KOMENTARZ PORANNY 19.09.2013 Krzysztof Kozieł/Tomasz Kania Komentarz do poprzedniej sesji Ku zaskoczeniu wielu FOMC nie ograniczył skali skupu aktywów nawet o dolara, co wywołało entuzjazm zarówno na rynku akcji, obligacji oraz złota. S&P, DJIA oraz NASDAQ wzrosły o 1,22%, 1,01% oraz 0,95%. W przypadku dwóch pierwszych indeksów mieliśmy do czynienia z kolejnymi historycznymi rekordami, co oznacza ponad 150% wzrostu w przeciągu pięciu lat drukowania pieniądza w USA. Rentowności amerykańskich obligacji spadł aż o 5,59% i przełamały linię trendu wzrostowego. Biorąc pod uwagę pozytywny przekaz dotyczący polityki pieniężnej, można się spodziewać dalszych zwyżek cen obligacji lub co najmniej ich stabilizacji na obecnych poziomach. W przypadku złota mieliśmy do czynienia z 4,21% wzrostem cen kontraktów futures, oraz dużymi zwyżkami cen akcji największych kopalni złota na świecie: Mining Corp.(+8,24%) oraz Barrick Gold Corp.(+9,71%). FOMC zdecydował zaczekać z ograniczeniem programu skupu aktywów do czasu, kiedy dowody na ożywienie w gospodarce amerykańskiej będą niepodważalne. O ile prawdopodobieństwo negatywnego scenariusza dla gospodarki USA jest coraz mniejsze, zbyt wczesne zacieśnienie polityki monetarnej mogłoby mieć negatywne skutki dla kondycji amerykańskiej gospodarki. Rynki zachodnie nie miały wczoraj możliwości zareagować na bardzo dobre doniesienia zza oceanu, jednak zarówno we Frankfurcie jak i w Paryżu dominowały pozytywne nastroje. DAX oraz CAC40 zamknęły sesję zwyżkami rzędu 0,45% i 0,60%. FTSE100 po raz kolejny pokazał, że woli poruszać się we własnym rytmie i zakończył sesję na niewielkim 0,17% minusie. W podobny sposób zachowywały się rynki wschodzące. BUX oraz XU100 spadły o 0,94% oraz 0,16%. RTS zanotował wzrost o 0,26%. Warszawa była wczoraj chyba najbardziej neutralnym parkietem. WIG20 zanotował 0,07% spadek względem wtorkowego zamknięcia, choć jego komponenty zachowywały się różnie. Najwięcej powodów do zadowolenia mieli właściciele akcji PKO BP, TPSA oraz PGE, które zyskały odpowiednio 0,96%, 0,90% oraz 0,30%. Na drugim biegunie znalazły się SYNTHOS(-4,65%), EUROCASH(-3,66%) oraz HANDLOWY(-1,57%). W bardzo podobnym tonie zakończyły sesję spółki średnie. mwig40 wzrósł o 0,06% do 3157 pkt. Największe wzrosty zanotowały akcje SERINUSA(3,38%), NETII(+2,92%) oraz TVN(+2,27%). Trochę gorzej zaprezentowały się mniejsze spółki a swig80 zanotował stratę rzędu -0,27%. Najlepiej radziły sobie walory AGROTONU (+10,13%), POLNNORDU (+8,73%) oraz MILKILANDU (+7,74%). Najgorzej wypadły akcje EMPIKU(-4,43%), OPEN FINANCE(-4,19%) oraz FORTE(-4,19%). Podczas dzisiejszej sesji inwestorzy na polskim i innych europejskich rynkach będą dyskontować to co wydarzyło wczoraj za oceanem. Naszym zdaniem, przez kilka dni możemy spodziewać się sporych wzrostów. 1
Komentarz poranny 19.09.2013 r. NOTOWANIA z dnia 18.09.2013 r. źródło: Bloomberg, stooq.pl Indeksy Polska/Europa Środk. Indeksy Europa Indeksy Świat WIG 49413.33-0.04% EURO STOXX 50 2,908.92 +0.62% DJIA 15676.94 +0.95% WIG20-0.07% DAX 8636.06 +0.45% S&P500 1725.52 +1.22% mwig40 3157.83 +0.06% FTSE 100 6,558.82-0.17% NASDAQ 3783.64 +1.01% swig80 BUX 2363.78 13049.76 18,454.66 PSE 975.47-0.27% CAC40 4,170.40 +0.60% -0.94% -0.25% RTS 1443.58 0,26% Shanghai B-share 251.36 Nikkei 225 14505.36 +1.34% +1.35% BIST National 100 74,660.50-0.16% Bovespa 55702.90 +2.64% Surowce / Metale Waluty (kursy z godziny 8.49) Rentowność obligacji YTM Ropa Crude 107.46 $/bbl. Miedź $/lb. 331.90 Złoto $/t oz. Srebro $/t oz. Platyna $/ozt +2.58% +2.91% EUR/PLN USD/PLN 4.16330 1364.90 +4.21% CHF/PLN 3.37533-1.08% 3.08205-2.21% -0.79% 2295.500 +5.53% GBP/PLN 4.97193-0.84% PS0414 PS0415 1465.70 +2.99% EUR/USD 1.35082 +1.14% DS1023 101,85 103.87 PS0416 104.05 2,53% 3,02% 3,35% PS0417 103.70 3,55% 96.80 4,43% KALENDARIUM źródło: stooq.pl Czwartek, 19 września 2013 PKOBP Dzień ustalenia prawa do dywidendy 1,80 zł na akcję. Godz. Kraj Dane Prognoza 9:30 12:00 16:30 Eksport Import Bilans handlu zagranicznego Stopa procentowa 0.25% Wielka Brytania SprzedaŜ detaliczna M/M 0.40% Wielka Brytania SprzedaŜ detaliczna R/R 3.40% Wielka Brytania SprzedaŜ detaliczna bez samochodów M/M Wielka Brytania SprzedaŜ detaliczna bez samochodów R/R 2.60% Wielka Brytania CBI Wskaźnik zamówień USA Bilans obrotów bieŝących -94.00 mld USA Osób pobierających zasiłek dla bezrobotnych USA Nowozarejestrowani bezrobotni 337.50 tys. Kanada Kanada SprzedaŜ hurtowników M/M SprzedaŜ hurtowników R/R USA Indeks Fed z Filadelfii 10.25 USA SprzedaŜ domów na rynku wtórnym 5.20 mln USA Indeks wskaźników wyprzedzających 0.60% USA Zapasy gazu ziemnego 0% -500,00% 2
ANALIZY I REKOMENDACJE 19.09.2013 ZDI Spółka Data wydania Zalecenie z dnia wyceny Cena (zł) docelowa bieŝąca 2012 P/E* 2013P EV/EBITDA* 2012 2013P AKTUALNE: BBI Development 13.09.2013 kupuj 0,39 0,45 0,37 88,0 276,5 34,3 87,7 Neuca 13.09.2013 kupuj 201 231,33 208 14,3 11,3 9,5 9,0 Pelion 13.09.2013 neutralnie 91,99 87,46 90 19,8 10,0 10,9 8,0 Farmacol 13.09.2013 kupuj 51,8 61,49 52,08 11,3 7,3 7,3 LCCORP 30.08.2013 kupuj 1,4 1,81 1,42 9,0 8,3 20,3 11,8 Ambra 05.03.2013 kupuj 8,35 3 10,25 14,3 12,1 9,2 8,1 P.A. Nova 21.12.2012 kupuj 18,49 25,34 19 9,4 4FUN Media 18.09.2012 kupuj 15,9 25,9 18,95 8,4 8,5 15,5 7,1 6,1 4,9 ARCHIWALNE: Farmacol 05.06.2013 Rewizja w dniu 13.09.2013 50,4 66,33 52,08 10,0 7,3 7,1 Amica 17.07.2013 74,3 97 98,45 16,7 9,4 8,9 8,4 Magellan 05.06.2013 61,48 69,5 69,9 12,3 9,8 24,5 19,3 Neuca 05.06.2013 141,3 201,3 208 14,3 11,3 9,4 8,4 Pelion 05.06.2013 77,1 86,26 90 19,8 10,4 10,8 8,2 Wielton 10.12.2012 4,31 5,4 5,33 13,4 14,5 8,9 8,8 Graal 07.12.2012 zamknięta 14,43 18,8 15,35 6,0 8,2 5,9 5,9 Mennica Polska 07.12.2012 zamknięta 23,28 29,6 14,52 7,8 7,0 5,8 5,1 Kino Polska 08.11.2012 10,29 13,20 26,9 25,4 26,3 15,0 16,0 Magellan 30.10.2012 44,00 54,10 69,9 11,8 10,7 13,0 11,8 Wawel 14.09.2012 648,50 743,00 1045 23,3 21,2 16,5 14,8 Macrologic 06.09.2012 28,46 43,30 36,9 15,6 13,7 27,1 23,3 Sonel 17.08.2012 5,69 7,04 6,51 12,7 12,2 24,3 22,1 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieŝącej Treść raportów dostępna jest pod adresem: http://bgz.pl/biuro_maklerskie/hp_biuro/analizy_raporty.html 3
