Strategia obligacyjna (odsłona 9)

22 mar 13 4 kwi 13 15 kwi 13 25 kwi 13 8 maj 13 17 maj 13 28 maj 13 7 cze 13 18 cze 13 27 cze 13 8 lip 13 17 lip 13 26 lip 13 6 sie 13 16 sie 13 27 sie 13 5 wrz 13 16 wrz 13 25 wrz 13 4 paź 13 15 paź 13 24 paź 13 5 lis 13 Strategia obligacyjna (odsłona 9) Podsumowanie ostatniej strategii Wartośd portfela w ciągu miesiąca wzrosła o 0,74%. Pozytywny wpływ na uzyskany wynik miała zwyżka cen netto obligacji. W przekroju branżowym szczególnie pozytywnie w wyniku kontrybuowały banki, w tym przede wszystkim banki spółdzielcze i deweloperzy (Robyg). Zmiana benchmarku. W związku z wprowadzeniem indeksu obligacji korporacyjnych nowym punktem odniesienia dla wyników może byd benchmark, który lepiej odzwierciedla strukturę portfela. Z tego względu nowy benchmark jest oparty w 85% na indeksie mbank PCBI (indeks obligacji korporacyjnych, a w 15% na indeksie TBSP (indeks obligacji skarbowych). Nowy benchmark przewyższamy o 0,23 pp., a dotychczasowy (TBSP) o 2,37 pp. Stan wolnej gotówki rośnie. Kryterium płynności zostało spełnione jedynie na papierach PKN Orlen, ale wzrost zaangażowania w obligacje tego emitenta w naszym przypadku nie jest możliwy ze względu na dotychczasowy udział w portfelu. Stopa zwrotu: 3,94% Rentownośd roczna*: 6,28% *- przy założeniu powtarzalności uzyskanego wyniku Strategia inwestycyjna założenia: Wartośd początkowa portfela wynosi 100 mln PLN. Portfel został skonstruowany głównie w oparciu o obligacje korporacyjne, a jego dopełnieniem są obligacje skarbowe. Udział poszczególnych emitentów nie powinien istotnie przekraczad poziomu 5% wielkości portfela. Przy doborze obligacji uwzględniamy ich płynnośd, wielkośd emisji i jakośd emitenta. Emitenci są selekcjonowani w oparciu o wewnętrzny indeks inwestycyjny oparty na kilku wybranych wskaźnikach finansowych. 104 300 104 000 103 700 Determinanty wzrostu wartości portfela (dane w tys. PLN) 320 248 103 941 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% Stopa zwrotu: portfel vs. benchmark 103 400 103 100 102 800 103 174 200 1,00% 0,00% -1,00% -2,00% portfel benchmark (TBSP - indeks obligacji skarbowych) benchmark (85% mbank PCBI, 15% TBSP) 102 500 początkowa zmiana ceny netto narosłe odsetki otrzymane odsetki bieżąca Struktura terminowa i branżowa zapadalności obligacji do 1Y do 2Y do 3Y 3Y+ wszystkie bankowa 0,0% 0,0% 0,0% 25,7% 25,7% wierzytelności 9,8% 2,6% 3,2% 0,0% 15,5% obligacje skarbowe 0,0% 0,0% 0,0% 12,6% 12,6% deweloperska 0,0% 4,2% 1,1% 5,0% 10,3% paliwowa 0,0% 0,0% 0,0% 10,3% 10,3% energetyczna 0,0% 0,0% 0,0% 5,1% 5,1% finanse 0,0% 0,0% 0,0% 5,1% 5,1% kurierska 4,6% 0,0% 0,0% 0,0% 4,6% chemiczna 2,1% 1,6% 0,0% 0,0% 3,7% informatyczna 0,0% 2,6% 0,0% 0,0% 2,6% spożywcza 0,2% 2,3% 0,0% 0,0% 2,5% sanitarna 0,0% 0,0% 2,0% 0,0% 