć małych podmiotów z rynku e- commerce (głównie market places, działające w modelu efektywnościowym). Wyniki w 2017 r. pod presją TV W grudniu 2016 r. WP rozpoczęła nadawanie swojego kanału TV. Spodziewamy się, że koszty związane z rozwojem tego segmentu obciążą wyniki w 2017 r. bardziej niż poprzednio zakładaliśmy, głównie w związku z niższym od spodziewanego zasięgiem technicznym i niska oglądalnością, co powoduje bardzo ograniczone możliwości generowania przychodów. Spodziewamy się, że osiągnięcie rentowności TV odbędzie się najwcześniej w 2019 r. 30 marca 2017 r. Informacje Kurs akcji (PLN) 55,80 Upside 8% Liczba akcji (mn) 28,68 Kapitalizacja (mln PLN) 1 600,15 Free float 61% Free float (mln PLN) 970,81 Free float (mln USD) 246,92 EV (mln PLN) 1 880,27 Dług netto (mln PLN) 143,16 Dywidenda Stopa dywidendy (%) 2,3% Odcięcie dywidendy - Akcjonariusze % Akcji Jacek Świderski 13,11 Krzysztof Sierota 13,11 Michał Brański 13, Poprzednie rekom. Data i cena docelowa Kupuj ,00 Kupuj ,10 Kurs akcji Polityka dywidendowa Grupa zamierza wypłacać dywidendę w wysokości minimum 1 PLN na akcję, do 70% zysku netto. Spodziewamy się, że spółka wypłaci dywidendę za 2016 r. w wysokości 1,3 PLN na akcję (stopa dywidendy w wysokości 2,3%). mln PLN P 2018P 2019P Przychody EBITDA Skorygowana EBITDA EBIT Zysk netto P/E 248,2 21,4 26,2 18,5 14,8 P/BV 3,1 3,4 3,8 3,4 3,1 EV/EBITDA 14,8 14,9 13,9 11,1 9,3 EPS 0,15 2,21 2,13 3,02 3,76 DPS 0,00 1,30 1,26 2,09 2,60 FCF CAPEX P - Prognozy DM PKO BP Please see penultimate page for additional important disclosures. Powszechna Kasa Oszczednosci Bank Polski Spolka Akcyjna Oddzial-Dom Maklerski PKO Banku Polskiego w Warszawie ( PKO ) is a foreign broker-dealer unregistered in the USA. PKO research is prepared by research analysts who are not registered in the USA. PKO research is distributed in the USA pursuant to Rule 15a-6 of the Securities Exchange Act of 1934 solely by Rosenblatt Securities Inc, an SEC registered and FINRA-member broker-dealer. 35 Analityk Adres: WPH WIG20 WIG20 Spółka 1 miesiąc 1,1% -1,2% 3 miesiące 13,8% 3,3% 6 miesięcy 28,0% 2,4% 12 miesięcy 13,3% 35,4% Min 52 tyg. PLN 41,20 Max 52 tyg. PLN 59,50 Średni dzienny obrót mln PLN 0,14 Małgorzata Żelazko, CFA malgorzata.zelazko@pkobp.pl Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska Warszawa
2 Szybki wzrost, ale z czwartej (na rynku) strony jest już w cenie Spodziewamy się kontynuacji dynamicznego wzrostu przychodów spółki, które będą napędzane szybkim wzrostem rynku reklamy internetowej oraz e-commerce. Zakładamy również poprawę marży EBITDA na przychodach gotówkowych (bez segmentu TV) z 36% w 2016 r. do 37% w 2018 r., co z jednej strony będzie wspierane dźwignią operacyjną w segmencie reklamy, a z drugiej spowalniane niższą marżą w szybko rosnącym e-commerce. Wyniki 2017 r. będą obciążone kosztami rozwoju segmentu TV, który w naszej opinii nie zrealizuje celu przychodowego w tym roku (zakładamy negatywną kontrybucję na EBITDA na poziomie ok. 12 mln PLN). Zdecydowaliśmy się na obniżenie prognoz na EBITDA w najbliższych latach, głównie w związku z dynamicznym rozwojem e-commerce, który charakteryzuje się wyższym udziałem kosztów bezpośrednich. Jednocześnie zakładamy szybszy wzrost rynku reklamy online i e-commerce, co będzie napędzane sprzyjającym otoczeniem makroekonomicznym. Uważamy jednak, że zakładany solidny wzrost wyników w najbliższych latach jest już w cenach, dlatego obniżamy naszą rekomendację do Trzymaj. Ekspozycja na rosnący rynek reklamy online i e-commerce Wirtualna Polska posiada obecnie 3 obszary generujące przychody: Przychody z reklam zamieszczanych na portalach internetowych o tematyce informacyjnej (Wirtualna Polska, o2), biznesowej (Money.pl), sportowej (WP SportoweFakty), rozrywkowej (tj. Pudelek, Teleshow), społecznościowej, zdrowotnej itp. Przychody z reklamy opartej na modelu efektywnościowym poprzez generowanie leadów dla sklepów internetowych w zakresie mody, wystroju wnętrz, turystyki zorganizowanej oraz usług finansowych. Przychody te są ściśle związane z rynkiem e-commerce. Reklama ta rozliczana jest za przejścia do strony, wypełnienie formularza, rejestracje, zakup towarów lub usług itp. Wirtualna Polska: ekspozycja na e-commerce (reklama w modelu efektywnościowym) Sektor Spółki Moda; Dom i wnętrza Domodi, Allani, Homebook Turystyka Enovatis (wakacje.pl), Nocowanie.pl Finanse TotalMoney, Money Przychody z reklamy telewizyjnej, jednak w związku z rozpoczęciem działalności w grudniu 2016 r., nie są one jeszcze znaczące. 2
3 W 2016 r. udział przychodów z reklam online wynosił prawie 60%, podczas gdy udział reklamy w modelu efektywnościowym wynosił ponad 40%, w tym według naszych szacunków przychody z bezpośrednią ekspozycją na e-commerce stanowiły ok. 33%. Wzrost przychodów z segmentu e-commerce będzie wspierany przez dynamiczny wzrost rynku e- handlu. Segment ten charakteryzuje się jednak wyższymi kosztami bezpośrednimi, dlatego jego marżowość oraz dźwignia operacyjna jest niższa w porównaniu do przychodów ze standardowej reklamy online. TOP 10 wydawców online (właścicieli witryn i programów internetowych) w Polsce wszystkie urządzenia luty 2017 Właściciel witryny i programów internetowych Realni użytkownicy (mln) Zasięg wsród internautów 1 Grupa Google 26,3 95,9% 2 facebook.com 22,7 82,5% 3 Grupa Onet - RASP 21,1 76,9% 4 Grupa Wirtualna Polska 20,9 76,0% 5 youtube.com 19,8 72,1% 6 Grupa Interia 18,5 67,3% 7 Grupa Gazeta.pl 16,6 60,5% 8 Grupa OLX 15,6 56,9% 9 Grupa Allegro 15,6 56,9% 10 wikipedia.org 15,1 55,0% Źródło: Gemius/PBI 3
4 sty-07 cze-07 lis-07 kwi-08 wrz-08 lut-09 lip-09 gru-09 maj-10 paź-10 mar-11 sie-11 sty-12 cze-12 lis-12 kwi-13 wrz-13 lut-14 lip-14 gru-14 maj-15 paź-15 mar-16 sie-16 sty-17 Media i rozrywka Sprzyjający rynek i otoczenie makroekonomiczne Silne wydatki konsumenckie w Polsce będą sprzyjać zarówno rynkowi reklamy jak i e-commerce Obecnie w Polsce widoczne jest bardzo sprzyjające otoczenie makroekonomiczne. Wzrost PKB, zwiększenie wydatków socjalnych, a także znaczący wzrost wynagrodzeń, przyczyniają się do silnych wydatków konsumenckich. Spodziewamy się kontynuacji wzrostu sprzedaży detalicznej i ufności konsumentów, co pozytywnie przełoży się na rynek reklamy oraz e-commerce Dynamika sprzedaży detalicznej w Polsce w cenach stałych r/r Źródło: GUS Wskaźnik ogólnego klimatu koniunktury w handlu oraz indeks ufności konsumentów 20% 10% 0% -10% -20% -30% % Źródło: GUS, TNS Consumer Index Wskaźnik ogólnego klimatu koniunktury w handlu (lewa oś) Indeks ufności konsumentów (prawa oś) Z jednej strony silnie rosnący rynek reklamy internetowej W danych Starlinka, w 2016 r. rynek reklamy internetowej wzrósł o prawie 10% r/r i stanowił ponad 28% całego rynku reklamy. Spodziewamy się kontynuacji silnego wzrostu rynku reklamy online, głównie kosztem dzienników i magazynów. Zakładamy, że cały polski rynek reklamy będzie rósł w tempie ok. 2% rocznie, a rynek reklamy internetowej w tempie ok. 7-8% r/r. 4
5 Zmiana r/r wartości rynku reklamy w Polsce 5% 4.5% 4% 3% 2% 1% 3.3% 3.0% 0% -1% % -2.1% -3% -4% Źródło: Starcom Poland -3.2% Wartość rynku reklamy internetowej (mld PLN) Wartość rynku reklamy internetowej (mld PLN) Udział reklamy internetowej w rynku reklamy % 28.3% 21.4% 22.0% 18.6% * % 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Źódło: Starcom Poland * w 2015 r. zmieniono metodologię liczenia rynku reklamy online 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Struktura polskiego rynku reklamy 1.6% 1.5% 1.4% 6.2% 4.9% 4.3% 3.5% 1.5% 2.9% 1.6% 8.1% 6.4% 6.0% 4.9% 4.4% 7.3% 6.0% 5.9% 6.0% 6.1% 7.7% 8.0% 8.1% 8.0% 8.1% 18.6% 21.4% 22.0% 26.6% 28.3% 51.6% 50.5% 52.2% 49.7% 48.8% * 2016 Telewizja Internet Radio Outdoor Magazyny Dzienniki Reklama kinowa Źródło: Starcom Poland 5
6 W całym rynku reklamy do sektorów mających największy udział w wydatkach na reklamę można zaliczyć Handel, Farmaceutyki, Żywność, Telekomunikację i Finanse. Inna struktura charakteryzuje z kolei rynek reklamy online, gdzie największymi reklamodawcami są: Morotyzacja, Handel i Finanse. Wartość sektorów reklamowych w Polsce (mln PLN) Handel Produkty farmaceutyczne, leki Żywność Telekomunikacja Finanse Motoryzacja Higiena i pielęgnacja Pozostałe Napoje i alkohole Media Czas wolny Podróże i turystyka, hotele i restauracje Odzież i dodatki Sprzęty domowe, meble i dekoracje Produkty do użytku domowego Komputery i Audio Video , ,000 1,200 1,400 Źródło: Starcom Poland Wydatki na reklamę online w Polsce według branż Odzież i dodatki; 3% Edukacja; 1% Sprżety domowe; 3% Napoje i alkohole; 3% Komputery i AV; 3% Chemia gospodarcza; 1% Motoryzacja; 13% Podróże i turystyka; 4% Usługi dla biznesu; 4% Handel; 13% Higiena i pielęgnacja; 4% Farmaceutyki, leki; 5% Finanse; 9% Nieruchomości; 6% Żywność; 6% Telekomunikacja; 7% Media, Książki, CD, DVD; 7% Czas wolny; 8% Źródło: IAB/PwC AdEx 6
7 Rynek reklamy w Polsce stabilnie się rozwija, wraz ze wzrostem PKB i wydatków konsumpcyjnych. Jest on jednak bardzo wrażliwy na ryzyka makroekonomiczne, a także niestabilność regulacyjną. Po stronie czynników makroekonomicznych największym zagrożeniem jest potencjalne spowolnienie gospodarcze i spadek wydatków konsumenckich, co w efekcie mogłoby przełożyć się na zmniejszenie budżetów reklamowych. Z kolei wśród ryzyk regulacyjnych można wymienić niepewność co do regulacji w zakresie reklamy farmaceutyków i suplementów diety potencjalne zaostrzenie regulacji przełożyłoby się negatywnie na cały rynek reklamy, jednak w mniejszym zakresie na rynek reklamy online, ponieważ kategoria ta nie jest znacząca w tym segmencie. Dodatkowym zagrożeniem dla rozwoju rynku reklamy online jest są programy blokujące wyświetlanie reklam (według MEC Wavemaker ok. 36% użytkowników Internetu w Polsce używa adblocków), które powodują niższą efektywność reklam. Podmioty działające w Internecie w ostatnich latach próbują z tym walczyć poprzez zwiększenie świadomości Internautów, a także poprzez blokowanie treści użytkownikom adblocków. z drugiej dynamicznie rozwijający się e-commerce Wraz z rozwojem Internetu, wzrasta również udział handlu w Internecie w sprzedaży detalicznej ogółem. Oczekujemy kontynuacji tego trendu (widocznego również w krajach zachodnich) i dwucyfrowego wzrostu rynku e-commerce w kolejnych latach % % % P Źródło: PMR, GUS, DM PKO BP Rynek e-commerce w Polsce % % % wartość rynku e-commerce (mld PLN) udział e-commerce w sprzedaży detalicznej 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Rozwój e-commerce będzie wspierany przez wzrost PKB oraz wzrost sprzedaży detalicznej, a także zmianę nawyków konsumentów i upowszechnienie się zakupów online. Zakładamy ok. 2% wzrost sprzedaży detalicznej oraz wzrost udziału e-handlu w sprzedaży detalicznej ogółem. 7
8 Zagrożeniem dla rozwoju e-handlu z kolei może być otoczenie regulacyjne. Obecnie rząd pracuje nad potencjalnym wprowadzeniem zakazu handlu w niedzielę, w tym rozpatruje również zakaz handlu w tym dniu w Internecie. Uważamy jednakże, że zakazanie e-handlu w niedzielę byłoby bardzo trudne do wprowadzenia i oceniamy prawdopodobieństwo tego za niewielkie. 8
9 EBITDA pod presją TV w 2017 r. Pomimo zakładanego znaczącego wzrostu przychodów w 2017 r., EBITDA w tym roku będzie pod presją kosztów związanych z segmentem TV: zakładamy, że strata na poziomie EBITDA w 2017 r. wyniesie 12 mln PLN (vs. 6 mln PLN zakładanych poprzednio). Korygując jednak wyniki o segment telewizyjny, spodziewamy się w 2017 r. wzrostu przychodów o prawie 12% (głównie w związku z dynamicznym wzrostem e-commerce) przy stabilnej marży EBITDA. Zakładamy przekroczenie poziomu rentowności segmentu TV w 2019 r. (w porównaniu do 2018 r. poprzednio) Źródło: DM PKO BP Wirtualna Polska: Gotówkowe przychody i skorygowana EBITDA P 2018P 2019P 2020P niebarterowe przychody Skoryg. EBITDA % Wirtualna Polska: skorygowana marża EBITDA na przychodach gotówkowych (bez TV) 45% 40% 35% 36% 36% 36% 37% 37% 30% 25% 20% P 2018P 2019P 2020P Źródło: DM PKO BP 9
10 FCF (CFO - capex - odsetki) i stopa FCF % 12% 10% % 7.0% 8.0% 8% 6% 4% % 4.1% 3.9% 2% F 2018F 2019F 2020F 0% FCF (CFO - capex - odsetki) [mln PLN] Stopa FCF Źródło: DM PKO BP Nakłady inwestycyjne Główne nakłady inwestycyjne związane są z : Inwestycjami w serwery, maszyny i urządzenia Nakładami na rozwój telewizji (studio telewizyjne, aktywa programowe itp.) Kapitalizowaniem kosztów wynagrodzeń w ramach projektów rozwojowych (w 2016 r. skapitalizowane koszty wynagrodzeń wyniosły 14,8 mln PLN, a w 2015 r. 7,3 mln PLN). W najbliższych latach spodziewamy się wzrostu nakładów inwestycyjnych w związku z rozwojem segmentu telewizyjnego P 2018P 2019P Źródło: PKO BP Securities CAPEX (mln PLN) 10
11 Wirtualna Polska: Dług netto / EBITDA 2.5x 2.0x 1.9x 1.5x 1.4x 1.0x 1.1x 0.9x 0.5x 0.5x 0.6x 0.0x P 2018P 2019P 2020P Źródło: Wirtualna Polska, DM PKO BP Polityka dywidendowa W grudniu 2016 r. spółka przyjęła nową politykę dywidendową zgodnie z którą zarząd będzie rekomendował wypłatę dywidendy w wysokości od 1 PLN na akcję do 70% zysku netto. Spodziewamy się, że dywidenda za 2016 r. wyniesie 1,3 PLN na akcję (stopa dywidendy ok. 2,3%) i wzrośnie do 2,6 PLN za 2019 r. 5 Wirtualna Polska: Dywidenda na akcję (PLN) z zysku za poprzedni rok i % zysku netto 100% 4 70% 70% 80% 3 60% 60% 60% % % F 2017F 2018F 2019F Dywidenda na akcję (OL) % zysku netto z poprzedniego roku (OP) 0% Źródło: DM PKO BP 11
12 Segment TV Wirtualna Polska uruchomiła swój kanał TV w grudniu 2016 r. w ramach w ramach ósmego multipleksu naziemnej telewizji cyfrowej DVB-T. W związku z niższym od pierwotnie zakładanego zasięgiem technicznym, opóźnieniem uruchomienia nowych kanałów Telewizji Publicznej w MUX- 8, a także niskimi wynikami oglądalności, zdecydowaliśmy się na obniżenie przychodów z TV w 2017 r. oraz przesunięcie momentu osiągnięcia rentowności na 2019 r. z 2018 r. Zakładamy, że negatywny wpływ segmentu TV obciąży EBITDA grupy i wyniesie -12 mln PLN. Jednocześnie na tym etapie nie zakładamy znaczącego wpływu tego segmentu na wycenę. Oczekujemy, że WP będzie rozwijać segment TV w 2017 r. poprzez lepsze dopasowanie kontentu do grupy odbiorców, a także przez zwiększenie świadomości wśród konsumentów (akcje promocyjne). Zakładamy, że w przypadku kontynuacji problemów z osiągnięciem rentowności tego segmentu, spółka rozważy wyjście/sprzedaż aktywów. 0.25% Udział w oglądalności kanału WP TV w porównaniu do innych kanałów TV startujących pod koniec % 0.15% 0.18% 0.16% 0.15% 0.13% 0.16% 0.20% 0.08% 0.07% 0.06% 0.09% 0.00% WP TV Zoom TV Nowa TV Metro TV Źródło: Cyfrowy Polsat gru-16 sty-17 lut-17 12
13 Opcje na zakup udziałów mniejszościowych Wirtualna Polska posiada opcje na wykup udziałów mniejszościowych ze spółki Domodi i Nocowanie. Domodi: WP ma prawo po 2017 r. odkupić 24,5% udziałów po cenie ustalonej w oparciu o wyniki finansowe za rok 2017, a po zakończeniu 2019 r. kolejne 24,5% udziałów po cenie ustalonej w oparciu o wyniki za 2019 r. Wartość zdyskontowanej opcji put na koniec grudnia 2016 r. wynosiła 114 mln PLN. Wartość tę uwzględniamy w naszych prognozach przepływów i wycenie. Nocowanie: WP ma prawo po 2018 r. i 2019 r. do odkupienia po 12,5% udziałów. Wartość zdyskontowanej opcji put na koniec grudnia 2016 r. wynosiła 11,9 mln PLN. Wartość tę uwzględniamy w naszych prognozach przepływów i wycenie. Zdyskontowana wartość opcji put (grudzień 2016) Spółka Udział kontrolujący WP Zdyskontowana wartość (mln PLN) Domodi 51% 114,0 Nocowanie 75% 11,9 Źródło: Wirtualna Polska 13
14 Analiza porównawcza Wirtualna Polska notuje się z premią ma wskaźnikach P/E i EV/EBITDA w stosunku do spółek porównywalnych z sektora medialnego. W naszej opinii, premia ta jest uzasadniona ekspozycją na bardzo szybko rosnący rynek e-commerce. Spółki medialne: wskaźniki Kap. P/E EV/EBITDA Spółka mln EUR 2017P 2018P 2019P 2017P 2018P 2019P Ekspozycja Region CEE Agora ,2 61,6 74,5 6,3 6,3 5,9 Media Cyfrowy Polsat ,8 11,9 10,6 7,4 7,3 7,2 Telekomunikacja, media Central European Media Enterprises ,3 18,0 12,9 10,0 9,2 8,3 TV MEDIANA region CEE 36,3 18,0 12,9 7,4 7,3 7,2 Kraje rozwijające sie Yandex ,9 20,2 15,7 13,5 10,8 8,8 Reklama online Mail.ru ,0 17,2 14,4 13,2 11,4 9,7 Reklama online, media społecznościowe SHANGHAI ORIEN-A ,2 17,6-14,0 12,6 - Reklama online, e-commerce SINA CORP ,4 19,4 14,6 10,8 7,0 4,9 Reklama online PCHOME ONLINE IN ,7 23,0-14,6 11,5 - Reklama online Phoenix New Media ,1 21,6 17,5 15,5 11,1 8,3 Reklama online, TV Mono Technology ,8 27,6 17,7 11,0 8,7 7,6 Reklama online, TV MEDIA CHINESE ,2 12,1 11,2 5,7 5,4 5,3 Media, reklama, podróże e-commerce MEDIANA kraje rozwijające się 27,3 19,8 15,2 13,4 11,0 8,0 Kraje rozwinięte: Alphabet (Google) ,2 17,1 15,0 11,2 9,6 8,4 Reklama online Facebook ,9 20,8 16,9 16,0 12,5 10,0 Reklama online, media społecznościowe Netflix ,3 60,4 40,4 59,6 37,2 25,6 Telewizja online Yahoo ,5 67,9 63,3 41,4 42,6 38,2 Reklama online WPP ,6 12,7 12,0 10,0 9,5 9,1 Media, reklama Omnicom ,6 15,4 14,3 9,4 9,1 8,6 Media, reklama Publicis Groupe ,1 12,1 11,4 8,5 8,0 7,6 Reklama VIACOM INC-B ,5 10,7 10,2 9,8 9,1 8,8 Media, reklama, programming dla mediów Dentsu ,6 17,1 15,2 9,9 9,5 8,7 Reklama Scripps Networks Interactive ,4 13,5 12,6 9,3 8,9 8,6 TV, reklama online, ecommerce Hakuhodo DY Holdings ,8 18,0 17,1 8,1 7,8 7,5 Media, reklama Havas ,7 15,8 14,9 9,0 8,6 8,3 Media, reklama CYBERAGENT INC ,9 22,9 17,6 9,8 7,8 6,8 Reklama online, e-commerce COOKPAD ,2 20,6 18,1 10,9 10,3 10,7 Reklama online FreakOut ,9 27,5 14,8 49,6 23,1 13,7 Digital marketing MEDIANA kraje rozwinięte 18,8 17,1 15,0 9,9 9,5 8,7 Wirtualna Polska (DM PKO BP) 26,9 19,0 15,2 14,2 11,4 9,5 premia/dyskonto do regionu CEE -26% 5% 18% 92% 56% 33% premia/dyskonto do krajow rozwijająych się -1% -4% 0% 6% 3% 20% premia/dyskonto do krajow rozwinietych 43% 11% 2% 43% 19% 10% - wskaźnik powyżej Wirtualna Polska -wskaźnik poniżej Wirtualna Polska Źródło: Na podstawie konsensusu Bloomberg, DM PKO BP 14
15 Wycena Nasza wycena opiera się na modelu DCF. Model DCF jest złożony z dwóch faz. W fazie pierwszej (2017P-2020P) prognozujemy wszystkie kluczowe parametry wpływające na wartość spółki. W fazie drugiej zakładamy wzrost na poziomie 3%, związany ze wzrostem rynku reklamy i e-commerce. Używamy stopy dyskontującej opartej na WACC. Stopa wolna od ryzyka dla PLN jest przyjęta na poziomie 3,4%, co odzwierciedla rentowność 10 letnich obligacji rządowych. Beta jest założona na poziomie 1,4x, co uwzględnia strukturę kapitałową spółki i ryzyko. Premię za ryzyko rynkowe przyjęliśmy na poziomie 5%. Dyskontujemy wszystkie wolne przepływy pieniężne dla firmy na dzień wyceny i odejmujemy dług netto, a także zdyskontowaną wartość zobowiązań z tytułu opcji put na udziały niedające kontroli oraz z tytułu nabycia przedsięwzięć. Model DCF mln PLN 2017P 2018P 2019P 2020P 2020P< EBIT 90,8 119,6 145,5 162,4 171,0 Stopa podatkowa 15% 15% 15% 15% 19% NOPLAT 77,2 101,7 123,7 138,0 138,5 CAPEX 47,0 40,8 41,5 43,0 43,0 Amortyzacja 44,5 44,9 45,0 45,3 43,0 Zmiany w kapitale obrotowym 3,7 5,9 5,2 3,9 1,5 FCF 71,0 99,9 122,0 136,5 137,0 WACC 8,7% 8,8% 9,2% 9,2% 9,4% Współczynnik dyskonta 0,92 0,85 0,77 0,71 DFCF 65,3 84,5 94,5 96,9 Wzrost w fazie II 3,0% Suma DFCF - Faza I 341,2 Suma DFCF - Faza II 1 510,5 Wartość Firmy (EV) 1 851,6 Dług netto 163,2 Zobowiązania z tytułu nabycia przedsięwzięć 132,0 Wartość godziwa 1 556,5 Liczba akcji (mln szt.) 29,3 Wartość godziwa na akcję na ,1 Cena docelowa za 12 miesięcy (PLN) 60,0 Cena bieżąca 55,8 Dywidenda Oczekiwana stopa zwrotu 7,6% Źródło: prognozy DM PKO BP 15
16 WACC 2017P 2018P 2019P 2020P 2020P< Stopa wolna od ryzyka 3,4% 3,4% 3,4% 3,4% 3,4% Premia rynkowa 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% Beta 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4 Premia za ryzyko długu 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% Stopa podatkowa 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 19,0% Koszt kapitału własnego 10,4% 10,4% 10,4% 10,4% 10,4% Koszt długu 4,2% 4,2% 4,2% 4,2% 4,0% Waga kapitału własnego 72,2% 74,1% 81,3% 80,0% 85,0% Waga długu 27,8% 25,9% 18,7% 20,0% 15,0% WACC 8,7% 8,8% 9,2% 9,2% 9,4% Źródło: prognozy DM PKO BP Analiza wrażliwości Wzrost w fazie II 60,02 2,0% 2,5% 3,0% 3,5% 4,0% 8,4% 60,0 64,9 70,7 77,7 86,3 8,9% 55,8 60,0 64,9 70,7 77,7 WACC 9,4% 52,2 55,8 60,0 64,9 70,7 9,9% 49,0 52,2 55,8 60,0 64,9 10,4% 46,2 49,0 52,2 55,8 60,0 Źródło: DM PKO BP 16
17 Prognozy finansowe Rachunek zysków i strat P 2018P 2019P 2020P Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów EBITDA Skorygowana EBITDA Zysk z działalności operacyjnej Saldo działalności finansowej Zysk przed opodatkowaniem Podatek dochodowy Zyski (straty) mniejszości Zysk (strata) netto Bilans P 2018P 2019P 2020P Aktywa Trwałe Wartości niematerialne i prawne Rzeczowe aktywa trwałe Pozstałe aktywa długoterminowe Aktywa Obrotowe Zapasy Należności Pozostałe aktywa krótkoterminowe Środki pieniężne i inne aktywa pieniężne Aktywa razem Kapitał Własny Kapitały mniejszości Zobowiązania Zobowiązania długoterminowe Kredyty i pożyczki Zobowiązania handlowe i pozostałe Zobowiązania krótkoterminowe Kredyty i pożyczki Zobowiązania handlowe i pozostałe Pasywa razem Rachunek Przepływów Pieniężnych P 2018P 2019P 2020P Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej Wskaźniki (%) P 2018P 2019P 2020P ROE - 2,3% 2,4% 1,4% 16,5% 14,5% 18,9% 21,3% 22,6% Dług netto -1,0-3,3 189,3 182,1 168,6 143,2 142,6 93,0 114,2 Źródło: prognozy DM PKO BP 17
