Wtorek 22.07.2014 Indeksy GPW WIG otw. 51 367,4 0,1% WIG zam. 51 228,7-0,2% obrót (tys. PLN) 405 847-52,9% WIG 20 otw. 2 398,1 0,2% WIG 20 zam. 2 390,3-0,2% FW20 otw. 2 367,0 0,2% FW20 zam. 2 347,0-0,6% mwig40 otw. 3 341,4-0,3% mwig40 zam. 3 340,8-0,3% Największe wzrosty kurs zmiana PEP 30,40 22,6% IFSA 2,71 14,4% APLISENS 11,90 9,1% MAKARONPL 4,68 8,1% VINDEXUS 4,91 6,0% Największe spadki kurs zmiana JWCONSTR-PP 0,05-50,0% SADOVAYA 0,50-36,7% KSGAGRO 4,00-11,7% STAPORKOW 15,55-8,3% REINHOLD 0,46-8,0% Najwyższe obroty kurs obrót PEKAO 177,00 69 108 PGE 20,38 64 949 KGHM 128,65 58 888 PZU 437,50 47 484 PKOBP 38,29 47 167 Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 17 956,3 0,2% RTS 1 239,1-2,9% PX50 946,2 0,2% DJIA 17 051,7-0,3% NASDAQ 4 424,7-0,2% S&P 500 1 973,6-0,2% DAX XETRA 9 612,1-1,1% FTSE 6 728,4-0,3% CAC 4 304,7-0,7% NIKKEI 15 372,0 1,0% HANG SENG 23 667,5 1,2% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,58 0,0% EUR/PLN 4,145-0,1% USD/PLN 3,066-0,1% EUR/USD 1,352 0,0% miedź (USD/t) 6 985,0-1,2% miedź (PLN/t) 21 413,9-1,3% ropa Brent (USD/bbl) 106,57 0,7% Najważniejsze informacje: OFE - Do 18 lipca 718 264 osoby zdecydowało o pozostaniu w OFE - ZUS Sektor miedziowy - W okresie I-IV deficyt na rynku miedzi wyniósł 389 tys. ton S. wydobywczy - Balamara uzyskała koncesję na poszukiwanie węgla na Lubelszczyźnie PZU - Zgoda Banku Litwy na nabycie akcji Lietuvos Draudimas AB Synthos - Dostał od Komisji Europejskiej ok. 147 mln PLN dofinansowania PGNiG - Chevron pomoże wiercić na Lubelszczyźnie Dom Development - Wprowadzenie do sprzedaży 133 lokali z Rezydencji Mokotów Robyg - Robyg rozpozna w przychodach w II kwartale ok. 470 lokali Gino Rossi - Może po III kwartale podnieść prognozę na '14 Mirbud - Oczekiwanie wzrostu przychodów Nadchodzące wydarzenia: PKN Orlen - Skonsolidowany raport za I półrocze 2014 r. (23 lipca) Enea - Dzień dywidendy (0,57 PLN na akcję) (23 lipca) Netia - Pierwszy dzień zapisów na akcje spółki w wezwaniu Vectry (23 lipca) Orange Polska - Skonsolidowany raport za I półrocze 2014 r. (25 lipca) GPW - c.d. WZ spółki zwołanego na 26 czerwca i kontynuowanego 15 lipca (25 lipca) Pozostałe informacje: Belvedere Cyfrowy Polsat: kontynuacja trendu wzrostowego CYFRPLSAT 25.0 24.5 24.0 23.5 23.0 22.5 22.0 21.5 21.0 Wykres dnia: Cyfrowy Polsat 20.5 20.0 Cyfrowy Polsat wybił się górą z krótkoterminowej konsolidacji, generując sygnał kontynuacji trendu wzrostowego. Choć minimalny zasięg ruchu został od razu wczoraj zrealizowany, to jednak najbliższe sesje powinny przynieść dalsze wzrosty co najmniej do 23,85 zł, a prawdopodobnie do 24,30 zł lub nawet w okolicę 25,00 zł. Mid-term Oscillator 19.5 19.0 18.5 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 23 7 2014 13 20 27 3 10 February 17 24 3 10 17 24 31 7 14 22 28 5 March April May 12 19 26 2 June 9 16 23 30 7 14 21 28 4 11 July August Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.
Najważniejsze informacje OFE Do 18 lipca 718 264 osoby zdecydowało o pozostaniu w OFE - ZUS ZUS poinformował, że do 18 lipca 718 264 osoby złożyły w ZUS oświadczenie o przekazywaniu części składki emerytalnej do OFE. Sektor miedziowy W okresie I-IV deficyt na rynku miedzi wyniósł 389 tys. ton Deficyt na rynku miedzi w okresie od stycznia do kwietnia wzrósł do 389 tys. ton (w por. do 245 tys. ton nadwyżki rok temu) - wynika z danych ICSG. Zmiana ta wynika z bardzo wysokiego importu do Chin (+77% r/r) oraz z poprawy na rynkach EU (+11% r/r) i japońskim (+15% r/r). Globalne zużycie miedzi, dzięki wzrostowi w Chinach o 31% (w pozostałych krajach świata wyniosło +4,5%), wzrosło w okresie I-IV o 15,5%. Wydobycie miedzi w okresie I-IV wzrosło o 4,7% r/r, a produkcja miedzi rafinowanej wzrosła o 5,5%. Deficyt na rynku miedzi w okresie I-IV jest następstwem poprawy w krajach rozwiniętych i bardzo wysokiego importu do Chin. Moce wydobywcze kopalni wzrosły o 5% (344 tys. ton), zgodnie z oczekiwaniami. Jednak wykorzystanie mocy spadło z rekordowo wysokich 85,6% w 2013 roku do 83,3% (średnia długoterminowa wynosi 82,3%). Również w okresie maj-czerwiec oczekujemy deficytu, natomiast w lipcu spodziewamy się nadwyżki. Odnosząc to do naszych szacunków, jest bardzo duże prawdopodobieństwo, że w 2014 roku rynek miedzi pokaże deficyt, co stanowiłoby o wiele bardziej pozytywny scenariusz niż wcześniej zakładano (oficjalne prognozy ICSG zakładają 400 tys. ton nadwyżki w '14). (A. Iwański) Sektor wydobywczy Balamara Resources uzyskała koncesję na poszukiwanie węgla na Lubelszczyźnie Balamara Resources uzyskała koncesję na poszukiwanie węgla na Lubelszczyźnie, nieopodal kopalni należącej do Lubelskiego Węgla Bogdanki. Balamara będzie poszukiwać węgla energetycznego w złożu Sawin Północny na obszarze 132 km2. Koncern przekonuje, że zalegający tam surowiec powinien mieć te same parametry jakościowe co węgiel wydobywany przez Bogdankę. Dzięki pozyskaniu tej koncesji Balamara ma w portfelu trzy koncesje: Nowa Ruda w okolicach Wałbrzycha, Mariola koło Katowic i nową na Lubelszczyźnie. (A. Iwański) PZU Zgoda Banku Litwy na nabycie akcji Lietuvos Draudimas AB PZU otrzymała zgodę Banku Litwy na nabycie akcji Lietuvos Draudimas AB. Nabycie akcji nadal uzależnione jest od spełnienia się ostatecznego warunku zawieszającego, tj. uzyskania zgody antymonopolowej Komisji Europejskiej lub litewskiego organu antymonopolowego. (J. Szortyka) Synthos Dostał od Komisji Europejskiej ok. 147 mln PLN dofinansowania Komisja Europejska przyznała spółce Synthos Dwory ok. 147 mln PLN dofinansowania na budowę instalacji do produkcji kauczuków styrenowo-butadienowych oraz na powstanie działu B+R prowadzącego prace rozwojowe w zakresie nowych pomysłów i koncepcji technologicznych dostosowanych do potrzeb i specyfiki spółki. Pieniądze pochodzą z Europejskiego Funduszu Rozwoju Regionalnego. (M. Kalwasińska) PGNiG Chevron pomoże