Ban y 9 9 www.bany.nbp.pl www.bananc.nbp.pl Eyaca uuy now óp pocnowych w olc awł lb* Nałany: wzśna 8. Zaacpowany: aca 9. Szczn W ayul poęo a yac uuy now óp pocnowych ol. zawono w n zy oy oowan pzz ban cnaln publuąc o ypu an. Naępn ozważono wyn zaoowana ych o ol. oównano aość yac pzy czy ao woa ya. wzy z nch było ochyln waaow oycznych cn oblac o cn obwowanych na ynu a u poobńwo ozacowan uuy znnośc o znnośc yowan na poaw óp WIBOR. Słowa luczow: uua nowa óp pocnowych oa Nlona-Sla oa Svnona unc lan uua znnośc JEL: E * Unwy Eonoczny w oznanu aa Eono Maayczn; -al: p.lb@u.poznan.pl.
. lb. Węp W ayul pzaway popozycę zacowana uuy now óp pocnowych ynu polo. Suua óp pocnowych lub zywa ochoowośc pzawa opy pocnow óżnych nów. Znaoość uuy uożlwa.n. zacowan yzya yowo czy wycnę nunów pochonych na opę pocnową. W aach o ozały ynu apałowy uuę nową zacuą publuą ban cnaln. W olc a oą Naoowy Ban ol n publu ozacowań uuy now. Ayuł a być wępną póbą pawzna czy yaca uuy now óp pocnowych ożlwa w polch waunach. Du cl pawzn óa z o oowanych pzz ban cnaln nabaz pau o yuac ol. J o póba wępna ponważ oblczń zba było oonywać huowo wlu n ozyaąc z o ao aloyu wzych. Aby ozyać baz noznaczn wno nalżałoby pzpowazć zacun ażo na oobno uwzlęnaąc oaow noac wzę pcalów opowno obaąc nuny nanow o yac a aż ołan pzpowazać opyalzacę nuyczną. Ayuł łaa ę z u częśc. zęść ua zawa oówn wybanych pozyc lauy oycząc yac zyw ochoowośc ynu polo oaz wyaśna a wła wno o n nnzo ayuł. W częśc zc pzawono noac oyczn na a uuy now óp pocnowych. W częśc czwa oówono oy yac uuy now oowan pzz ban cnaln. W częśc pą pzaway wyn yac ol oaz aość ych ozacowań a w częśc zó zauy ę uuą znnośc óp pocnowych yowanych óżny oa poównuy ą z obwowaną uuą znnośc co ożlw ylo óp óooowych. W częśc ó oułuy wno wynaąc z baań.. zlą lauy oblaya yac uuy now w olc była uż poowana w lu ayułach zob. np. Guazow Macna Saow ; 7 Śwęoń Zao-Sw. Nabaz ozbuowany ayuł Macnaa zawaący zaówno zczółowy op oolo zacowana uuy now a wyn pyczn wóch ważnych o unc lanych Svnona ny ayuł n zawa wynów zc populan oy Nlona-Sla. Inoac o oolo zacowana uuy now ożna znalźć aż w pacy Guazowo. W ayul Saowo 7 wyozyano yacę oą Svnona o poównana uuy now ol z uuą w USA uo. Z ol ayuł Zao-Sw oncnu ę na obaśnnach uuy now opaych na oach onocznych. Ayuł Saowo zawa pyczn ozacowana uuy now óp pocnowych w olc w och Vača IR oxa-inolla-roa. noczynnow ol ą częo oowan w wycn nunów pochonych na opę pocnową na n ozya ę z nch o zacowana uuy now. Żan ban cnalny n publu zacunów óp pocnowych włu ych ol. Zob. np. Bo Muo lub Mula Ruow 998.