18 KONTAKTY Biuro Analiz Rynkowych Artur Iwański (dyrektor BAR, sektor wydobywczy) (022) Robert Brzoza (sektor finansowy, strategia) (022) Tomasz Kasowicz (sektor paliwowy, sektor chemiczny) (022) Piotr Łopaciuk (przemysł, budownictwo, inne) (022) Stanisław Ozga (sektor energetyczny, sektor deweloperski) (022) Adrian Skłodowski (handel hurtowy i detaliczny) (022) adrian.sklodowski@pkobp.pl Jaromir Szortyka (sektor finansowy) (022) jaromir.szortyka@pkobp.pl Alicja Zaniewska (analizy rynkowe) (022) alicja.zaniewska@pkobp.pl Małgorzata Żelazko (telekomunikacja, media) (022) malgorzata.zelazko@pkobp.pl Emil Łobodziński (Doradca Inwestycyjny) (022) emil.lobodzinski@pkobp.pl Paweł Małmyga (analiza techniczna) (022) pawel.malmyga@pkobp.pl Przemysław Smoliński (analiza techniczna) (022) przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski Robert Noworyta Michał Sergejev (director) (sales) (sales) (022) (022) (022) wojciech.zelechowski@pkobp.pl robert.noworyta@pkobp.pl michal.sergejev@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (head of sales trading) (022) krzysztof.kubacki@pkobp.pl Marcin Borciuch (sales trader) (022) marcin.borciuch@pkobp.pl Piotr Dedecjus (sales trader) (022) piotr.dedecjus@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (sales trader) (022) tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl Igor Szczepaniec (sales trader) (022) igor.szczepaniec@pkobp.pl Maciej Kałuża (trader) (022) maciej.kaluza@pkobp.pl Joanna Wilk (trader) (022) joanna.wilk@pkobp.pl INFORMACJE I ZASTRZEŻENIA DOTYCZĄCE CHARAKTERU REKOMENDACJI ORAZ ODPOWIEDZIALNOŚCI ZA JEJ SPORZĄDZENIE, TREŚĆ I UDOSTĘPNIENIE Niniejsza rekomendacja (dalej: Rekomendacja ) została opracowana przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (dalej: DM PKO BP ), firmę rekomendującą (dalej: Rekomendującego), działającą zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi oraz rozporządzeniem Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (dalej: Rozporządzenie), wyłącznie na potrzeby klientów DM PKO BP i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni kalendarzowych po dacie udostępnienia. Rekomendacja adresowana jest do Klientów, którzy zawarli umowę o sporządzanie analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez DM PKO BP. Ilekroć w rekomendacji mowa jest o Emitencie należy przez to rozumieć spółkę, do której bezpośrednio lub pośrednio odnosi się rekomendacja. W przypadku, gdy rekomendacja dotyczy kilku spółek, pojęcie Emitenta będzie odnosić się do wszystkich tych spółek. DM PKO BP przysługują prawa autorskie do Rekomendacji. Punkt widzenia wyrażony w rekomendacji odzwierciedla opinię Analityka/Analityków DM PKO BP na temat analizowanej spółki i emitowanych przez spółkę instrumentów finansowych. Opinii zawartych w niniejszej rekomendacji nie należy traktować jako autoryzowanych lub zatwierdzonych przez Emitenta. Powielanie bądź publikowanie Rekomendacji w całości lub części bez zgody DM PKO BP jest zabronione. Rekomendacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty i informacje powszechnie uznawane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM PKO BP nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania Rekomendacji były informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM PKO BP i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM PKO BP nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy się sprawdzą. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej Rekomendacji. DM PKO BP jako podmiot profesjonalny nie uchyla się od odpowiedzialności za produkt niedokładny lub niekompletny lub za szkody poniesione przez Klienta w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie nierzetelnej Rekomendacji. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności, jeśli przygotował Rekomendację z należytą starannością oraz rzetelnością. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne wady Rekomendacji w szczególności za niekompletność lub niedokładność, jeżeli wad tych nie można było uniknąć ani przewidzieć w momencie podejmowania standardowych czynności przy sporządzaniu Rekomendacji. DM PKO BP może wydać w przyszłości inne rekomendacje, przedstawiające inne wnioski, niespójne z przedstawionymi w niniejszej Rekomendacji. Takie rekomendacje odzwierciedlają różne założenia, punkty widzenia oraz metody analityczne przyjęte przez przygotowujących je analityków. DM PKO BP informuje, że trafność wcześniejszych rekomendacji nie jest gwarancją ich trafności w przyszłości. DM PKO BP informuje, iż inwestowanie środków w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem utraty części lub całości zainwestowanych środków. DM PKO BP zwraca uwagę, iż na cenę instrumentów finansowych ma wpływ wiele różnych czynników, które są lub mogą być niezależne od Emitenta i wyników jego działalności. Można do nich zaliczyć m. in. zmieniające się warunki ekonomiczne, prawne, polityczne i podatkowe. Decyzja o zakupie wszelkich instrumentów finansowych powinna być podjęta wyłącznie na podstawie prospektu, oferty lub innych powszechnie dostępnych dokumentów i materiałów opublikowanych zgodnie z obowiązującymi przepisami polskiego prawa. Niniejsza rekomendacja nie stanowi oferty lub zaproszenia do subskrypcji lub zakupu oraz dokonania transakcji na instrumentach finansowych, ani nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub zbycia jakichkolwiek instrumentów finansowych. Za wyjątkiem wynagrodzenia ze strony DM PKO BP, Analitycy nie otrzymują żadnych innych świadczeń od Emitenta, ani innych osób trzecich za sporządzane rekomendacje. DM PKO BP informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie DM PKO BP informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), jak również umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz publikacji przez DM PKO BP. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM PKO BP w ramach prowadzonej działalności maklerskiej jest Komisja Nadzoru Finansowego. Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum (maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki 18
19 free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Stosowane metody wyceny Rekomendacja DM PKO BP opiera się na co najmniej dwóch z czterech metod wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor), metoda sumy poszczególnych aktywów (SOTP) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Metoda sumy poszczególnych aktywów (SOTP) jest dodaniem do siebie wartości różnych aktywów spółki, wyliczonych przy pomocy jednej z powyższych metod. Rekomendacje stosowane przez DM PKO BP Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje mogą być opatrzone dodatkiem SPEKULACYJNIE oznaczającym, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Rekomendacje wydawane przez DM PKO BP obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM PKO BP dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. W ciągu 6 ostatnich miesięcy DM PKO BP wydał: Rekomendacja: Liczba rekomendacji: Kupuj 24 (36%) Trzymaj 32 (48%) Sprzedaj 10 (15%) Rekomendacje zawieszone: JSW Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej Rekomendacji Podmioty powiązane z DM PKO BP mogą, w zakresie dopuszczonym prawem, uczestniczyć lub inwestować w transakcje finansowe w relacjach z Emitentem, świadczyć usługi na rzecz lub pośredniczyć w świadczeniu usług przez Emitenta lub mieć możliwość lub realizować transakcje Instrumentami finansowymi emitowanymi przez Emitenta ( instrumenty finansowe ). DM PKO BP może, w zakresie dopuszczalnym prawem polskim przeprowadzać transakcje Instrumentami finansowymi, zanim niniejszy materiał zostanie przedstawiony odbiorcom. DM PKO BP ma następujące powiązanie z Emitentem: Emitent: Zastrzeżenie Wirtualna Polska 3 Objaśnienia: 1. W ciągu ostatnich 12 miesięcy DM PKO BP był stroną umów mających za przedmiot oferowanie instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta lub mających związek z ceną instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta. W ciągu ostatnich 12 miesięcy DM PKO BP był członkiem konsorcjum oferującego instrumenty finansowe emitowane przez Emitenta. 