TOP PICK NewConnect Warszawa kwiecień 2013 1 S t ro na
PODSUMOWANIE PORTFELA TOP PICK NEW CONNECT Źródło: Obliczenia własne Źródło: Obliczenia własne 2 S t ro na
MEDIACAP S.A. SPÓŁKA TO WEDŁUG NAS TOP PICK NEWCONNECT ZE WZGLĘDU SZYBKI WZROST DZIAŁALNOŚCI I DUŻE SZANSE REALIZACJI PRZEDSTAWIONEJ PRZEZ SPÓŁKĘ STRATEGII ROZWOJU PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE PRZYZNANY RATING Mediacap S.A. jest wiodącym graczem na rynkach reklamy i eventów oraz aktywnym graczem w segmencie ambient mediów. Spółka operuje na rynku reklamowym bezpośrednio (pod marką handlową EM LAB) oraz za pośrednictwem spółki zależnej Scholz & Friends Warszawa, w której posiada 75% udziałów. Pozostałe udziały w Spółce zależnej należą pośrednio do jednego z największych światowych holdingów reklamowych WPP Group. 118000 108000 98000 88000 78000 68000 58000 48000 38000 28000 WIG MCP 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 Grupa Mediacap S.A. działa przede wszystkim w trzech segmentach: Planowanie i realizacja wielokanałowych strategii reklamowych. Mediacap S.A. przygotowuje analizy rynkowe, planuje kampanie reklamowe z wykorzystaniem mass mediów i odpowiada za ich realizację (w tym produkcje treści reklamowych, materiałów reklamowych itp.) Przychody z tego typu usług stanowiły 50% całkowitych przychodów Grupy. Do kluczowych klientów Mediacap S.A. w tym segmencie należą m.in.: OPEL, Kaufland, Tchibo i Złote Tarasy. Usługi te świadczone są w ramach Scholz & Friends Warszawa. Dzięki współpracy kapitałowej Scholz & Friends Group Spółka ma dostęp do jej pełnego zaplecza w postaci 34 biur w całej Europie, co w znacznym stopniu uwiarygadnia markę wobec kluczowych klientów. Kompleksowa realizacja imprez masowych i promocyjnych (event marketing), w których marka sponsora gra istotą rolę i jest mocno komunikowana do otoczenia. Przychody z tego segmentu stanowiły 33% całkowitych przychodów Grupy. Klientami Spółki są m.in.: Google, Hyundai, Lux Med, British American Tobacco. Realizacja działań z zakresu niestandardowej reklamy zewnętrznej (tzw. ambient media). Mediacap S.A. prowadzi ogólnopolskie i regionalne akcje z wykorzystaniem nietypowych nośników reklamy zewnętrznej w ramach przestrzeni miejskiej. Przychody z tego typu usług stanowiły 17%. Do kluczowych klientów w tym zakresie należą zarówno największe domy mediowe działające w Polsce ( między innymi MindShare czy Starcom), jak i wielu bezpośrednich klientów: Link4, Hyundai, Nike, Henkel. 3 Strona
Spółka przedstawiła strategię rozwoju na lata 2012-2014. Strategia zakłada, że podstawą rozwoju Mediacap S.A. będzie wzrost organiczny. Zarząd Spółki szacuje, że po zakończeniu restrukturyzacji przy obecnym zakresie usług oraz z uwzględnieniem aktualnych prognoz dotyczących rozwoju rynku, Spółka jest w stanie generować do 3 mln zł zysku brutto zaczynając od 2014 r. Drugim filarem strategii jest przejmowanie podmiotów oraz uruchamianie własnych projektów w najbardziej obiecujących segmentach, które według Zarządu Spółki znajdują się na pograniczu rynków usług reklamowych i rynku IT. Do perspektywicznych segmentów Zarząd zaliczył usługi wsparcia sprzedaży i obsługi posprzedażowej ( usługi z zakresu CRM, marketing bezpośredni) oraz segment usług z zakresu programowania i tworzenia aplikacji oraz e-commerce Potencjał szacowany jest do 2 mln zł zysku brutto rocznie do 2014 r. W 2014 r. Mediacap S.A. planuje osiągniecie skali działalności, która umożliwi Spółce debiut na głównym parkiecie. W lipcu 2012r. Zarząd Mediacap S.A. poinformował o wygranym przetargu na przygotowanie i realizację ogólnopolskiej kampanii informacyjno- promocyjnej dotyczącej poprawy wizerunku przedsiębiorców i promocji postaw przedsiębiorczych organizowanego przez Polską Agencję Rozwoju Przedsiębiorczości. Wartość zamówienia wynosi 10,99 mln zł brutto. Spółka jest liderem konsorcjum. Realizacja projektu zaplanowana jest do sierpnia 2013 r. Sp. z o.o. reklamy z udziałem polskich piłkarzy Borussii Dortmund dla marki OPEL. Stała się ona jedną z