12 vember 18 25 2 9 December 16 23 7 2014 13 20 27 3 10 February 17 24 3 March 10 17 24 31 April 7 14 22 28 5 May 12 19 26 2 June 9 16 23 30 July Mid-term Oscillator 7 14 21 28 4 August 11 18 25 1 8 September 15 22 29 6 October 13 20 27 3 10 November 17 24 1 8 December 15 22 5 2015 12 19 26 2 9 February 16 23 2 March 9 16 23 30 6 April 13 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0-5 Dziennik Piątek 27.03.2015 Indeksy GPW WIG otw. 53 885,92-0,5% WIG zam. 53 649,90-0,9% obrót (tys. PLN) 540 552,00-22,2% WIG 20 otw. 2 383,55-0,5% WIG 20 zam. 2 376,39-0,8% FW20 otw. 2 387,00 0,1% FW20 zam. 2 407,00 0,9% mwig40 otw. 3 724,37-0,6% mwig40 zam. 3 697,22-1,4% Największe wzrosty kurs zmiana LSISOFT 3,94 19,4% EUCO 48,00 14,3% KBDOM 3,80 10,5% SOBIESKI 61,84 9,6% TRANSPOL 4,37 6,6% Największe spadki kurs zmiana MSXRESOUR 0,12-92,3% SKYLINE 0,49-21,0% EVEREST 5,67-9,9% MILLENNIUM 6,70-9,1% KSGAGRO 0,95-8,6% Najwyższe obroty kurs obrót PKOBP 33,57 104 077,00 KGHM 118,35 80 764,00 PKNORLEN 58,00 60 780,00 MILLENNIUM 6,70 60 243,00 PEKAO 185,00 58 007,00 Najważniejsze informacje: KGHM - KGHM liczy na wznowienie prac w Sierra Gorda wkrótce TVN - Może zostać wycofany z giełdy, ostateczna decyzja nie została jeszcze podjęta Tauron, Energa - Tauron i Energa faworytami do przejęcia PKP Energetyki Sektor bankowy - KNF zaprosiła banki do restrukturyzacji SKOK Wesoła PKP Cargo - Udział rynkowy spółki wzrósł w II do 49,2% przez wzrost przewozów węgla Kopex - Radni Przeciszowa za budową kopalni Kopeksu Police - Wydadzą 1,67 mld PLN na instalację do produkcji propylenu Asseco Poland - Asseco zajmie się obsługą systemów ARiMR za 26 mln PLN BSC Drukarnia Opakowań - Zarząd spółki rekomenduje wypłatę 0,6 PLN dyw/akcję Unibep - Unibep chce wypłacić 0,15 PLN dywidendy na akcję za '14 Work Service - Może przejąć dwie spółki za łącznie do 8 mln EUR Wydarzenia dnia: Eurocash - Skonsolidowany raport roczny Nadchodzące wydarzenia: mbank - ZWZ ws. wypłaty dywidendy (30 marca) Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 20 191,10 0,4% RTS 868,62-1,5% PX50 1 031,74-1,1% DJIA 17 678,23-0,2% NASDAQ 4 863,36-0,3% S&P 500 2 056,15-0,2% DAX XETRA 11 843,68-0,2% FTSE 6 895,33-1,4% CAC 5 006,35-0,3% NIKKEI 19 285,63-1,0% HANG SENG 24 451,13-0,2% Bogdanka: możliwe rozpoczęcie korekty 133 132 131 130 129 128 127 Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 1,55 0,0% EUR/PLN 4,09-0,1% USD/PLN 3,76 0,8% EUR/USD 1,09-0,9% miedź (USD/t) 6 125,00-0,3% miedź (PLN/t) 23 028,16 0,5% ropa Brent (USD/bbl) 56,84 4,6% 126 125 124 123 122 121 120 119 118 117 116 115 114 113 112 111 110 109 108 107 106 105 104 103 102 101 100 99 98 97 Wykres dnia: Bogdanka 96 95 94 93 92 Bogdanka silnie wczoraj zwyżkowała, tworząc na wykresie długą białą świecę. Choć w średnim terminie kurs cały czas pozostaje w trendzie spadkowym, to jednak nie można wykluczyć korekcyjnego odbicia w postaci ruchu powrotnego w kierunku przełamanego, dolnego ograniczenia długoterminowego kanału spadkowego. Sygnałem rozpoczęcia korekty będzie powrót powyżej pokonanego na początku tygodnia, krótkoterminowego wsparcia. 91 90 89 88 87 86 85 84 83 82 81 80 79 Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.
Najważniejsze informacje KGHM Sierra Gorda wstrzymała prace przez deszcze w Chile, liczy na ich wznowienie wkrótce Należąca do KGHM chilijska kopalnia Sierra Gorda wstrzymała w środę rano prace ze względu na złe warunki atmosferyczne w Chile. Praca kopalni ma zostać wznowiona tak szybko jak to możliwe. Na tę chwilę nie ma zagrożenia dla procesu rozruchu kopalni. (A. Iwański) TVN Może zostać wycofany z giełdy, jednak ostateczna decyzja nie została jeszcze podjęta Joseph NeCastro, dyrektor ds. rozwoju Scripps Networks Interactive, nowego właściciela TVN poinformował Gazetę Wyborczą, że Scripps może wycofać TVN z giełdy, ale ostateczna decyzja w tej sprawie nie została jeszcze podjęta. (W. Giller) Tauron, Energa Tauron i Energa faworytami do przejęcia PKP Energetyki Według informacji Parkietu Tauron i Energa są faworytami do przejęcia PKP Energetyka. Na krótkiej liście inwestorów dopuszczonych do due diligence są również PGE, Enea oraz trzy fundusze KKR, Infracapital oraz EQT. Gazeta podaje, że w ofertach wstępnych były kwoty 1,5-2,0 mld PLN, ale również niższe. Parkiet powołując się na swoje źródła podaje, że największe szanse mają spółki kontrolowane przez Skarb Państwa. Z drugiej strony gazeta podaje, że resort nie chce tworzyć sztucznej rywalizacji, która dałaby okazję do podbijania stawki. Sektor bankowy KNF zaprosiła banki do restrukturyzacji SKOK Wesoła Komisja Nadzoru Finansowego zaprosiła banki do udziału w restrukturyzacji SKOK Wesoła. KNF uznała, że w sektorze SKOK nie ma kasy spełniającej ustawowe warunki udziału w restrukturyzacji SKOK Wesoła w sposób mogący zapewnić bezpieczeństwo depozytów zgromadzonych w kasie. Komisja podała, że banki mogą zgłaszać zainteresowanie do KNF do 27 kwietnia. PKP Cargo Udział rynkowy PKP Cargo wzrósł w lutym do 49,2% przez wzrost przewozów węgla Dzięki odbiciu na rynku przewozów węgla i zwiększeniu wolumenu transportowanych kruszyw, udział rynkowy PKP Cargo wzrósł w lutym o ponad 3 pkt. proc. do 49,2% - poinformowała spółka. W lutym spółka przewiozła 7,5 mln ton ładunków. Jak podano, z danych GUS wynika, że pod względem masy rynek skurczył się w lutym o 1,4 mln ton w ujęciu rocznym. Natomiast pod względem wykonanej pracy przewozowej rynek zwiększył się o 2,4% do 3,6 mld tonokilometrów. W tym czasie PKP Cargo zwiększyło swoją pracę przewozową do 2 mld tonokilometrów, dzięki czemu jego udział rynkowy utrzymał się na ubiegłorocznym poziomie 56,8%. Ponadto, od lutego PKP Cargo samodzielnie realizuje m.in. przewozy polskiego węgla do Niemiec. Na przewozy PKP Cargo wciąż negatywnie oddziałuje sytuacja na Ukrainie. Po bardzo słabym styczniu, płaski r/r luty to znacznie lepsze osiągnięcie. Pozytywnie. (P. Łopaciuk) Kopex Radni Przeciszowa za budową kopalni Kopeksu Radni Przeciszowa niemal jednogłośnie uchwalili wczoraj "Studium uwarunkowań i kierunków zagospodarowania przestrzennego" Gminy Przeciszów. Przyjęty dokument zakłada możliwość budowy w Przeciszowie kopalni węgla kamiennego, którą na terenie gminy chce zrealizować Grupa Kopex. Oznacza to poparcie radnych dla projektu inwestycji Grupy Kopex, nie przesądza jednak o ostatecznej zgodzie. Ta zapadnie, gdy uchwalony zostanie plan zagospodarowania przestrzennego Gminy. Police Wydadzą 1,67 mld PLN na instalację do produkcji propylenu Zakłady Chemiczne Police poinformowały, że wydadzą 1,675 mld PLN na instalację do produkcji propylenu metodą PDH. 2
