TOP PICK NewConnect. Warszawa styczeń 2013. 1 S t r o n a

TOP PICK NewConnect Warszawa styczeń 2013 1 S t r o n a

SPIS TREŚCI Podsumowanie portfela WI SA... 3 PLATIGE IMAGE S.A.... 4 Mediacap S.A.... 7 Sunex S.A.... 10 Metodologia ustalania ratingu... 13 Nota prawna... 15 2 S t r o n a

PODSUMOWANIE PORTFELA WI SA 3 S t r o n a

PLATIGE IMAGE S.A. SPÓŁKA TO WEDŁUG NAS TOP PICK NEWCONNECT ZE WZGLĘDU NA DUŻY POTENCJAŁ BRANŻY, SILNĄ EKSPOZYCJĘ SPÓŁKI NA RYNKI ZAGRANICZNE ORAZ ZESPÓŁ INNOWACYJNYCH SPECJALISTÓW O POTWIERDZONEJ ROZPOZNAWALNOŚCI NA RYNKU PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE PRZYZNANY RATING Platige Image S.A. to jedno z największych w Polsce i Europie Środkowej studio postprodukcyjne. Platige Image specjalizuje się w tworzeniu grafiki komputerowej, animacji 3D, realizacji cyfrowych efektów specjalnych oraz kompozycji obrazu na potrzeby produkcji reklamowych i fabularnych. W skład Grupy Kapitałowej Platige Image wchodzi pięć spółek: Platige Films Sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie (specjalizuje się w produkcji własnych projektów filmowych i zarządzaniu prawami autorskimi), mniam.tv Sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie (produkcja zdjęć filmowych na potrzeby reklam i animacji), Juice Sp. z o.o. z siedzibą we Wrocławiu (produkcja grafiki komputerowej) oraz Platige Image, LLC i Platige US, Inc. z siedzibą w Nowym Jorku (reprezentują Platige Image S.A. w Stanach Zjednoczonych). Ważnym elementem działalności Spółki jest produkcja autorskich filmów animowanych i projektów specjalnych. Dzięki takim projektom jak kampania Move Your Imagination (promująca polską turystykę za granicą), filmy Katedra i Paths of Hate czy stereoskopowa rekonstrukcja obrazu Bitwa pod Grunwaldem Jana Matejki, studio stało się rozpoznawalne i silnie otworzyło się na klientów z całego świata. Klientami Spółki na rynku krajowym byli m.in. właściciele takich marek jak Cyfra+, Canal+, Telewizja N, Heyah, Telekomunikacja Polska, Netia, Orange, Książęce, Tyskie, Żubr, Bank Millennium, PKO BP, CD Projekt RED. DANE SPÓŁKI Ticker PLI Sektor IT Kurs (zł) 33,83 Kapitalizacja (mln zł) 108,00 Free float (%) 24,1% DANE FINANSOWE [tys. zł] 2011 3Q 2012 Przychody 34 172,4 32 488,1 EBIT 2 615,6 4 694,6 EBITDA 4 976,2 6 620,6 Zysk netto 923,8 5 129,5 WSKAŹNIKI RYNKOWE P/E 17,45 P/BV 4,88 AKCJONARIAT Rynek zagraniczny to duże realizacje w Katarze m.in. dla spółki Al Rayyan (w 3Q2012 zakończono m.in. projekt 25-minutowego animowanego filmu dla dzieci o tytule Baśń o przyjaźni i przeznaczeniu ), pierwsze większe realizacje na rynek amerykański dla marki Listerine, kolejne realizacje na rynek brytyjski (reklamy dla marki Kellogg s) oraz azjatycki (reklama dla Singapuru marki Simmons). Na rynku brazylijskim we wrześniu 2012 roku Grupa Platige Image zawarła strategiczne porozumienie o współpracy z Ad Studio, którego właścicielem jest Jarbas Agnelli, reżyser, zdobywca nagrody Cannes Lions, najbardziej prestiżowego festiwalu reklamowego na świecie. Tomasz Bagiński 8,2% Pozostali 24,1% Piotr Sikora 33,4% NAJBLIŻSZE RAPORTY AUTOR Łukasz Rosiński lukasz.rosinski@infinity8.pl Jarosław Sawko 34,4% 4 S t r o n a

