Raport dzienny 3 stycznia 213 GłÄwne indeksy WIG2 Indeks Zmiana 1D Zmiana 1M Zmiana 1Y obroty PLN/USDm WIG2 2 431 1.24% -3.1% -7.5% 298/97 WIG3 2 57 1.27% -3.1% -2.3% 321/15 mwig4 3 385 1.18% -2.% 3.8% 55/18 swig8 14 386.34% -1.5% 36.3% 34/11 WIG 51 866 1.13% -2.6% 7.6% 456/149 WIGBANKI 8 52.48% -1.7% 2.1% 125/4 11 1 9 8 7 6 5 27 265 26 255 25 245 24 GłÄwne indeksy światowe 4 235 1D 1M 3M 1Y Dow Jones 16 441 -.82% 3.31% 9.63% 22.78% S&P5 1 832 -.89% 2.5% 9.13% 25.53% NASDAQ 4 143 -.8% 2.62% 9.77% 33.62% DAX 9 4-1.59% 1.92% 9.33% 21.19% RTSI$ 18 552 -.6% -.43% -.13% -.4% XU1 5 341-2.26% -.2% -4.9% -2.49% 3 2 1 7/1/13 1/1/13 15/1/13 18/1/13 23/1/13 28/1/13 31/1/13 6/11/13 12/11/13 1 2/11/13 2 2 3/12/13 6/12/13 11/12/13 16/12/13 19/12/13 23 225 22 215 Surowce Rentowność skarbowych papieräw dłużnych 1D 1M 3M 1Y 3M 1Y 2Y 5Y 1Y Miedź (USD/t) 7 422..69% 5.8% 3.3% -8.5% Polska 2.61% 2.71% 3.5% 3.64% 4.35% Ropa (USD/bbl) 19.4 -.59% 3.4% 9.6% -.3% Węgry 2.86% 3.4% 3.45% 4.66% 5.61% Aluminium (USD/t) 1 82.5 -.47% 3.2% -1.% -15.3% Niemcy.9%.15%.21%.93% 1.94% Złoto (USD/OZ) 1 236.2.95% 1.2% -6.1% -26.3% USA.6%.13%.38% 1.72% 2.99% Waluty 1D 1M 3M 1Y USD/PLN 3.531.14% -1.2% -1.% -2.% EUR/PLN 4.1683 -.3% -.8% -.8% 2.1% EUR/USD 1.3652 -.17%.4%.2% 4.1% USD/HUF 216.89.57% -2.8% -1.2% -1.8% Informacje ze späłek PGNiG. Otwarcie podziemnego magazynu gazu Kosakowo. JSW. SpÇr zbiorowy w Koksowni Przyjaźń. PGNiG, PGE. MSP oczekuje kontynuacji dotychczasowych strategii. LPP. Przychody skonsolidowane w grudniu. CCC. Przychody skonsolidowane w grudniu. Najbardziej aktywne akcje 1D 1M % obrotäw obroty (PLN/USD) PKO BP 39.55.33% -.6% 11.8% 35/11 Pekao 18.2.39% -1.5% 7.9% 23/7 KGHM 118.6.51% 4.5% 6.1% 18/5 PKN Orlen 43.15 5.24% -5.8% 4.8% 14/4 Wygrani/Przegrani 1D 1D PKN Orlen 43.15 5.24% GTC 7.41 -.54% Kernel 39.93 4.89% PGE 16.14 -.86% Wydarzenia w späłkach SpÄłka Wydarzenie Prognozy makro Godz. Wydarzenie Będzie Ostatnio 16:3 Zapasy gazu ziemnego US - 371 mld 17: Zapasy ropy Crude US - 367.6 mln Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spçłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.25 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
Informacje ze späłek PGNiG Otwarcie podziemnego magazynu gazu Kosakowo Polskie GÇrnictwo Naftowe i Gazownictwo otworzyło nowy kawernowy podziemny magazyn gazu Kosakow. SpÇłka podała, że magazyn poprawi warunki przesyłu gazu na Pomorzu, a w szczegçlności zapewni ciągłość dostaw oraz zwiększenie możliwości podłączenia do systemu nowych odbiorcçw. Obecnie prowadzona jest prçbna eksploatacja magazynu, składającego się z części napowierzchniowej i gçrniczej. Przewiduje się, że w drugim kwartale 214 roku magazyn będzie gotowy do świadczenia usług komercyjnych w zakresie magazynowania paliwa gazowego. JSW SpÄr zbiorowy w Koksowni Przyjaźń Śląsko-dąbrowska