2. DM PKO BP nabywa i zbywa instrumenty finansowe emitowane przez Emitenta na własny rachunek celem realizacji umów o subemisje inwestycyjne lub usługowe. 3. DM PKO BP pełni rolę animatora rynku dla instrumentów finansowych Emitenta na zasadach określonych w Regulaminie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. 4. DM PKO BP pełni rolę animatora Emitenta dla instrumentów finansowych Emitenta na zasadach określonych w Regulaminie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. 5. DM PKO BP oraz PKO Bank Polski, którego jednostką organizacyjną jest DM PKO BP są stronami umowy z Emitentem dotyczącej sporządzania rekomendacji. 6. DM PKO BP oraz PKO Bank Polski, którego jednostką organizacyjną jest DM PKO BP posiadają akcje Emitenta będące przedmiotem niniejszej rekomendacji, w łącznej liczbie stanowiącej co najmniej 5% kapitału zakładowego. Poza wspomnianymi powyżej, Emitenta nie łączą żadne inne stosunki umowne z DM PKO BP, które mogłyby wpłynąć na obiektywność niniejszej Rekomendacji. Ujawnienia Rekomendacja dotyczy Emitenta/Emitentów : WPH. Rekomendacja nie została ujawniona Emitentowi. Pozostałe ujawnienia Żadna z osób zaangażowanych w przygotowanie raportu ani bliska im osoba nie pełni funkcji w organach Emitenta, nie zajmuje stanowiska kierowniczego w tym podmiocie oraz żadna z tych osób, jak również ich bliscy nie są stroną jakiejkolwiek umowy z Emitentem, która byłaby zawarta na warunkach odmiennych niż inne umowy, których stroną jest Emitent i konsumenci. Wśród osób, które brały udział w sporządzeniu rekomendacji, jak również tych, które nie uczestniczyły w przygotowaniu, ale miały lub mogły mieć do niej 19
20 dostęp, nie ma osób, które posiadają akcje Emitenta lub instrumenty finansowe, których wartość jest w sposób istotny związana z wartością instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta. PKO Bank Polski, jego podmioty zależne, przedstawiciele lub pracownicy mogą okazjonalnie przeprowadzać transakcje, lub mogą być zainteresowani nabyciem instrumentów finansowych spółek bezpośrednio lub pośrednio związanych z analizowaną spółką. Rekomendacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, zgodnie z najlepszą wiedzą Rekomendującego, pomiędzy DM PKO BP oraz analitykiem sporządzającym niniejszą rekomendację a Emitentem, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia. 20
WPH Bloomberg: WPL PW Equity, Reuters: WPPL.WA. Kupuj, 66,00 PLN Podtrzymana. Reklama (online) dźwignią handlu. 06 października 2016 r.
WPH Bloomberg: WPL PW Equity, Reuters: WPPL.WA Kupuj, 66, PLN Podtrzymana Reklama (online) dźwignią handlu WPH korzysta na wzrastających wydatkach reklamowych w Internecie, a także dynamicznie rosnącym
Bardziej szczegółowoKupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014
RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,
Bardziej szczegółowoEmperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA. Kupuj, 65,70 PLN Podtrzymana
Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA Kupuj, 65,70 PLN Podtrzymana Danina dla państwa Obniżamy cenę docelową dla akcji Emperii do 65,7 PLN ze względu na duże prawdopodobieństwo zapłaty zaległego
Bardziej szczegółowoAmrest Ambitne plany finansowane długiem
Dane podstawowe RAPORT Cena bieżąca (PLN) 77, Cena docelowa (PLN) 88,8 Min 52 tyg (PLN) 66,3 Max 52 tyg (PLN) 11,8 Kapitalizacja (mln PLN) 1661 EV (mln PLN) 2477 Liczba akcji (mln szt.) 21,57 Free float
Bardziej szczegółowoAmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA
AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA Kupuj, 216 PLN Podtrzymana Rosnący apetyt na zyski Sądzimy, że po dobrym 215 roku, również 216 będzie wynikowo rekordowy dla spółki. Spółka korzysta na
Bardziej szczegółowoRobyg Bloomberg: ROB PW equity, Reuters: ROB.WA. Kupuj, 3,72 PLN Podtrzymana
Robyg Bloomberg: ROB PW equity, Reuters: ROB.WA Kupuj, 3,72 PLN Podtrzymana Gorączka mieszkań Podtrzymujemy rekomendację kupuj dla akcji Robyg z ceną docelową na poziomie 3,72. PLN. Ze względu na bardzo
Bardziej szczegółowoErste Bank Bloomberg: EBS AV Equity, Reuters: ERST.VI. Trzymaj, 26,90 EUR Obniżona z: Kupuj
Erste Bank Bloomberg: EBS AV Equity, Reuters: ERST.VI Trzymaj, 26,90 EUR Obniżona z: Kupuj Uwzględniając ujemne stopy Uwzględniamy w naszym modelu opublikowane przez bank wyniki kwartalne jak też decyzję
Bardziej szczegółowoKupuj, 275,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj
Budimex Bloomberg: BDX PW Equity, Reuters: BDXP.WA Kupuj, 275,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj Na najlepszej drodze Budimex dominuje na krajowym rynku budowlanym pozyskując niemal ¼ kontraktów z rynku. Widzimy
Bardziej szczegółowoAmrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)
Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln
Bardziej szczegółowoApator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA
Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Kupuj, 36,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj Licząc na więcej Rok 2017 może być sprzyjający dla Apatora. Oczekujemy wyraźnej poprawy w spółce zależnej Rector.
Bardziej szczegółowoATAL Bloomberg: 1AT PW Equity, Reuters: 1AT.WA. Trzymaj, 42,10 PLN Podtrzymana
ATAL Bloomberg: 1AT PW Equity, Reuters: 1AT.WA Trzymaj, 42,10 PLN Podtrzymana Nowa polityka dywidendowa. Podtrzymujemy rekomendację Trzymaj dla akcji ATAL z ceną docelową na poziomie 42,1 PLN. Dzięki zmianie
Bardziej szczegółowoPHN Bloomberg: PHN PW equity, Reuters: PHN.WA. Kupuj, 20,60 PLN Podtrzymana
PHN Bloomberg: PHN PW equity, Reuters: PHN.WA Kupuj, 20,60 PLN Podtrzymana Zyski z inwestycji w 2018 r. Podtrzymujemy rekomendację Kupuj dla akcji PHN z ceną docelową na poziomie 20,6 PLN w perspektywie
Bardziej szczegółowoDom Development Bloomberg: DOM PW Equity, Reuters: DOMP.WA. Kupuj, 85,10 PLN Podniesiona z: Trzymaj
Dom Development Bloomberg: DOM PW Equity, Reuters: DOMP.WA Kupuj, 85,10 PLN Podniesiona z: Trzymaj Rekordowy 2018 Podnosimy rekomendację dla akcji Dom Development z Trzymaj do Kupuj z ceną docelową w perspektywie
Bardziej szczegółowoTrzymaj, 5926,00 CZK Obniżona z: Kupuj
Komercni Bloomberg: KOMB CP Equity, Reuters: BKOM.PR Trzymaj, 5926,00 CZK Obniżona z: Kupuj Niskie stopy zostaną z nami dłużej Wydarzenia jakie rozegrały się na arenie banków centralnych w ostatnich tygodniach
Bardziej szczegółowoAB Bloomberg: ABE PW Equity, Reuters: ABEP.WA. Kupuj, 35,20 PLN Podtrzymana
AB Bloomberg: ABE PW Equity, Reuters: ABEP.WA Kupuj, 35,20 PLN Podtrzymana 30 listopada 2017 r. Świąteczne żniwa Podtrzymujemy rekomendację KUPUJ dla AB i obniżamy cenę docelową do 35,2 PLN na akcję. W
Bardziej szczegółowoZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA. Kupuj, 355,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj
ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA Kupuj, 355,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj Powrót na ścieżkę wzrostu Zakładamy że po kilku trudniejszych kwartałach związanych z problemami w eksporcie (zrozumiałe
Bardziej szczegółowoWPH Bloomberg: WPL PW Equity, Reuters: WPPL.WA. Kupuj, 52,50 PLN Podniesiona z: Trzymaj
WPH Bloomberg: WPL PW Equity, Reuters: WPPL.WA Kupuj, 52,50 PLN Podniesiona z: Trzymaj E-commerce to wciąż łakomy kąsek E-commerce pozostaje najszybciej rosnącym segmentem grupy. Jednocześnie w 2017 r.