wiercić na Lubelszczyźnie PGNiG oraz Chevron Polska Energy Resources zdecydowały, że pierwszym etapem łupkowej współpracy obu firm będzie wykonanie odwiertu badawczego na koncesji Tomaszów Lubelski. Wykonanie odwiertu nastąpi w III i IV kw. Operatorem i wykonawca będzie PGNiG, a Chevron będzie współfinansował przedsięwzięcie. (M. Kalwasińska) Dom Development Dom Development wprowadził do sprzedaży 133 lokale z Rezydencji Mokotów Dom Development wprowadził do sprzedaży 133 lokale z warszawskiej inwestycji Rezydencja Mokotów. Planowane oddanie projektu do użytku to IV kwartał 2015 r. 2
Robyg Robyg rozpozna w przychodach w II kwartale ok. 470 lokali Grupa Robyg szacuje, że liczba lokali uznanych w przychodach w II kwartale 2014 r. wynosi około 470. Największy udział w liczbie uznanych lokali miały projekty: Young City (około 37%), Lawendowe Wzgórza (około 22%), Nowa Rezydencja Królowej Marysieńki (około 17%), Osiedle Kameralne (około 15%). Gino Rossi Może po III kwartale podnieść prognozę na '14 Prezes Tomasz Malicki poinformował, że Grupa Gino Rossi, która niedawno podniosła nieznacznie tegoroczne prognozy wyników, nie wyklucza kolejnej podwyżki prognoz po trzecim kwartale. Gino Rossi planuje jesienią otwarcie 2-3 sklepów w Czechach. Myśli o wyjściu na kolejne rynki, ale najpierw chce się tam rozwijać poprzez sprzedaż hurtową. Odzieżowa spółka Simple będzie gotowa do wyjścia za granicę najwcześniej w 2015 roku. Gino Rossi chce zwiększyć moce produkcyjne segmentu obuwniczego, prawdopodobnie o 200-250 tys. par obuwia rocznie. W 2015 będzie decydować, czy wybudować nowy zakład produkcyjny w Polsce kosztem 10-12 mln PLN, czy przejąć istniejący zakład we Włoszech. Mirbud Oczekiwanie wzrostu przychodów Jak poinformował Parkiet Mirbud bierze udział w ok. 30 przetargach na kontrakty drogowe finansowane w ramach nowego unijnego rozdania na lata 2014-2020. W około 20 jest już po etapie preselekcji. Prezes i główny akcjonariusz Mirbudu Jerzy Migros liczy, że segment drogowy grupy utrzyma poziom 400 mln PLN przychodów rocznie. Cała grupa ma ambicje wypracowania w tym roku blisko 1 mld PLN przychodów. Aktualny portfel zamówień sięga ok. 1,4 mld PLN. Pozostałe informacje Belvedere 15 lipca 2014 r., Euronext w Paryżu potwierdził wyrejestrowanie akcji Belvédère z działu specjalnego. Począwszy od 17 lipca 2014 r., akcje Belvedere będą zarejestrowane w dziale B Euronextu w Paryżu. Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy Belvedere Kofola Spółka zwołuje Mieszane WZ spółki na 16 września 2014 r., na godzinę 14.30, które odbędzie się w Paryżu, w Maison de la Chimie, 28 rue Saint Dominique. Wykaz akcjonariuszy posiadających co najmniej po 5 % ogólnej liczby głosów na ZWZA: 1. Ksm Investment - liczba akcji i glosów: 13.395.373, udział w ogólnej liczbie głosów: 51,19%, udział w głosach na ZWZ: 51,41%; 2. Ced Group S. a r.l. - liczba akcji i głosów : 11.283.153, udział w ogólnej liczbie głosów: 43,11 %, udział w głosach na ZWZA: 43,31 %. Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie Getin Holding W dniu 16 lipca 2014 r. osob blisko związana z Leszkiem Czarneckim - Przewodniczącym Rady Nadzorczej Emitenta tj. LC Corp BV, spółka zależna od Leszka Czarneckiego, dokonała nabycia 114.472 akcji zwykłych na okaziciela spółki za łączną cenę 350.546,62 PLN, po średniej cenę 3,06 PLN za jedną akcję. 3
