Dane makroekonomiczne z Polski Inflacja konsumentów Inflacja konsumentów i jej wybrane składowe 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 6,1% 4,00% 2,00% 0,00% 1,3% 0,7% -2,00% -4,00% -6,00% -8,00% -10,00% -12,00% Inflacja konsumentów, r/r Żywność i napoje bezalkoholowe, r/r Transport, r/r Według finalnych danych opublikowanych w minionym tygodniu przez GUS, wskaźnik inflacji CPI w listopadzie br. wyniósł 1,3 % r/r (wobec 1,8 % r/r w październiku br.). Istotne znaczenie dla obniżenia inflacji w listopadzie do najniższego poziomu od stycznia 2017 r. miał spadek dynamiki cen żywności (z 1,8 % r/r w październiku br. do 0,6 % r/r w listopadzie) oraz cen paliw (z 12,8 % r/r w październiku br. do 10,6 % r/r). W warunkach utrzymywania się kluczowego wpływu czynników niezależnych od stóp procentowych na wskaźniki inflacji (ceny surowców na światowych rynkach), nastawienie większości przedstawicieli RPP, którzy deklarują się jako zwolennicy stabilizacji stóp NBP nie powinno się zmienić w najbliższych miesiącach. 1
Wydarzenia Szwajcarski Bank Narodowy (SNB) utrzymał po posiedzeniu w minionym tygodniu stopy procentowe bez zmian (docelowy poziom trzymiesięcznej stopy LIBOR CHF na poziomie od minus 1,25 % do minus 0,25 %). W grudniowym komunikacie podtrzymano opinię, iż szwajcarska waluta pozostaje wysoko wyceniana, lecz sytuacja na rynku walutowym jest nadal niepewna, stąd m.in. utrzymanie stóp procentowych na poziomie poniżej zera oraz gotowości władz monetarnych do interwencji na rynku walutowym pozostają kluczowymi elementami polityki pieniężnej realizowanej przez SNB. Główny Urząd Statystyczny opublikował skumulowane dane dotyczące handlu zagranicznego w okresie styczeńpaździernik 2018 r. Wzrostowi wartości polskiego eksportu ogółem o 6,5 % r/r (do 183,0 mld euro), towarzyszył jeszcze szybszy wzrost importu (o 9,5 % r/r, do 186,2 mld euro), co oznacza, iż deficyt w obrotach handlowych wyniósł 3,2 mld euro (wobec 2,2 mld euro nadwyżki przed rokiem). Warto podkreślić, iż czynnikiem decydującym o pogorszeniu salda handlu zagranicznego w porównaniu z rokiem 2017 nie jest słabsza kondycja eksportu, lecz dynamiczny wzrost wartości importu. Biorąc pod uwagę dane o imporcie z poszczególnych państw, zwraca uwagę silny (o 29,3 % r/r, tj. o 3,0 mld euro) wzrost wartości importu z Rosji, co sugeruje, iż wpływ na pogorszenie bilansu w porównaniu z rokiem ubiegłym miały m.in. wyższe ceny surowców (w tym ropy) na światowych rynkach. Dane GUS wskazują równocześnie, iż dynamiczny wzrost importu w porównaniu z rokiem poprzednim był także jednym z przejawów korzystnej koniunktury gospodarczej i rosnącego popytu krajowego. Za taką interpretacją przemawia znaczny wzrost wartości importu z krajów rozwiniętych, w tym z Niemiec (o 3,6 mld euro, tj. o 6,5 % r/r). Niemiecka grupa badawcza Sentix opublikowała wyniki miesięcznej ankiety przeprowadzonej wśród uczestników rynków kapitałowych, w której uczestnicy proszeni są o ocenę bieżącego stanu gospodarki w strefie euro oraz oczekiwań co do jej stanu w okresie najbliższych sześciu miesięcy. Indeks Sentix (syntetyczny wynik ankiety) ukształtował się w grudniu br. na poziomie minus 0,3 pkt (spadek o 9,1 pkt m/m), tj. najniżej od 2015 r. Jeśli słabsze nastroje w największej gospodarce strefy euro zostaną potwierdzone także w wynikach kolejnych badań koniunktury (18 grudnia poznamy wskazania indeksu koniunktury wśród niemieckich przedsiębiorców opracowywanego przez instytut Ifo), wówczas wzrośnie ryzyko, iż w najbliższych miesiącach polska gospodarka może spowolnić. 2
Dane makroekonomiczne ze świata Decyzja w sprawie stóp procentowych - strefa euro 2,50% Główna stopa procentowa i inflacja konsumentów w strefie euro 2,00% 1,9% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% 0,00% -0,50% Główna stopa procentowa EBC Inflacja konsumentów, r/r Rada EBC pozostawiła na posiedzeniu w minionym tygodniu stopy procentowe na dotychczasowym poziomie (główna wynosi 0,00 %). Dodatkowo, odnosząc się do perspektyw polityki pieniężnej w kolejnych miesiącach, podtrzymano, iż stopy procentowe w strefie euro pozostaną bez zmian przynajmniej do lata 2019 r. W minionym tygodniu potwierdzono także, iż do końca grudnia br. program zakupu aktywów będzie prowadzony na obecnym poziomie, tj. 15 mld euro miesięcznie, zaś po tym okresie, tj. od 2019 r. zakupy aktywów będą zakończone. Ubiegłotygodniowy komunikat trudno traktować, jako element zaostrzania polityki pieniężnej. Wyraźne deklaracje ze strony Rady EBC pozwalają oczekiwać, iż w najbliższych miesiącach stopy procentowe w strefie euro nie zmienią się. Perspektywa utrzymania łagodnej polityki pieniężnej przez Radę EBC powinna być czynnikiem wspierającym notowania złotego wobec euro w kolejnych miesiącach. 3
Rynki finansowe Rynek stóp procentowych 1,90% 1,87% 1,82% 1,87% 1,80% 1,79% 1,79% 1,82% 1,72% 1,70% 1,72% 1,64% 1,60% 1,64% 1M 3M 6M 9M 1Y 07.12.2018 14.12.2018 W minionym tygodniu rynkowe stawki WIBOR/WIBID w głównych tenorach nie zmieniły się. Brak sygnałów ze strony większości przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej o możliwych zmianach w poziomie stóp NBP w perspektywie najbliższych miesięcy powinien sprzyjać stabilizacji rynkowych stawek także w kolejnych tygodniach. Najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się w dn. 8-9 stycznia 2019 r. Oczekuje się, iż stopy NBP pozostaną w styczniu bez zmian. Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 10 14.12.2018 r. OKRES WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP 1M 1,64% -0,37% 2,44% -0,83% 0,73% 3M 1,72% -0,31% 2,78% -0,74% 0,90% 6M 1,79% -0,24% 2,89% -0,66% 1,02% 1Y 1,87% -0,13% 3,10% -0,53% 1,15% 4
Rynek walutowy 4,5 4,285 4,291 4,298 4,299 4,294 4,302 4,2 3,9 3,792 3,800 3,827 3,819 3,804 3,820 3,6 3,769 3,760 3,776 3,793 3,774 3,810 3,3 07.12 10.12 11.12 12.12 13.12 14.12 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN Na kierunek zmian naszej waluty nadal wpływ mają głównie czynniki zewnętrze. W tym kontekście, najważniejszym wydarzeniem w tym tygodniu jest komunikat po posiedzeniu decyzyjnym komitetu Fed w środę (19 grudnia), na którym prawdopodobnie stopy procentowe zostaną podniesione o 0,25 pp. (do 2,25-2,50%). Do tego czasu, zmiany kursów prawdopodobnie będą umiarkowane. Pomimo oczekiwanej podwyżki stóp, komunikat władz monetarnych w grudniu br. może być relatywnie łagodny, jeśli nie będzie w nim wyraźnych zapowiedzi podwyżek stóp procentowych w USA w pierwszych miesiącach 2019 r. W tym kontekście, środowy komunikat ma szansę być jednym z czynników wspierających złotego. WYSZCZEGÓLNIENIE 07.12.2018 14.12.2018 ZMIANA USD/PLN 3,7694 3,8095 1,1% EUR/PLN 4,2845 4,3021 0,4% CHF/PLN 3,7924 3,8202 0,7% 5
