WIG. Opracowanie: Paweł Danielewicz

Transkrypt

1 o BIULETYN TYGODNIOWY 23 SIERPNIA 2013 GPW Największe wzrosty* Cena zamknięcia Zmiana % Największe spadki* Cena zamknięcia Zmiana % SCO-PAK 1,50 30,43% PETROLINVEST 0,28-30,00% HAWE 3,75 28,42% RELPOL 7,05-23,37% NETMEDIA 3,04 27,73% GROCLIN 20,70-13,75% ATENDE 1,85 27,59% MOSTALEXP 0,24-11,11% ABC DATA 4,13 24,77% MOSTALWAR 5,00-10,55% KOMPUTRONIK 7,50 20,19% RAINBOW 7,35-10,15% ACTION 51,00 18,33% JHM DEVELOPMENT 0,49-9,26% HUTMEN 3,99 16,33% EUROCASH 56,20-8,91% DECORA 14,34 15,37% HYDROTOR 32,81-8,38% IDEA TFI 3,25 13,64% AVIA SOLUTIONS GROUP 55,09-8,03% * dotyczy spółek z indeksu WIG KOMENTARZ TYGODNIOWY Po wczorajszym imponującym, choć raczej selektywnym wzroście na rynku poprzedzonym czterema dniami spadku moŝna było liczyć na próbę kontynuacji tendencji zwyŝkowej, tym bardziej, Ŝe parkiety zarówno amerykańskie, jak i azjatyckie zaliczyły całkiem przyzwoite wzrosty. Jeszcze przed sesją poznaliśmy finalny odczyt PKB za II kwartał w Niemczech, który pokrywał się z oczekiwaniami i raczej był neutralny. Początek dnia był raczej spokojny, z otwarciem sesji w okolicach wczorajszego zamknięcia, dopiero około godziny 10 inwestorzy bardziej ochoczo zabrali się do zakupów, ale trwało to tylko kilkadziesiąt minut i właściwie to były ostatnie emocje, jakie jak później się okazało czekały dziś na inwestorów. Popołudniowa faza sesji nie przyniosła większej zmienności ani aktywności na rynku. Obserwowaliśmy notowania poruszające się w rytm giełd europejskich i kontraktów na amerykańskie indeksy. Dopiero otwarcie giełd za oceanem i publikacja słabych danych o sprzedaŝy nowych domów o 16 sprowadziła rynek na poranne poziomy. Strona popytowa po wczorajszej akcji nie miała ochoty na kontynuację, ale sprzedający teŝ nie odczuwali potrzeby silniejszej realizacji zysków, stąd poziom równowagi ustalili w okolicach wczorajszego zamknięcia. Ostatecznie główne indeksy WIG i WIG20 zakończyły dzień odpowiednio +0,10% i -0,14% przy obrocie ok. 900 mln zł. Statystyka spółek rosnących i malejących wskazuje na remis w starciu popytu z podaŝą, bowiem jedynie 147 spółek wzrosło, 196 spadło, a 69 nie zmieniło swej wartości od wczoraj. W gronie spółek z WIG-u 20 wyraźniejsze wzrosty pokazała jedynie Telekomunikacja (+1,06%), a w skali tygodnia 8%, co jest niezłym wynikiem, jak na tę trochę zapomnianą ostatnio spółkę. Niewielkim wzrostem mogły pochwalić się PKO BP (+0,94%), BZWBK (+0,89%), PKN Orlen (+0,02%), który zmagał się dziś z oporem na 46,40 zł, KGH (+0,62%), który równieŝ zmagał się ze strefą zł. PoniŜej kreski sesję zakończyły Eurocash (-2,26%), który zaliczył juŝ szósty dzień spadkowy i stracił w tydzień ok.10%, Tauron (-3,49%), którego jeden z zagranicznych brokerów wycenił jedynie na 3,70 zł, Lotos (-2,24%), PGNiG (-1,77%). Indeksy mniejszych i średnich spółek swig80 i mwig40 zachowały się nieco lepiej, notując wzrosty odpowiednio +0,50% i +0,70%. Wśród małych i średnich spółek dobrze prezentowały się dziś: NWR, ABPL, Lubawa, Hawe, Krakchemia, Action, Robyg. Zdecydowanie gorzej poradziły sobie: Solar (-20,10%) po stracie netto 360 tys. zł, jaką wykazała w wyniku za II kwartał, Petrolinvest, Drewex, Ipopema, Swissmed, LC Corp i Redan. Jednym z bohaterów tygodnia moŝe być wspomniana spółka Hawe (+7,76%), której kurs po ciągu kilku pozytywnych informacji wzrósł w ostatnim tygodniu o ok. 25%. Ciekawe wyniki kwartalne pokazała dziś spółka Amrest (+0,7%), która zaskoczyła analityków zdarzeniem jednorazowym w postaci zaksięgowania opcji put, co skutkowało wzrostem wyniku netto rok do roku o 84%. Trwa okres publikacji wyników za II kwartał. Negatywnym bohaterem w tym tygodniu było GTC (dziś -0,77%, a w skali tygodnia ok. 6%), które podało fatalne w porównaniu do oczekiwań wyniki za II kwartał. Oczekiwano straty 6,3 mln euro, a spółka wykazała 42,3 mln euro, spowodowało to kolejny dzień wyprzedaŝy akcji spółki. BieŜący tydzień stał pod znakiem korekty kilku ostatnich tygodni wzrostowych, wprawdzie czwartek przyniósł nam próbę powrotu do wzrostów, lecz moim zdaniem korekta nie jest zakończona i w perspektywie najbliŝszego tygodnia, szczególnie w obliczu ogłoszenia projektu rządowego ws. OFE, będziemy obserwować dość nerwowe zachowania inwestorów. Te zachowania mogą być potęgowane równieŝ przez zapowiedzi ewentualnego rozpoczęcia ograniczania Programu QE3, choć ostatni protokół z posiedzenia FOMC nie wskazuje jednoznacznie, czy nastąpi to juŝ we wrześniu. Z drugiej strony publikowane w tym tygodniu indeksy PMI zarówno europejskie, jak i chińskie odczyty wskazują na oŝywienie dla przemysłu i usług tych gospodarek, co przemawiałoby za kontynuacją zwyŝek, jeśli oczywiście dane te nie są juŝ uwzględnione w obecnych cenach. Jeśli miałbym obstawiać scenariusz dla naszego rynku na najbliŝszych kilka tygodni, to najbardziej prawdopodobne wydaje się nerwowe zachowanie warszawskiej giełdy na wspomniane informacje i kontynuacja korekty, po czym mamy szansę ruszyć do kolejnej fali wzrostowej. Jacek Siera Indeks zmiana WIG ,23-1,16% WIG 49895,1-0,16% mwig ,44-0,25% WIG-Banki 7636,58-0,69% WIG-Budowl 1931,18-1,81% WIG-Dewel 1463,61-2,60% WIG-Info 1247,33-1,24% WIG-Media 3425,99 1,36% WIG-Paliwa 3653,13-0,09% WIG-SpoŜ. 3467,02 0,23% WIG-Chemia 11299,03-3,34% WIG mwig ,5 4 3,5 3 EURPLN S&P ŚWIAT Ropa Miedź KOMENTARZ DO WYDARZEŃ NA WALL STREET Ostatnie sesje nie zmieniły zbytnio obrazu rynku, gdyŝ S&P500 poruszał się w wąskim zakresie punktowym, który trzymał w ryzach zapędy obu stron rynkowych zmagań. Sesja zamykająca poprzedni tydzień przyniosła nieznaczne spadki głównych indeksów. Rynek sprawiał wraŝenie, iŝ korekta moŝe jeszcze potrwać, a w taki scenariusz wpisywało się choćby przełamanie poziomów wsparć wynikających z majowych szczytów. Rozpoczęcie nowego tygodnia przyniosło kontynuację spadkowego ruchu. Warto jednak podkreślić, Ŝe choć obóz podaŝowy z determinacją dąŝył do oddalenia się od szczytów z początku miesiąca, to ruch korekcyjny przebiegał bardzo spokojnie. Brak istotnych publikacji danych makroekonomicznych i informacji korporacyjnych nie wspierał w poniedziałek aktywności inwestorów. Wtorkowa sesja przerwała rozkręcającą się spadkową serię, choć wzrost indeksu S&P500 był jedynie nieznaczny, a byki nie poparły rynkowego zwrotu podwyŝszonymi obrotami. Relatywnie najlepiej prezentowały się małe spółki, których indeks zyskał 1,5%. W kontekście S&P500 swoją rolę z pewnością odegrał opór wynikający z przebiegu 50-sesyjnej średniej, który skutecznie hamował wtorkowe zapędy obozu popytowego. Środa rozpoczęła się w USA od spadków, a inwestorzy oczekiwali gównie na planowaną publikację protokołu z posiedzenia FOMC. Minutes FED rozruszały nieco rynek, jednak kilkunastopunktowy wzrost S&P500 został bardzo szybko skontrowany przez niedźwiedzie, kreując wraŝenie, iŝ inwestorzy nie są do końca zdecydowani jak zinterpretować najnowsze informacje. Sesja zakończyła się ostatecznie spadkami głównych indeksów, potwierdzając, iŝ rynek obawia się o dalsze losy luzowania ilościowego w USA. Niepewność zwiększyła takŝe wspomniana publikacja protokołu z posiedzenia FOMC, z której wynika, iŝ członkowie Rezerwy Federalnej nie są jednomyślni w kwestii przyszłości QE3. Czwartkowe notowania przebiegały pod znakiem przewagi obozu popytowego oraz trzygodzinnej awarii na Nasdaq, która wydatnie przełoŝyła się na poziom aktywności inwestorów. Spośród czwartkowych publikacji warto wspomnieć choćby o najnowszych tygodniowych danych z rynku pracy (336 tys. nowych wniosków o zasiłki), które sprowadziły czterotygodniową średnią ruchomą do pułapu nienotowanego od niemal 6 lat, czy o sierpniowym wstępnym indeksie PMI dla amerykańskiego przemysłu, który uplasował się na pułapie 53,9 pkt., zgodnie z oczekiwaniami rynku. Nastroje na początku nadchodzącego tygodnia mogą znajdować się pod wpływem doniesień z dwudniowego sympozjum bankierów centralnych w Jackson Hole, a spływające stamtąd informacje z pewnością będą interpretowane w kontekście losów programu QE3. Rynek czeka równieŝ na wrześniowe posiedzenie FOMC, na którym prawdopodobnie zapadną pierwsze decyzje w sprawie ograniczenia wartości skupu aktywów przez Rezerwę Federalną. W kalendarzu publikacji makroekonomicznych kolejny tydzień przyniesie m.in. dane na temat zamówień na dobra trwałe (poniedziałek), odczyt indeksu Chicago PMI (piątek), a w centrum uwagi rynków powinien się znaleźć czwartkowy drugi odczyt dynamiki amerykańskiego PKB w drugim kwartale 2013 roku. Kacper Kędzior Europa Indeks zmiana FTSE 6529,7-2,28% DAX 8318,3-1,10% BUX 18890,0 1,78% RTS 1303,3-2,13% ISE ,8 0,19% Ameryka Płn. i Płd. Indeks zmiana Dow J ,3-0,83% S&P ,5-0,55% Nasdaq 3669,1-0,18% Bovespa 48937,0-0,32% Azja Indeks zmiana NIKKEI 13615,2-5,88% HangSen 21807,6-1,73% Shanghai 2052,2 1,12% Towary i surowce Indeks zmiana Ropa 103,4-4,16% Miedź 7164,5 2,49% Złoto 1310,5-0,13% Srebro 20,2 2,58% Waluty Indeks zmiana EURPLN 4,19-1,69% USDPLN 3,13-2,99% CHFPLN 3,40-1,20%

2 WIG W swoim ostatnim opracowaniu poświęconym analizie indeksu WIG eksponowałem znaczenie zapory podaŝowej Fibonacciego: pkt. Sugerowałem, Ŝe w przypadku jej przełamania wzrośnie prawdopodobieństwo kontynuacji ruchu wzrostowego, z moŝliwością przetestowania kolejnego węzła: pkt. Jak widać ten scenariusz znalazł potwierdzenie w rzeczywistości. W okolicy wymienionego przedziału cenowego ukształtował się bowiem lokalny punkt zwrotny. Co więcej, indeks powrócił następnie do przełamanego wcześniej węzła, który przeobraził się teraz dla odmiany w zaporę popytową (zasada zmiany biegunów). Nie da się jednak ukryć, Ŝe indeks znalazł się w rejonie naprawdę waŝnej zapory podaŝowej (mam tu na myśli znany nam juŝ zakres: pkt. i poziom cenowy wytyczony na bazie kwietniowego szczytu z 2011 roku). Trudno się zatem dziwić, Ŝe podaŝ zdołała w tym rejonie przejąć na moment inicjatywę. Wydaje się, Ŝe gdyby na obecnym etapie wydarzeń doszło do zanegowania strefy: pkt., skala ruchu spadkowego mogłaby się zdecydowanie powiększyć. Na razie jednak przewagę zachowuje obóz byków, który skutecznie powstrzymał przecieŝ podaŝ w wymienionym przedziale cenowym. O kolejnym sygnale technicznym zapowiadającym kontynuację dominującej cały czas na rynku tendencji wzrostowej moglibyśmy jednak mówić dopiero w przypadku sforsowania oporu: pkt., co według mnie nie będzie wcale łatwym zadaniem (nie moŝna wykluczyć, Ŝe rynek wejdzie teraz w fazę ruchu bocznego). Opracowanie: Paweł Danielewicz pawel.danielewicz@bzwbk.pl

