Piątek 18.07.2014 Indeksy GPW WIG otw. 51 307,2-0,3% WIG zam. 51 527,4 0,2% obrót (tys. PLN) 398 023-53,9% WIG 20 otw. 2 387,3-0,4% WIG 20 zam. 2 403,1 0,3% FW20 otw. 2 353,0-0,3% FW20 zam. 2 366,0 0,3% mwig40 otw. 3 359,0-0,1% mwig40 zam. 3 362,4 0,0% Największe wzrosty kurs zmiana CASHFLOW 0,69 15,0% GANT 0,23 15,0% KRKA 289,90 11,5% KOFOLA 35,17 9,8% TRANSPOL 5,73 8,7% Największe spadki kurs zmiana SADOVAYA 0,50-36,7% SCOPAK 0,70-19,5% EFH 0,24-17,2% IFSA 2,92-14,1% KSGAGRO 4,00-11,7% Najwyższe obroty kurs obrót KGHM 128,70 70 654 PEKAO 179,95 63 809 PKOBP 38,80 52 157 PZU 439,90 36 927 PGE 20,70 36 374 Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 18 026,5-0,7% RTS 1 299,0-3,8% PX50 958,4-0,4% DJIA 16 976,8-0,9% NASDAQ 4 363,4-1,4% S&P 500 1 958,1-1,2% DAX XETRA 9 753,9-1,1% FTSE 6 738,3-0,7% CAC 4 316,1-1,2% NIKKEI 15 188,2-1,2% HANG SENG 23 415,3-0,4% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,58 0,0% EUR/PLN 4,151 0,5% USD/PLN 3,069 0,5% EUR/USD 1,352 0,0% miedź (USD/t) 7 078,0-0,7% miedź (PLN/t) 21 724,5-0,2% ropa Brent (USD/bbl) 106,99 1,6% Wykres dnia: USD/PLN USD/PLN testuje górne ograniczenie kilkumiesięcznej konsolidacji. Długa biała świeca jaka pojawiła się wczoraj na wykresie oraz układ ostatnich minimów sugeruje przełamanie oporu i rozpoczęcie silniejszego ruchu w górę. W takim przypadku minimalny zasięg wzrostów należy szacować na 3,0900 PLN, ale bez większych problemów kurs może sięgnąć 3,1055 PLN lub 3,1255 PLN i wyżej. Najważniejsze informacje: KGHM - Koncern w lipcu spodziewa się pierwszego wolumenu AmRest - Spółka szacuje, że w II kw. miała 718,1 mln PLN przychodów (wzrost o 8% r/r) PGNiG - Wolumen sprzedaży gazu przez PGNiG w II kw. wyniósł 3,33 mld m3 Kernel - Zmniejszył w IV kw. sprzedaż zboża o blisko 10% PKO BP - Bank obniżył prowizje dla pośredników i podniósł ceny kredytów Robyg - Chce w tym roku sprzedać 2 tys. mieszkań J.W.Construction - Deweloper obniża cel sprzedażowy na 14 do 1,2 tys. lokali Alumetal - Finansowanie inwestycji na Węgrzech ze środków własnych i funduszy UE Orbis - Przychody grupy w II kw. 2014 r. wyniosły 198,3 mln PLN (wzrost o 3,2% r/r) EMC IM - Piotr Gerber zrezygnował z funkcji prezesa Nadchodzące wydarzenia: PKN Orlen - Skonsolidowany raport za I półrocze 2014 r. (23 lipca) Enea - Dzień dywidendy (0,57 PLN na akcję) (23 lipca) Netia - Pierwszy dzień zapisów na akcje w wezwaniu ogł. przez Vectrę (23 lipca) Orange Polska - Skonsolidowany raport za I półrocze 2014 r. (25 lipca) GPW - Ciąg dalszy WZ spółki zwołanego na 26 VI i kontynuowanego 15 lipca (25 lipca) Pozostałe informacje: PCC Rokita USD/PLN: test oporu _USD_PLN 3.38 3.37 3.36 3.35 3.34 3.33 3.32 3.31 3.30 3.29 3.28 3.27 3.26 3.25 3.24 3.23 3.22 3.21 3.20 3.19 3.18 3.17 3.16 3.15 3.14 3.13 3.12 3.11 3.10 3.09 3.08 3.07 3.06 3.05 3.04 3.03 3.02 3.01 3.00 2.99 2.98 Mid-term Oscillator 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 July August September October November December 2014 February March April May June July Augu Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.
Najważniejsze informacje KGHM Koncern w lipcu spodziewa się pierwszego wolumenu Prezes KGHM Herbert Wirth poinformował, że koncern już w lipcu spodziewa się wydobycia pierwszych wolumenów koncentratu ze złoża Sierra Gorda. Prezes dodał, że budowa jest już zakończona i obecnie trwa etap rozruchu. Wirth podtrzymał również cel wydobycia ze złoża Sierra Gorda na 2014 r. na poziomie 50 tys. ton. (A. Iwański) AmRest PGNiG Spółka szacuje, że w II kw. miała 718,1 mln PLN przychodów (wzrost o 8% r/r) AmRest poinformował, że według szacunków przychody ze sprzedaży grupy w II kw. 2014 r. wyniosły 718,1 mln PLN, co oznacza wzrost o 8% r/r w PLN i 12,4% r/r w walutach lokalnych. Suma sprzedaży wygenerowanej w dywizji CEE wyniosła w II kw. 2014 r. 417,1 mln PLN (wzrost o 5,6% r/r). Sprzedaż wygenerowana w tej dywizji w walutach lokalnych wzrosła o 7,6%. Przychody dywizji rosyjskiej wyniosły 104,4 mln PLN (wzrost o 6,2% w PLN i 24,3% w walucie lokalnej. Z kolei sprzedaż restauracji na rynku hiszpańskim w II kw. 2014 r. wyniosła 147,6 mln PLN (wzrost o 8,1% w PLN i 9% w walucie lokalnej). Przychody dywizji Nowe Rynki wyniosły w II kwartale 49,1 mln PLN (wzrost o 38,7% r/r w PLN i 47% r/r w walutach lokalnych). Przychody podane przez AmRest za 2 kw. (718mln PLN) są zbliżone do naszych wstępnych oczekiwań (PLN724mln PLN). Spółka pokazała nieco niższa od oczekiwanej dynamikę w regionie CEE (5,6% zaraportowanej wobec 9% oczekiwanej), natomiast pozytywnie zaskoczyła sprzedaż w Hiszpanii (8% zaraportowanej wobec 4% oczekiwanej). (W. Giller) Wolumen sprzedaży gazu przez PGNiG w II kw. wyniósł 3,33 mld m3 PGNiG poinformował, że według wstępnych szacunków wolumen sprzedaży gazu ziemnego przez PGNiG w II kw. 2014 r. wyniósł 3,33 mld m 3 wobec 3,21 mld m 3 w analogicznym okresie ubiegłego roku, a sprzedaż ropy naftowej wyniosła 358 tys. ton (+47%). Wydobycie gazu pozostało na niezmienionym poziomie 1,1 mld m 3. Z kolei wydobycie ropy wzrosło o 25%, do 292 tys. ton. Import gazu ziemnego z kolei w II kw. 2014 r. wyniósł 2,6 mld m 3 w porównaniu do 2,5 mld m 3 przed rokiem, a import z kierunku wschodniego 2,5 mld m3 wobec 2,3 mld m3 przed rokiem. W II kwartale wolumen dystrybucji gazów przez Polską Spółkę Gazownictwa pozostał na niezmienionym poziomie 1,9 mld m 3. Sprzedaż ciepła PGNiG Termika wyniosła w okresie w II kw. 2014 r. 5,3 PJ wobec ok. 5,8 PJ w analogicznym kwartale 2013 r. Sprzedaż energii elektrycznej kształtowała się na poziomie 0,65 TWh wobec 0,6 TWh przed rokiem. (M. Kalwasińska). Kernel Zmniejszył w IV kw. sprzedaż zboża o blisko 10% Kernel w czwartym kwartale roku obrotowego 2013/14 zmniejszył sprzedaż zboża rok do roku o 9,7%, do 713,9 tys. ton. Z kolei sprzedaż oleju luzem wzrosła o 2,8%, do 298,3 tys. ton. Sprzedaż oleju butelkowanego spadła o 20,9%, do 19 mln litrów. Sprzedaż śruty słonecznikowej wzrosła o 60,1%, do 668 tys. ton. Terminale eksportowe zwiększyły moce o blisko 36%, do 841,2 tys. ton. W całym roku obrotowym 2013/14 sprzedaż zboża wzrosła o 40,5%, do 4,24 mln ton. Sprzedaż oleju luzem spadła o 11,5%, do 920,3 tys. ton, a oleju butelkowanego spadła o blisko 13%, do 94,4 mln litrów. Sprzedaż śruty wzrosła po dwunastu miesiącach nieznacznie, o blisko 1%, do 2,34 mln ton. Terminale eksportowe zwiększyły w tym czasie moce o 22,3 proc., do 3,93 mln ton. Kernel poinformował, że mimo poważnego kryzysu na Ukrainie spółka pracuje w normalnym trybie. PKO BP Bank obniżył prowizje dla pośredników i podniósł ceny kredytów Z informacji Pulsu Biznesu wynika, że Bank PKO BP obniżył prowizje dla pośredników i podniósł ceny kredytów. Bank stara się także obniżyć dynamikę wzrostu sprzedaży kredytów, głównie ze względu na nadmierny wzrost w kredytach hipotecznych. Robyg Chce w tym roku sprzedać 2 tys. mieszkań Robyg chce w tym roku sprzedać 2 tys. mieszkań, o ile warunki rynkowe będą przychylne. Przewodniczący 2
rady nadzorczej Oscar Kazanelson poinformował, że I kw. Był bardzo dobry, sprzedanych zostało 576 lokali, wzrost o 90% r/r, pomógł w tym do pewnego stopnia program Mieszkanie dla młodych. Spółka będzie zwiększać stopniowo poziom sprzedaży do 2,5 mieszkań rocznie w kolejnych latach. (s. Ozga) J.W.Construction Deweloper obniża cel sprzedażowy na 14 do 1,2 tys. lokali Dyrektor pionu ekonomicznego J.W.Construction Małgorzata Szwarc-Sroka poinformowała, że deweloper zweryfikował swoje oczekiwania dot. liczby sprzedanych lokali w 2014 r. i obecnie zakłada, że znajdzie nabywców na 1 200 lokali, wobec 1800 planowanych wcześniej. Dyrektor poinformowała, że obniżenie oczekiwań wynika głównie z przedłużających się procedur administracyjnych, które zwolniły tempo uruchamiania nowych inwestycji. Alumetal Inwestycja na Węgrzech będzie finansowana ze środków własnych i funduszy UE Alumetal poinformował, że zamierza w III kwartale 2014 r. kupić grunty pod budowę zakładu na Węgrzech. Inwestycja w nową fabrykę o szacowanej wartości ok. 135 mln PLN, ma zostać sfinansowana ze środków własnych oraz z programów unijnych. Spółka oczekuje, że pozyska ze środków UE na ten cel ok. 30-35 mln PLN. W wyniku inwestycji moce produkcyjne firmy wzrosną do 210 tys. ton rocznie ze 165 tys. obecnie. Orbis Przychody grupy w II kw. 2014 r. wyniosły 198,3 mln PLN (wzrost o 3,2% r/r) Orbis poinformował, że przychody grupy w II kwartale według wstępnych danych wyniosły 198,3 mln PLN (wzrost o 3,2% r/r). Frekwencja Grupy Hotelowej Orbis w II kw. 2014 r. wzrosła do 66,5%z 65,8% przed rokiem. Przychód na jeden dostępny pokój wzrósł w tym okresie do 144,5 PLN z 140,9 PLN. EMC IM Piotr Gerber zrezygnował z funkcji prezesa EMC Instytut Medyczny poinformował, że z dniem 31 sierpnia Piotr Gerber przestanie pełnić funkcję prezesa spółki i przejdzie do jej rady nadzorczej. Gerber, który jest również założycielem spółki, poinformował, że pomimo zmian w zarządzie, dotychczasowa strategia EMC Instytut Medyczny pozostaje aktualna, a spółka chce przyspieszyć tempo przejmowania kolejnych placówek medycznych. Pozostałe informacje PCC Rokita Sąd Rejonowy zarejestrował podwyższenie KZ Spółki o kwotę 1.588.264 PLN, w drodze emisji akcji serii C. Aktualnie kapitał Spółki wynosi 19.853.300 PLN i dzieli się na : a) 1.985.330 imiennych uprzywilejowanych akcji serii A1 o numerach od nr A1 000000001 do nr A1 001985330; b) 1.985.330 imiennych uprzywilejowanych akcji serii A2 o numerach od nr A2 000000001 do nr A2 001985330; c) 1.985.330 imiennych uprzywilejowanych akcji serii A3 o numerach od nr A3 000000001 do nr A3 001985330; d) 1.985.330 imiennych uprzywilejowanych akcji serii A4 o numerach od nr A4 000000001 do nr A4001985330; e) 1.985.331 imiennych uprzywilejowanych akcji serii A5 o numerach od nr A5 000000001 do nr A5001985331; f) 8.338.385 akcji zwykłych na okaziciela serii B o numerach od nr B 000000001 do nr B 008338385; g) 1.588.264 akcji zwykłych na okaziciela serii C o numerach od nr C 000000001 do nr C 001588264. Ogólna liczba głosów na WZ Spółki, wynikająca z wszystkich wyemitowanych akcji to: 29.779.951. Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy EMC Instytut Medyczny Skotan Spółka zwołuje NWZ Spółki, które odbędzie się w dniu 12 sierpnia 2014 r. o godzinie 10.00 we Wrocławiu w biurze Spółki przy ul. Łowieckiej 24, bud. H-1. W dniu 4 lipca 2014 r. Grażyna Wanda Karkosik zmniejszyła udział poniżej 5% ogólnej liczby głosów na skutek zbycia 390.000 sztuk akcji spółki. Aktualnie posiada 2.572.000 sztuk akcji spółki, co stanowi 4,76% udziału w KZ i uprawnia do 2.572.000 głosów na WZ, co stanowi 4,76% ogólnej liczby głosów na WZ spółki. 3
Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie Elkop Getin Holding Powszechny Zakład Ubezpieczeń W dniach od 4 do 17 lipca 2014 r. podmiot blisko związany Członka Rady dokonał transakcji nabycia łącznie 39.720 akcji Emitenta po średniej cenie 1,26 PLN za każdą akcję. W dniu 14 lica 2014 r. osoba blisko związana, tj. LC Corp BV, spółka zależna od Leszka Czarneckiego - Przewodniczącego Rady Nadzorczej Emitenta, dokonała nabycia 114.420 akcji zwykłych na okaziciela Getin Holding za łączną cenę 350.237,18 PLN, za średnią cenę 3,06 PLN za jedną akcję. W dniach od 14 do 16 lipca 2014 r. osoba blisko związana z członkiem Rady Nadzorczej Spółki dokonała transakcji kupna 17.932 akcji spółki po średniej cenie 436,42 PLN za akcję i 37 kontraktów terminowych na a kcje spółki za średnią cenę 40.702,3 PLN za kontrakt oraz transakcji sprzedaży 17.115 akcji spółki za średnią cenę 438,64 PLN za akcję i 31 kontraktów terminowych na akcje spółki za średnią cenę 40.171,12 PLN za kontrakt. Pozostałe informacje - skup akcji własnych ABC Data Spółka dokonała transakcji nabycia 3.749 akcji własnych w celu ich umorzenia lub dalszej odsprzedaży zgodnie z realizowanym programem skupu akcji własnych. Rozliczenie transakcji nastąpi w dniu 22 lipca 2014 r. Akcje zostały nabyte w średniej cenie jednostkowej 4,29 PLN za jedną akcję. Wartość nominalna każdej akcji wynosi 1 PLN, a łączna wartość nominalna nabytych akcji wynosi 3.749 PLN. Liczba głosów na WZ Spółki odpowiadająca nabytym akcjom wynosi 3.749, co stanowi 0,003% KZ Spółki oraz uprawnia do 0,003% głosów na WZA Spółki. Łączna liczba posiadanych przez Spółkę akcji własnych po rozliczeniu powyższej transakcji wyniesie 1.819.476, co będzie stanowiło 1,45% KZ i ogólnej liczby głosów na WZA Spółki. 4
Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P/BV 2012 2013P 2014P 2012 2013P 2014P Banki Alior Trzymaj 2014-06-30 87,00-25,3 17,4 2,6 2,4 1,9 BZ WBK Trzymaj 2014-06-30 399,00 18,3 18,3 13,9 3,0 2,3 1,9 Handlowy Trzymaj 2014-06-30 125,00 14,7 14,9 15,5 1,9 2,0 2,0 ING BSK Kupuj 2014-06-30 154,00 20,7 17,6 15,7 2,1 2,0 1,9 mbank Trzymaj 2014-06-30 525,00 17,1 17,2 15,5 2,1 2,0 1,9 Millennium Kupuj 2014-06-30 8,80 20,1 17,7 15,5 2,0 1,8 1,6 Pekao Trzymaj 2014-06-30 187,00 16,0 17,4 16,0 2,0 2,0 2,0 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA 2012 2013P 2014P 2012 2013P 2014P Sektor wydobywczy Bogdanka Kupuj 2014-07-10 134,00 13,2 11,6 12,3 6,7 5,8 5,7 JSW Sprzedaj 2014-04-15 40,00 5,1 65,0-2,2 3,4 2,3 KGHM Kupuj 2014-03-31 125,00 2,3 5,4 8,5 1,9 3,5 4,7 NWR Trzymaj 2013-11-28 4,20 - - - 2,6-5,9 Sektor energetyczny CEZ Sprzedaj 2014-02-28 71,40 1,1 1,3 1,7 2,6 2,7 3,1 Enea Kupuj 2014-02-28 16,20 9,4 9,4 9,0 3,9 3,9 3,7 Energa Kupuj 2014-02-28 18,80 19,0 13,4 11,6 7,4 6,6 5,8 PGE Trzymaj 2014-02-28 18,60 12,1 9,8 8,9 5,1 4,4 4,1 Tauron Trzymaj 2014-02-28 4,90 6,0 6,6 8,2 3,6 3,8 4,1 ZE PAK Trzymaj 2014-02-28 25,50 3,0 12,8 38,5 2,2 3,5 4,2 Paliwa i Chemia Duon Kupuj 2014-03-26 1,98 27,0 16,3 14,5 12,8 8,8 7,9 Ciech Sprzedaj 2014-06-24 30,51-46,3 26,2 75,5 8,5 7,0 Grupa Azoty Sprzedaj 2014-06-30 60,90 16,3 24,5 27,2 8,9 6,5 8,7 Lotos Kupuj 2014-05-19 42,20 5,4-10,3 11,1 13,3 6,9 MOL* Trzymaj 2014-04-09 13554,00 - - - 31,5 31,8 39,6 PGNiG Trzymaj 2014-05-30 5,03 13,8 16,1 12,0 7,8 6,5 5,7 PKN Orlen Sprzedaj 2014-03-03 39,73 7,7 7,8-5,1 5,3 9,1 Synthos Trzymaj 2014-06-18 4,78 10,0 14,0 14,0 6,9 10,6 10,0 Handel hurtowy i detaliczny AmRest Kupuj 2014-02-18 109,64 33,3 17,4 21,7 10,0 8,5 9,6 Emperia Trzymaj 2014-03-10 78,53 1,2 41,9 54,7 3,2 27,4 11,4 EuroCash Sprzedaj 2014-03-10 32,25 42,7 23,0 26,1 24,0 13,1 16,0 LPP Trzymaj 2014-05-22 8520,00 40,5 33,1 28,7 25,4 18,8 16,7 CCC Kupuj 2014-05-22 150,00 34,0 39,5 33,5 23,2 23,3 20,1 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj 2014-06-27 23,62 13,2 15,0 14,5 18,7 18,5 8,5 Netia Trzymaj 2014-03-21 5,56-41,6 56,8 4,6 4,4 4,7 Orange Polska Sprzedaj 2014-03-21 7,99 14,6 42,5 24,6 3,7 4,5 4,8 TVN Trzymaj 2014-06-27 17,24-15,2 11,8 15,5 15,7 12,4 Sektor deweloperski Dom Development utajniona do: 2014-06-30 45,20 12,1 20,3 20,3 - - - Echo Kupuj 2014-03-31 7,40 7,2 9,0 11,2 2,4 1,0 1,1 GTC Kupuj 2014-03-31 8,00 - - - - - 45,8 PHN Trzymaj 2014-01-08 27,60-12,0 - - - - Robyg Trzymaj 2014-01-08 2,30 28,7 22,1 89,7 12,9 12,3 32,6 Budowlany Budimex Trzymaj 2013-12-20 130,00 13,5 12,8 8,2 10,7 7,9 8,0 Elektrobudowa Kupuj 2013-06-21 160,00 10,0 9,5 10,7 5,5 6,2 6,8 Przemysł Apator Trzymaj 2013-06-21 33,00 17,1 16,0 15,3 8,6 10,1 9,6 Kęty Kupuj 2014-07-07 264,00 17,6 13,4 12,9 10,2 10,2 7,7 ZPUE Trzymaj 2013-06-21 385,00 19,3 17,6 15,0 10,8 9,4 9,0 Pozostałe Cinema City Kupuj 2014-01-14 42,60 68,0 83,0 80,4 30,8 28,9 26,9 GPW Kupuj 2014-05-30 45,70 14,7 13,7 13,3 10,4 10,2 9,0 Mieszko Kupuj 2014-06-27 4,49 10,0 9,2 7,9 7,3 7,3 6,7 Otmuchów Kupuj 2014-05-23 12,26 17,4 28,5 11,2 6,6 9,4 6,0 PKP Cargo Trzymaj 2013-12-02 89,00 14,4 19,0 12,2 4,8 5,6 4,7 PZU Kupuj 2014-03-28 468,00 11,7 11,5 13,8 - - - * cena docelowa podana jest w HUF Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 18 lipiec 2014 5
Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) 521 79 31 artur.iwanski@pkobp.pl Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Monika Kalwasińska (022) 521 79 41 monika.kalwasinska@pkobp.pl Sektor energetyczny, deweloperski Stanisław Ozga (022) 521 79 13 stanislaw.ozga@pkobp.pl Sektor finansowy Jaromir Szortyka (022) 580 39 47 jaromir.szortyka@pkobp.pl Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (0-22) 521-80-10, fax (0-22) 521-79-46 e-mail: infodm@pkobp.pl Telefony kontaktowe Włodzimierz Giller (022) 521 79 17 wlodzimierz.giller@pkobp.pl Piotr Łopaciuk (022) 521 48 12 piotr.lopaciuk@pkobp.pl Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Biuro Klientów Instytucjonalnych Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg. - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM PKO BP dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM PKO BP oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Przemysław Smoliński (022) 521 79 10 przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Paweł Małmyga (022) 521 65 73 pawel.malmyga@pkobp.pl Wojciech Żelechowski (0-22) 521 79 19 Piotr Dedecjus (0-22) 521 91 40 wojciech.zelechowski@pkobp.pl piotr.dedecjus@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (0-22) 521 91 39 Maciej Kałuża (0-22) 521 91 50 dariusz.andrzejak@pkobp.pl maciej.kaluza@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (0-22) 521 91 33 Igor Szczepaniec (0-22) 521 65 41 krzysztof.kubacki@pkobp.pl igor.szczepaniec@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (0-22) 521 82 10 Marcin Borciuch (0-22) 521 82 12 tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl marcin.borciuch@pkobp.pl Michał Sergejev (0-22) 521 82 14 Joanna Wilk (0-22) 521 48 93 michal.sergejev@pkobp.pl joanna.wilk@pkobp.pl Tomasz Zabrocki (0-22) 521 82 13 Mark Cowley (0-22) 521 52 46 tomasz.zabrocki@pkobp.pl mark.cowley@pkobp.pl Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego wyłącznie na potrzeby klientów DM PKO BP i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM PKO BP nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM PKO BP bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM PKO BP nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM PKO BP może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM PKO BP w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych i publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 6