KOMENTARZ PORANNY 04.03.2014 Adam Anioł/Daniel Łuszczyński Komentarz do poprzedniej sesji Na wczorajszej sesji z racji wydarzeń u naszego wschodniego sąsiada na bok zeszły wszelkie dane czy fundamenty makroekonomiczne. Nastrojami inwestorów na całym świecie a w szczególności w Europie, rządził strach i niepewność. Jeszcze w piątek walczyliśmy o utrzymanie poziomu 2500 pkt. na głównym indeksie, już weekendowych wydarzeniach parkiety rozpoczęły poniedziałkowe notowania z ogromną przeceną, WIG20 na starcie tracił -3,56%. Znacznie gorzej było w Rosji czy na Ukrainie, gdzie indeksy zaczynały 9% oraz 8% przeceną. Początkowo inwestorzy stwierdzili, że to świetna okazja do zakupów, jednak w krótkim czasie sprzedający ostudzili ich zapał. O godz. 13.30 do mediów dotarło oświadczenie szefa MSZ Rosji Siergieja Ławrowa, w którym stwierdził że na Ukrainie należy zapewnić porozumienia z 21 lutego, w tym w sprawie reformy konstytucji, która następnie byłaby poddana pod ocenę w ogólnokrajowym referendum. Inwestorzy odczytali tę informację jako krok naprzód w kierunku kompromisu i ruszyli ponownie do zakupów. Jednak i tym razem łapanie noży nie powiodło się, gdyż okazało się, że droga do kompromisu jest bardziej zawiła. Przebieg wydarzeń, a co za tym idzie przebieg sesji nie wnosi optymizmu na najbliższe dni. Ostatecznie indeks WIG20 zanotował stratę 5,11% przy znacznych obrotach 1,1 mld PLN. Wszystkie z dwudziestu spółek zanotowały stratę. Przecena w największym stopniu dotknęła ukraiński KERNEL (-20,56% oraz spółki surowcowe PGNIG (-9,61%) i PKN ORLEN (-8,47% ). W przypadku akcji średnich spółek nie było inaczej. Indeks mwig40 otworzył się luką bessy na poziomie 3386,47 pkt., czyli o 5,4% niżej niż piątkowe zamknięcie. Notowania dość szybko zaczęły odbijać (-2,8%), jednak i w tym przypadku do głosu przeszli wyprzedający, którzy stopniowo dołowali indeks średnich spółek. Po informacji Ławrowa, indeks zwrócił się ponownie na północ. Ruch trwał do godz. 16:00 po czym ponownie zmienił kierunek. Ostatecznie zamknął się na poziomie 3387,66 pkt. tracąc 5,37%. Jako jedyna na zielono zakończyła notowania ORBIS (+0,94%), neutralnie wypadł POLIMEX MOSTOSTAL (0,00%). Reszta walorów zakończyła sesję spadkami. Największe spadki dotknęły walory GETIN (-13,75%), PETROLINVEST (-12,50%) oraz HAWE (-11,70%). Biorąc pod uwagę najmniejsze spółki, notowania indeksu swig80 przebiegały niemal identycznie z tym, że lepiej wypadł fixing. Na koniec sesji swig80 zniżkował o 6,03%. Z technicznego punktu widzenia niepokojące jest natomiast przebicie wsparcia na poziomie 13 620 pkt. Wśród najmniejszych spółek sesję zwyżką zakończyły jedynie papiery COMP (+4,60%), IMPEL (+0,17%) oraz WORKSERVICE (+0,14%). Największa przecena dotyczyła ASBIS (-16,39%), OVOSTAR (-16,34%) i EKO EXPORT (-14,73%). Na rynkach zachodnich nastroje pokrywały się z zachowaniem polskiego rynku, aczkolwiek spadki były mniejsze. DAX, CAC40 oraz FTSE250 obniżyły się o 3,44%, 2,66% oraz 2,10%. Zachowaniem rynków wschodzących również rządził strach i niepewność. Węgierski BUX oraz XU100 zanotowały spadki odpowiednio o 3,55% oraz 2,18%. Porównywalna przecena do tej na rynku polskim dotknęła jedynie łotewską OMX RIGA (-5,71%). Indeksy za oceanem otworzyły się co prawda na minusie, jednak nie doszło do podobne wyprzedaży jak w przypadku Europy. Widocznie amerykańscy inwestorzy czują się pewniej, choćby z faktu geograficznej odległości. Jednak w przypadku działań wojennych ich kraj będzie na równi z resztą krajów Europy Zachodniej, a nawet będzie bardziej istotny w grze politycznej. Amerykańskie indeksy przez całą sesję znajdowały się pod kreską i nie pomogły nawet dobre dane makro. Wydatki jak również dochody Amerykanów wzrosły w styczniu mocniej niż przewidywały to prognozy analityków. W poprawie nastrojów nie pomógł również lepszy od konsensusu Indeks ISM przemysłu za luty 53,20 pkt.). Ostatecznie indeksy S&P500, DJI oraz NASDAQ zakończyły notowania ze spadkiem: 0,74%, 0,94% oraz 0,72%. Dzisiejsze kalendarium danych makroekonomicznych świeci pustkami. Jedynymi istotnymi danymi z naszego rejonu są informacje dotyczące inflacji PPI w styczniu w Eurolandzie (prognoza -1,40% r/r). Naturalnym jest natomiast baczne przyglądanie się dalszym wydarzeniom na Ukrainie, które nadal będą miały decydujący wpływ na rynki wschodzące jak i te rozwinięte. 1
Komentarz poranny 04.03.2014 r. NOTOWANIA z dnia 03.03.2014 r. źródło: Bloomberg, stooq.pl, bankier.pl Indeksy Polska/Europa Środk. Indeksy Europa Indeksy Świat WIG 51005.81 WIG20 2389.89 mwig40 3387.66 swig80 13592.23 BUX 17115.16 PSE 991.44-5.21% EURO STOXX 50 3,053.99-3.02% -5.11% -5.37% FTSE 100-3.44% -1.49% -6.03% CAC40 4290.87-2.66% -3.55% -2.33% DAX RTS BIST National 100 9358.89 6,708.35 1115.06 61189.15-12.01% -2.18% DJIA S&P500 NASDAQ Shanghai B-share Nikkei 225 Bovespa 16168.03 1845.73 4277.30 232.34 14652.23 47094.40-0.94% -0.74% -0.72% +1.50% -1.27% -1,08% Surowce / Metale Waluty (kursy z godziny 8.48) Rentowność obligacji YTM Ropa Crude $/bbl. 104.86 +2.13% Miedź $/lb. 317.50-0.38% Złoto $/t oz. 1350.40 +1.81% Srebro $/t oz. 2144.300 +0.96% Platyna $/ozt 1459.75 +0.96% EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN GBP/PLN EUR/USD 4.19326 3.04825 3.44950 5.08703 1.37562-0.48% PS0414 100.20-0.63% PS0415 102.80-0.69% PS0416 103.80-0.44% PS0417 104.10 +0.15% DS1023 96.99 2,36% 2,82% 3.14% 3,53% 4.50% KALENDARIUM źródło: stooq.pl Wtorek, 4 marca 2014 MBANK Publikacja jednostkowego raportu za 2013 rok oraz skonsolidowanego raportu za 2013 rok. Godz. Kraj Dane Prognoza Euroland Inflacja PPI M/M -0.30% Euroland Inflacja PPI R/R -1.40% Środa, 5 marca 2014 ATLANTIS Ostatni dzień zawieszenia obrotu akcjami spółki, w związku ze zmianą ich wartości nominalnej. Godz. Kraj Dane Prognoza 9:45 9:50 9:55 10:30 10:30 14:15 16:00 16:00 Włochy Francja Niemcy Wielka Brytania Rezerwy walutowe Wielka Brytania 59.00 Euroland Sprzedaż detaliczna M/M 1.00% Euroland Sprzedaż detaliczna R/R -0.30% USA ADP Raport o zmianie zatrudnienia Kanada Stopa procentowa 1.00 USA Indeks ISM dla branż poza przemysłowych 53.80 Polska Stopa procentowa 2
ANALIZY I REKOMENDACJE 04.03.2014 ZDI Spółka Data wydania Zalecenie z dnia wyceny Cena (zł) docelowa bieżąca 2012 P/E* 2013P EV/EBITDA* 2012 2013P AKTUALNE: Paged 16.01.2014 32,83 48,6 37,32 16,5 7,4 9,4 6,2 CD Projekt 14.01.2014 16,98 20,85 16,45 55,6 95,8 49,7 63,1 4fun Media 15.11.2013 neutralnie 18,2 19,84 18,65 9,2 10,6 6,4 6,4 Ambra 01.10.2013 neutralnie 10,75 10,95 8,85 13,9 13,6 8,0 7,8 BBI Development 0,39 0,45 0,37 88,0 276,5 34,3 87,7 Pelion neutralnie 91,99 87,46 90,21 19,9 10,0 10,9 8,0 ARCHIWALNE: Kino Polska 15.11.2013 cena osiągnięta 26,87 23,15 21,69 32,0 28,6 18,5 17,8 Feerum 08.11.2013 cena osiągnięta 24 28,41 22,65 26,6 17,2 17,6 12,9 Neuca cena osiągnięta 201 231,33 285 19,6 15,4 12,4 11,7 Ambra 05.03.2013 cena osiągnięta 8,35 10,63 8,85 12,3 10,4 8,4 7,4 Farmacol cena osiągnięta 51,8 61,49 55,2 11,3 12,0 Feerum 14.08.2013 cena osiągnięta 15,3 19,11 22,65 26,6 18,4 17,4 13,4 Amica 17.07.2013 cena osiągnięta 74,3 97 99,7 16,9 9,5 9,0 8,5 Magellan 05.06.2013 cena osiągnięta 61,48 69,5 78,64 13,8 11,0 25,8 20,3 Neuca 05.06.2013 cena osiągnięta 141,3 201,3 285 19,6 15,5 12,4 11,0 Pelion 05.06.2013 cena osiągnięta 77,1 86,26 90,21 19,9 10,4 10,9 8,3 LCCORP 30.08.2013 cena osiągnięta 1,4 1,81 1,64 10,4 9,6 22,1 12,8 Graal 07.12.2012 zamknięta 14,43 Farmacol 05.06.2013 Rewizja w dniu 50,4 18,8 66,33 16,99 55,2 6,6 11,3 9,1 10,6 6,2 6,1 7,7 Kino Polska 08.11.2012 cena osiągnięta 10,29 13,20 21,69 20,5 21,2 12,0 12,8 Magellan 30.10.2012 cena osiągnięta 44,00 54,10 78,64 13,3 12,0 14,2 12,8 Wawel 14.09.2012 cena osiągnięta 648,50 743,00 1345,5 29,9 27,3 21,3 19,1 Macrologic 06.09.2012 cena osiągnięta 28,46 43,30 40,5 17,1 15,0 27,6 23,7 Wielton 10.12.2012 cena osiągnięta 4,31 5,4 5,85 14,7 15,9 9,6 9,5 4FUN Media 18.09.2012 zamknięta 15,9 25,9 18,65 8,3 7,0 6,0 4,8 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej Treść raportów dostępna jest pod adresem: http://bgz.pl/biuro_maklerskie/hp_biuro/analizy_raporty.html 3
ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: biuro.maklerskie@bgz.pl www.bgz.pl Rekomendacje i Analizy telefon adres email Krzysztof Kozieł 22 329 43 44 krzysztof.koziel@bgz.pl Doradztwo Inwestycyjne telefon adres email Witold Wroński 22 329 43 46 witold.wronski@bgz.pl Radosław Lipiński 22 329 43 45 radoslaw.lipinski@bgz.pl Wydział kluczowych klientów telefon adres email Grzegorz Leszek 22 329 43 55 grzegorz.leszek@bgz.pl Marcin Fereniec 22 329 43 20 marcin.fereniec@bgz.pl Przemysław Borycki 22 329 43 22 przemysław.borycki@bgz.pl Sławomir Orzechowski 22 329 43 54 s.orzechowski@bgz.pl Oferty Publiczne (IPO) telefon adres email Marek Jaczewski 22 329 43 53 marek.jaczewski@bgz.pl Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zlecenia_gpw.html Zapisy w ofertach publicznych (IPO) http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zapisy_ipo.html Centra Obsługi Produktów Inwestycyjnych Białystok ul. Suraska 3 a 85 744 21 08 Poznań ul. Piekary 17 61 858 26 81 Ciechanów ul. 17-go Stycznia 60 23 674 13 52 Radom ul. Traugutta 29 48 361 22 71 Kielce ul. Sienkiewicza 47 41 248 14 95 Siedlce ul. Joselewicza 3 25 640 90 46 Nowy Sącz ul. Nawojowska 4 18 443 53 91 Tarnobrzeg ul. Wyspiańskiego 5 15 823 89 87 Opole ul. Rynek 24/25 77 454 43 64 Warszawa ul. Grzybowska 4 22 581 54 51 4
ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: biuro.maklerskie@bgz.pl www.bgz.pl Biuro Maklerskie BGŻ S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego BGŻ S.A. Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM BGŻ S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM BGŻ S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM BGŻ S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM BGŻ S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM BGŻ S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM BGŻ S.A. jest zabronione. BM BGŻ przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 10%; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale (-10%; + 10%); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 10%. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM BGŻ S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji BM BGŻ, a podmioty powiązane z BM BGŻ nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM BGŻ S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji, sprzedaj, trzymaj jest dostępny na stronie : http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/hp_biuro/analizy_raporty.html 5