2,0% SUMA 16,7% 13,2% 6,3% 63,8% 100,0% Wynik w przekroju branżowym i udział obligacji w okresie udział w portfelu wkład w wynik [w PLN] wkład w wynik bankowa 25,7% 297 215 38,7% wierzytelności 15,5% 92 375 12,0% obligacje skarbowe 12,6% 67 003 8,7% deweloperska 10,3% 97 530 12,7% paliwowa 10,3% 41 500 5,4% energetyczna 5,1% 21 305 2,8% finanse 5,1% 21 500 2,8% kurierska 4,6% 39 150 5,1% chemiczna 3,7% 36 800 4,8% informatyczna 2,6% 17 871 2,3% spożywcza 2,5% 26 175 3,4% sanitarna 2,0% 9 065 1,2% SUMA 100,0% 767 489 100,0% 1

Strategia obligacyjna podsumowanie 30.09-06.11.2013 emitent seria nominał ilośd bieżąca* z 30.09.2013 bieżąca* z 06.11.2013 zmiana wartości bieżącej otrzymane odsetki** *- uwzględniająca zmiany cen i narosłe odsetki, ale nie uwzględniająca odsetek otrzymanych **- obejmuje zarówno wpływy odsetkowe, jak i uzyskane prawa do odsetek oraz wykupione obligacje ***- nie uwzględniając kosztów transakcyjnych ****- uwzględnia nabyte prawa do odsetek (ta częśd gotówki nie zostanie rozdysponowana w bieżącym okresie) łaczny wynik [w PLN] stopa zwrotu w okresie*** rentownośd roczna stopa zwrotu narastająco BS Ostrów Maz. BOM0221 1 000 1 000 1 032 900 1 060 100 27 200 27 200 2,63% 9,56% Bank BPS BPS0718 1 000 1 000 1 014 400 1 018 200 3 800 3 800 0,37% 3,34% Bank BPS BPS0720 1 000 1 000 1 034 000 1 052 300 18 300 18 300 1,77% 4,76% Bank BPS BPS1122 100 30 000 3 144 600 3 179 400 34 800 34 800 1,11% 5,70% BS Biała Rawska BRB0425 1 000 1 000 1 026 000 1 044 100 18 100 18 100 1,76% 6,34% SK Bank BSW0721 1 000 1 000 1 015 000 1 069 900 54 900 54 900 5,41% 7,86% Dom Development DOM0217 10 000 500 5 052 000 5 083 500 31 500 31 500 0,62% 4,24% Energa ENG1019 10 000 500 5 143 000 5 111 500-31 500 52 805 21 305 0,41% 3,18% Ferro FRO0416 1 000 1 850 1 918 450 1 927 515 9 065 9 065 0,47% 5,46% Getin GNB0218 1 000 500 511 050 513 550 2 500 2 500 0,49% 4,86% Getin GNB0318 1 000 3 000 3 023 100 3 048 000 24 900 24 900 0,82% 4,73% Getin GNB0418 1 000 500 518 150 505 950-12 200 16 780 4 580 0,88% 4,94% Getin GNB0518 1 000 1 000 1 030 800 1 037 100 6 300 6 300 0,61% 4,26% GPW GPW0117 100 50 000 5 072 500 5 094 000 21 500 21 500 0,42% 2,03% ING ING1217 100 000 50 5 057 500 5 076 000 18 500 18 500 0,37% 2,53% Kofola KFL1213 1 000 150 153 630 154 605 975 975 0,63% 3,30% Kofola KFL1214 1 000 2 250 2 313 450 2 338 650 25 200 25 200 1,09% 2,52% Kredyt Inkaso KRI0414 1 000 2 000 2 020 000 2 029 200 9 200 9 200 0,46% 5,62% Kredyt Inkaso KRI0615 1 000 2 000 2 092 200 2 107 800 15 600 15 600 0,75% 7,11% Kredyt Inkaso KRI0916 1 000 1 000 1 051 200 1 059 800 8 600 8 600 0,82% 5,39% Kruk KRU0514 1 000 1 250 1 278 125 1 293 375 15 250 15 250 1,19% 3,53% Kruk KRU0914 1 000 1 750 1 807 925 1 820 700 12 775 12 775 0,71% 4,84% Kruk KRU1116 1 000 2 000 2 095 200 