Opracowanie cykliczne. Komentarz poranny
|
|
- Sebastian Lis
- 8 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 24 kwietnia 2012 Rynek akcji Polska Opracowanie cykliczne BRE Bank Securities Departament Analiz: M. Marczak ( ); I. Rokicka ( ) K. Kliszcz ( ) P. Grzybowski ( ) M. Stokłosa ( ) J. Szkopek ( ) G. Borowska ( ) P. Zybała ( ) Indeks Zamknięcie Zmiana Indeks Zamknięcie Zmiana Indeks Zamknięcie Zmiana DJIA ,2-0,78% FTSE ,6-1,85% Miedź (LME) 8 045,0-1,80% S&P ,9-0,84% WIG ,1-2,47% Ropa (Brent) 118,7 +0,13% NASDAQ 2 970,5-1,00% BUX ,4-2,20% USD/PLN 3,20 +0,92% DAX 6 523,0-3,36% PX 911,2-1,69% EUR/PLN 4,21 +0,41% CAC ,4-2,83% PLBonds10 5,49 +0,33% EUR/USD 1,32-0,48% Informacje ze spółek i sektorów Ciech Kupuj - z dn Cena docelowa: 21,5 PLN MOL Rekomendacja utajniona do dnia *** IT Negocjacje w sprawie sprzedaŝy Zachemu trwają Ciech poinformował, Ŝe prowadzi zaawansowane prace na temat sprzedaŝy Zachemu i otrzymał juŝ pierwszą ofertę od jednego z trzech potencjalnych oferentów. Według doniesień Gazety Prawnej zainteresowanie producentem TDI wyraŝa m.in. Dow Chemicals. Jednocześnie Ciech poinformował, Ŝe dotychczasowy dostawca aminy do Zachemu, czyli Air Products wypowiedział długoterminową umowę (obowiązującą do 2018 roku) począwszy od 3Q tego roku. Oznacza to elastyczność przy ewentualnej sprzedaŝy spółki i moŝliwość wynegocjowania lepszych warunków oraz zdywersyfikowania zaopatrzenia. Z drugiej strony Ciech będzie zapewne domagał się od Air Products rekompensaty za zerwanie kontraktu. Standardowo kary umowne w takich wypadkach to 10% wartości dostaw, które dotychczas wynosiły rocznie 80 mln USD. Ewentualna sprzedaŝ Zachemu byłaby bardzo dobrą informacją dla Ciechu, gdyŝ poprawiłaby zarówno rachunek wyników jak i bilans. (K. Kliszcz) Zmiany podatkowe na Węgrzech Węgierski rząd opublikował swoje załoŝenia budŝetowe na najbliŝszy rok i przedstawił propozycje zmian w podatkach dla przedsiębiorstw. Zgodnie z wcześniejszymi obietnicami począwszy od 2013 roku zlikwidowany zostanie podatek kryzysowy, natomiast nadal obowiązywać będzie tzw. podatek Robin Hooda, ale przy podwyŝszonej stawce z obecnych 8% do 16%. W naszych prognozach na rok 2013 zakładaliśmy, Ŝe podatek kryzysowy będzie jeszcze obowiązywał (jego likwidację uwzględnialiśmy dopiero od 2014 roku), natomiast zniesiony zostanie podatek Robin Hooda. Decyzja rządu jest korzystniejszym rozwiązaniem dla Spółki niŝ scenariusz uwzględniony w naszym modelu. W latach roku podatek kryzysowy sięgnął w MOL-u odpowiednio 25 mld HUF i 28,6 mld HUF, a podatek Robin Hooda 4,9 mld HUF i 1,5 mld HUF (w tym roku podatek był zaniŝony poprzez odpis aktywów IES na kwotę 41 mld HUF). Jeśli chodzi o rok 2013 to szacowaliśmy, Ŝe obciąŝenie z tytułu podatku kryzysowego sięgnie 28,7 mld HUF. Tymczasem zamiast tego obciąŝenia MOL będzie musiał zapłacić około mld HUF podatku Robin Hooda (wzrost bazy opodatkowania z tytułu poprawy wyników rafinerii, brak tarczy podatku kryzysowego, podwojenie stawki podatkowej vs 2011), którego nie uwzględnialiśmy. Ostatecznie więc pozytywny wpływ na naszą wycenę sięga HUF na akcję (około 0,7%). Warto zwrócić uwagę, Ŝe przyjęte rozwiązanie byłoby szczególnie korzystne gdyby słabe makro w rafinerii się utrzymało, gdyŝ podatek dochodowy w takich warunkach jest mniej dotkliwy niŝ obrotowy liczony do wysokich przychodów implikowanych przez ceny ropy. Rynek wczoraj zareagował negatywnie na komunikat rządu prawdopodobnie dlatego, Ŝe część analityków zakładała zniesienie wszystkich dodatkowych podatków nałoŝonych w czasie kryzysu. (K. Kliszcz) MAiC z nową koncepcją informatyzacji? Na konferencji prasowej Ministerstwo Administracji i Cyfryzacji przedstawiło nową koncepcję we wdraŝaniu elektronicznej administracji. NajwaŜniejszym zadaniem jest usunąć dotychczasowe nieprawidłowości, by uchronić 300 mln EUR dotacji unijnej zakwestionowanej przez KE. W praktyce oznacza to, Ŝe na najbliŝsze miesiące wstrzymaniu ulegną przetargi w ramach informatyzacji kraju. Opóźnienie nie moŝe jednak trwać zbyt długo, bo inaczej cel, który sobie postawiło ministerstwo (tj maksymalizacja dotacji unijnej) nie zostanie osiągnięty. BudŜet unijny jest do końca 2013 roku i do tego czasu trzeba rozpocząć wszystkie projekty, by dostały dofinansowanie w ramach budŝetu, zatem czas na wdroŝenie nowej koncepcji nie jest zbyt długi. (P. Grzybowski) *** utajnione rekomendacje dostępne są w raportach wydanych przez Dom Inwestycyjny BRE Banku w ciągu ostatnich 4 dni Dom 24 kwietnia Inwestycyjny 2012 BRE Banku nie wyklucza złoŝenia emitentowi papierów wartościowych, będących przedmiotem rekomendacji oferty świadczenia usług maklerskich. Informacje o konflikcie interesów powstałym w związku ze sporządzeniem rekomendacji (o ile występuje) znajdują się na ostatniej stronie niniejszego raportu.
2 Zamet Industry Budownictwo Budimex Akumuluj - z dn Cena docelowa: 98,1 PLN Hydrobudowa Polska PBG Kupuj - z dn Cena docelowa: 67,4 PLN PBG Kupuj - z dn Cena docelowa: 67,4 PLN Interbud Lublin Mirbud Umowa znacząca z GE O&G Spółka poinformowała w raporcie bieŝącym o zawarciu w dniu 23 kwietnia 2012 roku umowy z Vetco Gray General Electric Oil & Gas o wartości 0,8 mln GBP (4,1 mln PLN) na dostawę elementów konstrukcji urządzeń do podwodnego wydobycia ropy i gazu. Łącznie 28 września 2011 roku do 23 kwietnia 2012 roku Zamet Industry zawarł szereg umów jednostkowych ze spółkami naleŝącymi do Grupy General Electric na łączną wartość 14,0 mln PLN. Łącznie od listopada 2011 roku Spółka poinformowała o podpisaniu kontraktów na łączną kwotę 59,8 mln PLN (37% łącznych przychodów za 2011 rok). Baza wyników w pierwszej połowie jest niska, dlatego naszym zdaniem nie trudno będzie wypracować wysoką dynamikę wzrostu. (J. Szkopek) Wnioski o upadłość układową Puls Biznesu informuje, Ŝe wniosek o upadłość układową złoŝyła firma Budbaum (2010: 100,8 mln PLN przychodów) i firma Wakoz (2010: 358,2 mln PLN przychodów). Generalni wykonawcy, wyspecjalizowani w budownictwie drogowym i nie obecni na giełdzie, są w złej sytuacji (problemy z płynnością, brak dostępu do wielu form pozyskiwania kapitału). Na dłuŝszą metę, ich problemy oznaczać będą przeczyszczenie rynku. Ani firma Budbaum, ani Wakoz, nie wchodzi w skład konsorcjum z Ŝadną inną spółką notowaną na GPW. (M. Stokłosa) Umowa koncesyjna na 243,3 mln PLN Budimex podpisał umowę koncesyjną na zaprojektowanie, budowę i eksploatację parkingu podziemnego we Wrocławiu. Warunkiem jest pozyskanie przez Budimex umowy kredytowej i otrzymanie prawomocnej decyzji środowiskowej. Wartość prac budowlanych to 43,3 mln PLN. Prace mają być wykonane do końca 2013 roku. Koncesja została podpisana na 30 lat. Przychody netto z eksploatacji parkingu to około 200 mln PLN. Przy załoŝeniu rozłoŝenia przychodów z najmu równo na 30 lat oraz WACC = 10%, NPV projektu = 10,9 mln PLN. Jest to 0,5% kapitalizacji spółki. Wiadomość lekko pozytywna. (M. Stokłosa) Wniosek o upadłość złoŝony i odrzucony 17 kwietnia firma Budownictwo Drogowe Krug złoŝyła wniosek o upadłość likwidacyjną Hydrobudowy. Wniosek dotyczył m.in. róbot podwykonawczych w gminie Swarzędz. We wniosku Krug przekonywał, Ŝe spółka ma zaległości równieŝ w płatnościach dla fiskusa, ZUS, pracowników. 23 kwietnia sąd podjął decyzję o zwrocie wniosku. Przyczyną był brak opłacenia kosztów postępowania. Wcześniej pojawiły się 2 inne wnioski. 9 marca wniosek złoŝył p. StróŜyk, prowadzący działalność Import-Export. Chodziło o usługi dźwigowe, wykonane na budowie A1 (zaległości: 152 tys. PLN). Wniosek został cofnięty 23 marca, wraz z zapłatą naleŝności. Drugi wniosek 2 kwietnia złoŝył Kobamet. Dotyczył on kwoty 120 tys. PLN. Wniosek został wycofany kilka dni później. Większość podwykonawców jest zgłoszona do inwestora. Oznacza to, Ŝe w przypadku, gdy nie otrzymują pieniędzy od generalnego wykonawcy, mogą wystąpić z wnioskiem o zapłatę do inwestora. Odzyskują wtedy całość zafakturowanej kwoty. Wnioski o upadłość, jako forma nacisku, mogą składać firmy nie zgłoszone do inwestora, a jest to zdecydowana mniejszość. DSS nie zgłaszał podwykonawców do inwestora, stąd fala wniosków o upadłość. Hydrobudowa to robi, choć zawsze moŝe trafić się wyjątek, firma ma 2 tys. podwykonawców. W przypadku upadłości, najpierw zaspokojeni będą wierzyciele z zabezpieczeniami (banki), a potem obligatariusze i podwykonawcy. MoŜliwy jest haircut i rozłoŝenie płatności na wiele lat (upadłości układowe Naftobudowy, EnergomontaŜu: 40%, 20 rat; Mostostal Zabrze: 40% i konwersja na akcje). W upadłości likwidacyjnej na odzyskanie pieniędzy równieŝ trzeba czekać kilka lat. Tak na prawdę, upadłość układowa, a juŝ na pewno likwidacyjna, nie jest nikomu na rękę - ani obligatariuszom, ani bankom, ani podwykonawcom. (M. Stokłosa) Rzeczniczka PBG zapowiada kredyt pomostowy P. Kinga Banaszak, rzecznik prasowy PBG, przyznaje, Ŝe PBG prowadzi rozmowy z kilkoma bankami i ma deklaracje udzielenia kredytu pomostowego do końca kwietnia. Kredyt ten mógłby być uruchomiony na początku maja. Kredyt moŝe mieć wartość około 200 mln PLN. Kredyt pozwoliłby spłacić zaległe zobowiązania PBG wobec podwykonawców na A1 i innych kontraktach. Udzielenie kredytu to kwestia zerojedynkowa banki mogą z dnia na dzień zmienić decyzję. Niemniej, jeśli kredyt zostanie udzielony, to na rynku nastąpi bardzo mocne odreagowanie kursów spółek budowlanych. Kursy najbardziej przecenionych spółek mogą zyskać 30-70%. (M. Stokłosa) Czy to na pewno zadłuŝone spółki budowlane? W prasie pojawiła się tabela, dotycząca najbardziej zadłuŝonych spółek budowlanych. W tabeli znalazł się Mirbud i Interbud. Warto zwrócić uwagę, Ŝe gros długu w tych spółkach zaciągnięte jest pod działalność deweloperską. W Mirbudzie, dług netto to 171,6 mln PLN, z czego JHM to 120,5 mln PLN. LTV JHM =62,5%. Fakt, Ŝe część tego długu to poŝyczka Mirbudu, ale w razie czego jest zawsze moŝliwość refinansowania w oparciu o zabezpieczenia JHM (hipoteki). Z kolei Interbud ma dług nieznacznie mniejszy niŝ kapitały własne. Jest on zaciągnięty pod: a) grunt w Lublinie (kredyt na 10 lat, 32 mln PLN); b) pod działalność bieŝącą. Gros zysków spółki to sprzedaŝ mieszkań w 24 kwietnia
3 Lublinie w 2 projektach. Kiedyś spółka budowlana z częścią deweloperską zyskiwała na wycenie ( budownictwa > deweloperki). Dziś, spółka deweloperska, wyrosła na bazie spółki budowlanej, traci na wycenie, z uwagi na obecność części budowlanej. Mirbud około 50% zysków realizuje z deweloperki, Unibep podobnie, Instal Kraków 75-80%, Interbud 85%. Dziś hybryda dewelopersko-budowlana jest znacznie tańsza, niŝ czysty deweloper. (M. Stokłosa) Pozostałe wiadomości ze spółek CD Project CD Projekt, prawny następca Optimusa, zamierza przyjąć nową strategię w trwającej juŝ prawie 10 lat batalii przeciwko Skarbowi Państwa. Domaga się odszkodowania za działania fiskusa, które doprowadziły go na skraj bankructwa. CD Projekt Red chce, by pozwem, oprócz słuŝb skarbowych, zostały objęte teŝ słuŝby śledcze. CEDC Harper Hygienics Izostal CEDC zawarło sojusz strategiczny z Russian Standard Corp. CEDC zawarło sojusz strategiczny z Russian Standard Corp, który zobowiązał się zainwestować w spółkę 100 mln USD poprzez kupno akcji nowej emisji i obligacji zamiennych. Dodatkowo, Russian Standard za pośrednictwem Roust Trading zobowiązało się do nabycia niezabezpieczonych, niepodporządkowanych obligacji CEDC nowej emisji o wartości nominalnej do 210 mln USD z terminem zapadalności 31 lipca 2016 r. i średnim oprocentowaniem wynoszącym 6,00 proc. Harper Hygienics przydzielił wszystkie oferowane akcje serii D, wartość oferty 23,75 mln zł. Cena emisyjna akcji serii D Harper Hygienics wynosiła 1,9 zł. Oferta złoŝona przez konsorcjum Izostalu najkorzystniejsza w przetargu na dostawy rur dla OPG Gaz-System. Oferta złoŝona przez konsorcjum Izostalu, o wartości 46,76 mln zł netto i 57,52 mln zł brutto, została wybrana najkorzystniejszą przez Operatora Gazociągów Przesyłowych Gaz-System w przetargu na dostawy izolowanych rur stalowych. JHM Development JHM Development chce w '12 zrealizować min. 4 inwestycje komercyjne, rozpocząć 5 mieszkaniowych. Media Orbis PKN Polmed Sanwil TMS Brokers Vistula W tym roku rynek reklamy wzrośnie o 2 proc. Reklamodawcy zwiększą swoje budŝety reklamowe o 155 mln zł. Orbis chce wypłacić 1,4 zł dywidendy na akcję. Proponowany dzień dywidendy to 16 lipca, a proponowany termin wypłaty 2 sierpnia 2012 roku. MoŜliwe wspólne przedsięwzięcie PKN Orlen i SABIC. Premier Donald Tusk, który odwiedził w Arabii Saudyjskiej siedzibę firmy SABIC - jednego z największych na świecie koncernów petrochemicznych, poinformował, Ŝe moŝliwy jest udział SABIC w prywatyzacji polskich firm chemicznych i wspólne przedsięwzięcie tej firmy z PKN Orlen. Polmed planuje wypłacić 0,03 zł dywidendy na akcję. Akcjonariusz Sanwil Holding chce uchylenia uchwały NWZ spółki ws. obniŝenia kapitału zakładowego. Nabbe Investments i inni znaczący akcjonariusze DM TMS Brokers rozwaŝą "squeeze out" akcji spółki. Nabbe Investments i inni znaczący akcjonariusze, którzy mają łącznie 92,64 proc. akcji DM TMS Brokers, zawarli porozumienie, na mocy którego podejmą działania zmierzające do zniesienia dematerializacji akcji spółki oraz wycofania ich z obrotu na NewConnect. Walne Vistula Group zdecydowało o emisji nie więcej niŝ akcji serii K z prawem poboru. Dniem prawa poboru jest 1 czerwca 2012 roku. Za kaŝdą akcję spółki posiadaną na koniec dnia poboru akcjonariuszowi przysługiwać będzie jedno prawo poboru. Pięć praw poboru będzie uprawniać do objęcia jednej akcji serii K. 24 kwietnia
4 Transakcje osób powiązanych oraz funduszy One-2-One Allianz FIO zmniejszył zaangaŝowanie w kapitale zakładowym do 4,4695 proc. z 5,0786 proc. przed zmianą. TMS Brokers ING OFE sprzedał cały posiadany pakiet TMS Brokers. ING OFE miał akcji spółki (8,5 proc. głosów WZA). Fundusz UniFundusze FIO zbył cały posiadany pakiet TMS Brokers. Fundusz posiadał akcji spółki (6,69 proc. w ogólnej liczbie głosów. Kalendarium spółek Wtorek / / NFI EMF NWZ ws. zmian w radzie nadzorczej POLIMEX MOSTOSTAL Wprowadzenie do obrotu akcji zwykłych na okaziciela serii A spółki. TAURON WZ spółki ws. m.in. podziału zysku za 2011 rok Środa / / ASSECO POLAND ZWZ spółki. BUDIMEX Publikacja raportu za IQ 2012 roku. DOM DEVELOPMENT Publikacja raportu za IQ 2012 roku. KĘTY Publikacja raportu za IQ 2012 roku. KGHM NWZ ws. zmian w radzie nadzorczej. PKN ORLEN Publikacja raportu za IQ 2012 roku. POLICE ZWZ spółki. Czwartek / / BORYSZEW BUDIMEX ZWZ spółki. CIECH NWZ w sprawie uzupełnienia składu Rady Nadzorczej ELEKTROBUDOWA ZWZ ws. podziału zysku za rok obrotowy 2011 LPP MOL NWZ spółki. TPSA Publikacja raportu za IQ 2012 roku. Piątek / / ACTION ZWZ spółki. ENEA ERBUD LW BOGDANKA ZWZ spółki. MILLENNIUM Publikacja raportu za IQ 2012 roku. NFI EMF NG2 Poniedziałek / / CEZ COMARCH ECHO INVESTMENT FAMUR KOPEX PBG RAFAKO 24 kwietnia
5 Kalendarium makro Wtorek / / Czas Region Dane Okres Prognoza Poprzednia wartość 8:45 Francja Indeks zaufania konsumentów Kwiecień 86,5 87,0 12:00 UE Nowe zamówienia przemysłu Luty -2,3% m/m; -3,3% r/r 15:00 USA Indeks S&P/Case-Shiller Composite 20 Luty -3,33% r/r -3,8% r/r 16:00 USA Indeks Conference Board Kwiecień 68,8 70,2 16:00 USA Indeks Fed z Richmond Kwiecień 6, :00 USA SprzedaŜ nowych domów Marzec 319,25 tys. 313 tys. 16:00 USA Indeks cen nieruchomości Luty 0,3% m/m 0% m/m Wyniki kwartalne przed sesją w USA publikuje: 3M, AT&T, United Technologies. Wyniki kwartalne po sesji w USA publikuje: Apple. Środa / / Czas Region Dane Okres Prognoza Poprzednia wartość 10:00 Polska SprzedaŜ detaliczna Marzec 9,8% r/r 13,7% r/r 10:00 Polska Stopa bezrobocia Marzec 13,3% 13,5% 10:30 UK PKB 1 kw. 0,08% k/k; 0,35% r/r -0,3% q/q; 0,5% r/r 13:00 USA Wnioski o kredyt hipoteczny Tydzień 6,9% 14:30 USA Zamówienia na dobra trwałego uŝytku bez środków Marzec 1,6% m/m transportu 14:30 USA Zamówienia na dobra trwałego uŝytku Marzec 2,2% r/r 16:30 USA Zapasy ropy Crude Tydzień 369,0 mln 20:00 USA Stopa procentowa Kwiecień 0,25% 0,0% Wyniki kwartalne przed sesją w USA publikuje: Boeing, GlaxoSmithKline, Motorola, SAP, Siemens, Sprint Nextel. Wyniki kwartalne po sesji w USA publikuje: Xilinx. Czwartek / / Czas Region Dane Okres Prognoza Poprzednia wartość 1:50 Japonia Zagraniczne inwestycje w obligacje japońskie Tydzień 739,9 mld 1:50 Japonia Zagraniczne inwestycje w akcje japońskie Tydzień 202,8 mld 1:50 Japonia Japońskie inwestycje w zagraniczne obligacje Tydzień 116,3 mld 1:50 Japonia Japońskie inwestycje w zagraniczne akcje Tydzień -10,3 mld 6:30 Japonia Indeks aktywności w przemyśle Luty -1% m/m 11:00 UE Wskaźnik zaufania w biznesie Kwiecień -0,3 11:00 UE Indeks zaufania konsumentów Kwiecień -19,1 11:00 UE Indeks zaufania w gospodarce Kwiecień 94,4 11:00 UE Indeks zaufania w przemyśle Kwiecień -7,2 11:00 UE Indeks zaufania w usługach Kwiecień -0,3 12:00 UK CBI SprzedaŜ detaliczna Kwiecień 0 13:00 UK CBI Wskaźnik zamówień Kwiecień -8 14:00 Niemcy Zharmonizowana inflacja CPI Kwiecień 0,4% m/m; 2,3% r/r 14:00 Niemcy Inflacja CPI Kwiecień 0,3% m/m; 2,1% r/r Wyniki kwartalne przed sesją w USA publikuje: AstraZeneca, Banco Santander, Bayer, Bristol-Myers, Deutsche Bank, Dow Chemical, Exxon Mobil, Lockheed Martin, PepsiCo, Royal Dutch Shell, Unilever, United Parcel Service. Wyniki kwartalne po sesji w USA publikuje: Starbucks. Piątek / / Czas Region Dane Okres Prognoza Poprzednia wartość 1:15 Japonia Indeks PMI przemysłu Kwiecień 51,1 1:30 Japonia Bazowa inflacja CPI rejonu Tokio Kwiecień -0,3% r/r 1:30 Japonia Inflacja CPI rejonu Tokio Kwiecień -0,1% r/r 1:30 Japonia Bazowa inflacja CPI Marzec 0,2% m/m; 0,1% r/r 1:30 Japonia Inflacja CPI Marzec 0,3% r/r 1:30 Japonia Wydatki gospodarstw domowych Marzec 2,3% r/r 1:30 Japonia Stopa bezrobocia Marzec 4,5% 1:50 Japonia Handel detaliczny Marzec 2,0% m/m; 3,5% r/r 8:00 Niemcy GfK Indeks zaufania konsumentów Maj 5,9 8:45 Francja Wydatki konsumentów Marzec 3,0% m/m; 0,5% r/r 8:45 Francja Inflacja PPI Marzec 0,7% m/m; 3,6% r/r 14:30 USA PKB Deflator 1 kw. 0,9% k/k 14:30 USA PKB 1 kw. 3,0% k/k; 1,6% r/r 14:30 USA PCE 1 kw. 2,1% k/k; 1,6% r/r 14:30 USA Bazowy PCE 1 kw. 1,8% r/r 15:55 USA Indeks zaufania konsumentów Uniwersytetu Michigan Kwiecień 76,2 Japonia Stopa procentowa 0.00% Wyniki kwartalne przed sesją w USA publikuje: BASF, Chevron, Daimler, Merck, Procter & Gamble, Sanofi-Aventis. Poniedziałek / / Czas Region Dane Okres Prognoza Poprzednia wartość 10:00 UE PodaŜ pieniądza M3 Marzec 2,8% r/r 14:30 USA Bazowy PCE Deflator Marzec 0,1% m/m; 1,9% r/r 14:30 USA PCE Deflator Marzec 0,3% m/m; 2,3% r/r 14:30 USA Dochody Amerykanów Marzec 0,2% m/m 14:30 USA Wydatki Amerykanów Marzec 0,8% m/m 15:45 USA Indeks Chicago PMI Kwiecień 62,2 24 kwietnia
6 Spółka Banki Rekomendacja Data wydania Cena w dniu wydania Cena docelowa Cena bieŝąca Wzrost / Spadek GET BANK Redukuj ,98 1,85 1,96-5,6% 10,6 10,4 HANDLOWY Trzy maj ,95 72,00 73,00-1,4% 13,1 12,3 ING BSK Trzy maj ,70 80,00 79,50 0,6% 12,0 10,9 KREDYT BANK Zawieszona ,96-12, MILLENNIUM Sprzedaj ,34 3,30 4,08-19,1% 13,2 10,9 PEKAO Redukuj ,90 135,00 139,00-2,9% 13,3 12,4 PKO BP Akumuluj ,00 35,00 31,41 11,4% 11,6 10,5 Ubezpieczyciele PZU Akumuluj ,00 345,00 312,50 10,4% 11,5 10,8 Usługi finansowe Aktualne rekomendacje DI BRE Banku S.A. KRUK Kupuj ,90 59,40 47,00 26,4% 9,7 8,5 Paliw a, Chemia 24 kwietnia CIECH Kupuj ,35 21,50 16,67 29,0% 12,3 9,3 4,8 4,2 LOTOS Redukuj ,84 21,60 28,44-24,1% 8,8 6,8 8,3 6,5 MOL Utajniona do dnia , PGNiG Redukuj ,04 3,69 4,07-9,3% 24,8 8,3 8,1 4,6 PKN ORLEN Trzy maj ,25 39,00 36,36 7,3% 13,0 10,9 6,1 5,4 POLICE Trzy maj ,62 10,00 9,17 9,1% 9,0 8,0 5,3 4,1 ZA PUŁAWY Redukuj ,00 85,54 93,30-8,3% 9,9 9,6 5,2 5,0 Energetyka CEZ Redukuj ,00 124,90 127,00-1,7% 9,2 9,1 6,6 6,7 ENEA Akumuluj ,77 21,24 16,40 29,5% 8,1 8,0 3,2 3,6 PGE Kupuj ,80 23,07 18,51 24,6% 7,8 8,8 4,1 4,8 TAURON Kupuj ,35 7,44 4,68 59,0% 6,0 7,9 3,7 4,2 Telekomunikacja NETIA Redukuj ,35 5,70 5,91-3,6% 19,4 15,9 4,9 4,5 TPSA Trzy maj ,90 17,40 16,68 4,3% 18,6 16,5 4,8 4,6 Media AGORA Kupuj ,66 15,30 11,14 37,3% 18,7 16,9 3,4 3,2 CINEMA CITY Trzy maj ,00 33,50 29,90 12,0% 12,6 10,3 6,4 5,5 CYFROWY POLSAT Trzy maj ,35 14,80 13,66 8,3% 12,1 11,5 7,8 7,3 TVN Trzy maj ,13 10,30 9,08 13,4% 10,6 10,0 7,5 6,7 IT AB Trzy maj ,72 22,50 20,27 11,0% 7,5 6,7 6,1 5,6 ACTION Redukuj ,25 18,10 22,90-21,0% 10,2 9,5 7,1 6,6 ASBIS Trzy maj ,80 2,60 2,43 7,0% 8,0 7,1 4,8 4,9 ASSECO POLAND Kupuj ,60 65,00 45,26 43,6% 8,3 7,8 5,0 4,5 COMARCH Redukuj ,25 45,90 57,00-19,5% 14,3 13,3 6,3 5,5 SYGNITY Trzy maj ,76 23,00 22,69 1,4% 15,7 11,2 6,4 5,3 Górnictw o i Metale JSW Kupuj ,00 127,00 87,00 46,0% 7,0 8,6 2,9 3,2 KGHM Trzy maj ,40 151,50 133,20 13,7% 6,3 10,4 2,1 2,8 LW BOGDANKA Trzy maj ,80 132,00 119,50 10,5% 13,6 8,8 6,2 4,3 Przemysł ASTARTA Redukuj ,00 56,10 60,30-7,0% 4,5 3,6 5,0 4,0 BORYSZEW Redukuj ,82 0,65 0,70-7,1% 17,4 16,7 8,5 8,2 CEDC Trzy maj ,10 13,80 15,50-11,0% 28,3 12,6 11,5 9,3 CENTRUM KLIMA Kupuj ,65 15,00 10,85 38,2% 9,2 8,6 5,9 5,4 FAMUR Trzy maj ,66 3,60 3,43 5,0% 11,9 11,6 6,9 6,9 IMPEXMETAL Kupuj ,46 5,70 3,99 42,9% 9,9 8,4 6,5 5,5 KERNEL Redukuj ,00 61,10 73,00-16,3% 7,0 6,2 5,8 4,7 KĘTY Akumuluj ,40 136,70 115,00 18,9% 9,5 9,1 6,0 5,7 KOPEX Trzy maj ,10 22,60 20,55 10,0% 9,4 9,7 6,1 5,9 MONDI Sprzedaj ,50 74,40 70,95 4,9% 12,1 14,0 8,3 9,0 ROVESE Akumuluj ,38 6,00 4,16 44,2% 9,9 8,9 5,7 5,1 Budow nictw o BUDIMEX Akumuluj ,80 98,10 80,40 22,0% 8,7 10,8 3,7 6,6 ELEKTROBUDOWA Trzy maj ,00 112,40 105,50 6,5% 11,0 9,2 6,9 5,7 ERBUD Kupuj ,25 24,00 14,74 62,8% 6,9 6,7 4,2 3,6 MOSTOSTAL WAR. Kupuj ,72 27,20 11,30 140,7% 5,8 4,3 2,0 1,4 PBG Kupuj ,10 67,40 22,50 199,6% 3,6 3,2 6,2 4,9 POLIMEX MOSTOSTAL Akumuluj ,74 2,01 0,78 157,7% 3,9 3,7 4,1 3,7 RAFAKO Trzy maj ,60 11,00 8,25 33,3% 8,8 7,5 5,4 4,0 TRAKCJA TILTRA Zawieszona ,10-0, ULMA CP Trzy maj ,50 69,30 61,00 13,6% 11,2 22,3 3,4 3,7 UNIBEP Kupuj ,04 7,00 5,46 28,2% 6,9 6,7 6,3 3,6 ZUE Kupuj ,33 9,20 6,71 37,1% 7,4 7,3 3,7 3,2 Dew eloperzy BBI DEVELOPMENT Trzy maj ,32 0,34 0,31 9,7% 338,8 36,8 31,5 49,1 DOM DEVELOPMENT Trzy maj ,50 31,40 35,40-11,3% 10,2 16,7 8,2 14,8 ECHO Kupuj ,75 4,70 3,95 19,0% 6,3 11,4 9,8 27,8 GTC Zawieszona ,28-6, J.W.C. Redukuj ,15 6,10 4,85 25,8% 9,3 9,3 13,2 15,7 PA NOVA Kupuj ,23 25,80 20,40 26,5% 11,4 6,4 14,0 7,5 POLNORD Trzy maj ,10 15,70 12,32 27,4% 5,1 4,4 17,2 - ROBYG Trzy maj ,46 1,43 1,27 12,6% 7,8 10,8 8,3 11,5 Handel EUROCASH Trzy maj ,40 34,70 39,00-11,0% 22,3 17,3 13,2 11,0 LPP Zawieszona , , NFI EMF Trzy maj ,34 8,80 9,73-9,6% 19,5 11,5 6,3 5,3 NG2 Kupuj ,50 54,00 55,00-1,8% 14,7 11,8 10,5 8,6 VISTULA Trzy maj ,86 0,90 0,93-3,2% 15,1 8,9 7,6 6,8
7 Wycena banków z Europy środkowej i wschodniej / / ROE P/BV Cena POLSKIE BANKI Get Bank 1,96 6,0 10,6 10,4 20% 10% 9% 1,1 1,0 0,9 0,0% 0,0% 0,0% Handlowy 73,0 13,0 13,1 12,3 11% 11% 11% 1,5 1,4 1,4 7,8% 3,7% 7,6% ING BSK 79,5 11,8 12,0 10,9 15% 13% 13% 1,6 1,4 1,3 1,9% 0,9% 2,5% Kredy t Bank 12,8 10,6 15,4 13,0 11% 7% 8% 1,1 1,1 1,0 2,9% 0,0% 0,0% Millennium 4,1 10,6 13,2 10,9 11% 8% 9% 1,1 1,0 0,9 2,5% 0,0% 0,0% Pekao 139,0 12,6 13,3 12,4 14% 13% 13% 1,7 1,6 1,5 4,9% 3,9% 5,3% PKO BP 31,4 10,3 11,6 10,5 17% 14% 15% 1,7 1,6 1,5 6,3% 4,8% 4,3% Mediana 10,6 13,1 10,9 14% 11% 11% 1,5 1,4 1,3 2,9% 0,9% 2,5% INWESTORZY POLSKICH BANKÓW AIB 0, BCP 0,1-10,7 3,8-1% 3% 0,1 0,1 0,1 0,0% 0,0% 4,7% Citigroup 33,3 8,7 8,3 7,1 7% 7% 7% 0,5 0,5 0,5 0,1% 0,7% 1,9% Commerzbank 1,5 4,3 5,8 4,6 5% 6% 7% 0,3 0,3 0,3 0,0% 1,0% 2,9% ING 5,2 4,0 4,1 3,8 12% 10% 10% 0,4 0,4 0,4 0,0% 2,0% 5,9% KBC 13,0 6,8 3,7 2,8 6% 13% 14% 0,4 0,4 0,4 2,0% 2,1% 3,7% UCI 2,8 9,1 8,2 5,5-2% 5% 0,2 0,3 0,3 0,3% 3,8% 6,4% Mediana 6,8 7,0 4,2 6% 6% 7% 0,4 0,4 0,4 0,0% 1,5% 4,2% ZAGRANICZNE BANKI BEP 2,3 7,4 21,0 8,3 6% 3% 6% 0,4 0,5 0,4 7,4% 4,7% 7,0% Deutsche Bank 33,2 6,9 6,7 5,9 9% 9% 9% 0,6 0,6 0,5 2,2% 2,4% 2,9% Erste Bank 15,9 16,2 7,4 5,4-8% 9% 0,6 0,6 0,5 0,0% 2,6% 3,7% Komercni B. 3315,0 11,5 9,7 9,1 15% 16% 17% 1,6 1,5 1,4 6,2% 6,9% 7,8% OTP 3370,0 8,5 6,8 4,9 7% 10% 12% 0,7 0,6 0,6 2,7% 5,2% 7,6% Santander 4,7 5,4 6,4 5,3 10% 9% 11% 0,6 0,6 0,5 12,8% 12,1% 12,3% Turkiy e Garanti B. 6,9 9,5 9,2 8,2 18% 16% 17% 1,6 1,4 1,3 2,0% 2,0% 2,6% Turkiy e Halk B. 12,4 7,7 7,3 6,6 25% 22% 21% 1,8 1,5 1,3 2,6% 2,6% 3,1% Sbierbank 3,1 6,4 6,4 5,8 27% 22% 21% 1,6 1,4 1,2 2,3% 2,7% 3,4% VTB Bank 4,2 7,1 6,6 5,3 16,0% 16% 16% 1,1 0,9 0,8 1,5% 1,7% 2,1% Mediana 7,5 7,1 5,9 15% 13% 14% 0,9 0,8 0,7 2,4% 2,6% 3,6% Wycena spółek ubezpieczeniowych / / ROE P/BV Cena PZU 312,5 11,5 11,5 10,8 18% 18% 19% 2,1 2,1 2,0 8,3% 7,9% 7,8% ZAGRANICZNE SPÓŁKI Vienna Insurance G. 29,3 9,5 8,6 7,9 9% 10% 10% 0,8 0,8 0,7 3,8% 4,2% 4,6% Uniqa 13,3-15,4 14,5-13% 13% 2,0 1,8 1,7 0,0% 2,4% 2,7% Aegon 3,4 6,9 5,9 5,3 4% 6% 6% 0,4 0,3 0,3 2,9% 5,8% 6,5% Allianz 82,5 12,6 7,3 6,8 7% 11% 11% 0,8 0,8 0,8 5,3% 5,7% 6,1% Av iv a 3,0 5,6 5,2 5,0 11% 13% 13% 0,7 0,7 0,6 9,0% 9,2% 9,6% AXA 10,2 6,0 5,6 5,1 11% 10% 10% 0,5 0,5 0,5 6,9% 7,4% 8,1% Baloise 69,1 27,5 7,2 6,6 3% 10% 11% 0,8 0,8 0,7 6,3% 6,7% 6,8% Generali 64,5 8,4 8,0 7,3 10% 10% 10% 0,9 0,8 0,8 6,0% 6,5% 6,7% Helv etia 318,0 10,3 8,0 7,6 9% 11% 11% 0,9 0,8 0,8 5,1% 5,2% 5,4% Mapf re 2,1 6,8 6,3 6,0 14% 14% 14% 0,9 0,9 0,8 7,3% 7,5% 7,9% RSA Insurance 1,0 7,2 7,4 7,2 14% 13% 13% 0,9 0,9 0,9 9,1% 9,4% 9,7% Zurich Financial 219,2 8,3 7,7 7,3 12% 13% 13% 1,0 1,0 0,9 8,4% 8,4% 8,7% Mediana 8,3 7,4 7,0 10% 11% 11% 0,8 0,8 0,8 6,2% 6,6% 6,8% Wycena spółek paliwowych / / EV/S SPÓŁKI RAFINERYJNE Lotos 28,4 6,7 8,3 6,5 0,4 0,3 0,3 5,6 8,8 6,8 5% 4% 5% 0,0% 0,0% 2,3% PKN Orlen 36,4 5,8 6,1 5,4 0,2 0,2 0,2 6,6 13,0 10,9 4% 4% 4% 0,0% 8,1% 4,2% MOL 16905,0 5,4 4,9 4,6 0,6 0,6 0,6 7,5 7,4 6,4 11% 12% 13% 3,8% 4,2% 5,0% OMV 24,1 3,9 3,1 2,9 0,5 0,5 0,4 7,6 5,8 5,2 12% 15% 15% 4,3% 4,8% 5,1% Hellenic Petroleum 5,6 10,5 7,8 6,8 0,5 0,4 0,4 11,7 7,3 5,9 4% 5% 5% 7,9% 8,6% 11,1% Tupras 36,4 4,1 5,0 4,6 0,2 0,2 0,2 7,7 8,0 7,5 5% 4% 4% 9,7% 9,7% 10,4% Unipetrol 171,0 12,5 10,2 8,3 0,3 0,3 0, ,3 3% 3% 4% 0,0% 2,7% 2,0% Mediana 5,8 6,1 5,4 0,4 0,3 0,3 7,5 7,7 6,8 5% 4% 5% 3,8% 4,8% 5,0% SPÓŁKI GAZOWE PGNiG 4,1 8,4 8,1 4,6 1,2 1,2 1,1 14,8 24,8 8,3 14% 15% 23% 2,9% 2,1% 2,0% Gazprom 167,5 2,6 2,6 2,8 1,0 1,0 1,0 3,1 3,3 3,6 40% 38% 35% 4,1% 4,9% 4,8% GDF Suez 18,2 6,0 5,6 5,2 1,1 1,0 1,0 12,1 11,0 10,1 18% 19% 19% 8,4% 8,4% 8,6% Gas Natural SDG 10,3 6,2 5,9 5,7 1,4 1,3 1,3 8,4 7,5 7,1 23% 23% 22% 8,0% 8,6% 9,2% Mediana 6,1 5,7 4,9 1,1 1,1 1,0 10,3 9,3 7,7 21% 21% 23% 6,1% 6,7% 6,7% Źródło: DI BRE Banku dla spółek polskich, IBES/Bloomberg dla spółek zagranicznych 24 kwietnia
8 Wycena spółek energetycznych / / EV/S SPÓŁKI ENERGETYCZNE CEZ 127,0 6,6 6,6 6,7 2,8 2,8 2,5 9,9 9,2 9,1 42% 42% 38% 6,6% 5,7% 6,0% ENEA 16,4 3,1 3,2 3,6 0,5 0,5 0,6 9,0 8,1 8,0 16% 17% 17% 2,5% 2,9% 0,0% PGE 18,5 4,5 4,1 4,8 1,1 1,1 1,2 7,0 7,8 8,8 24% 28% 25% 3,5% 8,5% 6,4% TAURON 4,7 4,2 3,7 4,2 0,6 0,5 0,6 6,7 6,0 7,9 15% 14% 13% 3,1% 4,7% 3,3% E.ON 16,6 6,7 6,0 5,3 0,6 0,6 0,6 13,4 11,4 9,3 10% 10% 11% 6,0% 6,6% 6,7% EDF 15,2 4,6 4,4 4,2 1,1 1,0 1,0 8,1 7,5 7,2 23% 23% 23% 7,7% 7,9% 8,2% Endesa 13,2 4,4 4,4 4,3 1,0 1,0 0,9 6,5 6,5 6,3 22% 22% 22% 7,8% 6,9% 7,1% ENEL SpA 2,4 4,8 5,0 4,9 1,1 1,1 1,1 5,6 6,5 6,3 24% 22% 22% 10,7% 6,8% 6,9% Fortum 16,3 8,4 8,4 8,3 3,5 3,4 3,3 11,4 10,6 10,6 41% 41% 39% 6,2% 6,1% 6,2% Iberdrola 3,5 6,6 6,2 6,1 1,7 1,6 1,5 7,1 7,1 6,9 25% 25% 25% 9,4% 9,3% 9,5% RWE AG 32,6 4,8 4,6 4,5 0,7 0,8 0,7 7,6 8,0 8,2 16% 16% 16% 6,3% 6,3% 6,3% Mediana 4,8 4,6 4,8 1,1 1,0 1,0 7,6 7,8 8,0 23% 22% 22% 6,3% 6,6% 6,4% Wycena spółek nawozowych i chemicznych / / EV/S SPÓŁKI NAWOZOWE POLICE 9,2 2,6 5,3 4,1 0,3 0,3 0,3 2,2 9,0 8,0 12% 6% 7% 0,0% 0,0% 0,0% ZA Puławy 93,3 5,5 5,2 5,0 0,5 0,5 0,5 10,1 9,9 9,6 10% 10% 10% 5,0% 5,0% 5,1% Acron 45,8 4,8 5,8 6,0 1,5 1,5 1,4 6,0 8,0 8,5 32% 26% 23% 6,6% 3,1% 2,4% Agrium 65,1 4,4 4,5 4,6 0,7 0,7 0,7 6,9 7,1 7,2 16% 16% 15% 0,2% 0,7% 0,7% DSM 41,3 3,8 4,1 4,1 1,5 1,5 1,6 34,8 42,1 41,5 40% 38% 38% 2,1% 2,2% 2,2% K+S 36,2 5,8 6,0 5,4 1,3 1,4 1,3 10,7 11,1 9,8 23% 22% 24% 3,6% 3,8% 4,2% Silv init 28230,0 7,8 7,0 6,3 4,8 4,3 3,9 12,6 11,2 9,4 62% 63% 62% 1,4% 1,5% 1,5% Uralkali 7,7 11,0 8,5 7,5 6,4 5,3 4,6 14,0 8,8-59% 63% 61% 12,0% 13,5% 25,9% Yara 264,3 5,1 5,8 5,9 1,0 1,0 1,0 7,7 8,5 8,6 20% 17% 17% 2,5% 2,8% 2,9% Mediana 5,1 5,8 5,4 1,3 1,4 1,3 10,1 9,0 9,0 23% 22% 23% 2,5% 2,8% 2,4% SPÓŁKI CHEMICZNE Ciech 16,7 5,7 4,8 4,2 0,5 0,5 0,5-12,3 9,3 8% 10% 11% 0,0% 0,0% 0,0% Akzo Nobel 40,7 6,4 6,2 5,5 0,7 0,7 0,7 14,2 12,6 10,9 12% 12% 13% 3,5% 3,7% 3,9% BASF 63,7 6,2 6,2 5,7 1,0 1,0 0,9 10,2 11,0 10,1 16% 16% 16% 3,7% 4,0% 4,2% Croda 22,2 11,8 10,8 9,9 3,0 2,9 2,7 18,8 17,1 15,6 25% 27% 27% 2,4% 2,7% 2,9% Dow Chemical 34,8 7,3 7,1 6,4 1,0 1,0 0,9 13,2 12,9 10,2 14% 14% 14% 2,6% 3,0% 3,3% Rhodia 31,6 4,2 4,3 4,6 0,7 0,7 0,7 10,3 11,0 13,3 17% 16% 15% 2,0% 1,9% 1,5% Sisecam 3,0 3,9 3,9 3,5 1,0 0,9 0,8 6,5 7,2 6,2 26% 24% 23% 1,5% 2,4% 2,6% Soda Sanay ii 3,5 5,2 5,3 5,1 1,3 1,1 1,1 5,5 7,7 6,6 24% 21% 20% 3,7% 5,0% 4,0% Solv ay 85,8 7,4 5,1 4,7 1,1 0,7 0,7 17,2 12,7 10,5 15% 14% 15% 3,4% 3,6% 3,8% Tata Chemicals 343,2 6,5 5,3 4,9 1,1 0,9 0,9 11,8 9,8 9,0 17% 17% 17% 2,6% 3,1% 3,2% Tessenderlo Chemie 22,9 4,2 4,3 3,8 0,4 0,4 0,4 10,2 12,1 9,4 9% 9% 10% 5,9% 5,9% 5,9% Wacker Chemie 57,5 2,7 3,3 2,9 0,6 0,6 0,6 7,1 12,5 9,6 23% 19% 20% 4,4% 2,9% 3,4% Mediana 5,9 5,2 4,8 1,0 0,8 0,8 10,3 12,2 9,8 16% 16% 16% 3,0% 3,1% 3,4% Wycena europejskich operatorów narodowych / / EV/S Netia 5,9 4,6 4,9 4,5 1,8 1,2 1,2 9,2 19,4 15,9 38% 26% 27% 2,7% 11,0% 5,3% TPSA 16,7 4,3 4,8 4,6 1,7 1,8 1,7 11,6 18,6 16,5 40% 38% 38% 12,6% 9,0% 7,2% Mediana 4,5 4,8 4,5 1,7 1,5 1,5 10,4 19,0 16,2 39% 32% 32% 8% 10% 6% OPERATORZY O ŚREDNIEJ KAPITALIZACJI Belgacom 23,3 5,0 5,2 5,3 1,5 1,5 1,5 9,7 10,4 10,6 30% 29% 29% 9,4% 9,4% 9,4% Cesky Telecom 380,0 5,5 6,2 5,8 2,3 2,3 2,4 15,2 14,9 14,5 41% 38% 41% 10,4% 9,5% 9,1% Hellenic Telekom 2,7 3,3 3,4 3,5 1,1 1,2 1,2 4,8 4,9 4,3 34% 35% 35% 4,7% 5,3% 8,3% Matav 524,0 4,6 4,5 4,3 1,5 1,6 1,6 11,2 10,5 9,1 34% 35% 37% 9,6% 9,7% 10,7% Portugal Telecom 3,9 4,5 4,3 4,3 1,6 1,5 1,5 7,3 7,3 6,9 36% 35% 35% 20,8% 16,9% 17,4% Telecom Austria 8,2 4,6 4,8 4,8 1,6 1,6 1,6 15,5 16,7 14,5 34% 33% 34% 4,6% 5,1% 6,2% Mediana 4,6 4,7 4,6 1,6 1,5 1,6 10,4 10,5 9,8 34% 35% 35% 9,5% 9,5% 9,2% OPERATORZY O NAJWIĘKSZEJ KAPITALIZACJI BT 2,1 4,3 4,2 4,2 1,3 1,3 1,3 10,4 9,2 8,8 29% 31% 32% 3,5% 4,0% 4,6% DT 8,5 4,5 4,6 4,7 1,4 1,4 1,5 12,5 12,8 12,3 32% 31% 31% 8,3% 8,3% 8,3% FT 9,9 3,9 4,2 4,3 1,3 1,3 1,4 6,1 7,2 7,4 33% 32% 32% 14,2% 13,1% 12,7% KPN 6,7 4,1 4,4 4,5 1,6 1,7 1,7 5,6 6,8 6,7 40% 38% 38% 12,8% 13,5% 13,8% Swisscom 337,5 5,7 5,9 5,9 2,3 2,3 2,3 8,9 9,7 9,7 40% 39% 39% 6,5% 6,6% 6,9% TELEFONICA 10,8 5,3 5,0 4,9 1,8 1,8 1,7 6,9 7,2 6,8 34% 35% 35% 14,3% 12,4% 12,0% TeliaSonera 41,4 6,8 6,5 6,4 2,4 2,3 2,3 9,5 9,0 8,7 35% 36% 36% 6,8% 7,3% 7,8% TI 0,8 4,1 4,2 4,1 1,7 1,7 1,7 6,3 6,4 6,2 41% 40% 40% 5,8% 5,8% 6,2% Mediana 4,4 4,5 4,6 1,7 1,7 1,7 7,9 8,1 8,0 34% 35% 36% 7,5% 7,8% 8,0% Źródło: DI BRE Banku dla spółek polskich, IBES/Bloomberg dla spółek zagranicznych 24 kwietnia
9 Wycena spółek IT / / EV/S AB 20,3 6,7 6,1 5,6 0,1 0,1 0,1 8,1 7,5 6,7 2% 2% 2% 1,2% 1,3% 1,5% ACTION 22,9 6,8 7,1 6,6 0,2 0,2 0,1 9,2 10,2 9,5 2% 2% 2% 3,7% 2,1% 2,0% ASBIS 2,4 4,0 4,8 4,9 0,0 0,1 0,1 7,8 8,0 7,1 1% 1% 1% 7,7% 7,5% 8,5% ASSECO POLAND 45,3 5,5 5,0 4,5 1,0 0,9 0,8 9,0 8,3 7,8 18% 17% 17% 4,0% 3,6% 3,8% COMARCH 57,0 5,2 6,3 5,5 0,5 0,5 0,4 12,2 14,3 13,3 10% 8% 8% 0,0% 0,0% 0,0% KOMPUTRONIK 6,5 6,9 4,9 3,8 0,1 0,1 0,1 17,1 9,2 6,1 2% 2% 2% 0,0% 0,0% 2,2% SYGNITY 22,7 12,5 6,4 5,3 0,5 0,5 0,4 33,0 15,7 11,2 4% 7% 7% 0,0% 0,0% 2,7% Mediana 6,7 6,1 5,3 0,2 0,2 0,1 9,2 9,2 7,8 2% 2% 2% 1,2% 1,3% 2,2% ZAGRANICZNE SPÓŁKI Accenture 63,0 10,1 9,1 8,4 1,6 1,4 1,3 18,7 16,6 15,0 15% 16% 16% 1,5% 2,2% 2,2% Atos Origin 44,9 5,8 4,5 4,1 0,6 0,5 0,5 13,9 11,5 9,9 10% 10% 11% 1,2% 1,5% 1,6% CapGemini 27,6 4,6 4,4 4,0 0,4 0,4 0,4 11,9 11,2 9,9 9% 9% 10% 3,6% 3,8% 4,0% IBM 198,6 9,5 9,1 8,5 2,3 2,3 2,2 14,8 13,3 12,0 24% 25% 26% 1,4% 1,6% 1,7% Indra Sistemas 7,8 5,5 6,0 5,7 0,7 0,6 0,6 6,7 7,8 7,0 12% 10% 11% 8,9% 7,3% 7,8% LogicaCMG 0,8 5,1 4,9 4,6 0,4 0,4 0,4 7,3 7,0 6,4 8% 8% 8% 5,6% 5,9% 6,5% Microsof t 32,1 7,3 7,3 6,7 3,2 3,0 2,8 12,4 11,9 10,7 43% 41% 41% 1,8% 2,4% 2,5% Oracle 28,5 7,8 7,5 6,9 3,8 3,6 3,4 13,0 12,2 11,1 49% 49% 49% 0,6% 0,8% 0,8% SAP 48,9 11,3 10,6 9,4 4,1 3,7 3,4 17,7 15,7 14,1 37% 35% 36% 1,5% 1,7% 1,9% TietoEnator 13,8 5,3 5,0 4,6 0,6 0,6 0,6 12,1 11,4 10,3 11% 11% 12% 4,8% 5,8% 6,2% Mediana 6,6 6,7 6,2 1,1 1,0 1,0 12,7 11,7 10,5 14% 14% 14% 1,6% 2,3% 2,4% Wycena spółek mediowych / / EV/S AGORA 11,1 3,3 3,4 3,2 0,4 0,4 0,3 13,4 18,7 16,9 12% 11% 11% 4,5% 4,5% 4,5% CYFROWY POLSAT 13,7 9,4 7,8 7,3 2,9 2,4 2,2 29,8 12,1 11,5 30% 30% 30% 0,0% 0,0% 4,1% TVN 9,1 8,5 7,5 6,7 2,3 1,9 1,8-10,6 10,0 27% 26% 26% 0,0% 0,0% 2,8% DZIENNIKI Arnolgo Mondadori 1,1 4,6 5,2 4,7 0,4 0,4 0,4 5,4 6,8 5,6 9% 8% 8% 13,2% 12,0% 10,8% Axel Springer 34,8 7,0 6,8 6,6 1,3 1,3 1,2 11,8 11,7 11,2 19% 19% 19% 4,8% 5,1% 5,3% Daily Mail 4,2 6,9 6,7 6,3 1,2 1,2 1,2 8,8 8,7 7,9 18% 18% 19% 4,1% 4,4% 4,7% Gruppo Editorial 0,9 3,1 3,4 3,3 0,5 0,6 0,5 6,1 7,7 7,0 18% 16% 17% 7,7% 6,9% 7,6% Mcclatchy 2,7 6,3 7,1 7,7 1,7 1,8 1,8 4,7 5,0 9,6 27% 25% 23% 0,0% 0,0% 0,0% Naspers 455,0 24,4 26,1 22,1 5,8 4,9 4,3 25,9 26,1 20,6 24% 19% 19% 0,7% 0,7% 0,9% New York Times 6,4 3,9 4,2 4,0 0,6 0,7 0,7 10,3 10,4 10,6 15% 16% 17% 0,0% 0,0% 0,0% Promotora de Inf orm 0,4 8,4 7,2 6,5 1,5 1,5 1,5 7,9 4,5 1,9 18% 21% 22% 0,0% 0,0% 0,0% SPIR Comm 19,5 4,7 3,4 2,6 0,2 0,2 0,2-11,3 7,7 4% 5% 7% 0,0% 0,0% 0,0% Trinity Mirror 0,3 2,2 2,3 2,5 0,4 0,4 0,4 1,2 1,3 1,4 18% 18% 17% 2,9% 7,7% 9,0% Mediana 5,5 5,9 5,5 0,9 0,9 0,9 7,9 8,2 7,8 18% 18% 18% 1,8% 2,5% 2,8% TV Antena 3 Telev is 4,0 7,3 9,4 7,9 1,2 1,1 1,1 9,3 12,1 10,5 16% 12% 13% 8,8% 6,6% 7,6% CETV 128,3 10,1 9,3 8,1 2,0 1,9 1, % 20% 22% 0,0% 0,0% 0,0% Gestev ision Telecinco 3,5 7,9 11,4 7,7 1,4 1,4 1,4 8,8 12,8 8,9 18% 12% 18% 9,9% 6,9% 10,0% ITV PLC 0,8 6,8 6,4 6,1 1,5 1,5 1,5 11,8 10,5 9,9 23% 23% 24% 1,7% 2,7% 3,3% M6-Metropole Tel 11,0 3,4 3,4 3,3 0,7 0,7 0,7 9,5 9,7 9,4 21% 21% 21% 9,0% 8,9% 9,1% Mediaset SPA 1,7 2,9 4,1 3,6 1,1 1,1 1,1 7,5 8,3 6,7 37% 26% 30% 9,9% 9,6% 11,7% RTL Group 71,0 8,3 8,2 8,0 1,8 1,8 1,8 16,1 15,3 14,2 22% 22% 22% 7,2% 7,4% 7,5% TF1-TV Francaise 7,2 4,1 4,0 3,7 0,6 0,6 0,5 8,9 8,7 7,8 14% 14% 15% 8,5% 7,9% 8,7% Mediana 7,1 7,3 6,9 1,3 1,3 1,2 9,3 10,5 9,4 20% 20% 21% 8,7% 7,1% 8,2% PAY TV BSkyB PLC 6,8 9,2 8,1 7,6 2,0 1,9 1,8 17,0 13,9 12,3 22% 23% 23% 3,2% 3,6% 4,1% Canal Plus 4, Cogeco 47,5 5,7 5,4 5,1 2,4 2,3 2,2 13,0 11,0 9,8 41% 42% 43% 1,4% 2,1% 2,5% Comcast 29,0 7,1 6,6 6,2 2,3 2,1 2,1 18,9 15,5 13,3 32% 32% 33% 1,6% 2,2% 2,5% Liberty Global 48,8 7,7 6,9 6,5 3,5 3,3 3,1-29,9 17,2 45% 47% 48% 0,0% 0,0% 0,0% Multimedia 9, Shaw Communications 19,7 6,8 6,4 6,3 2,9 2,8 2,7 12,7 12,1 11,4 43% 43% 43% 4,6% 4,8% 5,1% Mediana 7,1 6,6 6,3 2,4 2,3 2,2 15,0 13,9 12,3 41% 42% 43% 1,6% 2,2% 2,5% Wycena spółek górniczych / / EV/S KGHM 133,2 1,0 2,1 2,8 0,7 0,9 1,0 2,4 6,3 10,4 71% 43% 37% 11,2% 15,0% 5,6% ZAGRANICZNE SPÓŁKI Anglo Amer. 22,9 2,9 2,8 2,4 1,1 1,1 0,9 4,9 4,9 4,1 40% 38% 39% 3,2% 3,5% 3,8% BHP Billiton 19,0 2,9 2,9 2,7 1,5 1,5 1,4 4,6 5,2 4,6 53% 50% 51% 5,0% 5,9% 6,4% Freeport-MCMOR 37,2 3,6 4,1 3,3 1,8 1,8 1,6 7,8 9,0 7,0 49% 44% 48% 4,0% 3,7% 3,7% Rio Tinto 33,8 2,9 3,0 2,7 1,3 1,3 1,2 4,2 4,4 3,9 45% 43% 45% 3,7% 4,5% 4,8% Southern Peru 30,5 7,0 7,3 6,4 4,0 4,1 3,7 11,1 12,2 11,1 57% 56% 57% 7,6% 4,8% 4,8% Mediana 2,9 3,0 2,7 1,5 1,5 1,4 4,9 5,2 4,6 49% 44% 48% 4,0% 4,5% 4,8% Źródło: DI BRE Banku dla spółek polskich, IBES/Bloomberg dla spółek zagranicznych 24 kwietnia
10 Wycena spółek budowlanych / / EV/S Budimex 80,4 1,4 3,7 6,6 0,1 0,2 0,4 7,9 8,7 10,8 6% 5% 5% 11,3% 13,0% 8,1% Elektrobudowa 105,5 7,5 6,9 5,7 0,5 0,5 0,4 13,2 11,0 9,2 7% 7% 7% 5,7% 2,7% 3,3% Erbud 14,7-4,2 3,6 0,1 0,2 0,1-6,9 6,7-4% 4% 0,1% 0,0% 2,9% Mostostal Wa-wa 11,3-2,0 1,4 0,1 0,1 0,1-5,8 4,3-4% 4% 5,5% 0,0% 5,1% PBG 22,5 6,0 6,2 4,9 0,6 0,4 0,4 1,6 3,6 3,2 11% 6% 9% 6,2% 0,0% 0,0% Polimex Mostostal 0,8 4,3 4,1 3,7 0,2 0,2 0,2 3,6 3,9 3,7 5% 6% 6% 5,0% 0,0% 0,0% Raf ako 8,3 6,9 5,4 4,0 0,5 0,3 0,2 9,9 8,8 7,5 7% 6% 6% 6,9% 0,0% 0,0% Trakcja Tiltra 0,9 3,4 3,0 2,8 0,3 0,2 0,2 2,1 2,8 3,0 8% 7% 6% 0,0% 0,0% 0,0% Ulma Construccion 61,0 2,9 3,4 3,7 1,5 1,5 1,4 6,5 11,2 22,3 53% 44% 39% 0,0% 4,3% 2,7% Unibep 5,5 5,8 6,3 3,6 0,2 0,3 0,2 8,8 6,9 6,7 4% 5% 5% 2,2% 0,0% 0,0% ZUE 6,7 5,1 3,7 3,2 0,3 0,2 0,2 7,0 7,4 7,3 6% 6% 6% 0,0% 0,0% 0,0% Mediana 5,1 4,1 3,7 0,3 0,2 0,2 7,0 6,9 6,7 7% 6% 6% 5% 0% 0% ZAGRANICZNE SPÓŁKI AMEC 10,9 9,6 8,5 7,6 0,9 0,8 0,7 15,9 13,9 11,9 10% 9% 10% 2,7% 3,1% 3,5% BILFINGER 67,6 5,5 5,0 5,0 0,3 0,3 0,3 13,6 11,4 11,7 6% 7% 7% 4,5% 4,2% 4,2% EIFFAGE 22,8 8,0 7,7 7,4 1,1 1,1 1,1 9,1 8,3 6,9 14% 15% 15% 5,3% 5,4% 5,6% HOCHTIEF 40,9 5,1 3,6 3,2 0,2 0,2 0,2-9,8 9,1 5% 6% 7% 2,7% 5,1% 5,8% NCC 125,1 6,6 5,3 5,3 0,3 0,3 0,3 11,0 8,2 8,0 5% 6% 6% 7,7% 8,5% 8,8% SKANSKA 106,6 7,0 6,7 6,3 0,3 0,3 0,3 14,8 13,2 12,2 5% 5% 5% 6,1% 5,9% 6,2% STRABAG 20,1 3,3 3,3 3,3 0,2 0,2 0,2 11,7 11,8 11,4 5% 5% 5% 3,1% 3,1% 3,3% Mediana 6,6 5,3 5,3 0,3 0,3 0,3 12,7 11,4 11,4 5% 6% 7% 4,5% 5,1% 5,6% Wycena spółek deweloperskich / / P/BV BBI Dev elopment 0,3 14,1 31,5 49,1 0,7 0,7 0,6 11,4-36,8 37% 21% 24% 0,0% 0,0% 0,0% Dom Dev elopment 35,4 9,2 8,2 14,8 1,0 1,0 1,0 10,5 10,2 16,7 18% 13% 10% 2,5% 4,9% 7,9% Echo Inv estment 4,0 6,7 9,8 27,8 0,8 0,7 0,7 10,1 6,3 11,4 136% 72% 28% 0,0% 0,0% 0,0% GTC 6,8-22,7 11,9 0,5 0,4 0,4-20,8 5,5-38% 78% 0,0% 0,0% 0,0% J.W. Construction 4,9 10,9 13,2 15,7 0,5 0,5 0,5 9,4 9,3 9,3 22% 22% 27% 0,0% 0,0% 0,0% PA Nov a 20,4 9,0 14,0 7,5 0,8 0,8 0,7 9,6 11,4 6,4 19% 14% 23% 0,0% 0,0% 0,0% Polnord 12,3 10,0 17,2-0,2 0,2 0,2 4,5 5,1 4,4 28% 20% - 2,6% 4,2% 5,9% Roby g 1,3 40,7 8,3 11,5 0,8 0,7 0,7 9,3 7,8 10,8 11% 18% 16% 5,5% 4,3% 5,2% Mediana 10,0 13,6 14,8 0,7 0,7 0,7 9,6 9,3 10,1 22% 20% 24% 0% 0% 0% ZAGRANICZNE SPÓŁKI CA IMMO INTERNATIONAL 5,6 30,4 24,8-0,6 0,6 0,5 19,3 9,1-45% 48% - 1,8% 3,8% - CITYCON 2,3 18,3 16,9 16,3 0,7 0,7 0,7 12,0 10,9 11,2 55% 57% 56% 6,1% 6,7% 6,8% CORIO 32,9 16,5 15,8 14,9 0,7 0,7 0,7 11,4 11,3 11,1 82% 80% 81% 8,3% 8,4% 8,5% DEUTSCHE EUROSHOP 26,5 18,8 17,0 16,7 1,0 1,1 1,1 21,1 16,6 16,7 87% 88% 88% 4,2% 4,4% 4,6% HAMMERSON 4,1 20,6 20,6 20,2 0,9 0,8 0,8 20,8 20,6 19,8 77% 79% 79% 4,0% 4,2% 4,4% KLEPIERRE 22,9 16,0 15,9 15,5 0,9 1,0 1,0 12,1 12,0 13,0 88% 85% 85% 6,0% 6,4% 6,6% SPARKASSEN IMMO 4,3 16,9 17,3 17,1 0,6 0,6 0,6 16,2 14,7 12,4 49% 49% 50% 2,4% 2,4% 2,5% UNIBAIL-RODAMCO 139,0 19,3 18,6 17,6 1,1 1,1 1,0 15,6 14,8 13,9 83% 84% 84% 5,8% 6,0% 6,2% Mediana 18,5 17,2 16,7 0,8 0,7 0,8 15,9 13,3 13,0 79% 80% 81% 5,0% 5,2% 6,2% Wycena spółek sektora elektromaszynowego / / EV/S FAMUR 3,4 7,1 6,9 6,9 2,0 2,0 2,0 17,3 11,9 11,6 28% 29% 28% 4,6% 0,0% 4,2% KOPEX 20,6 7,8 6,1 5,9 1,0 1,0 0,9 10,0 9,4 9,7 13% 16% 16% 0,0% 1,1% 5,2% Mediana 7,5 6,5 6,4 1,5 1,5 1,4 13,6 10,7 10,6 21% 23% 22% 2,3% 0,5% 4,7% ZAGRANICZNE SPÓŁKI Atlas Copco 159,5 10,3 9,8 9,3 2,6 2,4 2,3 15,1 14,6 13,5 25% 24% 25% 3,0% 3,4% 3,6% Caterpillar 92,0 8,6 6,6 5,8 1,4 1,1 1,0 13,5 9,7 8,1 16% 17% 17% 1,9% 2,0% 2,1% Emeco 1,0 4,1 3,6 3,1 1,9 1,6 1,4 11,3 9,1 7,7 46% 45% 46% 7,2% 5,7% 7,0% Industrea 1,0 4,3 3,9 3,5 1,5 1,3 1,2 6,6 7,1 5,9 34% 34% 35% 3,5% 4,0% 5,1% Joy Global 72,0 7,1 5,3 4,7 1,6 1,2 1,1 12,1 9,4 8,3 23% 24% 24% 1,0% 1,0% 1,0% Sandv ik 90,1 7,8 7,7 7,0 1,5 1,4 1,4 12,8 12,5 10,9 19% 19% 20% 3,6% 4,1% 4,6% Mediana 7,5 5,9 5,2 1,5 1,4 1,3 12,4 9,5 8,2 24% 24% 24% 3,3% 3,7% 4,1% Wycena spółek sektora papierniczego / / EV/S MONDI 71,0 5,7 8,3 9,0 1,3 1,6 1,6 9,0 12,1 14,0 22% 19% 18% 0,0% 11,2% 8,3% ZAGRANICZNE SPÓŁKI Billerund 57,8 3,6 4,6 4,0 0,6 0,6 0,6 8,2 12,8 9,7 18% 14% 15% 6,1% 5,6% 6,0% Holmen 180,0 6,0 7,1 6,7 1,1 1,2 1,1 11,5 13,8 12,4 19% 16% 17% INTL Paper 32,3 5,5 5,4 4,7 0,8 0,7 0,7 10,5 11,9 9,1 14% 13% 15% 3,1% 3,3% 3,3% M-Real Norske Skog 5,4 6,2 4,9 4,9 0,5 0,5 0, % 10% 10% 0,0% 0,0% - Portucel EMP. 1,9 5,0 5,0 5,0 1,3 1,3 1,3 7,4 7,6 7,7 27% 27% 26% 6,8% 7,5% 7,7% Stora Enso 6,4 5,7 6,3 5,9 0,7 0,7 0,7 9,8 12,1 10,7 12% 11% 12% 4,4% 4,6% 4,7% Sv enska 102,8 7,2 7,0 6,6 1,0 1,1 1,1 12,3 11,2 10,3 14% 16% 17% 4,1% 4,3% 4,5% UPM-Ky mmene 8,7 5,8 5,8 5,2 0,8 0,8 0,8 9,3 11,7 9,0 14% 14% 15% 6,5% 6,7% 6,9% Mediana 5,8 5,6 5,1 0,8 0,8 0,7 9,8 11,9 9,7 14% 14% 15% 4,4% 4,6% 5,4% Źródło: DI BRE Banku dla spółek polskich, IBES/Bloomberg dla spółek zagranicznych * spółka polska 24 kwietnia
11 Indeks WIG Banki na tle WIG 20 (EUR) 650 Relatywne zmiany OTP i Komercni wobec indeksu WIG Banki (EUR) WIG 20 WIG Banki relative 680 WIG Banki OTP relative Komercni relative BRENT (USD/brk) BRENT Dyferencjał URAL/BRENT (USD) 1 MarŜa BRENT/NWE 3:2:1 (USD) MARśA BRENT/NWE 3:2: DYFERENCJAŁ URAL/BRENT TPSA na tle indeksu spółek telekomunikacyjnych BETELES - Bloomberg Europe 500 Telecom Services Index (EUR) Notowania operatorów narodowych: TPSA, węgierskiego Magyar Telecom i czeskiego SPT (EUR) TPSA Matav relative 120 TPSA relative BETELES 0.3 SPT relative śródło: Bloomberg 24 kwietnia
12 Indeks WIG Media na tle WIG 20 (EUR) 650 Indeks WIG IT na tle MSCI WIG 20 WIG Media relative 184 WIG IT MSCI relative Indeks WIG Budownictwo na tle WIG 20 (EUR) 800 Indeks WIG Deweloperzy na tle WIG 20 (EUR) WIG 20 WIG Budownictwo relative 380 WIG 20 WIG Deweloperzy relative Cena miedzi na LME USD/t 9900 KGHM na tle indeksu sektorowego (USD) M mining&metal KGHM relative śródło: Bloomberg 24 kwietnia
13 Michał Marczak tel. (+48 22) Dyrektor Zarządzający Dyrektor Departamentu Analiz Strategia, Telekomunikacja, Surowce, Metale Departament Analiz: Kamil Kliszcz tel. (+48 22) Paliwa, Chemia, Energetyka Piotr Grzybowski, CFA tel. (+48 22) IT, Media, Telekomunikacja Maciej Stokłosa tel. (+48 22) Budownictwo Jakub Szkopek tel. (+48 22) Przemysł Iza Rokicka tel. (+48 22) Banki Gabriela Borowska tel. (+48 22) Handel Piotr Zybała tel. (+48 22) Deweloperzy Departament SprzedaŜy Instytucjonalnej: Piotr Dudziński tel. (+48 22) Dyrektor Marzena Łempicka Wilim tel. (+48 22) Wicedyrektor Kierownik zagranicznej sprzedaŝy instytucjonalnej: Matthias Falkiewicz tel. (+48 22) Maklerzy: Emil Onyszczuk tel. (+48 22) Michał Jakubowski tel. (+48 22) Tomasz Jakubiec tel. (+48 22) Michał Stępkowski tel. (+48 22) Paweł Majewski tel. (+48 22) Zespół Obsługi Rynków Zagranicznych: Adam Prokop tel. (+48 22) Kierownik Zespołu Michał RoŜmiej tel. (+48 22) Jakub Słotkowicz tel. (+48 22) Jacek Wrześniewski tel. (+48 22) Prywatny Makler Jarosław Banasiak tel. (+48 22) Dyrektor Biura Aktywnej SprzedaŜy Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. ul. Wspólna 47/ Warszawa 24 kwietnia
14 Wyjaśnienia uŝytych terminów i skrótów: EV - dług netto + wartość rynkowa (EV- wartość ekonomiczna) EBIT - Zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny przed operacjami finansowymi, opodatkowaniem i amortyzacją BOOK VALUE - wartość księgowa WNDB - wynik na działalności bankowej P/CE - cena do zysku wraz z amortyzacją MC/S - wartość rynkowa do przychodów ze sprzedaŝy EBIT/EV- zysk operacyjny do wartości ekonomicznej - (Cena/Zysk) - Cena dzielona przez roczny zysk netto przypadający na jedną akcję ROE - (Return on Equity - Zwrot na kapitale własnym) - Roczny zysk netto dzielony przez średni stan kapitałów własnych P/BV - (Cena/Wartość księgowa) - Cena dzielona przez wartość księgową przypadającą na jedną akcję Dług netto - kredyty + papiery dłuŝne + oprocentowane poŝyczki - środki pienięŝne i ekwiwalent MarŜa EBITDA - EBITDA / Przychody ze sprzedaŝy Rekomendacje Domu Inwestycyjnego BRE Banku S.A. Rekomendacja jest waŝna w okresie 6-9 miesięcy, o ile nie nastąpi wcześniejsza jej zmiana. Oczekiwane zwroty z poszczególnych rekomendacji są następujące: KUPUJ - oczekujemy, Ŝe stopa zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 15% AKUMULUJ - oczekujemy, Ŝe stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale 5%-15% TRZYMAJ - oczekujemy, Ŝe stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale -5% do +5% REDUKUJ - oczekujemy, Ŝe stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale od -5% do -15% SPRZEDAJ - oczekujemy, Ŝe inwestycja przyniesie stratę większą niŝ 15%. Rekomendacje są aktualizowane przynajmniej raz na 9 miesięcy. Niniejsze opracowanie wyraŝa wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia opracowania. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone z zachowaniem naleŝytej staranności, rzetelności oraz zasad metodologicznej poprawności i obiektywizmu na podstawie ogólnodostępnych informacji, które DI BRE Banku S.A. uwaŝa za wiarygodne, w tym informacji publikowanych przez emitentów, których akcje są przedmiotem rekomendacji. DI BRE Banku S.A. nie gwarantuje jednakŝe dokładności ani kompletności opracowania, w szczególności w przypadku, gdyby informacje na których oparto się przy sporządzaniu opracowania okazały się niedokładne, niekompletne, lub nie w pełni odzwierciedlały stan faktyczny. Niniejsze opracowanie nie stanowi oferty lub zaproszenia do subskrypcji lub zakupu instrumentów finansowych. Niniejszy dokument ani Ŝaden z jego zapisów nie będzie stanowić podstawy do zawarcia umowy lub powstania zobowiązania. Niniejsze opracowanie jest przedstawione wyłącznie w celach informacyjnych i nie moŝe być kopiowane lub przekazywane osobom trzecim. W szczególności ani niniejszy dokument, ani jego kopia nie mogą zostać bezpośrednio lub pośrednio przekazane lub wydane w USA, Australii, Kanadzie, Japonii. Do rekomendacji wybrano istotne informacje z całej historii spółek będących przedmiotem rekomendacji ze szczególnym uwzględnieniem okresu jaki upłynął od poprzedniej rekomendacji. Inwestowanie w akcje wiąŝe się z szeregiem ryzyk związanych między innymi z sytuacją makroekonomiczną kraju, zmianą regulacji prawnych, zmianami sytuacji na rynkach towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk jest praktycznie niemoŝliwe. DI BRE Banku S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego opracowania. Jest moŝliwe, Ŝe DI BRE Banku S.A. świadczy, będzie świadczyć, lub w przeszłości świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DI BRE Banku, jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części, lub rozpowszechnianie w inny sposób informacji zawartych w niniejszym opracowaniu wymaga uprzedniej, pisemnej zgody DI BRE Banku S.A. Adresatami rekomendacji są wszyscy Klienci Domu Inwestycyjnego BRE Banku SA. Nadzór nad działalnością Domu Inwestycyjnego BRE Banku SA sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. DI BRE Banku S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla następujących spółek: Asseco BS, Bakalland, BOŚ, Erbud, Es-System, Kruk, Macrologic, Magellan, Mieszko, Mondi, Neuca, Pemug, Polimex-Mostostal, Robyg, Solar, ZUE. DI BRE Banku S.A. pełni funkcję animatora rynku dla następujących spółek: Asseco BS, Asseco Poland, Bakalland, BOŚ, Erbud, Es- System, KGHM, Kruk, LW Bogdanka, Macrologic, Magellan, Marka, Mieszko, Mondi, Neuca, PA Nova, Pekao, PKN Orlen, PKO BP, Polmot Warfama, Robyg, Rubikon Partners NFI, Solar, TP SA, TVN, Unibep, Warfama, ZUE. DI BRE Banku S.A. otrzymuje wynagrodzenie od emitenta za świadczone usługi od następujących spółek: AB, Agora, Ambra, Bakalland, BNP Paribas, Boryszew, BPH, BRE Bank, BZ WBK, Deutsche Bank, DZ Bank Polska, Echo Investment, Elzab, Enea, Energoaparatura, EnergomontaŜ Północ, Erbud, Es-System, Farmacol, Ferrum, Getin Holding, GTC, Handlowy, Impexmetal, ING BSK, Intergroclin Auto, Koelner, Kredyt Bank, Kruk, Magellan, Mennica, Mercor, Mieszko, Millennium, Mostostal Warszawa, Nepentes, Netia, Neuca, Odratrans, PA Nova, Pekao, Pemug, PGE, PGNiG, PKO BP, Polimex-Mostostal, Polnord, Prokom Software, PZU, Robyg, Rubikon Partners NFI, Seco Warwick, Sfinks, Sokołów, Sygnity, Techmex, Unibep, ZUE. W ciągu ostatnich 12 miesięcy DI BRE było oferującym akcje emitenta w ofercie publicznej spółek: Kruk, Solar. Asseco Poland świadczy usługi informatyczne na rzecz Domu Inwestycyjnego BRE Banku S.A. Osoby, które nie uczestniczyły w przygotowaniu rekomendacji ale miały lub mogły mieć dostęp do rekomendacji przed jej przekazaniem do publicznej wiadomości, to osoby zatrudnione w DI BRE Banku S.A. upowaŝnione do bezpośredniego dostępu do pomieszczeń, w których opracowywane były rekomendacje, inne niŝ analitycy wymienieni jako sporządzający niniejszą rekomendację. Silne i słabe strony metod wyceny zastosowanych w rekomendacji: DCF uwaŝana za najbardziej właściwą metodologicznie techniką wyceny; polega ona na dyskontowaniu przepływów finansowych generowanych przez spółkę; jej wadą jest duŝa wraŝliwość na zmiany załoŝeń prognostycznych w modelu Wskaźnikowa opiera się na porównaniu mnoŝników wyceny firm z branŝy; prosta w konstrukcji, lepiej niŝ DCF odzwierciedla bieŝący stan rynku; do jej wad moŝna zaliczyć duŝą zmienność (wahania wraz z indeksami giełdowymi) oraz trudność w doborze grupy porównywalnych spółek. 24 kwietnia
Pozostałe informacje do raportu za I kwartał 2010 r. - zgodnie z 87 ust. 7 Rozp. MF
Pozostałe informacje do raportu za 2010 r. - zgodnie z 87 ust. 7 Rozp. MF 1. Wybrane dane finansowe Wybrane dane finansowe (rok bieŝący) 01.01.10 r do 31.03.10r w tys. zł 01.01.09 r do 31.03.09 r 01.01.10
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU
GRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU Warszawa 27 lutego 2007 SKONSOLIDOWANE RACHUNKI ZYSKÓW I STRAT
Bardziej szczegółowoByć albo nie być produktów strukturyzowanych na polskim
Być albo nie być produktów strukturyzowanych na polskim rynku Wall Street 2009 Robert Raszczyk Główny Specjalista Dział Instrumentów Finansowych, GPW Zakopane, 06.06.2009 Program Czy wciąż potrzebna edukacja?
Bardziej szczegółowoInformacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r.
Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r. Spis treści: 1. Wstęp... 3 2. Fundusze własne... 4 2.1 Informacje podstawowe... 4 2.2 Struktura funduszy własnych....5
Bardziej szczegółowoOpracowanie cykliczne. Komentarz poranny
29 marca 2011 Rynek akcji Polska Opracowanie cykliczne BRE Bank Securities Departament Analiz: M. Marczak (22 6974738); I. Rokicka (22 6974737) K. Kliszcz (22 697 47 06) P. Grzybowski (22 6974717) M. Stokłosa
Bardziej szczegółowoKOMISJA NADZORU FINANSOWEGO
KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO PLAC POWSTAŃ CÓW WARSZAWY 1, 00-950 WARSZAWA WNIOSEK O ZATWIERDZENIE ANEKSU DO PROSPEKTU EMISYJNEGO zatwierdzonego w dniu 6 marca 2008 r. decyzją nr DEM/410/4/26/08 (Na podstawie
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 19 września 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I półroczu 2014 r. 1 W końcu czerwca 2014 r. działalność
Bardziej szczegółowoWalne Zgromadzenie Spółki, w oparciu o regulacje art. 431 1 w zw. z 2 pkt 1 KSH postanawia:
Załącznik nr Raportu bieżącego nr 78/2014 z 10.10.2014 r. UCHWAŁA NR /X/2014 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia WIKANA Spółka Akcyjna z siedzibą w Lublinie (dalej: Spółka ) z dnia 31 października 2014
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2007
PODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2007 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec I kwartału 2007 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoTwoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI
Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Co ma najwyższy potencjał zysku w średnim terminie? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy Subfundusz UniStrategie Dynamiczny UniKorona Pieniężny
Bardziej szczegółowoPlan prezentacji. I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW. II. Realizacja celów Emisji. III.Wyniki finansowe. IV. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy
Plan prezentacji I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW II. Realizacja celów Emisji III.Wyniki finansowe IV. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy V. Cele długookresowe I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW Kurs akcji
Bardziej szczegółowoOpracowanie cykliczne. Komentarz poranny
6 lipca 2012 Rynek akcji Polska Opracowanie cykliczne BRE Bank Securities Departament Analiz: M. Marczak (22 6974738); I. Rokicka (22 6974737) K. Kliszcz (22 697 47 06) P. Grzybowski (22 6974717) M. Stokłosa
Bardziej szczegółowoObjaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2011-2017
Załącznik Nr 2 do uchwały Nr V/33/11 Rady Gminy Wilczyn z dnia 21 lutego 2011 r. w sprawie uchwalenia Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2011-2017 Objaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 18 czerwca 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1 W końcu marca 2014 r. działalność
Bardziej szczegółowoCena maksymalna akcji Prime Car Management S.A. została ustalona na poziomie 53 zł
Komunikat prasowy Warszawa, 19 marca 2014 roku Cena maksymalna akcji Prime Car Management S.A. została ustalona na poziomie 53 zł Cena maksymalna akcji Prime Car Management S.A., jednostki dominującej
Bardziej szczegółowoObjaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Nowa Ruda
Załącznik Nr 3 do Uchwały nr 106/XIII/15 Rady Gminy Nowa Ruda z dnia 29 grudnia 2015 roku Objaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Nowa Ruda Ustawa z dnia 27 sierpnia 2009 roku o finansach
Bardziej szczegółowoINFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD 01.01.2012 DO 31.12.2012
Ul. Kazimierza Wielkiego 9, 47-232 Kędzierzyn-Koźle INFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD 01.01.2012 DO 31.12.2012 Kędzierzyn-Koźle dnia 31.03.2013 r. Stosownie do postanowień art.
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej Powiatu Gryfickiego na lata 2015-2030
Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej Powiatu Gryfickiego na lata 2015-2030 I. Objaśnienia wartości dochodów przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej Powiatu Gryfickiego
Bardziej szczegółowoInstrumenty wsparcia ze środków Funduszu Termomodernizacji i Remontów
Instrumenty wsparcia ze środków Funduszu Termomodernizacji i Remontów Tomasz Makowski Specjalista Bank Gospodarstwa Krajowego Warszawa, 27 listopada 2015 r. Z BGK przyszłość zaczyna się dziś Misją BGK
Bardziej szczegółowoW mieście Konin nie było potrzeby wprowadzania programu naprawczego w rozumieniu ustawy z dnia 27 sierpnia 2009 r. o finansach publicznych.
URZĄD MIEJSKI W KONINIE 62-500 Konin, plac Wolności 1, tel.(0-63) 240-11-11, fax (0-63) 240-11-35, e-mail: um_konin@konet.pl, http://www.konin.pl WP.271.17.2013 Konin, dnia 20.05.2013r W y j a ś n i e
Bardziej szczegółowoNiedoważaj/ Niedoważaj* oczekujemy, iż inwestycja w akcje spółki da zwrot gorszy niż benchmark**
Jesteś tu: Bossa.pl Archiwum raportów
Bardziej szczegółowoPLAN POŁĄCZENIA UZGODNIONY POMIĘDZY. Grupa Kapitałowa IMMOBILE S.A. z siedzibą w Bydgoszczy. Hotel 1 GKI Sp. z o.o. z siedzibą w Bydgoszczy
PLAN POŁĄCZENIA UZGODNIONY POMIĘDZY Grupa Kapitałowa IMMOBILE S.A. z siedzibą w Bydgoszczy a Hotel 1 GKI Sp. z o.o. z siedzibą w Bydgoszczy Bydgoszcz, dnia 29 luty 2016r. 1 Plan Połączenia spółek Grupa
Bardziej szczegółowoTreść uchwał podjętych przez Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Spółki Leasing-Experts Spółka Akcyjna w dniu 17 października 2014 roku
Treść uchwał podjętych przez Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Spółki Leasing-Experts Spółka Akcyjna w dniu 17 października 2014 roku Uchwała nr 1/2014 w przedmiocie wyboru Przewodniczącego Walnego Zgromadzenia
Bardziej szczegółowoRaport kwartalny z działalności emitenta
CSY S.A. Ul. Grunwaldzka 13 14-200 Iława Tel.: 89 648 21 31 Fax: 89 648 23 32 Email: csy@csy.ilawa.pl I kwartał 2013 Raport kwartalny z działalności emitenta Iława, 14 maja 2013 SPIS TREŚCI: I. Wybrane
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1
Warszawa, 26 czerwca 2012 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1 W końcu 2011 r. na polskim rynku finansowym funkcjonowały 484 fundusze inwestycyjne
Bardziej szczegółowoGrupa Prawno-Finansowa CAUSA. Spółka Akcyjna. Raport kwartalny za okres od 01.01.2013 do 31.03.2013
Grupa Prawno-Finansowa CAUSA Spółka Akcyjna Raport kwartalny za okres od 01.01.2013 do 31.03.2013 Raport zawiera: 1. Podstawowe informacje o Emitencie. 2. Wybrane zagadnienia z bilansu oraz rachunku wyników.
Bardziej szczegółowoTAURON nota informacyjna Raport Poranny, 22 piernika 2008 r.
Podstawowe parametry pierwszej oferty publicznej TAURON S.A.: 1. Na podstawie prospektu oferowanych jest do 7 389 300 798 akcji o wartości nominalnej 1 PLN każda stanowiących 52,8 proc. kapitału zakładowego.
Bardziej szczegółowoPROJEKTY UCHWAŁ NA NADZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE HETAN TECHNOLOGIES SPÓŁKA AKCYJNA W DNIU 25 MAJA 2016 ROKU
PROJEKTY UCHWAŁ NA NADZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE HETAN TECHNOLOGIES SPÓŁKA AKCYJNA W DNIU 25 MAJA 2016 ROKU w sprawie wyboru Przewodniczącego Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Działając na podstawie
Bardziej szczegółowoPlan połączenia ATM Grupa S.A. ze spółką zależną ATM Investment Sp. z o.o. PLAN POŁĄCZENIA
Plan połączenia ATM Grupa S.A. ze spółką zależną ATM Investment Sp. z o.o. PLAN POŁĄCZENIA Zarządy spółek ATM Grupa S.A., z siedzibą w Bielanach Wrocławskich oraz ATM Investment Spółka z o.o., z siedzibą
Bardziej szczegółowo13. Subsydiowanie zatrudnienia jako alternatywy wobec zwolnień grupowych.
13. Subsydiowanie zatrudnienia jako alternatywy wobec zwolnień grupowych. Przyjęte w ustawie o łagodzeniu skutków kryzysu ekonomicznego dla pracowników i przedsiębiorców rozwiązania uwzględniły fakt, że
Bardziej szczegółowoRZECZPOSPOLITA POLSKA. Prezydent Miasta na Prawach Powiatu Zarząd Powiatu. wszystkie
RZECZPOSPOLITA POLSKA Warszawa, dnia 11 lutego 2011 r. MINISTER FINANSÓW ST4-4820/109/2011 Prezydent Miasta na Prawach Powiatu Zarząd Powiatu wszystkie Zgodnie z art. 33 ust. 1 pkt 2 ustawy z dnia 13 listopada
Bardziej szczegółowoUCHWAŁA NR podjęta przez Zwyczajne Walne Zgromadzenie spółki pod firmą Europejski Fundusz Energii Spółka Akcyjna z siedzibą w Bydgoszczy w dniu roku
w sprawie wyboru Przewodniczącego Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Działając na podstawie art. 409 Kodeksu spółek handlowych Zwyczajne Walne Zgromadzenie uchwala, co następuje: Zwyczajne Walne Zgromadzenie
Bardziej szczegółowoINDATA SOFTWARE S.A. Niniejszy Aneks nr 6 do Prospektu został sporządzony na podstawie art. 51 Ustawy o Ofercie Publicznej.
INDATA SOFTWARE S.A. Spółka akcyjna z siedzibą we Wrocławiu, adres: ul. Strzegomska 138, 54-429 Wrocław, zarejestrowana w rejestrze przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000360487
Bardziej szczegółowoDruk nr 1013 Warszawa, 9 lipca 2008 r.
Druk nr 1013 Warszawa, 9 lipca 2008 r. SEJM RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ VI kadencja Komisja Nadzwyczajna "Przyjazne Państwo" do spraw związanych z ograniczaniem biurokracji NPP-020-51-2008 Pan Bronisław
Bardziej szczegółowoBilans w tys. zł wg MSR
Skrócone sprawozdanie finansowe Relpol S.A. za I kw. 2005 r Bilans w tys. zł wg MSR Wyszczególnienie 31.03.2005r 31.03.2004r 31.12.2004r 31.12.2003r AKTYWA I AKTYWA TRWAŁE 41 455 43 069 41 647 43 903 1
Bardziej szczegółowoZałącznik Nr 2 do Uchwały Nr 161/2012 Rady Miejskiej w Jastrowiu z dnia 20 grudnia 2012
Załącznik Nr 2 do Uchwały Nr 161/2012 Rady Miejskiej w Jastrowiu z dnia 20 grudnia 2012 Objaśnienia przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy i Miasta Jastrowie na lata 2013-2028 1.
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe 1 kwartał 2014. Dywidenda 2013. Prognoza 2014
Wyniki finansowe 1 kwartał 2014 Dywidenda 2013 Prognoza 2014 01 Wyniki finansowe 1 kwartał 2014 2012-09-03 2012-10-15 2012-11-27 2013-01-15 2013-02-26 2013-04-11 2013-05-28 2013-07-10 2013-08-22 2013-10-03
Bardziej szczegółowoUchwała Nr XVII/501/15 Rady Miasta Gdańska z dnia 17 grudnia 2015r.
Uchwała Nr XVII/501/15 Rady Miasta Gdańska z dnia 17 grudnia 2015r. w sprawie przyjęcia Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Miasta Gdańska. Na podstawie art.226, art. 227, art. 228, art. 230 ust. 6
Bardziej szczegółowoSzczegółowe zasady obliczania wysokości. i pobierania opłat giełdowych. (tekst jednolity)
Załącznik do Uchwały Nr 1226/2015 Zarządu Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. z dnia 3 grudnia 2015 r. Szczegółowe zasady obliczania wysokości i pobierania opłat giełdowych (tekst jednolity)
Bardziej szczegółowoQuercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi
Quercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi Sebastian Buczek, Prezes Zarządu Quercus TFI S.A. Warszawa, 26 lutego 2015 r. 2 Historia 21 VIII 2007 założenie Quercus
Bardziej szczegółowoRAPORT KWARTALNY DR KENDY S.A.
RAPORT KWARTALNY DR KENDY S.A. ZA OKRES I KWARTAŁU 2011 ROKU od dnia 01-01-2011 roku do dnia 31-03-2011 roku Warszawa, 16 maja 2011 r. Raport kwartalny za 1 kwartał 2011 został przygotowany przez Emitenta
Bardziej szczegółowoEkonomiczny Uniwersytet Dziecięcy
Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Akcje na giełdzie dr Adam Zaremba Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu 28 kwietnia 2016 r. EKONOMICZNY UNIWERSYTET DZIECIĘCY WWW.UNIWERSYTET-DZIECIECY.PL PLAN WYKŁADU I.
Bardziej szczegółowoOświadczenie w zakresie stosowanie Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect DOBRA PRAKTYKA WYJAŚNIENIE
Oświadczenie w zakresie stosowanie Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect DOBRA PRAKTYKA 1. Spółka powinna prowadzić przejrzystą i efektywną politykę informacyjną, zarówno z wykorzystaniem tradycyjnych
Bardziej szczegółowoTerminy pisane wielką literą w niniejszym aneksie mają znaczenie nadane im w Prospekcie.
Warszawa, dnia 16 maja 2016 r. ANEKS NR 2 Z DNIA 9 MAJA 2016 ROKU DO PROSPEKTU EMISYJNEGO CERTYFIKATÓW INWESTYCYJNYCH SERII 001, 002, 003, 004, 005, 006, 007 ORAZ 008 FUNDUSZU MEDYCZNY PUBLICZNY FUNDUSZ
Bardziej szczegółowoPolecenie 2.W spółce akcyjnej akcja na okaziciela oznacza ograniczoną zbywalność. Polecenie 5. Zadaniem controllingu jest pomiar wyniku finansowego
Polecenie 1. Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością jest podmiotem w pełni bezosobowym. Polecenie 2.W spółce akcyjnej akcja na okaziciela oznacza ograniczoną zbywalność Polecenie 3.W WZA osobą najważniejszą
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości, przyjętych do Projektu Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Golina na lata 2012-2015
Załącznik Nr 2 do Uchwały Nr XIX/75/2011 Rady Miejskiej w Golinie z dnia 29 grudnia 2011 r. Objaśnienia wartości, przyjętych do Projektu Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Golina na lata 2012-2015
Bardziej szczegółowoProjekty uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy
Projekty uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy Zarząd Stalprodukt S.A. podaje do wiadomości treść projektów uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy, które odbędzie się
Bardziej szczegółowoDZIENNIK USTAW RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ
DZIENNIK USTAW RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ Warszawa, dnia 6 czerwca 2016 r. Poz. 789 ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia 25 maja 2016 r. w sprawie rocznych i półrocznych sprawozdań ubezpieczeniowego
Bardziej szczegółowoSprawozdanie z Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy spółki z portfela Allianz Polska OFE
Warszawa, 6 maja 2016 roku Sprawozdanie z Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy spółki z portfela Allianz Polska OFE SPÓŁKA: Kruk S.A. DATA W: 9 maja 2016 roku (godz. 14.00) MIEJSCE W: Hotel Polonia Palace,
Bardziej szczegółowo2. Ogólny opis wyników badania poszczególnych grup - pozycji pasywów bilansu przedstawiono wg systematyki objętej ustawą o rachunkowości.
B.III. Inwestycje krótkoterminowe 1 303,53 zł. 1. Krótkoterminowe aktywa finansowe 1 303,53 zł. - w jednostkach powiązanych 0,00 zł. - w pozostałych jednostek 0,00 zł. - środki pieniężne i inne aktywa
Bardziej szczegółowoUCHWAŁA nr XLVI/262/14 RADY MIEJSKIEJ GMINY LUBOMIERZ z dnia 25 czerwca 2014 roku
UCHWAŁA nr XLVI/262/14 RADY MIEJSKIEJ GMINY LUBOMIERZ z dnia 25 czerwca 2014 roku w sprawie ulg w podatku od nieruchomości dla przedsiębiorców na terenie Gminy Lubomierz Na podstawie art. 18 ust. 2 pkt
Bardziej szczegółowoFUNDACJA Kocie Życie. Ul. Mochnackiego 17/6 51-122 Wrocław
FUNDACJA Kocie Życie Ul. Mochnackiego 17/6 51-122 Wrocław Sprawozdanie finansowe za okres 01.01.2012 do 31.12.2012 1 SPIS TREŚCI: WSTĘP OŚWIADCZENIE I. BILANS I. RACHUNEK WYNIKÓW II. INFORMACJA DODATKOWA
Bardziej szczegółowoBank Spółdzielczy w Przeworsku
Bank Spółdzielczy w Przeworsku WNIOSEK KREDYTOWY I. PODSTAWOWE INFORMACJIE O TRANSAKCJI: 1. WNIOSKODAWCA: Nazwa Wnioskodawcy Siedziba/ Adres Wnioskodawcy Status prawny Nazwa rejestru KRS NIP REGON Data
Bardziej szczegółowoLokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r.
Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r. 1 Model biznesowy dobór projektów pod kątem ich rentowności i możliwości wzmacniania marki w segmencie mieszkań o podwyższonym standardzie pozyskiwanie terenów
Bardziej szczegółowoZapytanie ofertowe dotyczące wyboru wykonawcy (biegłego rewidenta) usługi polegającej na przeprowadzeniu kompleksowego badania sprawozdań finansowych
Zapytanie ofertowe dotyczące wyboru wykonawcy (biegłego rewidenta) usługi polegającej na przeprowadzeniu kompleksowego badania sprawozdań finansowych Data publikacji 2016-04-29 Rodzaj zamówienia Tryb zamówienia
Bardziej szczegółowoUSŁUGA ZARZĄDZANIA. Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych. oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A.
USŁUGA ZARZĄDZANIA Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A. Poznań 2012 Na czym polega usługa Zarządzania Portfelem Usługa Zarządzania Portfelem (asset
Bardziej szczegółowoW związku z dokonanym podziałem akcji Spółki dokonuje się zmiany Statutu Spółki, a mianowicie 8 ust. 1 Statutu otrzymuje następującą nową treść:
w sprawie podziału akcji poprzez obniżenie wartości nominalnej akcji i zwiększenie liczby akcji bez obniżenia kapitału zakładowego Spółki (split) w stosunku 1 : 10 oraz w sprawie zmiany Statutu Spółki
Bardziej szczegółowoWNIOSEK O UDZIELENIE PORĘCZENIA PRZEZ GRUDZIĄDZKIE PORĘCZENIA KREDYTOWE SPÓŁKA Z O.O. W GRUDZIĄDZU
Data wpływu wniosku: Numer wniosku Wypełniają Pracownicy Grudziądzkie Poręczenia Kredytowe sp. z o.o. WNIOSEK O UDZIELENIE PORĘCZENIA PRZEZ GRUDZIĄDZKIE PORĘCZENIA KREDYTOWE SPÓŁKA Z O.O. W GRUDZIĄDZU
Bardziej szczegółowo2. Podjęcie uchwał w sprawie powołania członków Rady Nadzorczej 1[ ], 2[ ], 3[ ]
Warszawa, dnia 9 czerwca 2015 roku OD: Family Fund Sp. z o.o. S.K.A ul. Batorego 25 (II piętro) 31-135 Kraków DO: Zarząd Starhedge S.A. ul. Plac Defilad 1 (XVII piętro) 00-901 Warszawa biuro@starhedge.pl
Bardziej szczegółowoTytuł testowy. Wyniki finansowe Grupy Kapitałowej. Getin Holding H1 2012. Warszawa, 30 sierpnia 2012 r.
Tytuł testowy Wyniki finansowe Grupy Kapitałowej Getin Holding H1 2012 Warszawa, 30 sierpnia 2012 r. Grupa Getin Holding Podsumowanie najważniejszych wydarzeń Q2 2012 0,5 mld PLN zysku netto i finalizacja
Bardziej szczegółowoRegulamin Konkursu Start up Award 9. Forum Inwestycyjne 20-21 czerwca 2016 r. Tarnów. Organizatorzy Konkursu
Regulamin Konkursu Start up Award 9. Forum Inwestycyjne 20-21 czerwca 2016 r. Tarnów 1 Organizatorzy Konkursu 1. Organizatorem Konkursu Start up Award (Konkurs) jest Fundacja Instytut Studiów Wschodnich
Bardziej szczegółowoRAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R.
RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R. Spis Treści I. List Prezesa Zarządu GO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna II.
Bardziej szczegółowoSPRAWOZDANIE FINANSOWE
SPRAWOZDANIE FINANSOWE Za okres: od 01 stycznia 2013r. do 31 grudnia 2013r. Nazwa podmiotu: Stowarzyszenie Przyjaciół Lubomierza Siedziba: 59-623 Lubomierz, Plac Wolności 1 Nazwa i numer w rejestrze: Krajowy
Bardziej szczegółowoProjekty uchwał na Zwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy zwołane na dzień 10 maja 2016 r.
Projekty uchwał na Zwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy zwołane na dzień 10 maja 2016 r. Uchwała nr.. Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy OEX Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu z dnia
Bardziej szczegółowoWrocław, dnia 14 grudnia 2015 r. Poz. 5734 UCHWAŁA NR XVI/96/15 RADY MIEJSKIEJ W BOGUSZOWIE-GORCACH. z dnia 30 listopada 2015 r.
DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA DOLNOŚLĄSKIEGO Wrocław, dnia 14 grudnia 2015 r. Poz. 5734 UCHWAŁA NR XVI/96/15 RADY MIEJSKIEJ W BOGUSZOWIE-GORCACH z dnia 30 listopada 2015 r. w sprawie ustalenia trybu udzielania
Bardziej szczegółowoPRÓG RENTOWNOŚCI i PRÓG
PRÓG RENTOWNOŚCI i PRÓG WYPŁACALNOŚCI (MB) Próg rentowności (BP) i margines bezpieczeństwa Przychody Przychody Koszty Koszty całkowite Koszty stałe Koszty zmienne BP Q MB Produkcja gdzie: BP próg rentowności
Bardziej szczegółowoObjaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej(WPF) Gminy Dmosin na lata 2016 2027 ujętej w załączniku Nr 1
Załącznik Nr 2 do Uchwały Nr XV/83/15 Rady Gminy Dmosin z dnia 30 grudnia 2015 r. Objaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej(WPF) Gminy Dmosin na lata 2016 2027 ujętej w załączniku Nr 1 I. Objaśnienia
Bardziej szczegółowoDla roku 2011. 1 Wskaźniki liczone w stosunku do planu po zmianach według stanu na 31.10.2010r.
Objaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej (WPF) miasta Łodzi na lata 2011-2031 ujętej w załączniku Nr 1 do uchwały Nr VI/51/11 Rady Miejskiej w Łodzi w sprawie uchwalenia Wieloletniej Prognozy Finansowej
Bardziej szczegółowoSprawozdanie Rady Nadzorczej KERDOS GROUP Spółka Akcyjna
Sprawozdanie Rady Nadzorczej KERDOS GROUP Spółka Akcyjna z oceny sprawozdania Zarządu z działalności KERDOS GROUP S.A. w roku obrotowym obejmującym okres od 01.01.2014 r. do 31.12.2014 r. oraz sprawozdania
Bardziej szczegółowoProjekty uchwał na Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie i3d S.A. z siedzibą w Gliwicach zwołane na dzień 10 grudnia 2013 r.:
Projekty uchwał na Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie i3d S.A. z siedzibą w Gliwicach zwołane na dzień 10 grudnia 2013 r.: Pkt. 2 proponowanego porządku obrad: Uchwała nr 1 z dnia 10 grudnia 2013r. w sprawie
Bardziej szczegółowoRusza oferta publiczna INTERFOAM HOLDING AS, największego producenta pianki poliuretanowej z Ukrainy 23.11.2011.
Rusza oferta publiczna INTERFOAM HOLDING AS, największego producenta pianki poliuretanowej z Ukrainy 23.11.2011. INTERFOAM HOLDING AS, zarejestrowana w Estonii spółka tworząca grupę kapitałową będącą największym
Bardziej szczegółowoAneks nr 1 do Prospektu emisyjnego EFH Żurawie Wieżowe S.A.
ANEKS NR 1 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO EFH ŻURAWIE WIEŻOWE SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE sporządzonego w związku z ofertą publiczną nie więcej niż 2.407.500 Akcji zwykłych na okaziciela Serii E oraz
Bardziej szczegółowoINFORMACJA DODATKOWA
I. Pierwsza grupa informacji INFORMACJA DODATKOWA Załącznik do bilansu na dzień 31.12.2011r. 1. Omówienie stosownych metod wyceny( w tym amortyzacji, walut obcych) aktywów i pasywów oraz przychodów i kosztów
Bardziej szczegółowoKomentarz do raportu kwartalnego Fortis Bank Polska S.A. za III kwartał 2004 roku
Komentarz do raportu kwartalnego Fortis Bank Polska S.A. za III kwartał 2004 roku 1. Zasady rachunkowości przyjęte przy sporządzeniu raportu. 1.1. Fortis Bank Polska S.A. prowadzi rachunkowość na zasadach
Bardziej szczegółowoRAPORT KWARTALNY za pierwszy kwartał 2012 r. Wrocław, 11 maj 2012 roku
RAPORT KWARTALNY za pierwszy kwartał 2012 r. Wrocław, 11 maj 2012 roku SPIS TREŚCI: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE... 3 2. WYBRANE DANE FINANSOWE Z BILANSU ORAZ RACHUNKU ZYSKÓW I STRAT... 4 WYKRES 1.
Bardziej szczegółowoEwidencjonowanie nieruchomości. W Sejmie oceniają działania starostów i prezydentów
Posłowie sejmowej Komisji do Spraw Kontroli Państwowej wysłuchali NIK-owców, którzy kontrolowali proces aktualizacji opłat rocznych z tytułu użytkowania wieczystego nieruchomości skarbu państwa. Podstawą
Bardziej szczegółowoUCHWAŁA NR 1 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki ABS Investment S.A. z siedzibą w Bielsku-Białej z dnia 28 lutego 2013 roku
UCHWAŁA NR 1 w sprawie: wyboru Przewodniczącego Walnego Zgromadzenia Działając na podstawie art. 409 1 kodeksu spółek handlowych oraz 32 ust. 1 Statutu Spółki Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Spółki ABS
Bardziej szczegółowoSpółka z o.o. Zona posiadała na dzień 31 styczeń 200X r. następujące środki gospodarcze i źródła ich pochodzenia: Prawo do znaku towarowego 30 000
Zadanie 1 ZADANIA Spółka z o.o. Zona posiadała na dzień 31 styczeń 200X r. następujące środki gospodarcze i źródła ich pochodzenia: Prawo do znaku towarowego 30 000 Hala produkcyjna 120 000 Zobowiązania
Bardziej szczegółowoWarszawska Giełda Towarowa S.A.
KONTRAKT FUTURES Poprzez kontrakt futures rozumiemy umowę zawartą pomiędzy dwoma stronami transakcji. Jedna z nich zobowiązuje się do kupna, a przeciwna do sprzedaży, w ściśle określonym terminie w przyszłości
Bardziej szczegółowoReforma emerytalna. Co zrobimy? SŁOWNICZEK
SŁOWNICZEK Konto w (I filar) Każdy ubezpieczony w posiada swoje indywidualne konto, na którym znajdują się wszystkie informacje dotyczące ubezpieczonego (m. in. okres ubezpieczenia, suma wpłaconych składek).
Bardziej szczegółowoROZPORZĄDZENIE MINISTRA PRACY I POLITYKI SPOŁECZNEJ 1)
Dziennik Ustaw rok 2011 nr 221 poz. 1317 wersja obowiązująca od 2015-03-12 ROZPORZĄDZENIE MINISTRA PRACY I POLITYKI SPOŁECZNEJ 1) z dnia 7 października 2011 r. w sprawie szczegółowych zasad gospodarki
Bardziej szczegółowoInformacja o projekcie inwestycyjnym Grodno S.A.
Informacja o projekcie inwestycyjnym Grodno S.A. Wrocław 12 stycznia 2011 r. PROJEKT INWESTYCYJNY Nazwa projektu: GRODNO Charakter projektu: 1. emisja akcji o wartości 8 mln PLN w trybie oferty prywatnej
Bardziej szczegółowoREGULAMIN RADY NADZORCZEJ. I. Rada Nadzorcza składa się z co najmniej pięciu członków powoływanych na okres wspólnej kadencji.
REGULAMIN RADY NADZORCZEJ 1 Rada Nadzorcza, zwana dalej Radą, sprawuje nadzór nad działalnością Spółki we wszystkich dziedzinach jej działalności. Rada działa na podstawie następujących przepisów: 1. Statutu
Bardziej szczegółowoInformacja. Nr 56. Wydatki budżetu państwa w 1992 r. na cele związane z budownictwem i gospodarką mieszkaniami. Małgorzata Wiśnicka-Hińcza
KANCELARIA SEJMU BIURO STUDIÓW I EKSPERTYZ WYDZIAŁ ANALIZ EKONOMICZNYCH I SPOŁECZNYCH Wydatki budżetu państwa w 1992 r. na cele związane z budownictwem i gospodarką mieszkaniami Lipiec 1992 Małgorzata
Bardziej szczegółowoZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE AKCJONARIUSZY SPÓŁKI M4B S.A. ZWOŁANE NA DZIEŃ 27 czerwca 2014r.
ZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE AKCJONARIUSZY SPÓŁKI M4B S.A. ZWOŁANE NA DZIEŃ 27 czerwca 2014r. WZÓR PEŁNOMOCNICTWA Ja, niżej podpisany, Akcjonariusz (osoba fizyczna) Imię i nazwisko... Nr i seria dowodu
Bardziej szczegółowoPROCEDURY POSTĘPOWANIA PRZY UDZIELANIU ZAMÓWIEŃ PUBLICZNYCH, KTÓRYCH WARTOŚĆ W ZŁOTYCH NIE PRZEKRACZA RÓWNOWARTOŚCI KWOTY 30 000 EURO
Załącznik do Zarządzenia nr 41/2014 Dyrektora Szkoły Podstawowej nr 3 z dnia 15.12.2014r. PROCEDURY POSTĘPOWANIA PRZY UDZIELANIU ZAMÓWIEŃ PUBLICZNYCH, KTÓRYCH WARTOŚĆ W ZŁOTYCH NIE PRZEKRACZA RÓWNOWARTOŚCI
Bardziej szczegółowoGDZIE DZIEDZICZYMY, CO DZIEDZICZYMY, JAK DZIEDZICZYMY
08 kwietnia 2014 r. Od dziś, 1 kwietnia 2014 r., przez najbliższe cztery miesiące, ubezpieczeni płacący składki emerytalne będą mogli zdecydować gdzie chcą gromadzić kapitał na przyszłe emerytury: czy
Bardziej szczegółowoRegulamin Programu Motywacyjnego II. na lata 2013-2015. współpracowników. spółek Grupy Kapitałowej Internet Media Services SA
Załącznik do Uchwały nr 5 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Internet Media Services SA z dnia 9 stycznia 2013 roku Regulamin Programu Motywacyjnego II na lata 2013-2015 dla członków Zarządu, menedżerów,
Bardziej szczegółowoZałożenia prognostyczne Wieloletniej Prognozy Finansowej
Załącznik nr 3 do uchwały o Wieloletniej Prognozie Finansowej Założenia prognostyczne Wieloletniej Prognozy Finansowej Uwagi ogólne Przewidywana w nowej ustawie o finansach publicznych wieloletnia prognoza
Bardziej szczegółowoINFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 2010 R.
INFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 2010 R. Nazwa: Polskie Stowarzyszenie Jogi IYENGARA Siedziba: Kraków, ul. Gertrudy 4 Forma prawna: Stowarzyszenie Numer w KRS: 00000158296 Rodzaj działalności:
Bardziej szczegółowoRYZYKO WALUTOWE - NARZĘDZIA MINIMALIZACJI. Wysoka konkurencyjność. Produkty dostosowywane do indywidualnych potrzeb Klienta
RYZYKO WALUTOWE - NARZĘDZIA MINIMALIZACJI str. 1 Wysoka konkurencyjność Produkty dostosowywane do indywidualnych potrzeb Klienta Oferta cenowa negocjowana indywidualnie dla każdego Klienta Elektroniczne
Bardziej szczegółowoNadzwyczajne Walne Zgromadzenie Art New media S.A. uchwala, co następuje:
y uchwał Spółki Art New media S.A. zwołanego w Warszawie, przy ulicy Wilczej 28 lok. 6 na dzień 22 grudnia 2011 roku o godzinie 11.00 w sprawie wyboru Przewodniczącego Zgromadzenia Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie
Bardziej szczegółowoPOZOSTAŁE INFORMACJE DO RAPORTU KWARTALNEGO ZA IV KWARTAŁ 2011
POZOSTAŁE INFORMACJE DO RAPORTU KWARTALNEGO ZA IV KWARTAŁ 2011 Opis organizacji grupy kapitałowej emitenta ze wskazaniem jednostek podlegających konsolidacji Podstawowe dane o Emitencie Nazwa: Suwary Spółka
Bardziej szczegółowoAnaliza sytuacji TIM SA w oparciu o wybrane wskaźniki finansowe wg stanu na 30.09.2012 r.
Analiza sytuacji TIM SA w oparciu o wybrane wskaźniki finansowe wg stanu na 30.09.2012 r. HLB M2 Audyt Sp. z o.o., ul. Rakowiecka 41/27, 02-521 Warszawa, www.hlbm2.pl Kapitał zakładowy: 75 000 PLN, Sąd
Bardziej szczegółowoABS Investment SA OŚWIADCZENIE W PRZEDMIOCIE STOSOWANIA ZASAD. Bielsko-Biała, 23 maja 2014 roku
ABS Investment SA OŚWIADCZENIE W PRZEDMIOCIE STOSOWANIA ZASAD Bielsko-Biała, 23 maja 2014 roku w przedmiocie stosowania przez Spółkę w roku obrotowym 2013 zasad określonych w Załączniku Nr 1 do Uchwały
Bardziej szczegółowoRegulamin programu "Kredyt Hipoteczny Banku BPH. Obowiązuje od dnia: 26.11.2014 r.
Regulamin programu "Kredyt Hipoteczny Banku BPH Obowiązuje od dnia: 26.11.2014 r. 1 Rozdział I Postanowienia ogólne 1 Zakres Przedmiotowy Niniejszy Regulamin określa zasady ustalania warunków cenowych
Bardziej szczegółowoInformacja dotycząca instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego. z inwestowaniem w instrumenty finansowe. w PGE Domu Maklerskim S.A.
PGE Dom Maklerski S.A. Informacja dotycząca instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego z inwestowaniem w instrumenty finansowe w PGE Domu Maklerskim S.A. I. Informacje ogólne Inwestycje w instrumenty
Bardziej szczegółowoOświadczenie Spółki BRASTER S.A. w przedmiocie przestrzegania przez Spółkę. Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect
Oświadczenie Spółki BRASTER S.A. w przedmiocie przestrzegania przez Spółkę Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect PKT DOBRA PRAKTYKA OŚWIADCZENIE O STOSOWANIU DOBREJ PRAKTYKI /NIE/NIEDOTYCZY 1.
Bardziej szczegółowoDZENIE RADY MINISTRÓW
Dz. U. 2007 Nr 210, poz. 1522 ROZPORZĄDZENIE RADY MINISTRÓW z dnia 31 października 2007 r. w sprawie udzielania pomocy de minimis na uzyskanie certyfikatu wyrobu wymaganego na rynkach zagranicznych Na
Bardziej szczegółowoII. WNIOSKI I UZASADNIENIA: 1. Proponujemy wprowadzić w Rekomendacji nr 6 także rozwiązania dotyczące sytuacji, w których:
Warszawa, dnia 25 stycznia 2013 r. Szanowny Pan Wojciech Kwaśniak Zastępca Przewodniczącego Komisji Nadzoru Finansowego Pl. Powstańców Warszawy 1 00-950 Warszawa Wasz znak: DRB/DRB_I/078/247/11/12/MM W
Bardziej szczegółowo