Podium. Pierwszy w Polsce Ranking Kwartalnych Wyników Spółek Giełdowych

Transkrypt

1 Podium Pierwszy w Polsce Ranking Kwartalnych Wyników Spółek Giełdowych Trzeci kwartał wbrew oczekiwaniom rynkowym nie był dla spółek giełdowych aż tak pomyślny jak poprzednie okresy sprawozdawcze. Choć poprawiły się wyniki wielu firm, to dynamika poprawy często pozostawiała sporo do życzenia. Do negatywnych bohaterów okresu letniego (trzeciego kwartału) należy zaliczyć m.in. firmy zajmujące się handlem materiałami typowo budowlanymi. Wpływ na niezbyt dobre wyniki tych spółek miała zarówno ciepła zima, która przyczyniła się do przesunięcia szczytu sezonu na nieco wcześniejszy okres, ale także dość silny letni spadek cen materiałów wywołany m.in. importem produktów z Czech, czy też z Niemiec. W ostatnich miesiącach obserwuje się coraz większe nawarstwianie się kłopotów polskich firm, które wynikają zarówno z niedoboru pracowników, ale także z powodu rosnącej presji płacowej. Problem ten odczuwalny jest w wielu sektorach, ale w szczególności w branży budowlanej. Brak rąk do pracy oraz silna presja na wzrost wynagrodzeń mogą przyczynić się do znaczącego wyhamowania dynamiki wzrostu branży w 2008 roku. Nawet jeśli firmy budowlane oraz deweloperskie zdołają w przyszłym roku poprawić wyniki finansowe (a jest to wysoce prawdopodobne), to niemal na pewno dynamika tej poprawy będzie istotnie niższa od tej z roku Innym sektorem, dla którego warto poświęcić nieco więcej uwagi, jest sektor detaliczny. W ostatnich miesiącach bardzo silnie wzrasta konsumpcja w Polsce, co znajduje pozytywne przełożenie w wynikach sektora. Zważając na coraz szybsze bogacenie się społeczeństwa, napływ środków od emigrantów zarobkowych, czy też spadające bezrobocie, należy założyć, że sektor ten będzie rozwijał się w szybkim tempie także i w najbliższym roku. Należy jednak zwrócić uwagę, że również tu pojawia się bardzo istotna bariera dla rozwoju branży. Jest nią niedobór pracowników oraz wzrost presji płacowej. Problem ten

2 staje się coraz większy, gdyż chłonność na pracowników z branży jest duża, a zarobki w sektorze są wciąż niskie. To z kolei oznacza, że firmy zmuszone będą do sporych podwyżek, a rozwój sieci handlowych w coraz większym stopniu będzie uzależniony od możliwości pozyskania nowych pracowników. Jeśli chodzi o perspektywy sektora handlowego, to szczególnym powodzeniem mogą cieszyć się w najbliższym roku firmy oferujące produkty premium oraz klasy średniej-wyższej. Marże są tu wysokie, a nasycenie rynku wciąż niskie. Problemem jest to, że wyceny wielu z tych firm już teraz uwzględniają lepsze jutro. 1.ZNTK Łapy: Spółka weszła na dobre tory... Przedmiotem działalności ZNTK Łapy są naprawy, modernizacja, budowa, odbudowa i przebudowa towarowego taboru kolejowego. Kluczowe znaczenie mają dla Firmy kontrakty podpisywane z PKP Cargo. Spółka zajmuje się również sprzedażą energii cieplnej i gazów technicznych. Dzięki realizacji dużych kontraktów Spółka osiągnęła w 3 kw. bieżącego roku znakomite wyniki. Przychody ze sprzedaży wzrosły do 21 mln zł, podczas gdy rok wcześniej wyniosły zaledwie 9,3 mln zł (wzrost o ponad 125%). Mimo tak dynamicznego wzrostu przychodów dużo wolniej rosły wszystkie pozycje kosztowe, dzięki czemu Spółka już na poziomie zysku na sprzedaży zdołała osiągnąć dodatni wynik w wysokości 1,55 mln zł, wobec 2,8 mln zł straty w roku poprzednim. Na poziomie wyniku operacyjnego Firma wypracowała w ostatnim kwartale 1,66 mln zł, wobec 2,6 mln zł straty w analogicznym okresie 2006 roku. Zysk netto zamknął się ostatecznie kwotą 1,5 mln zł. Tymczasem w 3 kw roku Spółka straciła niemal 2,8 mln zł. ZNTK Łapy przez bardzo długi okres pozostawały w cieniu. Przyczyną tego był między innymi nieefektywny rynek, na którym Spółka od lat była notowana (CETO). Przeniesienie akcji na rynek podstawowy znalazło wymierne efekty zarówno pod względem wzrostu rozpoznawalności Firmy, ale również pod względem płynności walorów. Ponadto w parze z tym poszła kontynuacja procesu restrukturyzacyjnego i rozwojowego. Firma oferuje usługi dla branży, która wymaga olbrzymich nakładów inwestycyjnych. Dlatego wydawać się może, że poprawa wyników obserwowana w ostatnich kwartałach nie jest przypadkiem i wszystko wskazuje na to, że wyraźnej poprawy możemy spodziewać się także w najbliższym kwartale. Przyszły rok powinien być dla Spółki dobry, a to czy będzie lepszy od bieżącego będzie zależało przede wszystkim od skuteczności zarządu w zdobywaniu nowych dużych zleceń. Kurs akcji od wielu miesięcy pnie się na północ. Wydawać się jednak może, że w

