AMERYKAŃSKIE BYKI SZŁY W ZAPARTE

Transkrypt

1 Komentarz tygodniowy Doradców Finansowych Xelion Warszawa, 28 września 2007 roku AMERYKAŃSKIE BYKI SZŁY W ZAPARTE Polska Pierwszy dzień notowań minionego tygodnia upłynął pod znakiem przeceny. Pomimo neutralnego otwarcia głównych indeksów i konsolidacji przy poziomie zamknięcia z poprzedniego tygodnia popyt nie zdołał utrzymać wyniku do końca dnia. W ostatniej godzinie podaŝ sprowadziła WIG20 o ponad 50pkt w dół co dało ostatecznie przecenę 1,66%. Najlepiej zachował się indeks małych spółek, który na zamknięciu tracił 0,07%. Obroty na poziomie z ostatnich tygodni bliskie 1mld. Początek wtorkowych notowań ponownie neutralny. Jednak kaŝda kolejna godzina kończyła się coraz niŝszym poziomem. Wsparciem dla WIG20 okazało się dolne ograniczenie luki hossy z 19 września. Obroty ponownie na niskim poziomie 1,18 mld. Początek środowych notowań był bardzo optymistyczny. Otwarcie luką zapowiadało udaną sesję. Niestety popyt nie wykorzystał tej szansy, a płynące dane makro ze świata, gorsze od prognoz, dawały kolejne argumenty podaŝy. Poranna luka została zasłonięta, ale jej dolne ograniczenie zmobilizowało popyt do przeprowadzenia kolejnego ataku. W konsekwencji rynek zamknął się na niewielkich plusach. Obroty lekko wzrosły do 1,26 mld. W czwartek ponownie rozpoczęliśmy luką hossy. Niestety ponownie byki nie wykorzystały szansy na oddalenie od wsparcia. Nie pomogła nawet dobra sytuacja międzyrynkowa wzrosty w Eurolandzie, wzrosty cen surowców, umacniająca się złotówka. Kolejny raz dobre otwarcie wykorzystane zostało do zamykania pozycji co w konsekwencji sprowadziło WIG20 na zamknięciu o 0,5% w dół. Obroty wzrosły do 1,5 mld. Piątkowa sesja, a jednocześnie ostatnia wrześniowa rozpoczęła się na niewielkim plusie. Indeks WIG20 wahał się w zakresie 20 pkt powyŝej czwartkowego zamknięcia. Indeksy mały i średnich spółek odnotowywały coraz bardziej pogłębiające się straty. Wyraźnie moŝna było zauwaŝyć po obrotach, Ŝe rynek wyczekuje na dane makroekonomiczne. Po danych o bilansie płatniczym Polski w II kw. WIG20 zanurkował kilkadziesiąt punktów w dół. Kolejna porcja danych, tym razem z USA, nieco lepsza od prognoz poprawiła nastroje w Eurolandzie jak i na naszym rynku. WIG20 powrócił do poziomów powyŝej czwartkowego zamknięcia, ale jak się okazało tylko na chwilę. Piątkowe zamknięcie na poziomie 3633 punktów kończy niezbyt udany tydzień dla byków. Europa Zachodnia W minionym tygodniu obserwowaliśmy raczej spokojną sytuację na rynkach Eurolandu. Główne zachodnioeuropejskie indeksy w ujęciu tygodniowym radziły sobie róŝnie, frankfurcki DAX i londyński FTSE zachowały się neutralnie, gorzej wypadł paryski CAC40, tracąc około 1 proc. Sytuacja była determinowana głównie wieściami z europejskiego rynku kredytowego, danymi zza oceanu oraz sytuacją na rynku surowców i walut. Pojawiło się teŝ kilka ciekawych danych makro.

2 Praktycznie Ŝadnego dnia nie mieliśmy znaczącej zmiany indeksów w jedną lub w drugą stronę. Do inwestorów docierały róŝne informacje, na które jednak reagowali umiarkowanie. Z jednej strony niepokojące wydają się być prognozy kolejnych europejskich banków w kwestii gorszych wyników kwartalnych będących pokłosiem kryzysu na amerykańskim rynku sub-prime. Deutsche Bank na przykład poinformował, iŝ w wyniku powyŝszego jego zysk moŝe spaść nawet o 1,7 mld euro. Z drugiej strony wzmacniające się od dłuŝszego czasu euro bije w spółki czerpiące duŝą część swoich przychodów z rynku amerykańskiego, co moŝe odbić się na ich wynikach kwartalnych. Nastrojów na rynkach nie poprawiły znacznie gorsze od oczekiwań lipcowe dane o zamówieniach przemysłowych w Eurolandzie oraz niespodziewany spadek (w ujęciu miesięcznym i rocznym) sierpniowej sprzedaŝy detalicznej w Niemczech. Dobre informacje to na pewno nadzieja europejskich inwestorów na dalsze obniŝki amerykańskich stóp procentowych w najbliŝszej przyszłości. Nastroje na rynkach poprawiły takŝe lepsze od oczekiwań piątkowe dane zza oceanu o wydatkach konsumpcyjnych Amerykanów oraz o inflacji bazowej. Neutralnie została natomiast odebrana bliska prognozom stopa bezrobocia w Niemczech we wrześniu na poziomie 8,8 proc. Nie ulega wątpliwości, Ŝe w najbliŝszym czasie zachodnioeuropejscy inwestorzy będą dyskontować napływające dane, zarówno na plus, jak i na minus. Tak jak wspominam od dłuŝszego czasu, bardzo waŝne będą oficjalne wyniki kwartalne publikowane w niedalekiej przyszłości przez kolejne europejskie banki, właśnie ten czynnik moŝe nadać konkretny kierunek giełdom Eurolandu. Europejskie Rynki Wschodzące W mijającym tygodniu indeksy w regionie podąŝały w róŝnych kierunkach. W ujęciu tygodniowym najwięcej zyskał węgierski BUX i bułgarski Sofix ( około 4%). Giełda w Turcji zamknęła się na niewielkim plusie, natomiast najgorszy wynik zanotowała giełda w Rumunii (strata około 2,5%). Jej słabszy wynik moŝna tłumaczyć niekorzystnymi informacjami na temat rumuńskiej gospodarki. Wg EBOiR deficyt na rachunku obrotów bieŝących sięgnie w tym roku 12% PKB. Niebezpiecznie wzrasta równieŝ inflacja, w sierpniu wyniosła ona 5% (wobec 4% w lipcu). Zwiększa się równieŝ ilość bankrutujących przedsiębiorstw - w I półroczu liczba takich firm wzrosła o 50%. Wstrzymane zostają poszukiwania inwestora dla sofijskiego parkietu. Priorytetem stała się modernizacja platformy transakcyjnej. Oprócz giełdy bułgarskiej jeszcze tylko Warszawa, Zagrzeb i Bratysława pozostają w regionie pod kontrolą państwa. Pod względem liczby ofert publicznych sofijska giełda ustępuje tylko GPW. Od początku roku mieliśmy na niej sześć debiutów. Na Węgrzech drugi raz w tym roku obniŝono stopy procentowe. Mimo nadal wysokiej inflacji (8,3%) uznano, iŝ jest miejsce na obniŝkę o 0,25 pkt procentowego do poziomu 7,5%. Nie wykluczono następnych cięć. Stany Zjednoczone Wydaje się, Ŝe na koniec kwartału i w jego ostatni tydzień, amerykańskie byki szły w zaparte. Trochę przypomina mi to rynek chiński podczas korekty lipcowo-sierpniowej w br. Indeksy szły w górę nie bacząc na wątłe, globalne fundamenty. Wielu analityków nie jest w stanie tego wytłumaczyć. Być moŝe to efekt swoistej ewolucji lub nawet jakichś zaburzeń psychologicznych amerykańskiego rynku. Jak wspominałem w poprzednim komentarzu, obecna sytuacja nie powinna być porównywana z 1998, czy 2001 rokiem. Rozproszenie ryzyka, i zdolność adaptacyjna inwestorów moŝe być dla

3 reszty świata jakąś nowością. To widać choćby po wynikach giełd europejskich, a zwłaszcza polskiej- Stany rosną, my spadamy. Reasumując cięŝko stwierdzić jak to się zakończy, być moŝe wiara w reaktywację rynku nieruchomości jest tak duŝa, Ŝe przeniesie góry. Po ostatniej bańce, jest przecieŝ z czego spadać, więc inwestorzy wydają się być cierpliwi. Pomimo, iŝ niektórzy analitycy odwaŝnie przewidują ciągłe osuwanie na tym rynku równieŝ w 2008r. zamówień kolei sierpniowy spadek zamówień na dobra trwałego uŝytku nasila widmo recesji. Myślę, Ŝe potrzebny jest drugi taki miesiąc z rzędu (tak jak na rynku pracy), aby stało się to realne. Wszak sierpień to był miesiąc fatalny dla (prawie) wszystkich. Nienajgorsze były dane końcowe odnośnie PKB i deflatora (miernik inflacji) za II kw. Generalnie zmartwienie inflacją jakby słabło, co pozostawia miejsce dla kolejnych obniŝek stóp procentowych. No, ale jak moŝna się domyślać, kluczowe będą wyniki za III kw., i one mogą wpłynąć na wszelkie decyzje. Ostatni dzień kwartału otworzył płasko główne indeksy, dąŝenie do wyśrubowania indeksów na koniec kwartału moŝe być decydujące, pomocny moŝe okazać się niezły, wrześniowy odczyt Indeksu Uniwersytetu Michigan. Surowce Cena ropy typu Crude ustanowiła rekord wszechczasów. W kontraktach terminowych baryłka wyceniana jest po ponad 83 dolary, co w porównaniu z ubiegłym tygodniem oznacza wzrost o 2,5%. Departament Energetyki USA poinformował we środę o wzroście zapasów o 1,84 mln baryłek, czyli o 0,58%, do poziomu 320,62 mln baryłek. Analitycy spodziewali się spadku zapasów ropy o 2,2 mln baryłek. Spowodowało to gwałtowną przecenę na tym rynku, ale juŝ następnego dnia ceny znów wróciły do tendencji wzrostowej. Polepszyła się nieco sytuacja meteorologiczna. Huragan Lorenzo, który mógł dokonać zniszczeń na platformach wiertniczych w rejonie Zatoki Meksykańskiej osłabł i przeniósł się nad Meksyk, który jest trzecim co do wielkości dostawcą ropy Crude do USA. Zatem czynniki, które ostatnimi czasy determinowały wzrosty cen w tej chwili zaczynają mieć mniejsze znaczenie. Huragan Lorenzo przekształcił się w tropikalną burzę i zwiększył się poziom zapasów w Stanach Zjednoczonych. Jeśli nie pojawią się informacje, które będą podnosić ceny to w najbliŝszym czasie moŝna się spodziewać pewnej konsolidacji cen na poziomie 83 dolarów za baryłkę. Z drugiej jednak strony moŝe się powtórzyć historia z ubiegłego roku, gdzie ceny po osiągnięciu szczytów we wrześniu spadły o ponad 10 dolarów. Notowania miedzi w kontraktach terminowych wzrosły o 1%, natomiast cena tego metalu oscyluje na poziomie 8100 dolarów za tonę. DroŜejący surowiec to efekt zapowiadanego na 2 października strajku w piątym co do wielkości producentem miedzi na świecie - Southern Copper Corp. w Peru. Spekuluje się, Ŝe w mocnym stopniu zakłóci to dostawy miedzi na rynek i w dalszym okresie przyczyni się do spadku zapasów tego surowca. NaleŜy wspomnieć, Ŝe miedź zdroŝała w tym roku o 27%, miedzy innymi właśnie dzięki strajkom i przerwom w dostawach surowca. W tym tygodniu zapasy miedzi spadły o 8190 ton do poziomu ton, najniŝszego od początku marca. Z technicznego obrazu rynku cena miedzi zbliŝyła się do górnego ograniczenia bocznego trendu a wybicie się ponad ten opór moŝe jeszcze podwyŝszyć ceny. Ciekawy kolejny tydzień mieliśmy na rynku złota, którego ceny od połowy sierpnia bardzo dynamicznie idą w górę. Uncja złota kosztuje juŝ 744 dolary, co w odniesieniu z poprzednim tygodniem daje zmianę na poziomie prawie 2%. Słabe dane z amerykańskiego rynku nieruchomości osłabiły dolara, co pozwoliło podwyŝszyć ceny

4 złota. Ponadto dane te dają nadzieję na kolejną obniŝkę stóp procentowych przez FED, co jeszcze bardziej osłabiłoby dolara. Wydaje się, Ŝe obecne wzrosty cen na tym kruszcu to efekt dyskontowania przyszłej decyzji FED u. Wzrostom na tym rynku zupełnie nie przeszkadza fakt, iŝ banki centralne zwiększyły podaŝ tego surowca o 16% w porównaniu z rokiem ubiegłym. Sprzedały one jak do tej pory 460 ton złota i zbliŝyły się jednocześnie do limitu 500 ton. Wydaje się, Ŝe w najbliŝszym czasie nadal będziemy mieli do czynienia z dopływem niekorzystnych dla dolara danych, co moŝe skutkować kolejnymi wzrostami na rynku złota. Waluty Praktycznie bez przerwy trwa umacnianie się euro względem dolara. W piątek została pobita, kolejna, psychologiczna bariera. Kurs zanotował nowe, historyczny poziom 1,4212. Największe zmiany kursu miały miejsce we wtorek z 1,4059 do 1,4147; czwartek z 1,4122 do 1,4187 oraz we wspomniany juŝ piątek z 1,4143 do rekordowego 1,4212. Zmiany z wtorku zawdzięczamy m.in. słabym danym z amerykańskiego rynku nieruchomości, a konkretnie spadkiem ilości sprzedanych domów na rynku wtórnym, który był większy od prognoz i wyniósł 4,3%. Dane z USA zmieniały kurs takŝe w czwartek, który rósł w godzinach południowych, Ŝeby po pierwszych publikacjach ruszyć na południe ponownie w okolice 1,4130. Tego dnia podano m.in. końcowe dane o PKB na poziomie 3,8%, mniejsza niŝ przewidywano ilość noworejestrowanych bezrobotnych oraz z rynku nieruchomości o ilości sprzedanych nowych domów. Inwestorzy przyglądali się szczególnie tej ostatniej, która była bardzo zła. Zanotowano spadek o ponad 8%, największy od 7 lat. Umocnienie do dolara kontynuowała takŝe złotówka, która jednak w pierwszych dniach tygodnia odreagowywała poprzednie mocne spadki. Kurs przebił poziom 2,65 i wyniósł 2,6494. JeŜeli chodzi o euro to kurs kształtował się między 3,7477 a 3,7802. WaŜna informacja to ta o pozostawieniu przez RPP stóp procentowych na niezmienionym poziomie. Okiem doradcy Mijają ponad 2 miesiące od początku silnej przeceny indeksów na globalnych rynkach akcji. Proponuję przyjrzeć się bliŝej jak w tych trudnych okolicznościach poradziły sobie fundusze segmentu małych i średnich spółek inwestujące na polskim parkiecie. Korekta najsilniej dotknęła właśnie te segmenty rynku. W końcu czerwca mieliśmy wysyp nowych ofert popularnych misiów, które cieszyły się duŝym zainteresowaniem ze strony klientów. Z perspektywy czasu moŝna ocenić, Ŝe TFI spóźniły się z rozszerzeniem palety swoich produktów. Widać natomiast, Ŝe w dłuŝszej perspektywie, pomimo duŝych strat poniesionych w ostatnim czasie, fundusze te prezentują wyŝsze stopy zwrotu niŝ tradycyjne fundusze akcji. W tabeli wyniki funduszy z tego sektora dostępnych w ofercie XDF 7 dni 1M 3M 6M 12M AIG FIO Małych i Średnich Spółek -0,85 1,3-11,91 12,22 * ING FIO Średnich i Małych Spółek -1,19 0,96-9,26 12,97 55,58 Millenium FIO Małych i Średnich Spółek -1,17 0,14-14,98 * *

5 Pioneer Średnich Spółek Rynku Polskiego Skarbiec Małych i Średnich Spółek FIO -1,18-0,4-16,1 1,4 * -0,2 2,45-9,98 * * * fundusz nie ma jeszcze takiej historii ** wyniki w % Raport przygotował zespół Doradców Finansowych Xelion w składzie: Jarosław Godyń, Tomasz Kacprzak, Michał Kurpiel, Jacek Pacholczyk, Adam Piotrowski, Tomasz Ray-Ciemięga, Michał Serwatka, Piotr Trzeciak, Paweł Zawistowski.