ul. śurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: biuro.maklerskie@bgz.pl www.bgz.pl Rekomendacje i Analizy telefon adres email Krzysztof Kozieł 22 329 43 44 krzysztof.koziel@bgz.pl Tomasz Kania 22 329 43 40 tomasz.kania1@bgz.pl Doradztwo Inwestycyjne telefon adres email Witold Wroński 22 329 43 46 witold.wronski@bgz.pl Radosław Lipiński 22 329 43 45 radoslaw.lipinski@bgz.pl Wydział kluczowych klientów telefon adres email Grzegorz Leszek 22 329 43 25 grzegorz.leszek@bgz.pl Maciej Guzek 22 329 43 23 maciej.guzek@bgz.pl Monika Dudek 22 329 43 24 monika.dudek@bgz.pl Przemysław Borycki 22 329 43 22 przemysław.borycki@bgz.pl Sławomir Orzechowski 22 329 43 26 s.orzechowski@bgz.pl Oferty Publiczne (IPO) telefon adres email Marek Jaczewski 22 329 43 53 marek.jaczewski@bgz.pl Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zlecenia_gpw.html Zapisy w ofertach publicznych (IPO) http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zapisy_ipo.html Centra Obsługi Produktów Inwestycyjnych Białystok ul. Suraska 3 a 85 744 21 08 Poznań ul. Piekary 17 61 858 26 81 Ciechanów ul. 17-go Stycznia 60 23 674 13 52 Radom ul. Traugutta 29 48 361 22 71 Kielce ul. Sienkiewicza 47 41 248 14 95 Siedlce ul. Joselewicza 3 25 640 90 46 Nowy Sącz ul. Nawojowska 4 18 443 53 91 Tarnobrzeg ul. Wyspiańskiego 5 15 823 89 87 Opole ul. Rynek 24/25 77 454 43 64 Warszawa ul. Grzybowska 4 22 581 54 51 4
ul. śurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: biuro.maklerskie@bgz.pl www.bgz.pl Biuro Maklerskie BGŻ S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego BGŻ S.A. Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM BGŻ S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM BGŻ S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM BGŻ S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM BGŻ S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM BGŻ S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM BGŻ S.A. jest zabronione. BM BGŻ przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 10%; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale(-10%; + 10%); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 10%. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM BGŻ S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji BM BGŻ, a podmioty powiązane z BM BGŻ nie posiadają akcji Spółki. Część Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM BGŻ S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji kupuj, sprzedaj, trzymaj jest dostępny na stronie: http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/hp_biuro/analizy_raporty.html 5