Stąpanie po cienkim lodzie Po przedweekendowych zawirowaniach wywołanych danymi z rynku pracy USA, poniedziałek przynosi spokojny start tygodnia. Trudno jest teraz wskazać czynniki, które mogłyby przeciwdziałać umocnieniu dolar amerykańskiego, choć brak w najbliższych dniach świeżych pozytywnych impulsów może być równie szkodliwy. RYNKI W PIGUŁCE WALUTY G KURS ZMIANA % EUR/USD,54, USD/JPY 9,5,7 GBP/USD,5976 -,4 AUD/USD,876,54 NZD/USD,7786,4 USD/CAD,7,5 USD/CHF,966,5 INDEKS DOLAROWY 87 86,5 86 85,5 85 9 wrz wrz paź paź paź 84,5 6 paź Rys.. Już sześć z ostatnich siedmiu tygodni było spadkowe na EUR/USD Trzymając się utartych schematów, po dobrych danych z gospodarki USA dolar zyskuje na całej szerokości. Raport z rynku pracy wskazał na silny wzrost zatrudnienia we wrześniu (48 tys., prog. 5 tys.) przy korekcie w górę o 69 tys. odczytów za poprzednie dwa miesiące. Wrażenie robi tez spadek stopy bezrobocia do 5,9 proc. (prog. 6, proc.), czyli do poziomu oczekiwanego przez Fed dopiero na koniec roku. W efekcie mamy EUR/USD u progu,5, GBP/USD pod,6, a USD/JPY zmagającego się ze. AUD/USD osiągnął nowe, tegoroczne minima (,865), ale NZD/USD zdołał utrzymać się ponad dołkiem z 9 września (choć w piątek rano był o,5 proc. wyżej). Pod ponowną presją znalazły się waluty rynków wschodzących - USD/PLN na,45 jest najwyżej od lipca r. Poza kilkoma wyjątkami spadki kontynuowały ceny surowców ze złotem poniżej 9 USD za uncję i platyną na 5-letnich minimach. EUR/CHF,8 -,7 EUR/GBP,7849 -,4 EUR/JPY 7,,5 EUR/AUD,47,4 WALUTY REGIONU EUR/PLN 4,84,7 USD/PLN,7,9 CHF/PLN,454, GBP/PLN 5,4,9 EUR/HUF 8,9,6 USD/HUF 46,4,48 EUR/CZK 7,47, USD/CZK,966,4 WALUTY EMERGING MARKETS USD/TRY,84,9 USD/RUB 9,9798 -, USD/ZAR,98,4 USD/KRW 68,99 -,64 USD/TWD,477 -,7 USD/MXN,4,5 USD/BRL,4584,48 INDEKSY GIEŁDOWE S&P 5 NIKKEI 5 DAX WIG ZAMK. ZMIANA % 64,4,59 578,5,45 44,7 -,68 885,8 -,76
Rys.. USD/JPY - zaczątek konsolidacji? Presja na realizację zysków? Większość z wymienionych wyżej zmian nastąpiło jeszcze przed weekendem, a dziś apetytu na kupowanie dolara jest zdecydowanie mniej. To dlatego, że kolejny istotny raport z amerykańskiej gospodarki zostanie opublikowany dopiero 5 października i o ile na rynek nie trafi pro-dolarowa bomba taka, jak miesiąc temu (raport Fed z San Francisco nt. niedoszacowania przez rynek tempa podwyżek stóp procentowych), to jest dość prawdopodobne, że co niektórzy z kupujących ostatnio dolara zechcą częściowo zrealizować zyski. Jeśli miałbym się pokusić o wskazanie inicjatora (niewielkiej) korekty wartości amerykańskiej waluty, stawiałbym na sygnał ze strony Fed. Zapiski z ostatniego posiedzenia FOMC (środa) powinny mieć nieco jastrzębi wydźwięk, gdyż podkreślone będzie utrzymanie stóp procentowych bez zmian przez istotny okres czasu. W tym tygodniu czeka nas też szereg wystąpień członków FOMC ze szczególnym wyróżnieniem szefa Fed z Nowego Jorku Williama Dudleya (gołąb) we wtorek i -5-5 RYNEK SUROWCOWY KURS ZMIANA INDEKS S&P GSCI 9,,% INDEKS CRB,,% ROPA WTI 