Eyaca uuy now óp pocnowych w olc Ayuł óżn ę o oówonych wczśn pozyc oyczących ynu polo y ż pou póbę poównana wzych zch powzchn oowanych o zacowana uuy now. Saay ę opowzć na pyan óa z ych o nalpza ynu polo. Doaowo aby o ozzynąć n ylo ozyay z aośc ozacowań zon śn błęa waaowy al ż poównuy ozacowana uuy znnośc óp pocnowych ozyanych w wzych ych och.. Suua nowa óp pocnowych uua óp owa.. zy uua nowa óp pocnowych? Suua nowa óp pocnowych opu zalżność ęzy n wyupu nunu wolno o yzya np. oblac ząow lub bonu abowo a opą pocnową. Inny łowy uua nowa óp pocnowych opu opy zwou woln o yzya óżnych nów nwyc. Rozważy oblacę zouponową o n wyupu. Bżąca cna oblac wyno: z opą pocnową za o o chwl obcn o a o woa óa zoan wypłacona poaaczow oblac w chwl. Na wzó ożna aż pozć nacz żl znana obcna ynowa cna oblac o ozwązuąc ównan ozyay czyl opę pocnową na o. W n poób połuuąc ę oblaca zouponowy o óżnych nach wyupu oży ozyać uuę nową óp pocnowych: ln znaących ę. W wzoz połużylśy ę yon łaany z apalzacą co noę czau. W clach ln oycznych wyon zaoować yono cął. Wzó a wówcza poać: ln ln z opą pocnową na o o chwl obcn ln ln o lczoną pzy apalzac cął co oznacza ż ln. Rozwązuąc z wzlęu na ozyuy: ln ln ln lnln ln ln. ln ln W alz częśc ayułu bęzy ozyać z yona cąło. Sopy ozyan z wzou o opy pocnow ynu aowo opy po a cała unca nazywana uuą nową óp po. O l n bęz o yląc bęzy naczęśc l '. 5 poać łowo po pać po pou o uuz now óp pocnowych.... Suua znnośc a zaancz znaczn w wycn nunów pochonych na opę pocnową. u u. Na pzyła w poścu Haha-Jaowa Moona o yny paa olu. Zob. np. Hah al. 99. l l '.'. 5 5 l '. 5... M. 7
. lb.. Sopy pocnow owa uua nowa owa Sopy po o bżąc opy pocnow czyl opy oów zaczynaących ę az ończących ę w any onc w pzyzłośc. W pzcwńw o nch opy ynu nowo opy owa o opy pzyzłych oów zaczynaących ln ończących ę w pzyzłośc al opy ą ualon uż az. Inny łowy opy owa oślaą z a oa oą być oonywan ln ln pzyzł nwyc. Sopy owa ożna bzpośno wyznaczyć na poaw onaów FRA Fowa Ra An czyl onaów w óych ln ln ln na ona zobowązu ę pożyczyć u ośloną woę pnęzy na pwn o w pzyzłośc ln lno ualon ln uż az op pocnow. Sopy owa ożna na wyznaczyć aż na poaw uuy now óp po. Oznaczy pzz ln opę owa na o o o < <. Sopa opą pocnową w onac FRA na pożyczę o o. Można poazać ż opa owa pownna wynoć: ln ln ln. W och opy pocnow ln bazo. ona chwlowa opa owa nowana ao opa owa nończn óo ou w pzyzłośc. Sopa opą pocnową n- ln ln ończn óo ou zaczynaąco ę w lchwl. ozyaąc ' z. ay za: 5. l '. 5 5 hwlow opy owa bęzy al nazywać po pou opa owa. ałą uncę nazywa ę uuą nową óp owa. l u u. '. 5 Z wzou 5 wyna ż uua nowa cn po noznaczn ośla uuę nową óp owa. Zachoz o aż w uą onę. u u. uua nowa owa noznaczn ośla uuę nową po. Ławo pawzć ż:... M. 7 u u. l '.... 5 M. 7.. ny oblac oa booapowa... M. u u. Rozważy oblacę uponową o nonal M ó upony o waośc ą wypłacan w chwlach.. pzy czy on wyupu oblac. na a oblac wyno:... M. 7 7 Ja napalśy wczśn uuę nową óp pocnowych ożna owozyć na poaw cn oblac zouponowych ozyaąc z wzou. Jna a oa n o zaoowana Zob. np. Nawalha al. 5 ozzał lub Bo Mcuo ozzał..