W Dokumencie Informacyjnym spółka opublikowała prognozy na 2012 rok, które zakładały osiągnięcie poziomu 50,9 mln zł przychodów, 8,5 mln zł EBITDA oraz 3,6 mln zł zysku netto. W listopadzie 2012 prognoza uległa korekcie do poziomu 45,0 mln zł przychodów ze sprzedaży, 8,0 mln zł EBITDA oraz 5,3 mln zł zysku netto. Po 3Q2012 realizacja prognozy wynosiła 72% na poziomie przychodów ze sprzedaży, 83% EBITDA i 97% zysku netto. HISTORIA SPÓŁKI Spółka PLATIGE IMAGE spółka z o. o. została założona w 1997 roku przez Jarosława Sawko i Piotra Sikorę. W roku 1999 do zespołu PLATIGE IMAGE dołączył Tomasz Bagiński, który cztery lata później otrzymał nominację do Oscara za film animowany Katedra. W 2005 roku Spółka nawiązała współpracę z Lego, dla którego zrealizowała szereg projektów reklamowych. W latach 2006-2007 Platige Image zostało nagrodzone m.in. za Sztukę spadania (BAFTA) i cinematiki do Wiedźmina (nominacja do VES). Początek 2009 roku to intensywne prace nad efektami specjalnymi do Antychrysta filmu Larsa von Triera. Projekt zaowocował później kontraktem na usługi PLATIGE IMAGE w związku z produkcją Melancholii tego samego reżysera. W 2009 roku nominacją do nagrody Emmy wyróżniono projekt Siedem Bram Jerozolimy koncert Krzysztofa Pendereckiego, na potrzeby którego Spółka przygotowała wirtualną scenografię. W tym samym czasie studio zrealizowało swoją pierwszą produkcję stereoskopową Lech Bieg. W 2010 swoją premierę miały takie produkcje PLATIGE IMAGE, jak: Animowana Historia Polski (zaprezentowana na Expo 2010 w Szanghaju), Miasto Ruin (animacja zrealizowana na zlecenie Muzeum Powstania Warszawskiego) oraz Jana Matejko Bitwa pod Grunwaldem (projekt przygotowany dla Muzeum Narodowego w Warszawie). W 2012 roku PLATIGE IMAGE jednym z najbardziej prestiżowych projektów na rynku krajowym była kampania Move Your Imagination dla Polskiej Organizacji Turystycznej, która promowała turystykę w Polsce. RYNEK DZIAŁALNOŚCI SPÓŁKI Z uwagi na nieograniczone możliwości postępu technologicznego, branża, w której działa Spółka, cechuje się niemal permanentnym rozwojem. Czynnikiem decydującym o sukcesie na rynku postprodukcji jest zbieżność możliwości produkcyjno-usługowych studia z ograniczeniami czasowymi narzucanymi przez klienta. Branża reklamowa cechuje się szczególnie krótkim czasem realizacji projektów. Wysoka dynamika pracy połączona z jej dobrą jakością często warunkują pozyskanie przez studia projektów. Oznacza to, że w przypadku szczególnie trudnych pod względem czasowym projektów małe, kilkuosobowe studia o niewielkich możliwościach produkcyjnych są na straconej pozycji. STRATEGIA ROZWOJU Branża animacji przygotowywanych na zlecenie agencji rządowych i instytucji kultury jest w stosunkowo wczesnej fazie rozwoju dopiero od niedawna na polskim rynku pojawiają się tego typu zlecenia i tylko nieliczne firmy są gotowe podjąć się ich realizacji. Ponadto, należy podkreślić, iż również od niedawna zastosowanie animacji zaczęło wykraczać poza typowe produkcje filmowe i reklamowe. Animowana, trójwymiarowa scenografia wyświetlana podczas widowiska teatralnego, animacyjna oprawa koncertu czy wielkoformatowy pokaz audiowizualny przygotowany w technice mappingu 3D stanowią początek ery, w której wykonane w wysokiej technologii wizualizacje, stają się coraz częściej obecne w życiu codziennym ludzi. Spółka posiada silną markę w branży reklamowej w Polsce, jest również obecna i rozpoznawalna na rynku zachodnioeuropejskim. W przyszłości planuje umacniać swoją pozycję zarówno w kraju, jak i zagranicą. Strategia rozwoju Spółki obejmuje: 5 S t r o n a

dalszą ekspansję na rynki zagraniczne (USA, Bliski Wschód, inne), konsolidację polskiego rynku usług postprodukcyjnych, wzmocnienie pozycji na europejskim rynku reklamowym, zdobywanie nowych klientów i rozbudowywanie dotychczasowych relacji z klientami z bliskowschodniego rynku. W perspektywie długoterminowej dużą szansę stanowią Mistrzostwa Świata w piłce nożnej w 2022 roku w Katarze, poszerzanie oferty usług, w szczególności o projekty muzealne i naukowe, produkcja i koprodukcja pełnometrażowych filmów animowanych o dużym potencjale komercyjnym. RATING - SZCZEGÓŁY Przyznany rating Innowacyjność Z uwagi na nieograniczone możliwości postępu technologicznego branża, w której działa Spółka, cechuje się niemal permanentnym rozwojem. Innowacyjność branży, w której działa Spółka jest więc bezsprzeczna. Otrzymane przez Spółkę nagrody za poszczególne kampanie, zwłaszcza nominacja do Oskara za efekty specjalne animacji Katedra czy nagrody dla Paths of Hate Damiana Nenowa na festiwalu animacji komputerowej SIGGRAPH (największe na świecie wydarzenie poświęcone grafice komputerowej wykorzystywanej w filmach, grach i efektach specjalnych), świadczoną o docenianiu osiągnięć spółki na szerokim polu innowacyjności. Doświadczenie Zarządu Jarosław Sawko, Wiceprezes Zarządu Dyrektor działu produkcji filmów i efektów specjalnych PI FILM. Członek Stowarzyszenia Filmowców Polskich. Absolwent wydziału Fizyki, Politechniki Warszawskiej, posiada stopień MBA Warszawskiej Szkoły Biznesu. Piotr Sikora, Wiceprezes Zarządu Dyrektor działu produkcji reklamowych PI COMMERCIALS. Absolwent wydziału Mechaniki, Politechniki Warszawskiej, posiada stopień MBA Warszawskiej Szkoły Biznesu. Krystian Gierycz, Członek Zarządu, dyrektor artystyczny Przed dołączeniem do Spółki przez 8 lat pracował jako dyrektor artystyczny Canal+ Cyfrowy. Wcześniej dyrektor zarządzający i członek zarządu NRG Research, współzałożyciel i dyrektor kreatywny agencji reklamowej Adeen. Krystian Gierycz studiował na wydziale operatorskim PWSFTviT w Łodzi, wcześniej studiował projektowanie reklamowe i filmoznawstwo (Uniwersytet Łódzki). Oprócz przedstawicieli Zarządu kluczowymi przedstawicielami spółki Członkowie jej Rady Nadzorczej m.in. Tomasz Bagiński oraz Marcin Kobylecki. Płynność akcji Na ostatnich 100 sesjach średnia wartość obrotu wyniosła 29,4 tys. zł. Wskaźnik Altmana Wskaźnik Altmana wyniósł 8,91. Taki wynik został osiągnięty głównie za sprawą komponentu X1, mierzącego stosunek kapitału własnego zaangażowanego w przedsiębiorstwo do aktywów ogółem przez nie posiadanych. 6 S t r o n a

MEDIACAP S.A. SPÓŁKA TO WEDŁUG NAS TOP PICK NEWCONNECT ZE WZGLĘDU DYNAMICZNY WZROST DZIAŁALNOŚCI I DUŻE SZANSE REALIZACJI PRZEDSTAWIONEJ PRZEZ SPÓŁKĘ STRATEGII ROZWOJU PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE PRZYZNANY RATING Mediacap S.A. jest wiodącym graczem na rynkach reklamy i event ów oraz aktywnym graczem w segmencie ambient mediów. Spółka operuje na rynku reklamowym (pod marką handlową EM LAB) oraz za pośrednictwem spółki zależnej Scholz & Friends Warszawa Sp. z o.o., w której posiada 75% udziałów. Pozostałe udziały należą pośrednio do jednego z największych światowych holdingów reklamowych WPP Group. Grupa Mediacap S.A. działa przede wszystkim w trzech segmentach: Planowanie i realizacja wielokanałowych strategii reklamowych. Mediacap S.A. przygotowuje analizy rynkowe, planuje kampanie reklamowe z wykorzystaniem mass mediów i odpowiada za ich realizację (w tym produkcję treści reklamowych, materiałów reklamowych itp.) Przychody z tego typu usług w III kwartale 2012 r. stanowiły 50% całkowitych przychodów Grupy. Do kluczowych klientów Mediacap S.A. w tym segmencie należą m.in.: OPEL, Kaufland, Tchibo i Złote Tarasy. Usługi te świadczone są w ramach Scholz & Friends Warszawa. Dzięki współpracy kapitałowej Scholz & Friends Group Spółka ma dostęp do jej pełnego zaplecza w postaci 34 biur w całej Europie, co w znacznym stopniu uwiarygadnia markę wobec kluczowych klientów. Kompleksowa realizacja imprez masowych i promocyjnych (event marketing), w których marka sponsora gra istotną rolę i jest mocno komunikowana do otoczenia. Przychody z tego segmentu w III kwartale 2012 r. stanowiły 33% całkowitych przychodów Grupy. Klientami Spółki są m.in.: Google, Hyundai, Lux Med, British American Tobacco. Realizacja działań z zakresu niestandardowej reklamy zewnętrznej (tzw. ambient media). Mediacap S.A. prowadzi ogólnopolskie i regionalne akcje z wykorzystaniem nietypowych nośników reklamy zewnętrznej w ramach przestrzeni miejskiej. Przychody z tego typu usług stanowiły 17%. Do kluczowych klientów w tym zakresie należą zarówno największe domy mediowe działające w Polsce (między innymi MindShare czy Starcom), jak i wielu bezpośrednich klientów: Link4, Hyundai, Nike, Henkel. 7 S t r o n a

Spółka na początku 2012 roku przedstawiła strategię rozwoju na lata 2012-2014. Strategia zakłada, że podstawą rozwoju Mediacap S.A. będzie wzrost organiczny. Zarząd Spółki szacuje, że po zakończeniu restrukturyzacji przy obecnym zakresie usług oraz z uwzględnieniem aktualnych prognoz dotyczących rozwoju rynku, Spółka jest w stanie generować do 3 mln zł zysku brutto zaczynając od 2014 r. Drugim filarem strategii jest przejmowanie podmiotów oraz uruchamianie własnych projektów w najbardziej obiecujących segmentach, które według Zarządu Spółki znajdują się na pograniczu rynków usług reklamowych i rynku IT. Do perspektywicznych segmentów Zarząd zaliczył usługi wsparcia sprzedaży i obsługi posprzedażowej ( usługi z zakresu CRM, marketing bezpośredni) oraz segment usług z zakresu programowania i tworzenia aplikacji oraz e-commerce. Potencjał szacowany jest do 2 mln zł zysku brutto rocznie do 2014 r. W 2014 r. Mediacap S.A. planuje osiągniecie skali działalności, która umożliwi Spółce debiut na głównym parkiecie. W lipcu 2012r. Zarząd Mediacap S.A. poinformował o wygranym przetargu na przygotowanie i realizację ogólnopolskiej kampanii informacyjno - promocyjnej dotyczącej poprawy wizerunku przedsiębiorców i promocji postaw przedsiębiorczych organizowanego przez Polską Agencję Rozwoju Przedsiębiorczości. Wartość zamówienia wynosi 10,99 mln zł brutto. Spółka jest liderem konsorcjum. Realizacja projektu zaplanowana jest do sierpnia 2013 r. Po trzech kwartałach 2012 roku przychody wyniosły 16,72 mln zł (wzrost o 23,4% wobec analogicznego okresu w 2011), natomiast zysk netto wyniósł 0,65 mln zł, wobec 0,9 mln zł straty rok wcześniej. Strata w 2011 r. w znacznej mierze spowodowana była restrukturyzacją kupionej w 2010 roku spółki zależnej Scholz & Friends Warszawa Sp. z o.o. Cechą charakterystyczną dla wszystkich segmentów, w których działa Spółka jest występowanie sezonowości sprzedaży, gdzie największą sprzedażą charakteryzuje się ostatni kwartał roku. RYNEK DZIAŁANIA SPÓŁKI W 2011 roku szacowana wartość rynku reklamowego wyniosła 7,49 mld zł. W stosunku do 2010 r. dynamika wzrostu wydatków reklamowych wyniosła 1,9% (7,35 mld zł). Jest to najniższa zanotowana dynamika w ostatnich latach z wyłączeniem kryzysowego 2009 r. Kluczowym czynnikiem, który wpłynął na niską dynamikę w 2011 roku jest spadek wydatków reklamowych w czwartym kwartale, który z założenia jest w branży najlepszych kwartałem. W kolejnych trzech kwartałach 2012 r. wzrostowa tendencja nie została utrzymana. Rynek reklamy skurczył się w stosunku do analogicznego okresu roku poprzedniego o 5,3%. Pogarszająca się sytuacja na rynku reklamy to przede wszystkim redukcja wydatków w branży FMCG, w sektorze farmaceutycznym oraz w finansach. Mediacap S.A. pomimo spadku wartości rynku osiągnęła po trzech kwartałach 2012 r. rekordowe wyniki. W analizowanym okresie pozytywną zmianę zanotowały takie media jak: Internet, radio, reklama kinowa oraz telewizja. Internet po raz kolejny odnotował największy wzrost wydatków reklamowych (+18, 8%), głównie za sprawą inwestycji w reklamę w wyszukiwarkach (wzrost o 26%). Kolejnym medium pod względem dynamiki wydatków reklamowych jest kino, gdzie wzrost wyniósł 6,7%, przede wszystkim dzięki istotnemu zwiększeniu wydatków w drugim i czwartym kwartale. Wydatki reklamowe w radiu wzrosły o 6,1% - to zasługa wysokiego wzrostu w trzecim kwartale 2011 roku (+14,8%). 8 S t r o n a