3 NAJWAśNIEJSZE WYDARZENIA PRZYSZŁEGO TYGODNIA Spółki ASSECOPOL DYWIDENDY RAPORTY GIEŁDY PONIEDZIAŁEK (26.08) Publikacja raportu za II kw.'13 Ostatni dzień notowań z prawem do dywidendy: Fasing (0,70zł) Wyniki publikują m.in. Emperia, CD Projekt RED, City Interactive Brak sesji: W. Brytania Dane makroekonomiczne Czas Kraj Dane Okres Prognoza Poprzednia 00:45 N.ZELANDIA Bilans handlu zagranicznego (mln NZD) lipiec :00 POLSKA SprzedaŜ detaliczna (m/m) lipiec 2,8% 1,5% 10:00 POLSKA SprzedaŜ detaliczna (r/r) lipiec 3,2% 1,8% 10:00 POLSKA Stopa bezrobocia lipiec 13,1% 13,2% Zamówienia na dobra trwałego uŝytku (bez środków 14:30 USA transportów) lipiec 0,5% -0,1% 14:30 USA Zamówienia na dobra trwałego uŝytku lipiec -3,6% 3,9% 16:30 USA Indeks aktywności FED z Dallas sierpień -- 4,4 Spółki PZU DYWIDENDY RAPORTY USA WTOREK (27.08) Publikacja raportu za II kw.'13 Ostatni dzień notowań z prawem do dywidendy: Dębica (3,38zł) Wyniki publikują m.in. Paged, Enea, ABC Data Wyniki kwartalne publikuje Tiffany Dane makroekonomiczne Czas Kraj Dane Okres Prognoza Poprzednia 10:00 NIEMCY Indeks nastrojów w biznesie IFO sierpień 106,9 106,2 10:00 NIEMCY Indeks oczekiwań w biznesie IFO sierpień 103,0 102,4 15:00 USA Indeks cen domów S&P/Case-Shiller czerwiec 11,90% 12,17% 16:00 USA Indeks zaufania konsumentów Conference Board sierpień 79,3 80,3 16:00 USA Indeks Fed z Richmond sierpień 0-11,00 Spółki EUROCASH PGE RAPORTY EUROPA USA ŚRODA (28.08) Publikacja raportu za II kw.'13 Publikacja raportu za II kw.'13 Wyniki publikują m.in. Cyfrowy Polsat, Pelion, Stalprodukt Wyniki kwartalne publikuje Accor, Eiffage Wyniki kwartalne publikuje Joy Global, Samsonite Dane makroekonomiczne Czas Kraj Dane Okres Prognoza Poprzednia 08:00 NIEMCY Indeks nastrojów konsumentów GfK wrzesień 7,1 7,0 08:00 SZWAJCARIA Indeks konsumpcji wg. UBS lipiec -- 1,44 10:00 EUROLAND PodaŜ pieniądza M3 (średnia 3-miesięczna) lipiec 2,4% 2,8% 10:00 EUROLAND PodaŜ pieniądza M3 (r/r) lipiec 2,1% 2,3% 13:00 USA Wnioski o kredyt hipoteczny MBA tydzień -- -4,6% 16:00 USA Indeks podpisanych umów kupna domów (m/m) lipiec 0,1% -0,4%

4 Spółki BOGDANKA PKO BP RAPORTY EUROPA CZWARTEK (29.08) Publikacja raportu za II kw.'13 Publikacja raportu za II kw.'13 Wyniki publikują m.in. Mostostal Warszawa, Mennica, MCI, ZEPAK, Neuca, CCC, Integer.pl Wyniki kwartalne publikuje Carrefour, Vivendi, L'Oreal, Vienna Insurance Dane makroekonomiczne Czas Kraj Dane Okres Prognoza Poprzednia 01:50 JAPONIA SprzedaŜ detaliczna (m/m) lipiec -1,3% -0,2% 03:00 AUSTRALIA SprzedaŜ nowych domów (m/m) lipiec -- 3,4% 03:00 N.ZELANDIA Nastroje biznesu ANZ sierpień -- 52,8 08:45 FRANCJA Nastoje biznesu sierpień 96,00 95,00 09:55 NIEMCY Stopa bezrobocia sierpień 6,8% 6,8% 09:55 NIEMCY Zmiana liczby bezrobotnych (tys.) sierpień :00 NIEMCY Inflacja CPI (r/r) sierpień 1,7% 1,9% 14:00 NIEMCY Inflacja CPI (m/m) sierpień 0,1% 0,5% 14:30 KANADA Saldo rachunku bieŝącego (mld USD) II kwartał -14,9-14,1 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 330 tys. 336 tys. 14:30 USA PKB (annualizowane; kw/kw; drugi odczyt) II kwartał 2,3% 1,7% Spółki HANDLOWY RAPORTY PIĄTEK (30.08) Wypłata dywidendy (5,79zł) Wyniki publikują m.in. Boryszew, BOŚ, Apator, Rovese, Ciech, Wasko, Comp, Barlinek, Getin Noble Bank Dane makroekonomiczne Czas Kraj Dane Okres Prognoza Poprzednia 00:45 N.ZELANDIA Pozwolenia na budowę domów (m/m) lipiec 1,3% -4,0% 01:05 W.BRYTANIA Indeks nastrojów konsumentów GfK sierpień -14,50-16,00 01:15 JAPONIA Indeks PMI dla przemysłu sierpień -- 50,7 01:30 JAPONIA Inflacja bazowa CPI w rejonie Tokio (r/r) sierpień 0,5% 0,4% 01:30 JAPONIA Inflacja CPI (r/r) lipiec 0,7% 0,2% 01:30 JAPONIA Stopa bezrobocia lipiec 3,9% 3,9% 01:50 JAPONIA Produkcja przemysłowa (m/m) lipiec 3,7% -3,1% 01:50 JAPONIA Produkcja przemysłowa (r/r) lipiec 2,0% -4,6% 03:45 CHINY Nastroje biznesu MNI sierpień :00 N.ZELANDIA PodaŜ pieniądza M3 (r/r) lipiec -- 6,2% 07:00 JAPONIA Rozpoczęte budowy domów (r/r) lipiec 14,3% 15,3% 09:00 SZWAJCARIA Indeks wyprzedzający instytutu KOF sierpień 1,33 1,23 10:00 POLSKA PKB (kw/kw; ost.) II kwartał -- 0,4% 10:00 POLSKA PKB (r/r; ost.) II kwartał -- 0,8% 10:30 W.BRYTANIA PodaŜ pieniądza M4 (r/r) lipiec -- 1,5% 10:30 W.BRYTANIA PodaŜ pieniądza M4 (m/m) lipiec -- 0,1% 10:30 W.BRYTANIA Kredyty hipoteczne lipiec 59,5 tys. 57,7 tys. 11:00 EUROLAND Indeks nastrojów w usługach sierpień -6,9-7,8 11:00 EUROLAND Indeks zaufania konsumentów (ost.) sierpień -16,5-17,4 11:00 EUROLAND Indeks nastrojów gospodarczych sierpień 93,8 92,5 11:00 EUROLAND Indeks nastrojów biznesu sierpień -0,35-0,53 11:00 EUROLAND Indeks nastrojów w przemyśle sierpień -9,6-10,6 11:00 EUROLAND Stopa bezrobocia lipiec 12,1% 12,1% 11:00 EUROLAND Inflacja bazowa (r/r) sierpień 1,2% 1,1% 11:00 EUROLAND Inflacja CPI - dane szacunkowe (r/r) sierpień 1,4% 1,6% 14:00 POLSKA Oczekiwania inflacyjne NBP sierpień 0,35% 0,4% 14:30 KANADA PKB (kw/kw; annualizowany) II kwartał 1,6% 2,5% 14:30 KANADA PKB (m/m) czerwiec -0,5% 0,2% 14:30 KANADA PKB (r/r) czerwiec -- 1,6% 14:30 USA Wydatki Amerykanów lipiec 0,3% 0,5% 14:30 USA Dochody Amerykanów lipiec 0,2% 0,3% 15:45 USA Indeks Chicago PMI sierpień 53,0 52,3 15:55 USA Indeks Uniwersytetu Michigan (ost.) sierpień 80,5 80,0 Opracowanie: Robert Kaczmarek

5 ZE SPÓŁEK ABC DATA ABC Data moŝe skorygować prognozę na 2013 r. prezes spółki Norbert Biedrzycki Spółka jest zadowolona z wyników za pierwsze półrocze i na ich bazie rozwaŝa korektę tegorocznej prognozy. Prognoza ABC Data na 2013 r. zakłada wypracowanie skonsolidowanego zysku EBITDA na poziomie 70,7 mln zł. Przychody grupy w tym roku mają sięgnąć 4,17 mld zł. Komentarz: Informacja pozytywna. Nasze ostatnie szacunki na 2013 r. kształtują się na poziomie 4,3 mld zł przychodów ze sprzedaŝy i 70 mln zł zysku EBITDA, jednak uwaŝamy, Ŝe spółka moŝe przekroczyć obie liczby z uwagi na bardzo silną sprzedaŝ eksportową. Jeśli ABC Data jest zadowolona" z wyników I poł r. uwaŝamy, Ŝe nowa prognoza moŝe sięgnąć 4,8-5,0 mld zł przychodów ze sprzedaŝy oraz mln zł EBITDA, co przekłada się na ok. 55 mln zł zysku netto. Zbigniew Porczyk, CFA ACTION Action we wrześniu lub październiku rozwaŝy podniesienie prognozy na 2013 r. Drugi kwartał wypadł dla Action bardzo dobrze i jak spodziewa się prezes Piotr Bieliński po półroczu spółka będzie mieć wykonane ponad 50% tegorocznej prognozy zysku. W opinii Prezesa lipiec teŝ poszedł dobrze, zgodnie z planem. Prognoza Action na 2013 r. zakłada osiągnięcie 54,9 mln zł skonsolidowanego zysku netto i 4,22 mld zł przychodów. Komentarz: Spodziewamy się 60 mln zł zysku netto w 2013 r. vs oficjalna prognoza w wysokości 55 mln zł. Z kolei nasza prognoza zysku netto w I poł r. kształtuje się na poziomie 27,4 mln PLN. Podtrzymujemy rekomendację Kupuj. Zbigniew Porczyk, CFA AGORA Grupa Agory miała w II kw r. 1,3 mln zł zysku netto przypadającego na akcjonariuszy jednostki dominującej wobec 1,2 mln zł zysku netto w II kw r. Zysk netto okazał się niŝszy niŝ oczekiwania analityków, którzy spodziewali się 2 mln zł zysku w II kw. Zysk operacyjny grupy Agory w II kw r. wyniósł 4,3 mln zł, podczas gdy rok wcześniej spółka miała 2,2 mln zł zysku. Zanotowany zysk operacyjny okazał się zgodny z oczekiwaniami analityków, gdyŝ konsensus zakładał 4,1 mln zł zysku EBIT. Zysk EBITDA spółki w II kw r. wzrósł do 28,9 mln zł z 26,8 mln zł w analogicznym okresie 2012 r. Analitycy oczekiwali zysku EBITDA na poziomie 29,6 mln zł. Skonsolidowane przychody ze sprzedaŝy Agory wyniosły w II kw r. 271,9 mln zł wobec 283 mln zł rok wcześniej i były wyŝsze od średniej prognoz rynkowych, która zakładała 267,8 mln zł. W pierwszym półroczu 2013 r. Agora wypracowała 0,2 mln zł straty netto przypadającej na akcjonariuszy jednostki dominującej, 4 mln zł zysku EBIT, 54,6 mln zł zysku EBITDA oraz 533,7 mln zł przychodów ze sprzedaŝy. W analogicznym okresie roku 2012 było to odpowiednio: 0,2 mln zł straty netto przypadającej na akcjonariuszy jednostki dominującej, 0,1 mln zł zysku EBIT, 46,8 mln zł zysku EBITDA oraz 564,4 mln zł przychodów ze sprzedaŝy. Komentarz: Agora wypracowała w II kw r. wyniki zgodne z naszymi oczekiwaniami i konsensusem rynkowym. Przychody wyniosły 271,9 mln zł i były wyŝsze od naszych oczekiwań dzięki wyŝszym pozostałym przychodom w segmencie dzienników. Ze względu na dalsze cięcia koszty operacyjne spadły bardziej niŝ sprzedaŝ i pozwoliły wypracować najlepszy wynik od kilku kwartałów. Zysk EBITDA wyniósł 28,2 mln zł, zysk operacyjny 4,3 mln zł, podczas gdy zysk netto 1,3 mln zł. Łukasz Kosiarski AGROTON Fitch Ratings obniŝył długoterminowy rating podmiotu (IDR) spółki Agroton Public Limited w lokalnej i obcej walucie do RD z C, a krajowy rating do RD(ukr) z C(ukr) Jednocześnie agencja potwierdziła rating dla euroobligacji spółki o wartości 50 mln USD z nowym terminem zapadalności w styczniu 2019 na C/RR4. ObniŜenie ratingu odzwierciedla akceptację obligatariuszy dla warunków restrukturyzacji papierów dłuŝnych. AMREST AmRest Holdings SE odnotował 59,96 mln zł skonsolidowanego zysku netto z działalności kontynuowanej w II kw r. wobec 4,54 mln zł zysku rok wcześniej Zysk operacyjny wyniósł 2,43 mln zł wobec 23,12 mln zł zysku rok wcześniej. Skonsolidowane przychody ze sprzedaŝy sięgnęły 619,68 mln zł w II kw r. wobec 530,85 mln zł rok wcześniej. ASSECO POLAND TPSA podpisała z Asseco Poland umowę w ramach programu VC 2 TP SA po przeprowadzeniu kolejnego program konsolidacji dostawców IT (VC 2), podpisała umowę z Asseco Poland, które ma być odpowiedzialne za obszar BSS (Business Support Systems). Informatycznej firmie przypadł teŝ w udziale outsorcing systemu billingowego telefonii stacjonarnej. Program podzielony był na cztery obszary: BI, OSS, hurt i najwaŝniejszy BSS, o który ubiegały się:

