NEW WORLD ALTERNATIVE INVESTMENTS OUTLOOK Batalia o literę V

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "NEW WORLD ALTERNATIVE INVESTMENTS OUTLOOK 2009. Batalia o literę V"

Transkrypt

1 Batalia o literę V

2 Prognozy na możliwie ogólnym poziomie stawiane pod koniec 2007 roku, po zakończeniu 2008 oficjalnie można uznać za słuszne. Nie zabrakło jednak zaskakujących sytuacji, których skala deprecjonuje nieco wcześniejsze szacunki. Analitycy w zdecydowanej większości obrali właściwy kierunek, który bazował na recesji w Stanach Zjednoczonych oraz jedynie zahamowaniu dynamiki wzrostu pozostałych gospodarek rozwiniętych. Rynki wschodzące miały udowodnić swoją stabilność mającą zrealizować ostatecznie scenariusz decouplingu, czyli odizolowania się od Stanów Zjednoczonych i innych krajów dojrzałych gospodarczo. Ten pogląd się jednak nie sprawdził. Najbardziej zaskoczyły rynki surowców, które na falach niespotykanych dotychczas euforycznych zakupów osiągały rekordowe ceny. Najlepszym tego odzwierciedlaniem był poziom cen baryłki ropy WTI w okolicach 147 USD. Druga połowa zrealizowała zakładany wcześniej scenariusz, a jednoczesne wejście w recesję w głównych obszarach gospodarczych na świecie (Stany Zjednoczone, Japonia, strefa euro) nadało zdecydowanej akceleracji spadkowej tendencji dla wskaźników makroekonomicznych. Rynki kredytowe zamarzły i jednoczesne usuwanie ich instrumentów z gospodarki uszczupliło ilości pieniądza w obiegu. Analizując bilanse w sektorze bankowym można odnieść nieco schizofreniczne wrażenie. Z jednej strony obecność toksycznych długów szczególnie w USA i Europie jest potężna, z drugiej gotówki coraz rzadziej brakuje. Strach sparaliżował egzekwowanie dotychczasowej polityki kredytowej, ponieważ w realnej sferze przedsiębiorstwa słabną, a i zaufanie na rynku międzybankowym pozostawia wiele do życzenia. U korzeni największego w dziejach kryzysu kredytowego leży błędna ocena ryzyka nawet w fundamentalnych aspektach. Udzielenie kredytu dziś jednocześnie wzmacnia obawy o uzyskanie finansowania na rynku międzybankowym jutro. Bankowiec nie chce niepotrzebnie ryzykować. Trzymanie gotówki jako najbardziej defensywna polityka jest obecnie racjonalnym krokiem zarządów instytucji finansowych. W kontekście gospodarki jako całości jest już inaczej. Dotychczas większość wzrostu bazowała na kredycie, a w skrajnych przypadkach był to po prostu wzrost wirtualny. O ile scenariusz, zakładający, iż środek ciężkości będzie przeniesiony w sferę fiskalną, co podtrzyma dotychczasową dynamikę wzrostu, jest niemożliwy do zrealizowania, stymulowanie gospodarek przez administracje rządowe jest jedynym scenariuszem, który może zapewnić względnie miękkie lądowanie. Kwestia długoterminowych skutków tak aktywnej polityki gospodarczej aparatu fiskalnego może być już przedmiotem odrębnej debaty. Zmienność na wszystkich rynkach wyraźnie wzrosła, a szereg modeli wskazuje, iż ma ona tendencję do tworzenia zwartych grup o zbliżonej charakterystyce, dlatego też raz wzniecona niepewność implikować będzie utrzymanie się zmienności (jest ona najlepszym dostępnym obrazem niepewności) przez kilka początkowych tygodni lub nawet miesięcy 2009 roku. To zjawisko kreuje jednak optymistyczny scenariusz, który zakłada, iż siła negatywnych trendów odzwierciedlona zostanie później w postaci równie silnych wzrostów. Nie jest zatem wykluczone formowanie na wykresach liter V, co jest najbardziej optymistycznym obecnie scenariuszem. Historia pokazuje jednak, iż to rozwiązanie typu U jest bardziej powszechne. Niestety kwestia możliwych błędów w polityce gospodarczej z łatwością może zniszczyć obraz odbicia w ogóle, a kilka przykładów z przeszłości oraz bezprecedensowość wielu zjawisk dziś obserwowanych tworzy niebezpieczną mieszankę. Bazując na zdecydowanej większości prognoz w 2009 roku, jest szansa, iż rynki zdążą odczuć serię pozytywnych impulsów. Należy jednak wziąć pod uwagę przesunięcia czasowe, które sprawiły szczególnie w kontekście gospodarek wschodzących, iż spowolnienie wystąpiło kilka miesięcy po odpowiadającym im impulsom w rdzeniu bieżących turbulencji Stanach Zjednoczonych. Możliwe zatem jest, że dołek koniunktury gospodarczej w krajach rozwijających się, który dopiero nadchodzi, implikować będzie ożywienie dopiero w pierwszym lub drugim kwartale

3 Sytuacja makroekonomiczna w 2009 roku Stany Zjednoczone, Japonia, strefa euro pierwszy raz od II wojny światowej weszły jednocześnie w fazę recesji gospodarczej. To utrudnia odnalezienie punktu zaczepienia dla całego świata. Podczas azjatyckiego kryzysu w latach deprecjacja tamtejszych walut spowodowała napływ inwestycji lecz najważniejsze było to, że byli inwestorzy na świecie, którzy dysponowali środkami do takich przedsięwzięć. Gdy pękła bańka internetowa utrzymujące się zaufanie konsumentów w USA przekładające się na ich wzmożone zakupy ochroniło przed globalną zapaścią. Nie bez znaczenia była również akcesja Chin w 2001 roku do WTO. Obecnie brak wsparcia choć w jednym regionie globu istotnie hamuje wzrost Chin, które przez pryzmat teorii decouplingu gospodarek miały przejąć stery w czasach słabości Stanów Zjednoczonych. Pierwszy od ponad 7 lat spadek eksportu ze względu na silnie spadający popyt w USA i UE oraz fakt wyjątkowo wyraźnego upodobania Chińczyków do oszczędzania zamiast konsumpcji implikuje szacunki analityków, iż w 2009 roku dynamika PKB w Państwie Środka może spaść poniżej 6 proc. w skali roku. Niemniej warto zwrócić uwagę na fakt, iż w obliczu trudności z uzyskaniem finansowania kluczem do powstrzymania spadków dynamiki PKB są silne bilanse instytucji finansowych, gdzie po prostu nie brakuje gotówki. Tym regionem jest Daleki Wschód z Chinami na czele. Proces uniezależniania się gospodarek wschodzących został istotnie zahamowany ze względu na fakt, iż szok z Zachodu przyszedł zbyt szybko. Skala kryzysu ponadto nie pozwoliła rozpostrzeć skrzydeł Chinom i innym państwom regionu. W samym Państwie Środka godne odnotowania jest stopniowa i wyraźna transformacja polityki społecznej. O ile kwestia respektowania praw humanitarnych nadal pozostawia wiele do życzenia, trend umacniania, czy wręcz zaistnienia polityki społecznej zorientowanej na obywateli a nie przeciwko nim może uruchomić tam konsumpcję na wyższym poziome. Przeciętny mieszkaniec Chin jest w zasadzie skazany na samego siebie, dlatego jakikolwiek przejaw troski o niego na tyle poprawi jakość życia, by wynagrodzenia z pracy nie były jedynie źródłem ku budowania oszczędności. Potencjał konsumentów chińskich jest olbrzymi. Kraje zgrupowane w ramach OECD doświadczą recesji. W Stanach Zjednoczonych ujemna dynamika PKB osiągnie w 2009 roku najprawdopodobniej w skali roku 1,5 proc. Stopa bezrobocia może przekroczyć 8,5 proc. Jednak istotny wpływ na ostateczny obraz będzie miał plan Obamy, który wielokrotnie deklarował, że wokół segmentu zielonej energii stworzone może zostać 3 miliony miejsc pracy. Uwzględniane są również inne impulsy fiskalne. Gospodarka strefy euro w świetle bieżących prognoz skurczy się o ok. 1 proc, Japonii o 1,7 proc. Wspólny będzie przełom, po którym sytuacja ma szanse istotnie się poprawić. Jest nim połowa 2009 roku. W ujęciu globalnym gospodarka wróci na ścieżkę wyraźnego wzrostu na przełomie 2009 i 2010 roku. Wyraźny nie oznacza jednoznacznie dynamiczny. O ile przywrócenie silnego wzrostu jest możliwe, już teraz należy uwzględniać inflacyjny nawis, który sprawi, iż przyszły wzrost będzie musiał być choć w niewielkim stopniu tłumiony poprzez konieczność redukowania inflacji. Największym problemem dla światowej gospodarki jest zawód jaki odczuli wszyscy uczestnicy życia gospodarczego względem jakości informacji. Każda faza cyklu koniunkturalnego bazuje na weryfikacji oczekiwań względem rzeczywistości gospodarczej, a możliwie dobra informacja o niej jest niezbędna. O ile próżno oczekiwać tej o optymalnym wymiarze, otrzymywane przez ostatnie kilka lat pozostawały wiele do życzenia. Doskonałym przykładem są agencje ratingowe przez pryzmat ich niewłaściwej oceny segmentu rynku kredytów hipotecznych subprime w Stanach Zjednoczonych. To wzmaga dodatkową niepewność, dlatego decyzje we wszystkich sferach gospodarki odznaczają się dużym stopniem asekuracji. Będzie on nadal znaczny. Wbrew sugestiom, że niespodziewana transformacja Chin na gospodarkę o bardziej konsumpcyjnej orientacji może wyemitować pozytywny impuls dla całego świata, to nadal warto wyczekiwać dobrych informacji ze Stanów Zjednoczonych. Bardzo wiele oczekuje się od polityki gospodarczej B. Obamy i w dużym stopniu przez pryzmat efektów tej polityki oceniane będą dalsze perspektywy dla 2