Bardziej szczegółowoATAL Bloomberg: 1AT PW Equity, Reuters: 1AT.WA. Trzymaj, 43,00 PLN Podtrzymana
ATAL Bloomberg: 1AT PW Equity, Reuters: 1AT.WA Trzymaj, 43,00 PLN Podtrzymana Ekspansja regionalna Podtrzymujemy rekomendację Trzymaj dla akcji ATAL z ceną docelową na poziomie 43 PLN w perspektywie 12
Bardziej szczegółowoKomercni Bloomberg: KOMB CP Equity, Reuters: BKOM.PR. Trzymaj, 5348,00 CZK Podtrzymana
Komercni Bloomberg: KOMB CP Equity, Reuters: BKOM.PR Trzymaj, 5348,00 CZK Podtrzymana Czy stajemy się drugą Japonią? Wprowadzamy zmiany do długoterminowych założeń zastosowanych w naszych modelach, uwzględniając
Bardziej szczegółowoForte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA. Trzymaj, 70,00 PLN Obniżona z: Kupuj. Spada tempo, rośnie ryzyko. 01 sierpnia 2017 r.
Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA Trzymaj, 70,00 PLN Obniżona z: Kupuj Spada tempo, rośnie ryzyko Forte jest pod presją umacniającej się złotówki, rosnących kosztów pracy i lekko drożejących
Bardziej szczegółowoTrzymaj, 455,00 PLN Obniżona z: Kupuj
Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA Trzymaj, 455, PLN Obniżona z: Kupuj Strategia w cenie, niespodzianki nie W aktualizacji strategii do 22 Kęty zakładają wzrost przychodów o 44% dzięki sprzyjającemu
Bardziej szczegółowoAlumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA. Trzymaj, 59,50 PLN Obniżona z: Kupuj
Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA Trzymaj, 59,50 PLN Obniżona z: Kupuj Droga szybkiego ruchu Do tej pory argumenty inwestycyjne związane ze wzrostem sektora motoryzacyjnego, zwiększającym
Bardziej szczegółowoForte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA. Kupuj, 74,00 PLN
Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA Kupuj, 74,00 PLN Podtrzymana Szafa gra (szybciej) Forte kontynuuje szybki wzrost na rynkach Europy Zachodniej i w Polsce i jednocześnie podtrzymuje swój
Bardziej szczegółowoStelmet Bloomberg: STL PW Equity, Reuters: STLP.WA. Trzymaj, 23,00 PLN Podtrzymana
Stelmet Bloomberg: STL PW Equity, Reuters: STLP.WA Trzymaj, 23,00 PLN Podtrzymana Problemy: waluty, popyt i efektywność Od debiutu pod koniec 2016 kurs Stelmetu jest pod ciągłą presją. Jest to spowodowane
Bardziej szczegółowoNeuca Bloomberg: NEU PW Equity, Reuters: NEUP.WA. Sprzedaj, 300,00 PLN Obniżona z: Trzymaj
Neuca Bloomberg: NEU PW Equity, Reuters: NEUP.WA Sprzedaj, 300,00 PLN Obniżona z: Trzymaj Przeziębienie! Po analizie czynników rewizji prognozy finansowej na 2017 obniżamy nasze oczekiwania oraz prognozy
Bardziej szczegółowoApator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA. Trzymaj, 30,00 PLN Obniżona z: Kupuj
Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Trzymaj, 30,00 PLN Obniżona z: Kupuj Pod prąd Upływający rok jest okresem problemów Apatora ze spółkami zależnymi współpracującymi z energetyką (Rector,
Bardziej szczegółowoElektrobudowa Bloomberg: ELB PW Equity, Reuters: ELB.WA
Elektrobudowa Bloomberg: ELB PW Equity, Reuters: ELB.WA Trzymaj, 100,00 PLN Podtrzymana Okres niepewności Otoczenie biznesowe Elektrobudowy nie jest łatwe. Na rynku brakuje nowych dużych kontraktów. Ryzyka
Bardziej szczegółowoNeuca Bloomberg: NEU PW Equity, Reuters: NEUP.WA. Trzymaj, 249,00 PLN Podniesiona z: Sprzedaj
Neuca Bloomberg: NEU PW Equity, Reuters: NEUP.WA Trzymaj, 249,00 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Przeziębienie (w cenie) Po spadku kursu akcji spółki od naszej ostatniej rekomendacji SPRZEDAJ o blisko 26%,
Bardziej szczegółowoPekabex Bloomberg: PBX PW Equity, Reuters: PBX.WA. Trzymaj, 13,00 PLN Podtrzymana
Pekabex Bloomberg: PBX PW Equity, Reuters: PBX.WA Trzymaj, 13,00 PLN Podtrzymana Pekabex + Głębokie spadki na rynku budowlanym nie sprzyjają mniejszym, podwykonawczym firmom budowlanym takim jak Pekabex.
Bardziej szczegółowoGTC Bloomberg: GTC PW Equity, Reuters: GTCP.WA. Trzymaj, 10,14 PLN Obniżona z: Kupuj
GTC Bloomberg: GTC PW Equity, Reuters: GTCP.WA Trzymaj, 10,14 PLN Obniżona z: Kupuj Najlepszy rok Obniżamy rekomendację dla GTC z Kupuj do Trzymaj. W wynikach 3Q17 Spółka rozpozna w pełni wartość ukończonej
Bardziej szczegółowoBudimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT
RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 137,80 Cena docelowa (PLN) 157,00 Min 52 tyg (PLN) 110,45 Max 52 tyg (PLN) 141,50 Kapitalizacja (mln PLN) 3 484,86 EV (mln PLN) 2 260,81 Liczba akcji (mln
Bardziej szczegółowoApator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA. Trzymaj, 31,50 PLN Podtrzymana
Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Trzymaj, 31,50 PLN Podtrzymana Problemów ciąg dalszy Apator w dalszym ciągu ma problemy ze swoją spółką zależną Rector która nie jest na razie w stanie
Bardziej szczegółowoMagyar Telekom Bloomberg: MTELEKOM HB Equity, Reuters: MTEL. Kupuj, 497 HUF Podniesiona z: Trzymaj
Magyar Telekom Bloomberg: MTELEKOM HB Equity, Reuters: MTEL Kupuj, 497 HUF Podniesiona z: Trzymaj Édes dywidenda!* Magyar Telekom poprawił wynik EBITDA w 2015 r. o 3,4% r/r, a także zarekomendował wypłatę
Bardziej szczegółowoTradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash
Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float
Bardziej szczegółowoKęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA. Trzymaj, 424,00 PLN Podtrzymana
Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA Trzymaj, 424, PLN Podtrzymana Dobrze się trzyma Korzystna koniunktura utrzymuje się zarówno w Polsce i w eksporcie. Wszystkie segmenty odnotowują rekordowe
Bardziej szczegółowoKęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA. Kupuj, 415,00 PLN Podtrzymana
Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA Kupuj, 4,00 PLN Podtrzymana 11 sierpnia 2016 r. Szybszy wzrost i wyższe prognozy Bardzo silny popyt w Polsce i eksporcie przekłada się na szybszy wzrost i
Bardziej szczegółowoZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA. Trzymaj, 465,00 PLN Obniżona z: Kupuj
ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA Trzymaj, 465,00 PLN Obniżona z: Kupuj W eksporcie nadzieja Wydaje się, że na dość stabilnym rynku krajowym ZPUE zbliża się do granic wzrostu. Szansą dla
Bardziej szczegółowoING BSK Bloomberg: ING PW Equity, Reuters: INGP.WA. Kupuj, 190 PLN Podtrzymana
ING BSK Bloomberg: ING PW Equity, Reuters: INGP.WA Kupuj, 190 PLN Podtrzymana Najtańszy polski bank? Podnosimy nasze prognozy na najbliższe lata średnio o 6%. Jednocześnie, pomimo silnego wzrostu kursu
Bardziej szczegółowoAmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA. Kupuj, 276,80 PLN Podtrzymana
AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA Kupuj, 276,8 PLN Podtrzymana Apetyt rośnie w miarę jedzenia Amrest kontynuuje dobrą passę rozwojową i sądzimy, że silne rynki konsumpcyjne, na których
Bardziej szczegółowoGPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA. Atrakcyjna wycena, pomimo słabego sentymentu. Kupuj, 37,40 PLN Podniesiona z: Trzymaj
GPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA Kupuj, 37,40 PLN Podniesiona z: Trzymaj Atrakcyjna wycena, pomimo słabego sentymentu Obniżamy cenę docelową GPW do 37,4 PLN, ale jednocześnie z uwagi na słabe
Bardziej szczegółowoGPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA. Kupuj, 43,30 PLN Podtrzymana
GPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA Kupuj, 43,30 PLN Podtrzymana Kontrola kosztów i poprawa obrotów Mając na uwadze udaną kontrolę kosztów oraz wzrost obrotów na rynku akcji podnosimy nasze prognozy
Bardziej szczegółowoHandlowy Bloomberg: BHW PW Equity, Reuters: BHW.WA. Trzymaj, 71,00 PLN Podniesiona z: Sprzedaj
Handlowy Bloomberg: BHW PW Equity, Reuters: BHW.WA Trzymaj, 71,00 PLN Podniesiona z: Sprzedaj 28 sierpnia 2017 r. Długo oczekiwana poprawa przychodów podstawowych Podnosimy rekomendację do Trzymaj, z uwagi
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 19 września 2016
Au gus t Materiały edukacyjne września Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Ergis WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - Od kilku sesji WIG konsoliduje się, nie generując sygnałów inwestycyjnych. W krótkim
Bardziej szczegółowoKruk Bloomberg: KRU PW Equity, Reuters: KRU.WA. Trzymaj, 260,00 PLN Obniżona z: Kupuj
Kruk Bloomberg: KRU PW Equity, Reuters: KRU.WA Trzymaj, 260,00 PLN Obniżona z: Kupuj Lot w chmurach Aktualizujemy nasze prognozy finansowe, w związku z ostatnią emisją akcji oraz szybszą ekspansją na nowe
Bardziej szczegółowoKęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA. Kupuj, 374,00 PLN Podtrzymana
Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA Kupuj, 374, PLN Podtrzymana Szybciej do celu Naszym zdaniem Kęty to najlepsza ekspozycja w sektorze przemysłowym łącząca szybki wzrost (EBITDA 3Y CAGR %)