2 073 200-22 000 36 800 14 800 0,71% 3,50% PBS Sanok PBS0720 1 000 2 500 2 597 250 2 659 250 62 000 62 000 2,39% 5,90% PBS Sanok PBS1021 100 23 000 2 357 500 2 345 540-11 960-11 960-0,51% 4,81% PCC Rokita PCR0615 100 15 000 1 557 600 1 567 200 9 600 9 600 0,62% 5,91% PCC Rokita PCR1014 100 20 000 2 066 000 2 093 200 27 200 27 200 1,32% 5,58% PGNiG PGN0617 10 000 500 5 151 500 5 171 500 20 000 20 000 0,39% 3,21% PKN Orlen PKN0219 100 000 50 5 151 500 5 173 000 21 500 21 500 0,42% 3,66% PRESCO PRE0814 1 000 2 000 2 028 400 2 053 400 25 000 25 000 1,23% 5,24% PRESCO PRE0815 1 000 500 523 300 523 200-100 -100-0,02% 4,63% PRESCO PRE1213 1 000 2 500 2 568 250 2 559 500-8 750-8 750-0,34% 3,60% Robyg ROB0415 100 30 000 3 100 500 3 075 300-25 200 67 200 42 000 1,35% 6,36% Robyg ROB0615 100 10 000 1 017 500 1 040 100 22 600 22 600 2,22% 4,54% Robyg ROB0616 1 000 1 100 1 139 270 1 140 700 1 430 1 430 0,13% 1,90% SBK Kraków SBK1020 1 000 2 068 2 205 936 2 164 782-41 153 74 448 33 295 1,51% 6,92% Siódemka SIO1213 100 000 45 4 625 100 4 664 250 39 150 39 150 0,85% 5,55% Sygnity SGN0215 10 000 249 2 557 625 2 575 496 17 871 17 871 0,70% 3,23% Skarb Paostwa WZ0117 1 000 8 000 8 000 800 8 032 000 31 200 31 200 0,39% 1,92% Skarb Paostwa WZ0118 1 000 4 532 4 514 325 4 550 128 35 803 35 803 0,79% 1,71% wszystkie obligacje 99 567 536 100 086 991 519 456 248 033 767 489 0,74% 6,28% 3,94% gotówka**** 3 606 435 3 854 468 suma 103 173 971 103 941 460 Ceny większości obligacji spółdzielczych z portfela wzrosły, co pozytywnie wpłynęło na uzyskany wynik. Przy niskiej aktywności inwestorów ceny części obligacji spółdzielczych rosły szybciej niż pozostałej części portfela, co korzystnie wpłynęło na uzyskane wyniki. W całym portfelu jedynie trzy serie uległy lekkiej przecenie. Pozostałe papiery miały pozytywny wkład w uzyskany wynik. 2

Wynik na poszczególnych pozycjach w okresie (30.09-06.11.2013) BSW0721 BOM0221 PBS0720 ROB0615 BPS0720 5,41% 2,63% 2,39% 2,22% 1,77% Rozkład stóp zwrotu w obligacje z portfela BRB0425 SBK1020 ROB0415 PCR1014 PRE0814 10 (ilośd serii) 1,76% 1,51% 1,35% 1,32% 1,23% 9 KRU0514 BPS1122 KFL1214 GNB0418 SIO1213 8 1,19% 1,11% 1,09% 0,88% 0,85% 7 GNB0318 KRI0916 WZ0118 KRI0615 KRU0914 6 0,82% 0,82% 0,79% 0,75% 0,71% 5 4 KRU1116 SGN0215 KFL1213 DOM0217 PCR0615 3 0,71% 0,70% 0,63% 0,62% 0,62% 2 GNB0518 GNB0218 FRO0416 KRI0414 GPW0117 1 0,61% 0,49% 0,47% 0,46% 0,42% 0 PKN0219 ENG1019 WZ0117 PGN0617 BPS0718 poniżej 0 0-0,2% 0,2-0,4% 0,4-0,6% 0,6-0,8% 0,8-1,0% 1,0-1,2% 1,2-1,4% 1,4%+ 0,42% 0,41% 0,39% 0,39% 0,37% ING1217 ROB0616 PRE0815 PRE1213 PBS1021 0,37% 0,13% -0,02% -0,34% -0,51% Istotne wydarzenia wśród emitentów z portfela: 1. W 3Q 13 Dom Development w wynikach rozpoznał przychody ze sprzedaży zaledwie 252 lokali mieszkalnych. W efekcie