Rajd dolara utrzymany Wywołana poniedziałkowym raportem Fed burza na rynku walutowym dalej trwa, podnosząc zmienność na forexie do półrocznych szczytów. Dolar pokazuje siłę względem walut G i rynków wschodzących, choć przy obecnym poziomie wykupienia dalsze wzrosty są coraz trudniejsze. RYNKI W PIGUŁCE WALUTY G KURS ZMIANA % EUR/USD,9 -, USD/JPY 6,6 -,6 GBP/USD,66,7 AUD/USD,9 -,7 NZD/USD,87 -, USD/CAD, -, USD/CHF,9 -, INDEKS DOLAROWY 8 8, 8 8, 8 8, wrz wrz wrz 8 wrz 9 wrz 8 wrz Rys.. Indeks zmienności na rynku walutowym Źródło: Bloomberg Okres marazmu na rynku walutowym, jaki utrzymywał się przez ostatni trzy miesiące, dość boleśnie uległ zakończeniu. Deutsche Bank FX Volatility Index, mierzący zmienność na rynku walutowym, od początku września skoczył o proc. do poziomu 7,7, najwyżej do lutego. Skok jest pokłosiem trwających od poniedziałku zmian w wycenie oczekiwań ścieżki podwyżek stóp procentowych Fed (dla przypomnienia, zdaniem oddziału Fed w San Francisco rynek nie w pełni dyskontuje tempo podwyżek). Przy tak klarownym impulsie do aprecjacji dolara nie dziwią straty pozostałych walut z grona G, a także rynków wschodzących. Od początku tygodnia najmocniej traci dolar australijski (-, proc.), który dziś w nocy dodatkowo został osłabiony przez rozczarowujący odczyt indeksu zaufania konsumentów (spadek o,6 proc. m/m). W uniwersum emerging markets największej przecenie uległy rand południowoafrykański ( -,6 proc.) i lira turecka (-, proc.). Polski złoty na tym tle wypada relatywnie dobrze (-,9 proc.), choć presja podażowa dalej się utrzymuje. EUR/CHF,7 -, EUR/GBP,8, EUR/JPY 7,9 -,9 EUR/AUD,6 -,6 WALUTY REGIONU EUR/PLN, -, USD/PLN,6 -,8 CHF/PLN,879 -,7 GBP/PLN,8 -,6 EUR/HUF 6,77 -, USD/HUF,9 -, EUR/CZK 7,78 -, USD/CZK,9 -, WALUTY EMERGING MARKETS USD/TRY,9 -,6 USD/RUB 7,6 -,7 USD/ZAR,986 -,6 USD/KRW,9 -, USD/TWD 9,98 -, USD/MXN, -,9 USD/BRL,87 -,7 INDEKSY GIEŁDOWE S&P NIKKEI DAX WIG ZAMK. ZMIANA % 6,,9 78,,,7 -,68 88,8 -,76
RYNEK SUROWCOWY KURS ZMIANA INDEKS S&P GSCI 967,7,% INDEKS CRB,,% ROPA WTI 9,7 -,% ROPA BRENT 98,9 -,9% MIEDŹ LME 68, -,6% MIEDŹ COMEX, -,7% ZŁOTO 6,,7% SREBRO 9,,9% INDEKS S&P GSCI 6 Rys.. Wykres dzienny kursu EUR/PLN Pole do dalszej aprecjacji coraz mniejsze Każdy kolejny dzień utrzymywania się dominacji dolara będzie zwiększał ryzyko krótkoterminowej realizacji zysków. Indeks siły względnej (RSI, dni), mierzący poziom wykupienia/wyprzedania danej waluty, na EUR/USD, GBP/USD i USD/JPY osiąga już graniczne wartości na niekorzyść dolara. W przypadku AUD/USD, USD/TRY, USD/MXN sytuacja wygląda trochę lepiej, co wyjaśnia, dlaczego ostatnie godziny przyniosły silniejsze ruchy na tych parach. Tylko że bez wyraźnego negatywnego impulsu dla dolara, trudno oczekiwać gwałtownego zwrotu. Potencjalny sygnał może dać posiedzenie FOMC, gdzie prezes Fed może chcieć ostudzić rynkowe oczekiwania. Ale to dopiero za tydzień. 6 6 9 9 8 wrz wrz 8 wrz 9 wrz RYNEK PIENIĘŻNY WIBOR EURIBOR LIBOR USD M,,, M,,9, 6M,,, 9M,,8, M,,7,6 WYCENA PRZYSZŁYCH STAWEK WIBOR M M M 6M 9M - - -7 DE IT FR,,7,6 Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y Rys.. Wykres dzienny kursu EUR/USD RENTOWNOŚĆ OBLIGACJI Y USA NIEMCY FRANCJA WŁOCHY HISZPANIA,8 -,6,9, -9,
RBNZ nie zmieni stóp proc. Dzisiejsze kalendarium nie przemawia za wyraźną zmianą obrazu rynku. Za nami już zwykle przechodzące bez echa odczyty produkcji przemysłowej z Francji i Hiszpanii. Dane o zapasach hurtowników z USA (6:) podobnie nie powinny skupić uwagi. Pozycją dnia jest decyzja w sprawie stóp procentowych banku centralnego Nowej Zelandii, gdzie oczkuje się braku zmian. Na konferencji po posiedzeniu bank zapewne zwróci uwagę na nieuzasadnioną siłę dolara nowozelandzkiego, choć bez zasugerowania przejścia do luzowania w najbliższych miesiącach. Jednak pozytywny wydźwięk stanowiska zapewne zostanie zbilansowany przez niepewność o wynik zbliżających się wyborów Rys.. Stopy procentowe i infacja w Kanadzie ostatnie sondaże pokazują