RATING - SZCZEGÓŁY Przyznany rating Innowacyjność Międzynarodowe zaplecze Scholz & Friends oraz zdecydowanie szybsze procesy decyzyjne od międzynarodowych holdingów pozwalają Spółce w łatwiejszy oferować klientom innowacyjne usługi na bardzo zmiennym rynku mediowym. Niestandardowe podejście i ciągłe poszukiwanie nowych form dojścia do konsumenta, w połączeniu z bogatym już dotychczasowym portfolio dają szanse Spółce na uzyskanie znaczącego udziału w rynku. Doświadczenie Zarządu Jacek Olechowski, Prezes Zarządu Jacek Olechowski działa na rynku mediów i marketingu od ponad 16 lat. Jest kluczowym akcjonariuszem oraz Prezesem Zarządu MEDIACAP SA. Olechowski jest członkiem zarządu polskiego oddziału Międzynarodowego Stowarzyszenia Reklamy oraz arbitrem Komisji Etyki Reklamy. Równolegle pełni funkcję Wiceprezesa zarządu Polskiej Rady Biznesu. W 2008 został wybrany do grona European Young Leaders przez niemiecką fundację BMW Stiftung. Magazyn Brief zaliczył go w 2010 roku do 50 najbardziej kreatywnych w biznesie. Jacek Olechowski ukończył Finanse i Bankowość Szkoły Głównej Handlowej, jest absolwentem programu Global Leadership and Public Policy for the 21st Century Kennedy School of Government (Harvard University) oraz Georgetown Leadership Seminar 2010. Edyta Gurazdowska, Członek Zarządu Od 2008 jest Członkiem Zarządu MEDIACAP SA. W spółce pracuje od samego początku odpowiadając za księgowość i finanse. Po przejęciu Scholz & Friends Warszawa Sp. z o.o. - oddziału wiodącej międzynarodowej agencji reklamowej została powołana na stanowisko prokurenta spółki. Wcześniej pracowała w Urban Design Sp. z o.o. i Decathlon Sp. z o.o. W 2004 podjęła pracę jako dyrektor finansowy w spółce wchodzącej w skład grupy Change Integrated. Obejmowała kolejno obowiązki dyrektora finansowego w nowotworzonych podmiotach i w wielu z nich wchodzi w skład zarządu. Edyta Gurazdowska ukończyła Finanse i Bankowość na Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu. Dodatkowo ukończyła studia podyplomowe z rachunkowości w Wyższej Szkole Finansów i Zarządzania w Warszawie. W 2004 r. ukończyła prestiżowe studia w zakresie międzynarodowych finansów ACCA (Association of Chartered Certified Accountants). Płynność Na ostatnich 100 sesjach średnia wartość obrotu wyniosła 1,58 tys. zł. Wskaźnik Altmana Wskaźnik Altmana wyniósł 6,44. Największy pozytywny wpływ (2,63) na wskaźnik ma komponent X1, który odpowiada za pomiar płynności i struktury aktywów. Natomiast komponent X2 mierzący rentowność skumulowanego zysku zatrzymanego odpowiada za spadek (-0,78) wskaźnika. 9 S t r o n a

SUNEX S.A. SPÓŁKA TO WEDŁUG NAS TOP PICK NEWCONNECT ZE WZGLĘDU NA POTENCJAŁ ROZWOJU RYNKU SOLARNEGO W POLSCE W PERSPEKTYWIE NAJBLIŻSZYCH KILKU LAT PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE PRZYZNANY RATING Sunex jest producentem rozwiązań w dziedzinie techniki solarnej. Spółka powstała w 2002 roku w Raciborzu. W początkowym okresie Spółka produkowała zestawy montażowe i połączeniowe. W grudniu 2002 roku, utworzono spółkę Sunex, której działalność polegała na obrocie hurtowym szkłem solarnym i służyć miała jedynie jako uzupełnienie działalności Sunex Plus Romuald Kalyciok. Oferta Sunex z czasem została wzbogacona m.in. o kolektory słoneczne stanowiące obecnie podstawę działalności Spółki. Wraz z upływem czasu zwiększał się zakres asortymentowy, co w rezultacie pozwoliło już w 2008 roku osiągnąć przychód na poziomie 30 mln zł. Jako kluczowe momenty rozwoju Spółki Sunex należy wskazać realizację inwestycji, współfinansowanych z środków przedakcesyjnych Unii Europejskiej w ramach funduszu PHARE, w postaci projektów pod nazwą: Wdrożenie technologii lutowania powierzchniowego absorbera kolektora słonecznego z 2004 roku; Wdrożenie nowej technologii gięcia malowanej ramy aluminiowej kolektora słonecznego oraz Wdrożenie nowej technologii produkcji absorbera kolektora słonecznego poprzez zakup maszyn z lat 2005/2006. Realizacja tych projektów pozwoliła dorównać pod względem jakości europejskiej czołówce producentów systemów solarnych. Konkurencyjność Spółki znacząco wzrosła, co przełożyło się na skokowy przyrost sprzedaży w postaci 100% do 130% w skali roku. Aktualnie 75% produkcji trafia za granicę. Szansę na rozwój Sunex upatruje w coraz większym zainteresowaniu energią słoneczną, jako oszczędnym i ekologicznym sposobie ogrzewania. Przykładem może być decyzja Unii Europejskiej, która przyjęła dyrektywę nakazującą do 2020 roku zwiększenie udziału źródeł odnawialnych w bilansie energetycznym do 20 procent we wszystkich krajach UE. Sunex stawia na doskonałą jakość. Współpraca nawiązana z gronem polskich i zagranicznych dostawców pozwala na zastosowanie najnowszych materiałów i rozwiązań w dziedzinie produkcji systemów solarnych. Sunex znalazł się w prestiżowym gronie Gazel Biznesu czyli przedsiębiorstw, które osiągają bardzo dobre wyniki finansowe, dynamicznie się rozwijają oraz są rzetelnymi partnerami biznesowymi. DANE SPÓŁKI Ticker SNX Sektor Technologie Kurs (zł) 0,28 Kapitalizacja (mln zł) 45,5 Free float (%) 1,4% DANE FINANSOWE [tys. zł] 2011 1-3Q 2012 Przychody 31 317,1 25 612,0 EBIT 1 278,8 1 157,0 EBITDA 2 390,9 1 974,0 Zysk netto -144,4 737,0 WSKAŹNIKI RYNKOWE P/E 62,0 P/BV 2,40 AKCJONARIAT Romuald Kolyciok 98,6% NAJBLIŻSZE RAPORTY bd. AUTOR Renata Miś renata.mis@infinity8.pl Pozostali 1,4% 10 S t r o n a

W 2010 roku nastąpiła konsolidacja spółek Sunex z Sunex Plus Romuald Kalyciok Wynikało to m.in. z lepszego odbioru rynkowego marki Sunex. W tym samym roku rozpoczęta został realizacja projektu Opracowanie nowego typu układu elektronicznego regulatora kolektora słonecznego jako element wzmocnienia pozycji konkurencyjnej Sunex Sp. z o.o. współfinansowanego ze środków Regionalnego Programu operacyjnego Województwa Śląskiego (działanie 1.2.4). W jego efekcie wprowadzony zostanie na rynek w najbliższej przyszłości nowy typ regulatora dla systemów solarnych. Trwają również prace badawcze mające na celu opracowanie autorskiego solarnego sytemu klimatyzacji budynków. Obecnie Sunex SA jest jednym z największych producentów kolektorów słonecznych w Europie, a produkty Spółki sprzedawane są między innymi do Niemiec, Francji, Hiszpanii i Wielkiej Brytanii. Spółka posiada największą pod względem zróżnicowania ofertę kolektorów i asortymentu solarnego w kraju. Produkty Sunex SA promowane są na największych wystawach poświęconych odnawialnym źródłom energii takich jak Intersolar w Monachium, Genera w Madrycie, Solarexpo w Veronie czy Interclima w Paryżu. RYNEK DZIAŁANIA SPÓŁKI Sunex SA prowadzi działalność w branży charakteryzującej się dynamicznym wzrostem potencjału rynku. Tendencja ta ma charakter trwały i wynika w dużej mierze z regulacji Unii Europejskiej. Zgodnie z raportem Solar Heat Worldwide, opracowanym w austriackim Institute For Sustainable Technologies, potencjał światowego rynku dla systemów solarnych zwiększał się w latach 2000-2008 przeciętnie o 20,1% rocznie, a w ostatnich latach stopa wzrostu wciąż ulega dalszemu przyśpieszeniu. Rynek europejski kolektorów i systemów słonecznych znajduje się na drugim miejscu pod względem potencjału wytwarzanej energii i ustępuje tylko rynkowi chińskiemu. Zgodnie z danymi Europejskiej Federacji Producentów Systemów Solarnych (ESTIF) rynek sprzedaży kolektorów i systemów solarnych najbardziej rozwinął się w pięciu krajach Unii Europejskiej: Niemczech, Włoszech, Hiszpanii, Austrii i Francji. Łączny udział tych krajów w potencjale rynku europejskiego w 2009 roku wynosił około 72%, w tym samych Niemiec około 38%. Z danych tych wynika kluczowe znaczenie rynku niemieckiego dla rozwoju Spółki, w której udział eksportu w sprzedaży produktów osiąga ponad 60%. Rynek słonecznej energii cieplnej ma znakomite perspektywy wzrostu ze względu na dane o zużyciu energii, które wskazują, że prawie połowa całkowitego popytu na energię wynika z zapotrzebowania na ogrzewanie i chłodzenie. słonecznych mogą zmniejszać się w miarę postępu technologicznego w tej dziedzinie. O dużym potencjale wzrostu branży decyduje dostępność oraz zaawansowanie technologii oraz fakt, że zastosowania słonecznej energetyki cieplnej nie są zależne od zasobów o ograniczonej dostępności (nieograniczona podaż energii słonecznej). Przedsiębiorcy funkcjonujący na obszarze Unii Europejskiej podlegają oddziaływaniu regulacji przyjętych przez instytucje uprawnione do stanowienia prawa na jej obszarze. Oprócz powszechnie obowiązujących regulacji prawnych szczególne znaczenie mają unormowania wpływające na warunki działania przedsiębiorców w poszczególnych branżach. Dla funkcjonowania branży kolektorów i systemów solarnych takie znaczenie mają następujące regulacje: Słoneczna energia cieplna jest najtańszym źródłem energii, a koszty wytwarzania kolektorów i systemów 11 S t r o n a

