Dane makroekonomiczne z Polski Decyzja w sprawie stóp procentowych Referencyjna stopa procentowa i wskaźniki inflacji 3,00% 2,3% 2,00% 1,7% 1,50% 1,00% 0,00% -1,00% Referencyjna stopa procentowa NBP Inflacja konsumentów, r/r Inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii, r/r Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła (zgodnie z oczekiwaniami) stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie (główna stopa procentowa wynosi 1,50 %). Stanowisko władz monetarnych zaprezentowane w uzasadnieniu czerwcowej decyzji nie wskazuje na to, by stopy procentowe NBP miały się zmienić w najbliższych miesiącach. W tym kontekście, ubiegłotygodniowy komunikat powinien ograniczać potencjał wzrostu rentowności polskich obligacji na rynku wtórnym. W czerwcowym komunikacie powtórzono opinię władz monetarnych, że obecny poziom stóp procentowych sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz pozwala zachować równowagę makroekonomiczną. Wydaje się, iż dopóki prognozy inflacji na najbliższe lata pozostają blisko celu władz monetarnych (2,5 %, plus/minus 1 pp.), zaś koniunktura gospodarcza nie odbiega od procesów obserwowanych u naszych głównych partnerów handlowych w strefie euro, przewidywania dotyczące stabilizacji stóp procentowych w Polsce nie powinny się zmienić. 1
Inflacja konsumentów wstępne dane GUS Inflacja konsumentów i jej wybrane składowe 24,00% 20,00% 16,00% 12,00% 8,00% 4,00% 0,00% 5,0% 4,1% 2,3% -4,00% -8,00% -12,00% Inflacja konsumentów, r/r Żywność i napoje bezalkoholowe, r/r Paliwa, r/r Według wstępnych danych, opublikowanych przez GUS, wskaźnik inflacji CPI w maju br. wyniósł 2,3 % r/r (wobec 2,2 % r/r w kwietniu br.). Szczegółowa informacja o tym, które składowe wskaźnika zdecydowały o wzroście rocznej dynamiki CPI (do najwyższego poziomu od osiemnastu miesięcy) zostanie przedstawiona przez GUS 14 czerwca br. Tym niemniej, wydaje się, iż kluczowe znaczenie dla wzrostu inflacji w maju miało zwiększenie dynamiki cen żywności i napojów bezalkoholowych (z 3,3 % r/r w kwietniu br. do 5,0 % r/r w maju). W warunkach utrzymywania się kluczowego wpływu czynników niezależnych od stóp procentowych na wskaźniki inflacji (ceny produktów rolnych), nastawienie większości przedstawicieli RPP, którzy deklarują się jako zwolennicy stabilizacji stóp NBP nie powinno się zmienić w najbliższych miesiącach. 2
Wydarzenia Według danych opublikowanych przez Markit, indeks PMI dla polskiego sektora przemysłowego w maju br. wyniósł 48,8 pkt, wobec 49,0 pkt w kwietniu. Utrzymywanie się indeksu poniżej poziomu 50 pkt oznacza pogorszenie koniunktury w sektorze przemysłowym. W raporcie wskazuje się, iż ponowny (po dwóch miesiącach) spadek indeksu był m.in. wynikiem spadku liczby zamówień eksportowych, co koresponduje z obserwowanym w Europie Zachodniej w ostatnich kwartałach obniżeniem dynamiki PKB. Opublikowane dane Markit sugerują, iż wzrost gospodarczy w 2019 r. jest niższy niż w 2018 r., kiedy wyniósł 5,1 % r/r (według danych GUS). Warto jednak przypomnieć, iż wolniejsze tempo wzrostu PKB w 2019 r. w porównaniu z bardzo dobrymi wynikami gospodarki w 2018 roku nie jest niespodzianką (jest zgodne z oczekiwaniami uczestników rynku). Według danych opublikowanych przez Markit, indeks PMI dla sektora przemysłowego w strefie euro w maju br. wyniósł 47,7 pkt, wobec 47,9 pkt w kwietniu. Tym samym wartość indeksu utrzymała się poniżej 50 pkt, co oznacza dalsze pogorszenie koniunktury w sektorze przemysłowym. W raporcie wskazuje się, iż niska wartość indeksu jest m.in. wynikiem spadku liczby zamówień oraz poziomu produkcji przemysłowej. Z punktu widzenia polskiej gospodarki, obecne uwarunkowania zewnętrzne (osłabienie wskaźników koniunktury w strefie euro) oznaczają, iż w kolejnych kwartałach utrzymywać się będzie ryzyko dla dynamiki polskiego PKB wynikające z pogorszenia relacji eksportu i importu, w efekcie którego saldo obrotów z zagranicą może obniżać tempo wzrostu gospodarczego. Rada Prezesów Europejskiego Banku Centralnego pozostawiła stopy procentowe na dotychczasowym poziomie (główna wynosi 0,00 %, a stopa depozytów -0,40 %). Zgodnie z komunikatem EBC, Rada Prezesów przewiduje, że obecny poziom stóp procentowych pozostanie bez zmian przynajmniej do pierwszego półrocza 2020, a w każdym razie tak długo, jak długo będzie to konieczne do zapewnienia dalszego stabilnego zbliżania się inflacji do poziomu poniżej, ale blisko 2% w średnim okresie. Ubiegłotygodniowy komunikat Rady EBC należy ocenić, jako zapowiedź kontynuacji łagodnej polityki pieniężnej w strefie euro, co powinno wspierać m.in. notowania złotego. Według danych amerykańskiego Departamentu Pracy, stopa bezrobocia w maju br. wyniosła 3,6 % (bez zmian m/m), zaś zatrudnienie wzrosło o 75 tys. osób m/m, wobec wzrostu o 224 tys. m/m w kwietniu (po korekcie). Spowolnienie dynamiki wzrostu zatrudnienia w porównaniu ze zmianami w kwietniu br. może osłabić oczekiwania niektórych uczestników rynku odnośnie łącznej skali podwyżek stóp procentowych przez Fed w najbliższych latach. W tym kontekście, dane z amerykańskiego rynku pracy, które zostały opublikowane w godzinach popołudniowych w piątek (07.06) mogą być jednym z czynników osłabiających dolara w najbliższych dniach. Równocześnie, zmniejszenie rynkowych oczekiwań na podwyżki stóp przez komitet Fed może mieć pozytywny wpływ na notowania złotego, szczególnie w relacji wobec amerykańskiej waluty. 3
Rynki finansowe Rynek stóp procentowych 1,90% 1,86% 1,80% 1,79% 1,79% 1,81% 1,81% 1,86% 1,72% 1,70% 1,72% 1,64% 1,60% 1,64% 1M 3M 6M 9M 1Y 31.05.2019 07.06.2019 W minionym tygodniu rynkowe stawki WIBOR/WIBID w głównych tenorach nie zmieniły się (wykres obok). Brak sygnałów ze strony większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek w kolejnych tygodniach. Najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się w dn. 2-3 lipca 2019 r. Oczekuje się, iż stopy NBP pozostaną w lipcu bez zmian. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 03 07.06.2019 r. OKRES WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,64% -0,38% 2,42% -0,80% 0,73% 3M 1,72% -0,32% 2,47% -0,71% 0,79% 6M 1,79% -0,26% 2,41% -0,66% 0,87% 1Y 1,86% -0,18% 2,38% -0,52% 0,98% 4