Rynek towarowy 102,0 Ceny surowców - dane indeksowe, 07.12=100 100,0 100,0 99,7 99,2 98,0 97,7 96,0 07.12 10.12 11.12 12.12 13.12 14.12 Ropa Złoto Srebro Amerykańska agencja ds. energii opublikowała najnowsze prognozy dotyczące kształtowania się średnich cen ropy na światowych rynkach w 2018 r. i 2019 r. Aktualne prognozy zakładają, iż średnia cena ropy Brent w tym roku wyniesie 71 dolarów za baryłkę (o 2 dolary mniej, w porównaniu z oczekiwaniami z listopada br.), zaś w 2019 r. średnia cena ropy wyniesie 61 USD/bbl (o 11 dolarów mniej niż oczekiwano przed miesiącem). Rewizja prognoz odzwierciedla przekonanie ekspertów amerykańskiej agencji ds. energii, iż relatywnie wysoki poziom cen ropy na rynku w 2018 r. był zjawiskiem przejściowym. Za takim scenariuszem przemawia m.in. przyjęte przez ekspertów agencji założenie, iż w 2019 r. globalna produkcja ropy będzie przewyższała średni poziom konsumpcji ropy na świecie (o 0,22 mln baryłek dziennie), podczas gdy w okresie od stycznia 2017 r. do listopada 2018 r. globalna produkcja ropy była niższa niż konsumpcja średnio o 0,06 mln baryłek dziennie. Konsekwencją przyjętych założeń odnośnie kształtowania się wzajemnych relacji podaży i popytu będzie stopniowy wzrost poziomu zapasów, co powinno sprzyjać obniżeniu średniej ceny surowca w przyszłym roku. Warto odnotować, iż prawdopodobny, niższy niż w 2018 r. średni poziom cen ropy na światowych rynkach powinien być jednym z czynników ograniczających tempo wzrostu cen konsumpcyjnych w przyszłym roku w Polsce. W tym kontekście, uwarunkowania zewnętrzne w najbliższych miesiącach powinny wzmacniać oczekiwania dotyczące stabilizacji stóp procentowych NBP. Data Cena ropy (USD/bbl) Cena złota (USD/oz.) Cena srebra (USD/oz.) 07.12 61,67 1247,71 14,62 10.12 59,97 1244,51 14,53 11.12 60,20 1242,85 14,53 12.12 60,15 1245,40 14,73 13.12 61,45 1242,06 14,76 14.12 60,28 1238,12 14,57 6
Rynek kapitałowy 27 000 2 450 26 200 2 350 25 400 2 250 24 600 2 150 23 800 2 050 WIG20 (prawa oś) Dow Jones (lewa oś) W minionym tygodniu WIG20 wzrósł o 1,0 %. Odnotowując wzrost indeksu w ostatnich dniach, warto pamiętać, iż w warunkach utrzymywania się czynników ryzyka (związanych z polityką pieniężną w USA, wojnami handlowymi ), perspektywa trwałych wzrostów cen akcji nadal wydaje się mało prawdopodobna. Kalendarium Kalendarium na najbliższy tydzień (17-21.12.2018 r.) Data Kraj Wskaźnik makro Okres Wartość poprzednia 19 grudnia Polska Produkcja przemysłowa, r/r XI 7,4% 19 grudnia USA 21 grudnia Polska 21 grudnia Polska Decyzja w sprawie stóp procentowych Sprzedaż detaliczna (w cenach stałych), r/r Stopa bezrobocia rejestrowanego XII 2,00-2,25% XI 7,8% XI 5,7%* * według wstępnych danych opublikowanych przez MRPiPS, stopa bezrobocia w listopadzie wyniosła 5,8% DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ Daniel Piekarek Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97 Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. Przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku. 7