Pakiet klimatyczny 3x20, przyjęty przez Radę Europejską w marcu 2007 roku i zatwierdzony przez Parlament Europejski w grudniu 2008 roku, który przewiduje: zmniejszenie emisji gazów cieplarnianych o 20% w stosunku do 1990 roku, zmniejszenie zużycia energii w stosunku do prognoz zużycia energii dla UE w 2020 roku oraz zwiększenie udziału energii pochodzącej z odnawialnych źródeł w stosunku do całkowitego zużycia energii w UE do 20%; Dokument Polityka energetyczna Polski do 2030 roku, przyjęty przez Radę Ministrów w listopadzie 2009 roku; Dokument Krajowy plan działania w zakresie energii ze źródeł odnawialnych aktualnie plan jest w trakcie opracowania, udostępniono projekt planu z 21.05.2010 roku. RATING - SZCZEGÓŁY Przyznany rating Innowacyjność zaznaczyć, że są to wartości laboratoryjne, podczas gdy rzeczywiste wynoszą odpowiednio 15%, 13% i 9%. Wartość rzeczywista jest niższa z uwagi na konieczność przykrycia modułów szkłem - dla ochrony delikatnych warstw. Kolektory słoneczne to urządzenia energetyczne, które wykorzystują zjawisko fotowoltaiczne do zamiany światła na prąd elektryczny. Podstawowym składnikiem ogniw fotowoltaicznych jest krzem, zawierający atomy boru (+) i fosforu (-). Poszczególne komórki łączy się w baterie i tak powstaje cały moduł o powierzchni około 1,5 m². Dzięki promieniom słonecznym (fotonom) w module fotowoltaicznym następuje przepływ elektronów (dodatnich i ujemnych nośników ładunków). W efekcie tego na końcu osiągamy klasyczne plus i minus jako prąd stały. Aby umożliwić wykorzystanie tej energii, montowane są falowniki - służą do zamiany prądu stałego na zmienny. Obecnie na rynku najbardziej popularne i najczęściej spotykane są moduły z krzemem monokrystalicznym, polikrystalicznym oraz amorficznym, które osiągają sprawność na poziomie 25%, 20% i 13%. Warto przy tym Doświadczenie Zarządu Romuald Kalyciok Prezes Zarządu - związany jest ze Spółką od dnia jej założenia, czyli od 2002 roku. Płynność Na ostatnich 100 sesjach średnia wartość obrotu wyniosła 1,43 tys. zł. Wskaźnik Altmana Wskaźnik Altmana wyniósł 5,26. Taki wynik został osiągnięty głównie za sprawą komponentu X4, mierzącego wielkość wspomagania finansowego w przedsiębiorstwie powiększonego o parametr 3,25. 12 S t r o n a

METODOLOGIA USTALANIA RATINGU Innowacyjność produktu / usługi produkt / usługa schyłkowa, nie mający/a perspektywy na poprawę swojego pozycjonowania na rynku produkt / usługa uznawana jako schyłkowa produkt / usługa standardowa, która nie jest innowacyjna oraz nie jest uznawana jako schyłkowa, produkt / usługa masowa produkt / usługa innowacyjna, dająca możliwość dalszego rozwoju produkt / usługa bardzo innowacyjna lub będący/a w fazie rozwoju, której pojawienie się na rynku spowoduje przełom Doświadczenie Zarządu Zarząd związany ze spółką od poniżej 1 roku, posiadający kwalifikacje w zakresie zarządzania spółką, jednakże nie posiada doświadczenia w branży Zarząd związany ze spółką od min 1 roku, posiadający kwalifikacje i doświadczenie w branży Zarząd związany ze spółką od powyżej 1 roku, posiadający kwalifikacje w zakresie zarządzania spółką, posiada doświadczenia w branży Płynność akcji średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji poniżej 5000 zł średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale 5.001 9.999 zł średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale 10.001 15.000 zł średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale 15.001-19.000 zł średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji powyżej 19.000 zł Wskaźnik Altmana wartość wskaźnika poniżej 3,75 wartość wskaźnika w przedziale 3,75 4,75 wartość wskaźnika w przedziale 4,75 5,65 wartość wskaźnika w przedziale 5,65 7,00 wartość wskaźnika powyżej 7,00 13 S t r o n a

