Franklin Templeton Investment Funds Templeton Asian Smaller Companies Fund Wartość Charakterystyka funduszu Dane funduszu Data założenia 14 października 2008 r. Styl inwestycyjny Indeks porównawczy Mark Mobius, Ph.D. Executive Chairman Wartość MCSI AC Asia ex-japan Small Cap Index Uważamy, że w obrębie całego spektrum inwestycji azjatyckich, koncentracja na małych spółkach zapewnia dostęp do przedsiębiorstw znajdujących się na wczesnych etapach rozwoju i oferujących większy potencjał wzrostowy. CEL INWESTYCYJNY Celem inwestycyjnym Funduszu jest osiąganie długoterminowego wzrostu wartości kapitału poprzez inwestowanie przede wszystkim w akcje spółek o małej kapitalizacji zarejestrowanych lub prowadzących kluczową działalność w Azji (poza Japonią). Spółki azjatyckie o małej kapitalizacji to spółki, których kapitalizacja rynkowa na dzień kupna papierów mieści się w przedziale kapitalizacji rynkowej spółek ujętych w indeksie MSCI AC Asia ex-japan Small Cap Index (zwanym dalej Indeksem ). Jeżeli górny limit kapitalizacji rynkowej spółek ujętych w Indeksie spadnie poniżej 2 mld USD, powiększanie pozycji utrzymywanych w portfelu Funduszu będzie możliwe wyłącznie w przypadku tych spółek, których kapitalizacja rynkowa nie będzie przekraczać 2 mld USD. Fundusz może także inwestować w innego rodzaju zbywalne akcje i instrumenty o stałym dochodzie z całego świata Why Consider This Fund POWODY UZASADNIAJĄCE INWESTOWANIE W FUNDUSZ Sprawdzona filozofia i proces inwestycyjny Templeton inwestuje na rynkach wschodzących w ramach swych portfeli akcji światowych już od 1940 r., a pierwszy fundusz Templetona specjalizujący się w akcjach spółek z rynków wschodzących powstał w 1987 r. 1 Nasza strategia inwestowania na rynkach wschodzących jest zgodna z założeniami filozofii długofalowego inwestowania opartego na wartości, którą opracował Sir John Templeton ponad 70 lat temu. Lokalna obecność i znajomość rynków regionalnych Od czasu otwarcia naszego pierwszego oddziału w Hongkongu w 1987 r., jesteśmy stale obecni w Azji, mając oddziały w Hongkongu, Singapurze, Szanghaju (Chiny), Ho Chi Minh (Wietnam), Kuala Lumpur (Malezja), Bombaju (Indie) i Seulu (Korea). Nasi najważniejsi zarządzający portfelami reprezentują region azjatycki. Uważamy, że znajomość lokalnej kultury i języka pomaga analitykom w identyfikowaniu spółek, które inni mogliby przeoczyć. Doświadczony i stabilny zespół badawczy Zespół Templeton Emerging Markets Group składa się z ponad 50 zarządzających portfelami i analityków. Zespół jest spójnie zarządzany od chwili powstania: dr Mark Mobius, prezes i główny zarządzający portfelami, kierował uruchamianiem tej strategii inwestycyjnej w 1987 r. Na przestrzeni lat, Mark Mobius prowadził długofalową współpracę z jednymi z najbardziej doświadczonych zarządzających portfelami inwestycyjnymi. Szeroki i głęboki zasięg zespołu Templetona ds. analiz rynków wschodzących oraz przypisanie analityków do poszczególnych rynków i sektorów zapewnia nam rozległą wiedzę i konkurencyjną przewagę. 1. Templeton Emerging Markets Fund to zamknięty fundusz inwestycyjny, którego tytuły są w obrocie giełdowym i nie są dostępne w publicznej ofercie Franklin Templeton Distributors, Inc. Ten fundusz nie jest ani zarejestrowany ani dopuszczony do obrotu w Luksemburgu i jest wymieniony wyłącznie w celach informacyjnych. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych
FILOZOFIA I PROCES INWESTYCYJNY Filozofia inwestycyjna założonej w 1940 r. grupy Templeton oparta jest na zdyscyplinowanym, ale jednocześnie zrównoważonym podejściu inwestowania długoterminowego na podstawie ukrytej wartości papierów. Jest ona oparta na czterech filarach, które uważamy za kluczowe dla skutecznego inwestowania w dłuższej perspektywie. Są to: globalna perspektywa, wartość, cierpliwość i szczegółowe badania indywidualnych papierów. Wartość. Naszym celem jest określanie faktycznej wartości spółek i szacowanie zysków i przepływów pieniężnych, jakie mogą wygenerować ich aktywa. Poprzez nasze badania, identyfikujemy akcje dostępne po zaniżonych cenach wobec określonej przez nas ich rzeczywistej wartości. Jako inwestorzy skoncentrowani na wartości i przyjmujący