Rynek walutowy 4,5 4,292 4,281 4,279 4,278 4,278 4,276 4,2 3,9 3,850 3,841 3,827 3,823 3,828 3,819 3,829 3,829 3,804 3,793 3,807 3,796 3,6 3,3 31.05 03.06 04.06 05.06 06.06 07.06 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN Warto podkreślić, iż na kierunek zmian naszej waluty nadal mają głównie wpływ czynniki zewnętrze. W tym kontekście, zarówno ubiegłotygodniowy komunikat Rady EBC po posiedzeniu decyzyjnym, jak i dane z amerykańskiego rynku pracy (szczegóły w rozdziale Wydarzenia na str. 3) były czynnikami wspierającymi złotego w relacji wobec głównych walut. Odnotowując ubiegłotygodniowe zmiany, warto pamiętać, iż nadal istotnym czynnikiem ryzyka dla rynków finansowych pozostaje przebieg negocjacji handlowych między USA a Chinami. Z punktu widzenia naszej waluty, dopóki dominują obawy o rozwój wydarzeń wokół tzw. wojen handlowych, aktywa postrzegane jako ryzykowne (waluty z rynków wschodzących) mają ograniczone pole do umocnienia. Na europejskich rynkach kluczowe znaczenie mają również wydarzenia związane z kryzysem politycznym w Wielkiej Brytanii, który jednak wpływa głównie na kurs funta w relacji wobec innych walut. WYSZCZEGÓLNIENIE 31.05.2019 07.06.2019 ZMIANA USD/PLN 3,8498 3,7958-1,4% EUR/PLN 4,2916 4,2762-0,4% CHF/PLN 3,8294 3,8191-0,3% 5
Rynek towarowy 104,0 Ceny surowców - dane indeksowe, 31.05=100 102,9 102,0 100,0 98,0 96,0 94,0 100,0 102,7 98,1 92,0 31.05 03.06 04.06 05.06 06.06 07.06 Ropa Złoto Srebro W ostatnim tygodniu cena ropy Brent spadła o 1,9 %. Oczekiwania odnośnie trwałych wzrostów cen ropy ograniczają nadal zarówno czynniki podażowe, w szczególności wysokie wydobycie surowca w USA (12,4 mln baryłek dziennie w tygodniu zakończonym 31 maja br., według danych amerykańskiej agencji E.I.A.), jak i prawdopodobne osłabienie koniunktury gospodarczej na świecie w 2019 r. Powyższe uwarunkowania mogą determinować globalny układ sił podaży i popytu, doprowadzając w najbliższych miesiącach do utrzymywania się cen ropy poniżej poziomu 70 dolarów za baryłkę. Czynnikiem ryzyka dla takiego scenariusza jest m.in. rozwój sytuacji na Bliskim Wschodzie (Iran), a także w Afryce Północnej (Libia). Warto przypomnieć, iż średnia cena za baryłkę ropy Brent w okresie 1.01-07.06.2019 r. była o 4 dolary, tj. o 6 % niższa niż przed rokiem. Prawdopodobnie niższy niż w 2018 r. średni poziom cen ropy na światowych rynkach powinien być jednym z czynników ograniczających tempo wzrostu cen konsumpcyjnych w Polsce w 2019 r. W tym kontekście, uwarunkowania zewnętrzne w najbliższych miesiącach powinny wzmacniać oczekiwania dotyczące stabilizacji stóp procentowych NBP. Data Cena ropy (USD/bbl) Cena złota (USD/oz.) Cena srebra (USD/oz.) 31.05 64,49 1305,25 14,57 03.06 61,28 1324,77 14,78 04.06 61,97 1324,88 14,82 05.06 60,63 1329,78 14,80 06.06 61,67 1334,80 14,85 07.06 63,29 1340,30 14,99 6
Rynek kapitałowy 26 700 2 450 26 000 2 350 25 300 2 250 24 600 2 150 WIG20 (prawa oś) Dow Jones (lewa oś) W ostatnim tygodniu WIG20 wzrósł o 1,8 %. Wydaje się, iż istotny wpływ na obserwowaną w ostatnich dniach poprawę nastrojów na rynkach akcji mają oczekiwania odnośnie realizowania w najbliższych kwartałach przez główne banki centralne łagodnej polityki pieniężnej. W warunkach utrzymywania się czynników ryzyka (związanych m.in. z wojnami handlowymi ), perspektywa trwałych wzrostów cen akcji pozostaje jednak mało prawdopodobna. Kalendarium Kalendarium na najbliższy tydzień (10-14.06.2019 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres 14 czerwca Polska Inflacja konsumentów (finalne dane), r/r * według wstępnych danych GUS, wskaźnik inflacji konsumentów w maju br. wyniósł 2,3% r/r DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Wartość poprzednia V 2,2%* Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. Przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 7