6 Accenture, Asseco, Capgemini i CGI. Wcześniejszy projekt Vendors Consolidation zakończył się wiosną 2010 r., w jego wyniku Telekomunikacja Polska i PTK Centertel wybrały grono dostawców, którym przydzieliła siedem domen, ze względu na ich kompetencje. Wówczas umowy z TP SA podpisały AMG.net, Atos Origin, CGI, Capgemini Polska oraz Asseco Poland. TP SA informowała wówczas, Ŝe podpisanie umów oznacza dla grupy niŝsze koszty, krótszy czas dostarczania rozwiązań dla biznesu oraz ich lepszą jakość, a dla partnerów strategicznych szerszą perspektywę współpracy z grupą TP umoŝliwiającą optymalizację modeli dostarczania usług. Komentarz: Pozytywna informacja. TPSA jest duŝym klientem Asseco i uwaŝamy, Ŝe podpisana umowa moŝe zwiększyć sprzedaŝ spółki o kilka dziesiątek tysięcy złotych z zachowaniem poziomu marŝ. Zbigniew Porczyk, CFA ZUS zaprosił firmy informatyczne do składania ofert w przetargach na rozwój i utrzymanie KSI ZUS zaprosił Asseco Poland, konsorcjum HP i Kamsoft oraz Capgemini do składania ofert w przetargu na rozwój KSI. W przetargu na utrzymanie KSI zaproszenie dostało jedynie Asseco Poland. W obu postępowaniach planowany termin otwarcia ofert przypada w drugiej połowie września. Komentarz: Informacja oczekiwana. Zbigniew Porczyk, CFA Oferta Asseco Poland za 32,6 mln zł brutto została wybrana jako najkorzystniejsza w przetargu organizowanym przez Agencję Restrukturyzacji i Modernizacji Rolnictwa na zakup usługi ATiK dla posiadanego oprogramowania Oracle Asseco Poland będzie świadczyło usługi w tym zakresie od 1 września 2013 r. do 31 grudnia 2014 r. Asseco jako jedyne złoŝyło ofertę w tym przetargu. Formula Systems w 2Q 13 osiągnęła zysk netto w wysokości 4,9 mln USD vs. 4 mln USD w 2Q 12 Przychody izraelskiej spółki zaleŝnej Asseco Poland wzrosły o 8% r/r do 201,2 mln USD, podczas gdy EBIT wzrósł o 11% r/r do 15,4 mln USD. Formula Systems na koniec czerwca 2013 miała 127 mln USD w gotówce. Oferta Asseco Poland o wartości 59,4 mln zł brutto została wybrana jako najkorzystniejsza w przetargu na budowę i wdroŝenie Podkarpackiego Systemu Informacji Medycznej Podpisanie umowy spodziewane jest na przełomie sierpnia i września. Spółka zaleŝna Magic zadeklarowała 3,4 mld zł wypłaty dywidendy za pierwsze półrocze 2013 r. ASTARTA Prezes Astarty uwaŝa, iŝ ceny cukru odbiją przed końcem roku ASTARTA/OVOSTAR Astarta zakończyła zbiory wczesnych zbóŝ, plony wzrosły o 25-30% r/r Spółki zaleŝne od Astarty ukończyły zbiory wczesnych zbóŝ na powierzchni 60 ha. Plony pszenicy wzrosły do 4,8 ton z hektara, z kolei w przypadku jęczmienia ozimego oraz Ŝyta 3 tony z hektara. Średnia rentowność wzrosła ok % w porównaniu z rokiem poprzednim i przekroczyła średnią ukraińską wydajność o ok. 40% Komentarz: Dobre plony przyczyniają się do spadków cen zbóŝ. Przykładowo cena pszenicy (CBOT) spadła o około 20% od początku roku. Spadki cen zbóŝ powinny pozytywnie przełoŝyć się na marŝę Ovostaru (rekomendacja Kupuj; cena docelowa: 114 zł), dla którego zboŝa (głównie kukurydza i pszenica) stanową główny komponent kosztów. Adrian Kyrcz AVIA SG Avia Solutions Group odnotowało 4,21 mln LTL skonsolidowanego zysku netto z działalności kontynuowanej przypisanego akcjonariuszom jednostki dominującej w II kw r. wobec 9,84 mln LTL zysku rok wcześniej Zysk operacyjny wyniósł 6,57 mln LTL wobec 13,42 mln LTL zysku rok wcześniej. Skonsolidowane przychody ze sprzedaŝy sięgnęły 138,11 mln LTL w II kw r. wobec 141,06 mln LTL rok wcześniej. W okresie I-II kw r. spółka miała 9,31 mln LTL skonsolidowanego zysku netto z działalności kontynuowanej przypisanego akcjonariuszom jednostki dominującej w porównaniu z 15,64 mln LTL zysku rok wcześniej, przy przychodach ze sprzedaŝy w wysokości 260,79 mln LTL w porównaniu z 247,19 mln LTL rok wcześniej. Komentarz: Avia zaraportowała słaby zestaw wyników, jednak zgodny z naszymi oczekiwaniami. Naszym zdaniem widać tu wpływ segmentu usług MRO, który historycznie odnotowywał wysokie dynamiki i marŝe, których juŝ nie ma. Na tę chwilę podtrzymujemy naszą prognozę 10 mln EUR zysku netto w 2013 r., jednak uwaŝamy, Ŝe taki scenariusz staje się optymistyczny. Zbigniew Porczyk, CFA

7 BBI ZENERIS Walne BBI Zeneris zdecydowało o emisji od do akcji serii A1 z prawem poboru oraz o scaleniu akcji w stosunku 10 do 1 Dzień ustalenia prawa poboru to 6 września. Do objęcia jednej akcji serii A1 uprawniać będą dwa prawa poboru. Cena emisyjna wynosi 10 groszy. Walne zdecydowało teŝ o podwyŝszeniu wartości nominalnej akcji spółki z dziesięciu groszy do jednego złotego poprzez scalenie walorów w stosunku 10 do 1. BPH Sądząc pod aktywności klientów banku, najgorszy czas pod względem otoczenia makro BPH ma juŝ za sobą Zarząd Banku BPH wydaje się zadowolony z wyników wypracowanych w II kw r. powinien przynieść istotnie lepsze wyniki. Zysk netto grupy Banku BPH w II kw r. wzrósł do 44,6 mln zł z 35,6 mln zł rok wcześniej Zysk banku okazał się wyŝszy od oczekiwań rynku, który spodziewał się, Ŝe wyniesie on 26,3 mln zł. Zysk netto grupy Banku BPH w II kw r. wzrósł o 25% r/r i o 7% w ujęciu kwartalnym. W I poł r. zysk netto wyniósł 86,4 mln zł, czyli był o 10,5% niŝszy niŝ rok wcześniej. Wskaźnik ROE netto za I połowę 2013 r. wyniósł 3,65%, podczas gdy rok wcześniej było to 4,3%. Wynik odsetkowy banku w II kw. spadł do 244,1 mln zł z 321 mln zł rok wcześniej. Wynik okazał się zgodny z oczekiwaniami analityków, którzy spodziewali się, Ŝe wyniesie on 242,9 mln zł. Wynik odsetkowy spadł o 24% r/r i o 7% kw/kw. MarŜa odsetkowa w I poł r. wynosiła 2,96%, podczas gdy rok wcześniej 3,56%. Wynik z prowizji w II kw r. spadł do 114,9 mln zł ze 128,5 mln zł, równieŝ był zgodny z oczekiwaniami rynkowymi. Średnia oczekiwań rynkowych wynosiła 114,9 mln zł. Wynik z prowizji spadł o 11% r/r i o 3% w ujęciu kwartalnym. Koszty w II kw r. wyniosły 269,2 mln zł, czyli były o 9% niŝsze niŝ oczekiwał rynek (297,3 mln zł). Koszty spadły o 28% r/r i o 12% kw/kw. Bank podał, Ŝe w II kw r., podobnie jak rok wcześniej dokonał aktualizacji rezerwy kosztowej związanej z wypłatą premii dla pracowników banku, co obniŝyło koszty o 27,8 mln zł. Wskaźnik kosztów do dochodów za I poł r. wynosił 76,65%, podczas gdy rok wcześniej był na poziomie 78,29%. Odpisy z tytułu utraty wartości kredytów wyniosły w II kw r. 34 mln zł, podczas gdy oczekiwano odpisów na poziomie 32,9 mln zł. NaleŜności od klientów netto pod koniec czerwca 2013 r. wynosiły 24,23 mld zł, czyli od początku 2013 roku spadły o 4,5%. Zobowiązania wobec klientów w tym okresie wzrosły o 4,17% do 13,56 mld zł. Na koniec II kw r. wartość portfela kredytów udzielonych klientom indywidualnym przez Bank BPH wyniosła 21,9 mld zł, czyli spadła o 8,4% r/r. W II kw. bank udzielił 519 mln zł kredytów gotówkowych, co oznacza wzrost o 26,5% kw/kw i 6,3% r/r. Współczynnik wypłacalności na koniec czerwca 2013 r. wynosił 15,11%. Komentarz: Bank BPH zaraportował 45 mln zł zysku netto (+25% r/r), co jednocześnie przekroczyło oczekiwania rynku, głównie w linii kosztowej. Przychody były zgodne z naszymi oczekiwaniami (364 mln zł; spadek o 21% r/r; oczekiwaliśmy 368 mln zł), a w duŝej mierze wynikały ze słabych przychodów odsetkowych (-24% r/r). Wpływ na wynik został spotęgowany spadkiem marŝy odsetkowej (spadek do 380 pkt z 393 pkt), która wynikała głównie z istotnego spadku przychodów odsetkowych z tytułu poŝyczek. NiŜsze od oczekiwań okazały się koszty operacyjne (spadek o 28% r/r) i były głównym determinantem wyŝszych wyników. Bank utworzył równieŝ rezerwę na premie za poprzedni rok w kwocie 28 mln zł. Czynnikiem równowaŝącym był komponent niezwiązany z wynagrodzeniami oraz niŝsze od oczekiwań odpisy z tytułu utraty wartości. Wskaźnik kosztów do przychodów spadł do 74% z 79% w I kw. 13. Dynamika kredytów pozostała negatywna (- 9% r/r; -2% kw/kw), podczas gdy depozyty pokazały wzrost zarówno w ujęciu r/r (+6%) jak i w ujęciu kw/kw (+1%), przez co wskaźnik kredytów do depozytów spadł do 179% z 184%. Udział kredytów zagroŝonych wzrósł marginalnie do poziomu 11% (10.9% w I kw. 13) ze względu na istotny wzrost w segmencie korporacyjnym (7,0% z 5,2% w I kw. 13). Wskaźnik pokrycia naleŝności objętych utratą wartości pozostał stabilnie na poziomie 81%. Dariusz Górski CEZ / PHOTON Czeski parlament przedłuŝył obowiązywanie podatku od przychodów z instalacji fotowoltaicznych (26% przychodów) na 2014 rok Ustawa będzie musiała zostać zaakceptowana przez Senat i podpisana przez czeskiego prezydenta. Według informacji portalu wnp.pl, na podstawie obecnej ustawy spółka Photon Energy N.V. musiałaby odpisać wartość 14,2 MW elektrowni PV z czeskiego portfela, które są w posiadaniu swojej 100 proc. spółki córki Photon Energy Investments, o wartości około 5,25 mln euro. CI GAMES (CITY INTERACTIVE) Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy zarejestrował zmianę firmy City Interactive Spółka Akcyjna na CI Games Spółka Akcyjna CIECH Zaostrza się spór pomiędzy związkami zawodowymi w Organice-Sarzynie a zarządem Organiki

8 Związkowcy mają 20 sierpnia zdecydować czy rozpoczną spór zbiorowy. Według doniesień Parkietu, związkowcy zarzucają władzom Organiki pozorowane prowadzenie dialogu oraz faktyczne unikanie współpracy z jedną z organizacji związkowych, a takŝe złamanie kilku gwarancji pracowniczych. SprzedaŜ Organiki Sarzyna do Puław prawdopodobnie jeszcze w tym roku prasa Czynnikiem decydującym ma być cena. Analitycy szacują wartość Organiki Sarzyna w przedziale mln zł. Obecnie Organika jest w procesie restrukturyzacji. COAL ENERGY Produkcja węgla spadła w lipcu o 66,2% r/r Produkcja węgla Coal Energy w lipcu 2013 roku spadła o 66,2 proc. rdr i o 14,6 proc. mdm do 53,59 tys. ton węgla. Komentarz: UwaŜamy, Ŝe niski poziom produkcji związany jest z zarządzaniem zapasami, których wzrost nie jest mile widziany. Paweł Puchalski, CFA DOM DEVELOPMENT Dom Development miał w II kw. 1,06 mln zł zysku netto; wynik bliski konsensusu (2,9 mln zł) i oczekiwań DM BZ WBK (2,7 mln zł) Zysk operacyjny Dom Development wyniósł w II kwartale 1,86 mln zł (konsensus: 3,6 mln zł; DM BZ WBK: 3,8 mln zł). Przychody dewelopera wyniosły w tym czasie ok. 119,9 mln zł (konsensus: 124 mln zł; DM BZ WBK: 124,5 mln zł). W analogicznym okresie roku poprzedniego deweloper wypracował 15,6 mln zł zysku netto, 19,1 mln zł zysku EBIT oraz 164 mln zł przychodów. Zarząd sygnalizował wcześniej, Ŝe wynik 2Q 13 będzie bliski zeru. Przepływy z działalności operacyjnej były w 2Q 13 bliskie zeru; w pierwszym półroczu wyniosły -17,8 mln zł. Wartość księgowa spadła o 10% kw/kw z 919 mln zł do 829,1 mln zł (wypłata dywidendy 91 mln zł). Według stanu na dzień 30 czerwca 2013 roku, w realizacji znajdują się projekty z łączną liczbą mieszkań. W planie Grupa posiada zdefiniowane nowe projekty deweloperskie o łącznej liczbie mieszkań. Komentarz: Ogólnie rzecz biorąc oczekujemy neutralnej reakcji rynku, gdyŝ wyniki są zasadniczo zgodne z oczekiwaniami. Zwracamy uwagę, iŝ zarząd sygnalizował juŝ wcześniej, Ŝe wynik 2Q 13 moŝe być bliski zeru. Adrian Kyrcz EuCO Zarząd oczekuje wzrostu przychodów oraz obniŝki kosztów o 2,5 mln zł w 2014 r. W odniesieniu do kancelarii radców prawnych spółka zakłada dynamiczny wzrost przychodów. Koszty kancelarii mają zostać ograniczone o 2,5 mln zł. Średni czas prowadzenia sprawy uległ wydłuŝeniu (do 424 dni z 408 w 1 kw. 13), jednak wartość prowadzonych sporów wzrosła o 72% r/r do poziomu 190 mln zł. Z końcem roku Zarząd planuje zakończyć proces restrukturyzacji w Czechach. Konsolidacja rynku rumuńskiego powinna mieć miejsce w 2014 r. Zarząd planuje utrzymać średni poziom prowizji dla agentówa) na poziomie 35%, choć moŝliwy jest lekki wzrost z uwagi na programy motywacyjne. Wyniki za 2 kw. 13 poniŝej oczekiwań, ujemne przepływy z działalności operacyjnej. Komentarz: Spółka wypracowała wynik netto na poziomie 1,7 mln zł (+27% r/r po wyłączeniu zdarzeń jednorazowych w 2 kw. 12). Przychody okazały się marginalnie wyŝsze (11,1 mln zł; +15% r/r jednak 23% poniŝej naszych oczekiwań). Z uwagi na wyŝsze koszty oraz niŝsze przychody względem naszych oczekiwań, wynik EBIT oraz EBITDA okazał się istotnie niŝszy od oczekiwanych poziomów, które wynosiły odpowiednio 2,7 mln zł oraz 2,9 mln zł. MarŜa operacyjna nadal znajduje się pod presją i w tym okresie pokazała spadek 13% z 19% obserwowanego przed rokiem. Bilans wskazuje stabilizację poziomu zobowiązań. Przepływy z działalności operacyjnej ponownie okazały się ujemne. Spółka zaprzestała raportowania wyników w podziale na segmenty, a nieskonsolidowane wyniki pokazały wynik o 12% wyŝszy od naszych oczekiwań. Na tej podstawie wnioskujemy, Ŝe spółki zaleŝne (kancelaria radców prawnych oraz jednostki zagraniczne) przyczyniły się do pogorszenia wyników, co stanowi negatywną informację. Andrzej Bieniek EUROCASH Sanepid zamyka hurtownię Tradis Inspektorzy sanepidu skontrolowali hurtownię Tradis i jak się okazało, stan magazynów był niedopuszczalny. Inspektorzy skontrolowali teŝ wyrywkowo daty minimalnej trwałości magazynowanych towarów. Wśród środków przeznaczonych do sprzedaŝy, znaleziono przeterminowane produkty. Tradis jest jedną z największych hurtowni Eurocashu. Komentarz: W naszej ocenie na Eurocash zostanie nałoŝona kara, lecz nie powinna ona mieć istotnego wpływu na wyniki finansowe całej grupy. UwaŜamy, Ŝe nałoŝone sankcje zostaną zniesione po kilku dniach, gdy hurtownia zostanie doprowadzona do porządku. Zdarzenie moŝe równieŝ sugerować, Ŝe niskie koszty operacyjne są pochodną warunków w jakich utrzymywane są hurtownie. Z tej perspektywy jest to z pewnością negatywna informacja. Tomasz Sokołowski FEERUM Portfel zamówień Feerum do realizacji w 2013 roku wynosi obecnie 44,9 mln zł (o około 100% wyŝszy r/r)

