piątek, 23 października 2015 11:40 Marek Rogalski Główny analityk walutowy m.rogalski@bossa.pl Źródło: Analizator stóp zwrotu BOSSAFX Kluczowe informacje z rynków: Eurostrefa: Opublikowane dzisiaj wstępne odczyty PMI dla przemysłu i usług w październiku nie okazały się tak złe dla Niemiec (PMI dla przemysłu spadł do 51,6 pkt. z 52,3 pkt. jak oczekiwano, a usługowy PMI poszedł nieoczekiwanie w górę do 55,2 pkt. z 54,1 pkt.). W przypadku Francji oba wskaźniki zyskały (przemysłowy do 50,7 pkt., a usługowy do 52,3 pkt.). W efekcie zbiorczy PMI dla całej strefy euro wypadł na poziomie 52 pkt. dla przemysłu o 54,2 pkt. dla usług (oczekiwano odpowiednio 51,7 pkt. i 53,5 pkt.). Naszym zdaniem: Nie takie złe odczyty PMI mogą nieco temperować oczekiwania związane z możliwym luzowaniem polityki ECB jeszcze przed końcem roku, czego wczoraj nie wykluczył Mario Draghi dając mocny impuls do przeceny euro względem pozostałych walut. Przypomnijmy szef ECB przestrzegł przed rosnącymi ryzykami dla wzrostu gospodarczego i inflacji, oraz zasygnalizował, że Bank może rozważyć możliwość zwiększenia skali luzowania polityki pieniężnej na posiedzeniu 3 grudnia. Przy czym narzędzi jest wiele. Przysłowiową bombą, która została wczoraj odpalona, było stwierdzenie, że ECB dyskutował nad możliwością ścięcia stopy depozytowej, która wynosi obecnie -0,2 proc. Takiej możliwości (cięcia o 10 p.b.) nie wykluczał w ostatnich dniach chociażby bank Goldman Sachs, chociaż przypisywał temu niezbyt duże prawdopodobieństwo. W efekcie reakcją były spadki rentowności obligacji, zwłaszcza niemieckich. Bo niewykluczone, że ruch na stopie depozytowej do -0,3 proc. byłby zapowiedzią zwiększenia skali luzowania w pierwszych miesiącach 2016 r. Tak czy inaczej, w kontekście rozbudzonych oczekiwań, co do posiedzenia ECB 3 grudnia, teraz każde publikacje danych makro będą oceniane pod kątem prawdopodobieństwa ruchu, chociaż warto tu zaznaczyć, że mowa tu o jego skali, a nie samym fakcie (trudno wyobrazić sobie, aby ECB w grudniu nie wykonał żadnego posunięcia). Wczorajszy mocno gołębi akcent ze strony ECB szybko znalazł swoje odbicie w globalnych nastrojach, awersja do ryzyka spadła, a inwestorzy zaczęli kupować bardziej przecenione aktywa, na czym zyskały też tzw. high-beta currencies. Widać też spore zainteresowanie walutami antypodów AUD i NZD znajdują się dzisiaj w czołówce stóp zwrotu w grupie G-10. Pośrednio jest to też efekt słów chińskiego prezydenta Xi Jinpinga, który wykluczył możliwość twardego lądowania chińskiej gospodarki. Rynki czekają też na efekty rozpoczynającego się w poniedziałek posiedzenia Chińskiej Partii Komunistycznej (potrwa do 29.10), gdzie mają zostać zatwierdzone założenia 1 / 8
5-letniego planu gospodarczego (inwestorzy chętnie widzieliby zapowiedzi nowych szeroko zakrojonych inwestycji infrastrukturalnych, które ograniczyłyby ryzyka dla dalszego spadku dynamiki PKB, ale czy je zobaczą?). A wracając do walut Antypodów AUD odrabia wcześniejszą przecenę, chociaż kolejny duży lokalny bank poinformował o podniesieniu oprocentowania kredytów hipotecznych, co zwiększa prawdopodobieństwo cięcia stóp przez RBA, chociaż na posiedzeniu w grudniu, a nie 3 listopada. Z kolei na NZD widać jeszcze echa wypowiedzi ministra finansów Billa Englisha z wczorajszego ranka, w której dał do zrozumienia, że nie obawia się nadmiernego ryzyka ze strony chińskiej gospodarki. W efekcie rynek praktycznie nie obawia się już cięcia stóp ze strony RBNZ w najbliższą środę. Niemniej nie może być pewny, co do treści komunikatu, który najpewniej pozostawi otwartą furtkę, co do luzowania w kolejnych miesiącach. Sporą zagadką i najpewniej rynek będzie jeszcze rozgrywał ten temat będzie posiedzenie RBNZ 10 grudnia. Spójrzmy na wykres EUR/NZD, który zdaje się dawać ciekawe wskazania nieco kłócące się z medialnym sentymentem na rynku. Na dziennym układzie widać, że EUR/NZD nadal utrzymuje się w kanale spadkowym, a naruszenie dawnej strefy wsparcia nie jest wyraźne. I to, co ważne to pojawiające się dywergencje z kursem na oscylatorach RSI 9 i Stochastic 15,5,4. Może to sugerować, że EUR/NZD będzie próbował wyjść górą ze wspomnianego kanału być może już w końcu przyszłego tygodnia. Wykres dzienny EUR/NZD Bardzo ciekawe wnioski w kontekście medialnych doniesień o wzroście znaczenia euro jako waluty finansującej carry trade płyną z analizy technicznej koszyka BOSSA EUR. W dłuższym terminie rośnie prawdopodobieństwo wykształcenia się dłuższego spadkowego, jeżeli wybijemy się dołem z 7-miesięcznej formacji flagi. W krótkim jednak okolice wsparcia 112,75-113,00 pkt. mogą być w najbliższych dniach mocno bronione, dając podstawy do wykształcenia się wzrostowej korekty. 2 / 8
Wykres dzienny BOSSA EUR Wykres tygodniowy BOSSA EUR 3 / 8
Japonia: Jak podał Thomson Reuters powołując się na źródła w Banku Japonii nowe projekcje makro, które zostaną opublikowane podczas posiedzenia BOJ zaplanowanego na 30 grudnia, mogą okazać się mniej gołębie, niż się oczekuje. Założenia dla inflacji bazowej w tym roku fiskalnym zostaną zrewidowane poniżej 0,5 proc. z 0,7 proc., a w przyszłym do 1,7-1,8 proc. z 1,9 proc. Bank centralny obetnie założenia wzrostu PKB w tym roku fiskalnym do 1,0 proc. z 1,7 proc., ale nie dokona znaczących zmian dla kolejnego okresu, gdzie założono 1,5 proc. wzrostu. Jednocześnie w osobnej wypowiedzi minister finansów Taro Aso wyraził wątpliwości, na ile ewentualne zwiększenie skali programu QE pomogłoby w osiągnięciu celu inflacyjnego na poziomie 2,0 proc. Naszym zdaniem: Przecieki jakie wysyła BOJ na rynek ograniczają prawdopodobieństwo zwiększenia skali programu skupu aktywów z obecnych 80 bln JPY jeszcze w tym roku, a zwłaszcza potencjalnej zapowiedzi takiego ruchu na posiedzeniu Banku w przyszły piątek. W efekcie jen zyskuje, choć nie dużo do większości walut G-10 (poza silnymi AUD i NZD). W czołówce jest relacja z USD. Analiza techniczna USD/JPY pokazuje jednak, że para ta nadal pozostaje w impasie, który utrzymuje się od początku września. Obecnie odbiliśmy się od rejonu oporów przy 120,70-121,00. W kolejnych dniach ważny może okazać się test wsparcia przy 119,60-70. Naruszenie tego obszaru będzie sugerować powrót w stronę dolnego ograniczenia kilkutygodniowej bandy przy 118,75-119,00. Dzienne wskaźniki zdają się jednak wykluczać ten negatywny scenariusz. Wykres dzienny USD/JPY USA: Wczorajsze dane makro były mieszane. Z jednej strony otrzymaliśmy lepsze dane nt. cotygodniowego bezrobocia (odbiło tylko do 259 tys.), oraz sprzedaży domów na rynku wtórnym we wrześniu (wzrost do 5,55 mln), ale z drugiej wolniejszy był wzrost cen nieruchomości wg. FHFA w sierpniu (0,3 proc. m/m), a indeks wskaźników wyprzedzających Conference Board spadł we wrześniu o 0,2 proc. m/m. 4 / 8
Naszym zdaniem: Wczoraj dolar był silny, ale głównie wyraźną słabością euro. Oczekiwania na kolejne słabe ogniwa mogą jednak okazać sie płonne, co pokazały dzisiejsze przecieki z Banku Japonii nt. prognoz makroekonomicznych Jednocześnie szef ECB zapowiadając większe luzowanie polityki, czyli możliwy dodruk pieniądza, rozbudził większe nadzieje wokół walut uznawane za bardziej ryzykowne, na czym dolar dzisiaj traci. Tym samym w kolejnych dniach, aby podtrzymać dobre nastroje wokół amerykańskiej waluty potrzebne będą lepsze dane makro. Tymczasem zbliża się koniec miesiąca, a tym samym rynek będzie ustawiał się pod kluczowe odczyty za październik, jakie napłyną w pierwszych dniach listopada. Pytanie, czy w tym kontekście rynek nie zacznie bardziej spekulować nt. wyciągnięcia oczekiwań dotyczących terminu pierwszej podwyżki stóp przez FED, wyraźnie poza I kwartał 2016 r. Ten temat raczej nie pojawi się w pierwszej połowie przyszłego tygodnia, bo w środę mamy komunikat po październikowym posiedzeniu FED, ale i też trudno oczekiwać, aby w obecnej sytuacji członkowie banku centralnego mogli czymś zaskoczyć (czy to w tą, czy tamtą stronę). Ciekawe wnioski płyną z analizy koszyka BOSSA USD. Dynamiczny ruch z wczoraj doprowadził do złamania strefy 80,70-80,80 pkt., która teraz będzie wsparciem, ale i też do przetestowania rejonu oporów przy 81,70-81,80 pkt. Ich istotność dobrze widać na poniższym, dziennym wykresie. Odbicie od tych poziomów staje się wyraźniejsze, bo naruszamy już lokalne wsparcie przy 81,40-45 pkt. W kontekście dłuższego, tygodniowego układu warto zastanowić się, czy odbicie BOSSA USD z ostatnich 2 tygodni nie wyczerpało swojego potencjału. W tym kontekście kluczowe stanie się zachowanie rynku wokół wspomnianych 80,70-80,80 pkt. w przyszłym tygodniu. Wykres dzienny BOSSA USD 5 / 8
Wykres tygodniowy BOSSA USD Ciekawy układ techniczny mamy też na parze EUR/USD. Spadkowa formacja 2B rozpoczęta 15 października w zasadzie się zrealizowała ruch był na tyle dynamiczny, że doprowadził do naruszenia wsparć z września b.r przy 1,1104, a także 1,1086. Dzisiejsze minimum 1,1071 przebiega relatywnie blisko linii trendu wzrostowego, która przebiega w oparciu o minima z lipca i sierpnia b.r. obecnie jest to rejon 1,1063. Mamy też ciekawe oznaczenie ostatnich fal, co dawałoby przestrzeń do większego odreagowania EUR/USD na przestrzeni najbliższych kilkunastu dni. W tym względzie ciekawy może okazać się obszar 1,1275-1,1315. 6 / 8
Wykres dzienny EUR/USD Wykres tygodniowy EUR/USD 7 / 8
Nota prawna: Prezentowany raport został przygotowany w Wydziale Doradztwa i Analiz Rynkowych Domu Maklerskiego Banku Ochrony Środowiska S.A. z siedzibą w Warszawie tylko i wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi analizy inwestycyjnej, ani analizy finansowej ani rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005r. (Dz.U. 2005, poz. 206 nr 1715) oraz Ustawy z dnia 29 lipca 2005r. (Dz.U. 2005, Nr 183, poz. 1538 z późn. zm.). Przedstawiony raport jest wyłącznie wyrazem wiedzy i poglądów autora według stanu na dzień sporządzenia i w żadnym wypadku nie może być podstawą działań inwestycyjnych Klienta. Przy sporządzaniu raportu DM BOŚ SA działał z należytą starannością oraz rzetelnością. DM BOŚ SA i jego pracownicy nie ponoszą jednak odpowiedzialności za działania lub zaniechania Klienta podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport adresowany jest do nieograniczonego kręgu odbiorców. Został sporządzony na potrzeby klientów DM BOŚ S.A. oraz innych osób zainteresowanych. Nadzór nad DM BOŚ SA sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Regulamin doradztwa inwestycyjnego i sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczących transakcji w zakresie instrumentów finansowych oraz instrumentów bazowych instrumentów pochodnych znajduje się na stronie internetowej bossa.pl w dziale Dokumenty. 8 / 8