4 globalnej gospodarki. Przy skali dotychczasowego deficytu budżetowego, którego szacunki bez uwzględnienia fiskalnego planu Obamy w 2009 roku wskazują przekroczenie 1 biliona USD, uwzględniając przy tym wyraźny spadek eksportu chińskiego oraz japońskiego, który odpowiednio uszczupla nadwyżkę i kreuje tam deficyt handlowy, finansowanie nie będzie tak łatwe jak dotychczas Fed będzie w zasadzie kontynuował finansowanie tego deficytu. Uwzględniając utrzymywanie się niskich rentowności, które znajdują się w okolicach 2,0 2,5 proc. w środkowej części krzywej dochodowości można liczyć na intensyfikację działań w celu pobudzenia rynku nieruchomości. Kredyty hipoteczne w USA z oprocentowaniem w okolicach 4 proc. co jest celem władz (obecnie ok. 6 proc.) mogą ułatwić refinansowanie dotychczasowych oraz udzielanie nowych. Dynamika PKB w ujęciu realnym (% r/r) Inflacja CPI (% r/r) P 2009P P 2009P Polska 6,20 6,60 4,20 2,00 1,40 4,00 3,20 2,50 USA 2,80 2,00 1,30-1,50 3,20 2,90 3,90 0,10 Kanada 3,10 2,70 0,50 0,50 2,00 2,10 2,50 2,00 Strefa Euro 3,00 2,60 0,70-1,60 2,20 2,10 3,20 1,00 Wielka Brytania 2,80 3,00 0,70-2,00 2,30 2,30 3,50 1,50 Bliski Wschód 5,70 5,90 5,50 3,00 7,00 10,40 10,10 7,00 Chiny 11,60 11,90 9,30 6,00 1,50 4,80 5,80 1,50 Indie 9,60 9,00 7,00 5,10 6,80 4,70 9,30 2,50 Japonia 2,40 2,40 0,00-2,50 0,10 0,00 1,50-0,20 3

5 Polityka monetarna a rynki długów Zabiegi władz monetarnych egzekwowane w 2008 roku przejdą do podręczników ekonomii. Jednak dopiero rok 2009 i lata kolejne zweryfikują, w jakim świetle będą one tam przedstawiane. Sprowadzenie stopy funduszy Fed do przedziału 0-0,25 proc., jednorazowa obniżka stóp przez EBC o 75 punktów bazowych i najniższy ich poziom w 300-letniej historii w Anglii tworzą nietypowe środowisko. W obliczu skali kryzysu w segmencie finansowym i szybkości opadania podstawowych wskaźników gospodarczych, władze uznały, iż niezbędne jest wykorzystanie całego zakresu instrumentarium, w celu zapobieżeniu scenariusza Wielkiej Depresji. Okazuje się, że zagrożenie deflacją, która może stłumić wzrost gospodarczy na wiele lat (m.in. doświadczenia z lat 90. XX wieku w Japonii) zmusza do wdrażania działań, które dotychczas istniały jedynie w sferze teoretycznej. Wiele z działań wzmaga sygnały ostrzegawcze, gdyż w opinii ekonomistów wciąganie ryzykownych aktywów do bilansów władz monetarnych jest zbyt niebezpieczne. Również korzystne zjawiska uległy wyraźnej intensyfikacji. Do takich zaliczyć można synchronizowanie decyzji banków centralnych w skali światowej, których ścisła współpraca w dobie wyraźnych procesów nurtu globalizacyjnego jest wręcz konieczna. Na bezprecedensowych zabiegach władz monetarnych budowane będą strategie na rynkach kredytowych. W pierwszych miesiącach można spodziewać się kolejnych fal obniżania rentowności papierów na dłuższych końcach krzywych w Stanach Zjednoczonych. Pretekstem jest tu polityka Fed, która w obliczu wyczerpania możliwości wpływania na obniżkę kosztu pieniądza przez cięcia stóp zmuszona jest do nabywania papierów o terminach do wykupu 10-letnich i dłuższych. Mimo licznych głosów, iż mamy do czynienia ze spekulacyjną bańką na rynku obligacji w USA wydaje się, iż kolejne wzrosty cen nie są wykluczone. Więcej miejsca jest na rynku europejskim, dla którego przewiduje się silne rajdy cenowe długu. Retoryka EBC, który broni się przed wyczerpaniem amunicji w tak wczesnej fazie recesji nie przekonuje już inwestorów. Ich decyzje bieżące uwzględniają kolejne serie cięć stóp przez Radę Gubernatorów. Nie jest wykluczone, iż silne procesy dezinflacyjne sprowadzą stopy EBC do poziomu 0,75 proc. W porównaniu do gospodarek rozwiniętych atrakcyjnie wyglądają perspektywy dla rynków długu w gospodarkach wschodzących, jednak wzrastające ryzyko kredytowe i wysoki odsetek transformacji ratingów do stopnia spekulacyjnego oraz bankructw mogą uczynić spekulację w tym segmencie niebezpieczną. Motorem będzie tu również silniejszy niż wcześniej przypuszczano proces dezinflacji, co stwarza okazje do silnych redukcji stóp procentowych. 4