9 Spółka nie wyklucza przekroczenia prognoz finansowych na ten rok, kluczowy będzie jednak IV kw. prezes. FORTE Forte zabezpieczyło 4 mln euro w korytarzu 4,26 4,8 na lipiec 2015 GPW Giełda Papierów Wartościowych podpisała umowę objęcia akcji nowej emisji Aquis Exchange Limited, które docelowo dadzą warszawskiej giełdzie 30 proc. udziału w brytyjskiej spółce Wartość transakcji to 5 mln funtów brytyjskich. Prezes GPW Adam Maciejewski nie przewiduje, by na razie na platformie moŝna będzie handlować akcjami polskich firm. GRUPA AZOTY Rosyjski Acron nie zaskarŝył uchwał akcjonariuszy grupy Azoty Puls Biznesu Rosyjscy analitycy zajmujący się Acronem nie mają wątpliwości, Ŝe koncern przyjął po prostu strategię poczekamy, zobaczymy. GTC GTC planuje sprzedać 4 nieruchomości za 100 mln euro do końca kwietnia aby spłacić obligacje Decyzja środowiskowa w sprawie Galerii Wilanów w sierpniu, trwa przetarg na Białołękę Globe Trade Centre liczy na otrzymanie decyzji środowiskowej dotyczącej Galerii Wilanów do końca sierpnia br., otworzyło juŝ takŝe przetarg na budowę Galerii Białołęka. Otwarcie Galerii Wilanów planowane jest na 2016 r., a Galerii Białołęka na 2015 r. Jak powiedział prezes GTC Alain Ickovics spółka obecnie kontynuuje działania mające na celu uzyskanie pozwolenia na budowę Galerii Białołęka, Galerii Wilanów oraz Adam Mall, które na chwilę obecną są priorytetami i będą stanowić motor wzrostu w nadchodzących miesiącach. W przypadku Galerii Białołęka trwa konsolidacja gruntów pod inwestycję (ponad 90% juŝ skonsolidowane), podpisano takŝe umowę z Cinema City. Jeśli chodzi o finansowanie nowych projektów, GTC bierze pod uwagę kilka scenariuszy: po pierwsze sprzedaŝ aktywów, po drugie refinansowanie obecnych projektów, po trzecie pozyskanie finansowania bankowego (widzi pozytywny odzew ze strony poŝyczkodawców), a po czwarte rozwaŝa inne formy, jak finansowanie typu mezzanine czy pozyskanie partnera. Komentarz: Widoczne są nieznaczne postępy dotyczące Galerii Wilanów, gdyŝ spółka prawdopodobnie otrzyma decyzję środowiskową w sierpniu. Proces otrzymania pozwolenia na budowę moŝe jednak być długotrwały ze względu na opóźnienia w zakresie procedur administracyjnych (np. potrzebna jest zgoda konserwatora). Inną waŝną kwestią jest finansowanie projektów. W tym zakresie spółka zasygnalizowała, Ŝe brane pod uwagę jest równieŝ pozyskanie partnera, co jeśli nastąpi, w naszej opinii zmniejszy udział GTC w realizowanych projektach. Adrian Kyrcz GTC spodziewa się, Ŝe przez najbliŝsze dwa lata na rynku biurowym w Warszawie utrzyma się presja na czynsze W opinii członka zarządu GTC Mariusza Kozłowskiego, warszawski rynek biurowy padł ofiarą własnego sukcesu: przyciągnął wielu deweloperów, którzy mając zasoby gotówkowe, budowali często spekulacyjne. Spółka spodziewa się, Ŝe duŝa podaŝ będzie wpływała na stawki czynszów przez następne dwa lata. Stabilniej jest na rynkach regionalnych, gdzie aktywność duŝych deweloperów jest mniejsza. ChociaŜby w Poznaniu stawki czynszów są obecnie wyŝsze niŝ w Warszawie. Komentarz: Spółka poinformowała o bardzo niskim poziomie czynszów w budynkach biurowych w Warszawie, co nie było sygnalizowane w ostatnich raportach rynkowych (np. przygotowywanych przez Jones Lang LaSalle). Jeśli rynek warszawski jest tak trudny jak sugeruje GTC, byłaby to negatywna wiadomość równieŝ dla innych spółek notowanych na GPW oferujących powierzchnie biurowe do wynajęcia w Warszawie, jak na przykład Echo czy BBI Development. Adrian Kyrcz GTC podtrzymuje, Ŝe na koniec 2013 r. wskaźnik zadłuŝenia LTV spadnie do 50 proc. z 56 proc. po I półroczu; będzie to moŝliwe dzięki planowanej sprzedaŝy aktywów GTC wypracowało w II kw r. 42,3 mln euro straty netto przypadającej akcjonariuszom jednostki dominującej wobec 14,5 mln euro straty rok wcześniej Wynik był duŝo gorszy od konsensusu, który zakładał 6,3 mln euro straty netto. Strata operacyjna dewelopera w tym czasie sięgnęła 29,3 mln euro wobec 4,2 mln euro zysku operacyjnego rok wcześniej. Analitycy szacowali, Ŝe zysk na poziomie EBIT wyniesie 6,8 mln euro. Przychody grupy wyniosły 32,5 mln euro wobec 37,5 mln euro przed rokiem. Konsensus zakładał sprzedaŝ na poziomie 33,5 mln euro. Przychody z najmu oraz z tytułu usług wyniosły 60 mln euro (64 mln euro w I połowie 2012 r.), co było następstwem sprzedaŝy Platinium Business Park (4 mln euro). Przychody ze sprzedaŝy nieruchomości mieszkaniowych spadły r/r do 6 mln euro z 10 mln euro. Odpis aktualizujący wartość aktywów w II kw r. wyniósł minus 44,5 mln euro. Strata netto z aktualizacji wartości aktywów oraz utrata wartości projektów mieszkaniowych wynika głównie ze spadku spodziewanych stawek najmu w sektorze powierzchni handlowych w Rumunii, Bułgarii i Chorwacji oraz obniŝenia stawek najmu powierzchni w segmencie biurowym dla nowych umów

10 najmu w Polsce i na Węgrzech, jak równieŝ wzrostu stopy kapitalizacji w Polsce. Stan środków pienięŝnych, ich ekwiwalentów oraz depozytów na koniec I półrocza to 116 mln euro. HAWE Była prezes PGNiG GraŜyna Piotrowska-Oliwa, dołączy do rady nadzorczej Hawe, gdzie obejmie funkcję szefowej Komitetu Audytu Oferta Otwartych Regionalnych Sieci Szerokopasmowych, spółki zaleŝnej Hawe, została wybrana najkorzystniejszą w postępowaniu na zaprojektowanie, budowę i operowanie telekomunikacyjną siecią szerokopasmową w woj. podkarpackim; całkowita wartość projektu wynosi 310,821 mln zł brutto IMMOFINANZ Zarząd zaproponował 0,15 euro dywidendy na akcję (stopa dywidendy 4,9%) IMPEXMETAL Impexmetal spodziewa się, Ŝe sprzedaŝ grupy w segmencie aluminium będzie w drugim półroczu 2013 podobna jak rok wcześniej, w czwartym kwartale mogą natomiast wzrosnąć uzyskiwane marŝe Baterpol, produkująca ołów spółka z grupy ma w całym 2013 roku wypracować zysk, wobec 1 mln zł straty po pierwszym półroczu; spółka w obliczu wysokich cen zakupu krajowego surowca pozyskuje obecnie złom z Australii. Przedstawiciele grupy podali na konferencji, Ŝe premia płacona producentom przy zakupie aluminium wynosi obecnie około 250 dolarów za tonę, podczas gdy jeszcze w drugim kwartale było to nawet 290 dolarów za tonę. Dodano, iŝ cena samego aluminium nie ma bezpośredniego wpływu na wyniki Impexmetalu, dzięki odpowiedniej konstrukcji umów z odbiorcami. Wyniki za 2 kw. 13 powyŝej oczekiwań Spółka w 2 kw. 13 uzyskała przychody na poziomie 694 mln zł (+9% r/r), wynik EBITDA wyniósł 33,4 mln zł (-22% r/r), zysk operacyjny wyniósł 19,4 mln zł (-31% r/r), a wynik netto 20,6 mln zł (+60% r/r). JSW Dobra sprzedaŝ koksu w drugim półroczu 2013; zakup węgla ze źródeł zewnętrznych w drugiej połowie 2013? Kluczowe informacje z konferencji zarządu: - JSW będzie próbowała utrzymać w III i IV kwartale 2013 roku dodatni wynik finansowy, jednak zagroŝenie, Ŝe wynik będzie ujemny jest bardzo realne, - JSW zakłada konserwatywnie, Ŝe ceny węgla koksowego w czwartym kwartale będą podobne jak w trzecim; benczmarkowa cena wegla koksowego na trzeci kwartał to ok. 145 USD/t, - JSW czeka na odpowiedź od NWR w sprawie wątpliwości powstałych po przeprowadzeniu due dilligence jej aktywów; według prezesa Zagórowskiego JSW dopiero po ich uzyskaniu spółka złoŝy konkretną ofertę i ustali strukturę finansowania, - celem na bieŝący rok jest wydobycie 13,7 mln ton węgla, z rosnącym udziałem koksującego, - JSW wdraŝa program optymalizacji kosztów, capex na 2013 r. spadnie do 1,7 mld, - prezes podkreślił, Ŝe duŝym cięŝarem dla spółki w okresie spowolnienia gospodarczego są podwyŝki płac w spółce, dlatego zarząd zamierza wynegocjować ze związkami zawodowymi zamroŝenie płac w przyszłym roku, - JSW chce w tym roku zmniejszyć zatrudnienie o około 500 osób, głównie dzięki odejściom pracowników na emerytury, - według prezesa Wynik netto JSW w 2013 r. moŝe wynieść od minus 100 do plus kilkadziesiąt mln zł; prezes szanse na osiągnięcie obu wyników szacuje na pół na pół; według prezesa ostateczny wynik - poza czynnikami cenowymi oraz wdraŝaniem programu oszczędnościowego - będzie zaleŝał od skali rezerw zawiązywanych pod koniec roku. Komentarz: Solidne wolumeny sprzedaŝy koksu w drugim półroczu stanowią według nas kluczową informację powolne pogarszanie cen koksu i rosnące wolumeny sprzedaŝy wspierane wejściem produktów okołokoksowych powinny umoŝliwić utrzymanie operacyjnej rentowności segmentu w drugim półroczu W perspektywie średnioterminowej, JSW moŝe się bronić przed wysokimi stratami, jedynie pod warunkiem, Ŝe ceny koksu / węgla koksującego osiągnęły juŝ dno. W jakimkolwiek bardziej negatywnym scenariuszu, oczekujemy, iŝ ceny JSW nadal będą pod presją, a to będzie skutkowało kwartalnymi stratami w 2014 roku. W kwestii sprzedaŝy węgla JSW, dane implikują w drugim półroczu spadek sprzedaŝy do 4,2 mln ton, co daje hipotetyczny spadek o 14% względem pierwszego półrocza UwaŜamy, Ŝe zakupy zewnętrzne mogą stanowić rozsądną odpowiedź własna produkcja węgla zacznie przynosić straty od trzeciego kwartału 2013 roku (benchmarki i kurs złotego bardzo niekorzystne dla JSW), ale spółka moŝe zastąpić brakujący węgiel źródłami zewnętrznymi, takimi jak KW (główne węgiel energetyczny) i NWR (głownie węgiel koksowy). Takie działania mogą rzeczywiście wesprzeć poziom EBITDA JSW w drugim półroczu 2013, gdyŝ pewne straty na własnym węglu mogłyby być potencjalnie zastąpione niewielkim zyskiem na węglu nabywanym z zewnątrz. Paweł Puchalski, CFA