3 chwili obecnej notowania odzwierciedlają już tegoroczne, a nawet przyszłoroczne dokonania finansowe Spółki. 2.ZUK: Świetne wyniki stabilizowały kurs akcji w okresie spadków Zakłady Urządzeń Kotłowych Stąporków S.A. to jedna z czołowych firm obsługujących branżę energetyczną w Polsce. Głównym profilem działalności przedsiębiorstwa jest kompleksowa realizacja zadań na rzecz energetyki zawodowej oraz szeroko pojętej energetyki przemysłowej. Spółka w swojej działalności oprócz energetyki, skupia się również na obszarach związanych z ochroną środowiska oraz budownictwem. ZUK zadebiutował na giełdzie raptem kilka miesięcy temu, ale każdego miesiąca potwierdza swoje aspiracje związane z dalszym dynamicznym rozwojem. Potwierdzeniem tego są m.in. wyniki osiągnięte w trzecim kwartale bieżącego roku. W okresie tym Spółka wypracowała 25,8 mln zł przychodów ze sprzedaży, wobec 14,4 mln zł osiągniętych w analogicznym okresie poprzedniego roku. Warty uwagi jest fakt, że w 3 kw. 207 koszty ogólnego zarządu wzrosły o zaledwie 8% do poziomu 1,17 mln zł. Pozostałe koszty rosły dużo szybciej, ale na tyle racjonalnie, by Firma zdołała wypracować 3,9 mln zł zysku operacyjnego. W 3 kw. poprzedniego roku ZUK osiągnął na tym poziomie zaledwie 1,35 mln zł zysku. Końcowy wynik netto za ostatni kwartał zamknął się kwotą 3,2 mln zł i był o 214% wyższy od wyniku ubiegłorocznego. Opublikowany raport jest potwierdzeniem świetnej kondycji finansowej Spółki. Doskonały wynik stał się podstawą do korekty prognozy rocznej. Pierwotnie Spółka zakładała, że wypracuje w bieżącym roku 5,85 mln zł zysku netto przy przychodach na poziomie 61,1 mln zł. Tymczasem skorygowana prognoza mówi o przychodach rzędu 81,1 mln zł oraz zysku netto równym 7,77 mln zł. Zważając na sytuację w branży spodziewać się można, że przyszły rok ponownie będzie przebiegał pod znakiem poprawy kondycji Spółki. Niemniej dynamika tej poprawy na pewno nie będzie tak wysoka jak ta obserwowana w ostatnim kwartale. Bardzo dobre zachowanie kursu akcji podczas ostatniej głębokiej korekty spadkowej rynku można potraktować jako dowód stabilności finansowej i rozwojowej Spółki. Pozytywne zachowanie kursu świadczy także o stabilnym akcjonariacie. Przepustką do dalszego stabilnego zachowania kursu akcji może być w perspektywie kolejnych kilkunastu miesięcy, co najmniej kilkudziesięcioprocentowa dynamika wzrostu zysku netto oraz przychodów.