9,,9% ROPA BRENT 9,4,9% MIEDŹ LME 664,5,% MIEDŹ COMEX,5,% ZŁOTO 9,,5% SREBRO 6,9,5% INDEKS S&P GSCI wrz paź paź RYNEK PIENIĘŻNY 55 paź WIBOR EURIBOR LIBOR USD M,8,,5 M,5,8, 6M,,8, 9M,,5,55 M,,4,57 WYCENA PRZYSZŁYCH STAWEK WIBOR M M M 6M 9M DE IT FR 595 59 585 58 575 57 565 56 555,,5,9 Y Y Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y Rys.. GBP/USD jest już niżej niż sprzed szkockiego referendum RENTOWNOŚĆ OBLIGACJI Y USA NIEMCY FRANCJA WŁOCHY HISZPANIA 4,6 -,8,, -5,
Nie za wiele w kalendarium Kalendarium w tym tygodniu nie oferuje za wiele. W poniedziałek dane z pierwszej ligi już za nami zamówienia przemysłowe Niemiec w sierpniu spadły o 5,7 proc. m/m przy prognozie -,5 proc. Dalej mamy produkcję przemysłową ze Szwecji (9:) i indeks Sentix ze strefy euro (:). Jutro jest produkcja przemysłowa z Niemiec i Wielkiej Brytanii i inflacja CPI ze Szwajcarii. Środa jest w zasadzie pustym dniem pod kątem danych makro, a w czwartek uwagę przyciągną dane z rynku pracy Australii i cotygodniowy raport o wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych z USA. Piątek to bilans handlowy Wielkiej Brytanii i dane z rynku pracy Kanady. W tym tygodniu decyzje w sprawie Rys. 4. Stopy procentowe i infacja w Kanadzie stóp procentowych podejmują banki centralne Japonii, Wielkiej Źródło: Bloomberg Brytanii, Australii i Polski, ale tylko w tym ostatnim przypadku oczekiwana jest zmiana w postaci obniżki o 5 pb. Sądzimy, że brak danych makro z USA przy perspektywie jastrzębich komentarzy ze strony Fed stwarzają ryzyko realizacji zysków z długich pozycji w dolarze. Jednakże biorąc pod uwagę silny, pro-dolarowy sentyment utrzymujący się na rynku, byliśmy bardziej skłonni do poczekania na korektę, by wrócić w długą pozycję w dolarze, niż teraz wchodzić na krótko. W przestrzeni G widzimy podstawy do oczekiwania konsolidacji na USD/JPY pod z zarysowanym wsparciem na 8. Polski złoty powinien neutralnie przyjąć decyzję RPP, która już w sierpniu została zdyskontowana przez rynek. Oczekujemy kontynuacji konsolidacji EUR/PLN w przedziale 4,65-4,9. 9 8 7 6 5 RENTOWNOŚĆ POLSKICH OBLIGACJI POZIOM ZM. D ZM. 5D Y,96,7,6 5Y,4, -, Y,, -, KRZYWA DŁUGU: PRZEBIEG I ZMIANA 5D (PB),5,5,8,9,,,4,5,96,8,5 Y Y 4Y 5Y 8Y 9Y Y - -4-6 ZMIENNOŚĆ OPCJI ATM EUR/PLN USD/PLN EUR/USD M 4,7 8,86 7,9 M 4,87 8,9 7,9 M 5,9 8,98 7,7 6M 5,6 9,54 7,4 9M 6,4 9,98 7,68 Y 6,5,4 7,87 ODCHYLENIE ZMIENNOŚCI M OD ŚREDNIEJ ŚR. Y 5,69 8,58 6, ODCH. % -7%,% 7,7% IMPLIKOWANA ZMIENNOŚĆ EUR/PLN 4 DZIŚ 5 SESJI TEMU ŚREDNIA DNI W W M M M 6M 9M Y Rys. 4. Mówiąc wprost, z wykresu EUR/PLN wieje nudą M 5 DELTA RISK REVERSAL skośność z-score z-score -5D EUR/PLN,84 -,45 -,4 USD/PLN,6 -,8 -,48 EUR/USD -,67 -,4 -,54 EUR/CHF,5, -,7 GBP/USD -,6 -,67 -,9 AUD/USD -,5 -,8 -,6 USD/JPY -,49 -, -,9
KALENDARZ MAKROEKONOMICZNY Data Kraj Wydarzenie Okres Prognoza Poprzednio Odczyt 6--4 8: DE Nowe zamówienia przemysłowe r/r (%) sierpień 5,9 -, 6--4 8: DE Nowe zamówienia przemysłowe m/m (%) sierpień -,5 4,9-5,7 6--4 9: CZ Sprzedaż detaliczna r/r (%) sierpień,5 6,,7 6--4 : EZ Indeks Sentix (pkt.) październik -, -9,76 6--4 6: CA Indeks Ivey PMI (pkt.) wrzesień 5,9 4