w warunkach znacząco niższych przychodów wynik operacyjny podobnie jak w 2Q 13 był niski, ale dodatni. Słabsze wyniki finansowe w 3Q 13 nie wpłynęły negatywnie na naszą pozytywną ocenę tych papierów. Taka ocena wynika nie tylko z faktu, że: w ostatnim kwartale deweloper ma zamiar rozpocząd przekazanie mieszkao z 5 projektów, co powinno wpłynąd na znaczącą poprawę wyników. Ale również utrzymujących się na bardzo korzystnych poziomach wskaźników zadłużeniowych, co jest wspierane silną pozycją gotówkową Dom Development (362 mln PLN). W efekcie wewnętrznego indeksu inwestycyjnego jest bardzo wysoka (9/10), co świadczy o niskim rynku inwestycyjnym. 2. Bardzo pozytywnie postrzegamy również obligacje Energi, chod w ostatnich kwartałach widoczne jest zmniejszenie stanu wolnej gotówki, co skutkuje wzrostem długu netto. Wskaźniki zadłużenia pozostają jednak na bezpiecznym poziomie (m.in. dług netto/ebitda 1,7x), czemu sprzyja poprawa wyników operacyjnych. Wartośd wewnętrznego indeksu inwestycyjnego dla Energi pozostaje stabilna na poziomie 9/10, wskazując na niskie ryzyko. 3. Mniej pozytywnie prezentuje się obecnie PKN Orlen, który co prawda 3Q miał udany od strony wyników operacyjnych patrząc na poprzednie kwartały 2013 r., ale w skutek wysokiej bazy z poprzedniego roku (gdy wyniki operacyjne były jeszcze lepsze) złożyło się to na obniżenie 12 miesięcznego wyniku EBIT. Chociaż zmniejszyło się zadłużenie netto PKN Orlen to na skutek słabszych wyników operacyjnych dług netto/ebitda wzrósł do 2,1x. Koszty finansowe obecnie przewyższają skumulowany wynik operacyjny (za 12 m-cy). Pomimo tego nie wpływa to póki co na radykalną zmianę naszej oceny tego emitenta. Wartośd wewnętrznego indeksu inwestycyjnego obniżyła się do 6/10, co oznacza umiarkowane ryzyko (podobnie jak po wynikach za 1H 13). 4. Niższe niż przed rokiem wyniki operacyjne GPW pozostają bez wpływu na wewnętrznego indeksu inwestycyjnego dla tego emitenta, który pozostaje na poziomie 9/10. Bezpieczeostwo tego emitenta jest wzmocnione faktem, że poziom gotówki przewyższa stan zadłużenia odsetkowego, co bardzo ogranicza ryzyko. W związku z tym wskaźniki zadłużeniowe są na bardzo korzystnych poziomach. 5. Poprawa wyników ING Bank Śląski nie wpłynęła na zmianę naszej oceny (9/10). O dobrej kondycji banku świadczy wysoki współczynnik wypłacalności (17,4%) w połączeniu z bardzo dobrą jakością portfela kredytowego (udział kredytów zagrożonych wynosi 4,4%). Relacja kosztów do dochodów lekko poprawiła się, ale na tle rynku pozostaje niesatysfakcjonujący (ok. 57%). 6. Robyg planuje przeprowadzid przedterminowy wykup częśd obligacji serii D i G. W naszym portfelu znajdują się obligacje serii D (ROB0415). Przedterminowy wykup tych obligacji (połowy) nastąpi w styczniu. Nie jest przewidziana premia za przedterminowy wykup tej serii obligacji. 3

Wybrane wskaźniki finansowe i wewnętrzny indeks inwestycyjny w oparciu o dane za 3Q 13 0,3 0,1 0,2 0,1 0,3 0,4 0,3 0,3 emient składowe dług netto / EBIT / jakośd dług netto / zmiana EBIT Altman EM wewnętrzny współczynnik kapitały koszty portfela EBITDA (w %) score indeks wypłacalności własne finansowe kredytowego C/I Dom Development 1,2 0,1 12,2-0,5 9,6 9 punkty 3 1 2 0 3 zmiana pkt. 0 0 0 0 0 Energa 1,7 0,4 2,5 0,2 5,9 9 punkty 3 1 2 1 2 zmiana pkt. 0 0 0 0 0 GPW -1,1-0,2 8,6-0,1 9,1 9 punkty 3 1 2 0 3 zmiana pkt. 0 0 0 0 0 ING 9 17,4% 4,4% 56,9% punkty 4 3 2 zmiana pkt. 0 0 0 PKN Orlen 2,1 0,2 0,1-0,7 7,1 6 punkty 2 1 0 0 3 zmiana pkt. -1 0 0 0 0 Jedynie w przypadku PKN Orlen wewnętrznego indeksu inwestycyjnego uległa zmianie za sprawą pogorszenia relacji długu netto/ebitda. Przy czym nie wpłynęło to na przeklasyfikowanie tych papierów do innej grupy nadal w naszej klasyfikacji pozostają jako o umiarkowanym ryzyku. Średni (ważony udziałem w portfelu) poziom ryzyka na całym portfelu mierzony wartością wewnętrznego indeksu inwestycyjnego wynosi ok. 7,5, co wskazuje na umiarkowany poziom ryzyka. Wybrane wskaźniki finansowe i wewnętrzny indeks inwestycyjny waga dla wewnętrznego indeksu 0,3 0,1 0,2 0,1 0,3 0,4 0,3 0,3 seria emient dług netto / dług netto / EBIT / koszty Altman EM wewnętrzny współczynnik jakośd portfela zmiana EBIT EBITDA kapitały własne finansowe score indeks wypłacalności kredytowego C/I BOM0221 BS Ostrów Mazowiecka 9 14% 3% 53% BPS0718 BPS Warszawa 4 10% - 69% BPS0720 BPS Warszawa 4 10% - 69% BPS1122 BPS Warszawa 4 10% - 69% BRB0425 BS Biała Rawska 7 10% 3% 58% BSW0721 SK Bank 7 13% 7% 77% DOM0217 Dom Development 1,2 0,1 12,2-0,5 9,65 9 ENG1019 Energa 1,7 0,4 2,5 0,2 5,94 9 FRO0416 Ferro 2,1 0,5 6,0 4,0 6,87 9 GNB0218 Getin Noble Bank 7 12% 13% 44% GNB0318 Getin Noble Bank 7 12% 13% 44% GNB0418 Getin Noble Bank 7 12% 13% 44% GNB0518 Getin Noble Bank 7 12% 13% 44% GPW0117 GPW -1,1-0,2 8,6-0,1 9,14 9 ING1217 ING 9 17% 4% 57% KFL1213 Kofola 2,0 0,5 2,2-0,3 3,45 5 KFL1214 Kofola 2,0 0,5 2,2-0,3 3,45 5 KRI0414 Kredyt Inkaso 4,6 1,4 1,6 0,2 9,60 6 KRI0615 Kredyt Inkaso 4,6 1,4 1,6 0,2 9,60 6 KRI0916 Kredyt Inkaso 4,6 1,4 1,6 0,2 9,60 6 KRU0514 Kruk 3,9 1,7 2,9 0,3 10,47 7 KRU0914 Kruk 3,9 1,7 2,9 0,3 10,47 7 KRU1116 Kruk 3,9 1,7 2,9 0,3 10,47 7 PBS0720 PBS Sanok 4 9% 8% 78% PBS1021 PBS Sanok 4 9% 8% 78% PCR0615 PCC Rokita 0,6 0,4 15,9 0,3 6,85 10 PCR1014 PCC Rokita 0,6 0,4 15,9 0,3 6,85 10 PGN0617 PGNiG 0,8 0,2 8,3 97,8 7,20 10 PKN0219 PKN Orlen 2,1 0,2 0,1-0,7 7,07 6 PRE0814 PRESCO 2,3 0,5 2,8-0,5 6,26 7 PRE0815 PRESCO 2,3 0,5 2,8-0,5 6,26 7 PRE1213 PRESCO 2,3 0,5 2,8-0,5 6,26 7 ROB0415 Robyg 4,4 0,3 1,8-0,3 6,81 6 ROB0615 Robyg 4,4 0,3 1,8-0,3 6,81 6 ROB0616 Robyg 4,4 0,3 1,8-0,3 6,81 6 SBK1020 KBS Kraków 5 11% 7% 84% SIO1213 Siódemka 0,6 0,1 2,7 0,0 3,68 7 SGN0215 Sygnity 0,8 0,1 2,2 3,6 4,65 8 WZ0117 Skarb Paostwa 10 WZ0118 Skarb Paostwa 10 4