długi horyzont inwestycyjny, skupiamy się na zrównoważonych zyskach i poszukujemy atrakcyjnych możliwości we wszystkich sektorach i na wszystkich rynkach na całym świecie. Cierpliwość. Na rynkach akcji często dominuje krótkowzroczność i wpływ chwilowych emocji inwestorów, co prowadzi do krótkoterminowych silnych wahań cen papierów. Długoterminowe podejście Templetona umożliwia nam ignorowanie krótkotrwałych zawirowań rynkowych i skupienie się na fundamentalnej wartości poszczególnych udziałów. Poprzez skrupulatne badania, określamy rzeczywistą wartość spółek i cierpliwie czekamy na szansę nabycia ich udziałów po korzystnych cenach. Szczegółowość prowadzonych przez nas analiz daje nam przekonanie o słuszności oczekiwania, aż rynek uzna rzeczywistą wartość spółki, którą wcześniej pozyskaliśmy do naszego portfela. Szczegółowe badania indywidualnych papierów. Poprzez kompleksową i rygorystyczną analizę fundamentalną, oceniamy długoterminowe perspektywy poszczególnych spółek i warunki niezbędne do uznania ich wartości przez rynek. Dzięki temu, Templeton odkrywa szanse korzystnych inwestycji wszędzie tam, gdzie mogą się pojawić. Proces inwestycyjny grupy Templeton Emerging Markets składa się z pięciu kroków: Krok 1: Identyfikacja potencjalnych okazji W poszukiwaniu wartości nie uznajemy żadnych granic, dlatego potrafimy odkryć okazję wszędzie tam, gdzie się pojawi. Dzięki analizie ilościowej, ocenie jakościowej i rozległemu doświadczeniu naszych analityków, zawężamy wachlarz potencjalnych celów inwestycyjnych do niewielkiej grupy papierów zasługujących na szczegółową analizę. Nasze doświadczenie to najlepsze kryterium: zarządzający i analitycy Templeton to eksperci z rozległą wiedzą o swych branżach. Proces inwestycyjny rozpoczyna się od wstępnego przefiltrowania naszej głównej bazy danych obejmującej ok. 23000 spółek, z których 14500 pozycji to przedsiębiorstwa azjatyckie o małej kapitalizacji tworzące nasze spektrum inwestycyjne. Nasi analitycy z Singapuru i Hongkongu przeprowadzają szybką selekcję pod kątem kryteriów związanych z wyceną, rentownością, wzrostem organicznym, płynnością, itp. Stosowane filtry mogą być różne dla poszczególnych krajów, ze względu na zróżnicowane czynniki decydujące o wynikach akcji z danych rynków krajowych lub regionalnych. Analizy poszczególnych krajów i pozycji W poszczególnych krajach, analitycy szukają akcji, które są dostępne na okazyjnych warunkach na tle globalnego spektrum inwestycyjnego oraz danych historycznych, na podstawie kryteriów związanych z wyceną, rozmiarem i płynnością. Proces formułowania pomysłów na nowe inwestycje jest ciągły i dynamiczny; analitycy na bieżąco monitorują swe kraje i branże w poszukiwaniu kolejnych okazji. W ramach tej pierwszej fazy procesu inwestycyjnego, spektrum ponad 14500 pozycji zostaje zawężone do mniejszej grupy akcji zasługujących na bardziej szczegółową analizę. Krok 2: Szczegółowa analiza fundamentalna Proces inwestycyjny oparty jest na szczegółowej analizie fundamentalnej. Analitycy Templetona prowadzą rygorystyczną analizę fundamentalną wszystkich potencjalnych pomysłów na nowe inwestycje, w celu zweryfikowania, czy dane udziały dostępne są z odpowiednim rabatem do realnej wartości spółki w znormalizowanej pięcioletniej perspektywie. Analiza obejmuje szczegółową ocenę sprawozdań finansowych wybranej spółki, a w szczególności takich czynników, jak cena do zysków, cena do przepływów pieniężnych, cena do wartości księgowej, zadłużenie do kapitału własnego czy dochód z dywidendy, a także kapitalizacja rynkowa i płynność. Oceniamy także konkurencyjność spółki na tle przedsiębiorstw o podobnym charakterze oraz przeprowadzamy analizę jakości zarządu, struktury własności, ładu korporacyjnego oraz zaangażowania w budowanie wartości dla akcjonariuszy. W tym celu odwiedzamy 400-500 spółek rocznie, spotykając się z zarządami przedsiębiorstw, a także ich konkurentami, dostawcami i klientami. Analizując pomysły na nowe inwestycje, bierzemy pod uwagę znormalizowane dane o zyskach, by poznać perspektywy spółki w całym cyklu rynkowym. Analitycy dokonują szczegółowej oceny trendów i analizują przepływy gotówkowe i potencjał do wzrostu wartości aktywów w długiej perspektywie. Ocenie podlega wartość godziwa przedsiębiorstwa oszacowana na podstawie prognoz rentowności, a także jej stosunek do aktualnej ceny akcji. Nasze podejście do oceny rzeczywistej fundamentalnej Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych 2
wartości spółki jest zdyscyplinowane, ale jednocześnie elastyczne. Stosujemy jednoznacznie zdefiniowane kryteria dla wszystkich papierów, ale nasi analitycy wykorzystują różne koncepcje i narzędzia pozwalające wyszukiwać wartość ukrytą w różnych sektorach rynku. W efekcie tych szczegółowych analiz, spektrum potencjalnych inwestycji ograniczone jest do grupy kandydatów do krótkiej listy spółek, w jakie możemy inwestować. Lista propozycji inwestycyjnych (Action List) to zatwierdzona przez zespół Templetona ds. rynków wschodzących lista akcji rekomendowanych do kupna, sprzedaży lub utrzymania w portfelu. Krok 3: Ocena i zatwierdzenie inwestycji przez zespół Stosowana w Templeton zespołowa kultura pracy pozwala wykorzystywać doświadczenie całej grupy ds. rynków wschodzących na potrzeby prowadzonych badań i analiz. Podczas cotygodniowych dyskusji, rekomendacje analityków poddawane są szczegółowej ocenie, a każdy członek zespołu inwestycyjnego może wypowiedzieć się na temat każdego pomysłu na nową inwestycję. Podczas takiego spotkania, analizy spółek koncentrują się na czynnikach ilościowych i jakościowych, analizy sektorów dotyczą przede wszystkim branżowych trendów i perspektyw, a analizy krajów skupiają się na czynnikach makroekonomicznych i politycznych. fundamentalne i zarządzanie ryzykiem. Podczas cotygodniowych dyskusji, wyceny i docelowe poziomy cen papierów poddawane są ocenie mającej na celu zapewnienie dywersyfikacji portfela i zgodności z wytycznymi klientów. Zarządzający portfelami ściśle współpracują z kilkoma zespołami wewnętrznymi w celu właściwego monitorowania portfeli i zarządzania ryzykiem. Wsparcie tych zespołów ma niezwykle istotne znaczenie dla procesu zarządzania portfelem. Analizą ryzyka zajmuje się utworzony specjalnie w tym celu zespół PAIR (Performance Analysis and Investment Risk - grupa ds. analiz wyników i ryzyka inwestycyjnego), który przeprowadza regularne przeglądy portfeli w odniesieniu do ich indeksów porównawczych i raportów sektorowych. Wszystkie raporty dot. ryzyka są przekazywane zarządzającym portfelami i analitykom, a raz na kwartał są szczegółowo omawiane. Komitet inwestycyjny ocenia ostateczne rekomendacje inwestycyjne analityków, sugerujące kupno, sprzedaż lub utrzymanie poszczególnych papierów. Po zatwierdzeniu rekomendacji, analityk ustala cenę docelową i pozycja zostaje dodana do monitorowanej na bieżąco listy zadań. Krok 4: Budowa portfela Celem procesu budowy portfela jest stworzenie portfela akcji małych spółek azjatyckich, który łączyłby potencjał naszych najlepszych pomysłów z ograniczeniem ryzyka poprzez dywersyfikację. Do portfeli dodawane mogą być wyłącznie papiery uwzględnione na liście zadań, co pozwala nam zachować spójność pomiędzy różnymi portfelami rynków wschodzących o podobnym charakterze. Na takiej liście znajduje się zwykle 200-250 spółek, w które może inwestować fundusz Templeton Asian Smaller Companies Fund. Podczas budowy portfeli, dokonujemy porównawczej oceny pozycji, by stale upewniać się, że akcje wybierane z listy oferują największą wartość. Zarządzający portfelami mogą także elastycznie dostosowywać swe działania do wytycznych klientów. Efektem tego procesu jest zdywersyfikowany portfel złożony z 50-75 pozycji. Krok 5: Ocena i bieżące zarządzanie portfelem Po zakończeniu procesu początkowej budowy, zespół Templetona aktywnie zarządza portfelami klientów, dbając o to, by ich struktura odzwierciedlała nasze przekonania i założenia inwestycyjne. Jest to możliwe dzięki zaangażowaniu całego zespołu w bieżące analizy BUDOWA PORTFELA Templeton nie korzysta z portfeli modelowych. Wszystkie portfele budowane są na podstawie zatwierdzonej listy spółek tworzącej globalną bazę danych Templetona (Global Research Database). Zarządzający portfelami wybierają papiery z listy propozycji inwestycyjnych, czyli spółek, które nasi analitycy uznają za najbardziej niedoszacowane w stosunku do ich długoterminowych perspektyw biznesowych. Akcje każdej ze spółek mają swoją docelową wycenę ustaloną przez analityka odpowiedzialnego za wydanie rekomendacji dla danego papieru wartościowego. Decyzja o zakupie zapada wówczas, gdy cena zejdzie poniżej ustalonego progu. Akcje są sprzedawane, kiedy: ich wycena jest wyższa niż ustalona przez nas faktyczna wartość, większą wartość przedstawiają inne podobne papiery wartościowe, lub Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych 3