Eyaca uuy now óp pocnowych w olc w payc. Węzość oblac zwłazcza łuooowych o oblac uponow. Wzó 7 anow poawę wyznaczana uuy now óp pocnowych na poaw ynowych cn oblac uponowych. Napozą oą zw. booap. Rozważy oblacę bzuponową o n wyupu w chwl lub oblacę uponową ó pozoał uż ylo oan upon wypłacany w onc wyupu. Znaąc ynową cnę a oblac oży ozyaąc z wzou wyznaczyć opę pocnową za o o. owzy ż znay aż cnę oblac uponow ó pozoały uż ylo wa upony w chwlach. Sopę pocnową uż znay a węc ozwązuąc 7 oży wyznaczyć. oobn z cny oblac w ó pozoały zy upony w chwlach oży wyznaczyć. Oaczn znaąc cny opownch oblac oży wyznaczyć opy pocnow po. Opana wyż oa poa poęcowo al a la wa. Naważnzą z nch o ż ozyuy w n poób yn awał uuy now opy po pwnych oślonych nów. Z powoów oycznych o óych owa al częo zachoz pozba yac uuy now óp pocnowych wzych ożlwych onów aą uuę nazwy cąłą. o u oa a bazo nablna nuyczn. owzy ż ozacowalśy uuę nową na za. Jżl zaouy oę booapową uo użyy ych aych oblac zną ę ny bęą o n zń nz. Doaowo na u pzypaowych uchów cn ynowych zuu opy pocnow ych oów oą ulc znaczn zan... Dlaczo pozbn yowan uuy now? Dlaczo pzyana znaoość owolno onu? owoy ą co nan wa. Obwowan cny oblac oą ę óżnć o pawzwych unanalnych cn z powou nna zuu ynowo. Obwowaną cnę oblac ożna za pzawć ao: 8 8 z cną unanalną aną wzo 7 zaś ε o załócn loow zu. Szacuąc opy pocnow óżnych oów chcy o l o ożlw wylnować wpływ zuu ε. M- oa booapowa w y pzypau częo zawoz ponważ bz obcążon zu cny ynow p za cny unanaln. W n poób załócna ε zoaą pznon o ozacowań bz aoolw wyłazna. Eyaca cął uuy [ a bzapwna ] a wyłazn... ozacowań. b Sopa [ ] owolno onu uśnana z opa pocnowy onów ąnch zę czu znza ę wpływ zuu. [ ] Du ony powo o ż w wlu och oycznych załaa ę znaoość cął uuy now. J ona pozbna np. o oblczana pwnych a yzya 9 ponozowana znnośc cn oblac lub óp pocnowych czy o wycny nunów pochonych. Naoólnzy ol yna óp pocnowych ol Haha-Jaowa-Moona HJM 5 pola na op Woów wałośc zob. Nawalha al. 5. 5 Zob. Hah al. 99.
. lb yna uuy now óp owa. Mol n oowany o wycny nunów pochonych. Aby pawłowo wycnć nun pochony np. loo lub cap pozbna znaoość aualn uuy now óp owa. W y clu nzbęn ą ozacowana cął uuy now.. Moy yac uuy now.. Ja włanośc pownna ć uua nowa óp pocnowych? Zon z y co napalśy wczśn oba oa yac uuy now óp pocnowych pownna chaayzować ę pwny włanośca. z wzy ozyana w wynu yac uua nowa pownna być opowno łaa. Mnalny wyaan u cąłość. zypa y opa pocnowa za o wyno % a opa pocnowa za o choć ochę łużzy wyno aż % uny o wyobażna. Aby ozyać uuę nową óp owa uua óp po zon z wzo 5 pownna być óżnczowalna. Jzcz baz łaa. poaaąca węc pochonych unca uuy now zapwna lpz wyłazn ochylń loowych cn oblac. zyu ę ż nalży yować uuę nową a nabaz ła unca. Z wzou 5 wyna ż aboluny nu wyaan óżnczowalnośc uuy now po yż ylo wy ożna wyznaczyć opy owa na naczęśc używa ę unc ó aą aż wyżz pochon. Z wlu o yac uuy now óp pocnowych oówy ylo zy ó ą oowan pzz ban cnaln. Są o: oa unc lanych pln oa Nlona-Sla oaz oa Svnona. O l pwza z nch anaową oą npolac aącą wl zaoowań o yl w oln zoały opacowan pcaln w clu yac uuy now óp pocnowych. Inny poob zacowana uuy now zaoowan óoś z ynacznych ol opy óonow lub olu HJM z opowno obaną uncą uuy. W polch waunach a oblczna pzawono.n. w pacach: Saow lub Szczpana. W pwzy ayul oonano ozacowań ol Vača IR w u pacy zaęo ę ol HJM. onż n bęzy ę na zaowal y pośc yż n ono oowan pzz żan ban cnalny publuący noac o uuz now. Mol ynaczn ą używan pz wzy w clach paycznych o wycny óżno ozau nunów pochonych... Moa unc lanych Funcą laną opna nazyway uncę ó waośc w pwnych pzzałach opan ą wloana opna n wyżzo nż. Rozważy pzzał [ab] punów zw. węzłów a = <...< - = b zlących pzzał na popzzałów. Funca lana wloan A aż uuy now znnośc óa paa w olu HJM.
