Deutsche Bank PBC S.A.

Transkrypt

1 Biuro Maklerskie DB PBC Raport tygodniowy Tydzień na giełdach Miniony tydzień zakończył się spadkiem indeksu WIG20 o ok. 1,7 proc. a piątkowa sesja przyniosła stratę 0,6 proc. Pomimo kolejnego spadkowego dnia wsparcie w punkcie 2550 punktów nie zostało przebite, co może świadczyć o tym, że kupujący nadal są w grze. Obecnie uwaga inwestorów skupia się głównie na średnich i małych spółkach, które zakończyły miniony tydzień wzrostami: mwig40 zyskał 0,88 proc., a swig80 zwyżkował o 0,72 proc. Rada Polityki Pieniężnej obniżyła na styczniowym posiedzeniu stopy procentowe w Polsce o 0,25 punkta procentowego do 4,0 proc. Indeks S&P500 dotarł do najwyższego poziomu od grudnia 2007 roku, a wzrostom w minionym tygodniu sprzyjały dobre dane z Chin i nadzieje na pozytywne wyniki spółek. W minionym tygodniu S&P500 zyskało raptem 0,38 proc., Dow Jones IA 0,40 proc., a liderem był technologiczny Nasdaq Composite zwyżkujący o 0,77 proc. Nerwowy tydzień na europejskich parkietach. Niemiecki DAX i CAC40 kończą go spadkami, a brytyjski FTSE zyskuje 0,52 proc. docierając do najwyższych poziomów od 2008 roku. Euro umacnia się w stosunku do dolara. Kurs pary EUR/USD dotarł w okolice 1,336, czemu przyczyniły się słabsze dane z USA, oraz słowa prezesa ECB. Kurs złota spada w okolice 1670 dolarów, co może świadczyć o zmniejszeniu się awersji do ryzyka i spadku obaw inflacyjnych. Pierwszy pełen tydzień nowego roku kończy się w Warszawie wzrostami małych i średnich spółek, przy spadkach szerokiego rynku i blue chipów. 2 1,5 1 0,5 0-0,5 WIG WIG20 mwig40 swig80 INDEKS POLSKA Zmiana %* WIG ,80-0,93 WIG ,93-1,68 mwig ,26 0,88 swig ,04 0,72 ŚWIAT INDEKS Zmiana %* DAX 7715,53-0,78 CAC ,02-0,64 FTSE ,58 0,52 BUX 18999,53 1,82 EURO STOXX ,79 0,31 S&P ,05 0,38 NASDAQ 3125,64 0,77 DOW JONES 13488,43 0,40 RUSSELL ,77 0,18 NIKKEI 10652,64 2,48 HANG SENG 23264,07-0,29 SHANGHAI CP. 2243,00-1,49 KOSPI 1996,67-0,76 SENSEX 19663,64-0,61 BOVESPA 61497,43-1,64 PARA WALUTOWA WALUTY Zmiana %* EUR/USD 1,3343 2,10 EUR/PLN 4,1094-0,03 USD/PLN 3,0794-2,10 CHF/PLN 3,3716-0,89 GBP/PLN 4,9684-1,72 SUROWCE KURS Zmiana %* Miedź 8 017,25-0,52 Złoto 1 675,36 0,42 Srebro 30,47 0,56 Ropa Brent 110,64-0,60 LME Index 3 505,30 0,50-1 źródło: Bloomberg -1,5-2 Opracowanie: Przemysław Gerschmann przemyslaw.gerschmann@db.com

2 Korekta na warszawskim parkiecie Miniony tydzień zakończył się spadkiem indeksu WIG20 o ok. 1,7 proc. a piątkowa sesja przyniosła stratę o 0,6 proc. Pomimo kolejnej spadkowej sesji wsparcie w punkcie 2550 punktów nie zostało przebite, co może świadczyć o tym, że kupujący nadal są w grze. WIG20 wyszedł ponad miesiąc temu powyżej utworzonej po spadku z 2011 roku, średnioterminowej konsolidacji, która wcześniej skutecznie ograniczała ruchy indeksu. Miniony miesiąc jak i cały rok 2012 inwestujący w akcje na polskiej giełdzie papierów wartościowych mogą zaliczyć do udanych. WIG20 zyskał w skali roku 20,45 proc., a w samym grudniu 6,67 proc. Jeszcze więcej wzrósł WIG, który zyskał 26 proc., a aż 60 proc. spółek z indeksu szerokiego rynku zanotowało dodatnią stopę zwrotu w skali roku. Najlepiej w Polsce wypadła branża surowcowa (+70 proc.), najgorzej budowlana (-32 proc.). Obecnie jednak uwaga inwestorów skupia się głównie na średnich i małych spółkach, które zakończyły miniony tydzień wzrostami: mwig40 zyskał 0,88 proc., a swig80 zwyżkował o 0,72 proc. Małe i średnie spółki u progu dalszych wzrostów procentowego do poziomu 4 proc. Jednocześnie podczas konferencji prasowej Marek Belka zadeklarowało, że może to być koniec redukcji ceny pieniądza na jakiś czas. "Pewna runda obniżek stóp procentowych dobiegła końca, taka polityka nie może trwać w nieskończoność. Tak więc w ostatnim akapicie komunikatu nie ma już sformułowania praktycznie zapewniającego o cięciu stóp, ale został on złagodzony". Ponadto prezes NBP dodał, że RPP dokona dalszego złagodzenia polityki pieniężnej, w przypadku spełnienia odpowiednich warunków. W odpowiedzi następnego dnia biuro prasowe resortu finansów poinformowało, że minister finansów Jacek Rostowski liczy na dalsze obniżki stóp procentowych w kolejnych miesiącach. "Cieszę się z wczorajszej decyzji RPP. Liczę na dalsze obniżki stóp w kolejnych miesiącach. Zakończenie rundy obniżek stóp przez RPP na tym etapie byłoby poważnym błędem i miałoby negatywny wpływ m.in. na wzrost bezrobocia". Takie słowa ministra mogą wywierać dodatkową presję na członkach RPP, którzy jednak dotąd nie przejawiali podatności na naciski z zewnątrz. Indeks małych spółek w piątek sforsował tegoroczne maksima, pokonując szczyty z początku 2012 roku i znalazł się na najwyższym poziomie od sierpnia 2011 roku. Co więcej poziom pokrywa się ze zniesieniem Fibonacciego 50% liczonym od szczytów z maja 2011 roku. Jeżeli wybicie zostanie potwierdzone podczas najbliższych sesji to otwiera ono drogę do dalszych wzrostów w pierwszej połowie 2013 r. Indeks mwig40 również wzbija się w kierunku najwyższych poziomów od połowy 2011 roku. W przypadku tego wskaźnika sygnałem otwierającym drogę do dalszych wzrostów może być przebicie się powyżej poziomu wyznaczanego przez zniesienie 61,8%, a ewentualną korektę ogranicza od południa poziom 50%. Marek Belka sugeruje bliski koniec cięć stóp procentowych Rada Polityki Pieniężnej obniżyła na styczniowym posiedzeniu stopy procentowe w Polsce o 0,25 punkta Indeks swig80 przebija tegoroczne maksima i odnotowuje najwyższe poziomy od sierpnia 2011 r. oraz zrównanie stopy procentowej z rentownością obligacji. Na szczególną uwagę zasługują słowa Marka Belki z konferencji prasowej o tym, że prezesa NBP niepokoi szybki napływ kapitału zagranicznego na rynek polskich obligacji. Źródłem niepokoju jest zmienność tego kapitału, tzn. w przypadku jego gwałtownego odpływu może to prowadzić do gwałtownego spadku cen obligacji i wzrostu rentowności, które są postrzegane jako barometr zaufania zagranicy do kraju. Zdaniem Marka Belki obcy kapitał jest lokowany w polski dług nie tylko z powodu atrakcyjności Polski na tle pozostałych państw europejskich, ale także z powodu opuszczania tego rynku przez krajowe banki, co zwiększa płynność. Banki z kolei pozbywają się obligacji ponieważ bardziej opłacalne jest dla nich lokowanie funduszy w tygodniowe bony pieniężne NBP. Są one oprocentowane na poziomie stopy referencyjnej (4 proc.), podczas gdy rentowność 10 letnich obligacji Polski na Wskaźnik mwig80 wzbija się w kierunku najwyższych poziomów od połowy 2011 roku. 2

3 rynku wtórnym sięgała w ostatnich miesiącach rekordowo niskich poziomów, dochodzących do okolic 3,70 proc. Stąd też podczas kolejnego posiedzenia RPP rentowność obligacji może dać istotny sygnał co do decyzji Rady. Nowe wyzwania przed amerykańskimi inwestorami Emocje związane z klifem fiskalnym, które w ostatnich tygodniach roku determinowały zachowanie giełd w USA, straciły już na znaczeniu. Kolejnym dużym zagrożeniem dla stanu kondycji fiskalnej USA będzie prawdopodobnie limit zadłużenia. Amerykańskie ministerstwo finansów już poinformowało, że osiągnięty został prawnie dopuszczalny limit zadłużenia, który wynosi 16,4 bln dol. Podobny problem Stany Zjednoczone miały w 2012 roku, kiedy