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 16 stycznia Oct ober
D ec emb er O ct ober No vem ber Materiały edukacyjne stycznia Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Amrest WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - WIG od dwóch sesji zniżkuje. Dopóki jednak pozostaje powyżej
Bardziej szczegółowoApator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA
Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Trzymaj, 34,00 PLN Obniżona z: Kupuj Pod prąd Silny kurs USD, erozja marż na sprzedaży konwencjonalnych liczników energii oraz problemy ze spółką Rector
Bardziej szczegółowoRaport sektorowy. Sektor detaliczny. 16 czerwca 2016 r. Dlaczego wolimy CCC od LPP:
Raport sektorowy Sektor detaliczny 16 czerwca 216 r. Detaliści dwóch prędkości Uważamy, że dotychczasowe wyniki w 216 r, pozycjonowanie biznesowe i plany ekspansji powodują, że CCC stanowi obecnie lepszą
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 4 października Ma y F ebr uar y M ar ch
cto ber Materiały edukacyjne października Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: PGE WIG (Polska) - - - - - - - - - - - Od końca września WIG pozostaje w szerokiej konsolidacji. Choć nieco więcej przemawia za
Bardziej szczegółowoCiech Bloomberg:, Reuters: Sprzedaj, 43,65 PLN Podtrzymana
Ciech Bloomberg:, Reuters: Sprzedaj, 43,65 PLN Podtrzymana Nadpodaż mocy na horyzoncie Mimo podwyższenia prognoz oraz ceny docelowej, która jest efektem m.in. obniżenia kosztu kapitału utrzymujemy rekomendację
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 27 grudnia W skaznik sredniot er mi now y D ece mb er A ug ust Se pte mb er O cto ber
Se pte mbe r Materiały edukacyjne grudnia Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Amrest WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - WIG nadal pozostaje w krótkoterminowej konsolidacji. Cały czas nieco więcej przemawia
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 20 kwietnia
No vem ber D ec emb er Materiały edukacyjne kwietnia Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: GTC WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - WIG silnie wczoraj zwyżkował, pokonując ostatnie lokalne maksimum. Tym
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 21 października 2016
Materiały edukacyjne października Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: GPW WIG (Polska) - - - - - - - Po silnym wzroście ze środy, wczoraj WIG odpoczywał. Cały czas jednak indeks pozostaje w konsolidacji między
Bardziej szczegółowoGPW. Trzymaj. Sektor finansowy RAPORT. Czekając na wzrost obrotów. (obniżona)
RAPORT Trzymaj (obniżona) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 49,33 Cena docelowa (PLN) 51,60 Min 52 tyg (PLN) 34,52 Max 52 tyg (PLN) 50,04 Kapitalizacja (mln PLN) 2 070 EV (mln PLN) 1 739 Liczba akcji
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 8 lipca Ju ly Ju ly
Materiały edukacyjne lipca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Echo WIG (Polska) WIG zakończył ubiegły tydzień czarną świecą. Choć nie wygląda zbyt optymistycznie, to jednak na razie nie wystarczy, by mówić
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 30 kwietnia D ece mb er No vem be r
O ct ober Se pte mbe r Materiały edukacyjne kwietnia Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: LiveChat WIG (Polska) WIG w dalszym ciągu pozostaje w krótkoterminowej konsolidacji. Dopiero jej opuszczenie wskaże
Bardziej szczegółowoBudimex Bloomberg: BDX PW Equity, Reuters: BDXP.WA. Trzymaj, 200 PLN Obniżona z: Kupuj
Budimex Bloomberg: BDX PW Equity, Reuters: BDXP.WA Trzymaj, 200 PLN Obniżona z: Kupuj Przebudowa sektora budowlanego? Wsłuchując się w wypowiedzi polityków, uważamy, że rząd rozważa modyfikację modelu
Bardziej szczegółowoWybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski
Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 25 czerwca No vem ber Fe bru ary. 8 J uly.
F eb rua ry N ov em ber Materiały edukacyjne czerwca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Torpol WIG (Polska) - WIG lekko wczoraj zwyżkował. Choć trudno mówić o sygnale kontynuacji wzrostów, to jednak dopóki
Bardziej szczegółowoWYNIKI FINANSOWE ZA ROK 2017 WIRTUALNA POLSKA HOLDING SA
WYNIKI FINANSOWE ZA ROK 2017 WIRTUALNA POLSKA HOLDING SA ZASTRZEŻENIA PRAWNE Niniejsza prezentacja została przygotowana przez spółkę Wirtualna Polska Holding S.A. z siedzibą w Warszawie na potrzeby omówienia
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 3 czerwca Ma rch J une N ove mb er.
O ct ober No vem ber Materiały edukacyjne czerwca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: TIM WIG (Polska) W piątek WIG wybił sie górą z krótkoterminowej konsolidacji, zwyżkując w okolicę oporu na poziomie punktów.
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 20 lipca De cem be r N ove mb er F eb rua ry A pri l
7 7 1 1 7 1 8 1 1 8 1 1 9 6 9 1 19 6 9 1 6 7 De cem b er 1 1 8 1 8 Fe bru ar y 1 1 19 1 8 9 7 1 6 9 7 1 1 9 1 1 8 9 1 6 9 1 6 1 6 1 7 6 1 7 1 18 1 8 1 6 9 8 9 6 1 1 9 6 17 1 7 1 19 7 1 19 7 9 1 6 6 9 1
Bardziej szczegółowoElektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Wycena ryzyka. (podwyższona) 13 kwietnia 2015
RAPORT Trzymaj (podwyższona) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 109,55 Cena docelowa (PLN) 110,00 Min 52 tyg (PLN) 69,71 Max 52 tyg (PLN) 112,00 Kapitalizacja (mln PLN) 493,75 EV (mln PLN) 576,23 Liczba
Bardziej szczegółowoTrzymaj, 215,00 PLN Podtrzymana
Budimex Bloomberg: BDX PW Equity, Reuters: BDXP.WA Trzymaj, 215,00 PLN Podtrzymana Na rozdrożu Z jednej strony spółka jest wielkim beneficjentem inwestycji infrastrukturalnych i znacząco poszerza swój
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 4 lipca D ece mb er N ov emb er
Se pte mbe r No vem ber F eb ruar y Materiały edukacyjne lipca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: CCC WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - WIG odrabiał wczoraj straty po silnym spadku z piątku. Indeks
Bardziej szczegółowoAlumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA. Kupuj, 56,50 PLN Podtrzymana
Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA Kupuj, 56,50 PLN Podtrzymana Powrót do średnich marż Chwiejny rynek i słaba produkcja motoryzacyjna w Niemczech pod koniec 2Q17 przyczyniły się do wojny
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 27 września W skaznik sredniot er mi now y J une Ma y A pr il
O ct ober S ept em ber Materiały edukacyjne września Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Elektrobudowa WIG (Polska) - - - - - - - - WIG naruszył wczoraj wsparcie na poziomie punktów. Jego zdecydowane przełamanie
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 11 kwietnia N ove mb er
Materiały edukacyjne kwietnia Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: JHM Development WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - Sytuacja na WIG pozostaje bez zmian. Od kilku sesji stoi w miejscu po środku krótkoterminowej
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 4 stycznia J une Jul y M ay A ug ust
Se pte mbe r Se pte mbe r O ct obe r Materiały edukacyjne stycznia Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Orange Polska WIG (Polska) - - - - - - - - - - - Choć po wczorajszej sesji na wykresie WIG pojawiła się
Bardziej szczegółowoAnaliza Techniczna. Komentarz: WIG20, S&P 500 Wykres dnia: GPW. Materiały edukacyjne 27 września WIG20 (Polska)
O ct obe r No vem ber S ept em ber Materiały edukacyjne września Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: GPW WIG (Polska) - - - - - - - - - - - WIG ponownie wczoraj zwyżkował. Choć nie zdołał pokonać górnego
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 26 września 2016
Materiały edukacyjne września Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Synthos WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - Po wzrostach z wcześniejszych sesji, w piątek WIG dość silnie zniżkował. O trwałym powrocie
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 5 lipca Jul y No vem ber
Materiały edukacyjne lipca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: GPW WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - Wczorajsza sesja przyniosła spadek WIG. Choć czarna świeca na wykresie nie wygląda zbyt optymistycznie,
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 18 września June A pr il
D ec emb er Se pte mbe r Se pte mbe r Materiały edukacyjne września Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Ciech WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - Sytuacja na warszawskim parkiecie pozostaje bez zmian.