METODOLOGIA WYLICZANIA WSKAŹNIKA ALTMANA Wskaźnik Altmana to jeden ze sposobów oceny przedsiębiorstwa pod względem jego kondycji finansowej. W wyniku badań porównawczych E.I. Altman wybrał 5 wskaźników, najbardziej przydatnych do oceny przewidywanej zdolności płatniczej, a więc i symptomów zagrożenia spółki upadłością. W literaturze przedmiotu model ten spotkać można zarówno pod nazwą "model Altmana", jak i "model Z-score". Tworząc model E. Altman wyselekcjonował 22 wskaźniki przy użyciu których możliwa stawała się ocena sytuacji finansowej przedsiębiorstwa. Następnie podzielone zostały na pięć grup dotyczących : płynności, rentowności, wspomagania finansowego, wypłacalności, obrotowości. W 1990 roku Altman wychodząc naprzeciw potrzeb rynków rozwijających się (tzw. "rynków wschodzących") poprawił stworzony przez siebie model. Przekazał tym samym narzędzie oceny ryzyka bankructwa inwestorom i kredytodawcom działającym na dużo mniej stabilnych rynkach, aniżeli amerykański. Nowa formuła równania wygląda następująco: EM Score = 6,56 X1 + 3,26 X2 + 6,72 X3 + 1,05 X4 + 3,25 Gdzie: EM Score - wynik całkowity X1 = Kapitał pracujący / Aktywa - Kapitał pracujący definiowany jest w tym wskaźniku jako różnica pomiędzy aktywami obrotowymi, a zobowiązaniami bieżącymi. Wskaźnik ten odpowiada za pomiar płynności oraz struktury aktywów. X2 = Zyski zatrzymane / Aktywa ogółem wskaźnik odpowiadający za pomiar rentowności skumulowanego zysku zatrzymanego w przedsiębiorstwie. X3 = EBIT / Aktywa ogółem - wskaźnik ten pokazuje prawdziwą produktywność aktywów przedsiębiorstwa, niezależną od podatków oraz odsetek X4 = Wartość księgowa przedsiębiorstwa / Zobowiązania całkowite - mierzy on wielkość wspomagania finansowego w przedsiębiorstwie. 14 S t r o n a

NOTA PRAWNA Opracowanie TOP PICK NewConnect nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz.U. Nr 206, poz. 1715). Opracowanie TOP PICK nie jest podstawą żadnej rekomendacji kupna bądź sprzedaży w rozumieniu obowiązującego prawa i nie powinna być tak interpretowana. Niniejszy dokument nie stanowi oferty, ani nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub zbycia jakichkolwiek instrumentów finansowych i został sporządzony wyłącznie w celu informacyjnym. W Investments SA nie jest zobowiązany do zapewnienia czy instrumenty finansowe, do których odnosi się niniejszy dokument, są odpowiednie dla danego inwestora. Zawarte w TOP PICK NewConnect komentarze są wyrazem wiedzy oraz poglądów Autorów i nie powinny być inaczej interpretowane. W Investments SA nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji i opinii zawartych w opracowaniu. Inwestycja w akcje jest obarczona wieloma czynnikami ryzyka np. związanymi z sytuacją makroekonomiczną kraju i międzynarodową, określonym stanem prawnym i możliwością jego zmian, a także tendencjami zachodzącymi w innych segmentach rynku finansowego (m.in. rynki walutowe, stropy procentowe) czy towarowego. W praktyce, precyzyjna prognoza wpływu tych ryzyk na kształtowanie się kursu akcji i jego wyeliminowanie jest niemożliwe, co należy brać pod uwagę przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych. Niniejszy dokument został sporządzony przez autorów z wykorzystaniem swojej najlepszej wiedzy i z zachowaniem należytej staranności, w celu osiągnięcia rzetelności, obiektywności, jak również z wykluczeniem jakiegokolwiek konfliktu interesów, który mógłby wpłynąć na jego treść. Niniejsze opracowanie podlega ochronie na podstawie ustawy z dnia 4 lutego 1994 roku o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz.U. z 2006 r., Nr 90, poz. 631). Powielanie bądź publikowanie niniejszego dokumentu lub jego części bez pisemnej zgody W Investments SA jest zabronione. Dane prezentowane w Analizie Spółki zostały uzyskane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez W Investments SA za wiarygodne i rzetelne tj. Internet, raporty Spółki, prasa i informacje branżowe. Jednakże W Investments SA nie może zagwarantować ich dokładności, poprawności i pełności. Pomiędzy W Investments SA, a spółką będącą przedmiotem niniejszego opracowania nie występują żadne powiązania, o których mowa w Rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych ich emitentów lub wystawców (Dz.U. Nr 206, poz. 1715), które byłyby znane autorowi niniejszego opracowania. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone przez Infinity8 SA na zlecenie W Investments SA. Infinity8 jest Autoryzowanym Doradcą NewConnect oraz jest w trakcie procesu ubiegania się o licencję na prowadzenie Domu Maklerskiego. W Investments S.A. ul. Prosta 32 00 838 Warszawa Tel.: 022 116 66 66 Fax: 022 116 66 61 15 S t r o n a