6 Rynki walutowe NEW WORLD ALTERNATIVE INVESTMENTS Kondycja dolara amerykańskiego silnie skorelowana jest z nastrojami inwestorów, którzy w obliczu zamrożonych rynków kredytowych oraz globalnego procesu wzrostu awersji względem ryzyka lokują swoje środki w papierach rządowych Stanów Zjednoczonych, jako tych względnie bezpieczniejszych. Argumentem, który pozwala szacować, iż ceny dolara ponownie wzrosną jest polityka Fed, który prowadząc quantitative easing zmuszony jest nabywać papiery długoterminowe. W pewnym momencie nastąpi jednak odwrót od tych instrumentów, a inwestorzy w dużej mierze mogą przenosić się na rynek europejskiego długu, jako miejsce nadal potencjalnie atrakcyjnych stóp zwrotu. Sam fakt poprawy nastrojów wskazujący na moment odwrotu od amerykańskiej waluty, który szacowany jest dziś na przełom drugiego i trzeciego kwartału 2009 również skłoni do stopniowego zamykania pozycji na dolarze. Kolejnym istotnym argumentem może okazać się jakość długu Stanów Zjednoczonych, którego ekspansja przy uszczupleniu zakupów papierów rządowych ze strony Chin i Japonii sprawi, iż to Fed będzie go nabywał. Skala odwrotu od dolara może wówczas wzmocnić obserwowany długoterminowy trend, lecz w 2009 roku może on przybierać momentami spektakularny wymiar. W miarę powrotu chęci do podejmowania nieco większego ryzyka, popularnością cieszyć się będą waluty gospodarek wschodzących, z godnym podkreślenia faktem, iż utrzymanie w Polsce dyscypliny budżetowej doprowadzić może do wciągnięcia złotego na szczyt rankingu najlepszych inwestycji na rynku walutowym. Podobnie w odniesieniu do walut gospodarek wchodzących mogą zachować się australijski oraz nowozelandzki dolar. Bazą dla powrotu tych gospodarek do wzrostów jest powrót hossy na rynkach surowców. Te z racji silnej redukcji strony podażowej wyczekują momentu rozpoczęcia wzrostów. Dużą przeszkodą ku takiemu scenariuszowi jest trudniejsza niż na tą chwilę się szacuje sytuacja gospodarcza w regionie, która wynikać może jedynie ze słabszej dynamiki wzrostu w Chinach. Rynki akcji Parkiety akcyjne poddane zostały szokowi w momencie, gdy sytuacja w sferze instytucji finansowych ulegała dalszemu pogorszeniu (chociażby upadek Lehman Brothers we wrześniu) i jednocześnie sfera realna coraz silniej absorbowała kryzysowy impuls. W początkowej fazie w dużym stopniu tzw. fire selling (paniczna wyprzedaż) doprowadzała do silnych przecen, które przyciągały niedługo po tym oportunistów. To doskonały przepis na niezwykle silną zmienność rynkową. Jednocześnie jednak rynek zalewany był zaktualizowanymi analizami, które przewidują silne ograniczenie zysków spółek giełdowych. Istotnie spadną wypłaty dywidend. Dla spółek zagregowanych w indeksie DJ EURO STOXX 50 wyniesie on nawet 50 proc. W większości obszarów wskaźniki P/E osiągną lub utrzymają przez wiele tygodni już osiągnięte jednocyfrowe wartości. Niemniej rynki akcyjne zazwyczaj bardzo szybko dyskontują wszelkie informacje, dlatego można założyć, iż pesymistyczny obraz pierwszego kwartału 2009 jest już uwzględniony w cenach. W miarę jak szacowana jest długość recesji w USA inwestorzy na przełomie roku 2008/09 dopatrzyli się kilku cennych w ich subiektywnym ujęciu informacji. Euforia zakupów zdołała wynieść poziom DJIA powyżej punktów. Wiele z tego zawdzięczać można optymistycznym prognozom w kontekście egzekucji planu B. Obamy. Niemniej w opinii większości analityków efekty polityki gospodarczej Obamy będą redukowane. To kreuje scenariusz, zakładający, iż powrót do poziomu listopadowych den na rynkach jest bardzo prawdopodobny. Nie jest wykluczone, iż wartości indeksów spadną poniżej tych poziomów, co może obrazować poziom DJIA w okolicach punktów. Po tym stopniowo wracać może optymizm. Niezbędny jednak będzie napływ lepszy danych w kontekście gospodarki. Na chwilę obecną moment ten szacowany jest na drugą połowę roku. 5

7 Rynki surowców i towarów NEW WORLD ALTERNATIVE INVESTMENTS Surowce - średnie kwartalne prognozy cenowe I 09 II 09 III 09 IV 09 Aluminium (USD/t) 2342, , , , , ,00 Miedź (USD/t) 6633, , , , , ,00 Złoto (USD/oz) 865,70 884,30 900, , ,00 900,00 Platyna (USD/oz) 1547,10 941,50 850, , , ,00 Ropa naftowa (WTI) 97,91 44,60 40,00 45,00 60,00 80,00 Gaz ziemny (USD/MMBtu) 7,84 5,62 4,90 5,10 6,00 7,00 Kukurydza (USD/bu) 4,67 4,07 3,80 4,20 6,00 6,20 Pszenica (USD/bu) 9,32 6,11 5,60 5,80 6,00 7,50 Soja (USD/bu) 12,63 9,80 9,50 10,00 11,00 12,20 Kakao (USD/t) 2032, , , , , ,00 Cukier (USc/lb) 10,86 11,84 12,10 12,30 12,50 12,50 Kawa (Usc/lb) 135,00 112,00 110,00 120,00 140,00 145,00 W 2008 roku niezwykle wzrosła popularność rynków surowcowych wśród inwestorów detalicznych. Ich zmasowane zakupy tytułów uczestnictwa w instytucjach zorientowanych na te specyficzne rynki oraz silna aktywność funduszy typu hedge wywindowały ceny nawet stosunkowo egzotycznych surowców (takich jak ołów) do niespotykanych od dawna poziomów rok można podzielić na dwie niemal równe części, gdzie pierwsza z nich odznaczyła się rekordową dynamiką dodatnią cen, druga natomiast doprowadziła do niespotykanych nigdy spadków. Ich skala była tak wyraźna, iż niezwykle silnie redukowana jest obecnie podaż na rynku. O ile niski popyt ze strony głównie Chin oraz Stanów Zjednoczonych w wielu przypadkach utrzymuje dodatni bilans, to anulowanie szeregu inwestycji średnio- i długoterminowych dziś kreuje środowisko silnych ujemnych bilansów na tych rynkach jutro, gdy popyt zacznie wracać do poprzednich poziomów, a docelowo będzie je przewyższać. Cena ropy naftowej na falach obaw o stan globalnej gospodarki wzmacniane silnymi intencjami spekulantów o negatywnym względem rynku nastawieniu mogą podążyć drogą scenariuszy wskazujących pułap USD za baryłkę. Fakt jednak silnego spadku produkcji w wielu regionach, niemożność jej zwiększania (np. Morze Północne, Zatoka Meksykańska), wątpliwości w kontekście rzeczywistego stanu rezerw na Bliskim Wschodzie oraz wspomniane wcześniej redukcje inwestycji o dłuższych horyzontach czasowych skłania ku stawianiu prognoz wzrostowych. Nie bez znaczenia będzie osłabienie dolara, które ponownie skłaniać będzie sprzedawców do rekompensowania sobie tego faktu w cenach surowca. Docelowa cena w tym roku w coraz większej ilości analiz sięga USD na co wskazują również bardzo wysokie ceny tego surowca na rynku terminowym, lecz zakres odchyleń sięga nawet 20 USD, co zdecydowanie utrudnia podejmowanie się krótkoterminowych strategii na tym rynku. Ten 20-dolarowy przedział wynika również z uwzględniania jednorazowych szoków, które ze względu na geopolityczny charakter są trudne do przewidzenia. Czołowym czynnikiem jest obecnie skala konfliktu na Bliskim Wschodzie, lecz napięta sytuacja w kontekście Rosji również skłania ku uwzględnianiu i tego czynnika coraz częściej w prognostycznych modelach. 6

8 6% 6% 35% Kompozycja konsumpcji energii na świecie w podziale na źródła Ropa naftowa 35% Gaz ziemny 24% 29% Ropa naftowa Gaz ziemny Węgiel Energia jądrowa Pozostałe Węgiel 29% Energia jądrowa 6% Pozostałe 6% 24% 8% 2% Kompozycja konsumpcji energii w Stanach Zjednoczonych 24% 41% Ropa naftowa 41% Gaz ziemny 25% Ropa naftowa Gaz ziemny Węgiel Energia jądrowa Pozostałe Węgiel 24% Energia jądrowa 8% Pozostałe 2% 25% 24% Udział w konsumpcji ropy naftowej 40% USA 24% Chiny 9% 3% 6% 18% 9% USA Chiny UE Japonia Rosja Reszta świata UE 18% Japonia 6% Rosja 3% Reszta świata 40% 21% Udział w konsumpcji gazu ziemnego 43% USA 21% UE 16% 3% 15% 2% 16% USA UE Chiny Rosja Japonia Reszta świata Chiny 2% Rosja 15% Japonia 3% Reszta świata 43% 7