OBJAŚNIENIA INDEKS S&P GSCI INDEKS CRB ROPA WTI ROPA BRENT MIEDŹ LME MIEDŹ COMEX ZŁOTO SREBRO Wycena przyszłych stawek WIBOR M TED SPREAD LIBOR USD M - OIS Indeks obliczany w oparciu o ceny 4 surowców: energetycznych, metali szlachetnych i przemysłowych oraz płodów rolnych. Indeks surowcowy będący arytmetyczą średnią ważoną cen surowców podzielonych na grupy: energia, metale kolorowe, metale szlachetne, mięso, towary przemysłowe, zboża. Cena baryłki ropy WTI notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena baryłki ropy typu brent notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena spot uncji złota. Cena spot uncji srebra. Wycena przy wykorzystaniu -miesięcznej stawki WIBOR i odpowiedpx_lasth kontraktów FRA. Pokazuje jak rynek wycenia przyszły poziom - miesięcznej stawki rynku pieniężnego. Różpx_lasta pomiędzy rentownością miesięcznych bonów skarbowych a notowaniami -miesięcznych depozytów dolarowych na rynku międzybankowym. Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). LIBOR USD M - ST. FED Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a benchmarkową stopą procentową Fed. EURIBOR M - OIS EURIBORM - ST. ECB WIBOR M - ST. NBP Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką EURIBOR a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). Różpx_lasta pomiędzy notowaniami EURIBOR M a benchmarkową stopą procentową EBC. Różpx_lasta pomiędz notowaniami WIBOR M a referencyjną stopą procentową NBP. CDS (credit default swap) Kontrakty zabezpieczające przed wzrostem ryzyka niewypłacalności. W przypadku polskiego długu wzrost CDS o pb. to wzrost kosztu ubezpieczenia mln USD polskiego długu o USD. itraxx Senior Fin. itraxx SovX WE Implikowana krzywa zmienności M 5 DELTA RISK REVERSAL z-score Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 5 instytucji finansowych. Indeks oparty o kontrakty CDS na dług 5 krajów strefy euro. Kształt krzywej świadczy o nastrojach na rynku i oczekiwaniach względem przyszłej zmienności. Wzrost zmienności w polskich warunkach zwiększa ryzyko osłabienia złotego. Różpx_lasta w zmienności pomiędzy opcjami call i put o takiej samej cenie instrumentu bazowego i wykonania oraz takim samym czasie do wygaśnięcia. Liczba odchyleń standardowych dzielących ostatnią wartość od rocznej średniej. Dzienna zmiana kursów walut, cen surowców, stawek CDS oraz rentowności obligacji jest liczona od godz. 9: poprzedniego dnia sesyjnego do godz. 9: dnia sporządzenia raportu (z wyjętkiem rentowności węgierskich obligacji, których zmienność jest podana na koniec poprzedniego dnia sesyjnego). Departament Analiz DM TMS Brokers da@tms.pl (+48) 7664 Kierownik Departamentu Bartosz Sawicki (+48) 676 bs@tms.pl Analityk Konrad Białas - kbi@tms.pl Młodszy Analityk Błażej Kiermasz - bk@tms.pl Młodszy Analityk Marcin Pietrzak - mpi@tms.pl Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak 5