Pozostałe informacje - skup akcji własnych ABC Data DGA INC PHZ Baltona Spółka dokonała transakcji nabycia 2.000 akcji własnych zgodnie z realizowanym programem skupu akcji własnych. Rozliczenie transakcji nastąpi w dniu 24 lipca 2014 r. Akcje zostały nabyte w średniej cenie jednostkowej 4,24 PLN za jedną akcję. Wartość nominalna każdej akcji wynosi 1 PLN, a łączna wartość nominalna nabytych akcji wynosi 2.000 PLN. Liczba głosów na WZ Spółki odpowiadająca nabytym a kcjom wynosi 2.000, co stanowi 0,002% KZ Spółki oraz uprawnia do 0,002% głosów na WZA Spółki. Łączna liczba posiadanych przez Spółkę akcji własnych po rozliczeniu powyższej transakcji wyniesie 1.827.655, co będzie stanowiło 1,46% KZ i ogólnej liczby głosów na WZA Spółki. Domu Maklerskiego BZ WBK w okresie od 14 do 18 lipca 2014 r. nabył w imieniu własnym, na rachunek DGA 37.912 akcji po średniej cenie 0,92 PLN za akcję. Wartość nominalna nabytych akcji wynosi 37.912 PLN i stano wi ok. 0,4193% w KZ i uprawnia do 37.912 głosów na WZ. Łącznie Emitent nabył 384.242 akcji własnych, co odzwierciedla 384.242 głosów na WZ, stanowiących 4,2494% w KZ i głosach na WZ. Realizując program nabycia akcji własnych, Spółka nabyła 1.500 akcji własnych, o wartości nominalnej 0,50 PLN każda, to jest o łącznej wartości nominalnej 750,00 PLN po średniej cenie jednostkowej 0,62PLN za akcję. Powyższe akcje własne Spółki dają 1.500 głosów na WZ Spółki i stanowią 0,0045% KZ Spółki oraz 0,0038% w głosa ch ogółem w Spółce. Spółka nabyła 1.005.300 sztuk akcji własnych, stanowiących 3,0124% KZ i dających prawo do 2,5533% głosów na WZ Spółki. Działając w imieniu własnym, ale na zlecenie Emitenta, Dom Maklerski mbanku nabył 4.209 akcji własnych E mitenta, każda o wartości nominalnej 0,25 PLN w ramach programu skupu akcji własnych. Nabyte akcje własne Emitenta dają 4.209 głosów na WZA Emitenta i stanowią 0,037% KZ Emitenta. Średnia jednostkowa cena nabycia tych akcji wyniosła 4,91 PLN. Łącznie Emitent nabył 152.842 akcji dających prawo do 1,358% głosów na WZA i 1,358% KZ Emitenta. Średnia cena nabycia jednej akcji w ramach tego programu wyniosła 6,28 PLN. Kalendarium Spółka Wydarzenie 23 lipca PKN Orlen Skonsolidowany raport za I półrocze 2014 r. 23 lipca Enea Dzień dywidendy (0,57 PLN na akcję) 23 lipca Netia Pierwszy dzień zapisów na akcje spółki w wezwaniu ogłoszonym przez Vectrę 25 lipca Orange Polska Skonsolidowany raport za I półrocze 2014 r. 25 lipca GPW Ciąg dalszy WZ spółki zwołanego na 26 czerwca i kontynuowanego 15 lipca 30 lipca PKP Cargo ZWZ spółki ws. zmian statutu spółki 31 lipca BZ WBK Skonsolidowany raport za I półrocze 2014 r. 4
Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P/BV 2012 2013P 2014P 2012 2013P 2014P Banki Alior Trzymaj 30/06/2014 87,00-25,5 17,6 2,7 2,4 2,0 BZ WBK Trzymaj 30/06/2014 399,00 18,8 18,8 14,3 3,0 2,4 2,0 Handlowy Trzymaj 30/06/2014 125,00 14,8 15,0 15,5 1,9 2,0 2,0 ING BSK Kupuj 30/06/2014 154,00 20,5 17,4 15,5 2,1 2,0 1,8 mbank Trzymaj 30/06/2014 525,00 17,0 17,2 15,5 2,1 2,0 1,9 Millennium Kupuj 30/06/2014 8,80 20,1 17,8 15,5 2,0 1,8 1,6 Pekao Trzymaj 30/06/2014 187,00 15,7 17,1 15,8 2,0 2,0 1,9 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA 2012 2013P 2014P 2012 2013P 2014P Sektor wydobywczy Bogdanka Kupuj 10/07/2014 134,00 13,2 11,6 12,3 6,7 5,8 5,7 JSW Sprzedaj 15/04/2014 40,00 5,1 65,5-2,3 3,5 2,4 KGHM Kupuj 31/03/2014 125,00 2,3 5,4 8,5 1,9 3,5 4,7 NWR Trzymaj 28/11/2013 4,20 - - - 2,6-5,9 Sektor energetyczny CEZ Sprzedaj 28/02/2014 71,40 1,1 1,3 1,7 2,6 2,7 3,1 Enea Kupuj 28/02/2014 16,20 9,2 9,2 8,8 3,8 3,8 3,6 Energa Kupuj 28/02/2014 18,80 19,0 13,4 11,7 7,4 6,6 5,8 PGE Trzymaj 28/02/2014 18,60 11,9 9,7 8,8 5,0 4,3 4,1 Tauron Trzymaj 28/02/2014 4,90 6,0 6,6 8,2 3,6 3,8 4,0 ZE PAK Trzymaj 28/02/2014 25,50 2,9 12,6 37,8 2,2 3,4 4,2 Paliwa i Chemia Duon Kupuj 26/03/2014 1,98 26,5 16,0 14,2 12,6 8,6 7,8 Ciech Sprzedaj 24/06/2014 30,51-46,7 26,4 75,9 8,6 7,0 Grupa Azoty Sprzedaj 30/06/2014 60,90 16,9 25,4 28,1 9,2 6,7 9,0 Lotos Kupuj 19/05/2014 42,20 5,3-10,1 10,9 13,2 6,8 MOL* Trzymaj 09/04/2014 13554,00 - - - 30,9 31,1 38,8 PGNiG Trzymaj 30/05/2014 5,03 13,8 16,1 12,0 7,7 6,5 5,7 PKN Orlen Sprzedaj 03/03/2014 39,73 7,7 7,8-5,2 5,3 9,2 Synthos Trzymaj 18/06/2014 4,78 9,9 13,9 13,8 6,8 10,5 9,9 Handel hurtowy i detaliczny AmRest Kupuj 18/02/2014 109,64 31,2 16,3 20,3 9,6 8,1 9,2 Emperia Trzymaj 10/03/2014 78,53 1,3 44,2 57,6 3,4 29,3 12,2 EuroCash Sprzedaj 10/03/2014 32,25 42,4 22,8 26,0 23,9 13,0 15,9 LPP Trzymaj 22/05/2014 8520,00 40,3 33,0 28,6 25,4 18,7 16,6 CCC Kupuj 22/05/2014 150,00 33,2 38,7 32,8 22,7 22,8 19,7 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj 27/06/2014 23,62 13,6 15,5 15,0 18,9 18,7 8,7 Netia Trzymaj 21/03/2014 5,56-41,4 56,6 4,6 4,4 4,7 Orange Polska Sprzedaj 21/03/2014 7,99 14,8 42,9 24,9 3,7 4,6 4,8 TVN Trzymaj 27/06/2014 17,24-14,5 11,2 14,9 15,1 11,9 Sektor deweloperski Dom Development Trzymaj 30/06/2014 45,20 12,1 20,3 20,3 - - - Echo Kupuj 31/03/2014 7,40 7,2 9,0 11,2 2,4 1,0 1,1 GTC Kupuj 31/03/2014 8,00 - - - - - 44,9 PHN Trzymaj 08/01/2014 27,60-11,5 - - - - Robyg Trzymaj 08/01/2014 2,30 28,4 21,9 88,8 12,9 12,2 32,4 Budowlany Budimex Trzymaj 20/12/2013 130,00 13,1 12,5 8,0 10,3 7,6 7,7 Elektrobudowa Kupuj 21/06/2013 160,00 9,3 8,9 10,0 5,1 5,7 6,3 Przemysł Apator Trzymaj 21/06/2013 33,00 16,1 15,1 14,5 8,1 9,6 9,1 Kęty Kupuj 07/07/2014 264,00 17,3 13,2 12,6 10,1 10,0 7,5 ZPUE Trzymaj 