w spółce zachodzą istotne zmiany mające wpływ na nasze prognozy. Wszystkie pozycje podlegają regularnym przeglądom, mającym na celu potwierdzenie, że rekomendacje są aktualne i precyzyjnie odzwierciedlają fundamentalną wartość spółek. W ten sposób, wszystkie decyzje o zakupie i sprzedaży wynikają zawsze z bieżącej analizy fundamentalnej. ZARZĄDZANIE RYZYKIEM Każdy fundusz kieruje się określonymi wytycznymi i wymogami inwestycyjnymi zatwierdzonymi przez zarząd i weryfikowanymi kwartalnie w celu zapewnienia prawidłowego zarządzania ryzykiem: Ograniczenia dot. selekcji papierów Zarządzający portfelami mają swobodę w doborze akcji do swoich portfeli, jednak muszą przy tym trzymać się zatwierdzonej listy i ogólnych wytycznych. Klasy aktywów Fundusz inwestuje przede wszystkim w akcje spółek zarejestrowanych lub prowadzących podstawową działalność w krajach rozwijających się lub zaliczanych do rynków wschodzących. Niemniej jednak, Fundusz może lokować środki także w innych typach papierów wartościowych, m.in. akcjach uprzywilejowanych, papierach zamiennych na akcje zwykłe lub instrumentach o stałym dochodzie, denominowanych w USD lub innych walutach. Limity krajowe / regionalne i sektorowe Udział pojedynczego kraju w portfelu: od 0% do 25%. Minimalne / maksymalne wielkości pozycji W danym momencie, w portfelu Funduszu powinno być średnio 50 75 pozycji. Średni rozmiar pozycji w portfelu Funduszu powinien mieścić się w przedziale 1% - 6%, z elastycznym górnym limitem na poziomie 10%. Limity kapitalizacji Ogólnie rzecz biorąc, nie ma żadnych wymogów co do minimalnej kapitalizacji rynkowej spółek dodawanych do portfela. Fundusz koncentruje się na spółkach, których kapitalizacja rynkowa w chwili kupna papierów jest niższa niż 2 mld USD. Zarządzanie ryzykiem jest integralną częścią wszystkich aspektów procesu inwestycyjnego Templetona. Definiujemy trzy rodzaje ryzyka: Ryzyko papierów wartościowych redukowane jest przede wszystkim poprzez szczegółowe badania i analizy. W trakcie procesu analitycznego, naszym celem jest wybieranie papierów, które uznajemy za najbardziej atrakcyjne z punktu widzenia analizy fundamentalnej, uwzględniającej ocenę jakościowych czynników ryzyka i potencjał do generowania zwrotów skorygowanych o ryzyko. Ryzyko portfela niwelujemy poprzez budowanie portfela na podstawie indywidualnych analiz spółek i dążenie do dywersyfikacji ekonomicznej, niskiej korelacji i zgodności z założeniami makroekonomicznymi, o ile ma to uzasadnienie. Ryzyko operacyjne minimalizujemy dzięki wsparciu ze strony dużego zespołu ds. zgodności, grupy ds. analiz wyników i ryzyka inwestycyjnego, a także złożonych systemów zarządzania ryzykiem, umożliwiających monitorowanie poziomu ryzyka wszystkich transakcji i zapobieganie transakcjom niedozwolonym. Ponadto, pod uwagę brane są także ryzyka rynkowe, polityczne i ekonomiczne, które są niwelowane na poziomie indywidualnej selekcji aktywów. Analitycy formułują swe prognozy finansowe i rekomendacje w oparciu o wszelkie czynniki polityczne, ekonomiczne i walutowe. Pozycje gotówkowe Celem zarządzających portfelem jest utrzymywanie wszystkich środków ulokowanych w inwestycjach przez cały czas, a udział pozycji gotówkowych w portfelu nie powinien przekraczać 10%. Waluty Fundusz nie stosuje aktywnego hedgingu walutowego. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych 4