Asseco Poland Asseco zajmie się obsługą systemów ARiMR za 26 mln PLN Asseco Poland za prawie 26 mln PLN zapewni usługi zarządzania, administrowania i monitorowania oraz bieżącej obsługi utrzymania infrastruktury i podsystemów Agencji Restrukturyzacji i Modernizacji Rolnictwa. BSC Drukarnia Opakowań Zarząd spółki rekomenduje wypłatę 0,6 PLN dywidendy na akcję Zarząd spółki BSC Drukarnia Opakowań rekomenduje przeznaczenie na dywidendę za 2014 rok kwoty 5,9 mln PLN, czyli 0,6 PLN na akcję. Pozostałe 11,6 mln PLN zysku ma zostać przeznaczone na kapitał zapasowy. Z zysku za 2013 rok spółka wypłaciła akcjonariuszom 0,5 PLN dywidendy na akcję. Unibep Unibep chce wypłacić 0,15 PLN dywidendy na akcję za '14 Zarząd Unibepu rekomenduje, by z zysku za 2014 r. na dywidendę trafiło 5,26 mln PLN, czyli 0,15 PLN na akcję. Dniem dywidendy miałby być 23 czerwca, a dniem jej wypłaty 7 lipca 2015 r. Zarząd proponuje także, by pozostała część zysku w kwocie ok. 8,1 mln PLN przeznaczona została na kapitał zapasowy. Za lata 2010-2013 spółka wypłacała akcjonariuszom po 0,12 PLN dywidendy na akcję. Work Service Może przejąć dwie spółki za łącznie do 8 mln EUR Work Service poinformował, że spółka z grupy Work Service ma list intencyjny dotyczący przejęcia spółek z Polski i Belgii, z branży outsourcingu, specjalizujących się w kontroli jakości dla przemysłu motoryzacyjnego. Maksymalną cenę udziałów każdej z firm ustalono na 4 mln EUR. Cena maksymalna zostanie zapłacona, o ile badanie due diligence wykaże, że zysk netto za 2014 r. w każdej ze spółek wyniósł co najmniej 550 tys. EUR. Pozostałe informacje ALIOR BANK BANK MILLENNIUM NETIA W dniu 30 marca 2015 r. w KDPW nastąpi rejestracja 187.744 akcji zwykłych na okaziciela serii D Banku, o wartości nominalnej 10 zł każda oznaczonych kodem ISIN "ALIOR00045". Banco Comercial Português S.A. ogłosił ustalenie ceny sprzedaży w wysokości 6,65 zł za jedną akcję Spółki oraz liczby akcji sprzedawanych na 186.979.631, co stanowi 15,41% KZ Spółki. Oczekiwane wpływy brutto BCP z Oferty Prywatnej wyniosą około 1,24 mld zł (304 mln EUR), co spowoduje wzrost wskaźnika CET1 Grupy w stosunku do poziomu na koniec 2014 roku o 46 punktów bazowych przy pełnym zastosowaniu wymaganych kryteriów odzwierciedlających nowe zasady uwzględniania aktywów z tytułu odroczonego podatku oraz o 64 punktów bazowych przy stopn iowym zastosowaniu wymaganych kryteriów (phased-in). Jak wskazano w poprzednim komunikacie, po przeprowadzeniu Oferty Prywatnej BCP zachowa większościowy pakiet akcji Banku Millennium, stanowiący 50,1% kapitału akcyjnego Spółki. BCP, będąc akcjonariuszem większościowym, jest nadal w pełni zaangażowany w Bank Millennium, który zajmuje kluczową pozycję w działalności i strategii BCP. Została podjęta decyzja o połączeniu Spółki z jej spółką jednoosobową Netia Brand Management sp. z o.o. (KRS 0000383776) z siedzibą w Warszawie. Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy INTERFERIE Spółka zwołuje ZWZ, które odbędzie się w dniu 24 kwietnia 2015 r., początek o godz. 11:00, w Legnicy przy ulicy Rycerskiej 24. 3
Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie B3SYSTEM ATLANTIS W wyniku rejestracji obniżenia KZ Spółki z kwoty 3.262.771,00 zł do kwoty 2.477.286,00 zł, to jest o kwotę 785.485,00 zł, zmianie uległ udział spółki pod firmą WIN GENERAL MANAGEMENT Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością Spółka komandytowo-akcyjna w KZ i głosach na WZ Spółki. Po ww. zmianie WIN GENERAL MANAGEMENT Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością Spółka komandytowo-akcyjna posiada 706.494 akcje B3System S.A., stanowiące 28,52% KZ Spółki, uprawniające do 706.494 głosów na WZ Spółki, stanowiące 27,41% ogólnej liczby głosów na WZ. Podmiot blisko związany z Członkami RN Emitenta dokonał nabycia 31 012 akcji w cenie średniej 0,95 zł za akcję. ELKOP Podmiot blisko związany z czterema Członkami RN łącznie w transakcjach w dniach 23.01.2015 r. do dnia 26.03.2015 r. nabył łącznie 23.686 akcji Emitenta po średniej cenie 1,38 złotych za każdą akcję. FON INVESTMENT FRIENDS CAPITAL RESBUD Towarzystwo Finansowe SKOK VISTULA GROUP Osoba blisko związana z trzema członkami RN dokonała kupna 28 202 akcji po średniej cenie 0,83 zł. Osoba blisko związana z trzema członkami RN dokonała kupna 22 945 akcji - po cenie średniej - 1,09 zł. Podmiot blisko związany z Członkami RN Emitenta dokonał nabycia 6928 akcji w cenie średniej 2,39 zł za akcję. W ramach realizacji Programu skupu akcji własnych, zostało nabytych 577 akcji Spółki po średniej cenie jednostkowej w wysokości 1,64 zł za jedną akcję. Nabyte akcje o wartości nominalnej 1,00 zł każda w ilości 577 sztuk, stanowią 0,0003 % udziału w KZ Spółki. Nabyte akcje uprawniają do 577 głosów na WZ Spółki co stanowi 0,00059% udziału w głosach na WZ Spółki. Na dzień publikacji niniejszego raportu Spółka posiada łącznie 18 581 akcji własnych, co uprawnia do 18 581 głosów na WZ Spółki, stanowiących 0,019 % udziału w głosach na WZ Spółki. Spółka w dniach 23.03.2015-25.03.2015 roku dokonała kupna 200.000 akcji po średniej jednostkowej cenie 2,45 zł. Pozostałe informacje - skup akcji własnych ZUE Spółka dokonała nabycia 1 919 akcji własnych, po średniej jednostkowej cenie nabycia 10,05 zł za jedną Akcję. Wartość nominalna jednej Akcji wynosi 0,25 zł, natomiast łączna wartość nominalna nabytych Akcji wynosi 479,75 zł. Akcje nabyte przez Spółkę stanowią 0,01% udziału w KZ Spółki i ogólnej liczbie głosów na WZ Spółki oraz odpowiadają 1 919 głosom na Walnym Zgromadzeniu. Łączna wartość nominalna nabytych Akcji wynosi 57 771,00 zł. Po realizacji ww. transakcji nabycia Akcji Spółka posiada łącznie 231 084 Akcje, co odpowiada 231 084 głosom na WZ Spółki oraz stanowi 1,00% udział w KZ Spółki i ogólnej liczbie głosów na WZ Spółki. Kalendarium Spółka Wydarzenie 27 marca Eurocash Skonsolidowany raport roczny 30 marca mbank ZWZ ws. wypłaty dywidndy 31 marca ING BSK ZWZ ws. wypłaty dywidndy 31 marca JSW NWZ ws. zmian w radzie nadzorczej i statucie spółki 2 kwietnia Cyfrowy Polsat ZWZ 4
Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P/BV 2013 2014P 2015P 2013 2014P 2015P Banki Alior Kupuj 2014-12-19 87,00 23,2 18,6 16,6 2,4 1,9 1,7 BZ WBK Trzymaj 2014-12-19 381,00 15,9 17,2 13,5 2,3 2,0 1,8 Handlowy Kupuj 2014-12-19 121,00 14,5 15,2 16,6 1,9 1,9 1,7 ING BSK Trzymaj 2014-12-19 147,00 18,6 17,2 15,5 2,1 1,7 1,6 mbank Kupuj 2014-12-19 547,00 16,0 14,3 12,8 1,8 1,7 1,5 Millennium Kupuj 2014-12-19 9,30 15,2 12,7 12,6 1,5 1,4 1,3 Pekao Trzymaj 2014-12-19 191,00 17,4 18,1 18,4 2,1 2,0 2,0 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA 2013 2014P 2015P 2013 2014P 2015P Sektor wydobywczy Bogdanka Kupuj 2014-11-26 128,00 8,4 11,2 8,2 4,5 4,9 4,0 JSW Sprzedaj 2014-11-26 20,00 27,1 - - - - - KGHM Kupuj 2014-08-26 151,00 7,8 9,5 9,1 4,3 4,9 4,7 NWR Sprzedaj 2014-11-26 0,07 - - - - - 19,3 Sektor energetyczny CEZ Sprzedaj 2014-10-30 84,10 1,8 2,1 2,3 2,8 3,2 3,5 Enea Kupuj 2014-10-30 17,50 9,7 14,2 13,6 4,9 5,1 5,7 Energa Trzymaj 2014-10-30 23,80 11,9 13,2 14,4 8,0 6,6 6,7 PGE Trzymaj 2014-10-30 22,40 9,9 10,5 10,7 4,5 4,6 4,6 Tauron Trzymaj 2014-10-28 5,30 6,7 7,6 8,3 3,8 3,9 3,9 ZE PAK Sprzedaj 2014-10-30 30,10 7,5 6,1 5,4 3,5 3,2 3,0 Paliwa i Chemia Duon utajniona do: 2015-04-02 - - - - - - - Ciech Sprzedaj 2014-11-28 36,79 70,9 33,1 18,9 11,2 7,9 7,4 Grupa Azoty Sprzedaj 2014-12-12 53,95 26,0 34,8 32,6 6,7 10,1 9,6 Lotos Trzymaj 2015-01-14 27,62 88,7-31,2 11,5-9,1 MOL* Trzymaj 2015-03-11 12866,00 - - - 34,9 44,5 38,7 PGNiG Trzymaj 2014-12-09 4,84 16,4 12,1 14,2 6,3 5,6 5,9 PKN Orlen Sprzedaj 2015-02-17 50,65 - - 12,8 13,0-6,4 Synthos Trzymaj 2014-12-17 4,01 13,7 16,8 17,2 10,9 10,5 10,9 Handel hurtowy i detaliczny AmRest Kupuj 2014-08-27 88,80 27,0-93,5 8,3 9,7 8,0 Emperia Trzymaj 2014-03-10 78,53 48,5 63,3 24,1 32,9 13,7 8,3 EuroCash Sprzedaj 2014-03-10 32,25 17,4 19,8 22,4 10,2 12,5 13,4 LPP Sprzedaj 2014-11-21 7127,00 30,2 29,6 31,1 17,4 16,3 17,2 CCC Kupuj 2014-11-21 169,00 65,7 55,8 38,0 38,8 33,4 24,6 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Kupuj 2014-12-04 28,45 14,2 16,2 34,0 19,7 19,5 9,8 Netia Kupuj 2014-07-31 6,19 44,3 58,5 62,7 4,6 5,0 5,2 Orange Polska Trzymaj 2014-07-31 10,40 42,1 14,3 19,5 4,5 4,4 4,6 TVN Trzymaj 2014-12-05 17,22-24,2 15,8 16,8 17,0 13,7 Sektor deweloperski Dom Development Trzymaj 2014-06-30 45,20 21,3 21,3 17,8 - - - Echo Kupuj 2014-10-03 7,30 11,7 7,6 4,4 1,5 1,1 0,8 GTC Kupuj 2014-03-31 8,00 - - 15,2-22,7 5,6 PHN Trzymaj 2014-10-09 27,80 - - 46,2 - - 77,0 Robyg Kupuj 2014-10-15 2,51 22,3 17,3 14,2 12,3 12,5 11,0 Budowlany Budimex Kupuj 2015-01-08 157,00 21,9 13,6 23,8 12,5 7,9 11,9 Elektrobudowa Sprzedaj 2014-10-17 66,00 10,9 12,9 12,4 9,0 9,3 10,4 Przemysł Alumetal Kupuj 2014-08-21 46,50 24,6 23,7 17,1 17,1 16,8 12,9 Apator Kupuj 2014-09-23 43,50 27,6 22,1 19,1 15,8 12,0 13,1 Kęty Kupuj 2014-07-07 264,00 18,0 17,3 15,6 13,3 10,1 9,5 ZPUE Trzymaj 2014-09-30 345,00 22,7 16,9 15,5 12,0 9,6 8,3 Pozostałe AB Kupuj 2015-02-25 43,20 16,0 11,7 10,2 11,0 8,5 7,6 Action Trzymaj 2015-02-25 55,30 13,7 11,7 10,9 10,2 8,7 8,1 Global City Holdings Kupuj 2014-09-25 44,13 - - - 27,6 63,4 80,7 GPW Kupuj 2014-09-25 46,00 18,4 19,3 16,4 13,8 12,9 11,3 Otmuchów Kupuj 2014-10-31 11,72 28,2 12,2 11,7 8,5 6,1 5,8 PKP Cargo Trzymaj 2015-02-12 93,00 16,4 15,5 11,6 5,4 5,5 4,7 PZU Kupuj 2014-09-17 520 12,8 13,2 14,4 - - - * cena docelowa podana jest w HUF Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 27 marzec 2015 5
Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) 521 79 31 artur.iwanski@pkobp.pl Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Monika Kalwasińska (022) 521 79 41 monika.kalwasinska@pkobp.pl Sektor energetyczny, deweloperski Stanisław Ozga (022) 521 79 13 stanislaw.ozga@pkobp.pl Sektor finansowy Jaromir Szortyka (022) 580 39 47 jaromir.szortyka@pkobp.pl Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (0-22) 521-80-10, fax (0-22) 521-79-46 e-mail: infodm@pkobp.pl Telefony kontaktowe Włodzimierz Giller (022) 521 79 17 wlodzimierz.giller@pkobp.pl Piotr Łopaciuk (022) 521 48 12 piotr.lopaciuk@pkobp.pl Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Biuro Klientów Instytucjonalnych Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg. - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM PKO BP dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM PKO BP oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Przemysław Smoliński (022) 521 79 10 przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Paweł Małmyga (022) 521 65 73 pawel.malmyga@pkobp.pl Wojciech Żelechowski (0-22) 521 79 19 Piotr Dedecjus (0-22) 521 91 40 wojciech.zelechowski@pkobp.pl piotr.dedecjus@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (0-22) 521 91 39 Maciej Kałuża (0-22) 521 91 50 dariusz.andrzejak@pkobp.pl maciej.kaluza@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (0-22) 521 91 33 Igor Szczepaniec (0-22) 521 65 41 krzysztof.kubacki@pkobp.pl igor.szczepaniec@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (0-22) 521 82 10 Marcin Borciuch (0-22) 521 82 12 tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl marcin.borciuch@pkobp.pl Michał Sergejev (0-22) 521 82 14 Joanna Wilk (0-22) 521 48 93 michal.sergejev@pkobp.pl joanna.wilk@pkobp.pl Tomasz Zabrocki (0-22) 521 82 13 Mark Cowley (0-22) 521 52 46 tomasz.zabrocki@pkobp.pl mark.cowley@pkobp.pl Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego wyłącznie na potrzeby klientów DM PKO BP i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM PKO BP nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM PKO BP bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM PKO BP nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM PKO BP może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM PKO BP w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych i publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 6