21/06/2013 385,00 20,0 18,3 15,6 11,2 9,8 9,4 Pozostałe Cinema City Kupuj 14/01/2014 42,60 68,0 83,0 80,4 30,8 28,9 26,9 GPW Kupuj 30/05/2014 45,70 14,7 13,7 13,3 10,4 10,2 9,0 Mieszko Kupuj 27/06/2014 4,49 9,9 9,1 7,8 7,3 7,2 6,7 Otmuchów Kupuj 23/05/2014 12,26 17,2 28,2 11,1 6,5 9,3 6,0 PKP Cargo Trzymaj 02/12/2013 89,00 14,4 19,0 12,2 4,8 5,6 4,7 PZU Kupuj 28/03/2014 468,00 11,6 11,5 13,8 - - - * cena docelowa podana jest w HUF Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 22 July 2014 5
Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) 521 79 31 artur.iwanski@pkobp.pl Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Monika Kalwasińska (022) 521 79 41 monika.kalwasinska@pkobp.pl Sektor energetyczny, deweloperski Stanisław Ozga (022) 521 79 13 stanislaw.ozga@pkobp.pl Sektor finansowy Jaromir Szortyka (022) 580 39 47 jaromir.szortyka@pkobp.pl Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (0-22) 521-80-10, fax (0-22) 521-79-46 e-mail: infodm@pkobp.pl Telefony kontaktowe Włodzimierz Giller (022) 521 79 17 wlodzimierz.giller@pkobp.pl Piotr Łopaciuk (022) 521 48 12 piotr.lopaciuk@pkobp.pl Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Biuro Klientów Instytucjonalnych Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg. - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM PKO BP dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM PKO BP oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Przemysław Smoliński (022) 521 79 10 przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Paweł Małmyga (022) 521 65 73 pawel.malmyga@pkobp.pl Wojciech Żelechowski (0-22) 521 79 19 Piotr Dedecjus (0-22) 521 91 40 wojciech.zelechowski@pkobp.pl piotr.dedecjus@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (0-22) 521 91 39 Maciej Kałuża (0-22) 521 91 50 dariusz.andrzejak@pkobp.pl maciej.kaluza@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (0-22) 521 91 33 Igor Szczepaniec (0-22) 521 65 41 krzysztof.kubacki@pkobp.pl igor.szczepaniec@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (0-22) 521 82 10 Marcin Borciuch (0-22) 521 82 12 tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl marcin.borciuch@pkobp.pl Michał Sergejev (0-22) 521 82 14 Joanna Wilk (0-22) 521 48 93 michal.sergejev@pkobp.pl joanna.wilk@pkobp.pl Tomasz Zabrocki (0-22) 521 82 13 Mark Cowley (0-22) 521 52 46 tomasz.zabrocki@pkobp.pl mark.cowley@pkobp.pl Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego wyłącznie na potrzeby klientów DM PKO BP i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM PKO BP nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM PKO BP bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM PKO BP nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM PKO BP może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM PKO BP w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych i publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 6