9:2 21-- Wskazówki przed kluczowymi danymi Od początku sesji azjatyckiej dolar amerykański lekko zyskuje na wartości. Kurs EUR/USD zniżkuje do 1,7. Złoty natomiast nieznacznie traci na wartości. Kurs EUR/PLN wzrasta pod,19, a USD/PLN do,. Rys. 1. Wykres godzinowy kursu EUR/USD Źródło: TMS Direct Dziś kalendarz danym makro obfituje w wiele ważnych odczytów. Poznamy przede wszystkim indeksy PMI dla usług z europejskich gospodarek (9:1 9:8), decyzję RPP ws. stóp procentowych (ok. 1:, konferencja prasowa 16:), raport ADP (1:1) i indeks ISM dla usług w USA (16:) oraz decyzję Banku kanady ws. stóp procentowych (16:). Dane z USA stanowić będą cenne wskazówki przed piątkową publikacją raportu z rynku pracy za luty. Tradycyjnie największą uwagę powinien przykuć subindeks zatrudnienia w raporcie ISM dla usług ok. 8 proc. amerykanów zatrudnionych jest właśnie w usługach. Pozytywne zaskoczenie dzisiejszymi danymi powinno przełożyć się na wzrost oczekiwań odnośnie piątkowego odczytu zmiany zatrudnienia w sektorze pozarolniczym. W tej sytuacji dolar amerykański powinien zyskać na wartości. Niemniej jednak na parze EUR/USD nie oczekujemy wysokiej zmienności, gdyż z odważniejszymi decyzjami, uczestnicy rynku prawdopodobnie wstrzymają się jeszcze dwa dni do poznania decyzji ECB ws. stóp procentowych (jutro) oraz wspomnianego raportu z rynku pracy USA (piątek). RYNKI W PIGUŁCE KURS ZMIANA % EUR/USD 1,77 -,11 USD/JPY 12,9 -, GBP/USD 1,668, AUD/USD,897,27 NZD/USD,86,18 USD/CAD 1,179,8 USD/CHF,8871 -, INDEKS DOLAROWY 22 sty EUR/CHF 1,2186,6 EUR/GBP,826,1 EUR/JPY 1,6,9 EUR/AUD 1,1,7 WALUTY REGIONU EUR/PLN,1862 -,9 USD/PLN,7 -,18 CHF/PLN,2 -,1 GBP/PLN,829 -,2 EUR/HUF 9, -, USD/HUF 22,2 -,1 EUR/CZK 27, -,1 USD/CZK 19,9128 -,11 WALUTY EMERGING MARKETS USD/TRY 2,299 -,2 USD/RUB 6,129 -,17 USD/ZAR 1,77 -,21 USD/KRW 17,9,2 USD/TWD,17,16 USD/MXN 1,26,6 USD/BRL 2, -1,7 INDEKSY GIEŁDOWE S&P NIKKEI 22 DAX 2 sty WIG WALUTY G1 2 sty 27 sty 28 sty 81, 81,2 81 8,8 8,6 8, 8,2 8 79,8 79,6 28 sty ZAMK. ZMIANA % 16,,9 178, 2, 2,7-1,68 828,8 -,76 1
9:2 21-- Rys. 2. Wykres godzinowy kursu EUR/PLN Źródło: TMS Direct Polska: stopy jeszcze długo bez zmian Często podkreślaliśmy słabość RPP w komunikowaniu się z rynkiem. Tak jest i tym razem. Do końca obietnicy obowiązywania niskich stóp pozostały trzy miesiące bardzo krótki czas w polityce pieniężnej, ale nadal nie wiadomo, jakie jest oficjalne stanowisko NBP ws. jej przedłużenia. Poza tym kondycja gospodarki pozwala na kolejną relatywnie krótką obietnicę (od 6 do 9 miesięcy). Naszym zdaniem prognozy wskazujące na osiągnięcie celu inflacyjnego w 21 r. spowodują, że Rada przedłuży zobowiązanie co najmniej do października. Z drugiej strony już lipcowa projekcja może pokazać, że osiągnięcie celu jest bardzo prawdopodobne. W takim wypadku RPP mogłaby niepotrzebnie obiecać coś, z czego później będzie musiała się wycofywać. Kolejne niewiele wnoszące posiedzenie RPP powinno mieć znikomy wpływ na notowania złotego. Polska waluta pozostaje pod wpływem czynników zewnętrznych, w tym przede wszystkim poziomu awersji do ryzyka kształtowanego przez rozwój sytuacji na Ukrainie. RYNEK SUROWCOWY KURS ZMIANA INDEKS S&P GSCI 989,2,% INDEKS CRB,,% ROPA WTI 97, 1,78% ROPA BRENT 17,,8% MIEDŹ LME 717,,% MIEDŹ COMEX 2, -,% ZŁOTO 12, -,% SREBRO 19,6 -,82% INDEKS S&P GSCI 628 626 62 622 62 618 616 61 612 2 sty 2 sty 27 sty 28 sty RYNEK PIENIĘŻNY WIBOR EURIBOR LIBOR USD 1M 2,1,22,16 M 2,61,29,2 6M 2,6,9, 9M 2,66,7, 12M 2,68,, WYCENA PRZYSZŁYCH STAWEK WIBOR M 2 1M M 6M 9M SEKTOR BANKOWY - PŁYNNOŚĆ TED SPREAD (PB) 2 1 Rys.. Glówna stopa NBP i inflacja Źródło: Bloombergg lis TED SPREAD LIBOR USD M - OIS LIBOR USD M - ST. FED EURIBOR M - OIS EURIBORM - ST. ECB WIBOR M - ST. NBP 19,1 1,1-1, 11,,1 11, 27 sty 2
9:2 21-- Rys.. Glówna stopa BoC, inflacja i cel inflacyjny Źródło: Bloomberg Kanada: za wcześnie na zaostrzenie retoryki 2 1 2 RENTOWNOŚĆ POLSKICH OBLIGACJI POZIOM ZM. 1D ZM. D 2Y,1 8, 1,8 Y,71 2,6 1,2 1Y, 1, 6, KRZYWA DŁUGU: PRZEBIEG I ZMIANA D (PB),29,7,,,71,1,2 2Y Y Y Y 8Y 9Y 1Y Od ostatniego posiedzenia dane makro wypadły dość niejednoznacznie. Rys.. Produkcja Zwrócić przemysłowa jednak należy i konuinktura uwagę w przemyśle na przyspieszenie zarówno inflacji, jak i wzrostu Źródło: Bloomberg, gospodarczego. GUS Uważamy, jednak że odbicie jest wciąż zbyt nikłe by skłonić Bank do zaostrzenia retoryki. Oczywiście o zmianie stóp procentowych również nie ma mowy (główna 2, proc.). Tym samym po posiedzeniu spodziewamy się bardzo ograniczonej reakcji na rynku walutowym. Niemniej jednak kanadyjską walutę mogą nieco osłabić słowa o utrzymującym się jej przewartościowaniu. Kluczowe znaczenie dla notowań USD/CAD w tym tygodniu powinny mieć raporty z rynków pracy USA oraz Kanady obie publikacje w piątek o 1:. Sądzimy, że obecnie utrzymuje się bardzo mała przestrzeń do umocnienia dolara kanadyjskiego, na co wskazuje m.in. bardzo umiarkowana reakcja na ostatni, korzystny dla niego spadek dyferencjału stóp procentowych. Zakładamy, że w kolejnych tygodniach trend wzrostowy na USD/CAD powinien zostać utrzymany. 1 1 9 8 7 6 ZMIENNOŚĆ OPCJI ATM EUR/PLN USD/PLN EUR/USD 1M 7,1 1,27 6,8 2M 7,2 1,1 6,7 M 7,28 1,7 6,7 6M 7,7 11,6 7,1 9M 7,8 12,7 7, 1Y 7,97 12, 7,66 ODCHYLENIE ZMIENNOŚCI 1M OD ŚREDNIEJ ŚR. 1Y 6,9 11,1 7,76 ODCH. % % -7,8% -1,% IMPLIKOWANA ZMIENNOŚĆ EUR/PLN DZIŚ SESJI TEMU ŚREDNIA 2 DNI 1W 2W 1M 2M M 6M 9M 1Y Rys..Spread dwuletnich swapów stopy procentowej na USD i CAD i kurs USD/CAD Źródło: Bloomberg 1M 2 DELTA RISK REVERSAL skośność z-score z-score -D EUR/PLN 1,2 1,28-1,2 USD/PLN 1,6,92-1,18 EUR/USD -,,66, EUR/CHF,77-1,21-1, GBP/USD -,22 1,18 1,22 AUD/USD -,8 1,2 1,2 USD/JPY -1,27-1,8-1,1
9:2 21-- KALENDARZ MAKROEKONOMICZNY Data Kraj Wydarzenie Okres Prognoza Poprzednio Odczyt --1 : PL Decyzja ws. poziomu stóp procentowych (%) marzec 2, 2, --1 1: AU Dynamika PKB kw./kw. (%) IV kw.,7,6,8 --1 1: AU Dynamika PKB r/r (%) IV kw. 2, 2, 2,8 --1 9: HU Bilans handlu zagranicznego (mln EUR) grudzień (ost.) 289,8 --1 9: HU Dynamika PKB r/r (%) IV kw. (ost.) 2,7 --1 9: SE Produkcja przemysłowa r/r (%) styczeń,1 --1 9: FR Indeks PMI dla sektora usługowego (pkt.) luty (ost.) 6,9 6,9 --1 9: DE Indeks PMI dla sektora usługowego (pkt.) luty (ost.),, --1 1: --1 1: --1 1: EZ Indeks Composite PMI (pkt.) luty (ost.) 2,7 2,7 EZ Indeks PMI dla sektora usługowego (pkt.) luty (ost.) 1,7 1,7 GB Indeks PMI dla sektora usługowego (pkt.) luty 8 8, --1 11: EZ Sprzedaż detaliczna m/m (%) styczeń,8-1,6 --1 11: EZ Sprzedaż detaliczna r/r (%) styczeń -,2-1 --1 11: EZ Dynamika PKB kw./kw. (%) IV kw. (wst.),, --1 11: EZ Dynamika PKB r/r (%) IV kw. (wst.),, --1 1: --1 1:1 --1 16: --1 16: US Liczba wniosków o kredyt hipoteczny (%) luty (28) -8, US Raport ADP (tys.) luty 1 17, CA Decyzja ws. poziomu stóp procentowych (%) marzec 1 1 US Indeks ISM dla sektora usługowego (pkt.) luty,