Bardziej szczegółowoSprzedaj, 5,91 PLN Obniżona z: Trzymaj
Echo Bloomberg: ECH PW Equity, Reuters: ECH.WA Sprzedaj, 5,91 PLN Obniżona z: Trzymaj Zdyskontowane perspektywy Obniżamy rekomendację dla akcji ECHO do Sprzedaj z Trzymaj z ceną docelową na poziomie 5,91
Bardziej szczegółowoCiech Bloomberg: CIE PW Equity, Reuters: CIEP.WA. Trzymaj, 62,50 PLN Podniesiona z: Sprzedaj
Ciech Bloomberg: CIE PW Equity, Reuters: CIEP.WA Trzymaj, 62,50 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Soda naturalna kontra soda kalcynowana Po bardzo dobrym 2016 r. nadchodzące lata najprawdopodobniej okażą się
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 5 lutego A ug ust Ju ne D ec em ber No vem ber Oc tob er
S ep tem ber No vem ber Materiały edukacyjne lutego Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Agora WIG (Polska) - - - - - - - - - - - Pomimo wzrostów z początku sesji, ostatecznie WIG zakończył wczorajszy dzień
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 13 czerwca Jun e.
S ep tem ber Materiały edukacyjne czerwca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Grupa Azoty WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - Wczorajsza sesja przyniosła silny spadek WIG. Indeks cały czas jednak pozostaje
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 4 grudnia Ma y Jul y A ugu st
em ber No vem ber No vem ber Materiały edukacyjne grudnia Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Mirbud WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - WIG ponownie w piątek zniżkował, pokonując lokalne minimum z
Bardziej szczegółowoJSW. Trzymaj. Sektor wydobywczy RAPORT. Przejście suchą nogą. 18 lipca 2012
RAPORT Trzymaj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 93,4 Cena docelowa (PLN) 102,1 Min 52 tyg (PLN) 81,3 Max 52 tyg (PLN) 141,5 Kapitalizacja (mln PLN) 10960 EV (mln PLN) 8647 Liczba akcji (mln szt.) 117,4
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 27 marca Se pte mbe r
Materiały edukacyjne marca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Protektor WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - Ostatnia sesja nie przyniosła zmian w technicznym obrazie rynku. WIG od kilku sesji znajduje
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 28 września A pri l F eb ruar y
Materiały edukacyjne września Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Alior WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - WIG kontynuuje spadki. Wczoraj zniżkował w okolicę kolejnego zasięgu docelowego na poziomie
Bardziej szczegółowoWYNIKI FINANSOWE 1H 2016 WIRTUALNA POLSKA HOLDING SA
WYNIKI FINANSOWE 1H 2016 WIRTUALNA POLSKA HOLDING SA ZASTRZEŻENIA PRAWNE Niniejsza prezentacja została przygotowana przez spółkę Wirtualna Polska Holding S.A. z siedzibą w Warszawie na potrzeby omówienia
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 7 września D ec emb er Jun e S ept em ber
er Materiały edukacyjne września Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: mbank WIG (Polska) - - - - - - - - - - - Choć WIG próbował wczoraj rozpocząć korekcyjne wzrosty, to jednak ostatecznie na wykresie pojawiła
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 13 marca Se pte mb er
Jul y Se pte mbe r Materiały edukacyjne marca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Oponeo.pl WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - Choć piątkowa sesja rozpoczęła się od silnego wzrostu, to jednak indeks
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 26 lipca Oc tob er No vem ber D ece mb er
No vem ber Materiały edukacyjne lipca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Mostostal Warszawa WIG (Polska) Druga połowa wczorajszej sesji przyniosła silne spadki. WIG nadal jednak pozostaje w krótkoterminowej
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 7 września De cem be r
Materiały edukacyjne września Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Alma WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - WIG cały czas pozostaje w wąskiej konsolidacji, nie generując sygnałów inwestycyjnych. Choć
Bardziej szczegółowoOrange Polska Bloomberg: OPL PW Equity, Reuters: OPL.WA. Kupuj, 6,40 PLN Podniesiona z: Trzymaj. 12 grudnia 2017 r.
Orange Polska Bloomberg: OPL PW Equity, Reuters: OPL.WA Kupuj, 6,40 PLN Podniesiona z: Trzymaj 12 grudnia 2017 r. The value of LOVE Orange Polska ogłosił program zwolnień grupowych na lata 2018-2019 powyżej
Bardziej szczegółowoRaiffeisen Bloomberg: RBI AV Equity, Reuters: RBIV.VI. Sprzedaj, 17,00 EUR Obniżona z: Trzymaj
Raiffeisen Bloomberg: RBI AV Equity, Reuters: RBIV.VI Sprzedaj, 17,00 EUR Obniżona z: Trzymaj Nie wszystko złoto, co się świeci Po zmianach w modelu fundamentalnym Spółki, aktualizujemy nasze prognozy,
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 21 czerwca
N ov emb er Materiały edukacyjne czerwca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Unimot WIG (Polska) Na ostatniej sesji WIG odpoczywał po silnym wzroście z wtorku. Cały czas jednak więcej przemawia za kontynuacją
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 3 września F ebr uar y J une M ar ch De cem be r Jul y
S ept em ber D ec emb er Materiały edukacyjne września Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Vistula WIG (Polska) - - - - - - - - - - - WIG od dwóch sesji zniżkuje po odbiciu się od krótkoterminowego oporu
Bardziej szczegółowoBogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Wciąż silny potencjał wzrostu
RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 120,0 Cena docelowa (PLN) 150,0 Min 52 tyg (PLN) 86,0 Max 52 tyg (PLN) 130,6 Kapitalizacja (mln PLN) 4081,6 EV (mln PLN) 4588,8 Liczba akcji (mln szt.) 34,0
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 24 lipca M arc h
Materiały edukacyjne lipca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Bumech WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - Od dwóch sesji WIG zniżkuje. W piątek indeks powrócił poniżej przełamanego, górnego ograniczenia
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 21 sierpnia M ay
N ov emb er F eb ruar y N ov emb er Se Materiały edukacyjne sierpnia Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Energa WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - Piątkowa sesja miała korekcyjny charakter. Choć na
Bardziej szczegółowoGrupa Kęty. Kupuj (podtrzymana) Przemysł RAPORT. Przyspieszenie w kraju i ekspansja w exporcie
245 25 165 RAPORT Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 22, Cena docelowa (PLN) 264, Min 52 tyg (PLN) 131,6 Max 52 tyg (PLN) 228, Kapitalizacja (mln PLN) 2 46 EV (mln PLN) 2 226 Liczba
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 6 lipca A pri l
Materiały edukacyjne lipca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Srebro WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - Choć WIG lekko wczoraj odbił, to jednak cały czas nieco więcej przemawia za kontynuacją ruchu
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 14 września Fe bru ary
S ep tem ber S ep tem ber Materiały edukacyjne września Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Miedź WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - WIG lekko wczoraj zniżkował. Cały czas jednak pozostaje w konsolidacji,
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 26 czerwca M ar ch Ap ril D ec em ber
De cem ber O ct obe r Materiały edukacyjne czerwca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Tauron WIG (Polska) - - Choć WIG silnie wczoraj zniżkował, to jednak pozostał powyżej przełamanego wcześniej wsparcia
Bardziej szczegółowoWzrost przychodów gotówkowych o 27% r/r Przychody gotówkowe i EBITDA skorygowana, mln złotych
Wyniki 3Q 215 ZASTRZEŻENIA PRAWNE Niniejsza prezentacja została przygotowana przez spółkę Wirtualna Polska Holding S.A. z siedzibą w Warszawie na potrzeby omówienia wyników finansowych za Q3 215 r. Prezentacja
Bardziej szczegółowoRaport sektorowy. Sektor detaliczny. 08 grudnia 2015 r. LPP: Za duży rozmiar. CCC: Zdobywanie terenu
Raport sektorowy Sektor detaliczny 08 grudnia 2015 r. Wolniejszy wzrost Ze względu na słabsze perspektywy wzrostu sprzedaży i brak widoków na poprawę marży brutto obniżamy cenę docelową dla LPP do 5 059
Bardziej szczegółowoMateriały edukacyjne 9 sierpnia J une
Materiały edukacyjne sierpnia Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: USD/PLN WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - WIG silnie wczoraj zwyżkował, przełamują długą białą świecą lokalne maksimum z początku
Bardziej szczegółowo