FUNDUSZE PRIVATE EQUITY Z PERSPEKTYWY BANKU

Transkrypt

1 FUNDUSZE PRIVATE EQUITY Z PERSPEKTYWY BANKU Michał Popiołek, mbank Michał Surowski, Société Générale październik 2015, Warszawa

2 CO KRĘCI TYM ŚWIATEM dług netto EBITDA wycena mnożnik 2

3 WSPÓŁPRACA FUNDUSZY PRIVATE EQUITY Z BANKAMI Fundusz Private Equity kreuje transakcję i jest inwestorem kapitałowym podejmuje decyzje na bazie oczekiwanej stopy zwrotu Istotne doświadczenie w zarządzaniu firmami i w doborze managerów wie jak sprzedawać firmy (horyzont inwestycyjny około 5 lat) Bank dostarcza finansowanie dłużne oraz hybrydowe (mezzanine), czyli tzw. lewar, wzrost oczekiwanej stopy zwrotu dla Funduszu aranżuje transakcje finansowania o dużej wartości (syndykat banków) z możliwością gwarantowania kwoty transakcji doświadczenie w realizacji transakcji finansowania długiem w różnych wariantach struktur długoletnie relacje z klientem korporacyjnym, ocena standingu/rating zna poszczególne sektory gospodarki i rozumie ich specyfikę dostarcza komplementarne produkty bankowe (hedging, cash management, etc.) 3

4 MECHANIKA TRANSAKCJI WYKUPU Sponsor (PE/VC/Zarząd Spółki) dług/kapitał Holdco Bidco dług/kapitał dług/kapitał Kredyt współfinansujący wykup Spółki-Celu Bank Spółka Cel Kredyt inwestycyjny Kredyt odnawialny Spółka operacyjna 1 Spółka operacyjna 2 4

5 LEWAROWANIE TRANSAKCJI WYKUPU Efektywność inwestycji Funduszy PE w zależności od sposobu finansowania transakcji wykupu Fundusz rozważa finansowanie wykupu wyłącznie ze środków własnych lub ze wsparciem kredytu bankowego Spółka zostaje sprzedana po upływie 5 lat Wartość spółki (kupno) 100 Cena sprzedaży spółki 200 Scenariusz 1: wykup za gotówkę (100%) Gotówka 100,0% 100 Kredyt 0,0% 0 Gotówka Funduszu PE Rok 1 Rok 2 Rok 3 Rok 4 Sprzedaż Wskaźnik zwrotu zainwestowanej gotówki 2,0x Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) 15% 5

6 LEWAROWANIE TRANSAKCJI WYKUPU Scenariusz 2: wykup za gotówkę (50%) i kredyt (50%) Gotówka 50,0% 50 Kredyt (spłata jednorazowa) 50,0% 50 Gotówka Funduszu PE Rok 1 Rok 2 Rok 3 Rok 4 Sprzedaż Wskaźnik zwrotu zainwestowanej gotówki 3,0x Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) 25% Scenariusz 3: wykup za gotówkę (40%) i kredyt (60%) Gotówka 40,0% 40 Kredyt (amortyzowany) 60,0% 60 Gotówka Funduszu PE Rok 1 Rok 2 Rok 3 Rok 4 Sprzedaż Wskaźnik zwrotu zainwestowanej gotówki 5,0x Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) 32% 6

7 Ryzyko inwestora INSTRUMENTARIUM DŁUŻNE W TRANSAKCJACH WYKUPÓW bp bp bp + equity kicker bp +950 bp bp pay in kind > 25% IRR Kapitał Dług nadrzędny/ kredyt bankowy Second lien Mezzanine High Yield PIK Banki Fundusze Mezzanine Fundusze PE Inwestorzy CDOs Inwestorzy Instytucjonalni & Fundusze Hedgingowe Banki są najlepszym partnerem dla sponsorów finansowych ponieważ z nimi nie konkurują. 7

8 MECHANIKA TRANSAKCJI WYKUPU (C.D.) Kredyt Obligacje HY Rynek Prywatny Publiczny Skonsolidowany bilans pro forma (Spółka-Celu i Wehikuł) Ranking Nadrzędny Nadrzędny / Podporządkowany Zabezpieczenie Rzeczowe Rzeczowe / Brak Dług (przed wykupem) Dług (przed wykupem) Okres Zapadalnośći 3-7 lat 5-10 lat Spłata Wcześniejsza Spłata Oprocentowanie / kupon Ocena ratingowa w ratach lub jednorazowo Bez ograniczeń Jednorazowo w całości brak możliwości w pierwszych 3-5 latach; dodatkowy koszt Euribor + (3-5)% 7 11% Tylko dla transz instytucjonalnych Wymagana Listing Brak Wymagany Dług LBO Kapitały Fundusz PE Kapitały (wartość przed wykupem) 8

9 MECHANIKA TRANSAKCJI WYKUPU (C.D.) Przeciętne poziomy wskaźnika Dług Finansowy / EBITDA pro forma w transakcjach LBO Typowe profil struktury transz i spłaty zadłużenia w transakcjach LBO Dług Nadrzędny / EBITDA Dług Pozostały / EBITDA Rok 0 Rok 1 Rok 2 Rok 3 Rok 4 Rok 5 Rok 6 Rok 7 RCF Transza A Transza B Transza C źródło: S&P Capital IQ, LCD European LBO Review 9

10 EUROPEJSKI RYNEK KREDYTÓW LEWAROWANYCH 160B Łączna wartość kredytów bankowych do wsparcia wykupów lewarowanych B B B B B B 80 20B 40 0B Q 2Q 3Q 4Q Liczba transakcji 0 źródło: LCD European Leveraged Buyout Review, Standard & Poor s Financial Services LLC. 10

11 EUROPEJSKI RYNEK KREDYTÓW LEWAROWANYCH 100% 90% Cel Finansowania (według łącznej wartości kredytów) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Jan- Sep 15 LBO Rekapitalizacje Wykupy Refinansowania Inne źródło: LCD European Leveraged Buyout Review, Standard & Poor s Financial Services LLC. 11

12 EUROPEJSKI RYNEK KREDYTÓW LEWAROWANYCH Łączna wartość wymagalnego zadłużenia (w mld EUR) (kredyty lewarowane i obligacje High Yield w z regionu EMEA (Europe-Middle East-Africa), z wyłączeniem kredytów odnawialnych, akredytyw oraz transz kredytów niepociągnięych) Kredyty lewarowane Ewolucja relacji wartości globalnego zadłużenia finansowego do wartości GDP Obligacje High Yield ok 300 mld EUR do spłaty w latach źródło: Credit Suisse Research, 31 grudnia

13 DZIĘKUJEMY ZA UWAGĘ Michał Surowski, Rynki Finansowania Dłużnego, SG Corporate & Investment Banking Michał Popiołek, Dyrektor Departamentu Finansowania Strukturalnego i Mezzanine, mbank S.A. michal.popiolek@mbank.pl 13