11 Zysk netto JSW w II kw. 13 r. wyniósł 25 mln zł wobec konsensusu 42 mln zł zysku Zysk operacyjny grupy w II kwartale 2013 roku wyniósł 54,5 mln zł, a przychody ze sprzedaŝy netto 1,933 mld zł. Konsensus zakładał EBIT na poziomie 67,8 mln zł, a przychody na poziomie 1,973 mld zł. Wynik został osiągnięty w warunkach niskiego poziomu cen węgla i koksu, i pomimo niesprzyjającej sytuacji gospodarczej. Dodatkowo w drugim kwartale podpisano porozumienie ze stroną społeczną o wypłacie nagrody pienięŝnej pracownikom JSW w kwocie 90,5 mln zł z tytułu wypracowanego zysku za 2012 rok. To wpłynęło na pogorszenie wyniku. W samym drugim kwartale produkcja węgla wyniosła prawie 3,32 mln ton, czyli 5,9 proc. mniej niŝ w poprzednim kwartale. SprzedaŜ węgla do odbiorców zewnętrznych w drugim kwartale była o 8,8 proc. mniejsza niŝ w pierwszym i wyniosła 2,26 mln ton. Spółka podała, Ŝe w drugim kwartale o ponad 280 tys. ton zmniejszyły się zapasy węgla w porównaniu do pierwszego kwartału. średnia cena węgla koksowego wyniosła w pierwszym półroczu 2013 roku 494,83 zł za tonę, co oznacza spadek o 28,1 proc. rdr. Średnia cena węgla energetycznego spadła do 280,3 zł za tonę z 320,48 zł za tonę rok wcześniej. Średnia cena koksu była na poziomie 785,74 zł, czyli była niŝsza rdr o 25,2 proc. Gotówkowy koszt wydobycia węgla ukształtował się w pierwszym półroczu na poziomie 2,334 mld zł, o 0,7 proc. wyŝszym rdr. Na wzrost wartości gotówkowego kosztu wydobycia wpłynęły głównie wyŝsze koszty osobowe, co jest związane ze wzrostem stawek płac zasadniczych o 3,4 proc. od listopada 2012 roku oraz o 2,7 proc. od stycznia 2013 roku. Ponadto w I półroczu 2013 roku ujęta została w kosztach jednorazowa nagroda dla załogi w wysokości 90,5 mln zł. Komentarz: Wyniki za drugi kwartał okazały się zgodne z oczekiwaniami. Kluczowe parametry przekazane zostały rynkowi wcześniej, dlatego publikacja wyników przyniosła jedynie niewielkie niespodzianki. Za pozytywną informację uznać naleŝy z pewnością spadek zapasów węgla, który jednak przyćmiony został przez spadek sprzedaŝy koksu oraz wzrost jego zapasów. Pomimo istotnego spadku średniej ceny sprzedaŝy, spółka nadal nie wypracowała solidnych wolumenów. Nie widać równieŝ przełomu w programie redukcji kosztów. WyŜsze wolumeny w tym roku najprawdopodobniej pozwolą na redukcję kosztów jedynie o 1,8% vs. zakładane 5% (choć w załoŝeniach 5% redukcji nie obejmowało kosztów pracowniczych, które stanowią 62% gotówkowego kosztu wydobycia). W naszej ocenie presja na ceny węgla koksującego pozostaje bardzo silna, a spółka najprawdopodobniej zaraportuje stratę w 3 kw. 13 po spadku benchmarku o 16% kw/kw. Rekomendacja sprzedaj podtrzymana. Paweł Puchalski, CFA JSW oczekuje, iŝ cięcia kosztów pozwolą wygenerować dodatni wynik netto w 2013 roku - prezes KERNEL Spółka zaleŝna podpisała umowę kredytową z rosyjskim bankiem o wartości 140 mln USD KGHM Spółka podtrzymuje, Ŝe produkcja w kopalni Sierra Gorda w Chile rozpocznie się w 2014 roku. Komentarz: Inwestorzy powinni mieć na uwadze, Ŝe z końcem roku zaawansowanie prac w Sierra Gorda powinno wynosić około 80-85%, co umoŝliwiałoby ukończenie projektu pod koniec 1 kw. 14. Pamiętać naleŝy, Ŝe kaŝdy projekt wymaga przeprowadzenia testów, które trwają około 3 miesięcy uwaŝamy, Ŝe pierwsza sprzedaŝ wyprodukowanej w Sierra Gorda miedzi moŝe mieć miejsce nie wcześniej niŝ w 4 kw. 14. Co więcej ostatnie strajki w sąsiadujących kopalniach choć pozytywnie przełoŝą się na ceny rynkowe miedzi, to stanowić mogę presję na koszty operacyjne projektu. JeŜeli strajkujący w sąsiednich kopalniach górnicy uzyskają podwyŝkę, wzrost kosztów projektu będzie nieunikniony. Bez wątpienia w efekcie końcowym rentowność projektu uległaby pogorszeniu. Podtrzymujemy rekomendację sprzedaj. Paweł Puchalski, CFA Jednostkowy zysk netto KGHM w II kw r. wyniósł 666 mln zł wobec 1,54 mld zł rok wcześniej Wynik okazał się o 12% gorszy od oczekiwań analityków na poziomie 758,4 mln zł. Przychody ze sprzedaŝy wyniosły w II kw r. blisko 4,4 mld zł wobec 5,3 mld zł w II kw r. Analitycy spodziewali się 4,42 mld zł przychodów. Osiągnięte przychody ze sprzedaŝy były o 17% niŝsze od uzyskanych w analogicznym okresie roku poprzedniego, przede wszystkim na skutek spadku notowań miedzi, srebra oraz kursu walutowego USD/PLN. W II kw r. przychody ze sprzedaŝy miedzi i wyrobów z miedzi stanowiły 78%, a srebra 17% ogółu przychodów ze sprzedaŝy. Wolumen sprzedaŝy miedzi i wyrobów z miedzi wyniósł 144 tys. t, a srebra 293 t. Koszty podstawowej działalności operacyjnej w II kw r. wyniosły 3,37 mld zł i były niŝsze r/r o 90 mln zł, tj. o 3 % głównie z uwagi na niŝsze koszty zuŝycia wsadów obcych, z uwagi na spadek cen zakupu oraz zmniejszoną ilość zuŝycia. Koszty rodzajowe w II kw r. ukształtowały się na poziomie 3,39 mld zł, a po wyłączeniu wartości wsadów obcych (941 mln zł) oraz podatku od wydobycia niektórych kopalin (452 mln zł) wyniosły ok. 2 mld zł i były wyŝsze r/r o 1,3%. Koszt C1 wyniósł w tym okresie 1,74 USD/funt, a na jego wzrost złoŝył się głównie spadek notowań srebra i złota. Zysk operacyjny KGHM w II kw r. wyniósł 918 mln zł wobec blisko 2 mld zł rok wcześniej. Średnia prognoz rynkowych mówiła o 1,07 mld zł. Wartość EBITDA w II kw r. wyniosła 1,13 mld zł (w tym amortyzacja 209 mln zł) i była o 1,04 mld zł niŝsza niŝ w analogicznym okresie roku poprzedniego. W II kw r. w KGHM wyprodukowano 107 tys. t miedzi w koncentracie (narastająco w I półroczu 2013 r. 217 tys. t). Produkcja miedzi elektrolitycznej wyniosła 144 tys. t, w tym 107 tys. t ze wsadów własnych (narastająco w okresie I półrocza odpowiednio 286 tys. t i 213 tys. t) oraz 264 t srebra metalicznego (544 t w I połowie r.). W całym I półroczu zysk netto spółki sięgnął 1,73 mld zł, zysk operacyjny uplasował się na poziomie 2,39 mld zł, a przychody sięgnęły 9,5 mld zł.

12 KGHM prognozuje na 2013 r. przychody ze sprzedaŝy w wysokości mln zł, EBITDA na poziomie mln zł i zysk netto w wysokości mln zł. Spółka podała w raporcie, Ŝe jest w trakcie weryfikacji opublikowanej prognozy. Komentarz: Wyniki spółki dominującej okazały się słabe z powodu 172 mln zł straty na pozycjach zabezpieczających. Wyniki KGHM International równieŝ wypadły gorzej kw/kw ze względu na zamkniecie kopalni Podolski, odnotowując spadek zysku netto do 7 mln zł w II kw. 13. Koszt C1 wyniósł 1,74 USD/funt w spółce dominującej oraz 1,84 USD/funt w KGHM International. Kluczową wiadomością jest kwestia weryfikacji oficjalnych prognoz spółki na 2013 r. obniŝka nie jest jeszcze pewna, jednak szanse na rewizję w dół prognoz wydają się coraz większe. Paweł Puchalski, CFA KOPEX Trwają prace nad nową strategią grupy Kopex, która zostanie upubliczniona jesienią Nowa strategia nie będzie rewolucją, lecz ewolucją w stosunku do załoŝeń, które spółka przedstawiła w marcu. Jak mówi Arkadiusz ŚnieŜko, członek zarządu Kopex SA, główne kierunki rozwoju to wzmocnienie pozycji Kopeksu na rynku globalnym oraz tworzenie nowoczesnej i innowacyjnej oferty. Spółka zamierza wzmocnić swoją obecność na rynku chińskim i w Rosji, liczy takŝe na kolejne kontrakty w Serbii, Bośni oraz Macedonii. W Australii od końca ubiegłego roku widać drastyczne ograniczenie inwestycji i w opinii spółki na razie nie widać perspektywy poprawy. Spółka nie jest zadowolona z wyników Kopex Waratah. Na początku lipca sprzedała jedną czwartą udziałów w Nepean Longwall i będzie to widoczne w wyniku za III kw. Pewne zmniejszenie zamówień ze strony polskich spółek węglowych jest odczuwalne, ale nie jest ono dramatyczne. Kopex spodziewa się, Ŝe juŝ wkrótce tendencja ta się odwróci, gdyŝ w Polsce energetyka oparta jest na węglu i będzie on jeszcze przez wiele lat głównym paliwem dla polskich elektrowni. Komentarz: Nie ma w tych doniesieniach nowych informacji. Zbigniew Porczyk, CFA Wyniki projektu Mikrus poniŝej oczekiwań przedstawiciele JSW Komentarz: Informacja negatywna. Wcześniej przedstawiciele JSW twierdzili, Ŝe Mikrus jest bardzo obiecującym projektem i Ŝe spełnia on oczekiwania. Kopex równieŝ potwierdzał takie oświadczenia. Wygląda na to, Ŝe spółki były zbyt optymistycznie na temat projektu. Zbigniew Porczyk, CFA LOTOS Lotos zakłada, Ŝe jego dźwignia finansowa zejdzie do ok. 40 proc. do końca '16 Cel ma zostać osiągnięty, pomimo tego, Ŝe do tego czasu spółka chce sfinansować samodzielnie CAPEX o wartości 6 mld zł. Lotos w III i IV kw. powinien pokazywać zysk operacyjny Po zakończeniu postoju remontowego nie ma czynników, które wskazywałyby na ujemną rentowność operacyjną w kolejnych kwartałach. Wiceprezes poinformował, Ŝe w lipcu nie było widać poprawy marŝy rafineryjnej. Jego zdaniem w kolejnych okresach sytuacja powinna się jednak poprawić. Komentarz: UwaŜamy, Ŝe segment rafineryjny w drugiej połowie roku nadal znajdować się będzie pod presję z uwagi na niskie marŝe rafineryjne oraz utrzymujący się negatywny dyferencjał Brent-Ural. Z powyŝszych względów oczekujemy raczej słabych wyników w III kw. 13. Tomasz Kasowicz Grupa Lotos miała w II kw roku 126,1 mln zł straty netto wobec 529 mln zł straty przed rokiem Wynik był lepszy od oczekiwań analityków na poziomie -213 mln zł. Strata operacyjna wyniosła w tym okresie 100,8 mln zł wobec 861,4 mln zł straty przed rokiem i -126 mln zł konsensusu. Wynik operacyjny według LIFO wyniósł w okresie kwiecień-czerwiec -14,5 mln zł wobec średniej prognoz analityków na poziomie plus 19,3 mln zł. Na wynik operacyjny grupy składały się wyniki segmentów: wydobywczego (+122,5 mln zł), produkcji i handlu (-226,2 mln zł) i pozostałej działalności (+0,8 mln zł) powiększone o korekty konsolidacyjne w wysokości 2,1 mln zł (głównie korekta zrealizowanej marŝy na zapasie ropy Rozewie i ropy litewskiej). Wynik operacyjny okresu porównywalnego (II kw r.) zawiera efekt odpisu aktualizującego wartość udziałów w projekcie YME. Przychody grupy spadły w okresie kwiecień-czerwiec 2013 r. do 6.118,8 mln zł z 8.384,1 mln zł rok wcześniej. Analitycy spodziewali się, Ŝe wyniosą one 6.669,2 mln zł. Lotos w maju zakończył miesięczny postój remontowy rafinerii. Spółka informowała wcześniej, Ŝe spowoduje on obniŝenie potencjału przerobowego gdańskiej rafinerii. Bezpośredni koszt postoju obniŝył skonsolidowany wynik operacyjny II kw r. o ok. 79,1 mln zł. Saldo na działalności finansowej w grupie wyniosło -71,5 mln zł. Składa się na nie głównie: ujemny wynik z tytułu skompensowania odsetek od zadłuŝenia, przychodów odsetkowych i prowizji na poziomie -54,5 mln zł, ujemne saldo róŝnic kursowych na poziomie -31,2 mln zł oraz dodatni efekt wyceny i rozliczenia transakcji zabezpieczających w wysokości 15,4 mln zł. Lotos, w związku z realizacją umowy inwestycyjnej zawartej z firmą CalEnergy, odwrócił wartość nakładów na aktywa trwałe związane z zagospodarowaniem złóŝ B-4 i B-6 w kwocie 48,3 mln zł. Aktywa, o których mowa, zostały wniesione aportem do spółki celowej Baltic Gas na pokrycie objętych przez grupę udziałów w tym podmiocie. Modelowa marŝa rafineryjna Grupy Lotos wyniosła w II kwartale 4,08 USD/bbl. Po pierwszym półroczu grupa miała 273,4 mln zł straty netto wobec 68,2 mln zł zysku netto rok wcześniej, 126,4 mln zł straty netto wobec 442,4 mln zł straty przed rokiem i 13,3 mld zł przychodów wobec 16,2 mld zł rok temu.

13 Komentarz: Informacja neutralna. Przestój remontowy w rafinerii pogorszył wyniki II kw.'13. Bezpośredni wpływ postoju wyniósł 79,1 mln zł (nieco mniej niŝ zakładane przez nas 87 mln zł). Tak więc słabsze niŝ zakładane przez nas otoczenie makro sprowadziło wyniki poniŝej naszych szacunków. Segment rafineryjny zaraportował EBIT według LIFO na poziomie -139 mln zł przy przychodach ze sprzedaŝy na poziomie1.996 tys. ton (-13% kw/kw, -22% r/r). Segment detaliczny wypracował stratę operacyjną w wysokości 3 mln zł przy przychodach ze sprzedaŝy na poziomie 252 tys. ton (+12% kw/kw, -2% r/r) zgodnie z oczekiwaniami. Segment wydobywczy osiągnął EBIT w wysokości122 mln zł (+78% r/r), głównie dzięki odwróceniu nakładów związanych ze złoŝami B4 i B6 i wyceną złóŝ w Norwegii. Bez tych zdarzeń jednorazowych segment Upstream wypracowałby EBIT na poziomie 52,5 mln zł (-24% kw/kw, -47% r/r) oczekiwaliśmy zysku operacyjnego na poziomie 59 mln zł. Wydobycie było niŝsze o 36% kw/kw i 41% r/r ze względu na spadek sprzedaŝy węglowodorów (brak produkcji testowej ze złoŝa B8). Podsumowując, zaraportowane wyniki są w naszej opinii słabej jakości. Jednak najwaŝniejszą kwestią w chwili obecnej jest fakt, jak Lotos poradzi sobie z negatywnymi tendencjami w otoczeniu makro w II poł r. (słabe marŝe rafineryjne, ujemny dyferencjał). Tomasz Kasowicz Wyniki 2Q 13 pod wpływem przestoju remontowego; blisko konsensusu rynkowego dyrektor finansowy Wiceprezes Lotosu ujawnił, Ŝe wyniki 2Q 13 będą obciąŝone kosztami związanymi z przestojem w wysokości około 100 mln zł. JednakŜe wyniki powinny być zbliŝone do oczekiwań rynkowych 213 mln zł straty netto oraz 123 mln zł straty operacyjnej (konsensus Bloomberga). Lotos wciąŝ widzi wysokie prawdopodobieństwo, iŝ w segmencie upstream nabycie aktywów produkcyjnych w Norwegii nastąpi jeszcze w 2013 Spółka liczy, iŝ procesy dezinwestycyjne na szelfie norweskim planowane na drugie półrocze 2013 będą okazją do przejęć. Inwestycja będzie kosztować około 200 mln USD i częściowo powinna być finansowana z tarczy podatkowej. To powinno Lotosowi pozwolić na częściowy zwrot kapitału zainwestowanego w Yme. Komentarz: Biorąc pod uwagę obecne trendy makroekonomiczne (słabe marŝe rafineryjne, ujemny dyferencjał Ural/Brent) i inne inwestycyjne plany spółki uwaŝamy, iŝ Lotos będzie potrzebował zewnętrznego finansowania, aby sfinansować wszystkie projekty. Inwestycja w segmencie upstream w Norwegii jest konieczna, aby odzyskać kapitał z projektu Yme. Tomasz Kasowicz LPP Zysk netto w 2013 roku moŝe wynieść mln zł prezes Zysk netto grupy LPP przypisany akcjonariuszom jednostki dominującej wyniósł w II kw r. 119,9 mln zł Wynik jest zgodny z konsensusem zakładającym zysk na poziomie 119,5 mln zł. Zysk operacyjny w tym okresie wyniósł 160,9 mln zł i był o 5% wyŝszy od oczekiwań analityków spodziewających się 153,3 mln zł EBIT. Przychody grupy wyniosły 991 mln zł, zgodnie z konsensusem na poziomie 986 mln zł. W całym pierwszym półroczu zysk netto grupy przypisany akcjonariuszom jednostki dominującej wzrósł do 139 mln zł ze 111,1 mln zł rok wcześniej, zysk operacyjny wyniósł 186,8 mln zł wobec 156,1 mln zł przed rokiem, a przychody wzrosły do 1,74 mld zł z 1,42 mld zł w pierwszym półroczu 2012 r. W okresie styczeń-czerwiec LPP uruchomiła nowe sklepy o łącznej powierzchni około 64,4 tys. mkw., zwiększając tym samym całkowitą powierzchnię handlową do ok. 498 tys. mkw. (1.179 sklepów), z czego 184 tys. mkw. (373 sklepów) uruchomiono poza granicami Polski. Przychody ze sprzedaŝy w sklepach porównywalnych wzrosły w pierwszym półroczu o 4,2%, a w samym II kw. o 8,8% (z pominięciem zmian kursów walut lokalnych w krajach, gdzie działają spółki grupy). W salonach Reserved w pierwszym półroczu zrealizowano sprzedaŝ na poziomie 894,4 mln zł, a w placówkach Cropp Town 294,9 mln zł. SprzedaŜ w sklepach House wyniosła 226,3 mln zł, w sklepach Mohito 191 mln zł, natomiast w salonach Sinsay 15 mln zł. Koszty sprzedaŝy i ogólnego zarządu wzrosły w pierwszym półroczu tego roku o 29,3%. Istotny udział w tych kosztach mają wydatki ponoszone na funkcjonowanie placówek detalicznych. Łączna powierzchnia handlowa, która determinuje wysokość tych kosztów, wzrosła w porównaniu z czerwcem 2012 r. o ok. 30%. W kwietniu grupa uruchomiła sklep internetowy marki Reserved. Obecnie sprzedaŝ internetowa prowadzona jest wyłącznie na terenie Polski, ale w przyszłym roku zakupy przez sieć będą moŝliwe równieŝ poza krajem. Przychody osiągane w sklepie internetowym Reserved stanowią około 2-3% przychodów tej sieci w Polsce. Platforma, na bazie której działa sklep internetowy, w ciągu najbliŝszych miesięcy zostanie zastosowana równieŝ w sklepach internetowych Mohito i Sinsay. Komentarz: LPP zaraportowało dobre wyniki za II kw., a wzrost EBITDA i zysku netto wyniósł odpowiednio 41% i 55% r/r, jednak jest to wynik zgodny z rynkowym konsensusem. Nie oczekujemy Ŝadnej pozytywnej reakcji na wyniki, gdyŝ ostatnie wzrosty ceny akcji w naszej opinii w pełni dyskontują dobre wyniki II kw.'13. Tomasz Sokołowski MARVIPOL Marvipol chce sprzedać w 2013 ponad 400 mieszkań, a w 2014 ponad 500 lokali Deweloper obserwuje wzrost powierzchni oraz wartości sprzedawanych mieszkań. Marvipol moŝe wyemitować akcje zwykłe i zwiększyć free float do proc. Obecnie deweloper jest w trakcie realizacji pięciu projektów z lokalami na 132,6 tys. m kw. powierzchni uŝytkowej. Marvipol prowadzi rozmowy dotyczące refinansowania biurowca Prosta Tower.

14 Prezes moŝe sprzedać część swoich akcji - prasa MERCOR Mercor odnotował 3,58 mln zł skonsolidowanego zysku netto przypisanego akcjonariuszom jednostki dominującej w I kw. roku obrotowego 2013/2014 wobec 3,34 mln zł zysku rok wcześniej Zysk operacyjny wyniósł 6,60 mln zł wobec 6,88 mln zł zysku rok wcześniej. Skonsolidowane przychody ze sprzedaŝy sięgnęły 83,16 mln zł w I kw. roku obrotowego wobec 90,97 mln zł rok wcześniej. W ujęciu jednostkowym zysk netto w I kw. roku obrotowego 2013/2014 wyniósł 4,02 mln zł wobec 4,97 mln zł zysku rok wcześniej. MIRBUD Konsorcjum, w skład którego wchodzi spółka zaleŝna Mirbudu wygrało przetarg na budowę linii tramwajowej w Bydgoszczy; wartość złoŝonej oferty wyniosła 289,9 mln zł, a udział spółki zaleŝnej Mirbudu w umowie ma wynieść 20% MONNARI NWZA zgodziło się na zmiany w programie skupu akcji własnych; spółka moŝe skupić do 6,1 mln akcji po cenie z przedziału 0,1 7 zł za akcję Monnari Trade wypracowało 4,4 mln zł zysku netto w I kw r. wobec 2,3 mln zł zysku rok wcześniej Zysk operacyjny wyniósł 4,0 mln zł wobec 2,2 mln zł zysku rok wcześniej. Przychody ze sprzedaŝy sięgnęły 32,2 mln zł w 2013 r. wobec 30,7 mln zł przed rokiem. Komentarz: Wynik II kw. okazał się zgodny z oczekiwaniami na poziomie EBITDA, natomiast dzięki wyŝszym przychodom finansowym lepszy od prognoz na poziomie netto. Tomasz Sokołowski MOSTOSTAL ZABRZE Zarząd podjął decyzję o zaniechaniu działalności operacyjnej Ośrodka MontaŜowo-Produkcyjnego (OMP), funkcjonującego w ramach struktur organizacyjnych Mostostalu Zabrze Holding, a jednocześnie stanowiącego odrębny obszar jego działalności Zakończenie procesu likwidacji ma nastąpić najpóźniej do końca 2013 roku. NETIA Osoba mająca dostęp do informacji poufnych sprzedała 18,5 tys. akcji Netii w dniach 14 oraz 16 sierpnia po średniej cenie 5,09 zł Komentarz: W przeszłości insiderzy mieli bardzo dobre wyczucie trendów w zakresie ceny akcji Netii, moŝna wspomnieć np. zwiększoną sprzedaŝ akcji przez osoby mające dostęp o informacji poufnych po cenie 6 zł. Negatywna wiadomość, spodziewana negatywna reakcja rynku. Paweł Puchalski, CFA NWR Spółka liczy na lekki wzrost cen węgla koksującego w IV kw; zakłada pełną optymalizację działalności z końcem 14. New World Resources ocenia, Ŝe sytuacja na rynku węgla koksującego się poprawia. Spółka nie spodziewa się dalszego spadku cen w czwartym kwartale, oczekuje lekkiej zwyŝki. NWR podawał wcześniej, Ŝe średnia uzgodniona cena węgla koksującego na trzeci kwartał tego roku to 92 euro za tonę, co oznacza spadek o 8 proc. w stosunku do drugiego kwartału. Z kolei średnia uzgodniona cena sprzedaŝy koksu to 232 euro za tonę, co oznacza spadek o 3 proc. kdk. Produkcja węgla ma wynieść 8-9 mln ton, a sprzedaŝ węgla koksującego ma być na poziomie powyŝej 60 proc. sprzedaŝy zewnętrznej ogółem. Spółka zakłada, Ŝe koszty ogólne spadną, a gotówkowy jednostkowy koszt wydobycia wyniesie 60 euro/tona. Roczny CAPEX na utrzymanie i konserwacje ma być poniŝej 100 mln euro. New World Resources wypracował w II kw r. 315,4 mln euro straty netto Konsensus rynkowy zakładał stratę na poziomie 71,8 mln euro. Spółka poinformowała, Ŝe dokonała odpisu na aktywach węglowych w wysokości 307 mln euro. Strata operacyjna NWR wyniosła 367,6 mln euro i była zdecydowanie wyŝsza od oczekiwań analityków, którzy spodziewali się 67,8 mln euro straty EBIT. Przychody NWR w II kw. sięgnęły 252,8 mln euro wobec konsensusu na poziomie 253,2 mln euro. W całym I poł r. NWR miał 493 mln euro przychodów (spadek o 29% r/r), 433,3 mln euro straty operacyjnej wobec 71,5 mln euro zysku rok wcześniej, 40 mln euro straty EBITDA wobec 158 mln euro zysku i 395,7 mln euro straty netto wobec 34,4 mln euro przed rokiem. Skorygowana strata netto wyniosła w I poł r. 145 mln euro wobec 35 mln euro zysku w analogicznym okresie 2012 r. PA NOVA Spółka oczekuje poprawy wyników w drugim półroczu

15 NajbliŜsze lata ( ) z perspektywy spółki wyglądają optymistycznie. JuŜ w drugim półroczu spółka spodziewa się wzrostu marŝy do poziomu 10% przy przychodach w wysokości 55 mln zł. Przychody z wynajmu powinny równieŝ wzrosnąć w drugim półroczu. SprzedaŜ centrum handlowego w Przemyślu rozwaŝana jest na rok Dywidenda w przyszłym roku powinna być na poziomie nie niŝszym niŝ obecnie. PAGED Wyniki spółki zaleŝnej DTP za 2Q 13: 27,8 mln zł przychodów, 6,0 mln zł EBIT, 6,7 mln zł zysku netto PGE W sprawie inwestycji PGE w Elektrowni Opole sześciu europarlamentarzystów z pięciu frakcji wystosowało interpelację do unijnej komisarz ds. polityki klimatycznej Connie Hedegaard Niektórzy z nich uwaŝają, Ŝe inwestycja jest nielegalna i powinna zostać wstrzymana, a plany rozbudowy stoją w sprzeczności z unijną polityką klimatyczną. KE będzie musiała zająć bezpośrednie stanowisko w sprawie Opola. PGE Górnictwo i Energetyka Konwencjonalna, spółka zaleŝna od PGE, zawarła 13 sierpnia 2013 r. umowę ze spółką Kompania Węglowa na dostawy węgla kamiennego, w latach Przedmiotem umowy jest dostawa węgla kamiennego przez Kompanię Węglową na potrzeby bloków 5 i 6 Elektrowni Opole, w przypadku ich budowy. Zawarcie umowy ma na celu ograniczenie niektórych ryzyk związanych z zadaniem Inwestycyjnym Opole II. Szacunkowa wartość netto umowy wynosi od ok. 16 mld zł do ok. 22 mld zł., w zaleŝności od wolumenu dostawy. Cena węgla na kolejne lata obowiązywania umowy wyznaczana jest w oparciu o wskaźniki dotyczące średnich cen energii elektrycznej, średnich rynkowych cen węgla oraz średnich kosztów uprawnień do emisji CO2. Uruchomienie dostaw węgla uzaleŝnione jest od terminu zakończenia zadania inwestycyjnego Opole II. Istnieje moŝliwość odstąpienia od umowy przez PGE do dnia 30 września 2020 r. Komentarz: Zgodnie z obietnicami premiera, PGE przywraca do Ŝycia projekt budowy w Opolu bloków opalanych węglem kamiennym o mocy 1800 MW, po tym jak spółka oficjalnie anulowała projekt w kwietniu z powodu ujemnego NPV. Finansowanie projektu nie zostało jeszcze sfinalizowane, nie widzimy teŝ ze strony rządowej gwarancji przyszłych cen energii elektrycznej. W naszej ocenie umowa z Kompanią Węglową stanowi klucz do tej inwestycji moŝe to być po prostu zwykła umowa o przyszłe dostawy węgla, albo w rzeczywistości umowa przenosząca część lub większość ryzyk projektu na Kompanię Węglową. WciąŜ, Ŝadne z ryzyk dla NPV Opola nie zostało bezpośrednio skierowane, a wydatki na projekt na poziomie 11 mld zł implikują zredukowaną moŝliwość do wypłaty dywidendy przez PGE. Wierzymy, iŝ jest niemal pewne, Ŝe projekt Opole zostanie ponownie uruchomiony. Paweł Puchalski, CFA Rząd rozwaŝa nową formułę zapewniającą rentowność nowych bloków w Elektrowni Opole prasa Inwestycja warta 11,6 mld zł z jednej strony ma mieć wsparcie ze środków państwowego Narodowego Funduszu Ochrony Środowiska, z drugiej kontrakt na odbiór części energii elektrycznej z opolskiej elektrowni. Umowy na odbiór mogłyby opiewać na kwoty od 700 mln zł do 1 mld zł. Takie rozwiązanie pomogłoby w pozyskaniu dodatkowego finansowania z komercyjnych źródeł. PGE podpisała umowę o wartości 5,6 mld zł na dostawy węgla w latach Umowa została podpisana z Kompanią Węglową. Dokładna ilość węgla w ramach dostaw nie została ujawniona. Fitch potwierdził rating PGE na poziomie BBB+, perspektywa stabilna PGE /RAFAKO Alstom Power moŝe dołączyć do projektu rozbudowy bloków 5 i 6 w Elektrowni Opole PGNiG Liberalizacja rynku gazu będzie skutkowała spadkiem udziału PGNiG w rynku p.o. prezesa PGNiG Rosja moŝe przyjąć ustawę znoszącą monopol Gazpromu na eksport gazu. W ciągu najbliŝszych miesięcy rosyjski parlament moŝe przyjąć ustawę znoszącą obowiązujący od 2006 r. monopol Gazpromu na eksport gazu. Efektem będzie większa podaŝ gazu na polskim rynku. Zniesienie monopolu eksportowego Gazpromu i pojawienie się w Polsce kolejnych rosyjskich firm to powaŝne zagroŝenie dla PGNiG. Spółka moŝe stracić kluczowych klientów. Z naszych informacji wynika, Ŝe rosyjskie firmy chciałyby zaopatrywać bezpośrednio zakłady chemiczne i naftowe. Zyskaliby jednak odbiorcy, którzy mogliby liczyć na tańszy gaz. PGNiG znalazłoby się jednak w sytuacji, w której miałoby problem ze sprzedaŝą gazu kupowanego w ramach kontraktu jamalskiego. A związane jest nim aŝ do 2022 r. Wiele wskazuje na to, Ŝe juŝ od przyszłego roku konkurenci będą mogli handlować LNG. Komentarz: W naszej ocenie nawet jeŝeli dojdzie do zwiększenie konkurencji na polskim rynku gazu, PGNiG powinien pozostać kluczowym dostawcą gazu dla polskich spółek chemicznych oraz paliwowych z uwagi na udział Skarbu Państwa w akcjonariacie. Tomasz Kasowicz

16 PGNiG rezygnuje z budowy elektrowni w Łagiszy PGNiG wstrzymuje inwestycje w energetykę. Gazowy koncern zmienia strategię. Projekty energetyczne, które dotychczas uznawane były za kluczowe, teraz trafią na półkę. Zatrzymany zostanie m.in. wspólny z Tauronem projekt budowy elektrowni gazowej w Łagiszy. Na zmianie strategii PGNiG nie ucierpi inny projekt realizowany z Tauronem - elektrownia w Stalowej Woli. Komentarz: Projekt nie był uwzględniony w naszym modelu wyceny, przez co informacja nie wpływa na wyznaczoną cenę docelową. Tomasz Kasowicz PGNiG moŝe wystawić na sprzedaŝ mniejszościowe udziały w złoŝach niekonwencjonalnych PGNiG czeka na oferty dotyczące współpracy przy zagospodarowaniu 19 koncesji na poszukiwanie konwencjonalnych złóŝ ropy i gazu, w których spółka wystawiła na sprzedaŝ mniejszościowe udziały. Jak poinformował dziennikarzy wiceprezes spółki Jacek Murawski, PGNiG moŝe zdecydować się na podobny krok w przypadku złóŝ niekonwencjonalnych. Spółka czeka teraz na konkretne oferty współpracy. Firmy miały juŝ dostęp do dokumentacji, pod koniec września pojawią się informacje, jakie będą następne kroki. RozwaŜane jest pozyskanie na podobnych zasadach partnerów do złóŝ niekonwencjonalnych, spółka analizuje, jaki udział zaoferować do współpracy w przypadku złóŝ niekonwencjonalnych. PGNiG Technologie nie wejdzie na GPW w 2013 r., niewykluczony inwestor Jak poinformował Jacek Murawski, wiceprezes PGNiG, spółka nie planuje przeprowadzać oferty publicznej PGNiG Technologie w tym roku. Brane pod uwagę są oferta w 2014 r. albo pozyskanie inwestora, w zaleŝności od tego, gdzie spółka będzie w stanie wygenerować większą wartość. PGNiG podtrzymuje plan debiutu na GPW spółki zaleŝnej - Exalo Drilling, ale niekoniecznie nastąpi to w tym roku Jacek Murawski, wiceprezes PGNiG W połowie maja przedstawiciele PGNiG informowali, Ŝe oferta publiczna jest moŝliwa w drugiej połowie roku, ale zapowiadali wówczas, Ŝe wszystko zaleŝy od sytuacji na rynku finansowym i etapu prac. Exalo Drilling powstała z konsolidacji pięciu spółek wiertniczoserwisowych: PNiG Nafta, PNiG Kraków, PNiG Jasło, Poszukiwania Naftowe Diament i Zakład Robót Górniczych Krosno. Jej wcześniejsza robocza nazwa to PGNiG Poszukiwania. Grupa PGNiG wypracowała w II kw. tego roku 352 mln zł zysku netto wobec 310,1 mln zł straty netto przed rokiem Wynik był nieco niŝszy od średniej prognoz rynkowych na poziomie 393 mln zł. Spółka podała, Ŝe poprawa wyniku r/r to efekt wyŝszej rentowności sprzedaŝy gazu wysokometanowego oraz zwiększonego wolumenu wydobycia i sprzedaŝy ropy naftowej. Zysk operacyjny grupy wzrósł do 747 mln zł z -352,5 mln zł rok wcześniej i był wyŝszy od konsensusu na poziomie 587 mln zł zysku. Przychody wzrosły do mln zł z 5.817,8 mln zł w II kw r. Analitycy spodziewali się sprzedaŝy na poziomie mln zł. W całym pierwszym półroczu grupa miała mln zł zysku netto, mln zł zysku operacyjnego i mln zł przychodów. Wzrost przychodów r/r był wynikiem podwojenia sprzedaŝy ropy naftowej oraz 10% wzrostu sprzedaŝy gazu. Jak powiedział Jacek Murawski, wiceprezes zarządu ds. finansowych, grupa utrzymuje niski poziom zadłuŝenia, optymalizując jednocześnie wykorzystanie źródeł finansowania. Dostępne środki pienięŝne w ramach istniejących programów wzrosły do 11,7 mld zł. Wskaźnik długu netto do kroczącego zysku EBITDA na koniec pierwszego półrocza tego roku znajduje się poniŝej 1x. Nakłady inwestycyjne grupy w I poł r. wyniosły 1,3 mld zł, przy czym w segmencie poszukiwanie i wydobycie wyniosły one 715 mln zł, w segmencie obrót i magazynowanie 117 mln zł, w dystrybucji 432 mln zł, a w wytwarzaniu 42 mln zł. Wcześniej przedstawiciele spółki informowali, Ŝe łączny CAPEX grupy ma wynieść w całym 2013 r. 5 mld zł. Wolne przepływy pienięŝne w okresie styczeń-czerwiec 2013 r. wyniosły mln zł wobec mln zł przed rokiem. Komentarz: W naszej ocenie PGNiG pokazało bardzo dobre wyniki za II kw. 13, co zostało potwierdzone przyzwoitymi przepływami z działalności operacyjnej na poziomie 0,9 mld zł (-0,8 mld zł w II kw. 12). W rezultacie, wskaźnik dług netto / EBITDA spadł z 1,8x (na koniec 2012 roku) do 0,8x (I półrocze 2013 roku). Segment wydobycia był głównym motorem napędowym zysków, jednak największa niespodzianka naleŝy do segmentu handlu i magazynowania. Wkład pozostałych segmentów okazał się mniej więcej zgodny z naszymi oczekiwaniami. Podsumowując, PGNiG potwierdziło swoją siłę w II kw. 13. Podtrzymujemy cenę docelową na poziomie 6,82 zł na akcję. Tomasz Kasowicz PGNiG / SEKTOR CHEMICZNY Budowa terminala LNG w Świnoujściu nie będzie ukończona na czas prasa PGNIG/ LOTOS Lotos i PGNiG będą wspólnie szukać ropy i gazu na koncesji Kamień Pomorski PGNiG i Lotos Petrobaltic podpisały umowę o wspólnych operacjach na obszarze koncesyjnym Kamień Pomorski. Celem współpracy jest zintensyfikowanie prac poszukiwawczych na terenie Polski, których rezultatem będzie wzrost wydobycia gazu ziemnego i ropy naftowej. W komunikacie podano, Ŝe połoŝona na terenie województwa zachodniopomorskiego koncesja Kamień Pomorski jest jedną z bardziej perspektywicznych w tym rejonie. Powierzchnia obszaru koncesyjnego wynosi 217 km kw.

17 Umowa jest konsekwencją zawartego we wrześniu ubiegłego roku porozumienia o współpracy między PGNiG a Grupą Lotos. Zgodnie z jej zapisami, PGNiG, jako właściciel 51% koncesji, będzie sprawowało funkcję operatora. Natomiast Lotos Petrobaltic przejmie 49% udziałów w naleŝącej do PGNiG koncesji w zamian za samodzielne sfinansowanie określonej części prac poszukiwawczych. Pozostałe koszty związane z prowadzeniem działalności poszukiwawczej, rozpoznawczej i wydobywaniem węglowodorów na obszarze koncesji, jak równieŝ wszystkie korzyści płynące z tej działalności będą dzielone zgodnie z udziałami partnerów. Umowa o wspólnych poszukiwaniach węglowodorów na obszarze koncesji Kamień Pomorski wejdzie w Ŝycie m.in. po uzyskaniu zgody ministra środowiska na wspólne uŝytkowanie górnicze obszaru koncesji przez strony. PHN Spółka dokonała aportu przedsiębiorstwa Intraco do PHN S.K.A. Komentarz: Naszym zdaniem spółka dokonała transakcji w celu optymalizacji podatkowej. Adrian Kyrcz PKN ORLEN Środki unijne z Programu operacyjnego infrastruktura i środowisko , jakie zostały początkowo przeznaczone na budowę ukraińsko-polskiego ropociągu Brody- Płock, posłuŝą m.in. jako dofinansowanie budowy gazociągów - informacje ze źródeł zbliŝonych do resortu gospodarki Resort miał rekomendować przesunięcie dofinansowania w kwocie ok. 450 mln zł, jakie miało przypaść spółce Sarmatia przygotowującej ukraińsko-polski ropociąg, na inne cele. Projekt Brody-Płock został przesunięty z podstawowej listy projektów na listę rezerwową. Projekt przedłuŝenia ukraińskiego rurociągu (Odessa-Brody) z Brodów do Płocka jest analizowany od kilkunastu lat. Gdyby powstał, umoŝliwiłby dostawy ropy z rejonu Morza Kaspijskiego do Polski i Europy Zachodniej. Spółka chemiczna Spolana z grupy Anwil wznowiła produkcję po postoju trwającym od początku czerwca, spowodowanym powodzią w Czechach PKN chciałby kupić stacje na południu Niemiec - Parkiet PKN Orlen chce kupić kolejne stacje benzynowe w Niemczech, najchętniej na południu kraju, by swoją sieć za Odrą w ciągu pięciu lat rozbudować do nawet 750 stacji z niecałych 600 teraz. PKN szuka okazji do przejęć zwłaszcza w Bawarii, poniewaŝ jego sieć stacji obejmuje obecnie głównie zachodnie, wschodnie i północne Niemcy. Najbardziej prawdopodobnym podmiotem przejęć będą niezaleŝne stacje. PKN ma około czteroprocentowy udział w niemieckim rynku, co czyni go siódmym pod względem wielkości operatorem stacji paliw w tym kraju za sieciami takimi jak Aral, Shell, Jet i Avia. Komentarz: Informacja jest zgodna ze strategią spółki, która w latach zakłada poniesienie inwestycji mających na celu rozwój sieci w kwocie 1,7 mld zł (prace modernizacyjne powinny pochłonąć dodatkowe 0,7 mld zł). Strategia zakłada równieŝ, Ŝe rozwój sieci oraz poprawa efektywności moŝe przyczynić się do wzrostu EBITDA w latach o 0,4 mld zł do 1,5 mld zł. Tomasz Kasowicz Nowa umowa transportowa podpisana z Transpetrolem pozwoli Unipetrolowi zaoszczędzić 17 mln CZK w 2014 r. PKN Orlen jest gotowy do rozpoczęcia budowy instalacji do produkcji fenolu w Płocku prasa Wartość inwestycji szacuje się nieoficjalnie na ok. 1 mld zł. Jeśli wszystko pójdzie zgodnie z planem, to instalacja ruszy w 2017 r. Orlen produkuje obecnie 50 tys. ton fenolu rocznie, a po oddaniu inwestycji będzie to cztery razy więcej, czyli 200 tys. ton. Szacuje się, Ŝe taka ilość w pełni zaspokoi potrzeby polskiego rynku. PLAZA CENTERS Plaza Centers zanotowała stratę na poziomie 81 mln euro w I poł roku wobec 10 mln euro straty rok wcześniej, głównie przez odpisy wartości nieruchomości handlowych na poziomie 61 mln euro POLICE Police finalizują negocjacje w sprawie przejęcia senegalskich złóŝ surowców słuŝących do produkcji nawozów Według doniesień Parkietu, negocjacje Polic w sprawie przejęcia senegalskich złóŝ surowców słuŝących do produkcji nawozów mają się ku końcowi. Police informowały o rozpoczęciu rozmów na początku lipca. Szacowano wówczas, Ŝe wartość transakcji moŝe sięgnąć 30 mln dol., czyli blisko 100 mln zł. Oficjalne stanowisko spółki jest bardzo powściągliwe; spółka oficjalnie ma nadzieję, Ŝe prowadzone rozmowy zostaną wkrótce zakończone. Komentarz: Ta informacja wielokrotnie była wymieniana w prasie do tej pory. Potencjalna wartość transakcji to 100 mln zł. Ostatnio zarząd Grupy Azoty stwierdził, Ŝe grupa ma na celu skupienie się na konsolidacji rynku krajowego, podczas gdy zagraniczne akwizycje powinny zostać odroczone. Tomasz Kasowicz Andrzej Skolmowski, wiceprezes Grupy Azoty, powołany do RN Zakładów Chemicznych Police

18 PPG Platinum Properties Group (PPG) odnotowało 10,70 mln zł skonsolidowanej straty netto w I połowie 2013 r. wobec 8,97 mln zł zysku rok wcześniej PROJPRZEM / LPP Projprzem ma list intencyjny z LPP ws. budowy nowego centrum logistycznego Przewidywana wartość umowy szacowana jest na 57,95 mln zł netto. Spółka podała, Ŝe planowany termin podpisania umowy o roboty budowlane określono na koniec 34 tygodnia bieŝącego roku, czyli na koniec tego tygodnia. LPP informowała wcześniej, Ŝe budowę nowego centrum logistycznego moŝe rozpocząć w drugiej połowie tego roku albo na początku przyszłego roku. Szacowała koszt na mln zł. Proces budowy mógłby zająć do półtora roku. Komentarz: Informacja pozytywna. Biorąc pod uwagę skalę kontraktu jest to dobra wiadomość dla spółki. Jego realizacja pozwoliłaby na uzyskanie 1,3x przychodów segmentu budownictwa za rok 2012, oraz 38% sumy zeszłorocznych przychodów (segmentu budownictwa wygenerował 43,6 mln zł przychodów w 2012 r., co stanowiło 28% łącznych przychodów spółki). Adrian Kyrcz PZU 20 sierpnia ostatnim dniem notowań z prawem do dywidendy PZU wypłaci 12 września dywidendę w wysokości 29,7 zł na akcję (stopa dywidendy 6,4%). QUMAK Qumak mimo straty w II kw., liczy na poprawę w całym '13; obecny backlog to 650 mln zł Qumak z powodu rezerwy na naleŝności od NCS-u, które wynoszą ponad 6 mln zł, miał stratę w II kw., ale nadal widzi szanse na poprawę zysku uzyskanego w 2012 r. Przemawiają za tym m.in. rekordowy backlog, który na 1 lipca wynosił 650 mln zł. Spółka nie wyklucza rozwoju przez akwizycje i analizuje model potencjalnej transakcji. Z wypowiedzi prezesa wynika, Ŝe Qumak w II kw. zwiększył sprzedaŝ rdr. W jego ocenie Qumak w 2013 r. moŝe poprawić ubiegłoroczny zysk netto i operacyjny. Qumak zawarł z ZTB Polbau umowę na wykonanie robót w ramach zadania inwestycyjnego pod nazwą "Przebudowa Uniwersyteckiego Szpitala Dziecięcego w Krakowie"; wartość umowy to 8,7 mln zł netto RAINBOW TOURS Rainbow Tours zawiesiło wyjazdy do Egiptu do połowy września Z kolei Wezyr Holidays, Neckermann Polska, Itaka zawieszają do końca października wyjazdy do Egiptu. Ministerstwo Spraw Zagranicznych stanowczo zaapelowało do Polaków, aby nie wyjeŝdŝali do Egiptu. Sytuacja w Egipcie ma mieć niewielki wpływ na wyniki wiceprezes Przychody mogą w tym roku wzrosnąć do 800 mln zł; zysk netto co najmniej do ubiegłorocznego - prezes REDAN Wiceprezes Bogusz Kruszyński zapowiedział, iŝ Redan zakłada, Ŝe będzie poprawiał wyniki finansowe i w przyszłym roku jego "biznes będzie wyraźnie rentowny" W segmencie modowym grupa kontynuuje zamykanie własnych nierentownych sklepów, rozwija franszyzę i sklep internetowy. Na koniec roku sieć własna Redanu w tym segmencie ma liczyć ok. 21 placówek. Spadek ten ma zostać zrównowaŝony wzrostem placówek franszyzowych. Tymczasem we wrześniu e-sklep na Ukrainie zostanie uruchomiony ponownie w nowej odsłonie, a do końca 2013 roku ruszy sprzedaŝ w internecie w Rosji. Redan chce zrefinansować zadłuŝenie na ponad 61 mln zł, objęte umową restrukturyzacyjną, duŝo wcześniej niŝ w zakładanym w umowie roku 2018, optymistycznie nawet juŝ za dwa lata - wiceprezes firmy Bogusz Kruszyński. Podobny plan ma wobec obligacji serii E1 i E2. W 2Q 13 Redan wypracował 112,2 mln zł przychodów, 2,2 mln zł zysku operacyjnego oraz 2,4 mln zł zysku netto Redan naruszył kowenanty związane z emisją obligacji serii C W obrocie są 54 obligacje tej serii, kaŝda o wartości nominalnej 1 tys. zł. Obligatariusze do 2 października 2013 roku mogą wystąpić z Ŝądaniem wcześniejszego wykupu obligacji. ROBYG Robyg celuje w roczną sprzedaŝ na poziomie 1500 mieszkań; w tym roku planuje sprzedać 1200 mieszkań i zwiększyć bank ziemi

19 ROVESE KNF nałoŝył na Rovese 0,35 mln zł kary za niewykonanie obowiązków informacyjnych Komisja stwierdziła, Ŝe Rovese nie poinformowało naleŝycie o podjęciu przez zarząd w pierwszej połowie marca 2012 r. negocjacji w sprawie nabycia akcji i udziałów spółek ZAO Syzranska Keramika, Pilkington's East, Opoczno RUS, Pilkington's Manufacturing i Meissen Keramik. Dodatkowo KNF stwierdził, Ŝe Rovese nie przekazało informacji, które pozwoliłyby inwestorom ocenić, jaki wpływ na sytuację spółki będzie miało nabycie tych aktywów. SERINUS ENERGY Serinus Energy rozpoczęło prace nad odwiertem poszukiwawczym Olgowskoje-24 (O-24) na Ukrainie Celem odwiertu jest dalsze badanie złoŝa na Ukrainie, odkrytego 2011 r. Odwiert O-24 będzie odwiertem kierunkowym o planowanej łącznej długości metrów. Odwiert, znajdujący się ok. 1 km na zachód od odwiertu Olgowskoje-12 (O-12), wykonywany będzie przy uŝyciu naleŝącego do KUB-Gas urządzenia wiertniczego, przeniesionego niedawno z odwiertu poszukiwawczego Północne Makiejewskoje-3. Oczekuje się, Ŝe prace wiertnicze nad O-24 potrwają około 70 dni do osiągnięcia całkowitej głębokości. Spółka podała wyniki pro-forma za 1Q 13 uwzględniające Winstar Wynik netto wyniósł 5,45 mln USD z czego 4,23 mln USD wygenerował KOV i 0,33 mln USD Winstar Resources. Przychody wyniosły 36,8 mln USD, z czego 28,7 mln USD wygenerował KOV, a 8,1 mln USD Winstar Resources. SOLAR Solar Company odnotował 0,36 mln zł skonsolidowanej straty netto przypisanej akcjonariuszom jednostki dominującej w I połowie 2013 r. wobec 12,96 mln zł zysku rok wcześniej Strata operacyjna wyniosła 0,42 mln zł wobec 16,02 mln zł zysku rok wcześniej. Skonsolidowane przychody ze sprzedaŝy sięgnęły 70,10 mln zł w 2013 r. wobec 72,27 mln zł rok wcześniej. SYGNITY Sygnity podpisało kontrakt o wartości 7,3 mln zł brutto z Centrum Rozwoju Zasobów Ludzkich na wykonanie, wdroŝenie i utrzymanie centralnego systemu analityczno-raportowego CeSAR Oferta Sygnity za 46,9 mln zł najtańsza w przetargu na szynę danych dla woj. Podlaskiego Wynik 3Q 2012/2013 zgodny z konsensusem Sygnity wypracowało 96 mln zł przychodów, 7,8 mln zł EBITDA, 3,5 mln zł EBIT oraz 1,2 mln zł zysku netto. MarŜa brutto wzrosła do 21%. Koszty ogólne/administracji wzrosły o 1,7 mln zł kw/kw do kwoty 12,8 mln zł. Przepływy pienięŝne z działalności operacyjnej na poziomie 6 mln zł. Pozostałe przychody z działalności operacyjnej 1,2 mln zł wsparły wynik. Portfel zamówień na 4Q 12/13 wynosi 81 mln zł; portfel zamówień na 2013/14 na poziomie 245 mln zł (+32% r/r). Komentarz: Wyniki zgodne z oczekiwaniami, nieznacznie powyŝej naszych szacunków. Dzięki pozostałym przychodom operacyjnym, które nie zostały sprecyzowane, spółka podniosła wyniki o 1,2 mln zł. Odnotowujemy takŝe wzrost kosztów ogólnych i administracji w ujęciu kw/kw oraz dodatnie przepływy z działalności operacyjnej. Po trzech kwartałach Sygnity ma 9,4 mln zł zysku netto, stąd uwaŝamy, iŝ cel 15 mln zł jest niemal niemoŝliwy do osiągnięcia. Podtrzymujemy nasz szacunek 11 mln zł zysku netto. Oczekujemy neutralnej reakcji rynku na wyniki. Zbigniew Porczyk, CFA Wyniki 3Q 12/13 nie zaskoczą rynku dyrektor finansowy Konsensus rynkowy wskazuje na 1,1 mln zł zysku netto. Cel 15 mln zł zysku netto w roku 2012/2013 jest ambitny. TATRY MOUNTAIN RESORTS Akcjonariusze Tatry Mountain Resorts a.s. zdecydowali o emisji obligacji o wartości 110 mln euro TAURON Tauron podtrzymuje, Ŝe zysk EBITDA grupy nie spadnie w '13 o więcej niŝ 15% r/r Spółka raczej nie przewiduje kolejnych odpisów w segmencie wytwarzania wiceprezes Zawadzki. Spółka podała w prezentacji, Ŝe wśród czynników, które mogą wpłynąć pozytywnie na wyniki w II półroczu w segmencie wytwarzania są: spadek cen energii elektrycznej na rynku, co oznacza realizację wyŝszej marŝy na obrocie energią elektryczną, wyŝszy wskaźnik wykorzystania mocy bloku 460 MW w Elektrowni Łagisza, wzrost cen praw majątkowych do świadectw pochodzenia dla energii elektrycznej wyprodukowanej w OZE, niŝsze koszty jednostkowe zuŝycia węgla i biopaliw (zł/gj). Czynniki, które mogą wpłynąć negatywnie na wyniki to: wyŝsze koszty stałe (remonty, usługi obce, koszty pracy), wyŝsze koszty rezerwy na CO2, niŝsza sprzedaŝ ciepła i niŝsza marŝa na transakcjach wymiany EUA/CER/ERU. Przedstawiciele Tauronu oceniają, Ŝe średnia cena energii w tym roku moŝe wynieść ok. 190 zł/mwh. W przyszłym roku ceny mogą spaść do ok. 160 zł/mwh. Wiceprezes Zawadzki powtórzył, Ŝe przy obecnych cenach

20 Ŝadne projekty inwestycyjne nie są opłacalne, a średni poziom cen energii, który gwarantuje rentowność projektu w Jaworznie jest nie niŝszy niŝ 200 zł/mwh. Wiceprezes Zawadzki powtórzył równieŝ, Ŝe gdy umowa na budowę bloku w Elektrowni Jaworzno zostanie podpisana, Tauron moŝe wyjść na rynek po finansowanie dłuŝne. Tauron podtrzymuje plan podpisania umowy na budowę bloku w Elektrowni Jaworzno do końca września. Tauron przygotowuje się do uruchomienia dwóch farm wiatrowych w Wicku i Marszewie. Tauron liczy na udział Polskich Inwestycji Rozwojowych (PIR) w budowie bloku gazowego w Elektrowni Łagisza prezes Tauronu PGNiG wycofał się z projektu budowy bloku gazowego w Elektrowni Łagisza. Zysk netto Tauronu w II kw r. wyniósł 289,6 mln zł wobec konsensusu 252,5 mln zł Zysk operacyjny grupy w II kwartale 2013 roku wyniósł 399,8 mln zł i okazał się o prawie 6 proc. wyŝszy od oczekiwań analityków na poziomie 377,6 mln zł. EBITDA wyniosła 831 mln zł wobec oczekiwań na poziomie 792,1 mln zł. Przychody ze sprzedaŝy netto wyniosły natomiast 4,542 mld zł. Konsensus rynkowy zakładał przychody na poziomie 4,675 mld zł. Grupa podała, Ŝe w I półroczu 2013 r. uzyskała wyŝsze rok do roku przychody ze sprzedaŝy w segmentach Wydobycie (o 12,7 proc.), SprzedaŜ (o 3,1 proc.), Ciepło (o 5,1 proc.) i Obsługa Klienta (o 39,7 proc.), a niŝszy poziom przychodów w pozostałych segmentach ma związek ze spadkiem cen energii i certyfikatów. Spadł teŝ wolumen sprzedaŝy usługi dystrybucyjnej z powodu spowolnienia gospodarczego. Wyniki samego drugiego kwartału były pod jednorazowym wpływem odpisu aktualizującego w segmencie wytwarzanie. Odpis wpłynął w wysokości ok. 240 mln zł na poziom EBITDA i w ok. 190 mln zł na poziom zysku netto. CAPEX grupy w I półroczu 2013 r. wyniósł około 1,35 mld zł (wzrost o około 9,7 proc. rdr). Program inwestycyjny dotyczył segmentu Dystrybucja (około 47 proc. całości wydatków), budowy i modernizacji mocy wytwórczych oraz instalacji do obniŝenia emisji NOx oraz budowy farm wiatrowych. Komentarz: Kolejny zestaw dobrych wyników w tym kwartale, wynikający głównie z nieefektywności rynku oraz niskich opłat dla operatora. Wynik EBITDA spółki (skorygowany o odpisy oraz rekompensaty KDT) wzrósł o 16% r/r i kolejny wynikał w duŝej mierze z wyŝszych od oczekiwań wzrostów w segmentach produkcji/sprzedaŝy/dystrybucji. Segment produkcji wspierany był przez średnią cenę energii na poziomie 192zł/MWh (spadek jedynie o 12zł/MWh wynikający z rocznych kontraktów), segment dystrybucji wsparty został przez obniŝone opłaty dla operatora do 80 mln zł, segment sprzedaŝy skorzystał na spadających cenach energii elektrycznej (niŝsze koszty zakupu) oraz spadku zapotrzebowania na kolorowe certyfikaty (103 mln zł wsparcia dla wyniku). Zdarzenia jednorazowe wpływające na wynik EBITDA oraz EBIT były oczekiwane, zaskoczenie natomiast stanowił niŝszy o 30 mln zł podatek. Nie dostrzegamy pogorszenia w wolumenach dystrybucji, spółka kontroluje kapitał obrotowy (co przekłada się na silne przepływy z działalności operacyjnej). Stało się równieŝ jasne, Ŝe niŝsze ceny energii elektrycznej nie powinny istotnie wpłynąć na wyniki Tauronu w 2013 r. oczekujemy pozytywnej reakcji kursu na wyniki. Paweł Puchalski, CFA TRANS POLONIA Trans Polonia rozpocznie od 23 sierpnia 2013 r. skup akcji własnych w celu ich dalszej odsprzedaŝy Skup obejmie do 580 tys. akcji, a spółka na ten cel przeznaczy maksymalnie 2 mln zł z kapitału rezerwowego. Skup akcji zakończy się nie później niŝ 30 września 2013 r. Akcje będą nabywane po cenie nie niŝszej niŝ 2 zł i nie wyŝszej niŝ 8 zł. Walne zgromadzenie upowaŝniło zarząd do rozpoczęcia skupu uchwałą z 17 października 2011 r. TVN Strata netto grupy TVN przypadająca akcjonariuszom jednostki dominującej wyniosła w II kw r. 29,9 mln zł i była mniejsza od konsensusu na poziomie 36 mln zł straty Zysk operacyjny grupy w II kw r. wyniósł 137,3 mln zł i był wyŝszy od średniej prognoz na poziomie 126,4 mln zł. Zysk EBITDA wyniósł 157,4 mln zł i był wyŝszy od oczekiwań analityków na poziomie 147,7 mln zł. Skorygowany zysk EBITDA (z wyłączeniem udziału w zyskach jednostek stowarzyszonych) wyniósł 171,02 mln zł w porównaniu z 143,04 mln zł w analogicznym okresie 2012 r. Skorygowana marŝa EBITDA wzrosła do 38,8% w okresie trzech miesięcy zakończonych 30 czerwca 2013 r. z 31,7% w analogicznym okresie 2012 r. Na dzień 30 czerwca TVN dysponowała środkami pienięŝnymi i ich ekwiwalentami o łącznej wartości 267,01 mln zł. Wskaźnik dług netto do skorygowanej EBITDA wyniósł 4,2x. Z kolei przychody ze sprzedaŝy grupy wyniosły 440,5 mln zł i były zgodne z konsensusem na poziomie 438,7 mln zł. W II kw r. przychody ze sprzedaŝy segmentu nadawania i produkcji telewizyjnej TVN spadły o 9,76 mln zł lub 2,2% do 433,88 mln zł, z 443,65 mln zł w analogicznym okresie 2012 r. W całym I półroczu 2013 r. TVN miała 73,7 zł straty netto przypadającej na akcjonariuszy jednostki dominującej, 213,9 mln zł zysku EBIT, 255,4 mln zł zysku EBITDA oraz 783,6 mln zł przychodów ze sprzedaŝy. Nc+, strategiczna stowarzyszona spółka TVN, na koniec czerwca 2013 r. miała 2,3 mln abonentów post-paid z miesięcznym ARPU na poziomie 63,4 zł w pierwszej połowie 2013 r. W tym okresie nc+ osiągnęła przychody ze sprzedaŝy na poziomie 1,14 mld zł. Platforma w I półroczu poniosła znaczne koszty jednorazowe w wysokości 66 mln zł. Po wyłączeniu tych kosztów EBITDA nc+ w I poł r. wyniosła ok. 200 mln zł. Udział grupy TVN w stracie nc+ w tym okresie osiągnął poziom 4,7 mln zł. Z kolei udział TVN w zysku Onetu osiągnął 4 mln zł w pierwszym półroczu. Liczba unikalnych uŝytkowników TVN Player'a wzrosła do ok. 1,5 mln w maju 2013 r. (+20 proc. r/r) ze średnim czasem korzystania przez uŝytkownika na poziomie 9,7 godz. miesięcznie.