Free float 2,53% Liczba akcji. Dywidenda. Analiza ULM Autor:AF r. ULMA Construccion Polska SA

Transkrypt

1 ULMA Construccion Polska SA Wskaźniki giełdowe Kurs aktualny ( ) 330,0 (-36,54 %) Kapitalizacja zł Free float 2,53% Liczba akcji szt. Dywidenda 1,00 zł Spółka rozpoczęła swoją działalność od wytwarzania betonowej kostki brukowej i w 1991 roku poszerzyła działalność o dystrybucję systemów szalunkowych, stopniowo stawiając na specjalizację w zakresie technologii monolitycznych. W miarę zwiększania udziału w polskim rynku deskowań zrezygnowała z wytwarzania kostki betonowej i kruszyw oraz wynajmu żurawi i w 1998 roku uruchomiła produkcję własnych deskowań stropowych. W następnych latach włączyła do programu produkcji kolejne trzy systemy deskowań, pozwalające wykonać praktycznie każdy element konstrukcji żelbetowej. Zbudowała prężną sieć sprzedaży w kraju i z powodzeniem rozwinęła eksport do 10 krajów Europy i do Kazachstanu. Rok 2004 był dla spółki przełomowy. Właśnie wtedy podjęto współpracę z ULMA Construcción, jednego z czołowych producentów i dostawców deskowań w Europie Zachodniej i Ameryce. Następnie Hiszpanie zostali głównym udziałowcem firmy Bauma i doszło do zmiany nazwy na ULMA Construccion Polska SA. Firma specjalizuje się w kompleksowych rozwiązaniach dla firm wykonawczych realizujących obiekty w technologii monolitycznej. Projektuje i dostarcza deskowania do realizacji obiektów w budownictwie mieszkaniowym, biurowym, przemysłowym, handlowo-usługowym i inżynieryjnym. Oprócz tego obsługuje największe firmy budowlane - polskie i zagraniczne, takie jak: Strabag, Warbud, Budimex Dromex, Mostostal Warszawa, Hochtief Polska, Skanska i wielu innych. Prezesem firmy jest pan Andrzej Kozłowski. Kapitał akcyjny to złotych i dzieli się na akcji o wartości nominalnej 2 zł w tym zwykłych na okaziciela. Nazwa pełna ULMA Construccion S.A. Dane na dzien Skrót ULM Kurs (pln) 330,00 Adres Warszawa ul. Klasyków 10 Aktywa ( w tyś. pln) ,00 Telefon (022) Wartość Księgowa (w tys.pl) ,00 Fax (022) Wartość Rynkowa ( w tys. pln) ,00 WWW P/BV 16,50 info@bauma.com.pl EPS 6,29 NIP P/E 52,47 REGON Min ( ) - Max roczne ( ) 35,80-598,00 Uwaga: P/E i EPS P przedstawiono i obliczono na podstawie wyników finansowych za 2006 r. Analiza wskaźnikowa na podstawie danych skonsolidowanych Okres St. Zysku operacyjnego St. Zysku Netto IIQ02-IQ03 1,43% -17,15% IIIQ02-IIQ03 0,30% -15,83% IVQ02-IIIQ03 1,91% -16,27% IQ03-IVQ03-10,45% -24,79% IIQ03-IQ04-5,08% -12,45% IIIQ03-IIQ04 1,94% -2,37% IVQ03-IIIQ04 4,99% 1,76% IQ04-IVQ04 12,20% 11,78% IIQ04-IQ05 15,20% 13,67% IIIQ04-IIQ05 17,94% 13,99% IVQ04-IIIQ05 20,11% 15,14% IQ05-IVQ05 25,84% 18,42% IIQ05-IQ06 26,34% 18,54% IIIQ05-IIQ06 26,39% 18,96% IVQ05-IIIQ06 29,50% 21,30% IQ06-IV06 30,34% 21,71% IIQ06-IQ07 31,97% 23,10% 1