to w wyniku działań Kongresu został im obniżony rating inwestycyjny. Przedstawiciel amerykańskiego ministerstwa powiedział również, że resort podejmuje nowe kroki, by zapobiec sytuacji, w której USA miałyby trudności z obsługą swojego zadłużenia. W praktyce może to oznaczać kolejną podwyżkę limitu, jednak w dłuższej perspektywie Amerykanie powinni zacząć oszczędzać aby zahamować dalszy wzrost zadłużenia. Bez niespodzianek ze strony banków centralnych W miniony czwartek poznaliśmy decyzje Europejskiego Banku Centralnego w kwestii dalszej polityki pieniężnej w eurolandzie. Zgodnie z rynkowymi oczekiwaniami ECB nie zmienił wysokości stóp procentowych, pozostawiając główną z nich na rekordowo niskim poziomie 0,75 proc. ECB ostatni raz zmienił koszt pieniądza w lipcu 2012 roku, obniżając go o 25 punktów bazowych. Na czwartkową decyzję zareagowało euro, umacniając się do dolara, co miało miejsce dopiero w czasie konferencji prasowej, gdy Mario Draghi oznajmił, że decyzja o pozostawieniu stóp procentowych bez zmian była jednomyślna. Oznacza to, że nie było wniosków o kolejną obniżkę, a sam prezes ECB pozytywnie wypowiadał się na temat polepszającej się jego zdaniem koniunktury w eurolandzie, co wzmocniło kupujących. Następnego dnia do kontynuacji ruchu wzrostowego na parze EUR/USD i wyjścia na nowe lokalne maksima w okolicach 1,336 przyczyniły się słabe dane z USA. Zamknięcie tygodnia powyżej 1,33 USD jest pozytywnym sygnałem dla kupujących euro. W rozpoczynającym się tygodniu S&P500 na maksimach, VIX na minimach W Stanach Zjednoczonych trwa sezon publikacji wyników kwartalnych spółek, które będą w centrum uwagi inwestujących na Wall Street przez najbliższe tygodnie. Obecnie indeks S&P500 już znajduje się najwyżej od grudnia 2007 roku, a wzrostom w minionym tygodniu sprzyjały dobre dane z Chin i nadzieje na pozytywne wyniki spółek. Warto zwrócić także uwagę na spadek wartości indeksu VIX, który w przeciągu 14 dni stracił 38,7 proc. i na koniec tygodnia odnotował wartość 13,36 pkt. Jest to najniższy poziom od ponad 5 lat, a więc wskaźnik ten powrócił w okolice sprzed kryzysu. Wskazuje to na znaczny spadek nerwowości na rynkach oraz uspokojenie nastrojów wśród inwestorów. Jednak po 2007 roku indeks ten rzadko utrzymywał się dłużej w okolicach minimów, a co gorsza po ich osiągnięciu często występowały gwałtowne wzrosty zmienności. Miniony tydzień minął pod znakiem decyzji banków centralnych, które jednak okazały się być zgodne z rynkowymi oczekiwaniami. Rozpoczynający się tydzień może przynieść zdecydowanie więcej niespodzianek. Dziś poznamy europejską produkcję przemysłową, jutro bilans handlu zagranicznego, a w środę inflację konsumencką w strefie euro. W czwartek odbędzie się aukcja francuskich i hiszpańskich 10-letnich obligacji skarbowych. Z kolei w Stanach Zjednoczonych kluczowe może się okazać dzisiejsze wystąpienie szefa Fedu, wtorkowe dane o sprzedaży detalicznej i inflacji producentów, inflacja konsumencka, produkcja przemysłowa i Beżowa Księga publikowane w środę, czwartkowa liczba wydanych pozwoleń i rozpoczętych budów domów oraz indeks Fed z Filadelfii, a w piątek poznamy dane o nastrojach konsumentów. Warto także mieć na uwadze trwający w USA sezon publikacji wyników kwartalnych spółek. Indeks VIX odnotowuje spadek do najniższych poziomów od 2007 r., co może sugerować ponowny wzrost zmienności. 3

4 Deutsche Bank spojrzenie na rynki Po zażegnaniu niebezpieczeństwa jakim był tzw. klif fiskalny, Stany Zjednoczone staną przed problemem ponownego wyczerpania limitu zadłużenia. Globalne korporacje są w dobrej formie ponieważ podatki od firm są niższe, podczas gdy poziom zysków jak i zapasy gotówki znajdują się na rekordowo wysokich poziomach. Istnieje jednak możliwość, że rządy znajdujące się w ciężkiej sytuacji fiskalnej zwrócą się ku majątkom prywatnym i korporacyjnym ze względów socjalnych i ekonomicznych. Rentowności obligacji skarbowych głównych gospodarek wskazują stałe spadki od lat osiemdziesiątych. W minionym roku rentowność dziesięcioletnich obligacji niemieckich, amerykańskich i brytyjskich osiągnęły rekordowo niskie poziomy. Realne stopy procentowe (po inflacji) na niemieckich i amerykańskich dziesięciolatkach były negatywne, co oznacza że inwestorzy byli gotowi stracić pieniądze. Główne gospodarki wschodzące rosną poniżej potencjału. Rosja jest jedyną gospodarką BRIC, która przekracza swój potencjał produkcji. Dopóki politycznie trudne reformy nie zostaną wprowadzone, akcje gospodarek wschodzących będą nadal performować poniżej swoich możliwości. Realne zyski na akcjach rynków wschodzących są aktualnie 5% poniżej poziomu z 2006 i 19% poniżej poziomu z Inwestorzy powracają do rynków akcji co jest po części spowodowane spadkiem awersji do ryzyka i rosnącym zaufaniem dotyczącym globalnych wzrostów gospodarczych. Equity Risk Premium jest na najniższych poziomach od początku lat osiemdziesiątych, po czym nastąpiły pozytywne zyski na S&P. To sugeruje, że inwestorzy obawiają się spadku EPS (wysokiej deflacji) lub silnego wzrostu długoterminowych realnych stóp procentowych (wysokiej inflacji). Nowi chińscy liderzy powinni pozytywnie przyczynić się do KRAJ Realny wzrost PKB (%) Inflacja (%) 2012P 2013P 2012P 2013P USA 2,1 1,9 2,1 2,4 Japonia 1,6 0,2-0,1-0,6 Euroland -0,4-0,2 2,5 1,8 Niemcy 0,8 0,3 2,0 1,7 Wielka Brytania -0,3 1,0 2,8 2,3 Indie 5,6 6,7 7,4 6,8 Chiny 7,7 8,2 2,7 3,0 Polska 2,4 1,9 3,8 2,6 Ameryka Łac. 2,9 3,9 7,9 7,9 EMEA* 3,0 3,6 5,2 5,6 G7** 1,3 1,2 1,9 1,8 Świat 2,9 3,1 3,3 3,3 wzrostu gospodarczego w tym kraju. Globalne spowolnienie wydaje się sięgać dna, stąd w 2013 r. możemy spodziewać się nieznacznego odreagowania, przyspieszającego w drugiej połowie roku. Delewaryzacja gospodarstw domowych oraz nadal nie w pełni sprawy system bankowy negatywnie wpływa na wiele światowych gospodarek. Polityka banków centralnych przyczyniła się do zmniejszenia awersji do ryzykownych aktywów. W obecnych uwarunkowaniach rynkowych do znaczących wzrostów na giełdach będą potrzebne pozytywne dane makroekonomiczne, świadczące o poprawie kondycji realnej gospodarki. Potrzeba delewaryzacji i zbalansowania sektora finansowego sugeruje, że nadal pozostaniemy poniżej poziomów sprzed kryzysu, w szczególności w Europie. Pomimo bezprecedensowego wsparcia ze strony banków centralnych, dynamika wzrostu gospodarczego jest rozczarowująca. Europejski Bank Centralny oraz Amerykańska Rezerwa Federalna utrzymuje stopy procentowe na historycznie niskich poziomach. Podczas gdy w Stanach Zjednoczonych oraz w Niemczech ma miejsce umiarkowany wzrost gospodarczy, to koniunktura w Wielkiej Brytanii odbudowuje się wolniej niż w czasie Wielkiej Depresji, a dynamikę PKB strefy euro spowalniają kraje peryferyjne. Chińskie władze pokazały już determinację do poluzowania polityki fiskalnej i zachęcenia banków do finansowania tamtejszej gospodarki. Władze Unii Europejskiej będą kontynuować działania mające na celu uchronienie peryferyjnych krajów strefy euro przed nasileniem się problemów związanych z kryzysem zadłużenia. Zarówno przedsiębiorstwa, jak i kraje powinny zredukować poziom zadłużenia. Wielka Brytania, Francja oraz Hiszpania są szczególnie wysoko zlewarowane. Wzrost gospodarczy w następnych pięciu latach prawdopodobnie będzie niższy niż poziomy sprzed kryzysu, co w szczególności będzie miało miejsce w Europie. Kluczowe czynniki ryzyka Wyczerpanie przez USA limitu zadłużenia i brak działań mających na celu redukcję długu, Obniżenie ratingu USA w efekcie braku reform fiskalnych Wzrost inflacji/spadek kondycji gospodarczej wywołany drożejącymi cenami surowców, Spowolnienie wzrostu w Chinach. Większość krajów BRIC rozwija się poniżej potencjału Akcje krajów rozwiniętych performują lepiej od Emerging Markets 4

5 Niniejszy raport został opracowany przez Deutsche Bank PBC S.A. - Biuro Maklerskie, dalej zwane Biurem Maklerskim. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Biura Maklerskiego Deutsche Bank PBC jest Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsze opracowanie jest udostępniane publicznie i jest powszechnie dostępne dla wszystkich zainteresowanych odbiorców w momencie jego publikacji na stronie internetowej Deutsche Bank PBC S.A., za pośrednictwem wybranych mediów oraz innych kanałów dystrybucji. Klienci Banku mogą otrzymać niniejsze opracowanie nie wcześniej niż przed jego publicznym udostępnieniem na stronie internetowej Banku. Niniejsze opracowanie nie stanowi usługi doradztwa inwestycyjnego. Zamiarem Biura Maklerskiego DB PBC S.A nie jest przekazywanie opracowań stanowiących rekomendacje inwestycyjne, w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, tzn. uwzględniających potrzeby i sytuację klienta detalicznego. Odbiorca samodzielnie dokonuje oceny, czy zawarte w niniejszym materiale rekomendacje uwzględniają jego potrzebę i sytuację. Niniejsze opracowanie udostępniane jest Klientom równocześnie z jego udostępnieniem publicznym. Niniejsze opracowanie wyraża poglądy i opinie jego autorów zgodnie ze stanem na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało przygotowane zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów oraz z zachowaniem metodologicznej poprawności, w oparciu o informacje zaczerpnięte z publicznie dostępnych źródeł. Biuro Maklerskie Deutsche Bank PBC S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż te informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Biuro Maklerskie Deutsche Bank PBC S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność tych informacji, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Biuro Maklerskie Deutsche Bank PBC S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody wynikłe z podjęcia decyzji inwestycyjnej na podstawie informacji zawartych w niniejszej publikacji. Odbiorca niniejszego opracowania powinien dokonać niezależnej oceny, zapoznać się z innymi źródłami i innymi niż zaprezentowane czynnikami ryzyka. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Inwestowanie w akcje, jak i w inne instrumenty finansowe, wiąże się z szeregiem ryzyk związanych między innymi z koniunkturą makroekonomiczną w kraju i na świecie, zmianami regulacji prawnych, sytuacją na międzynarodowych rynkach finansowych i towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk nie jest w praktyce możliwe. Opracowanie nie może być powielane, ani rozpowszechniane w jakikolwiek sposób bez zgody Biura Maklerskiego Deutsche Bank PBC S.A. Deutsche Bank PBC S.A. z siedzibą w Warszawie przy al. Armii Ludowej 26, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla miasta stołecznego Warszawy, XII Wydział Gospodarczy KRS pod numerem , NIP , REGON , kapitał zakładowy złotych, opłacony w całości. Zarząd: Leszek Niemycki, Andrzej Krzemiński, Tomasz Kowalski, Piotr Gemra, Kamil Kuźmiński. 5