9 17% 31% Udział w konsumpcji energii nuklearnej 10% USA 31% Chiny 2% 6% 2% USA Chiny UE Rosja Japonia Reszta świata UE 34% Rosja 6% Japonia 10% Reszta świata 17% 34% 3% 4% 10% Udział w konsumpcji węgla 41% Chiny 41% USA 18% 24% Chiny USA Reszta świata Japonia Rosja UE Reszta świata 24% Japonia 4% Rosja 3% UE 10% 18% Produkcja metali przemysłowych jest najbardziej dotknięta z tytułu ograniczania inwestycji jako bezpośredni skutek kryzysu kredytowego. Skala kapitałochłonności przy zdecydowanej większości przedsięwzięć i znaczne trudności z pozyskaniem finansowania dokonały dosłownie spustoszeń w sferze podażowej. Niemniej ograniczone zakupu surowca, szczególnie w krajach rozwijających się redukcję popytu czynią jeszcze bardziej wyraźną, stąd nie są wykluczone kolejne spadki cen. Zatem pułap USD/t aluminium, czy USD/t miedzi jest nadal bardzo prawdopodobny. Polityka gospodarcza coraz częściej skupiana jest na sferze fiskalnej, gdyż potencjał zabiegów monetarnych w kilku przypadkach w zasadzie się wyczerpał. Projekty inicjowane przez władze (często o infrastrukturalnym charakterze) ponownie skłonią inwestorów do zakupów metali bazowych. Wyraźne wzrosty ugruntowane będą w ramach stabilnego trendu najprawdopodobniej na przełomie drugiego i trzeciego kwartału. Temat metali szlachetnych z dużym prawdopodobieństwem będzie popularnym tematem inwestycyjnym w 2009 roku. Przemawia za tym skłanianie się ku tym rynkom inwestorów poszukujących bezpiecznych przystani, a którzy w obliczu silnie obniżonych rentowności na rynkach długu rządowego w Stanach Zjednoczonych mimo wszystko liczą na zyski z aprecjacji kursu złota czy srebra. Ciekawą inwestycją może okazać się również platyna, która na fali obaw o kondycję światowej branży motoryzacyjnej została poddana silnym spadkom cen. Rynek sprzężony będzie z prognozowanym wolumenem sprzedaży samochodów, lecz nie można zapominać o podażowym aspekcie bazującym na kryzysie energetycznym w RPA (odpowiadającym za 80 proc. rynku platyny). Ten w obliczu globalnego spowolnienia przeszedł w stan uśpienia, jednak zaniechanie niektórych strategicznych inwestycji w wyniku trudności z pozyskaniem na nie finansowania może dokonać przebudzenia, gdy popyt w tym kraju ponownie gwałtownie wzrośnie. 8

10 Dla rynku złota w obliczu bezprecedensowości wielu zjawisk i równie nietypowym krokom aparatu fiskalnego przekładających się na wzrost stanu niepewności perspektywy wzrostów nadal są obecne. Nie jest wykluczone ponowne testowanie pułapu USD za uncję nawet bez rekordowo słabego dolara amerykańskiego. Motorem wzrostów może być tu silna tendencja obywateli krajów rozwijających się ku temu rynkowi jako bezpiecznej przystani. Silne redukcje prognoz dynamiki wzrostu dla krajów południowo-wschodniej Azji coraz częściej sprawiają realizację tych asekuracyjnych kroków. Niemniej średnioterminowa tendencja, która czyni realnym scenariusz osiągnięcia cen złota poziomu USD jeszcze w 2009 roku bazuje właśnie na spadkowej tendencji wartości amerykańskiej waluty. 12% NEW WORLD ALTERNATIVE INVESTMENTS Rozkład konsumpcji kukurydzy w Stanach Zjednoczonych 29% 59% Żywność 59% Etanol 29% Pozostałe 12% Żywność Etanol Pozostałe Surowce rolne postrzegane są jako te najbardziej defensywne w ramach spektrum rynków commodities. Baza popytu na niskoproteinowe surowce jest w zasadzie niezagrożona, a znaczne utrudnienia w rozszerzaniu areałów upraw czynią dalsze spadki cen skrajnym scenariuszem. Jedynie zmasowane zlecenia sprzedaży spekulantów wydają się być czynnikiem, który może pogłębić spadki. Niemniej utrzymanie bieżących poziomów cen nawet w obliczu pogarszania się klimatu gospodarczego na świecie są scenariuszem bazowym, natomiast można się spodziewać, iż ten segment rynków (szczególnie zboża) w pierwszej kolejności odczuje odwrót tendencji zarówno w nastawieniu inwestorów, jaki i w kolejnych kwartałach tendencji w realnej sferze gospodarki światowej. 9

11 Perspektywy dla Polski NEW WORLD ALTERNATIVE INVESTMENTS Spowolnienie gospodarcze w Polsce było od początku nieuniknionym następstwem kłopotów największych światowych gospodarek. Szczególnie polskie władze liczyły, iż jego skala będzie niewielka, gdyż w obliczu mas toksycznych długów w zachodnich instytucjach, nasz system finansowy pozostał stabilny. Dlatego też dopływ finansowania pod konsumpcję i inwestycje nie był blokowany. Pierwszym niepokojącym sygnałem była silna wyprzedaż na parkietach akcyjnych, a następnie silny spadek wartości złotego względem podstawowych walut. W miarę jednak, jak wyraźnie spada optymizm odnoszący się do naszych głównych partnerów gospodarczych, co przekłada się na niższy z ich strony popyt, redukowane są prognozy w kontekście polskiej gospodarki. Popyt wewnętrzny jest wyraźny, lecz symptomy wskazujące na pogorszenie się sytuacji na rynku pracy powodują, że wskaźniki dotyczące sentymentu konsumentów będą również redukowane. W grudniu tempo sprzedaży detalicznej spadło do 2,7 proc. r/r z 7,9 proc. miesiąc wcześniej. Bezrobocie w ramach bazowego scenariusza w opinii większości analityków osiągnie w 2009 roku poziom 12,5-13,0 proc. Tempo dynamiki PKB w ujęciu rocznym może osiągnąć poziom 2,0 proc. Przesunięcie czasowe względem recesyjnych nastrojów na Zachodzie sprawia, iż nie doświadczyliśmy jeszcze lokalnego dna w ramach cyklu koniunkturalnego, tym samym ożywienie również nadejdzie później. Stanie się ono faktem najprawdopodobniej w pierwszym kwartale Istotny wpływ na obraz lokalnych rynków finansowych będzie miała Rada Polityki Pieniężnej, która w obliczu stosunkowo silnej presji płacowej zmuszona była dotychczas do prowadzenia względnie restrykcyjnej polityki pieniężnej. Przyspieszanie negatywnych zjawisk w polskiej gospodarce skłania członków RPP do coraz bardziej agresywnych zabiegów luzowania monetarnego. Rozważane jest nawet zmniejszenie stopy rezerw obowiązkowych w bankach, jako wynik skupiania się na możliwie szerokim spektrum instrumentów w dyspozycji władz monetarnych. Już teraz władze monetarne w obliczu skali spowolnienia chcą uniknąć scenariusza pułapki płynności, z której wydostanie się jest w dziejach nowożytnych jest jednym z najtrudniejszych zagadnień w ramach polityki gospodarczej. Dlatego też stopy nie będą redukowane pochopnie. Seria obniżek stóp przez RPP wydaje się jednak nieunikniona, jednak nie są przewidziane silne jednorazowe cięcia. Szerokość kroku będzie każdorazowo wynosić najprawdopodobniej 50 pb. Docelowo, ze względu na wyraźne spadki inflacji w kraju (deflacja w polskiej gospodarce nie jest na chwile obecną realnym scenariuszem) stopy procentowe mogą zostać zredukowane o kolejne pb. Pomimo stosunkowo dużej przestrzeni dla redukcji stóp, w celu ochrony wartości złotego, Rada uwzględniać będzie wyjątkowo skrupulatnie decyzje EBC. Analizując perspektywy dla złotego najistotniejszym czynnikiem jest realność akcesji Polski do strefy euro. Solidna dyscyplina budżetowa oraz polityka monetarna podtrzymuje prognozy, iż waluta Wspólnoty wejdzie do obiegu w okolicach roku. Niemniej skala spowolnienia w Polsce może spaść poniżej bieżących szacunków, dlatego nie jest wykluczony agresywny pakiet fiskalny, który skutkujący słabszymi wskaźnikami salda budżetowego i zadłużenia rządowego może skomplikować sytuację. Na tą chwilę jest to jednak rozwiązanie ostateczne i mało realne. 10

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty szósty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty siódmy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty piąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r.

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r. Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r. Członkowie Rady Polityki Pieniężnej dyskutowali na temat polityki pieniężnej w kontekście bieżącej i oczekiwanej sytuacji

Bardziej szczegółowo

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Komisja Europejska - Komunikat prasowy Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Bruksela, 04 listopad 2014 Zgodnie z prognozą gospodarczą Komisji Europejskiej

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty drugi kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy?