4 3.Mostostal Warszawa: Restrukturyzacja przyniosła spodziewany efekt Mostostal Warszawa to jedna z największych obecnie firm budowlanych w Polsce. Jej nazwa i historia wiąże się z odbudową mostów. Dziś jednak Spółka buduje nie tylko mosty, ale także wszelkiego rodzaju obiekty budownictwa ogólnego, przemysłowego, ochrony środowiska oraz infrastruktury drogowej. Trzeci kwartał okazał się drugim z rzędu okresem, w którym Spółka wykazuje sporą dynamikę poprawy wyników finansowych. W ostatnim okresie sprawozdawczym Firma wypracowała 559 mln zł przychodów ze sprzedaży, wobec 334,6 mln zł przychodów w analogicznym okresie poprzedniego roku. Mimo tak dużego wzrostu sprzedaży Mostostal zdołał ograniczyć zarówno koszty ogólnego zarządu, jak i koszty sprzedaży, co świadczy o bardzo dużej skuteczności działań restrukturyzacyjnych. W efekcie wzrostu sprzedaży oraz działań optymalizujących koszty, zysk operacyjny osiągnął w 3 kw. bieżącego roku wartość 29 mln zł, podczas gdy w 3 kw roku oscylował w pobliżu 12,3 mln zł. Ostatecznie Spółka zamknęła kwartał zyskiem netto na poziomie 20 mln zł, wyższym o niemal 130% od wyniku wypracowanego w 3 kw Liczne umowy podpisane na przestrzeni ostatnich kilkunastu miesięcy oraz głęboka restrukturyzacja, to czynniki, które przyczyniły się w ostatnich miesiącach do bardzo znaczącej poprawy kondycji finansowej Spółki. Wyniki za trzeci kwartał są potwierdzeniem słusznej strategii obranej przez Zarząd, są jednocześnie dowodem na to, że spółka potrafi działać w warunkach nasilającej się presji płacowej, czy też niedoboru pracowników. Świadczy również o tym, że kontrakty podpisywane na przestrzeni ostatnich kilkunastu miesiącach były podpisywane w sposób ostrożny, oparty na realnej sytuacji w branży. W 4 kwartale bieżącego roku wyniki ponownie powinny zadowolić akcjonariuszy, szczególnie że pogoda drugi rok z rzędu sprzyja prowadzeniu robót budowlanych nawet w okresie zimowym. Rezultaty spółki w pierwszym kwartale 2008 oraz w całym przyszłym roku zależne będą przede wszystkim od stopnia dalszego nasilania się problemów na rynku pracy, w tym presji płacowej. Z kolei wyniki w 1 kw. przyszłego roku uzależnione będą głównie od pogody. Jeśli zima nadal będzie tak ciepła jak teraz, to początek roku również może być udany.