najbardziej komentowanych reklam w ostatnim czasie. Należy zwrócić uwagę na fakt, że jest to pierwszy od lat przypadek w którym polska agencja mogła samodzielnie wyprodukować reklamę wizerunkową dla tej międzynarodowej marki motoryzacyjnej. Mediacap S.A. w 2012 r. osiągnął rekordowe wyniki w historii Grupy. Pomimo trudnej koniunktury w branży mediowej, Mediacap S.A. konsekwentnie zwiększa przychody i poprawia rentowność. Przychody za 2012 r. wyniosły 27,24 mln zł (wzrost o 35,6% wobec analogicznego okresu w 2011), natomiast zysk netto wyniósł 1,65 mln zł, wobec 1,24 mln zł straty rok wcześniej. Strata w 2011 r. w znacznej mierze spowodowana była restrukturyzacją kupionej w 2010 roku spółki zależnej Scholz & Friends Warszawa Sp. z o.o. Według Zarządu Mediacap S.A po udanym 2012 r. akcjonariusze Spółki mogą oczekiwać wypłaty istotnej części zysku w formie dywidendy. Spółka po prezentacji wyników za ubiegły rok na tle konkurencji notowana jest ze znacznym dyskontem. Pomimo znacznej w ostatnim czasie aprecjacji kursu Spółki, mając na uwadze perspektywę progresji wyników Mediacap S.A. oraz dyskonto wskaźnikowe do spółek z branży, obecną wycenę można uznać za atrakcyjną. Spółka zależna Scholz & Friends Warszawa Sp. z o.o. 19.02.2013 r. wygrała przetarg na długofalową i kompleksową obsługę operatora sieci kablowej Vectra Media Sp. z o.o. Działania będą obejmowały m.in. tworzenie wizerunku marki oraz komunikację oferty promocyjnej operatora. W połowie lutego odbyła się premiera wyprodukowanej przez Scholz & Friends Warszawa RYNEK DZIAŁALNOŚCI SPÓŁKI W 2012 roku szacowana wartość rynku reklamowego wyniosła 7,09 mld zł. W stosunku do 2011 r. dynamika wydatków reklamowych była ujemna i wyniosła -5,2% ( 7,48 mld zł). Po kryzysowym 2009 r. jest to kolejny spadek wydatków reklamowych. Pogarszająca się sytuacja na rynku reklamy to przede wszystkim redukcja wydatków w branży FMCG, w sektorze farmaceutycznym oraz w finansach. Mediacap S.A. pomimo spadku wartości rynku osiągnął w 2012 r. rekordowe wyniki. 4 Strona
Prognoza wydatków reklamowych na rok 2013 opublikowana w raporcie StarLink zakłada podobny spadek jak w roku poprzednim (-5,2%). W analizowanym okresie pozytywną zmianę zanotowały takie media jak Internet, oraz reklama kinowa. Internet po raz kolejny odnotował wzrost wydatków reklamowych (+8,7%), głównie za sprawą inwestycji w reklamę w wyszukiwarkach (dynamika w 2012 roku wyniosła +18%). W 2012 r. medium o największej dynamice wydatków reklamowych było kino, gdzie wzrost wyniósł 11,2%, przede wszystkim dzięki istotnemu zwiększeniu wydatków w drugim i czwartym kwartale. Od pięciu kwartałów utrzymuje się spadek nakładów na reklamę w telewizji. W 2012 roku telewizja straciła 5,6% przychodów reklamowych. Najbardziej na redukcji wydatków reklamowych ucierpiały cztery największe stacje ogólnopolskie tracąc łącznie ponad 11% przychodów z reklam. Natomiast negatywny trend wykorzystały stacje tematyczne, które umocniły swoją pozycję notując wzrost przychodów reklamowych o (+12,8%). Ich udział w przychodach całej telewizji wzrósł z 18,7% do 22,3%. RATING - SZCZEGÓŁY Przyznany rating Innowacyjność Międzynarodowe zaplecze Scholz & Friends oraz zdecydowanie szybsze procesy decyzyjne od międzynarodowych holdingów pozwalają Spółce w dużo łatwiejszy oferować klientom innowacyjne usługi na bardzo zmiennym rynku mediowym. Niestandardowe podejście i ciągłe poszukiwanie nowych form dojścia do konsumenta, w połączeniu z bogatym już dotychczasowym portfolio dają szanse Spółce na uzyskanie znaczącego udziału w rynku. Doświadczenie Zarządu Jacek Olechowski, Prezes Zarządu Jacek Olechowski działa na rynku mediów i marketingu od ponad 16 lat. Jest kluczowym akcjonariuszem oraz Prezesem Zarządu MEDIACAP SA. Olechowski jest członkiem zarządu polskiego oddziału Międzynarodowego Stowarzyszenia Reklamy oraz arbitrem Komisji Etyki Reklamy. Równolegle pełni funkcję Wiceprezesa zarządu Polskiej Rady Biznesu. W 2008 został wybrany do grona European Young Leaders przez niemiecką fundację BMW Stiftung. Magazyn Brief zaliczył go w 2010 roku do 50 najbardziej kreatywnych w biznesie. Jacek Olechowski ukończył Finanse i Bankowość Szkoły Głównej Handlowej, jest absolwentem programu Global Leadership and Public Policy for the 21st Century Kennedy School of Government (Harvard University) oraz Georgetown Leadership Seminar 2010. Edyta Gurazdowska, Członek Zarządu Od 2008 jest Członkiem Zarządu MEDIACAP SA. W spółce pracuje od samego początku odpowiadając za księgowość i finanse. Po przejęciu Scholz & Friends Warszawa Sp. z o.o. - oddziału wiodącej międzynarodowej agencji reklamowej została powołana na stanowisko prokurenta spółki. Wcześniej pracowała w Urban Design Sp. z o.o. i Decathlon Sp. z o.o. W 2004 podjęła pracę jako dyrektor finansowy w spółce wchodzącej w skład grupy Change Integrated. Obejmowała kolejno obowiązki dyrektora finansowego 5 Strona
w nowotworzonych podmiotach i w wielu z nich wchodzi w skład zarządu. Edyta Gurazdowska ukończyła Finanse i Bankowość na Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu. Dodatkowo ukończyła studia podyplomowe z rachunkowości w Wyższej Szkole Finansów i Zarządzania w Warszawie. W 2004r. ukończyła prestiżowe studia w zakresie międzynarodowych finansów ACCA (Association of Chartered Certified Accountants). Płynność Na ostatnich 100 sesjach średnia wartość obrotu wyniosła 4,92 tys. zł. 100 sesyjna średnia wartość obrotu Mediacap S.A. w styczniowej publikacji raportu Top Pick wyniosła 1,58 tys. zł Wskaźnik Altmana Wskaźnik Altmana wyniósł 8,46. Po publikacji raportu za IV kwartał 2012 r. nastąpiła poprawa wskaźnika o 2 pkt. Wskaźnik Altmana przed aktualizacją danych wynosił 6,44. Największy pozytywny wpływ (2,76) na aktualny wskaźnik ma komponent X1, który odpowiada za pomiar płynności i struktury aktywów. Natomiast komponent X2 mierzący rentowność skumulowanego zysku zatrzymanego odpowiada za spadek (-0,43) wskaźnika. 6 Strona
METODOLOGIA USTALANIA RATINGU Innowacyjność produktu / usługi produkt / usługa schyłkowa, nie mający/a perspektywy na poprawę swojego pozycjonowania na rynku produkt / usługa uznawana jako schyłkowa produkt / usługa standardowa, która nie jest innowacyjna oraz nie jest uznawana jako schyłkowa, produkt / usługa masowa produkt / usługa innowacyjna, dająca możliwość dalszego rozwoju produkt / usługa bardzo innowacyjna lub będący/a w fazie rozwoju, której pojawienie się na rynku spowoduje przełom Doświadczenie Zarządu Zarząd związany ze spółką od poniżej 1 roku, posiadający kwalifikacje w zakresie zarządzania spółką, jednakże nie posiada doświadczenia w branży Zarząd związany ze spółką od min 1 roku, posiadający kwalifikacje i doświadczenie w branży Zarząd związany ze spółką od powyżej 1 roku, posiadający kwalifikacje w zakresie zarządzania spółką, posiada doświadczenia w branży Płynność akcji średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji poniżej 5000 zł średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale 5.001 9.999 zł średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale 10.001 15.000 zł średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale 15.001-19.000 zł średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji powyżej 19.000 zł Wskaźnik Altmana wartość wskaźnika poniżej 3,75 wartość wskaźnika w przedziale 3,75 4,75 wartość wskaźnika w przedziale 4,75 5,65 wartość wskaźnika w przedziale 5,65 7,00 wartość wskaźnika powyżej 7,00 7 Strona
METODOLOGIA WYLICZANIA WSKAŹNIKA ALTMANA Wskaźnik Altmana to jeden ze sposobów oceny przedsiębiorstwa pod względem jego kondycji finansowej. W wyniku badań porównawczych E.I. Altman wybrał 5 wskaźników, najbardziej przydatnych do oceny przewidywanej zdolności płatniczej, a więc i symptomów zagrożenia spółki upadłością. W literaturze przedmiotu model ten spotkać można zarówno pod nazwą "model Altmana", jak i "model Z-score". Tworząc model E. Altman wyselekcjonował 22 wskaźniki przy użyciu których możliwa stawała się ocena sytuacji finansowej przedsiębiorstwa. Następnie podzielone zostały na pięć grup dotyczących : płynności, rentowności, wspomagania finansowego, wypłacalności, obrotowości. W 1990 roku Altman wychodząc naprzeciw potrzeb rynków rozwijających się (tzw. "rynków wschodzących") poprawił stworzony przez siebie model. Przekazał tym samym narzędzie oceny ryzyka bankructwa inwestorom i kredytodawcom działającym na dużo mniej stabilnych rynkach, aniżeli amerykański. Nowa formuła równania wygląda następująco: EM Score = 6,56 X1 + 3,26 X2 + 6,72 X3 + 1,05 X4 + 3,25 Gdzie: EM Score - wynik całkowity X1 = Kapitał pracujący / Aktywa - Kapitał pracujący definiowany jest w tym wskaźniku jako różnica pomiędzy aktywami obrotowymi, a zobowiązaniami bieżącymi. Wskaźnik ten odpowiada za pomiar płynności oraz struktury aktywów. X2 = Zyski zatrzymane / Aktywa ogółem wskaźnik odpowiadający za pomiar rentowności skumulowanego zysku zatrzymanego w przedsiębiorstwie. X3 = EBIT / Aktywa ogółem - wskaźnik ten pokazuje prawdziwą produktywność aktywów przedsiębiorstwa, niezależną od podatków oraz odsetek X4 = Wartość księgowa przedsiębiorstwa / Zobowiązania całkowite - mierzy on wielkość wspomagania finansowego w przedsiębiorstwie. 8 Strona
NOTA PRAWNA Opracowanie TOP PICK NewConnect nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz.U. Nr 206, poz. 1715). Opracowanie TOP PICK nie jest podstawą żadnej rekomendacji kupna bądź sprzedaży w rozumieniu obowiązującego prawa i nie powinna być tak interpretowana. Niniejszy dokument nie stanowi oferty, ani nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub zbycia jakichkolwiek instrumentów finansowych i został sporządzony wyłącznie w celu informacyjnym. W Investments SA nie jest zobowiązany do zapewnienia czy instrumenty finansowe, do których odnosi się niniejszy dokument, są odpowiednie dla danego inwestora. Zawarte w TOP PICK NewConnect komentarze są wyrazem wiedzy oraz poglądów Autorów i nie powinny być inaczej interpretowane. W Investments SA nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji i opinii zawartych w opracowaniu. Inwestycja w akcje jest obarczona wieloma czynnikami ryzyka np. związanymi z sytuacją makroekonomiczną kraju i międzynarodową, określonym stanem prawnym i możliwością jego zmian, a także tendencjami zachodzącymi w innych segmentach rynku finansowego (m.in. rynki walutowe, stropy procentowe) czy towarowego. W praktyce, precyzyjna prognoza wpływu tych ryzyk na kształtowanie się kursu akcji i jego wyeliminowanie jest niemożliwe, co należy brać pod uwagę przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych. Niniejszy dokument został sporządzony przez autorów z wykorzystaniem swojej najlepszej wiedzy i z zachowaniem należytej staranności, w celu osiągnięcia rzetelności, obiektywności, jak również z wykluczeniem jakiegokolwiek konfliktu interesów, który mógłby wpłynąć na jego treść. Niniejsze opracowanie podlega ochronie na podstawie ustawy z dnia 4 lutego 1994 roku o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz.U. z 2006 r., Nr 90, poz. 631). Powielanie bądź publikowanie niniejszego dokumentu lub jego części bez pisemnej zgody W Investments SA jest zabronione. Dane prezentowane w Analizie Spółki zostały uzyskane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez W Investments SA za wiarygodne i rzetelne tj. Internet, raporty Spółki, prasa i informacje branżowe. Jednakże W Investments SA nie może zagwarantować ich dokładności, poprawności i pełności. Pomiędzy W Investments SA, a spółką będącą przedmiotem niniejszego opracowania nie występują żadne powiązania, o których mowa w Rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych ich emitentów lub wystawców (Dz.U. Nr 206, poz. 1715), które byłyby znane autorowi niniejszego opracowania. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone przez Infinity8 SA na zlecenie W Investments SA. Infinity8 jest Autoryzowanym Doradcą NewConnect oraz jest w trakcie procesu ubiegania się o licencję na prowadzenie Domu Maklerskiego. W Investments S.A. ul. Prosta 32 00 838 Warszawa Tel.: 022 116 66 66 Fax: 022 116 66 61 9 Strona