ANALIZA INWESTYCJI. Wstęp

Transkrypt

1 ANALIZA INWESTYCJI Wstęp Pod hasłem "analiza inwestycji" rozumie się analizę dochodowości aktywów, ich wycenę, jak też analizę ryzyka. Niniejsza książka dostarcza narzędzi służących kwantyfikacji wymienionych parametrów w ujęciu zarówno indywidualnym, jak i portfelowym. Znanym i uznanym od tysiącleci paradygmatem w praktyce gospodarczej człowieka jest obowiązek zapłaty wierzycielowi przez dłużnika należnych temu pierwszemu odsetek. Niezależnie, czy pożyczka dokonana jest w pieniądzu czy też w towarze (zbożu, daktylach, srebrze lub złocie). Zasady kalkulacji i naliczania procentu oraz stopy procentowej zostały zaprezentowane w rozdziale pierwszym. Obligacje to sekurytyzowany (zamieniony na papier wartościowy) dług. Handel obligacjami to handel pieniądzem w czasie - z tego powodu niezbędne jest poznanie koncepcji struktury terminowej stóp procentowych. Temu zagadnieniu poświęcony został rozdział drugi. Ciągi płatności są często stosowaną metodą spłaty długu wraz z odsetkami lub gromadzenia oszczędności. W rozdziale trzecim zawarto techniczne aspekty kalkulacji związanych z rentami. Najczęściej stosowaną formą prawną,?wehikułem" transferu oszczędności od dostawców kapitału do jego odbiorców, jest umowa kredytu bankowego. Rozdział czwarty książki dotyczy zasad kalkulacji stopy procentowej i odsetek od kredytów, jak też kalkulacji ich kosztu. Wymagana przez inwestorów dodatnia stopa procentowa (procent) w zamian za udostępnienie ich oszczędności (kapitału) jest wynagrodzeniem za upływ czasu i ryzyko. Jak definiuje i kwantyfikuje się ryzyko, jak dokonać dekompozycji stopy procentowej na "cenę czasu" i "cenę ryzyka" - i wreszcie, w jaki sposób świadomy zysku i ryzyka inwestor dokonuje wyboru - to jest przedmiotem rozdziału piątego. Mechanizmem transferu określonych rodzajów ryzyka są instrumenty pochodne. Ich analizie poświęcone zostały rozdziały szósty oraz siódmy. Pieniądz jest miernikiem wartości - różne aktywa?sprowadza się do wspólnego mianownika" - tzn. analizuje się je przez pryzmat generowanych przepływów gotówki. Z tego względu jedną z najczęściej stosowanych metod wyceny jest metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) opisana w rozdziale siódmym. Rozdział dziewiąty prezentuje narzędzia analizy wartości i zyskowności przedsiębiorstwa ze względu na jego strukturę kapitałową. Przedstawione zostają zjawisko dźwigni finansowej oraz teoria wyceny przedsiębiorstwa.

2 Książka jest skierowana do studentów studiów ekonomicznych, praktyków pragnących pogłębić swoją wiedzę oraz studentów innych kierunków, którzy chcą pracować w sektorze finansowym bądź przygotowują się do egzaminów zawodowych. W szczególności rekomendowana jest jako pomoc w części ilościowej egzaminu na maklera i doradcę inwestycyjnego jak też egzaminu Professional Risk Manager (PRM). Spis treści Wstęp I. Stopy procentowe I.1. Efektywna stopa procentowa w różnych modelach oprocentowania I.2. Realna stopa procentowa I.3. Średnia (przeciętna) stopa procentowa I.4. Dyskontowanie matematyczne I.5. Zerokuponowa natychmiastowa stopa zwrotu (zero-coupon spot rate) - struktura terminowa stóp procentowych II. Wycena obligacji. Wyznaczenie struktury terminowej stóp procentowych na podstawie cen obligacji II.1. Rentowność do wykupu (Yield to Maturity) obligacji i wycena obligacji z wykorzystaniem stóp zerokuponowych II.2. Wyznaczanie empirycznej krzywej dochodowości III. Renty III.1. Renty stałe III.1.1. Renta stała ze skończoną liczbą płatności płatna "z dołu" III.1.2. Renta stała płatna bezterminowo "z dołu" III.1.3. Renta stała ze skończoną liczbą płatności płatna "z góry" III.1.4. Renta stała płatna bezterminowo "z góry" III.2. Renty rewaloryzowane ze skończoną liczbą płatności III.2.1. Renty rewaloryzowane w postępie geometrycznym płatne "z dołu" III.2.2. Renty rewaloryzowane w postępie geometrycznym płatne "z góry" III.2.3. Renty rewaloryzowane w postępie arytmetycznym płatne "z dołu"

3 III.2.4. Renty rewaloryzowane w postępie arytmetycznym płatne "z góry" IV. Kredyt IV.1. Koszt kredytu IV.2. Metody spłat kredytu IV.2.1. Kredyt spłacany równymi ratami płatności IV.2.2. Kredyt spłacany równą ratą kapitałową IV.2.3. Kredyt spłacany ratą nieregularną IV.2.4. Kredyt spłacany ratą nieregularną - oprocentowanie procentem składanym IV.2.5. Kredyt spłacany ratą nieregularną - oprocentowanie procentem prostym IV.2.6. Kredyt konsumencki i rzeczywista roczna stopa oprocentowania (RRSO) V. Zarys teorii portfelowej oraz metody oceny inwestycji w warunkach ryzyka V.1. Ryzyko, modelowanie użyteczności dochodu V.2. Model Markowitza V.2.1. Szacowanie oczekiwanej stopy zwrotu pojedynczego aktywu V.2.2. Szacowanie stopy zwrotu portfela aktywów V.2.3. Szacowanie ryzyka pojedynczego aktywa V.2.4. Ryzyko portfela aktywów V.2.5. Zysk i ryzyko portfela aktywów - wybór portfela optymalnego V.2.6. Wyznaczanie portfeli efektywnych V.3. Model jednoczynnikowy Wiliama Sharpe'a - oczekiwana stopa zwrotu i ryzyko V.4.Capital Asset Pricing Model (CAPM) V.5. Modele wieloczynnikowe; teoria arbitrażu cenowego (APT) V.6. Ocena wyników inwestycji w oparciu o teorię portfelową V.6.1. Mierniki absolutne inwestycji V.6.2. VaR - definicja

4 V.6.3. Mierniki względne oceny inwestycji VI. Forward, Futures VI.1. Forward i futures: porównanie i definicja VI.2. Forward walutowy VI.3. Forward Rate Agrement (FRA) VI.4. IRS VII. Opcje VII.1. Opcje: wycena - warunki brzegowe premii opcyjnej VII.1.1. Opcja kupna VII.1.2. Parytet kupna - sprzedaży VII.2. Model dwumianowy (Coxa Rossa i Rubinsteina) wyceny opcji VII.3. Model Blacka - Scholesa VII.4. Porównanie modeli wyceny opcji VII.5. Wartość wewnętrzna i czasowa opcji VII.6. Analiza premii opcyjnej VII.7. Greckie litery (greeks) VII.8. Strategie opcyjne VII.8.1. Strategie z wykorzystaniem pojedynczej opcji i akcji VII.8.2. Strategie spreadu VII.8.3. Pozostałe strategie opcyjne VIII. Wycena aktywów metodą DCF VIII.1. Wyznaczanie wartości bieżącej inwestycji VIII.2. Zagadnienia IRR.155 VIII.3. Określanie wolnych przepływów pieniężnych (FCF)

5 IX. Elementy analizy struktury kapitałowej przedsiębiorstw IX.1. Relacje kapitału własnego do obcego a zysk firmy - dźwignia finansowa IX.2. Średni ważony koszt kapitału IX.3. Wartość przedsiębiorstwa a struktura kapitału IX.3.1. Model Franco Modiglianiego i Mertona H. Millera wyceny przedsiębiorstw IX.3.2. Twierdzenie Modiglianiego i Millera (M&M) przy założeniu nieistnienia podatków w gospodarce Recenzja Publikacja swoim zakresem obejmuje podstawowe obszary analizy inwestycji: od elementów arytmetyki finansowej, poprzez problematykę inwestowania w warunkach ryzyka, modele równowagi rynków kapitałowych, wycenę podstawowych instrumentów finansowych do elementów wyceny struktury kapitałowej przedsiębiorstw. Książka jest przeznaczona dla studentów uczelni ekonomicznych, ale także innych kierunków, którzy pragną pracować w sektorze finansowym. Autorzy rekomendują ją jako pomoc w przygotowaniach do części ilościowej egzaminu na maklera, doradcę inwestycyjnego, a także egzaminu Professional Risk Manager. Wielką zaletą pracy jest duża liczba przykładów ilustrujących omawiane pojęcia, modele i metody. W moim przekonaniu praca spełnia zamierzenia Autorów i stanowić będzie cenny materiał pomocniczy dla słuchaczy studiów magisterskich, podyplomowych oraz wspomnianych wyżej kursów i zajęć. z recenzji prof. dr. hab. Sławomira Dorosiewicza Katedra Matematyki i Ekonomii Matematycznej SGH w Warszawie