Solidarność poinformowała, że 3 grudnia 213 roku organizacje związkowe działające w Koksowni Przyjaźń wszczęły spçr zbiorowy z pracodawcą. Związkowcy przedstawili swoje żądania płacowe w dniu 17 grudnia 213 roku, jednak zarząd koksowni nie przystąpił do negocjacji z uwagi na planowane połączenie zakładu koksowni z Kombinatem Koksochemicznym Zabrze oraz koniecznością wypracowania jednolitego Zakładowego Układu Zbiorowego Pracy i regulaminu pracy. PGNiG, PGE MSP oczekuje kontynuacji dotychczasowych strategii Zdzisław Gawlik, wiceminister skarbu poinformował w wywiadzie dla PAP, że MSP oczekuje od nowych zarządçw PGNiG i PGE kontynuacji dotychczasowych strategii. Nowy zarząd PGNiG powinien skupić się na konsolidacji spçłek wewnątrz grupy, na sprawie obliga giełdowego, a także na dalszej restrukturyzacji wewnątrz grupy, ktçrej elementem może być upublicznienie spçłek zależnych. Wiceminister dodał, że oczekuje także intensyfikacji prac nad poszukiwaniem gazu łupkowego. W przypadku PGE wiceminister nie widzi potrzeby dużych zmian w dotychczasowej strategii. LPP Przychody skonsolidowane w grudniu Skonsolidowane przychody ze sprzedaży za grudzień 213 wyniosły 526 mln PLN (+29% r/r), zaś w całym 213 roku wyniosły 4,111 mln PLN (+28% r/r). Szacunkowa wartość marży brutto na sprzedaży w grudniu wyniosła 58% i była wyższa o ok. 1p.p. od zrealizowanej w grudniu roku poprzedniego. CCC Przychody skonsolidowane w grudniu Skonsolidowane przychody ze sprzedaży za grudzień 213 wyniosły 161.1mln PLN (+34.8% r/r), zaś w całym 213 roku wyniosły 1,627.3 mln PLN (+23.5% r/r). Polnorda Zwołanie NWZA SpÇłka poinformowała o zwołaniu NWZA na dzień 29 stycznia 214 roku, podczas ktçrego akcjonariusze zdecydują o zmianach w składzie Rady nadzorczej Robyg Rejestracja i dopuszczenie do obrotu akcji serii G w KDPW SpÇłka poinformowała, że Zarząd Giełdy PapierÇw Wartościowych w Warszawie S.A. na podstawie uchwały z dnia 2 stycznia 214 roku postanowił dopuścić do obrotu na rynku podstawowym GPW 1,57,1 akcji zwykłych na okaziciela serii G spçłki o wartości nominalnej.1 PLN każda i wprowadzić je z dniem 7 stycznia 214 roku w trybie zwykłym do obrotu. W dniu 7 stycznia 214 roku nastąpi rçwnież rejestracja 1,57,1 akcji serii G w KDPW. Po dokonaniu rejestracji łączna liczba zarejestrowanych w KDPW akcji spçłki wynosić będzie 262,92,. ul. Żaryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 2
Gant Ogłoszenie upadłości z możliwością zawarcia układu SpÇłka poinformowała, że w dniu 2 stycznia 214 roku zostało wydane przez Sąd Rejonowy dla Wrocławia Fabrycznej we Wrocławiu postanowienie o ogłoszeniu upadłości spçłki z możliwością zawarcia układu. Na mocy postanowienia sądu zarząd mieniem wchodzącym w skład masy upadłości sprawować będzie spçłka pod nadzorem nadzorcy sądowego. Sąd wezwał wierzycieli spçłka do zgłaszania swoich wierzytelności w terminie 2 miesięcy od dnia zamieszczenia w Monitorze Sądowym i Gospodarczym obwieszczenia o ogłoszeniu upadłości. Zgodnie z propozycjami układowymi powstałe przed dniem ogłoszenia upadłości, objęte przez Prawo upadłościowe i naprawcze układem, wierzytelności w stosunku do upadłego obejmujące należności głçwne i uboczne uznane na liście wierzytelności do kwoty 2 tys. PLN podlegają spłacie w całości, jednorazowo, zaś wierzytelności powyżej tej kwoty zostaną spłacone w 16 rçwnych kwartalnych ratach. SpÇłka złożyła w sądzie wniosek o ogłoszenie upadłości z możliwością zawarcia układu w połowie października 213 roku, wcześniej kilkoro wierzycieli złożyło wnioski o ogłoszenie upadłości likwidacyjnej spçłki. Emperia Odszkodowanie od Ernst & Young Audit Zarząd spçłki poinformował o wyroku Sądu Arbitrażowego przy Krajowej Izbie Gospodarczej z dnia 11 grudnia 213 r. zasądzający od Ernst & Young Audit Sp. z o.o. na rzecz SpÇłki kwotę 795 tys. PLN z odsetkami ustawowymi od dnia 6 kwietnia 212 r. do dnia zapłaty - tytułem odszkodowania za nienależyte wykonanie umowy zawartej pomiędzy Emperia Holding S.A. i Eurocash S.A. a Ernst & Young Audit Sp. z o.o. oraz kwotę 839.2 tys. PLN tytułem zwrotu połowy kosztçw postępowania. Roszczenie w pozostałej części zostało oddalone. Qumak Umowa z NCBiR o wartości 13.1 mln PLN SpÇłka zawarła z Narodowym Centrum Badań i Rozwoju umowę dotyczącą wykonania i finansowania projektu realizowanego w ramach przedsięwzięcia pilotażowego pn. "Wsparcie badań naukowych i prac rozwojowych w skali demonstracyjnej DEMONSTRATOR+". SpÇłka występuje w Umowie w roli lidera konsorcjum w skład ktçrego wchodzą następujące podmioty: IKKU Sp. z o.o., Instytut Kolejnictwa, Wojskowa Akademia Techniczna. Okres realizacji projektu wynosi 36 miesięcy, a termin jego zakończenia ustalono na dzień 3.11.216 r. Całkowity koszt realizacji projektu wynosi 13.1 mln PLN. Pakiety PKP Cargo Amplico OFE zwiększyło zaangażowanie do 5.7% z poziomu 4.97% udziału w ogçlnej liczbie głosçw ul. Żaryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 3
ul. Żaryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 4 S&P5 DOW JONES NASDAQ DAX RTSI$ XU1 2 4 6 8 1 12 14 16 18 2 7/1/13 1/1/13 15/1/13 18/1/13 23/1/13 28/1/13 31/1/13 1 1/12/13 16 1625 165 1675 17 1725 175 1775 18 1825 185 5 1 15 2 25 3 35 4 7/1/13 1/1/13 15/1/13 18/1/13 23/1/13 28/1/13 31/1/13 1 1/12/13 148 15 152 154 156 158 16 162 164 2 4 6 8 1 12 7/1/13 1/1/13 15/1/13 18/1/13 23/1/13 28/1/13 31/1/13 1 1/12/13 35 36 37 38 39 4 41 5 1 15 2 25 3 7/1/13 1/1/13 15/1/13 18/1/13 23/1/13 28/1/13 31/1/13 1 29/11/13 4/12/13 9/12/13 1 17/12/13 3/12/13 8 825 85 875 9 925 95 2 4 6 8 1 12 14 16 7/1/13 1/1/13 15/1/13 18/1/13 23/1/13 28/1/13 31/1/13 6/11/13 11/11/13 14/11/13 19/11/13 22/11/13 27/11/13 1/12/13 26/12/13 31/12/13 12 125 13 135 14 145 15 155 16 2 4 6 8 1 12 14 7/1/13 1/1/13 21/1/13 24/1/13 3/1/13 4/11/13 7/11/13 12/11/13 1 2/11/13 2 2 3/12/13 6/12/13 11/12/13 16/12/13 19/12/13 24/12/13 55 6 65 7 75 8 85 9
Kalendarium Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek 3 grudzień '13 31 grudzień '13 1 styczeń '14 2 styczeń '14 3 styczeń '14 Dane makro Inflacja producencka (listopad, r/r) (IT), Indeks podpisanych umçw kupna domçw (m/m) (US), Indeks podpisanych umçw kupna domçw (r/r) (US) Indeks Chicago PMI (US), Indeks zaufania konsumentçw - Conference Board (US) Indeks PMI dla przemysłu wg CFLP (CHIN), Indeks PMI dla przemysłu (AUS) Indeks PMI dla przemysłu (Chiny, Polska, Niemcy, Strefa Euro, Wielka Brytania, USA), Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (US), Indeks ISM dla przemysłu (US) Wystąpienie publiczne szefa Fed (Ben Bernanke) (US), Tygodniowa zmiana zapasçw paliw (US) Wyniki spçłek Dywidenda Asseco SEE (dzień wypłaty) Inne Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek 6 styczeń '14 7 styczeń '14 8 styczeń '14 9 styczeń '14 1 styczeń '14 Dane makro Indeks PMI dla usług, fin. (Chiny, Niemcy, Strefa Euro, Wileka Brytania), Raport ISM dla usług (US) Bilans handlu zagranicznego (US) Bilans handlu zagranicznego (CHIN) ZamÇwienia w przemyśle (GER), Raport ADO (US), Protokuł z posiedzenia FOMC (US) Inflacja CPI (r/r) (CHIN), Decyzja ECB ws. stçp procentowych, Produkcja przemysłowa (GER) Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (US(l, Stopa bezrobocia (US), Produkt Krajowy Brutto, fin. (EUR) Wyniki spçłek Dywidenda Inne ul. Żaryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 5
Aktualne wskaźniki Banki Potencjał M. cap Zmiana ceny P/E EV/EBITDA lub ROE DY % P/BV-banki, deweloperzy Rekomendacja Cena Wycena +/- (PLNm) 1 M 1 Y 212 213p 214p 212 213p 214p * 3 213* 2 Bank Handlowy redukuj 16.8 94.3-12% 13 954.4-9% 7% 14.4 15.9 17.8 2. 1.9 1.8 14.8% 5.4% Mbank neutralnie 498.55 517.2 4% 21 25.9-7% 53% 17.5 18.1 15.9 2.4 2.1 2. 12.2% 2.% BZ WBK neutralnie 386.1 343.5-11% 36 117.8 % 6% 27.7 2.3 19.3 3. 2.6 2.5 14.8% 2.% ING BŚK akumuluj 115.7 13.7 13% 15 52.6-1% 29% 18.1 16.4 15. 2.1 1.8 1.7 11.2% - Pekao redukuj 18.2 18.5 % 47 297.1-2% 7% 16. 17.4 16.1 2.1 2. 2. 13.% 4.7% PKO BP akumuluj 39.55 47. 19% 49 437.5-1% 6% 13.2 15.8 13.2 2.1 2. 1.9 13.8% 4.6% Ubezpieczenia PZU akumuluj 456.9 465. 2% 39 454.4 % 4% 1.7 14.4 14.6 2.9 2.7 2.7 23.2% 6.5% Deweloperzy Echo akumuluj 6.69 5.8-13% 2 76.9 % 31% 14.8 12. 12.1 1.32 1.24 1.12 25.4% - GTC neutralnie 7.41 9.9 34% 2 366.6-11% -2% - 7.4 7.3.7.65.59-19.8% - Dom Development neutralnie 49.12 32.9-33% 1 215.9-8% 38% 12.6 2. 23.1 1.4 1.34 1.31 1.2% 7.5% Robyg neutralnie 2.31 1.6-31% 61.8 5% 65% 17.5 21.1 21.6 1.44 1.44 1.42 3.6% 3.5% J.W. Construction akumuluj 5.28 4.7-11% 285.5-13% 28% 2.5 4.9 5.4.57.56.53 1.2% - Polnord * 8.95 * * 292.1-4% -21% 14.8 23.8 3.4.23.22.22 1.2% - Paliwa i metale Impexmetal kupuj 3.45 3.8 1% 69. % -3% 9.8 14.3 12.1 7.2 7.9 6.6 36.4% - Zetkama kupuj 78.38 5.2-36% 384.4-2% 87% 16.2 15.6 15.4 1.6 1.3 1.3 2.3% - Kęty akumuluj 217. 147.5-32% 2 21.8-1% 5% 16.8 19.2 16.1 9.43 9.9 8.7 13.5% 2.8% Przemysł chemiczny Azoty TarnÇw neutralnie 64.34 54.1-16% 6 382.2-1% 13% 2.3 13.3 9.8 9.2 5.4 4.2 16.7% 2.3% Ciech akumuluj 31.75 26.1-18% 1 673.2 3% 29% - 17.6 16.2 47.8 6.5 6.2-5.4% - Puławy neutralnie 17.7 131.7-23% 3 262.9-1% 22% 13.5 15.3 12.9 7.1 6.8 5.7 15.6% - Synthos redukuj 5.7 4.6-19% 7 542.5 6% 3% 13.5 13.3 12.3 7.9 7.8 7.8 16.8% 13.3% Branża spożywcza Kernel akumuluj 39.93 68. 7% 3 181.8 % -41% 4.6 5. 4.1 4.8 4.9 4.4 3.2% - Duda akumuluj.82.9 1% 228. -8% 15% - 12.4 1.9 11.9 7. 6.7-3.3% - Tarczynski kupuj 14.63 18.5 26% 166. 1% - 15.4 12.9 11.5 7.3 6.2 6.2 - - Mieszko akumuluj 4.8 4.7 15% 166.7-6% -5% 11.8 9.1 6.5 8. 7.4 5. 7.3% - Wawel akumuluj 1 225.2 9. -27% 1 837.5-6% 55% 26.8 23. 2.3 19. 16.5 14.6 24.% 1.1% Colian neutralnie 3.65 2.2-4% 523.3-2% 67% 23.5 2.5 18.9 1.8 1.8 8.7 6.7% - Ambra kupuj 1.55 1. -5% 265.9-4% 3% 16.6 12.5 11. 8.6 8.2 7.5 7.8% - Handel CCC akumuluj 117.5 112.7-4% 4 512. % 59% 42.4 31.5 23.7 25.9 2.3 16.1 21.8% 1.4% LPP akumuluj 8 988 9 31. % 16 458.1-1% 1% 46.7 38.8 31.7 29.3 25. 19.5 34.2%.9% NFI EMF neutralnie 17.2 21. 22% 1 817.6 4% 4% - 29.4 2.9 8.6 8.4 7.4-1.8% - Eurocash neutralnie 5. 62.3 25% 6 919.9 % 9% 27.6 2.5 17.4 15.6 13.1 11.1 36.4% 1.8% Emperia akumuluj 74.95 76.6 2% 1 132.9 7% 31% 54.5 29.2 23.6 54.1 15.9 13. 1.1% 1.2% Alma kupuj 35.5 37.5 6% 197.4-2% 32% 39.5 14.6 12.5 6.4 5.8 5.5 1.4% - Przemysł elektromaszynowy Amica kupuj 113.7 67.3-41% 884. -4% 11% 17.4 16.5 17. 9.5 8.9 8.8 18.3% 4.% Relpol kupuj 8.25 1.2 24% 79.3-1% -2% 7. 7.4 7.3 4.7 4.7 4.5 9.3% - Aplisens akumuluj 18.78 19.6 4% 248.6-4% 29% 16.9 15.3 12.7 1. 9.2 7.9 14.5% 1.4% Apator akumuluj 37.49 33.5-11% 1 241.2-9% 19% 13.3 2.4 18.9 1.6 11.6 11.3 25.9% 2.7% ZPUE kupuj 44.7 321.6-21% 566.5-12% 63% 18.6 17.5 15.3 1.6 1. 8.9 15.3% 2.6% Pozostałe späłki Orbis akumuluj 41.99 43.2 3% 1 934.8 1% 13% 27.4 3.5 24.8 8.2 7.9 6.9 2.8% - Lentex kupuj 7.42 8.3 12% 468.2 1% 52% 17.9 1.5 14.9 9.1 6.1 8.4 12.3% 2.% Forte kupuj 38.4 28.7-25% 912. 4% 22% 26.4 18.7 16.3 16.5 12.6 1.9 14.3% 2.5% Grajewo akumuluj 27.1 18. -34% 1 344.8 1% 16% 24. 23.6 17.5 8.9 11.5 9.7 25.1% - Rainbow Tours akumuluj 11.45 4.7-59% 166.6 8% 173% 52. 35.8 33.3 31.8 22.9 21.3.1% - Impel akumuluj 32.19 34.9 8% 414.1 7% 4% 13.2 11.2 1. 6.9 6.6 6.2 7.8% 4.7% Decora kupuj 12.26 11.8-4% 138.6-5% 41% 11.1 16.6 12.8 8.4 8.6 7.6 7.2% 3.4% ŹrÇdło: Bloomberg, Millennium DM; p-prognozy skonsolidowane Millennium DM, *-wycena w trakcie aktualizacji, * 2 -na podstawie ogłoszonej decyzji WZA lub propozycji Zarzadu dot. podziału zysku za rok 212 do ceny obecnej, * 3 -iloraz zysku netto za cztery ostatnie kwartały i sredniego poziomu kapitałçw własnych z pięciu ostatnich kwartałçw ul. Żaryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 6
Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca inwestycyjny +48 22 598 26 82 marcin.materna@millenniumdm.pl Dyrektor banki i ubezpieczenia Radosław Zawadzki +48 22598 26 34 radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Dyrektor Adam Kaptur +48 22 598 26 59 adam.kaptur@millenniumdm.pl Maciej Krefta +48 22 598 26 88 maciej.krefta@millenniumdm.pl Wojciech Woźniak +48 22 598 26 58 wojciech.wozniak@millenniumdm.pl Łukasz Siwek Doradca Inwestycyjny +48 22 598 26 71 lukasz.siwek@millenniumdm.pl branża spożywcza, handel deweloperzy i energetyka przemysł elektromaszynowy przemysł chemiczny i drzewny Arkadiusz Szumilak +48 22 598 26 75 arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marek Przytuła +48 22 598 26 68 marek.przytula@millenniumdm.pl Jarosław Ołdakowski +48 22 598 26 11 jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Grażyna Mendrych +48 22 598 26 26 grazyna.mendrych@millenniumdm.pl Ul. Żaryna 2A, Millennium Park IIIp 2-593 Warszawa Polska Fax: +48 22 898 32 2 Tel. +48 22 598 26 pełni funkcję animatora emitenta dla spçłek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms od ktçrych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. pełni funkcję animatora rynku dla spçłek: Aplisens, Ciech, Sygnity, Wielton, Skyline, Hawe, Mieszko, PGE, Selena. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spçłek: Ciech, Gastel-Żurawie, Enel-Med, od ktçrych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. SpÇłki będące przedmiotem raportu moga być klientami Grupy Kapitałowej Millennium Banku S.A., głçwnego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiędzy, a spçłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania, o ktçrych mowa w Rozporządzeniu Rady MinistrÇw z dnia 19 października 25 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentçw finansowych lub ich emitentçw, ktçre byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Millennium TFI S.A., spçłka zależna, posiada 6.45% akcji, Projprzem S.A., 5.79% akcji Bumech S.A. oraz 6.63% akcji Rainbow Tours S.A. Niniejsza publikacja została przygotowana przez wyłącznie na potrzeby klientçw, nie stanowi reklamy ani oferowania papierçw wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środkçw masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były informacje na temat spçłek, jakie były publicznie dostępne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie mają charakter informacyjny, nie są ofertami kupna lub sprzedaży wymienionych instrumentçw ani propozycjami dokonania transakcji czy inwestycji. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.