ZESPÓŁ ZARZĄDZAJĄCYCH PORTFELAMI Templeton Emerging Markets Group stosuje zespołowe podejście do zarządzania swymi funduszami rynków wschodzących. 50 zarządzających portfelami i analityków wchodzących w skład zespołu Templetona ds. rynków wschodzących pracuje w 18 biurach zlokalizowanych na różnych rynkach wschodzących, co zapewnia im dostęp do lokalnych zasobów i możliwość nawiązywania lokalnych kontaktów. Dr Mark Mobius Prezes Templeton Emerging Markets Group Dr Mark Mobius rezydujący w Hongkongu jest głównym zarządzającym portfelem Funduszu. Dr Mark Mobius, prezes Templeton Emerging Markets Group, obecnie kieruje pracą 50 analityków rezydujących w biurach Franklin Templeton na 18 rynkach wschodzących i zarządza portfelami funduszy rynków wschodzących. Dr Mobius od ponad 40 lat inwestuje na rynkach wschodzących całego świata. Dołączył do Franklin Templeton w 1987 r., jako prezes Templeton Emerging Markets Fund, Inc. Dr Mark Mobius zdobył dyplomy licencjata i magistra na Uniwersytecie w Bostonie (Boston University) oraz otrzymał tytuł doktora ekonomii i nauk politycznych MIT (Massachusetts Institute of Technology). Jest autorem książek: Trading with China, The Investor s Guide to Emerging Markets, Mobius on Emerging Markets, Passport to Profits, Equities An Introduction to the Core Concepts, Mutual Funds An Introduction to the Core Concepts. Dr Mobius zdobył liczne wyróżnienia, między innymi, miejsce w rankingu 50 Most Influential People opublikowanym przez magazyn Bloomberg Markets Magazine w 2011 r., nagrodę 2010 Africa Investor Index Series Awards przyznaną przez magazyn African Investor. Magazyn Asiamoney zaliczył również dr Mobiusa do stu najpotężniejszych i najbardziej wpływowych osób na świecie w swym rankingu Top 100 Most Powerful and Influential People. Bank Światowy i Organizacja Współpracy Gospodarczej i Rozwoju (OECD) powołały dr Mobiusa na jednego z przewodniczących zespołu ds. odpowiedzialności inwestorów w Global Corporate Governance Forum. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych 5
CFA i Chartered Financial Analyst to zastrzeżone znaki handlowe stanowiące własność CFA Institute. Informacje natury prawnej Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Funds. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia. Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa Funduszu należy podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte w aktualnym prospekcie Funduszu oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów (o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim sprawozdaniu rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później). Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają gwarancji odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Na inwestycje zagraniczne wpływ mogą mieć wahania kursów walut. Inwestując w Fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są w obcej walucie, należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć wpływ na zwrot z takiej inwestycji. Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów (o ile taki dokument jest dostępny). Inwestowanie na rynkach wschodzących może się wiązać z większym ryzykiem w porównaniu z inwestowaniem na rynkach rozwiniętych. Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela Funduszu; szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć w prospekcie Funduszu oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów (o ile taki dokument jest dostępny). Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani pośrednio oferowane ani sprzedawane obywatelom lub rezydentom Stanów Zjednoczonych Ameryki. Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być dopuszczone do obrotu pod niektórymi jurysdykcjami, a inwestor zainteresowany tym Funduszem powinien sprawdzić ich dostępność u lokalnego przedstawiciela Franklin Templeton Investments przed podjęciem decyzji inwestycyjnej. Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych. Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury portfela funduszu w momencie publikacji. Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu Funduszu, Kluczowych informacji dla inwestorów oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o., Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70. Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur Financier. 2014 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.de 10-14 2014 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.