Załącznik 1. Płynnośd poszczególnych pozycji portfela - obroty w relacji do ilości obligacji w portfelu. emitent seria wolumen obrotu w okresie wolumen obrotu narastająco ilośd obligacji w portfelu płynnośd w okresie płynnośd narastająco Getin GNB0218 1 265 16 082 500 253% 3216% Bank BPS BPS0718 2 537 10 698 1 000 254% 1070% Getin GNB0518 568 7 065 1 000 57% 707% GPW GPW0117 13 885 275 029 50 000 28% 550% Getin GNB0418 521 2 391 500 104% 478% Bank BPS BPS1122 10 073 127 587 30 000 34% 425% Bank BPS BPS0720 2 929 4 126 1 000 293% 413% Getin GNB0318 1 934 10 108 3 000 64% 337% Kredyt Inkaso KRI0615 2 200 3 700 2 000 110% 185% Kofola KFL1214 1 067 3 874 2 250 47% 172% PBS Sanok PBS0720 2 413 3 956 2 500 97% 158% Kredyt Inkaso KRI0414 1 500 3 000 2 000 75% 150% BS Ostrów Maz. BOM0221 214 1 456 1 000 21% 146% KBS Kraków SBK1020 2 581 2 929 2 068 125% 142% SK Bank BSW0721 671 1 266 1 000 67% 127% PCC Rokita PCR0615 1 397 14 389 15 000 9% 96% PRESCO PRE1213 352 2 129 2 500 14% 85% Robyg ROB0615 2 337 8 499 10 000 23% 85% Kruk KRU0514 5 989 1 250 0% 79% PBS Sanok PBS1021 3 040 16 284 23 000 13% 71% Robyg ROB0415 4 596 20 390 30 000 15% 68% PCC Rokita PCR1014 574 13 507 20 000 3% 68% PRESCO PRE0814 140 1 215 2 000 7% 61% BS Biała Rawska BRB0425 113 372 1 000 11% 37% Ferro FRO0416 46 673 1 850 2% 36% Robyg ROB0616 35 336 1 100 3% 31% Kofola KFL1213 0 31 150 0% 21% Energa ENG1019 0 77 500 0% 15% Kruk KRU1116 0 305 2 000 0% 15% PKN Orlen PKN0219 0 7 50 0% 14% PRESCO PRE0815 3 38 500 1% 8% Kredyt Inkaso KRI0916 52 59 1 000 5% 6% Kruk KRU0914 0 39 1 750 0% 2% PGNiG PGN0617 0 10 500 0% 2% Dom Development DOM0217 0 0 500 0% 0% ING ING1217 0 0 50 0% 0% Siódemka SIO1213 0 0 45 0% 0% Sygnity SGN0215 0 0 249 0% 0% 5

Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11/13 01-231 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy Dyrektor Biura Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Kamil Artyszuk obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Kamil Szlaga chemia kamil.szlaga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 540 Analitycy techniczni: Jacek Borawski Biuro Sprzedaży: Mirosław Sobczak Dyrektor Biura Sprzedaży miroslaw.sobczak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 553 Beata Zbrzezna, MPW beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Departament Operacji: Piotr Majka, MPW Dyrektor Departamentu Operacji piotr.majka@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 520 Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 523 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Krzysztof Solus, MPW krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Altman EM score wskaźnik Altmana dla rynków wschodzących, który jest miernikiem oceny kondycji finansowej spółki. Wzór: 6,56*x1+3,26*x2+6,72*x3+1,05*x4+3,25 Benchmark ze względu na strukturę portfela benchmark oparty jest w 85% na indeksie obligacji korporacyjnych (mbank PCBI), a w 15% na indeksie obligacji skarbowych (TBSP). Cena brutto cena rynkowa powiększona o narosłe odsetki. C/I czyli koszty do dochodów. Wskaźnik efektywności kosztowej liczony według wzoru: (koszty działania + amortyzacja)*100%/wynik na działalności bankowej Dług netto zobowiązania odsetkowe pomniejszone o stan środków pieniężnych. Duration duration Macaulay a EBITDA wynik operacyjny powiększony o amortyzację Jakośd portfela kredytowego stosunek kredytów zagrożonych do kredytów ogółem Koszt nabycia uwzględnia nominalną obligacji, jego cenę rynkową, narosłych odsetek oraz koszty transakcyjne (prowizja 0,19%). mbank PCBI indeks obligacji korporacyjnych. Okres odsetkowy okres wyrażony jako liczba dni służący do obliczenia należnych odsetek od obligacji. Oprocentowanie bieżące oprocentowanie obligacji naliczane od wartości nominalnej obligacji od pierwszego dnia okresu odsetkowego. Oprocentowanie może byd stałe lub zmienne. Płynnośd w okresie i narastająco relacja wolumenu obrotów do ilości obligacji w portfelu, czyli jaka częśd z posiadanych obligacji można było kupid/sprzedad na rynku w danym horyzoncie czasu. Premia jej za przedterminowy wykup na żądanie emitenta jest liczona od wartości nominalnej obligacji. TBSP indeks obligacji skarbowych YTM rentownośd w okresie do wykupu Wewnętrzne ratingi inwestycyjne zostały wyliczone na podstawie 5 wskaźników, tj. Altman EM Score, dług netto/ebitda, dług netto/kapitały własne, EBIT/koszty finansowe i zmianę EBIT. Dla banków obliczany jest na podstawie współczynnika wypłacalności, udziale kredytów zagrożonych w strukturze kredytów ogółem i relacji kosztów do dochodów banku. Maksymalna wewnętrznego ratingu wynosi 10. Podwyższone ryzyko inwestycyjne występuje wówczas, gdy wskaźnik znajduje się poniżej 5, w przedziale 5-8 ryzyko jest umiarkowane, a powyżej tego poziomu ryzyko uznawane jest za niskie. WIBOR 6M koszt pieniądza 6-cio miesięcznego na rynku międzybankowym. Współczynnik wypłacalności stosunek kapitałów własnych do aktywów ważonych ryzykiem. Strategia obligacyjna wyraża wiedzę oraz poglądy jej autorów według stanu na dzieo sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstaoców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceo, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowao celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu.dm Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadad długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. 6