5 1.Swarzędz: Brak efektów restrukturyzacji Grupa Swarzędz zajmuje się produkcją i sprzedażą mebli wysokiej jakości, o niepowtarzalnym wzornictwie. Produkuje i sprzedaje meble od stu lat.. Spółką dominującą Grupy Swarzędz jest Swarzędz Meble SA. Firma jako jedna z pierwszych wprowadzona została na Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie. Trzeci kwartał bieżącego roku przebiegał pod znakiem dalszych rozczarowań, które wynikały m.in. z faktu, że zarówno sama spółka, jak i jej udziałowcy ponownie nie doczekali się poprawy wyników finansowych. Co gorsza, wyniki uległy dalszemu znaczącemu pogorszeniu. Mimo działań intensyfikujących sprzedaż, przychody wzrosły w 3 kwartale o zaledwie 21%, czyli do 4,08 mln zł. Zważając na niską ubiegłoroczną bazę porównawczą jest to rezultat słaby. Skokowy wzrost kosztów sprzedaży oraz kosztów ogólnego zarządu przyczynił się do wygenerowania na poziomie operacyjnym niemal 4 mln zł straty, wobec 0,8 mln straty osiągniętej w analogicznym okresie ubiegłego roku. Końcowy wynik na poziomie netto zamknął się ostatecznie stratą w wysokości 3,4 mln zł. Rok wcześniej Spółka straciła 0,4 mln zł. Oznacza to, że dynamika pogorszenia wyniku oscylowała w pobliżu 750%. Spółka od wielu lat boryka się z poważnymi kłopotami finansowymi. Dotychczasowe próby restrukturyzacji i reaktywacji, liczne emisje akcji, czy też zmiany w zarządzie nie przyniosły oczekiwanych efektów finansowych. Obecnie głównym akcjonariuszem Spółki jest fundusz inwestycyjny BZ WBK AIB AM, który jest w posiadaniu niemal 20% akcji. Umieszczenie Spółki na szczycie złej strony Podium ma na celu w zdecydowanie większym stopniu niż dotychczas zmotywować Zarząd do jeszcze cięższej pracy, dzięki której zostaną zrealizowane założenia strategiczne na lata Spółka planuje, że na koniec tego okresu osiągnie około 200 mln zł przychodów oraz 20 mln zł zysku netto. Jest to cel bardzo ambitny, ale realny. Wszystko zależeć będzie od sprawności działania zarządu oraz od efektywności wykorzystania pozyskanych środków. Niewątpliwie wielkim atutem Spółki jest marka, która póki co nie jest wykorzystywana, a w dodatku jest zaniedbywana. Jeśli to się nie zmieni, to szanse na realizację strategii będą niskie.

6 2. Redan: Spółka wciąż boryka się z problemami finansowymi Redan SA zajmuje się projektowaniem, produkcją, marketingiem oraz dystrybucją odzieży. Funkcjonuje w ramach Grupy Kapitałowej, w której poszczególne spółki zajmują się rozwojem i sprzedażą popularnych marek odzieżowych takich jak Top Secret, Troll, Textilmarket i Morgan. W 3 kw roku przychody ze sprzedaży Spółki wzrosły do 63,2 mln zł wobec 60,1 mln zł w analogicznym okresie poprzedniego roku. Niestety prawie 25% przyrost kosztów usług obcych oraz około 18% wzrost kosztów wynagrodzeń przyczynił się do znaczącego spadku wyniku operacyjnego. Redan wypracował w 3 kw. bieżącego roku aż 3,2 mln zł straty operacyjnej, podczas gdy rok wcześniej wynik zamknął się stratą w wysokości 0,9 mln, co daje dynamikę pogorszenia rzędu 255%. Na poziomie netto Spółka osiągnęła ponad 2,96 mln zł straty, wobec ubiegłorocznej straty w wysokości 1,75 mln zł. Istotny wpływ na wynik Grupy Redan po 9 miesiącach 2007 r. miała strata poniesiona przez markę Troll. Okazało się, że w wyniku nieprawidłowej interpretacji danych oraz tendencji rynkowych kolekcje towarów na sezon wiosenno-letni oraz jesienno-zimowy 2007 r. nie odpowiadają w pewnym stopniu oczekiwaniom klientów. Spowodowało to pogorszenie poziomu sprzedaży oraz marży. Spółka od dłuższego czasu boryka się z problemami finansowymi. Od dłuższego czasu prowadzone są również działania naprawcze. Niestety póki co ich efekt jest słaby. Spółka potrzebuje zdecydowanego przyśpieszenia działań naprawczych, nie tylko na poziomie zobowiązań, ale również na poziomie operacyjnym, w tym także kosztowym. Spółka nadal powinna dążyć do optymalizacji oferty produktowej, zarówno pod względem jakości, jak i designu swoich kolekcji. Dopóki działania naprawcze nie przyniosą efektu, akcjonariusze mogą mieć obawy o przyszły rozwój Spółki. 3.eCard: Firma kolejny raz trafia na Podium! ecard jest wyspecjalizowaną firmą outsourcingową, której głównym celem jest dostarczanie usług sektorowi finansowemu, bankom i korporacjom, a także małym i średnim przedsiębiorstwom. ecard S.A. oferuje pośrednictwo w nowoczesnym bezgotówkowym rozliczaniu transakcji płatniczych, outsourcing sieci bankomatów, dystrybucję wiadomości SMS czy doładowania online telefonów komórkowych we własnym serwisie Polpay.net.

7 W 3 kw. bieżącego roku Spółka ponownie zawiodła swoich udziałowców. Choć przychody w tym okresie wzrosły do 2,35 mln zł, czyli o 156% wobec analogicznego okresu poprzedniego roku, to bardzo duży wzrost kosztów działalności, w tym przede wszystkim kosztów wytworzenia sprzedanych produktów przyczynił się do ponad 160% wzrostu straty na działalności operacyjnej. Strata na poziomie EBIT ukształtowała się w ostatnim kwartale na poziomie 2,02 mln zł. Wynik netto zamknął się stratą w wysokości 1,8 mln zł, o prawie 1,1 mln zł większą niż w roku poprzednim. Po 9 miesiącach bieżącego roku strata netto ecardu wynosi 5,2 mln zł i jest o 130 proc. większa niż rok temu. Spółka na przestrzeni dwóch ostatnich lat kilka razy znalazła się już w czołówce negatywnej strony Podium. Umieszczenie ecardu w rankingu miało i nadal ma zasadność. Bieżący rok, jak i sam trzeci kwartał jest dla spółki bardzo słaby. Wyniki całkowicie odbiegają od planów, jakie publikowano przed debiutem na giełdzie w prospekcie emisyjnym. Sprawą ubiegłorocznych prognoz zajęła się nawet Komisja Nadzoru Finansowego. Wyniki za 9 pierwszych miesięcy bieżącego roku wyglądają fatalnie i należy się spodziewać, że w 2008 roku też będą bardzo słabe. Wpływ na słaby wynik w 3 kw. miały głównie inwestycje w rozwój, ale również fakt, że dotychczasowe projekty w większości nie są jeszcze rentowne. Warto jednak zaznaczyć, że Spółka działa w ciekawych obszarach rynku usług. Jeśli realizowany plan rozwoju zostanie skutecznie wdrożony i będzie oparty na racjonalnych założeniach biznsowych, to jest szansa, że w 2009, bądź w 2010 Spółka wyjdzie na prostą. Specyfikacja rankingu: Ranking wyników kwartalnych sporządza ekspert SII. Ranking opiera się na analizie ostatnich wyników kwartalnych oraz na subiektywnym wyborze do rankingu tych spółek, które w jakiś sposób zwróciły swoimi wynikami uwagę otoczenia rynkowego. Sklasyfikowane zostaną po 3 spółki, które w pozytywny sposób zaskoczyły rynek oraz 3, które pozostawiły po wynikach słabe wrażenie. Kryteriami oceny są: Poprawa wyników w stosunku do tego samego okresu roku poprzedniego, Realizacja oczekiwań rynkowych, Przekroczenie założeń budżetowych spółek, Nagła nieoczekiwana poprawa, bądź pogorszenie kondycji finansowej, Sposób wypracowania wyniku,

8 Perspektywy dalszego rozwoju Pierwsze miejsce w rankingu oznacza, że spółka zasłużyła na miano największego zaskoczenia, bądź rozczarowania. Kolejne miejsca adekwatnie obniżają pozytywny, bądź negatywny wydźwięk wyniku. Treść powyższych analiz jest tylko i wyłącznie wyrazem osobistych poglądów autora i nie stanowi "rekomendacji" w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Zgodnie z powyższym Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych oraz autor nie ponoszą jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie niniejszych komentarzy i analiz.