2 40,00% Dane skonsolidowane 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% -10,00% -20,00% IIQ02-IQ03 IIIQ02-IIQ03 IVQ02-IIIQ03 IQ03-IVQ03 IIQ03-IQ04 IIIQ03-IIQ04 IVQ03-IIIQ04 IQ04-IVQ04 IIQ04-IQ05 IIIQ04-IIQ05 IVQ04-IIIQ05 IQ05-IVQ05 IIQ05-IQ06 IIIQ05-IIQ06 IVQ05-IIIQ06 IQ06-IV06 IIQ06-IQ07-30,00% St. Zysku operacyjnego St. Zysku Netto Uwaga: P/E i EPS P przedstawiono i obliczono na podstawie wyników finansowych za IV kwartał 2005 III kwartał 2006 r. Wyniki roczne (w tys.zł) Rok Aktywa Kapitał własny Przychody Operacyjny Brutto Netto EBITDA , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,0 Uwaga: Dane skonsolidowane.( w tys. Pln) , , , ,0 Przychody (w tyś.pln) , , , , ,0 Zysk/strata operacyjny (w tyś.pln) , , , ,0 0,0 Zysk/strata netto (w tyś.pln) 0, , , , , Wybrane wskaźniki Rentownoś ć operacyjna Dynamika Dynamika ROE ROA przychodów zysku netto -13,5% -5,8% -7,8% 408,4% 3,6% -9,8% Rentowność sprzedaży ,3% -15,6% -11,8% 123,1% -10,4% -24,8% ,8% 9,4% 30,3% -169,6% 15,4% 13,2% ,7% 11,8% 20,2% 67,4% 25,7% 18,4% ,7% 13,5% 56,5% 81,1% 29,6% 21,3% 2

3 40,0% 20,0% 0,0% -20,0% ,0% -60,0% ROE ROA 40,0% 20,0% 0,0% -20,0% ,0% Rentowność sprzedaży Rentowność operacyjna Wskaźniki zyskowności I Q 06 II Q 06 III Q 06 IV Q 06 I Q 07 Zyskowność sprzedaży (ROS) 15,35% 18,65% 27,76% 22,00% 23,57% Zyskowność aktywów (ROA) 2,22% 3,25% 5,13% 4,59% 4,28% Zyskowność kapitału własnego (ROE) 5,27% 8,70% 12,95% 11,01% 10,31% Wskaźniki płynności I Q 06 II Q 06 III Q 06 IV Q 06 I Q 07 Płynność bieżąca (CR) 0,77 0,72 1,03 1,19 1,10 Płynność szybka (QR) 0,58 0,58 0,82 0,90 0,78 Wskaźniki aktywności(efektywności) I Q 06 II Q 06 III Q 06 IV Q 06 I Q 07 Wskaźnik rotacji należności, 0,90 1,06 1,04 1,14 1,08 Wskaźnik rotacji należności (w dniach) Wskaźnik rotacji zapasów 2,65 4,38 4,03 3,32 2,50 Wskaźnik rotacji zapasów (w dniach) Wskaźnik rotacji zobowiązań 0,25 0,28 0,31 0,36 0,31 Wskaźnik rotacji zobowiązań (w dniach) Cykl obrotu środków pieniężnych ( w dniach) Wskaźniki zadłużenia I Q 06 II Q 06 III Q 06 IV Q 06 I Q 07 Wskaźnik ogólnego zadłużenia 0,58 0,63 0,60 0,58 0,58 Wskaźnik zadłużenia kapitału własnego 1,38 1,68 1,52 1,40 1,41 Wskaźnik zadłużenia długoterminowego (wskaźnik długu), 0,69 0,90 0,95 0,89 0,86 Skonsolidowane wyniki kwartalne (w tys. zł) Dźwignia operacyjna 1I Q 06 I Q 07/ II Q 05 I Q 06 r. Przychody Operacyjny Brutto Netto IIQ05-IQ , , , ,0 IIQ06-IQ , , , ,0 zm.% 77,1% 115,0% 118,3% 120,8% Dane skonsolidowane IIQ06-IQ07 1,80 1,60 1,49 1,57 1,40 1,20 1,05 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 DOL DFL DT L 3

