Opinia na temat oferty publicznej Spółki

Transkrypt

1 Opinia na temat oferty publicznej Spółki O Spółce, parametrach oferty oraz celach emisji Firma Pani Teresa Medica działa na rynku od 1990 roku. Produkowany przez Spółkę asortyment to wyroby medyczne i rehabilitacyjne jak np. pasy brzuszne, pasy przepuklinowe, opaski elastyczne na stawy, gorsety ortopedyczne, wyroby przeciwżylakowe kompresji I i II stopnia oraz wyroby z aperturą bursztynową. Według szacunków Spółki, w zależności od asortymentu udział Spółki w rynku wynosi w przypadku wyrobów profilaktycznych i rehabilitacyjnych 30%, wyrobów przeciwżylakowych I i II stopnia 35%, wyrobów z neoprenu 20%, modeli stosowanych w chirurgii plastycznej 50%, wyrobów z aperturą bursztynową 100%. Tak wysoki udział w wyrobach z aperturą bursztynową wynika z posiadanych patentów na ww. produkty, co powoduje, iż Spółka jest wyłącznym producentem wyrobów tego typu. Spółka dostarcza swoje wyroby do hurtowni, specjalistycznych sklepów medycznych, zaopatruje także część szpitali i klinik prywatnych oraz apteki. Wszystkie działania od pomysłu, przez projekt i badania użytkowe, po seryjną produkcję i marketing są realizowane przez Spółkę samodzielnie. Wszystkie wyroby produkowane przez Firmę spełniają wymagania norm Unii Europejskiej i są oznaczane znakiem CE, są także zgłoszone do Rejestru Wyrobów Medycznych prowadzony przez Urząd Rejestracji Produktów Leczniczych, Wyrobów Medycznych i Produktów Biobójczych w Warszawie. Spółka planuje przyśpieszyć dynamikę dotychczasowego rozwoju. W związku z tym zapadła decyzja o emisji nowych akcji. Spółka szacuje, że wpływy netto z tej emisji wyniosą ok. 7 mln zł. Zgodnie z planami Firmy pozyskane środki wykorzystane zostaną w pierwszej kolejności na dokończenie budowy hali farbiarni oraz instalacji urządzeń farbiarskich. Inwestycja ta pochłonie około 3 mln zł. Pani Teresa Medica planuje także zakup nowych 1

2 maszyn do dziewiarni w celu zwiększenia mocy produkcyjnych. Kosztować one będą 0,7 mln zł. W ramach planowanych nakładów inwestycyjnych wyróżnić należy także inwestycje związane z automatyzacją magazynów oraz rozbudową systemu informatycznego Spółki, które pochłoną łącznie 1,3 mln zł. Ponadto zgodnie ze strategią Spółki, w celu rozszerzenia kręgu odbiorców i pozyskania nowych kanałów dystrybucji, umocnienia pozycji konkurencyjnej na rynku oraz poszerzenia oferty produktowej Firma planuje inwestycje kapitałowe. Na ten cel Firma planuje przeznaczyć około 2 mln zł. W ramach Publicznej Oferty Spółka wyemituje akcji, z czego trafi do inwestorów instytucjonalnych, a tylko walorów trafi do inwestorów indywidualnych. Widełki cenowe ustalone zostały w przedziale od 23 do 27 zł. Zapisy w transzy mniejszych inwestorów przyjmowane będą w terminie od 8 do 11 października. Cena emisyjna ustalona zostanie 12 października. Więksi inwestorzy składać będą zapisy w terminie od 15 do 16 października, a przydział akcji będzie miał miejsce w dniu 18 października. Zlecenia zakupu akcji składać można w punktach obsługi klienta DM BOŚ oraz za pośrednictwem platformy internetowej DM BOŚ. Finanse, parametry wskaźników rynkowych W okresie kilku ostatnich lat Spółka wykazywała systematyczną tendencję wzrostową. W latach przychody ze sprzedaży wzrosły z 8,6 mln zł do 11,3 mln zł, czyli o 31%. W tym samym okresie zysk na poziomie EBIT wzrósł z 2,66 mln zł do 3,4 mln zł, a zysk netto odpowiednio z 2,1 mln zł do 2,7 mln zł. Prognozy na lata zakładają dalszy rozwój Firmy. W 2007 roku przychody ze sprzedaży mają ukształtować się na poziomie 15,1 mln zł, a w 2008 w pobliżu 21,7 mln zł, co oznacza poprawę wobec 2006 roku odpowiednio o 34% i 92%. Zysk na poziomie EBIT wzrośnie w 2007 roku do 4,5 mln zł, a w przyszłym roku do 5,7 mln zł. Zysk netto ukształtuje się z kolei odpowiednio na poziomach 3,5 mln zł i 4,5 mln zł. Oznacza to, że rentowność na poziomie netto wyniesie w latach odpowiednio 23,2% oraz 20,7%. W latach obserwowaliśmy stabilizacje poziomu rentowności netto na poziomie 24-25%. Warto również zauważyć, że po emisji akcji rentowność kapitału własnego może kształtować się w latach objętych prognozą w pobliżu 22%, co jest poziomem atrakcyjnym. Pod względem wyceny Spółka przedstawia się bardzo interesująco, szczególnie gdyby Zarząd zdecydował się na ustalenie ceny emisyjnej w okolicy dolnych widełek przedziału cenowego. Górne widełki też prezentują się rozsądnie, gdyż przy maksymalnej cenie 2

3 emisyjnej wskaźnik C/Z wyliczony na bazie tegorocznej prognozy wyniesie 17,4, a przy minimalnej cenie ukształtuje się w pobliżu wartości 14,8. Realizacja przyszłorocznego budżetu spowoduje, że wskaźnik ten może kształtować się odpowiednio na poziomach 13,8 oraz 11,8. Uwzględniając maksymalną cenę emisyjną oraz tegoroczną prognozę, można szacować wskaźnik C/WK na poziomie 3,88 oraz wskaźnik MC/EBITDA, który oscylować będzie w pobliżu 11,1. Przyszłoroczne prognozy bądź ustalenie ceny emisyjnej w dolnym przedziale cenowym spowodują automatyczny spadek tych parametrów. Podsumowanie Akcje Spółki Pani Teresa Medica są bardzo interesującą propozycją dla inwestorów poszukujących firm o niszowej specyfice biznesu, silnej pozycji rynkowej oraz generujących wysoką rentowność kapitału własnego, czy też na poziomie wyniku netto. W dodatku, co ważne, Spółka planuje uplasować emisję przy rozsądnej wycenie. Optymistycznie prezentuje się również prognoza finansowa Spółki na lata Zakłada ona odpowiednio 34 i 92% wzrost przychodów w stosunku do roku Zysk netto wzrośnie w analogicznym okresie o 30 i 67%. Dla inwestorów indywidualnych przeznaczono zaledwie walorów, a to oznacza, że maksymalna wartość oferty dla tej grupy inwestorów, to 2,3 mln zł. Przy tak niewielkiej ofercie spodziewać się można dość wysokiej redukcji. Wysoka redukcja i mała oferta, to czynniki które mogą wpływać korzystnie na przyszłe notowania akcji Reasumując można uznać ofertę Spółki za bardzo ciekawą propozycję pierwotną. Spółka nie powinna mieć żadnych problemów z uplasowaniem emisji. Akcje mogą cieszyć się sporym zainteresowaniem, a notowania na pierwszej sesji mogą okazać się znacznie lepsze niż w przypadku kilku ostatnich debiutantów. 3

4 Ocena Siła czynnika negatywnego Kryteria Czynniki ryzyka Siła czynnika pozytywnego Akcjonariat po emisji Fundamenty Atrakcyjność ceny Emisyjnej *** Perspektywy dalszego rozwoju Szansa wzrostu ceny na debiucie >10%* Pozycja rynkowa Podsumowanie ***przy cenie emisyjnej 27 zł za akcję * przy cenie emisyjnej równej 27 zł - siła czynnika negatywnego - siła czynnika pozytywnego Powyższa tabela przedstawia subiektywną i usystematyzowaną w formie tabeli ocenę spółki Pani Teresa Medica 4

5 Wyjaśnienie do Oceny (tabeli): CZYNNIK Czynniki ryzyka Akcjonariat po emisji Fundamenty Atrakcyjność ceny emisyjnej Perspektywy dalszego rozwoju Szansa wzrostu na debiucie >10% Pozycja rynkowa Podsumowanie WYJAŚNIENIE Ocena podsumowująca ogół istniejących czynników ryzyka dla przyszłych akcjonariuszy spółki. Im wyższy poziom koloru zielonego tym niższe ryzyko. Z kolei im wyższy poziom koloru czerwonego tym wyższe ryzyko. Ocena akcjonariatu spółki po emisji, w tym także pod kątem blokady akcji lock-up, a także pod kątem dominującego udziału jednego podmiotu, bądź podmiotów działających w porozumieniu. Im wyższy poziom koloru zielonego tym lepsza struktura akcjonariatu. Z kolei im wyższy poziom koloru czerwonego tym gorsza struktura akcjonariatu. Ocena długoterminowej stabilności finansowej spółki (podstawą oceny jest siła fundamentalna po uzyskaniu środków z emisji, drugim kryterium są przyszłe wyniki). Im wyższy poziom koloru zielonego tym lepiej prezentują się perspektywy Spółki i fundamenty. Z kolei im wyższy poziom koloru czerwonego tym gorzej prezentują się perspektywy Spółki i fundamenty. Ocena atrakcyjności oferty cenowej akcji oszacowana na podstawie ogólnej metody porównawczej z sektorem i spółkami i zbliżonym profilu działalności. Im wyższy poziom koloru zielonego tym porównanie wypada korzystniej dla analizowanej firmy. Z kolei coraz wyższy poziom koloru czerwonego świadczy o malejącej atrakcyjności w stosunku do sektora na GPW. Ocena planów inwestycyjnych, sytuacji w branży i związanych z tym szans na dalszy rozwój. Im wyższy poziom koloru zielonego tym wyższe perspektywy rozwoju. Z kolei im wyższy poziom koloru czerwonego tym mniejsze perspektywy dalszego rozwoju. Ocena prawdopodobieństwa wzrostu kursu na debiucie o więcej niż 10% (ocena subiektywna). Im wyższy poziom koloru zielonego tym większa szansa na taki zysk. Z kolei im wyższy poziom koloru czerwonego tym szansa takiego zysku mniejsza. Ocena obecnej pozycji rynkowej spółki, uwzględniająca zagrożenie ze strony konkurentów Ocena podsumowująca wszystkie powyższe czynniki, ze szczególnym uwzględnieniem stabilności fundamentalnej ocenianej firmy oraz jej perspektyw rozwoju i szans zarobku na debiucie. Im wyższy poziom koloru zielonego tym lepiej można ocenić całościowo spółkę. Z kolei im wyższy poziom koloru czerwonego tym gorzej wypada całościowa ocena spółki. Niniejszej opinii jest Piotr Cieślak analityk SII. Autor nie jest powiązany w żaden sposób z Emitentem, ani innymi podmiotami oferującymi lub pośredniczącymi w emisji. Opracowanie zostało sporządzone s. 5 z 5 na zlecenie: Stowarzyszenia Inwestorów Indywidualnych i opublikowane w dniu 10 października 2007 r.. Treść powyższej analizy jest tylko i wyłącznie wyrazem osobistych poglądów jej autora i nie stanowi "rekomendacji" w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Zgodnie z powyższym Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych oraz autor nie ponoszą jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie niniejszych komentarzy i analiz. Jedynym prawnie wiążącym dokumentem zawierającym informacje o ofercie publicznej akcji Pani Teresa Medica jest opublikowany Prospekt Emisyjny akcji Pani Teresa Medica dostępny między innymi w formie elektronicznej na stronie internetowej Spółki: 5