9:2 21-- OBJAŚNIENIA INDEKS S&P GSCI INDEKS CRB ROPA WTI ROPA BRENT MIEDŹ LME MIEDŹ COMEX ZŁOTO SREBRO Wycena przyszłych stawek WIBOR M TED SPREAD LIBOR USD M - OIS Indeks obliczany w oparciu o ceny 2 surowców: energetycznych, metali szlachetnych i przemysłowych oraz płodów rolnych. Indeks surowcowy będący arytmetyczą średnią ważoną cen surowców podzielonych na grupy: energia, metale kolorowe, metale szlachetne, mięso, towary przemysłowe, zboża. Cena baryłki ropy WTI notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena baryłki ropy typu brent notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena spot uncji złota. Cena spot uncji srebra. Wycena przy wykorzystaniu -miesięcznej stawki WIBOR i odpowiedpx_lasth kontraktów FRA. Pokazuje jak rynek wycenia przyszły poziom - miesięcznej stawki rynku pieniężnego. Różpx_lasta pomiędzy rentownością miesięcznych bonów skarbowych a notowaniami -miesięcznych depozytów dolarowych na rynku międzybankowym. Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). LIBOR USD M - ST. FED Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a benchmarkową stopą procentową Fed. EURIBOR M - OIS EURIBORM - ST. ECB WIBOR M - ST. NBP Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką EURIBOR a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). Różpx_lasta pomiędzy notowaniami EURIBOR M a benchmarkową stopą procentową EBC. Różpx_lasta pomiędz notowaniami WIBOR M a referencyjną stopą procentową NBP. CDS (credit default swap) Kontrakty zabezpieczające przed wzrostem ryzyka niewypłacalności. W przypadku polskiego długu wzrost CDS o 1 pb. to wzrost kosztu ubezpieczenia 1 mln USD polskiego długu o 1 USD. itraxx Senior Fin. itraxx SovX WE Implikowana krzywa zmienności 1M 2 DELTA RISK REVERSAL z-score Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 2 instytucji finansowych. Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 1 krajów strefy euro. Kształt krzywej świadczy o nastrojach na rynku i oczekiwaniach względem przyszłej zmienności. Wzrost zmienności w polskich warunkach zwiększa ryzyko osłabienia złotego. Różpx_lasta w zmienności pomiędzy opcjami call i put o takiej samej cenie instrumentu bazowego i wykonania oraz takim samym czasie do wygaśnięcia. Liczba odchyleń standardowych dzielących ostatnią wartość od rocznej średniej. Dzienna zmiana kursów walut, cen surowców, stawek CDS oraz rentowności obligacji jest liczona od godz. 9: poprzedniego dnia sesyjnego do godz. 9: dnia sporządzenia raportu (z wyjętkiem rentowności węgierskich obligacji, których zmienność jest podana na koniec poprzedniego dnia sesyjnego). Departament Analiz DM TMS Brokers da@tms.pl +82229768 Kierownik Departamentu Bartosz Sawicki +867161 bs@tms.pl Analityk Szymon Zajkowski - sz@tms.pl Młodszy Analityk Marcin Pietrzak - mpi@tms.pl Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak