EUR/USD coraz bliżej 1, Od wczorajszego popołudnia wspólna waluta oddaje część umocnienia, które odnotowała po znacznie lepszych od oczekiwań danych z hiszpańskiej gospodarki. Kurs EUR/USD po osiągnięciu maksimum na nienotowanym od połowy marca poziomie 1,9, obecnie znajduje się pipsów niżej. Rys. 1. Wykres godzinowy EUR/USD Wraz ze wzrostami eurodolara, spadek do,1 odnotował, silnie ujemnie z nim skorelowany kurs USD/PLN. Z kolei notowania EUR/PLN pozostają stabilne w okolicy,2 i tak jak pisaliśmy m. in. wczoraj, w najbliższych dniach nie oczekujemy wzrostu zmienności na tej parze. Uważamy, że silnej reakcji nie wywoła również dzisiejsza decyzja Rady Polityki Pieniężnej ws. stóp procentowych (zaplanowana tradycyjnie na wczesne popołudnie), jak również późniejsza konferencja prasowa z udziałem prezesa NBP Marka Belki (16:). Sądzimy bowiem, że posiedzenie nie przyniesie żadnych niespodzianek. Na rynkach światowych, dziś kalendarz danych makro jest dość pusty. Uwagę natomiast z pewnością przykuje wystąpienie publiczne prezes Fed Janet Yellen (16:), która w Kongresie przemawiać będzie nt polityki pieniężnej i perspektyw amerykańskiej gospodarki. Spodziewamy się powtórzenia słów o odżywaniu koniunktury po słabym pierwszym kwartale oraz utrzymywaniu się zastoju na rynku pracy i inflacji głęboko poniżej celu Rezerwy Federalnej. Tym samym Yellen powinna zakomunikować cierpliwość władz monetarnych w kwestii podwyżki stóp procentowych w przeciwieństwie do tego co mówiła po swoim pierwszym posiedzeniu w roli prezesa Fed, na początku roku. Rynki w pigułce Waluty G-1 kurs zm. % EUR/USD 1,926 -,6 USD/JPY 11,8,2 GBP/USD 1,698,1 AUD/USD,97 -,6 NZD/USD,8692 -,9 USD/CAD 1,879,1 USD/CHF,878,1 Indeks dolarowy 79,8 79,7 79,6 79, 79, 79, 79,2 79,1 79 1 mar 1 mar 1 mar 17 mar 18 mar 19 mar EUR/CHF 1,2168,7 EUR/GBP,8199,7 EUR/JPY 11,2,2 EUR/AUD 1,899,2 Waluty regionu EUR/PLN,211 -,9 USD/PLN,17 -,1 CHF/PLN,2 -,17 GBP/PLN,128 -,17 EUR/HUF 6,88 -,16 USD/HUF 22,7 -,2 EUR/CZK 27,2 -,1 USD/CZK 19,69 -,6 Waluty emerging markets USD/TRY 2,9 -,1 USD/RUB, -,7 USD/ZAR 1,126 -,1 USD/KRW 122,7,22 USD/TWD,12,16 USD/MXN 1,78 -,9 USD/BRL 2,229,66 Indeksy giełdowe zamknięcie zm. % S&P 1867,7 -,9 NIKKEI 22 1, -2,9 DAX 967, -,6 WIG2 282,66 -,28 1
Rys. 2. Wykres dzienny EUR/PLN Uważamy, że relatywnie gołębie wystąpienie powinno podtrzymać wzrosty kursu EUR/USD. O ich trwałości jednak zdecydować powinno jutrzejsze ogłoszenie decyzji, które zapadną na rozpoczynającym się dziś posiedzeniu ECB. Jeżeli ponownie nie zostaną podjęte żadne konkretne działania, słowa Mario Draghiego o możliwym wprowadzeniu różnego rodzaju narzędzi jak ujemna stopa depozytowa, czy skup aktywów, prawdopodobnie nie wystarczą by powstrzymać dalsze umocnienie euro i wzrost EUR/USD powyżej 1,. Rynek surowcowy zamknięcie zm. % Indeks SP GSCI 68,99,1 Indeks CRB 7,28,1 Ropa WTI 1,17,67 Ropa brent 17,,2 Miedź LME 672,,1 Miedź Comex, -,1 Złoto spot 11,1,16 Srebro spot 19,6,17 Indeks S&P GSCI 66 6 62 6 68 66 6 62 1 mar 1 mar 17 mar 18 mar Rynek Pieniężny WIBOR EURIBOR LIBOR USD 1M 2,62,26,1 M 2,72,,22 6M 2,7,,2 9M 2,77,2, 12M 2,8,61, Wycena przyszlych 2 1M M 6M 9M OBLIGACJE 1Y US1Y,2 2,8 2,6 1 lut 22 lis 2, sie Rys.. USA: inflacja PCE core i cel inflacyjny USA WLK. BRYTANIA NIEMCY FRANCJA HISZPANIA WŁOCHY rentownośc zm. D 2,8 -,7 2,6 -,1 1, -,2 1,92 -, 2,9 -,7 2,99 -,7 2
RENTOWNOŚĆ POLSKICH OBLIGACJI poziom zm. 1D zm. D 2Y 2,98-1,7 1, Y,79 -, 1,6 1Y,2-1, -2,9 KRZYWA DŁUGU: PRZEBIEG I ZMIANA D (PB) 2 2,98,2,,79,12,19,2 1 Rys.. Polska: stopa procentowa i inflacja r/r Źródło: Bloomberg RPP: nadal bez zmian 2 1 2Y Y Y Y 8Y 9Y 1Y Dzisiejsza decyzja Rady Polityki Pieniężnej nie będzie zaskakująca stopy pozostaną na dotychczasowym poziomie (główna 2, proc.). Znacznie ważniejsze są potencjalne zmiany w komunikacji stabilizacji stóp procentowych. Najnowsza projekcja opublikowana zostanie w lipcu i to w tym miesiącu RPP przedłuży forward guidance. Przypomnijmy, że sporządzana przy założeniu stabilności stóp projekcja inflacyjna, wskazuje przekroczenie celu inflacyjnego w połowie 216 r., co przy opóźnieniu transmisji impulsów monetarnych oznacza, że do podwyżki stóp procentowych dojdzie w pierwszym półroczu 21 r. Naszym zdaniem będzie to początek przyszłego roku, ponieważ z czasem RPP może dostrzegać coraz większe zagrożenie dla stabilnej inflacji jakim jest wysoki i trwały wzrost realnych wynagrodzeń. -1 9 8 7 ZMIENNOŚĆ OPCJI ATM EUR/PLN USD/PLN EUR/USD 1M 7,28 1,9 6, 2M 7,1 1, 6,1 M 7,1 1,88 6,67 6M 7,8 11,8 7, 9M 7,77 11,89 7, 1Y 7,92 12,28 7, ODCHYLENIE ZMIENNOŚCI 1M OD ŚREDNIEJ ŚR. 1Y 6,92 1,98 7,1 ODCH. % % -,% -1,8% IMPLIKOWANA ZMIENNOŚĆ EUR/PLN 6 DZIŚ SESJI TEMU ŚREDNIA 2 DNI 1W 2W 1M 2M M 6M 9M 1Y Rys.. Polska: CPI, Inflacja bazowa, Stopa referencyjna NBP Źródło: GUS, NBP 1M 2 DELTA RISK REVERSAL skośność z-score z-score -D EUR/PLN 1,78 2,16 2,6 USD/PLN 2,2 2, 2,21 EUR/USD -,8,8 1,2 EUR/CHF,18-2, -2,6 GBP/USD -,1,6,8 AUD/USD -1,2,7,11 USD/JPY -,77 -,69 -,2
KALENDARZ MAKROEKONOMICZNY Data 21--7 : Kraj Wydarzenie Okres Prognoza Poprzednio Odczyt PL Decyzja ws. poziomu stóp procentowych (%) maj 2, 2, 21--7 : NZ Stopa bezrobocia (%) I kw.,8 6, 6, 21--7 : AU Sprzedaż detaliczna r/r (%) marzec,,2,1 21--7 7: CH Stopa bezrobocia (%) kwiecień,2,,2 21--7 8: 21--7 8: DE Nowe zamówienia przemysłowe r/r (%) marzec, 6,1 1, DE Nowe zamówienia przemysłowe m/m (%) marzec,,6-2,8 21--7 8: FR Produkcja przemysłowa r/r (%) marzec, -,8 -,8 21--7 9: 21--7 9: 21--7 9: 21--7 1: CH Rezerwy walutowe (mln CHF) kwiecień 8, 79,86 899, CZ Sprzedaż detaliczna r/r (%) marzec 7, 8,1,2 CZ Produkcja przemysłowa r/r (%) marzec 8, 6,7 8,7 CZ Decyzja ws. poziomu stóp procentowych (%) maj,, 21--7 1: US Liczba wniosków o kredyt hipoteczny (%) maj ( 2) -,9 21--7 1: PL Rezerwy walutowe (mln USD) kwiecień 1286,
OBJAŚNIENIA INDEKS S&P GSCI INDEKS CRB ROPA WTI ROPA BRENT MIEDŹ LME MIEDŹ COMEX ZŁOTO SREBRO Wycena przyszłych stawek WIBOR M TED SPREAD LIBOR USD M - OIS Indeks obliczany w oparciu o ceny 2 surowców: energetycznych, metali szlachetnych i przemysłowych oraz płodów rolnych. Indeks surowcowy będący arytmetyczą średnią ważoną cen surowców podzielonych na grupy: energia, metale kolorowe, metale szlachetne, mięso, towary przemysłowe, zboża. Cena baryłki ropy WTI notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena baryłki ropy typu brent notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena spot uncji złota. Cena spot uncji srebra. Wycena przy wykorzystaniu -miesięcznej stawki WIBOR i odpowiedpx_lasth kontraktów FRA. Pokazuje jak rynek wycenia przyszły poziom - miesięcznej stawki rynku pieniężnego. Różpx_lasta pomiędzy rentownością miesięcznych bonów skarbowych a notowaniami -miesięcznych depozytów dolarowych na rynku międzybankowym. Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). LIBOR USD M - ST. FED Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a benchmarkową stopą procentową Fed. EURIBOR M - OIS EURIBORM - ST. ECB WIBOR M - ST. NBP Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką EURIBOR a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). Różpx_lasta pomiędzy notowaniami EURIBOR M a benchmarkową stopą procentową EBC. Różpx_lasta pomiędz notowaniami WIBOR M a referencyjną stopą procentową NBP. CDS (credit default swap) Kontrakty zabezpieczające przed wzrostem ryzyka niewypłacalności. W przypadku polskiego długu wzrost CDS o 1 pb. to wzrost kosztu ubezpieczenia 1 mln USD polskiego długu o 1 USD. itraxx Senior Fin. itraxx SovX WE Implikowana krzywa zmienności 1M 2 DELTA RISK REVERSAL z-score Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 2 instytucji finansowych. Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 1 krajów strefy euro. Kształt krzywej świadczy o nastrojach na rynku i oczekiwaniach względem przyszłej zmienności. Wzrost zmienności w polskich warunkach zwiększa ryzyko osłabienia złotego. Różpx_lasta w zmienności pomiędzy opcjami call i put o takiej samej cenie instrumentu bazowego i wykonania oraz takim samym czasie do wygaśnięcia. Liczba odchyleń standardowych dzielących ostatnią wartość od rocznej średniej. Dzienna zmiana kursów walut, cen surowców, stawek CDS oraz rentowności obligacji jest liczona od godz. 9: poprzedniego dnia sesyjnego do godz. 9: dnia sporządzenia raportu (z wyjętkiem rentowności węgierskich obligacji, których zmienność jest podana na koniec poprzedniego dnia sesyjnego). Departament Analiz DM TMS Brokers da@tms.pl +8 22 276 62 Kierownik Departamentu Bartosz Sawicki +867161 bs@tms.pl Analityk Szymon Zajkowski - sz@tms.pl Młodszy Analityk Marcin Pietrzak - mpi@tms.pl Młodszy Analityk Błażej Kiermasz - bk@tms.pl Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak