Raport rynku towarowego

Transkrypt

1 Konrad Białas Analityk Metale Mniej presji ze strony sytuacji wokół rynków wschodzących oraz niska dostępność miedzi w dostawie natychmiastowej wspierają odbicie cen od dwumiesięcznego minimum. Do czasu wyklarowania się sytuacji z chińskim popytem, rynek powinien pozostawać w trendzie bocznym. Ogólna poprawa sentymentu na rynkach finansowych w połączeniu z brakiem nowych napięć wokół rynków wschodzących wspierały odbicie na rynku metali bazowych, które postrzegane są jako aktywa ryzykowne. W przypadku miedzi dodatkowe wsparcie oferowały fundamenty, gdzie niska dostępność metalu pchała premię za natychmiastową dostawę do 155 USD/t, poziomu niewidzianego od połowy 6 r. Choć na koniec roku prognozuje się nadwyżkę podaży w wysokości ponad 300 tys. ton, obecnie rynek pozostaje w deficycie w związku z wyższym od oczekiwań popytem ze strony Chin oraz zatorach w procesie wytapiania katod. Z tego powodu obserwuje się systematyczny spadek zapasów miedzi w magazynach LME. Na poziomie 303 tys. ton są one obecnie najniższe od roku. To powinno zapewnić cenom wsparcie, choć mocniejsze wzrosty będą uzależnione od tego, czy po obchodach Nowego Roku Księżycowego chiński popyt będzie równie silny, co na początku roku? Odpowiedź na to pytanie dopiero na przełomie lutego i marca, gdy będą się pojawiać pierwsze raporty o kondycji chińskiego przemysłu (indeks PMI, dane o produkcji, imporcie itp.). Do tego czasu, zakładając brak nowych turbulencji w obszarze rynków wschodzących, rynek miedzi powinien pozostać w trendzie bocznym USD/t. Złoto Przy wsparciu ze strony inwestorów spekulacyjnych złoto wykazało stabilność w obliczu nieobecności chińskiego popytu, jednak bez wyraźnego zwrotu w nastawieniu inwestorów, utrzymanie wzrostów wydaje się mało prawdopodobne. Złoto wykazuje zadziwiającą odporność na poprawiający się klimat inwestycyjny na rynkach finansowych. Kruszec przeciwstawia się negatywnym dla jego ceny wzrostom na rynkach akcji, choć znajduje wsparcie w słabnącym dolarze. Widać, że sentyment wokół złota ulega stabilizacji, co najlepiej widać po nastawieniu inwestorów spekulacyjnych. W sześciu na siedem ostatnich tygodni liczba długich pozycji netto w kontraktach na złoto zwiększyła się, utrzymując poziom najwyższy od października 2013 r. Za wzrost odpowiedzialna jest głównie redukcja krótkich pozycji, choć odnotowuje się także przyrost nowych długich pozycji. Dodatkowo fundusze ETF inwestujące w fizyczny metal notują pojedyncze dni napływu środków. Mimo to styczeń przyniósł redukcję zapasów o 29 ton, a dotychczasowe dane za luty wskazują na brak zmiany. Na plus należy odnotować, że na Shanghai Gold Exchange 10 lutego obroty wyniosły prawie 26 ton, najwięcej od maja ubiegłego roku, wskazując na utrzymanie silnego popytu pomimo zakończenia Ceny wybranych surowców Instrument Ostatni 1W 1M YTD Miedź 1) % -3.2% -4.0% Aluminium 1) % -3.7% -5.0% Cynk 1) % -3.0% -3.5% Ołów 1) % -2.8% -5.2% Nikiel 1) % -0.3% 1.1% Złoto 2) % 2.9% 5.3% Srebro 2) % -0.5% 1.2% Ropa Brent 3) % 2.0% 1.0% Ropa WTI 3) % 8.9% 4.7% Diesel 3) % 1.8% -0.5% Jet Fuel 3) % 1.2% -1.7% Pszenica 3) % -0.1% -6.3% Rzepak 3) % 3.6% 2.2% Kukurydza 3) % 0.1% 0.2% Bawełna 3) % 4.4% 4.0% Spekulacyjne pozycje netto inwestorów finansowych (w tys. kontraktów) Instrument 04-Lut Zmiana tyg. Ropa Brent Ropa WTI Miedź Pszenica CBOT Złoto Źródło: Bloomberg, Reuters, CFTC, COMEX, ICE, LME, Alior Bank; ceny towarów ( Ostatni ) są cenami mid z godziny 12:00 z dnia publikacji; wartości historyczne odnoszą się do zamknięcia z danego dnia. Metale bazowe w USD za tonę, metale szlachetne w USD za uncję, ropa naftowa w USD za baryłkę, produkty ropopochodne w USD za tonę, pszenica, rzepak i kukurydza w EUR za tone; bawełna w za funt. Dodatnia wartość spekulacyjnych pozycji inwestorów finansowych oznacza przewagę zakładów na wzrosty cen danego instrumentu. 1) Kontrakt 3-mies. 2) Spot 3) Kontrakt 1-mies. 1

2 obchodów Nowego Roku Księżycowego. Podsumowując, obserwuje się oznaki poprawy nastrojów wokół złota, jednak jak na razie są to słabe sygnały. Kluczowym czynnikiem fundamentalnym pozostaje przyszłość restrykcji nałożonych na import złota do Indii. Bez tego utrzymanie wzrostów wydaje się mało prawdopodobne. Paliwa Splot niezależnych czynników wyprowadził cenę Brent do 6-tygodniowego szczytu, jednak biorąc pod uwagę, że w tym tygodniu potwierdzona zostanie obfitość podaży ropy naftowej w 2014 r., potencjał do dalszych wzrostów wydaje się wyczerpany. Pod koniec ubiegłego tygodnia jednomiesięczny kontrakt Brent zanotował wyraźny wzrost, wspinając się niemal do 110 USD/b i osiągając najwyższy poziom do początku stycznia. Na skok ceny nałożyło się kilka czynników. Z jednej strony ostatnia słabość dolara amerykańskiego na rynku walutowym przełożyła się na wzrost cen wyrażonych w USD dla zachowania ich nominalnej wartości w innych walutach. Dodatkowo rozczarowujące dane z amerykańskiego rynku pracy podsycają spekulacje o wstrzymaniu procesu ograniczania ekspansji monetarnej przez Rezerwę Federalną, na co aktywa bardziej ryzykowne zwykły reagować pozytywnie. Wreszcie od strony fundamentalnej informacje dotyczące ograniczenia produkcji przez europejskie rafinerie skłaniały do rewizji prognoz balansu rynku w 2014 r. Okres konserwacji na największym brytyjskim polu naftowym, Buzzard, w 2014 r. wyniesie dziewięć tygodni zamiast dwóch, których oczekiwano. Ropa naftowa z Buzzard ma największy udział w strumieniu Forties, jednym z czterech gatunków ropy naftowej składających się na benchmark Brent. Maksymalna wydajność złoża wynosi 210 tys. b/d. Prace konserwacyjne obejmą dwa tygodnie w maju, cztery w sierpniu i trzy we wrześniu i zakłada się, że redukcje w wydobyciu wyniosą odpowiednio 55 tys. b/d, 55 tys. b/d i 15 tys. b/d. Rzeczywiste straty mogą być większe, jeśli w okresach konserwacji prace na platformach wiertniczych całkowicie ustaną. Jednakże od strony krótkoterminowych trendów cenowych, perspektywa kontynuacji wzrostu wydaje się niewielka, gdyż w najbliższych dniach trzy agencje naftowe (IEA, EIA, OPEC) opublikują raporty wskazujące na obfitość podaży ropy naftowej w 2014 r., nawet pomimo ograniczeń na Morzu Północnym. Zboża Chociaż dotychczasowy popyt eksportowy na europejską pszenicę sięga rekordowych poziomów, perspektywy na przyszłość pozostają mgliste, co jest wystarczającym argumentem hamującym wzrosty cen. Cena pszenicy z dostawą na marzec na giełdzie w Paryżu pozostawała stabilna w ostatnim tygodniu, gdyż inwestorzy czekają na nowe informacje odnośnie przyszłego popytu eksportowego. Dotychczasowa silna aktywność eksportowa była wspierająca dla cen, czego dowodem są wydane w ubiegłym tygodniu przez UE licencje ekspertowe dla wolumenu 872 tys. ton pszenicy, najwięcej od początku sezonu. Łącznie od lipca sprzedaż wyniosła 18,2 mln ton i utrzymanie tego tempa do czerwca oznacza osiągnięcie rekordowego poziomu 29,5 mln ton. Dane francuskiej izby celnej wskazują, że grudzień był najlepszym miesiącem od początku sezonu, jeśli chodzi o wolumen eksportu poza UE. Jednakże utrzymanie takiego tempa sprzedaży może być trudne, biorąc pod uwagę ostatnie obniżenie progu dopuszczanej wilgotności ziarna do 13% z 13,5%, co w pierwszej kolejności uderza we francuskich producentów. Z tego powodu w środę instytut FranceAgriMer prawdopodobnie obniży prognozy eksportu pszenicy, co może być negatywnym czynnikiem dla cen. To stwierdziwszy, zasadnym wydaje się oczekiwanie utrzymania konsolidacji cen poniżej 196 EUR/t. 2

3 Raport rynku towarowego Cena vs. zapasy Wykres 1. Miedź cena vs. zapasy Zapasy Miedzi (tys. t), ls Miedź (USD/t), ps Wykres 3. Ołów cena vs. zapasy gru 12 mar 13 cze 13 Zapasy Ołowiu (tys. t), ls wrz 13 gru 13 Ołów (USD/t), ps Wykres 5. Ropa Brent i WTI cena vs. zapasy gru 12 mar 13 cze 13 Zapasy WTI (tys. t), ls wrz 13 gru 13 Brent (USD/bbl), ps WTI (USD/bbl), ps Wykres 7. Pszenica Pszenica (EUR/t) Wykres 2. Cynk cena vs. zapasy Zapasy Cynku (tys. t), ls Cynk (USD/t), ps Wykres 4. Aluminium cena vs. zapasy Wykres 6. Diesel i Jet Fuel 1150 Wykres 8. Złoto gru 12 mar 13 cze 13 wrz 13 Zapasy Aluminium (tys. t), ls gru 13 Aluminium (USD/t), ps Diesel (USD/t) Paliwo lotnicze (USD/t) Złoto (USD/oz)

4 Wykresy krzywych terminowych Wykres 10. Krzywa terminowa cen - Miedź (USD/t) Wykres 11. Krzywa terminowa cen - Cynk (USD/t) Wykres 12. Krzywa terminowa cen - Aluminium (USD/t) Wykres 9. Krzywa terminowa cen - Diesel (USD/t) Wykres 8. Krzywa terminowa cen - Ropa Brent (USD/bbl) Wykres 13. Krzywa terminowa cen Pszenica (EUR/t)

5 Niniejsza analiza została sporządzona przez Alior Bank S.A. z siedzibą w Warszawie i nie stanowi ona świadczenia usług w zakresie doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu powszechnie obowiązujących przepisów prawa, w szczególności ustawy z dnia 29 lipca 5 roku o obrocie instrumentami finansowymi (t.j. Dz. U. z 2010 r., Nr 211, poz wraz z późn. zm.). Nie stanowi ona również oferty w rozumieniu art. 66 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 roku Kodeks cywilny (Dz. U. z 1964 r., Nr 16, poz. 93 wraz z późn. zm.). W związku z powyższym, decyzje podejmowane przez klientów w oparciu o niniejszą analizę oraz opisane w niej przewidywania, szacunki jak i wskazane ryzyka, nie mogą stanowić podstawy roszczeń wysuwanych w stosunku do Alior Banku S.A. Celem niniejszej analizy jest przede wszystkim zaprezentowanie klientom możliwie najszerszej i wnikliwej informacji dotyczącej aktualnej sytuacji makroekonomicznej, w tym szeroko pojętej problematyki ryzyka finansowego i wiążącego się z nim wahania walut, stóp procentowych, inflacji, surowców, notowań giełdowych. Alior Bank S.A. dokłada wszelkiej staranności aby informacje zawarte w analizie jak i wnioski z niej płynące, były jak najbardziej wiarygodne i dokładne. Klienci muszą brać jednak pod uwagę, iż inne podmioty funkcjonujące na rynku i przeprowadzające podobne analizy makroekonomiczne, mogą opierać się w swych opracowaniach na innych modelach i założeniach, jak również zebranych danych, co może prowadzić w rezultacie do przedstawienia innych wniosków i przewidywań w stosunku do zaprezentowanych przez Alior Bank S.A. Klienci, którzy podejmą decyzję odnośnie poszczególnych instrumentów finansowych oraz innych transakcji, opierając się w tej mierze o analizę makroekonomiczną sporządzoną przez Alior Bank S.A., muszą mieć świadomość, iż podejmują te decyzje na własne ryzyko i odpowiedzialność. Jednocześnie Alior Bank S.A. sugeruje, aby decyzje przez klientów podjęte zostały poprzedzone szczegółowym zapoznaniem się z informacją o ryzyku związanym z poszczególnymi instrumentami finansowymi oraz transakcjami, jak również negatywnych skutkach mogących wystąpić w przyszłości. 5