Eyaca uuy now óp pocnowych w olc 5 opna n węzo nż w aży pzzal [ - ]. Doaowo wyaa ę aby unca ała cął - pochonych. W yac uuy now óp pocnowych używa ę unc lanych o opu czynna yonowo = -. Naczęśc ou ę unc lan opna zco cubc pln. Jao pzzał npolac pzyu ę [] z oznacza naalzy nuący na on zazwycza o nabaz olły oępny na any ynu n zapaalnośc oblac ząow. Opuąc czynn yonowy za poocą unc lan oży o wyazć naępuąco: 8 ] [ b a b a... ] [ ] [ 9...... 9 z o pzzałow unc wloanow zco opna a a o wa ó nalży wyznaczyć o czy napzy za chwlę. Z nc unc yonow wyna ż = a za = wzych. Func zba obać a aby waośc zaówno aych unc a wu pwzych pochonych w punach węzłowych były a a. Jny z poobów znowan w naępuący poób zob. np. Nawalha al. 5: 8 ] [ b a b a... ] [ ] [ 9...... y < oaz 8 ] [ b a b a... ] [ ] [ 9...... May anych oblac o óżnych nach o wyupu. Załaay ż upony ych oblac ą wypłacan w nach. Oznaczy pzz wypłay ych oblac w zczólnośc oana wypłaa o upon powęzony o wyup oblac. Zon z wzoa 7 8 cna oblac wyno: 8 ] [ b a b a... ] [ ] [ 9...... a za: 8 ] [ b a b a... ] [ ] [ 9...... Wpółczynn α obay w a poób aby ε było a nanz. Z ównana wyna ż ożna zaoować oę nanzych waaów wyonuąc ę w ó znną zalżną óżnca ęzy cną oblac a nonalny waośca pozoałych płanośc znn zalżn aą zaś poać: 8 ] [ b a b a... ] [ ] [ 9......
. lb ozoa wybó lczby węzłów oaz ch ozzczna. Można pzyąć ż węzły bęą zlć uuę nową óp pocnowych na zy ny opowaaąc opo óo- śno- łuooowy co oznacza węzły ou pęcu la zęcu la. W pacy Mcullocha 975 uowano aby lczba popzzałów była w pzyblżnu ówna pwaow z lczby obwac a węzły ozścć a by w aży popzzal znaowało ę w pzyblżnu yl ao nów zapaalnośc oblac... Moa Nlona-Sla Moa Nlona-Sla zoała zapoponowana w ayul Nlon Sl 987. W pzcwńw o oy unc lanych o pośc zoało opacowan pcaln o yac uuy now óp pocnowych zę czu a pożąan włanośc aypoyczn óp łuooowych. W zwązu z y częo baz cnon pzz oyów. un wyśca ównan óp pocnowych owa. Załaa ę ż ch uuę nową opu unca poac:...... z oaz. 5.. 7 8 oaz β o paay. Zon z wzo uuę nową óp po opu unca: 5 oaz. 5... n.. 7 8. aay aą npacę. Wlość α o opocnowan oblac onolow. oaz... n.. a oaz. 5... n.. 7 8. o chwlowa óooowa opa pocnowa. aa α wpływa na zał unc. Funca 5 a n ab. W pzypau y α oan o au a unych α nu. aa β wpływa na zybość z aą opy pocnow zblżaą ę o waośc łuooow. I wyżza o waość y zybc opy pocnow ablzuą ę na wyoośc opy onolow. Węz waośc paau β pzuwaą aż o pzou ab w pzbu unc ab n opowaa śnooowy opo pocnowy. aay olu ożna zacować np. nlnową oą nanzych waaów. Znay ynow cny oblac. ozyaąc z wzoów 7 5 ławo ożna wyznaczyć ch cny oyczn. Waośc paaów nalży obać a aby znalzować uę waaów óżnc ęzy cna ynowy a oyczny a za zba ozwązać ównan oaz. 5... n.. 7 8 Naważnzy pobl zwązany z ą oą o ż unca clu w zaanu ln nlnowa. Do ozwązana zaana zba zaoować oy nuyczn pozuwana nu. N a na pwnośc ż ozya ę w n poób nu lobaln a n no z nów lo-
Eyaca uuy now óp pocnowych w olc 7 alnych. W aloyach nuyczn nalzac oaz unc bazo on ośln punu aowo. oocn w y clu ą npac paaów unc. Na pzyła ao waość po- oaz cząową α ożna pzyąć wwnęzną opę zwou oblac o nałużzy n wyupu. Jao. 5 oaz α óżncę ęzy opą óooową a α. Saow waośc. paaów 5 α β ożna póbować oaz oaz oczyać z pzbu uuy now óp pocnowych wyznaczono oą booapową.. 5.. Moa Svnona W ayul Svnona 99 zapoponowano n ozbuowę. olu Nlona-Sla. Aby zwęzyć layczność popawć opaowan n zauowano.... oan oaowo czynna o ównana uuy now óp owa. Now ównan a poać:... n.... n. n........ 7. 7 Suua nowa óp po ana ównan. 7 8 8 8 8 Rozzzn o powou ż w olu Svnona uua nowa óp pocnowych o- ż ć wa aby. Za ch chaa czy ą o na czy aa opowaaą paay. aay. ą opowzaln za ozzczn abów. Inpaca paaów aa aa a w olu Nlona-Sla. aay olu ożna. yować nlnową oą nanzych waaów ozwązuąc. zaan analoczn o. Inpaca paaów pozwala na wybó ch waośc aowych.. w aloyach opyalzac nuyczn. Do oślna c abów pzyan wczśnz zbaan uuy oą booapową..5. oównan o aża z pzawonych wyż o a way zaly. Moa unc lanych bazo layczna pozwala na opaowan paw ażo pzbu uuy now. J ż poa o zaoowana yż yaca opaa na lnow. J waą uża owolność w oboz lczby ozzczna węzłów. zuwaąc węzł a ż a on on wyupu n z oblac oży ozyać loaln zupłn nny pzb unc. Inną waą ba poaw oycznych. Ozyan ą oą zyw pzbu uuy óp nowych oą znaczn obać o oczwanych na poaw o nanów lub obwowanych w payc np. na poaw yac booapowych.
8. lb abla Moy yac uuy now óp pocnowych oowan pzz ban cnaln a Moa Waośc używan w nalzac ny zapaalnośc wyyowan uuy Bla Nlona-Sla Svnona cny o la Fnlana Nlona-Sla cny la Fanca Nlona-Sla Svnona cny o la Hzpana Svnona cny o la Japona unc lan cny la anaa Svnona cny. la Ncy Svnona opy zwou la Nowa Svnona opy zwou o la Szwacaa Svnona opy zwou la Szwca unc lan opy zwou o la USA unc lan cny o la Wla Byana unc lan opy zwou o la Włochy Nlona-Sla cny o la ola ba Źóło: na poaw BIS 5 oaz Gu. oawy oyczn aą oy Nlona-Sla Svnona. W ch pzypau pzyęo naępuąc założna n opa óooowa łuooowa oblac onolow. W aę wyłużana ę nu zapaalnośc opy pocnow opnowo zblżaą ę o pozou opy łuooow al śnch oów oż wyąpć n ab Nlon-Sl lub wa Svnon aby. W obu oach wyępu ała lczba paaów ó aą naualną npacę. Naważnzą waą o ą naoa pobly z yacą. Dla obu o paay zacu ę nlnową oą nanzych waaów co powaza ę o ozwązana nlnowo zaana nalzac. Można użyć yn o nuycznych a z wzląu na użą nlnowość n a waanc znalzna nu lobalno. W pzypau oy Svnona pobly z yacą ą węz ponważ unca zawa wa paay węc co w pzypau yac nlnow oną óżncą. Moa Svnona a ę pzwaę na oą Nlona-Sla ż uożlwa lpz opaowan. Jna z ę o oz poncaln węzych poblów z yacą. Doaowo n waoo czy pawzwa uua nowa a wa aby czy wyaczy ylo n o opu óp śnooowych. Wzy opan u oy aą w way o óych nalży wponć. wza z nch baz oyczna oy cchuą ę zw. npónoścą czaową 7. owzy ż uuę nową óp pocnowych w pwn chwl opu np. ol Nlona-Sla. Jżl ynaę óp pocnowych opu ol HJM w owoln nywaln poac uncyn o ozwązan w owolny onc > n bęz uż ało poac uncyn Nlona-Sla. o ao oyczy wóch pozoałych ol. 7 Zob. aona hanch ozzał. lub Flpovc.
Eyaca uuy now óp pocnowych w olc 9 Du pobl znaczn poważnzy z payczno punu wzna. Eyaca uuy now częo wpowaza oaową znność. Oznacza o ż znność yowan opy pocnow ano ou wyżza nż znność opy ozyan w nny poób oą booapową czy ż popzz albacę olu ynowo lub HJM o obwowanych cn nunów pochonych na opę pocnową. Węza yowana znność oznacza ż wyżz ocny yzya a aż powaz o błęn wycny nunów pochonych. Oobną wą oa oblcznowa użya o zacowana. aay yu ę nalzuąc uę waaów ęzy waośca oyczny a obwowany. Można u zaoować cny oblac a o pzyuy w y ayul lub opy zwou. Ban cnaln znaczn częśc ouą o pwz pośc. W abl pzaway oy yac uuy now óp pocnowych oowan pzz ban cnaln nóych aów Euopy Ay oaz w Japon. 5. Eyaca uuy now w olc aość ozacowań Aby pzonać ę óa z o yac uuy now bęz nalpza ol wyonalśy opown baana. Ozacowalśy uuę nową wzy za oa n o aca o 9 pna 8. Szacun pzpowazalśy n w óych obywały ę na Głz apów Waoścowych w Wazaw. Do yac wyozyalśy an na a cn oblac o opocnowanu ały lub zouponowych noowanych na łz pzz cały o baana. Były o oblac DS zęcoln huow S pęcoln alczn S pęcoln huow O wuln zouponow. oy ych oblac o: DS59 DS DS5 DS7 DS9 DS O79 O7 O8 S S S S5 S9 S S9 S S98 S99 S9 S8 S9 S. Eyaca uuy now na poaw aych cn oblac oazała ę na nożlwa. oawły ę wa pobly. wzy z nch był ba płynnośc oblac. Ja ę oazu nóych oblac pzz pwn cza n zawano żanych onaów na łz a za n a ch cny ynow w y o. W nóych nach ynych n zawao żano onau oblac o ały opocnowanu. Du pobl był ba wyaczaąc lczby oblac o ó zapaalnośc. Węzość oblac ała śn o wyupu. Było la o łu o na baowało wyaczaąc lczby płynnych oblac o o zapaalnośc o no ou ó uożlwłyby uchwycn począow częśc uuy now. W zwązu z y nzbęn oazało ę ozzzn anych o opy ęzybanow. Opócz cn oblac o yac użyo ż anych na a óp WIBOR ON SW W M M M 9M Y. Sopy ały uożlwć lpz opaowan ozacowań uuy now oów o no ou. Wyy pzawaą wolucę uuy now zacowan wzy za pooba unc lan oa Nlona-Sla oa Svnona. Do yac zaoowano oę nanzych waaów nalzaca u waaów ochylń ęzy oyczny a ynowy cna oblac pzy czy cny wzych oblac unolclśy załaaąc ż ch waość nonalna wyno zł. Zaoowalśy aż wa waaów ochylń cn oycznych ynowych. Dla oblac waa wynoła a óp WIBOR a ołan hpoycznych oblac zouponowych wyznaczonych na poaw óp WIBOR ylo ½.
. lb Wy Suua nowa óp pocnowych yowana unca lany Wy Suua nowa óp pocnowych yowana oą Nlona-Sla 5 9 7 5 9 57 5 7 8 89 97.8.8.7.8 5..8.5.8..8..8 5 9 7 5 9 57 5 7 8 89 97.8.8.7.8 5..8.5.8..8..8 Do wyupu Do wyupu Wy Suua nowa óp pocnowych yowana oą Svnona Wy Suua nowa óp pocnowych aca 8. 5 5 9 7 5 9 57 5 7 8 89 97.8.8.7.8 5..8.5.8..8..8 Sopa pocnowa 8 Func lan N-S Svnon 5 7 8 9 Do wyupu za o wyupu Wy 5 Suua nowa óp pocnowych aa 8. Wy Suua 5 pna 8. Sopa pocnowa Func lan N-S Svnon 8 5 7 8 9 za o wyupu Sopa pocnowa 8 8 Func lan N-S Svnon 5 7 8 9 za o wyupu
Eyaca uuy now óp pocnowych w olc Wy 7 Sua waaów ochylń óżnc cn oycznych ynowych 8. Sua waaów ochylń 9 8 7 Func lan N-S Svnon III IV V 8 VI VII VIII Aby wyaźn poazać óżnc ęzy óżny oa yac uuy now pzaway ż wyy uuy wybanych n. Wyy poazuą uuę nową óp pocnowych na: aca 8 aa 8 oaz 5 pna 8. Na wyach ych wać wyaźn powzaą o wyy nnych n npzawon ua z bau ca ż wzy zy oy yac aą poobn wyn co o śnch nów o wyupu. Różnc poawaą ę óp óo- łuooowych pzy czy ych pwzych ą o wl węz. zaa a o wpływ na zał cał zyw ochoowośc. Na pzyła aca zyw ochoowośc yowan oą unc lanych Svnona ą aląc pocza y yaca oą Nlona-Sla a zywą onącą ałych. W clu poównana aośc ozacowań óżny oa oblczylśy aż uę waaów óżnc ęzy oyczny cna oblac a cna ynowy. Wyy waośc ażo na pzawa wy 7. Śn uy waaów błęów oy unc lanych oy Nlona-Sla oy Svnona o opowno 8597 985. Oznacza o ż aży nun był wycnony z błę nzy nż zł. Na wy 7 wać ż pwną pawłowość błęy wzych zch o znaą ę w poobny poób. Różnc ęzy błęa wynaący z pozczólnych o ą znaczn nz nż óżnc aośc ozacowań w óżnych nach. Wya ę ż uży wpływ na o a aość oępnych anych. Spa błęów wzych o oznaczałyby wzo płynnośc oblac baz wayon an a wzoy błęów nzą płynność an n wayon.. Eyaca uuy now w olc baana znnośc Aby pawzć payczną użyczność ozacowań oaz powzć ch aość wyznaczylśy uuę znnośc óp pocnowych. a zywa a uż znaczn np. w wycn nunów pochonych analz yzya pola oblac czy pzwywanu zan óp pocnowych. Dla ażo onu o wyupu oblczylśy ochyln anaow opy pocnow. Wyn pzawa wy 8.
. lb Wy 8 Suua znnośc óp pocnowych Znność 5 Func lan 5 N-S Svnon 5 5 5 5 7 8 9 za o wyupu Ja wać wzych zch o yac opy óooow chaayzuą ę węzą znnoścą nż opy śno- łuooow co zon z oą. Jna o paaycznych Nlona-Sla Svnona a nawyża znnośc wya ę zby wla znność opy naychaow ośoon węza nż znność opy oczn. Wya ę ż a użą óżncę zuczn powoowała oa yac. Z u ony w oz unc lanych znność óp óooowych paw ówna ę znnośc óp łuooowych ośolnch. Moż być o powoowan zuczny zanżn znnośc óch oów lub zawyżn ou ośolno. Wy 9 Znność óp WIBOR 5 Znność 5 5 5 8 n o wyupu la
Eyaca uuy now óp pocnowych w olc N poób poównać znnośc yowan z znnoścą wyznaczoną w nny poób. Jyny poównan ołaby być uua znnośc wyznaczona na poaw cn nunów pochonych na opę pocnową cap loo. Jna ała płynność o ypu nunów na ynu pol czyn poównana ało wayony. Moży ylo pawzć a yowana znność pau o pyczn znnośc ęzybanowych óp pocnowych. Wy 9 pzawa uuę znnośc ozacowaną na poaw óp WIBOR. Ja wać na wy 9 ość użą znność aą opy o naózy n wyupu po znność znaczn paa. Dla nanzych nów znność wyno węzych paa o pozou 5. oównuąc o z wy 8 wzy wyaźn ż znnośc óp óonowych wyznaczon na poaw ol paaycznych ą o zą wlośc za uż. Znnośc wyznaczon oą unc lanych aż ą zby uż óch nów al óżnc ą znaczn nz nż w pzypau o paaycznych. 7. Wno Z pzpowazonych baań wyna pz wzy ż yaca uuy now óp pocnowych ol zaan ość uny. Naważnzy pobl ba płynnośc oblac. Bau anych óch n nż o łuch węc nż pęć la oów. Aby ozacować uuę oów ponż no ou zba zaoować an oycząc óp ęzybanowych. Eyaca uuy nów łużzych nż la zupłn nożlwa. Spośó zch baanych o yac nalpza po wzlę błęu śnowaaowo oazała ę oa unc lanych. Śna ua waaów ochylń wzych baanych n wynoła oy 8597. Dla poównana oy Nlona-Sla śna a wynoła zaś oy Svnona 985. Waośc poazuą aż ż óżnc ązy aoścą opaowana w oach paaycznych ą nwl 8. Moa Svnona n naa ę za o zaoowanu w payc ponważ nznaczn popawa aość ozacowań oz wpowazna wóch oaowych paaów ó uunaą opyalzacę nuyczną. Jżl choz o znność óp pocnowych o oa unc lanych ała baz płaą uuę nową znnośc pocza y w oach paaycznych znność znaczn ośn óonowych óp pocnowych. Wyn n uno znpować. Być oż oy paayczn zuczn zawyżaą znność óch oów al z u ony obwowana na ynu uua znnośc óp ęzybanowych oa a w pzypau o paaycznych. ouowuąc ożna onować oowan oy unc lanych Nlona-Sla z pzwaą pwz. Nalży na paęać ż w pzpowazonych baanach ozacowana były obon huowo wlu n. onczna była za pwna auoayzaca oblczń. W payc np. pzy poawanu uuy pzz ban cnalny zacu ę ną zywą uuy znn. Dzę u ożlw baz layczn pośc ożna baz owoln obać oblac używan w yacach wyozyać noac oaow lp wyonać opyalzacę nuyczną.
. lb Bbloaa BIS 5 Zo-coupon yl cuv: chncal ocunaon BIS ap No. 5 Bal. Bo D. Mcuo F. In Ra Mol hoy an acc Spn-Vla Bln. aona R. hanch M. In Ra Mol: an Inn Dnonal Sochac Analy pcv Spn-Vla Bln. Flpovc D. onncy obl o Hah-Jaow-Moon In Ra Mol Spn- Vla Bln. Gu A. h Dvlopn o h Slovnan Govnn Db Ma an Eaon o h Yl uv w: Ban o Slovna Fnancal Sably Rpo May Lublana. Guazow E. Wyozyan olu znn zywnośc zyw óp nowych o pzyblżana zyw ynu pnężno Ban y n. 87 9. Hah D. Jaow R. Moon A. 99 Bon cn an h Sucu o In Ra Econoca Vol.. 77. Macna M. Yl uv Eaon a h Naonal Ban o olan Ban y n. 5 7. Mculloch J.H. 975 h ax Au Yl uv Jounal o Fnanc Vol.. 8 8. Mula M. Ruow M. 998 Manal Mho n Fnancal Molln Spn-Vla Bln. Nawalha S.. Soo G.M. Blava N.A. 5 In Ra R Moln John Wly & Son Hobon. Nlon.R. Sl A.F. 987 aonou Moln o Yl uv Jounal o Bun Vol.. 7 89. Saow M. Jnoczynnow ol Vača oaz IR analza pyczna na poaw anych z polo ynu oblac abowych Ban y n 7. 5. Saow M. 7 h olh Sucu Vu I o Ma ounpa A opav Analy w: W. Mlo G. Szaań. Wowń. Fnancal Ma. ncpl o Molln Focan an Dcon-Man Łóź Unvy Łóź. Svnon L.E.O. 99 Ean an npn owa n a: Swn 99 99 Won ap No. 87 NBER ab. Szczpana W. Iplnaca olu Haha-Jaowa-Moona na ynu pol w:. Znanca. Fnan banowość ubzpczna wobc wyzwań wpółcznośc Wyawncwo AE w aowcach aowc. Śwęoń M. nowa uua ochoowośc abowych papów waoścowych w olc w laach 998 Maały Sua n 5 NB Wazawa. Zao-Sw U. zaowa uua óp pocnowych w śwl wybanych o onocznych Ruch awnczy Eonoczny Socoloczny n. 5.
Eyaca uuy now óp pocnowych w olc 5 Eaon o h ucu o n a n olan Abac h acl a h aon o h ucu o n a n olan. h ho appl a cnal ban publhn h yp o aa hav bn pn. Subqunly h acl po h ul o applyn h ho o olan. h qualy o aon wh h u o wo ca ha bn copa. h con un uy wa h ana vaon o hocal bon pc o pc obv on h a h con on con n h lay o h a ucu o volaly o volaly a on h ba o WIBOR a. ywo: ucu o n a Nlon-Sl ho Svnon ho pln uncon volaly ucu