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Łukasz Tarnawa Departament Strategii i Analiz Warszawa, 6 listopada 2008 1 Gospodarka globalna kryzys sektora finansowego w gospodarkach

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty czwarty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Międzyrynkowa analiza kursów walutowych SPIS TREŚCI

Międzyrynkowa analiza kursów walutowych SPIS TREŚCI Międzyrynkowa analiza kursów walutowych Ashraf Laidi SPIS TREŚCI Przedmowa Podziękowania Wprowadzenie Rozdział 1. Dolar i złoto Koniec systemu z Bretton Woods złoto rozpoczyna hossę Restrykcyjna polityka

Bardziej szczegółowo

Gospodarka i rynki finansowe Gdynia 11.05.2016 XTB ONLINE TRADING. www.xtb.pl www.tradebeat.pl

Gospodarka i rynki finansowe Gdynia 11.05.2016 XTB ONLINE TRADING. www.xtb.pl www.tradebeat.pl Gospodarka i rynki finansowe Gdynia 11.05.2016 ONLINE TRADING www.tradebeat.pl Gospodarka i rynki finansowe 1. Wzrost na świecie i oczekiwania 2. Chiny zagrożeniem numer jeden dla światowej gospodarki

Bardziej szczegółowo

Polska motoryzacja przyspiesza 2015-06-02 16:20:30

Polska motoryzacja przyspiesza 2015-06-02 16:20:30 Polska motoryzacja przyspiesza 2015-06-02 16:20:30 2 Liczba wyprodukowanych samochodów w 2015 r. przekroczy 600 tys. wobec ok. 580 tys. w 2014 roku - ocenił dla PAP Jakub Faryś, prezes Polskiego Związku

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 08-15.01.2016

Komentarz tygodniowy 08-15.01.2016 Komentarz tygodniowy 08-15.01.2016 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów Według danych GUS, wskaźnik inflacji konsumentów w grudniu 2015 r. ukształtował się na poziomie minus 0,5 % r/r

Bardziej szczegółowo

Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej

Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej 1. Model Mundella Fleminga 2. Dylemat polityki gospodarczej małej gospodarki otwartej 3. Skuteczność polityki monetarnej i fiskalnej w warunkach

Bardziej szczegółowo

Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę

Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę Mirosław Gronicki Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę Warszawa 31 maja 2011 r. Spis treści 1. Geneza światowego kryzysu finansowego. 2. Światowy kryzys finansowy skutki. 3. Polska

Bardziej szczegółowo

Globalny kryzys ekonomiczny Geneza, istota, perspektywy

Globalny kryzys ekonomiczny Geneza, istota, perspektywy Globalny kryzys ekonomiczny Geneza, istota, perspektywy prof. dr hab. Piotr Banaszyk, prof. zw. UEP Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu Wydział Gospodarki Międzynarodowej Agenda 1. Przyczyny globalnego

Bardziej szczegółowo

Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50

Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50 Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50 2 Bank of America Merrill Lynch podniósł prognozy wzrostu PKB dla Polski - z 3,3 do 3,5 proc. w 2015 r. i z 3,4 do 3,7 proc. w 2016 r. W raporcie o gospodarce

Bardziej szczegółowo

Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut

Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut Piotr Popławski, Analityk walutowy Banku BGŻ Warszawa, 19 września 214 r. Kluczowe czynniki kształtujące kurs walutowy: Krajowe i zagraniczne stopy procentowe

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia siedemdziesiąty dziewiąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2013 r.) oraz prognozy na lata 2013 2014

Bardziej szczegółowo

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Prof. Anna Zielińska-Głębocka Uniwersytet Gdański Rada Polityki Pieniężnej 1.Dynamika wzrostu gospodarczego spowolnienie

Bardziej szczegółowo

Złoty trend. Wszystko o rynku złota. Raport specjalny portalu Funduszowe.pl

Złoty trend. Wszystko o rynku złota. Raport specjalny portalu Funduszowe.pl Złoty trend Wszystko o rynku złota Raport specjalny portalu Funduszowe.pl Złoto w dzisiejszych czasach jest popularnym środkiem inwestycyjnym. Uważa się przy tym, że inwestowanie w kruszec (poprzez fundusze,

Bardziej szczegółowo

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 28 października 2014 r. Perspektywy dla gospodarki:

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 15 marca 2012. Przepis na wzrosty - lista sygnałów hossy

Warszawa, 15 marca 2012. Przepis na wzrosty - lista sygnałów hossy Wojciech Białek, główny analityk CDM Pekao SA Warszawa, 15 marca 2012 Przepis na wzrosty - lista sygnałów hossy Plan prezentacji: 1. Właściwa pozycja w ramach cyklu koniunkturalnego. 2. Panika rynkowa.

Bardziej szczegółowo

Otoczenie rynkowe. Otoczenie międzynarodowe. Grupa LOTOS w 2008 roku Otoczenie rynkowe

Otoczenie rynkowe. Otoczenie międzynarodowe. Grupa LOTOS w 2008 roku Otoczenie rynkowe Otoczenie międzynarodowe Globalne wskaźniki ekonomiczne pokazują, że rok 2008 był kolejnym okresem wzrostu gospodarczego. Jednak charakter tego wzrostu nie był jednolity - już na początku roku wystąpiły

Bardziej szczegółowo

Cykl koniunkturalny. Gabriela Przesławska Uniwersytet Wrocławski Instytut Nauk Ekonomicznych Zakład Polityki gospodarczej

Cykl koniunkturalny. Gabriela Przesławska Uniwersytet Wrocławski Instytut Nauk Ekonomicznych Zakład Polityki gospodarczej Cykl koniunkturalny Gabriela Przesławska Uniwersytet Wrocławski Instytut Nauk Ekonomicznych Zakład Polityki gospodarczej Cykl koniunkturalny - definicja Cykl koniunkturalny to powtarzające się okresowo

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY EUR/PLN w świetle bieżącej polityki EBC

RAPORT SPECJALNY EUR/PLN w świetle bieżącej polityki EBC EUR/PLN W ŚWIETLE BIEŻĄCEJ POLITYKI EBC Luzowanie ilościowe w strefie euro jak dotąd sprzyjało aprecjacji złotego wobec wspólnej waluty. Pomimo chwilowego rozczarowania rynków finansowych skromną skalą

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 12 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.) Wczorajszy dzień na rynku walutowym stał pod znakiem reakcji na informacje, jakie pojawiły się ze strony FED. Stopa rezerwy federalnej pozostała na niezmienionym

Bardziej szczegółowo

Polska gospodarka - trendy i prognozy-

Polska gospodarka - trendy i prognozy- Polska gospodarka - trendy i prognozy- Mirosław Gronicki Jerzy Hausner Gdynia, 9 października 2009 r. Plan wystąpienia 1. Otoczenie makroekonomiczne. 2. Wewnętrzne przyczyny spowolnienia gospodarczego.

Bardziej szczegółowo

KROK 6 ANALIZA FUNDAMENTALNA

KROK 6 ANALIZA FUNDAMENTALNA KROK 6 ANALIZA FUNDAMENTALNA Do tej pory skupialiśmy się na technicznej stronie procesu inwestycyjnego. Wiedza ta to jednak za mało, aby podejmować trafne decyzje inwestycyjne. Musimy zatem zmierzyć się

Bardziej szczegółowo

PROJEKCJE MAKROEKONOMICZNE EKSPERTÓW EUROSYSTEMU DLA OBSZARU EURO

PROJEKCJE MAKROEKONOMICZNE EKSPERTÓW EUROSYSTEMU DLA OBSZARU EURO PROJEKCJE MAKROEKONOMICZNE EKSPERTÓW EUROSYSTEMU DLA OBSZARU EURO Eksperci Eurosystemu opracowali projekcje rozwoju sytuacji makroekonomicznej w obszarze euro na podstawie informacji dostępnych na dzień

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne. Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów. Warszawa, marzec 2012 r.

Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne. Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów. Warszawa, marzec 2012 r. Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów CZY LTRO TO TO SAMO CO QE? Zgodnie z naszymi oczekiwaniami w ostatnim miesiącu wzrosty na rynku małych spółek istotnie

Bardziej szczegółowo

Czy helikopter Bena Bernankego powinien wylądować?

Czy helikopter Bena Bernankego powinien wylądować? Czy helikopter Bena Bernankego powinien wylądować? Autor: Frank Shostak Źródło: mises.org Tłumaczenie: Katarzyna Buczkowska Według Bena Bernankego zbyt wczesne wycofanie się z agresywnej polityki walki

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia dziewięćdziesiąty pierwszy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2016 r.) oraz prognozy na lata 2016 2017

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.) Początek tygodnia na międzynarodowym rynku walutowym nie wniósł niczego nowego. Amerykańska waluta wciąż utrzymuje wypracowaną w ostatnich dniach, krótkoterminową

Bardziej szczegółowo

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r.

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r. Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 201 r. W dniu 22 marca

Bardziej szczegółowo

Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-06-11 13:56:00

Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-06-11 13:56:00 Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-06-11 13:56:00 2 Hiszpania pod koniec XX wieku była jednym z najszybciej rozwijających się gospodarczo państw Europy, kres rozwojowi położył światowy kryzys z końca

Bardziej szczegółowo

Stabilizacja przed dalszym wzrostem Najnowsze prognozy Instytutu Studiów Ekonomiczno Społecznych *

Stabilizacja przed dalszym wzrostem Najnowsze prognozy Instytutu Studiów Ekonomiczno Społecznych * Stabilizacja przed dalszym wzrostem Najnowsze prognozy Instytutu Studiów Ekonomiczno Społecznych * Karolina Konopczak karolina.konopczak@ises.edu.pl Instytut Studiów Ekonomiczno Społecznych (ISES) Polska

Bardziej szczegółowo

Krzysztof Wołowicz Kierownik Departamentu Analiz DM TMS Brokers S.A. Błędne prognozy, zaskakujące wypowiedzi a zmiany cen instrumentów finansowych.

Krzysztof Wołowicz Kierownik Departamentu Analiz DM TMS Brokers S.A. Błędne prognozy, zaskakujące wypowiedzi a zmiany cen instrumentów finansowych. Krzysztof Wołowicz Kierownik Departamentu Analiz DM TMS Brokers S.A. Błędne prognozy, zaskakujące wypowiedzi a zmiany cen instrumentów finansowych. Zakopane, 4 czerwca 2011 r. Dostęp do wiarygodnych źródeł

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015

Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015 Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów - GUS Wskaźnik IX 2014 VIII 2015 IX 2015 Inflacja konsumentów, r/r -0,3 % -0,6 % -0,8 % Według wstępnych danych

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015

Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015 Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Stopa bezrobocia - GUS Wskaźnik VIII 2014 VII 2015 VIII 2015 Stopa bezrobocia rejestrowanego 11,7 % 10,1 % 10,0 % Stopa bezrobocia rejestrowanego

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 07-14.08.2015

Komentarz tygodniowy 07-14.08.2015 Komentarz tygodniowy 07-14.08.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów Według danych GUS, wskaźnik inflacji konsumentów w lipcu br. ukształtował się na poziomie minus 0,7 % r/r (wobec

Bardziej szczegółowo

WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE

WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE W połowie mijającego miesiąca zespół przeprowadził kolejną podróż inwestycyjną,

Bardziej szczegółowo

DUALIZM W USA QUANTITATIVE EASING 21 KWIETNIA 2011 USA

DUALIZM W USA QUANTITATIVE EASING 21 KWIETNIA 2011 USA USA DUALIZM W USA Quantitative Easing 3? Poprawiające się dane makro Kluczowy czerwiec Istotnym wydarzeniem ostatnich dni było obniżenie perspektywy amerykańskiego ratingu kredytowego przez międzynarodową

Bardziej szczegółowo

Czerwcowa projekcja makroekonomiczna NBP

Czerwcowa projekcja makroekonomiczna NBP DEPARTAMENT STRATEGII I ANALIZ e-mail: Analizy.Makro@pkobp.pl MAKRO: KOMENTARZ 05 lipca 2010 Czerwcowa projekcja makroekonomiczna NBP 1. Wyniki czerwcowej projekcji PKB i inflacji Wg wyników najnowszej

Bardziej szczegółowo

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r.

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. Michał Wojciechowski Analityk Rynków Finansowych tel. 071 79 59 026 e-mail: mwojciechowski@ambconsulting.pl Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. WYDARZENIA NA ŚWIECIE Rynek zagraniczny. W pierwszej części

Bardziej szczegółowo

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa sierpień 2011 r. Co ma potencjał zysku? sierpień 2011 2 Sztandarowy fundusz dla klientów

Bardziej szczegółowo

2010-07-10 SPIS TREŚCI

2010-07-10 SPIS TREŚCI 2010-07-10 SPIS TREŚCI Stany Zjednoczone Euroland Japonia Wielka Brytania Szwajcaria Kanada Nowa Zelandia Australia Polska Rynek długu i stopy procentowej KRAJ % CPI Bezrobocie PKB USA 0,75 2,00 9,70 2,70

Bardziej szczegółowo

Akademia Młodego Ekonomisty. Walutowa Wieża Babel

Akademia Młodego Ekonomisty. Walutowa Wieża Babel Akademia Młodego Ekonomisty Walutowa Wieża Babel Dr Andrzej Dzun Uniwersytet w Białymstoku 20 listopada 2014 r. Pieniądz- powszechnie akceptowany z mocy prawa lub zwyczaju środek regulowania zobowiązań,

Bardziej szczegółowo

lipiec 2013 r. Projekt badawczy: Konferencji Przedsiębiorstw Finansowych w Polsce oraz Krajowego Rejestru Długów Informacja sygnalna

lipiec 2013 r. Projekt badawczy: Konferencji Przedsiębiorstw Finansowych w Polsce oraz Krajowego Rejestru Długów Informacja sygnalna lipiec 2013 r. Projekt badawczy: Konferencji Przedsiębiorstw Finansowych w Polsce oraz Krajowego Rejestru Długów Informacja sygnalna PORTFEL NALEŻNOŚCI POLSKICH PRZEDSIĘBIORSTW dr Piotr Białowolski lipiec

Bardziej szczegółowo

Cykl inwestycyjny aktywów, czyli w co i kiedy inwestować?

Cykl inwestycyjny aktywów, czyli w co i kiedy inwestować? Cykl inwestycyjny aktywów, czyli w co i kiedy inwestować? Autor: Union Investment 14.03.2013. Portal finansowy IPO.pl Kiedy inwestować w obligacje, a kiedy w akcje? Który moment jest najlepszy, by przenieść

Bardziej szczegółowo

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014 Aleksander Łaszek Wzrost gospodarczy I Źródło: Komisja Europejska Komisja Europejska prognozuje w 2014 i 2015 roku przyspieszenie tempa

Bardziej szczegółowo

Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji?

Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji? Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji? Problem makroekonomicznych uwarunkowań koniunktury na rynku kapitałowym, czyli odpowiedź na pytanie w jakim stopniu dane makro wpływają na indeksy giełdowe,

Bardziej szczegółowo

Kiedy skończy się kryzys?

Kiedy skończy się kryzys? www.pwc.com Kiedy skończy się kryzys? Ryszard Petru Partner PwC Przewodniczący Rady Towarzystwa Ekonomistów Polskich Plan 1 Sytuacja 2 w 3 Wnioski w gospodarce światowej Wpływ na sytuację rynków finansowych

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy

Komentarz tygodniowy Komentarz tygodniowy DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Wskaźnik II kw. 2012 I kw. 2013 II kw. 2013 PKB, zmiana r./r. 2,3 % 0,5 % 0,8 % Popyt krajowy, zmiana r./r. Produkt Krajowy Brutto -0,4 % -0,9 % -1,9

Bardziej szczegółowo

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku. Warszawa, 14.06.2013 r.

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku. Warszawa, 14.06.2013 r. Raport miesięczny Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku Warszawa, 14.06.2013 r. Spis treści: 1. INFORMACJE NA TEMAT WYSTĄPIENIA TENDENCJI I ZDARZEŃ W OTOCZENIU RYNKOWYM SPÓŁKI, KTÓRE W JEJ

Bardziej szczegółowo

Rynek surowców korekta czy załamanie?

Rynek surowców korekta czy załamanie? Rynek surowców korekta czy załamanie? Paweł Kordala, X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. 1 Agenda I. Rynek ropy II. Rynek miedzi III. Rynek złota IV. Rynek srebra V. Rynki rolne (kukurydza, pszenica, soja)

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.) Początek tygodnia przyniósł umocnienie amerykańskiej waluty. W zasadzie w przeważającej mierze wynikało to z sytuacji technicznej, która po dwóch ostatnich

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df nstytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia sześćdziesiąty piąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (V kwartał 2009 r.) oraz prognozy na lata 2010 2011 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

lipiec 2014 r. PROJEKT BADAWCZY: KONFERENCJI PRZEDSIĘBIORSTW FINANSOWYCH W POLSCE ORAZ KRAJOWEGO REJESTRU DŁUGÓW Informacja sygnalna

lipiec 2014 r. PROJEKT BADAWCZY: KONFERENCJI PRZEDSIĘBIORSTW FINANSOWYCH W POLSCE ORAZ KRAJOWEGO REJESTRU DŁUGÓW Informacja sygnalna lipiec 2014 r. PROJEKT BADAWCZY: KONFERENCJI PRZEDSIĘBIORSTW FINANSOWYCH W POLSCE ORAZ KRAJOWEGO REJESTRU DŁUGÓW Informacja sygnalna PORTFEL NALEŻNOŚCI POLSKICH PRZEDSIĘBIORSTW dr Piotr Białowolski lipiec

Bardziej szczegółowo

2010-04-03 SPIS TREŚCI. W tym tygodniu

2010-04-03 SPIS TREŚCI. W tym tygodniu 1 2010-04-03 SPIS TREŚCI W tym tygodniu Stany Zjednoczone Euroland Japonia Wielka Brytania Szwajcaria Kanada Nowa Zelandia Australia Polska Rynek długu i stopy procentowej KRAJ % CPI Bezrobocie PKB USA

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.) Czwartek na rynku walutowym przyniósł pierwsze, poważniejsze umocnienie dolara od kilku dni. Przez większość minionego tygodnia dolar taniał, czemu pomagały

Bardziej szczegółowo

Biuletyn Ekonomiczny Przegląd sytuacji finansowo-gospodarczej

Biuletyn Ekonomiczny Przegląd sytuacji finansowo-gospodarczej Biuletyn konomiczny Przegląd sytuacji finansowo-gospodarczej 30 Nr 6 / 2015 6 3,5 6 80 100% 53% 6 7,5 Od 2015 roku Biuletyn konomiczny zastąpił Biuletyn Miesięczny uropejskiego Banku Centralnego. Biuletyn

Bardziej szczegółowo

Raport o stabilności systemu finansowego Grudzień 2012 r. Departament Systemu Finansowego 1

Raport o stabilności systemu finansowego Grudzień 2012 r. Departament Systemu Finansowego 1 Raport o stabilności systemu finansowego Grudzień 2012 r. Departament Systemu Finansowego 1 Raport o stabilności finansowej Raport jest elementem polityki informacyjnej NBP przyczyniającym się do realizacji

Bardziej szczegółowo

Rynek. Nowych Mieszkań. Rynek Nowych. Mieszkań. III kwartał 2012 r.

Rynek. Nowych Mieszkań. Rynek Nowych. Mieszkań. III kwartał 2012 r. Rynek Nowych Rynek Mieszkań Nowych III kwartał 213 r. Mieszkań III kwartał 212 r. str. 2 Na podstawie analizowanych danych przewidujemy: utrzymanie stabilnego poziomu cen, możliwe wzrosty dla szczególnie

Bardziej szczegółowo

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22.

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22. 09:00 Okazuje się, że wczorajsze dane o wykorzystanie deficytu budżetowego w Polsce nie były tragiczne i dodatkowo EURUSD znów zaczyna rosnąć więc występują naturalne czynniki sprzyjające umocnieniu PLN.

Bardziej szczegółowo

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK Chorzów, 7 Kwiecień 2011 WIDZIMY WIĘCEJ MOŻLIWOŚCI PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK GLOBALNE CZYNNIKI RYZYKA Niestabilność polityczna w rejonie Afryki Północnej i krajów Bliskiego Wschodu Wzrost cen

Bardziej szczegółowo

Koniunktura na kredyty

Koniunktura na kredyty Marzec PENGAB =. Wskaźnik Ocen. +. Wskaźnik Prognoz. -. -. Koniunktura na kredyty Index Pengab / / / Pengab wartość trendu cyklu / / / / / Ocena kredyty osób indywidualnych / / / / / / / / / / / / Listopadowy

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.) Kluczowym wydarzeniem piątkowej sesji były opublikowane w godzinach popołudniowych dane z amerykańskiego rynku pracy. Dane były nieco lepsze od prognoz. Szacowano,

Bardziej szczegółowo

Wątpliwości, w którą stronę zmierza światowa gospodarka, nie pozostawił raport Międzynarodowego Funduszu Walutowego.

Wątpliwości, w którą stronę zmierza światowa gospodarka, nie pozostawił raport Międzynarodowego Funduszu Walutowego. Wątpliwości, w którą stronę zmierza światowa gospodarka, nie pozostawił raport Międzynarodowego Funduszu Walutowego. Po serii ostatnich bardzo słabych danych makroekonomicznych z najważniejszych gospodarek

Bardziej szczegółowo

Ryszard Petru Przewodniczący Towarzystwa Ekonomistów Polskich

Ryszard Petru Przewodniczący Towarzystwa Ekonomistów Polskich Ryszard Petru Przewodniczący Towarzystwa Ekonomistów Polskich PERSPEKTYWY GOSPODARCZE DLA POLSKI Coface Country Risk Conference Warszawa, 27 marca 2014 r. Plan Sytuacja w gospodarce światowej Poprawa koniunktury

Bardziej szczegółowo

dr Bartłomiej Rokicki Katedra Makroekonomii i Teorii Handlu Zagranicznego Wydział Nauk Ekonomicznych UW

dr Bartłomiej Rokicki Katedra Makroekonomii i Teorii Handlu Zagranicznego Wydział Nauk Ekonomicznych UW Katedra Makroekonomii i Teorii Handlu Zagranicznego Wydział Nauk Ekonomicznych UW Model klasyczny podstawowe założenia Podstawowe założenia modelu są dokładnie takie same jak w modelu klasycznym gospodarki

Bardziej szczegółowo

Perspektywy polskiej gospodarki i rynków finansowych

Perspektywy polskiej gospodarki i rynków finansowych Trendy i wyzwania 211+ BZWBK Treasury Division Perspektywy polskiej gospodarki i rynków finansowych What New Energy means for our Division in 211 Maciej Reluga Główny Ekonomista Bank Zachodni WBK Poznań,

Bardziej szczegółowo

Ocena sytuacji gospodarczej w IV kwartale 2002 roku oraz prognoza na lata 2003-2004. IV kwartał 2002 r.

Ocena sytuacji gospodarczej w IV kwartale 2002 roku oraz prognoza na lata 2003-2004. IV kwartał 2002 r. Ocena sytuacji gospodarczej w IV kwartale 2002 roku oraz prognoza na lata 2003-2004 opracował zespół: Rafał Antczak, Małgorzata Markiewicz, Anna Myślińska, Anna Orlik, Katarzyna Piętka, Łukasz Rawdanowicz,

Bardziej szczegółowo

Polski rynek pracy w 2013 roku przewidywane trendy w zakresie zatrudnienia, dynamiki wynagrodzeń, struktury rynku

Polski rynek pracy w 2013 roku przewidywane trendy w zakresie zatrudnienia, dynamiki wynagrodzeń, struktury rynku Polski rynek pracy w 2013 roku przewidywane trendy w zakresie zatrudnienia, dynamiki wynagrodzeń, struktury rynku Rok 2012 czas stopniowego i umiarkowanego pogorszenia sytuacji na rynku pracy Warunki na

Bardziej szczegółowo

Wybrane wyniki badań dotyczących perspektyw rozwoju rynku kredytów mieszkaniowych w Polsce do 2015 roku zrealizowanych przez IBnGR

Wybrane wyniki badań dotyczących perspektyw rozwoju rynku kredytów mieszkaniowych w Polsce do 2015 roku zrealizowanych przez IBnGR Wybrane wyniki badań dotyczących perspektyw rozwoju rynku kredytów mieszkaniowych w Polsce do 2015 roku zrealizowanych przez IBnGR Gdańsk, marzec 2013 Scenariusz rozwoju rynku kredytów mieszkaniowych w

Bardziej szczegółowo

Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze

Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze Polskie banki osiągnęły w I półroczu łączny zysk netto na poziomie 8,04 mld zł, po wzroście

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 18 czerwca 2012 Aktualne wskaźniki makroekonomiczne: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 8,10 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY Rubel pod presją ropy i dolara do końca 2016 roku

RAPORT SPECJALNY Rubel pod presją ropy i dolara do końca 2016 roku RUBEL POD PRESJĄ ROPY I DOLARA DO KOŃCA 2016 ROKU Rubel należy do koszyka walut rynków wschodzących przez co zmiany jego kursu w przeważającym stopniu zależą od tego w jakiej kondycji makroekonomicznej

Bardziej szczegółowo

Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment

Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa maj 2012 r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne. maj 2012 2 Zarządzanie płynnością PLN Stały

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 04-11.12.2015

Komentarz tygodniowy 04-11.12.2015 Komentarz tygodniowy 04-11.12.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Obroty w handlu zagranicznym - GUS Według danych GUS, pomimo trudności w handlu z krajami Europy Wschodniej (w I-X 2015 r. wartość polskiego

Bardziej szczegółowo

Makrootoczenie firm w Polsce: stan obecny i perspektywy

Makrootoczenie firm w Polsce: stan obecny i perspektywy Makrootoczenie firm w Polsce: stan obecny i perspektywy Prof. dr hab. Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu Makrootoczenie: Otoczenie polityczne Otoczenie ekonomiczne Otoczenie społeczne Otoczenie technologiczne

Bardziej szczegółowo

12.04.2011. komentarz surowcowy

12.04.2011. komentarz surowcowy 12.4.211 Ostatni tydzień charakteryzował się dużymi wzrostami cen surowców. Rosnące ceny ropy i korzystny sentyment na rynkach finansowych wspierały wzrosty cen większości surowców. Utrzymująca się niepewność

Bardziej szczegółowo

światowe ceny surowców, w tym ropy naftowej i żywności, co przyczyniło się do przyspieszenia inflacji w większości krajów. - źródło: www.nbp.

światowe ceny surowców, w tym ropy naftowej i żywności, co przyczyniło się do przyspieszenia inflacji w większości krajów. - źródło: www.nbp. Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowany jako oferta lub rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą

Bardziej szczegółowo

T7. Szoki makroekonomiczne. Polityka wobec szoków

T7. Szoki makroekonomiczne. Polityka wobec szoków T7. Szoki makroekonomiczne. Polityka wobec szoków Szoki makroekonomiczne. to nieoczekiwane zdarzenia zakłócające przewidywalny przebieg zmian produktu, bezrobocia i stopy procentowej Szoki popytowe (oddziałujące

Bardziej szczegółowo

Klub Laureatów Dolnośląskiego Certyfikatu Gospodarczego 25 kwietnia 2016 roku

Klub Laureatów Dolnośląskiego Certyfikatu Gospodarczego 25 kwietnia 2016 roku 25 kwietnia 2016 roku Bieżąca sytuacja gospodarcza Grzegorz Warzocha - AVANTA Auditors & Advisors www.avanta-audit.pl Międzynarodowa sytuacja gospodarcza 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% Globalne tendencje gospodarcze

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 28.08-04.09.2015

Komentarz tygodniowy 28.08-04.09.2015 Komentarz tygodniowy 28.08-04.09.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Indeks PMI Wskaźnik VIII 2014 VII 2015 VIII 2015 Indeks PMI, pkt 49,0 54,5 51,1 Według danych opublikowanych przez Markit, indeks

Bardziej szczegółowo

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który Handel podczas czwartkowych notowań miał względnie spokojny charakter. Z pośród głównych parkietów Europy największe zwyżki odnotował indeks STOXX50 (stopa zwrotu wyniosła 1,74%). DAX W czasie dzisiejszej

Bardziej szczegółowo

Gospodarka światowa w 2015. Mateusz Knez kl. 2A

Gospodarka światowa w 2015. Mateusz Knez kl. 2A Gospodarka światowa w 2015 Mateusz Knez kl. 2A Koło Ekonomiczne IV LO Nasze koło ekonomiczne współpracuje z Uniwersytetem Ekonomicznym w Poznaniu. Wspólne działania rozpoczęły się od podpisania umowy pomiędzy

Bardziej szczegółowo

Sytuacja gospodarcza Polski

Sytuacja gospodarcza Polski Sytuacja gospodarcza Polski Bohdan Wyżnikiewicz Warszawa, 4 czerwca 2014 r. Plan prezentacji I. Bieżąca sytuacja polskiej gospodarki II. III. Średniookresowa perspektywa wzrostu gospodarczego polskiej

Bardziej szczegółowo

T. Łuczka Kapitał obcy w małym i średnim przedsiębiorstwie. Wybrane aspekty mikro i makroekonomii

T. Łuczka Kapitał obcy w małym i średnim przedsiębiorstwie. Wybrane aspekty mikro i makroekonomii Teresa Łuczka Godziny konsultacji: 12 13.30 poniedziałek 15 16 wtorek p. 306 Strzelecka T. Łuczka Kapitał obcy w małym i średnim przedsiębiorstwie. Wybrane aspekty mikro i makroekonomii WYKŁAD 1 (26.02)

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 26 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50

Bardziej szczegółowo

Perspektywy rynku. w 2009 roku Spragnieni krwi

Perspektywy rynku. w 2009 roku Spragnieni krwi Perspektywy rynku nieruchomości ci i branży y deweloperskiej w 2009 roku Spragnieni krwi Warszawa, 29 Kwietnia 2009 Polski rynek nieruchomości ci oczekiwany scenariusz rynkowy W 2009 roku oczekujemy spadku

Bardziej szczegółowo

Tygodniowy Komentarz Rynkowy 31 października 2008

Tygodniowy Komentarz Rynkowy 31 października 2008 Tygodniowy Komentarz Rynkowy 31 października 2008 Zagraniczne rynki finansowe Rynek walutowy EURUSD W poniedziałek dolar umocnił się do euro do poziomu nie notowanego od 2,5 roku - 1,2330. Rozczarowujące

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014 BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku Warszawa, 24 czerwca 2014 Otoczenie makroekonomiczne Gospodarka stopniowo przyspiesza Dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy 7.0 5.0 3.0

Bardziej szczegółowo

Mirosław Gronicki MAKROEKONOMICZNE SKUTKI BUDOWY I EKSPLOATACJI ELEKTROWNI JĄDROWEJ W POLSCE W LATACH 2020-2035

Mirosław Gronicki MAKROEKONOMICZNE SKUTKI BUDOWY I EKSPLOATACJI ELEKTROWNI JĄDROWEJ W POLSCE W LATACH 2020-2035 Mirosław Gronicki MAKROEKONOMICZNE SKUTKI BUDOWY I EKSPLOATACJI ELEKTROWNI JĄDROWEJ W POLSCE W LATACH 2020-2035 Krynica - Warszawa - Gdynia 5 września 2013 r. Uwagi wstępne 1. W opracowaniu przeanalizowano

Bardziej szczegółowo

6 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Czas Złotówki III

6 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Czas Złotówki III 6 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Czas Złotówki III Okres subskrypcji: 02.12.2011 07.12.2011 Okres trwania lokaty: 08.12.2011 08.06.2012 Aktywo bazowe: Kurs EUR/PLN ogłaszany na fixingu Narodowego Banku

Bardziej szczegółowo

Fundusz PKO Strategii Obligacyjnych FIZ

Fundusz PKO Strategii Obligacyjnych FIZ Fundusz PKO Strategii Obligacyjnych FIZ 1 Wpływ polityki pieniężnej na obszar makro i wyceny funduszy obligacji Polityka pieniężna kluczowym narzędziem w walce z recesją Utrzymująca się duża podaż taniego

Bardziej szczegółowo

Polityka pieniężna i fiskalna

Polityka pieniężna i fiskalna Polityka pieniężna i fiskalna Spis treści: 1. Ekspansywna i restrykcyjna polityka gospodarcza...2 2. Bank centralny i jego polityka: operacje otwartego rynku, zmiany stopy dyskontowej, zmiany stopy rezerw

Bardziej szczegółowo

Kryzys i Zarządzanie ryzykiem

Kryzys i Zarządzanie ryzykiem Kryzys i Zarządzanie ryzykiem Piotr Banaszyk Katedra Logistyki Międzynarodowej Globalny kryzys ekonomiczny opinie Banku Światowego W 2013 r. gospodarka eurolandu pozostanie w recesji, kurcząc się o 0,1

Bardziej szczegółowo

Sytuacja na rynkach finansowych. Adam Zaremba

Sytuacja na rynkach finansowych. Adam Zaremba Sytuacja na rynkach finansowych Adam Zaremba Sytuacja na rynkach globalnych Światowe rynki akcji 16. 15. 14. S&P5 DAX NIKKEI 13. 12. 11. 1. 9. 8. 7. 213-7-12 214-1-12 214-7-12 215-1-12 215-7-12 216-1-12

Bardziej szczegółowo