4 Dźwignia operacyjna. Efekt dźwigni operacyjnej opiera się na bardzo charakterystycznej zależności: wraz ze wzrostem wartości sprzedaży firmy jej zysk operacyjny wzrasta w sposób ponad proporcjonalny. Nieproporcjonalność wzrostów wynika z udziału kosztów stałych przedsiębiorstwa. Wraz ze wzrostem produkcji, koszty stałe pozostają na niezmienionym poziomie, a ich wartość rozkłada się na większą liczbę wytworzonych jednostek produktu. Zmniejsza się jednostkowy koszt produktu, czego efektem jest wzrost zysku firmy. Ten właśnie efekt nazywany jest dźwignią operacyjną. W celu ustalenia, jak zmieniać się będzie zysk operacyjny firmy w zależności od zmiany sprzedaży, istnieje następująca zależność: DOL = %DEBIT / %DS gdzie: DOL - stopień dźwigni operacyjnej (ang. degree of operating leverage); %DEBIT - procentowy wzrost zysku operacyjnego (lub zysku przed spłatą odsetek i opodatkowaniem); %DS - procentowy wzrost przychodów netto ze sprzedaży firmy. Przychody netto ze sprzedaży spółki w okresie II Q 06 I Q 07 wzrosły o 77,14 % do analogicznego okresu sprzed roku i wynosiły 178, 723 mln złotych. Zysk operacyjny w analogicznym okresie wyniósł 57,145 mln złotych i wzrósł o 115,01 % wobec danych z analogicznego okresu sprzed roku. Poziom dźwigni finansowej w przypadku firmy wyniesie: DOL = 115,01/77,14 = 1,49 Oznacza to, bazując na danych historycznych, że wzrost sprzedaży spółki o 10 procent powinien spowodować wzrost jej zysku operacyjnego o 14,9 proc. Należy zdać sobie jednak sprawę, że mechanizm dźwigni operacyjnej działa w obie strony. W przypadku obniżenia się wartości przychodów ze sprzedaży firmy, również w sposób ponad proporcjonalny obniża się jej zysk operacyjny. Wykorzystując dane, można stwierdzić, że spadek przychodów o 10 proc. będzie skutkował obniżeniem zysku operacyjnego w tym samym stosunku o 14,9 proc. Dźwignia finansowa Określa ona zależność między zmianą wartości zysku operacyjnego a zmianą zysku netto. Poziom dźwigni finansowej możemy określić następująco: DFL = %DNP / % DEBIT gdzie: DFL - stopień dźwigni finansowej (ang. degree of financial leverage); %DNP - procentowa zmiana zysku netto ; %DEBIT - procentowa zmiana zysku operacyjnego (lub zysku przed spłatą odsetek i opodatkowaniem). Zysk netto spółki w okresie II Q 06 I Q 07 wzrósł o 120,76 % i wynosił 41,288 mln złotych wobec 18,703 mln pln w analogicznym okresie sprzed roku. Poziom dźwigni finansowej w przypadku firmy wyniesie: DFL = 120,76/115,01 =1,05 W przypadku spółki działanie dźwigni finansowej jest słabsze od dźwigni operacyjnej. Wzrost zysku operacyjnego o 10 proc., spowoduje przyrost zysku netto o 10,5 proc. I odwrotnie: spadek wartości zysku operacyjnego o 10 % pociągnie za sobą większy niż proporcjonalny spadek zysku netto spółki o 10,5 %. Dźwignia całkowita Dźwignia połączona stanowi ostateczną analizę zależności między wartością sprzedaży, zysku operacyjnego oraz zysku netto firmy. Jest ona iloczynem dźwigni operacyjnej i finansowej. Oblicza się ją według następującego wzoru: DTL = DOL x DFL gdzie: DTL - stopień dźwigni połączonej (ang. degree of total leverage); DOL - stopień dźwigni operacyjnej ; DFL - stopień dźwigni finansowej Stopień dźwigni połączonej wykazuje, w jakim stopniu wzrośnie wartość wypracowanego przez firmę zysku netto przy uwzględnieniu zmiany wartości sprzedaży, przychodów i kosztów finansowych. Na podstawie prezentowanych danych finansowych wartość dźwigni połączonej wynosi ostatecznie: DTL = 1,49 x 1,05 = 1,57 Wzrost przychodów spółki o 10 proc. spowoduje wzrost zysku netto o 15,7 proc. Podobnie spadek przychodów o 10 proc. pociągnie za sobą obniżenie zysku netto o 15,7 proc. 4

5 Akcjonariat spółki Akcjonariusz Ostatnia zmiana Ilość akcji Ilość głosów ULMA CyE S. Coop ,48% ,48% Pozostali ,52% ,52% Razem ,00% ,00% Struktura akcjonariatu 2,52% Stan na r. 97,48% ULMA CyE S. Coop. Pozostali Zarząd Ulma Construccion Polska Spółka Akcyjna poinformował, że w dniu 27 kwietnia 2007 r. otrzymał komunikat Działu Operacyjnego Krajowego Depozytu Papierów Wartościowych S.A. w Warszawie (dalej "KDPW") informujący, iż zgodnie z uchwałą nr 270/07 Zarządu KDPW z dnia 10 kwietnia 2007 r. (Emitent informował o uchwale raportem bieżącym nr 20/2007 z dnia 11 kwietnia 2007 r.) oraz na wniosek Emitenta, w dniu 30 kwietnia 2007 r. pod kodem PLBAUMA00017 w KDPW zostało zarejestrowanych (trzysta sześćdziesiąt pięć tysięcy) akcji zwykłych na okaziciela Emitenta, o wartości nominalnej 2,00 zł każda. W związku z powyższym z dniem 30 kwietnia 2007 r. kodem PLBAUMA00017 oznaczonych zostało akcji zwykłych na okaziciela Emitenta. Wykres spółki źródło : ; ; oraz materiały własne 5

6 Andrzej Filipek Analityk portalu inwestycje.pl AF Treść powyższej analizy jest tylko i wyłącznie wyrazem osobistych poglądów jej autora i nie stanowi "rekomendacji" w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Zgodnie z powyższym oraz autor nie ponoszą jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie niniejszych komentarzy i analiz. 6