spadek poparcia dla partii rządzącej. Źródło: Bloomberg RENTOWNOŚĆ POLSKICH OBLIGACJI POZIOM ZM. D ZM. D Y,9, -7,8 Y, 8,7, Y,6 9, -, KRZYWA DŁUGU: PRZEBIEG I ZMIANA D (PB),96,98,6,9,,, Y Y Y Y 8Y 9Y Y - - - ZMIENNOŚĆ OPCJI ATM EUR/PLN USD/PLN EUR/USD M, 9,9 7,9 M, 9, 7,6 M,7 9, 7,9 6M 6, 9,68 7, 9M 6,,9 7,6 Y 6,7, 7,8 ODCHYLENIE ZMIENNOŚCI M OD ŚREDNIEJ ŚR. Y,9 8,8 6, ODCH. % -8%,%,8% IMPLIKOWANA ZMIENNOŚĆ EUR/PLN 9 8 7 6 DZIŚ SESJI TEMU ŚREDNIA DNI W W M M M 6M 9M Y Rys.. Wykres dzienny kursu NZD/USD M DELTA RISK REVERSAL skośność z-score z-score -D EUR/PLN,99 -, -,8 USD/PLN,8 -, -,6 EUR/USD -,67 -,9,7 EUR/CHF -,6 -, -,6 GBP/USD -, -7,9 -,8 AUD/USD -, -,67, USD/JPY -,,7,6
KALENDARZ MAKROEKONOMICZNY Data Kraj Wydarzenie Okres Prognoza Poprzednio Odczyt -9-8: FR Produkcja przemysłowa r/r (%) lipiec, -, -, -9- : NO Inflacja CPI r/r (%) sierpień,, -9- : US Liczba wniosków o kredyt hipoteczny (%) wrzesień ( ), -9- : CA Wykorzystanie mocy produkcyjnych (%) II kw. 8, -9- : NZ Decyzja ws. poziomu stóp procentowych (%) wrzesień,,
OBJAŚNIENIA INDEKS S&P GSCI INDEKS CRB ROPA WTI ROPA BRENT MIEDŹ LME MIEDŹ COMEX ZŁOTO SREBRO Wycena przyszłych stawek WIBOR M TED SPREAD LIBOR USD M - OIS Indeks obliczany w oparciu o ceny surowców: energetycznych, metali szlachetnych i przemysłowych oraz płodów rolnych. Indeks surowcowy będący arytmetyczą średnią ważoną cen surowców podzielonych na grupy: energia, metale kolorowe, metale szlachetne, mięso, towary przemysłowe, zboża. Cena baryłki ropy WTI notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena baryłki ropy typu brent notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Londynie. Cena funta miedzi notowanej w kontrakcie na giełdzie w Nowym Jorku. Cena spot uncji złota. Cena spot uncji srebra. Wycena przy wykorzystaniu -miesięcznej stawki WIBOR i odpowiedpx_lasth kontraktów FRA. Pokazuje jak rynek wycenia przyszły poziom - miesięcznej stawki rynku pieniężnego. Różpx_lasta pomiędzy rentownością miesięcznych bonów skarbowych a notowaniami -miesięcznych depozytów dolarowych na rynku międzybankowym. Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). LIBOR USD M - ST. FED Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką LIBOR USD a benchmarkową stopą procentową Fed. EURIBOR M - OIS EURIBORM - ST. ECB WIBOR M - ST. NBP Różpx_lasta pomiędzy -miesięczną stawką EURIBOR a OIS (swapem stopy procentowej stałej do zmiennej). Różpx_lasta pomiędzy notowaniami EURIBOR M a benchmarkową stopą procentową EBC. Różpx_lasta pomiędz notowaniami WIBOR M a referencyjną stopą procentową NBP. CDS (credit default swap) Kontrakty zabezpieczające przed wzrostem ryzyka niewypłacalności. W przypadku polskiego długu wzrost CDS o pb. to wzrost kosztu ubezpieczenia mln USD polskiego długu o USD. itraxx Senior Fin. itraxx SovX WE Implikowana krzywa zmienności M DELTA RISK REVERSAL z-score Indeks oparty o kontrakty CDS na dług instytucji finansowych. Indeks oparty o kontrakty CDS na dług krajów strefy euro. Kształt krzywej świadczy o nastrojach na rynku i oczekiwaniach względem przyszłej zmienności. Wzrost zmienności w polskich warunkach zwiększa ryzyko osłabienia złotego. Różpx_lasta w zmienności pomiędzy opcjami call i put o takiej samej cenie instrumentu bazowego i wykonania oraz takim samym czasie do wygaśnięcia. Liczba odchyleń standardowych dzielących ostatnią wartość od rocznej średniej. Dzienna zmiana kursów walut, cen surowców, stawek CDS oraz rentowności obligacji jest liczona od godz. 9: poprzedniego dnia sesyjnego do godz. 9: dnia sporządzenia raportu (z wyjętkiem rentowności węgierskich obligacji, których zmienność jest podana na koniec poprzedniego dnia sesyjnego). Departament Analiz DM TMS Brokers da@tms.pl (+8) 766 Kierownik Departamentu Bartosz Sawicki (+8) 676 bs@tms.pl Analityk Szymon Zajkowski - sz@tms.pl Młodszy Analityk Błażej Kiermasz - bk@tms.pl Młodszy Analityk Marcin Pietrzak - mpi@tms.pl Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak