FUND PARTNERS-/- Société d'investissement à Capital Variable-/-

Transkrypt

1 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego Société d'investissement à Capital Variable-/- Towarzystwo inwestycyjne o zmiennym kapitale z rozlicznymi subfunduszami-/- Luksemburg-/- T.R. Nr B /- Sprawozdanie roczne na dzień 31 marca 2006 roku zbadane przez biegłego rewidenta-/- Nie zezwala się na otrzymanie subskrypcji na podstawie niniejszego sprawozdania finansowego. Subskrypcje są waŝne wyłącznie, jeŝeli zostały dokonane na podstawie aktualnego prospektu, uzupełnionego o najnowsze sprawozdanie roczne oraz najnowsze sprawozdanie półroczne, jeŝeli zostało ono opublikowane na dzień późniejszy.-/-

2 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego SPIS TREŚCI-/- ORGANIZACJA... 6 INFORMACJE OGÓLNE... 8 KLIMAT FINANSOWY SPRAWOZDANIE BIEGŁEGO REWIDENTA ZESTAWIENIE AKTYWÓW NETTO ZESTAWIENIE OPERACJI I INNYCH ZMIAN W AKTYWACH NETTO INFORMACJE STATYSTYCZNE FUND PARTNERS CSOB World Equities ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click USD Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Equity Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB North America Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Europe Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO

3 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego FUND PARTNERS CSOB World Click EUR Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click EUR Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click USD Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus STATEMENT OF INVESTMENTS AND OTHER NET ASSETS FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click EUR Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click USD Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Click Program ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Click Program ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Click Program ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS Click Program ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click EUR Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click USD Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click USD Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS Warta Gwarancja ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Equity Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Equity Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Europe Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO

4 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS K&H Szakaszos Hozamu 1 Alap ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS K&H Szakaszos Hozamu 2 Alap ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS Kredyt Bank Poland Click Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS Kredyt Bank Conservative ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Growth Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS Kredyt Bank Conservative ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Growth Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS K&H Fix Plusz 9 Alap ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS K&H Fix Plusz 10 Alap ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Growth Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Growth Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Growth Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS Centea Distri Opportunity ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS Centea Distri Opportunity ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Europe Growth ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Click Reverse ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Click Reverse ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Click Reverse ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Click Reverse ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Click Reverse ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Growth ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO

5 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego FUND PARTNERS CSOB Equity Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Growth ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Equity Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS Kredyt Bank Europe Real Estate ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Tree ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Tree ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Tree ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Tree SKK ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Tree CZK ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS World Tree USD ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Tree ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Tree ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS K&H Hozamfa 3 Alap ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Tree ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Tree ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Tree ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Tree ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Digital Click ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS Kredyt Bank Europe Best Of ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Growth Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Growth Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Growth Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB World Growth SKK Plus ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO

6 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego FUND PARTNERS K&H Hazai Fix 1 Alap ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS NLB SKLADI - GARANTIRANI SKLAD EVROPA ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Asian Growth ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS Warta Asia ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS Warta High Dividend Europe ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS Kredyt Bank USD/PLN ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS Kredyt Bank Click Digital Reverse ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS Kredyt Bank Click Digital Reverse ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS Warta Klik World ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Fix Upside ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS Kredyt bank Fix Upside ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Bull & Bear ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS Kredyt Bank Bull & Bear ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO FUND PARTNERS CSOB Money Market Alpha ZESTAWIENIE INWESTYCJI I INNYCH AKTYWÓW NETTO INFORMACJE DODATKOWE DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO

7 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego ORGANIZACJA-/- SIEDZIBA-/- 11 rue Aldringen, L-1118 Luksemburg -/- ZARZĄD-/ Prezes:-/- Pan Stefan DUCHATEAU-/- Prezes Komitetu Wykonawczego, KBC Asset Management S.A.,-/- 2 avenue du Port, B-1080 Bruksela-/- Dyrektorzy:-/- Pan Erwin SCHOETERS-/- Pan Rafik FISCHER-/- Pan Luc SEBREGHTS-/- Dyrektor Zarządzający, KBC Asset Management S. A.,-/- 2 avenue du Port, B-1080 Bruksela-/- Dyrektor, KREDIETBANK S.A. Luxembourgeoise,-/- 43 boulevard Royal, L-2955 Luksemburg-/- Dyrektor Zarządzający, Centea S.A., 180 Mechelsesteenweg, B-2018 Antwerpia ADMINISTRACJA CENTRALNA-/- KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A., 11 rue Aldringen, L-2960 Luksemburg-/- BANK DEPOZYTOWY I AGENT PŁATNOŚCI-/- KREDIETBANK S.A. Luxembourgeoise, 43 boulevard Royal, L-2955 Luksemburg-/- DORADCA INWESTYCYJNY-/- KBC FUND PARTNERS CONSEIL HOLDING S. A., 11 rue Aldringen, L-1118 Luksemburg-/- BIEGŁY REWIDENT-/- Deloitte SA, 560 rue de Neudorf, L-2220 Luksemburg-/- PODMIOTY ŚWIADCZĄCE USŁUGI FINANSOWE-/- W Luksemburgu:-/- KREDIETBANK S.A. Luxembourgeoise, 43 boulevard Royal, L-2955 Luksemburg-/- W Belgii:-/- Centea S.A., 180 Mechelsesteenweg, B-2018 Antwerpia-/- W Republice Czeskiej i Słowacji:-/- CESKOSLOVENSKA OBCHODNI BANKA AS, Na Prikope 14, CZ Praga-/- 6

8 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego Na Węgrzech (dla następujących subfunduszy):-/- - FUND PARTNERS K&H Szakaszos Hozamu 1 Alap-/- - FUND PARTNERS K&H Fix Plusz 9 Alap-/- - FUND PARTNERS K&H Fix Plusz 10 Alap-/- - FUND PARTNERS K&H Hozamfa 3 Alap-/- - FUND PARTNERS K&H Hazai Fix 1 Alap-/- Kereskedelmi és Hitelbank Rt, Vigado tér 1, H-1051 Budapeszt-/- 7

9 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego FUND PARTNERS -/- INFORMACJE OGÓLNE-/- FUND PARTNERS ( SICAV ) jest otwartym towarzystwem inwestycyjnym działającym zgodnie z prawem luksemburskim na podstawie Części I Ustawy z dnia 20 grudnia 2002 roku, z późniejszymi poprawkami, o instytucjach zbiorowego inwestowania.-/- Tytuły uczestnictwa SICAV dzieli się na róŝne kategorie, z których kaŝda odpowiada odrębnej puli aktywów (subfundusze). SICAV moŝe emitować tytuły uczestnictwa w subfunduszach z ochroną kapitału, a takŝe w subfunduszach, które stosują politykę inwestycyjną nieprzewidującą ochrony kapitału.-/- Celem polityki inwestycyjnej subfunduszy z ochroną kapitału jest umoŝliwienie uczestnikom korzystania z pozytywnych zmian Indeksu lub Koszyka w Dniu Zapadalności lub w uprzednio ustalonym okresie, z zastrzeŝeniem, Ŝe uczestnicy powinni mieć moŝliwość odzyskania kapitału początkowo ulokowanego w SICAV (po odliczeniu kosztów, opłat, prowizji, podatków i wszelkich innych obciąŝeń) na koniec tego okresu oraz otrzymać udział we wzroście wartości Indeksu lub Koszyka zgodnie z polityką inwestycyjną kaŝdego z subfunduszy opisanego w Załączniku do Prospektu.-/- Do polityki inwestycyjnej subfunduszy bez ochrony kapitału naleŝy lokowanie aktywów subfunduszu naleŝącego do SICAV w papiery wartościowe, a w szczególności papiery wartościowe denominowane w walucie referencyjnej danego subfunduszu.-/- W dniu sporządzenia sprawozdania, SICAV oferuje następujące subfundusze:-/- Best of Capitalisation-/- - FUND PARTNERS CSOB World Equities 4 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 1 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 2 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 3 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 4 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 5 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 6 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 7 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 8 - FUND PARTNERS CSOB World Click USD Plus 1 - FUND PARTNERS CSOB Equity Click Plus 1 - FUND PARTNERS CSOB North America Click Plus 1 - FUND PARTNERS CSOB Europe Click Plus 1 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 9 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 10 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 11 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 12 - FUND PARTNERS CSOB World Click EUR Plus 1 - FUND PARTNERS CSOB World Click EUR Plus 2 - FUND PARTNERS CSOB World Click USD Plus 2 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 13 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 14 - FUND PARTNERS CSOB World Click EUR Plus 3 - FUND PARTNERS CSOB World Click USD Plus 3 - FUND PARTNERS CSOB Click Program 1 - FUND PARTNERS CSOB Click Program 2 - FUND PARTNERS CSOB Click Program 3 - FUND PARTNERS Click Program 4 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 15 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 16 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 17 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 18 - FUND PARTNERS CSOB World Click EUR Plus 4 - FUND PARTNERS CSOB World Click USD Plus 4 - FUND PARTNERS CSOB World Click USD Plus 5 - FUND PARTNERS Warta Gwarancja 1 - FUND PARTNERS CSOB Equity Click Plus 2 w CZK-/ w CZK-/- w CZK-/- w CZK-/- w CZK-/- w CZK-/- w CZK-/- w CZK-/- w CZK-/- w USD-/- w SKK-/- w SKK-/- w SKK-/- w CZK-/- w CZK-/- w CZK-/- w CZK-/- w EUR-/- w EUR-/- w USD-/- w CZK-/- w CZK-/- w EUR (uruchomiony dn. 31 maja 2005)-/- w USD-/- w CZK-/- w CZK (uruchomiony dn. 30 czerwca 2005)-/- w CZK-/- w CZK (uruchomiony dn. 7 marca 2006)-/- w CZK-/- w CZK-/- w CZK (uruchomiony dn. 15 kwietnia 2005)-/- w CZK (uruchomiony dn. 31 maja 2005)-/- w EUR (uruchomiony dn. 30 grudnia 2005)-/- w USD-/- w USD (uruchomiony dn. 28 lutego 2006)-/- w PLN-/- w SKK (uruchomiony dn. 15 lipca 2005)-/- 8

10 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego - FUND PARTNERS CSOB Equity Click Plus 3 * - FUND PARTNERS CSOB Europe Click Plus 2 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 19 - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 20 - FUND PARTNERS K&H Szakaszos Hozamu 1 Alap - FUND PARTNERS K&H Szakaszos Hozamu 2 Alap - FUND PARTNERS CSOB World Click Plus 21 - FUND PARTNERS Kredyt Bank Poland Click Plus 1 Best of Maximum Capitalisation-/- - FUND PARTNERS Kredyt Bank Conservative 1 - FUND PARTNERS CSOB World Growth Plus 1 - FUND PARTNERS Kredyt Bank Conservative 2 - FUND PARTNERS CSOB World Growth Plus 3 - FUND PARTNERS K&H Fix Plusz 9 Alap - FUND PARTNERS K&H Fix Plusz 10 Alap - FUND PARTNERS CSOB World Growth Plus 7 - FUND PARTNERS CSOB World Growth Plus 8 - FUND PARTNERS CSOB World Growth Plus 9 Cliquet Large Digital Distribution-/- - FUND PARTNERS Centea Distri Opportunity 1 - FUND PARTNERS Centea Distri Opportunity 2 Minimum Capitalisation-/- - FUND PARTNERS CSOB Europe Growth 1 Reverse Cliquet-/- - FUND PARTNERS CSOB Click Reverse 1 - FUND PARTNERS CSOB Click Reverse 2 - FUND PARTNERS CSOB Click Reverse 3 - FUND PARTNERS CSOB Click Reverse 4 - FUND PARTNERS CSOB Click Reverse 5 Plain Vanilla-/- - FUND PARTNERS CSOB World Growth 1 - FUND PARTNERS CSOB Equity Plus 1 - FUND PARTNERS CSOB World Growth 2 - FUND PARTNERS CSOB Equity Plus 2 - FUND PARTNERS Kredyt Bank Europe Real Estate 1 Cliquet Tree Capitalisation-/- - FUND PARTNERS CSOB World Tree 1 - FUND PARTNERS CSOB World Tree 2 - FUND PARTNERS CSOB World Tree 3 - FUND PARTNERS CSOB World Tree SKK 1 - FUND PARTNERS CSOB World Tree CZK 1 - FUND PARTNERS World Tree USD 1 - FUND PARTNERS CSOB World Tree 4 - FUND PARTNERS CSOB World Tree 5 - FUND PARTNERS K&H Hozamfa 3 Alap - FUND PARTNERS CSOB World Tree 6 - FUND PARTNERS CSOB World Tree 7 - FUND PARTNERS CSOB World Tree 8 - FUND PARTNERS CSOB World Tree 9 Digital Click-/- - FUND PARTNERS CSOB Digital Click 1 Best of Unlimited Capitalisation-/- - FUND PARTNERS Kredyt Bank Europe Best Of 1 - FUND PARTNERS CSOB World Growth Plus 2 - FUND PARTNERS CSOB World Growth Plus 4 - FUND PARTNERS CSOB World Growth Plus 6 - FUND PARTNERS CSOB World Growth SKK Plus 1 - FUND PARTNERS K&H Hazai Fix 1 Alap - FUND PARTNERS NLB SKLADI - GARANTIRANI SKLAD EVROPA 1 w SKK (uruchomiony dn. 24 marca 2006) -/- w SKK (uruchomiony dn. 10 lutego 2006) -/- w CZK (uruchomiony dn. 22 lipca 2005) -/- w CZK (uruchomiony dn. 16 września 2005) -/- w HUF (uruchomiony dn. 18 listopada 2005) -/- w HUF (uruchomiony dn. 30 grudnia 2005)-/ w CZK (uruchomiony dn. 31 stycznia 2006) -/- w PLN (uruchomiony dn. 9 marca 2006)-/- w PLN-/- w CZK-/- w PLN-/- w CZK (uruchomiony dn. 30 czerwca 2005) -/- w HUF (uruchomiony dn. 8 lipca 2005) -/- w HUF (uruchomiony dn. 26 sierpnia 2005) -/- w CZK (uruchomiony dn. 30 grudnia 2005) -/- w CZK (uruchomiony dn. 17 lutego 2006) -/- w CZK (uruchomiony dn. 2 grudnia 2005)-/- w EUR -/- w EUR-/- w SKK-/- w CZK-/- w CZK-/- w CZK-/- w CZK (uruchomiony dn. 31 października 2005)-/- w CZK (uruchomiony dn. 30 grudnia 2005)-/- w CZK-/- w SKK-/- w CZK-/- w CZK (uruchomiony dn. 7 kwietnia 2005)-/- w PLN (uruchomiony dn. 8 listopada 2005)-/- w CZK -/- w CZK -/- w CZK-/- w SKK (uruchomiony dn. 13 grudnia 2005) -/- w CZK (uruchomiony dn. 7 kwietnia 2005) -/- w USD (uruchomiony dn. 31 października 2005) -/- w CZK (uruchomiony dn. 31 marca 2005) -/- w CZK (uruchomiony dn. 22 lipca 2005) -/- w HUF (uruchomiony dn. 7 października 2005) -/- w CZK (uruchomiony dn. 20 września 2005) -/- w CZK (uruchomiony dn. 2 listopada 2005) -/- w CZK (uruchomiony dn. 30 grudnia 2005) -/- w CZK (uruchomiony dn. 21 lutego 2006)-/- w CZK-/- w PLN-/- w CZK-/- w CZK (uruchomiony dn. 16 września 2005)-/- w CZK (uruchomiony dn. 31 października 2005)-/- w SKK (uruchomiony dn. 14 października 2005)-/- w HUF (uruchomiony dn. 8 lipca 2005)-/- w EUR (uruchomiony dn. 20 grudnia 2005)-/- 9

11 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego - FUND PARTNERS CSOB Asian Growth 1 w CZK (uruchomiony dn. 17 lutego 2006)-/- - FUND PARTNERS Warta Asia 1 w PLN (uruchomiony dn. 10 listopada 2005)-/- - FUND PARTNERS Warta High Dividend Europe 1 w PLN (uruchomiony dn. 2 marca 2006)-/- Minimum Forex-/- - FUND PARTNERS Kredyt Bank USD/PLN 1 w PLN (uruchomiony dn. 11 sierpnia 2005)-/- Click Digital Reverse -/- - FUND PARTNERS Kredyt Bank Click Digital Reverse 1 w PLN-/- - FUND PARTNERS Kredyt Bank Click Digital Reverse 2 w PLN (uruchomiony dn. 28 kwietnia 2005)-/- - FUND PARTNERS Warta Klik World 1 w PLN (uruchomiony dn. 13 czerwca 2005)-/- Fix Upside-/- - FUND PARTNERS CSOB Fix Upside 1 w CZK (uruchomiony dn. 31 maja 2005)-/- - FUND PARTNERS Kredyt Bank Fix Upside 1 w PLN (uruchomiony dn. 6 października 2005)-/- Best of Bull & Bear-/- - FUND PARTNERS CSOB Bull & Bear 1 ** w CZK (uruchomiony dn. 10 marca 2006)-/- - FUND PARTNERS Kredyt Bank Bull & Bear 1 w PLN (uruchomiony dn. 19 stycznia 2006)-/- Subfundusze bez ochrony kapitału-/- - FUND PARTNERS CSOB Money Market Alpha w CZK-/- * Tytuły uczestnictwa subfunduszu były emitowane od dnia 20 lutego 2006 r. do dnia 24 marca 2006 r., z datą walutowania przypadającą dnia 31 marca 2006 r. Pierwsza oficjalna Wartość Aktywów Netto zostanie ogłoszona dnia 14 kwietnia 2006 r.-/- ** Tytuły uczestnictwa subfunduszu były emitowane od dnia 6 lutego 2006 r. do dnia 10 marca 2006 r., z datą walutowania przypadającą dnia 17 marca 2006 r. Pierwsza oficjalna Wartość Aktywów Netto zostanie ogłoszona dnia 14 kwietnia 2006 r.-/- Aby móc skorzystać ze zwolnienia od posiadania więcej niŝ 20% w depozytach obok odpowiedników tej samej grupy, Zarząd SICAV postanowił na mocy okólnego zarządzenia zamknąć subskrypcję subfunduszu FUND PARTNERS Kredyt Bank Conservative 1 z dniem 31 grudnia 2005 r., do dnia 29 czerwca 2007 r.-/- Najnowsze sprawozdania roczne i półroczne, prospekt oraz statut są dostępne do wglądu w siedzibie SICAV oraz w bankach płatności w krajach, w których dopuszczona jest dystrybucja tytułów uczestnictwa.-/- Struktura Best of Capitalisation -/- CELE INWESTYCYJNE-/- Aktywa w subfunduszach o strukturze Best of Capitalisation są inwestowane w celu osiągnięcia celów inwestycyjnych, tj. ochrony Początkowej Wartości Subskrypcyjnej w Dniu Zapadalności, powiększonej o większą z poniŝszych wartości:-/- - minimalną kwotę wyraŝoną jako procent Początkowej Wartości Subskrypcyjnej ( Best Of ) (przy czym Początkową Wartość Subskrypcyjną definiuje się jako cenę subskrypcyjną w dniu subskrypcji w okresie pierwotnej subskrypcji), lub-/- - udział w zmianie wartości Indeksu lub Koszyka.-/- Udział w zmianie wartości Indeksu lub Koszyka oznacza, Ŝe jeŝeli Wartość Końcowa Indeksu lub Koszyka jest większa na koniec Okresu Referencyjnego niŝ Wartość Początkowa Indeksu lub Koszyka na początku tego Okresu Referencyjnego, ten wzrost zostanie przypisany inwestorowi. Tym samym, jeŝeli Wartość Końcowa Indeksu lub Koszyka jest niŝsza na koniec Okresu Referencyjnego niŝ Wartość Początkowa Indeksu lub Koszyka na początku tego Okresu Referencyjnego, ten spadek zostanie analogicznie przypisany inwestorowi.-/- Ponadto wszelkie okresowe wzrosty zostaną ograniczone do maksymalnej kwoty procentowej i wszelkie okresowe spadki równieŝ zostaną ograniczone do maksymalnej kwoty procentowej, czyli poziomu minimalnego. JeŜeli w Okresie Referencyjnym osiągany jest wzrost, który przekracza poziom maksymalny, wzrost zostanie mimo tego ograniczony do tej kwoty procentowej. JeŜeli w Okresie Referencyjnym spadek przekracza kwotę procentową określoną jako poziom minimalny, spadek zostanie mimo tego ograniczony do tej kwoty procentowej.-/- 10

12 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego W Dniu Zapadalności wzrosty i spadki dla poszczególnych Okresów Referencyjnych (ograniczone do odpowiednich poziomów maksymalnych i minimalnych) zostaną zsumowane. JeŜeli wynik tego sumowania będzie większy od kwoty minimalnej wyraŝonej jako procent Początkowej Wartości Subskrypcyjnej, wynik ten zostanie doliczony do subfunduszu. JeŜeli wynik tego sumowania będzie mniejszy od kwoty minimalnej wyraŝonej jako procent Początkowej Wartości Subskrypcyjnej, subfundusz zostanie powiększony o kwotę minimalną. Wszelkie wzrosty lub spadki wartości będą przekładać się na wartość aktywów netto obliczaną w kaŝdym Dniu Wyceny. W Dniu Zapadalności uczestnikom zostanie wypłacona wartość wyceny aktywów netto podlegających likwidacji.-/- Struktura Best of Maximum Capitalisation -/- Aktywa w subfunduszach o strukturze Best of Maximum Capitalisation są inwestowane w celu osiągnięcia celów inwestycyjnych, tj. ochrony Początkowej Wartości Subskrypcyjnej w Dniu Zapadalności, powiększonej o większą z poniŝszych wartości:-/- - minimalną kwotę wyraŝoną jako procent Początkowej Wartości Subskrypcyjnej ( Best Of ) (przy czym Początkową Wartość Subskrypcyjną definiuje się jako cenę subskrypcyjną w dniu subskrypcji w okresie pierwotnej subskrypcji), lub-/- - zmianę wartości Indeksu lub Koszyka pomnoŝoną przez stałą Stopę Udziału, przy czym iloczyn ten jest ograniczony do maksymalnej wielkości procentowej ( Poziom Maksymalny ).-/- Udział w zmianie wartości Indeksu lub Koszyka (wzrost/spadek wartości Indeksu lub Koszyka pomnoŝony przez Stopę Udziału, przy czym iloczyn ten jest ograniczony do Poziomu Maksymalnego) oznacza, Ŝe jeŝeli Wartość Końcowa Indeksu lub Koszyka jest większa na koniec Okresu Referencyjnego niŝ Wartość Początkowa Indeksu lub Koszyka na początku tego Okresu Referencyjnego, ten wzrost, pomnoŝony przez Stopę Udziału, zostanie wypłacony w Dniu Zapadalności. JeŜeli udział w zmianie wartości Indeksu lub Koszyka przekroczy Poziom Maksymalny, wówczas udział ten będzie ograniczony do Poziomu Maksymalnego i procent ten zostanie wypłacony w Dniu Zapadalności. JeŜeli udział w zmianie wartości Indeksu lub Koszyka będzie mniejszy od wartości Best Of, wówczas w Dniu Zapadalności zostanie wypłacona wartość Best Of.-/- W Dniu Zapadalności uczestnikom zostanie wypłacona wartość aktywów netto podlegających likwidacji. JeŜeli zostaną osiągnięte cele określone powyŝej (czego formalnie nie gwarantuje się), wartość aktywów netto podlegających likwidacji będzie równa Początkowej Wartości Subskrypcyjnej powiększonej o wynik zmian wartości Indeksu lub Koszyka pomnoŝony przez Stopę Udziału (przy czym iloczyn ten jest ograniczony do Poziomu Maksymalnego) lub minimalną kwotę wyraŝoną jako procent tej Początkowej Wartości Subskrypcyjnej.-/- Struktura Cliquet Large Digital Distribution -/- Aktywa w subfunduszach o strukturze Cliquet Large Digital Distribution są inwestowane w celu osiągnięcia celów inwestycyjnych, tj. ochrony Początkowej Wartości Subskrypcyjnej w Dniu Zapadalności oraz uzyskania zysku kapitałowego na cały Okres Referencyjny, który to zysk jest uzaleŝniony od zmian wartości Indeksu lub Koszyka, według struktury Cliquet Large Digital Distribution.-/- Oznacza to, Ŝe:-/- Na początku Koszyk będzie zawierał tytuły uczestnictwa w pewnej liczbie spółek. Ilekroć wystąpi Scenariusz 2 (patrz poniŝej), liczba tytułów uczestnictwa zostanie zmniejszona. Tytuły uczestnictwa pozostające w Koszyku, po tym jak Scenariusz 2 prawdopodobnie miał miejsce podczas poprzedniego Okresu Referencyjnego, będą stanowić Koszyk Obserwacyjny na Okres Referencyjny.-/- Zysk dla kaŝdego Okresu Referencyjnego będzie zaleŝeć od wystąpienia jednego z następujących dwóch scenariuszy:-/- - Scenariusz 1: Cena kaŝdego tytułu uczestnictwa w Koszyku Obserwacyjnym nigdy nie spada poniŝej pewnej Bariery podczas Okresu Referencyjnego. W tym przypadku subfundusz otrzyma maksymalną dywidendę poprzez kontrakt swap, która to dywidenda zostanie zapłacona na rzecz Inwestora na koniec Okresu Referencyjnego.-/- 11

13 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego - Scenariusz 2: Cena co najmniej jednego tytułu uczestnictwa w Koszyku Obserwacyjnym spada poniŝej pewnej Bariery co najmniej raz podczas Okresu Referencyjnego. W tym przypadku, subfundusz otrzyma minimalną dywidendę poprzez kontrakt swap, która to dywidenda zostanie zapłacona na rzecz Inwestora na koniec Okresu Referencyjnego. Za kaŝdym razem, gdy wystąpi Scenariusz 2 podczas Okresu Referencyjnego, tytuł uczestnictwa odnotowujący najsłabsze wyniki (Cena Końcowa minus Cena Początkowa podzielona przez Cenę Początkową) zostanie usunięty z Koszyka Obserwacyjnego na koniec Okresu Referencyjnego.-/- Struktura Minimum Capitalisation -/- Aktywa w subfunduszu o strukturze Minimum Capitalisation są inwestowane w celu osiągnięcia celów inwestycyjnych, tj. ochrony Początkowej Wartości Subskrypcyjnej, powiększonej o:-/- - minimalny zwrot wyraŝony jako procent Początkowej Wartości Subskrypcyjnej ( Minimalny Zwrot ) (przy czym Początkową Wartość Subskrypcyjną definiuje się w następujący sposób: cena subskrypcyjna w dniu subskrypcji w okresie pierwotnej subskrypcji)-/- - oraz wzrost wartości Indeksu lub Koszyka powyŝej Minimalnego Zwrotu, pomnoŝony przez Stopę Udziału.-/- Udział we wzroście wartości Indeksu lub Koszyka oznacza, Ŝe jeŝeli Wartość Końcowa Indeksu lub Koszyka będzie wyŝsza od Minimalnego Zwrotu, ten wzrost ponad i powyŝej Minimalnego Zwrotu, pomnoŝony przez Stopę Udziału, zostanie wypłacony w Dniu Zapadalności. Stopa Udziału wynosząca X% oznacza, Ŝe w Dniu Zapadalności wypłacony zostanie X% wzrostu wartości Indeksu lub Koszyka ponad i powyŝej Minimalnego Zwrotu.-/- W Dniu Zapadalności uczestnikom zostanie wypłacona wartość aktywów netto podlegających likwidacji. JeŜeli zostaną osiągnięte cele określone powyŝej (czego koniecznie formalnie nie gwarantuje się dla wszystkich subfunduszy), wartość aktywów netto podlegających likwidacji w Dniu Zapadalności będzie co najmniej równa Początkowej Wartości Subskrypcyjnej powiększonej o minimalny zwrot odpowiadający procentowi Początkowej Wartości Subskrypcyjnej ( Minimalny Zwrot ) oraz wzrost wartości Indeksu lub Koszyka ponad i powyŝej Minimalnego Zwrotu, pomnoŝony przez Stopę Udziału.-/- Struktura Reverse Cliquet -/- Aktywa w subfunduszach o strukturze Reverse Cliquet są inwestowane w celu osiągnięcia celów inwestycyjnych, tj. ochrony Początkowej Wartości Subskrypcyjnej w Dniu Zapadalności oraz uzyskania potencjalnego zysku kapitałowego, który będzie uzaleŝniony od zmian wartości Indeksu lub Koszyka. JeŜeli dla kaŝdego uprzednio ustalonego Okresu Referencyjnego, Wartość Zamknięcia Indeksu lub Koszyka na koniec uprzednio ustalonego Okresu Referencyjnego (Wartość Końcowa) nie spadła poniŝej Wartości Zamknięcia Indeksu na początku tego Okresu Referencyjnego (Wartość Początkowa), maksymalny zysk kapitałowy wynoszący XX% zostanie ostatecznie naliczony w Dniu Zapadalności. Jednak jeŝeli Wartość Zamknięcia Indeksu lub Koszyka będzie mniejsza dla Okresu Referencyjnego (Wartość Końcowa minus Wartość Początkowa), ten spadek wartości zostanie odliczony od maksymalnego zysku kapitałowego. Procent uwzględniany dla kaŝdego z moŝliwych spadków wartości zostanie zaokrąglony do dwóch miejsc po przecinku. W Dniu Zapadalności spadki wartości zrealizowane dla róŝnych Okresów Referencyjnych zostaną zsumowane i odliczone od maksymalnego zysku kapitałowego w celu ustalenia ostatecznego wzrostu procentowego zaliczanego na poczet inwestora. JeŜeli wynik jest liczbą ujemną, wyniesie on zero.-/- W Dniu Zapadalności uczestnikom zostanie wypłacona wartość aktywów netto podlegających likwidacji.-/- JeŜeli zostaną osiągnięte cele określone powyŝej (czego koniecznie formalnie nie gwarantuje się dla wszystkich subfunduszy), wartość aktywów netto, podlegających likwidacji w Dniu Zapadalności, będzie co najmniej równa Początkowej Wartości Subskrypcyjnej powiększonej o maksymalny wzrost kapitałowy i pomniejszonej o sumę spadków wartości.-/- 12

14 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego Struktura Plain Vanilla -/- Aktywa w subfunduszach o strukturze Plain Vanilla są inwestowane w celu osiągnięcia celów inwestycyjnych, tj. ochrony Początkowej Wartości Subskrypcyjnej w Dniu Zapadalności oraz udziału we wzroście wartości Indeksu lub Koszyka. Udział we wzroście wartości Indeksu lub Koszyka oznacza, Ŝe jeŝeli Wartość Końcowa Indeksu lub Koszyka będzie wyŝsza od Wartości Początkowej, w Dniu Zapadalności wypłacony zostanie wzrost pomnoŝony przez Stopę Udziału. Stopa Udziału wynosząca X% oznacza, Ŝe w Dniu Zapadalności wypłacony zostanie X% wzrostu wartości Indeksu lub Koszyka.-/- W Dniu Zapadalności uczestnikom zostanie wypłacona wartość aktywów netto podlegających likwidacji.-/- JeŜeli zostaną osiągnięte cele określone powyŝej (czego koniecznie formalnie nie gwarantuje się dla wszystkich subfunduszy), wartość aktywów netto podlegających likwidacji w Dniu Zapadalności będzie co najmniej równa Początkowej Wartości Subskrypcyjnej powiększonej o wzrost wartości Indeksu lub Koszyka, pomnoŝony przez Stopę Udziału.-/- Struktura Cliquet Tree Capitalisation -/- Aktywa w subfunduszach o strukturze Cliquet Tree Capitalisation są inwestowane w celu osiągnięcia celów inwestycyjnych, tj. ochrony Początkowej Wartości Subskrypcyjnej w Dniu Zapadalności oraz uzyskania zysku kapitałowego w Dniu Zapadalności, który to zysk jest uzaleŝniony od zmian wartości Koszyka, w oparciu o strukturę Cliquet Tree Capitalisation.-/- Struktura Cliquet Tree Capitalisation jest dalej podzielona na Okresy Referencyjne. KaŜdy Okres Referencyjny zawiera jedną lub więcej dat, w których Cena Zamknięcia wybranych tytułów uczestnictwa w Koszyku ( Koszyk Obserwacyjny ) jest brana pod uwagę w celu określenia zysku kapitałowego do zapłaty w Dniu Zapadalności ( Daty Obserwacyjne ). Na koniec pierwszego Okresu Referencyjnego, Koszyk Obserwacyjny jest taki sam jak Koszyk. Koszyk Obserwacyjny jest zmieniany według poniŝej opisanych scenariuszy.-/- Dla kaŝdego Okresu Referencyjnego zysk kapitałowy narośnie według następujących zasad:-/- - na koniec pierwszego Okresu Referencyjnego, narośnie ustalony zysk kapitałowy («Zysk kapitałowy za pierwszy Okres Referencyjny»),-/- - na koniec kaŝdego z kolejnych Okresów Referencyjnych, narośnie zysk kapitałowy, ale wielkość zysku będzie zaleŝeć od tego, który z następujących scenariuszy będzie mieć miejsce:-/- - Scenariusz 1: Cena Zamknięcia Ŝadnego z tytułów uczestnictwa w Koszyku Obserwacyjnym w dowolnym Dniu Obserwacyjnym nie jest poniŝej uprzednio ustalonego procentu jego Ceny Początkowej dla pierwszego Okresu Referencyjnego (Bariera). W tym przypadku, zysk kapitałowy zostanie przypisany subfunduszowi i będzie zapłacony na rzecz inwestora w Dniu Zapadalności, który to zysk jest równy zyskowi kapitałowemu zrealizowanemu podczas poprzedniego Okresu Referencyjnego, pomnoŝonemu przez określony współczynnik ( MnoŜnik ).-/- - Scenariusz 2: Cena Zamknięcia co najmniej jednego tytułu uczestnictwa w Koszyku Obserwacyjnym jest poniŝej Bariery co najmniej w jednym Dniu Obserwacyjnym. W tym przypadku, zysk kapitałowy zostanie przypisany subfunduszowi i będzie zapłacony na rzecz inwestora w Dniu Zapadalności, który to zysk jest równy zyskowi kapitałowemu zrealizowanemu podczas poprzedniego Okresu Referencyjnego, podzielonemu przez określony współczynnik ( Dzielnik ). -/- Za kaŝdym razem, kiedy występuje Scenariusz 2, tytuł uczestnictwa odnotowujący najsłabsze wyniki (Cena Końcowa dla przedmiotowego Okresu Referencyjnego minus Cena Początkowa dla pierwszego Okresu Referencyjnego podzielona przez Cenę Początkową dla Pierwszego Okresu Referencyjnego) zostanie usunięty z Koszyka na koniec Okresu Referencyjnego. W wyniku tego, od końca drugiego Okresu Referencyjnego, Koszyk Obserwacyjny mógłby zawierać mniej tytułów uczestnictwa niŝ Koszyk. Inwestorzy powinni zdawać sobie sprawę z faktu, Ŝe Koszyk stanie się mniej zdywersyfikowany, jeŝeli scenariusz 2 wystąpi kilka razy.-/- 13

15 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego W Dniu Zapadalności, zyski kapitałowe, które narosły dla kaŝdego Okresu Referencyjnego zostaną zsumowane. Narosłe zyski kapitałowe znajdą odzwierciedlenie w wartości aktywów netto obliczonych w kaŝdym Dniu Wyceny. W Dniu Zapadalności uczestnikom zostanie wypłacona wartość aktywów netto podlegających likwidacji.-/- JeŜeli zostaną osiągnięte cele określone powyŝej (czego formalnie nie gwarantuje się), wartość aktywów netto podlegających likwidacji będzie równa Początkowej Wartości Subskrypcyjnej powiększonej o sumę zysków kapitałowych narosłych na kaŝdy Okres Referencyjny.-/- Struktura Digital Click -/- Aktywa w subfunduszach o strukturze Digital Click są inwestowane w celu osiągnięcia celów inwestycyjnych, tj. ochrony Początkowej Wartości Subskrypcyjnej w Dniu Zapadalności, powiększonej o większą z poniŝszych wartości:-/- - minimalny zwrot wyraŝony jako procent Początkowej Wartości Subskrypcyjnej ( Best Of ) (przy czym Początkową Wartość Subskrypcyjną definiuje się jako cenę subskrypcyjną w dniu subskrypcji w okresie pierwotnej subskrypcji), lub-/- - udział w zmianie wartości Indeksu lub Koszyka.-/- Ten udział oznacza, Ŝe jeŝeli Wartość Końcowa Indeksu lub Koszyka na koniec Okresu Referencyjnego nie będzie niŝsza niŝ Wartość Początkowa Indeksu lub Koszyka na początku Okresu Referencyjnego, ustalony zysk kapitałowy ( Maksymalny Zysk Kapitałowy ), zostanie ostatecznie nabyty przez inwestora. Tym samym, jeŝeli Wartość Końcowa Indeksu lub Koszyka na koniec Okresu Referencyjnego będzie niŝsza niŝ Wartość Początkowa Indeksu lub Koszyka na początku Okresu Referencyjnego, inny ustalony zysk kapitałowy ( Minimalny Zysk Kapitałowy ), zostanie ostatecznie nabyty przez inwestora.-/- W Dniu Zapadalności, Maksymalne Zyski Kapitałowe i Minimalne Zyski Kapitałowe zostaną zsumowane. JeŜeli wynik tego sumowania będzie wyŝszy niŝ minimalny zwrot wyraŝony jako procent Początkowej Wartości Subskrypcyjnej, wynik ten zostanie przypisany subfunduszowi. JeŜeli wynik tego sumowania będzie niŝszy niŝ minimalny zwrot wyraŝony jako procent Początkowej Wartości Subskrypcyjnej, minimalny zwrot zostanie przypisany subfunduszowi.-/- Wszelkie wzrosty lub spadki wartości znajdą odzwierciedlenie w wartości aktywów netto obliczanych kaŝdego Dnia Wyceny. W Dniu Zapadalności uczestnikom zostanie wypłacona wartość aktywów netto.-/- JeŜeli zostaną osiągnięte cele określone powyŝej (czego formalnie nie gwarantuje się), wartość aktywów netto będzie równa Początkowej Wartości Subskrypcyjnej powiększonej o wynik zmian wartości Indeksu lub minimalny zwrot wyraŝony jako procent tej Początkowej Wartości Subskrypcyjnej.-/- Struktura Best of Unlimited Capitalisation -/- Aktywa w subfunduszach o strukturze Best of Unlimited Capitalisation są inwestowane w celu osiągnięcia celów inwestycyjnych, tj. ochrony Początkowej Wartości Subskrypcyjnej w Dniu Zapadalności, powiększonej o większą z poniŝszych wartości :-/- - minimalny wzrost wyraŝony jako procent Początkowej Wartości Subskrypcyjnej ( Best Of ) (przy czym Początkową Wartość Subskrypcyjną definiuje się jako cenę subskrypcyjną w dniu subskrypcji w okresie pierwotnej subskrypcji), lub-/- - zmianę wartości Indeksu lub Koszyka pomnoŝoną przez Stopę Udziału.-/- Ten udział w zmianie wartości Indeksu lub Koszyka (wzrost/spadek wartości Indeksu lub Koszyka pomnoŝony przez Stopę Udziału) oznacza, Ŝe jeŝeli Wartość Końcowa Indeksu lub Koszyka będzie wyŝsza na koniec Okresu Referencyjnego niŝ Wartość Początkowa Indeksu lub Koszyka na początku tego Okresu Referencyjnego, wzrost ten pomnoŝony przez Stopę Udziału zostanie wypłacony w Dniu Zapadalności. JeŜeli udział w zmianie wartości Indeksu lub Koszyka będzie mniejszy od wartości Best Of, wówczas w Dniu Zapadalności zostanie wypłacona wartość Best Of.-/- 14

16 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego W Dniu Zapadalności uczestnikom zostanie wypłacona wartość aktywów netto podlegających likwidacji. JeŜeli zostaną osiągnięte cele określone powyŝej (czego formalnie nie gwarantuje się), wartość aktywów netto podlegających podziałowi będzie równa Początkowej Wartości Subskrypcyjnej powiększonej o wynik zmian wartości Indeksu lub Koszyka, pomnoŝony przez Stopę Udziału, lub minimalny zwrot wyraŝony jako procent tej Początkowej Wartości Subskrypcyjnej.-/- Struktura Minimun Forex -/- Aktywa w subfunduszach o strukturze Minimum Forex są inwestowane w celu osiągnięcia celów inwestycyjnych, tj. ochrony Początkowej Wartości Subskrypcyjnej w Dniu Zapadalności, powiększonej o:-/- - minimalny zwrot wyraŝony jako procent Początkowej Wartości Subskrypcyjnej ( Minimalny Zwrot ) (przy czym Początkową Wartość Subskrypcyjną definiuje się w następujący sposób: cena subskrypcyjna w dniu subskrypcji w okresie pierwotnej subskrypcji);-/- - i wzrost Kursu Wymiany, pomnoŝony przez określony procent ( Stopa Udziału ).-/- Udział we wzroście Kursu Wymiany oznacza, Ŝe jeŝeli Wartość Końcowa będzie wyŝsza od Wartości Początkowej, w Dniu Zapadalności wypłacony zostanie wzrost (Wartość Końcowa pomniejszona o Wartość Początkową, podzielona przez Wartość Początkową). Stopa Udziału wynosząca X% oznacza, Ŝe w Dniu Zapadalności wypłacony zostanie X% wzrostu wartości Kursu Wymiany.-/- W Dniu Zapadalności uczestnikom zostanie wypłacona wartość aktywów netto podlegających likwidacji.-/- Struktura Click Digital Reverse -/- Aktywa w subfunduszach o strukturze Click Digital Reverse są inwestowane w celu osiągnięcia celów inwestycyjnych, tj. ochrony Początkowej Wartości Subskrypcyjnej w Dniu Zapadalności oraz udziału we wzroście wartości Indeksu lub Koszyka.-/- JeŜeli dla Ŝadnego z uprzednio ustalonych Okresów Referencyjnych, Wartość Zamknięcia Indeksu lub Koszyka na koniec danego uprzednio ustalonego Okresu Referencyjnego (Wartość Końcowa) nie spadła poniŝej Wartości Zamknięcia Indeksu na początku tego Okresu Referencyjnego (Wartość Początkowa), maksymalny zysk kapitałowy wynoszący XX% zostanie naliczony ostatecznie w Dniu Zapadalności.-/- Jednak jeŝeli dla co najmniej jednego z uprzednio ustalonych Okresów Referencyjnych, Wartość Zamknięcia Indeksu lub Koszyka wykazuje spadek (Wartość Końcowa minus Wartość Początkowa), uprzednio ustalony procent (Ustalony Procent Redukcji) zostanie odliczony od maksymalnego zysku kapitałowego.-/- W Dniu Zapadalności, Ustalony Procent Redukcji mnoŝy się przez liczbę Okresów Referencyjnych reprezentujących spadek i iloczyn ten odejmuje się od maksymalnego zysku kapitałowego.-/- W Dniu Zapadalności uczestnikom zostanie wypłacona wartość aktywów netto podlegających likwidacji.-/- Struktura Fix Upside -/- Aktywa w subfunduszach o strukturze Fix Upside są inwestowane w celu osiągnięcia celów inwestycyjnych, tj. ochrony Początkowej Wartości Subskrypcyjnej w Dniu Zapadalności, powiększonej o większą z poniŝszych wartości:-/- - minimalną kwotę wyraŝoną jako procent Początkowej Wartości Subskrypcyjnej ( Best Of ) (przy czym Początkową Wartość Subskrypcyjną definiuje się jako cenę subskrypcyjną w dniu subskrypcji w okresie pierwotnej subskrypcji), lub -/- - ewentualny zysk kapitałowy określony jako zmiana wartości koszyka akcji ( Koszyk ). Ewentualny wzrost zostanie uwzględniony w 100%, przy czym przyjmuje się, Ŝe dla kaŝdej akcji uwzględnia się Wartość Końcową minus Wartość Początkową podzieloną przez Wartość Początkową, jeŝeli dla tej akcji Wartość Końcowa nie jest większa od Wartości Początkowej, oraz uwzględnia się uprzednio ustalony procent (Ustalony Procent Wzrostu), jeŝeli dla tej akcji Wartość Końcowa jest większa od Wartości Początkowej, niezaleŝnie od róŝnicy pomiędzy Wartością Końcową tej akcji i jej Wartością Początkową.-/- 15

17 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego NaleŜy zwrócić uwagę, Ŝe według polityki inwestycyjnej dla niektórych subfunduszy, wartość Best Of moŝe wynieść 0. -/- W Dniu Zapadalności uczestnikom zostanie wypłacona wartość aktywów netto. JeŜeli zostaną osiągnięte cele określone powyŝej (czego formalnie nie gwarantuje się), wartość aktywów netto podlegających likwidacji będzie co najmniej równa Początkowej Wartości Subskrypcyjnej powiększonej o wartość Best Of lub ewentualny zysk kapitałowy w zaleŝności od kształtowania się wartości koszyka obliczanego zgodnie z powyŝszymi ustaleniami.-/- Struktura Best of Bull & Bear -/- Aktywa w subfunduszach o strukturze Best of Bull & Bear są inwestowane w celu osiągnięcia celów inwestycyjnych, tj. ochrony Początkowej Wartości Subskrypcyjnej w Dniu Zapadalności, powiększonej o większą z poniŝszych wartości:-/- - minimalny zwrot wyraŝony jako procent Początkowej Wartości Subskrypcyjnej ( Best Of ) (przy czym Początkową Wartość Subskrypcyjną definiuje się jako cenę subskrypcyjną w dniu subskrypcji w okresie pierwotnej subskrypcji);-/- - wzrost wartości Indeksu lub Koszyka, pomnoŝony przez stopę udziału ( Wzrost Stopy Udziału );-/- - wartość bezwzględną spadku Indeksu lub Koszyka, pomnoŝoną przez stopę udziału ( Spadek Stopy Udziału ).-/- Udział we wzroście wartości Indeksu lub Koszyka (wzrost wartości Indeksu lub Koszyka pomnoŝony przez Wzrost Stopy Udziału) oznacza, Ŝe jeŝeli wartość Końcowa Indeksu lub Koszyka jest większa na koniec Okresu Referencyjnego niŝ Wartość Początkowa Indeksu lub Koszyka na początek Okresu Referencyjnego, wzrost, pomnoŝony przez Wzrost Stopy Udziału, zostanie wypłacony w Dniu Zapadalności. JednakŜe, jeŝeli udział we wzroście wartości Indeksu lub Koszyka jest mniejszy niŝ wartość Best Of, wartość Best Of będzie wypłacona w Dniu Zapadalności.-/- Udział w spadku wartości Indeksu lub Koszyka (spadek wartości Indeksu lub Koszyka pomnoŝony przez Spadek Stopy Udziału) oznacza, Ŝe jeŝeli Wartość Końcowa Indeksu lub Koszyka jest mniejsza na koniec Okresu Referencyjnego niŝ Wartość Początkowa Indeksu lub Koszyka na początek Okresu Referencyjnego, wartość bezwzględna spadku, pomnoŝona przez Spadek Stopy Udziału, zostanie wypłacona w Dniu Zapadalności. JednakŜe, jeŝeli udział w spadku wartości Indeksu lub Koszyka jest mniejszy niŝ wartość Best Of, wartość Best Of zostanie wypłacona w Dniu Zapadalności.-/- NaleŜy zwrócić uwagę, Ŝe według polityki inwestycyjnej dla niektórych subfunduszy, wartość Best Of moŝe wynieść 0. -/- Subfundusze bez ochrony kapitału-/- Funds Partners CSOB Money Market Alpha-/- Zgodnie z Częścią I Ustawy z dnia 20 grudnia 2002 roku, z późniejszymi poprawkami, celem tego subfunduszu jest inwestowanie głównie w obligacje, które przede wszystkim są denominowane w CZK. Obligacje przynoszące zmienny dochód, z pozostałym okresem zapadalności wynoszącym ponad dwanaście miesięcy są dozwolone pod warunkiem, Ŝe stopa procentowa jest dostosowywana do warunków rynkowych co najmniej raz w roku. Ponadto subfundusz moŝe pomocniczo utrzymywać aktywa płynne, łącznie z instrumentami rynku pienięŝnego z pozostałym okresem zapadalności nieprzekraczającym dwunastu miesięcy w dowolnym czasie. Subfundusz moŝe równieŝ poczynić inwestycje denominowane w walutach innych niŝ waluta referencyjna (gdzie walutą referencyjną jest CZK). Średni pozostały okres zapadalności inwestycji tego subfunduszu nie moŝe w dowolnym czasie przekroczyć 12 miesięcy. Wartość aktywów netto zostanie wyraŝona w CZK.-/- 16

18 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego KLIMAT FINANSOWY-/- Klimat finansowy w ciągu ostatnich kilku miesięcy zdominowały burzliwe wydarzenia na rynkach naftowych. Tarcia dotyczące nuklearnych ambicji Iranu, spór gazowy pomiędzy Rosją i Ukrainą, huragany Rita i Katrina, niepokoje w Nigerii, itd. stale coś podbijało cenę ropy naftowej. Mimo to, skutek tego szoku podaŝowego na światowy wzrost gospodarczy, tendencję dochodów, inflację i stopy procentowe pozostał marginalny. Na koniec analizowanego okresu, kurs obligacji na większości rynków był jedynie nieznacznie wyŝszy niŝ sześć miesięcy wcześniej, podczas gdy rynki akcji odnotowały znaczne zyski.-/- Gospodarka USA: narastający niepokój o rynek mieszkaniowy-/- Ze wzrostem na poziomie 3,5% w 2005 roku, Stany Zjednoczone utrzymywały wzrost gospodarczy z lat 2003 i Pomimo wysokich kosztów energii i skromnego wzrostu realnej siły nabywczej, zaufanie konsumentów pozostało na optymistycznym poziomie a konsumpcja rosła gwałtowniej niŝ dochód gospodarstwa domowego. Bez wątpienia, było to po części spowodowane przyjemnym poczuciem dobrobytu, będącego wynikiem gwałtownego wzrostu cen na rynku mieszkaniowym. Firmy równieŝ wniosły swój wkład. Stopa inwestycji była jedynie nieznacznie niŝsza niŝ w 2004 roku.-/- Poprawa sytuacji gospodarczej doprowadziła do bardziej niŝ przyzwoitego wzrostu wydajności i dochodów. MarŜa zysku firm amerykańskich zwiększyła się jeszcze bardziej, jak stopniowo zwiększała się kontrola spółek nad cenami. We wszystkich czterech kwartałach 2005 roku, średni wzrost dochodów spółek indeksu S&P przekroczył oczekiwania. Czternaście kolejnych kwartałów, w których wystąpił głównie dwucyfrowy wzrost dochodów, podniosło wyniki opłacalności do rekordowych poziomów.-/- Gwałtowny wzrost cen towarów i ropy naftowej nie zrujnował dobrej koniunktury gospodarczej. JednakŜe, inflacja poszła w górę w ciągu ostatnich kwartałów, osiągając szczyt na poziomie 4,7% we wrześniu 2005 roku, kiedy wpływ huraganu Katrina wypchnął ceny paliw na nowe nienotowane dotąd poziomy. JednakŜe, przeciwnie do sytuacji w przeszłości, gospodarka światowa okazała się wystarczająco silna, aby złagodzić negatywny wpływ zwiększenia cen ropy naftowej na inflację, wzrost i zaufanie. Na przykład, inflacja bazowa w Stanach Zjednoczonych pozostała stosunkowo dobrze kontrolowana. W pierwszym kwartale 2006 roku, ukryta inflacja byłą nawet mniejsza niŝ rok wcześniej.-/- Amerykański bank centralny (Fed) dotrzymał obietnicy podniesienia swojej głównej stopy procentowej jedynie stopniowo i wywaŝonymi krokami. Na kaŝdym z jego posiedzeń od czerwca 2004 roku, zwiększył stopę funduszy federalnych o 25 punktów bazowych, podnosząc ją z 1,00% do 4,75% w marcu 2006 roku, tj. stopę określaną przez Fed jako bliską neutralnej.-/- W analizowanym okresie, dochód z obligacji pozostał mniej lub bardziej odporny na te podwyŝki stóp procentowych i nadal wahał się w górę i w dół, zwykle w wąskim przedziale. W wyniku tego, był on około 1% niŝszy niŝ moŝna się spodziewać, zwaŝywszy na wskaźniki gospodarcze. W swoim półrocznym wystąpieniu do Kongresu w lutym 2005 roku, ówczesny przewodniczący Fed (Alan Greenspan) określił to nawet jako zagadkę. W połowie stycznia 2006 roku, amerykański dziesięcioletni dochód z obligacji wyniósł jedynie 4,30%. Od tego czasu i prawdopodobnie nie przez przypadek, w czasie kiedy krzywa stopy procentowej zagraŝała odwróceniem stopa procentowa wystrzeliła dosyć gwałtownie do 4,85% na koniec analizowanego okresu. Pośród czynników leŝących u podstawy tej zmiany były: lepsze od spodziewanych wyniki gospodarcze, bardziej agresywny Fed oraz zacieśnianie polityki monetarnej w strefie euro i Japonii.-/- Od pewnego czasu, niechęć do ponoszenia ryzyka kredytowego jest wyjątkowo niska. Korzystna tendencja przepływu gotówki, zmniejszenie zadłuŝenia i zainteresowanie inwestorów aktywami przynoszącymi wyŝszy dochód przyniosły korzyści dla rynku obligacji korporacyjnych. Oznaczało to, Ŝe spready kredytowe pozostały bardzo wąskie. General Motors (GM) i Ford dwa spośród największych dłuŝników na rynku regularnie trafiały na pierwsze strony gazet. JednakŜe, olbrzymia niepewność co do ich ostatecznego losu nie miała zbytniego wpływu na rynek jako całość.-/- Dodatkowe dochody z obligacji rządowych Ameryki Łacińskiej i Azji nadal się zmniejszały i w wielu przypadkach osiągnęły rekordowo niskie poziomy. Bez wątpienia, poprawa wiarygodności dłuŝnika (np. Argentyna, Brazylia, Rosja i Turcja poprawiły swoje notowania) jest po części przyczyną zwęŝenia spreadów kredytowych.-/- 17

19 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego W Kanadzie bank centralny ogłosił w czerwcu 2005 roku, Ŝe zamierza sprowadzić swoje główne stopy procentowe do normalnych poziomów, jako, Ŝe uwaŝał, iŝ silna gospodarka zamknęła lukę produkcyjną. W wyniku tego podwyŝka stopy procentowej we wrześniu nie była zupełnie nieoczekiwana i dalsze wzrosty stóp procentowych równieŝ pojawiły się na kolejnych czterech posiedzeniach. Urzędowa stopa wynosi obecnie 3,75%. Kolejne podwyŝki stóp procentowych nie były w stanie zapobiec dalszemu zwiększaniu się ujemnej róŝnicy dochodów pomiędzy obligacjami kanadyjskimi i amerykańskimi. Jest to częściowo wynikiem niŝszej inflacji i zdrowszych fundamentów makroekonomicznych w Kanadzie. Dolar kanadyjski w dalszym ciągu zyskiwał na wartości, po części z powodu wysokich cen towarów i ropy naftowej i zakończył analizowany okres na poziomie 1,17 CAD do USD.-/- OŜywienie w EMU (Europejska Unia Monetarna)-/- Po latach złej gospodarczej kondycji, gospodarka europejska wreszcie dokonała zwrotu na lepsze w 2005 roku. Utrzymujący się potencjał gospodarki światowej i gwałtowny spadek wartości euro przyniosły znaczący wzrost zewnętrzny. Ponadto, stały wzrost dochodów, korzystne warunki zaciągania kredytów i rosnące zaufanie utorowało drogę do wyraźnego oŝywienia w inwestycjach. Mimo to, plany zatrudnienia pozostały wyjątkowo powściągliwe, co znaczyło, Ŝe niski wzrost dochodu nadal ograniczał wydatki gospodarstw domowych. Wysokie ceny energii i towarzysząca im niepewność przyniosły powaŝną komplikację w ostatnich miesiącach 2005 roku. JednakŜe rok 2006 zesłał dostatek pozytywnych sygnałów. Zaufanie wśród przedsiębiorców rosło nadal pod wpływem bodźca, jaki stanowili bardzo optymistycznie nastawieni niemieccy producenci. W rezultacie, w pierwszym kwartale, gospodarka europejska po raz kolejny nabrała duŝo pary.-/- Rosnące ceny energii podniosły inflację do poziomu 2,6% we wrześniu 2005 roku, który to poziom był najwyŝszy od trzech i pół roku i zdecydowanie powyŝej celu Europejskiego Banku Centralnego (EBC). RównieŜ inflacja nadal utrzymywała się powyŝej 2% w ostatnich kilku miesiącach. Tymczasem, inflacja bazowa spadła do bardzo niskiego poziomu 1,2%, nie istnieje więc Ŝaden problem inflacji w krajach EMU. Mimo to, zwłaszcza z uwagi na wysoki wzrost podaŝy pieniędzy i zaciągania kredytów, EBC nadal obawia się o długoterminowe perspektywy dotyczące inflacji. Dlatego teŝ EBC skorzystał z oŝywienia, aby wywindować główną stopę procentową do 2,5%. Prawdopodobnie moŝna spodziewać się kolejnych podwyŝek stóp procentowych. Głównym celem EBC, stojącym za tym posunięciem, jest ograniczenie nieco głównego bodźca pienięŝnego. Na tym tle, niemiecka 10-letnia stopa procentowa wzrosła o około 70 punktów bazowych w ciągu ostatnich sześciu miesięcy.-/- Niestabilny dolar-/- Na koniec grudnia 2004 roku, USD osiągnął najniŝszy poziom od czasu wprowadzenia wspólnej waluty europejskiej (1,36 USD do EUR). W 2005 roku, zielony nadzwyczajnie powrócił do poprzedniego poziomu. Dzięki powiększającej się róŝnicy wzrostu i stóp procentowych pomiędzy Stanami Zjednoczonymi i strefą euro oraz negatywnemu nastrojowi otaczającemu euro w następstwie politycznego sporu wynikłego z odrzucenia konstytucji europejskiej przez Francję i Holandię (koniec maja/początek czerwca 2005 roku), dolar zyskał na wartości w pierwej połowie 2005 roku do 1,167 USD/EUR w połowie listopada. Od tego czasu wciąŝ waha się w stosunkowo wąskim przedziale 1,17-1,22 USD/EUR.-/- Waluty peryferyjne w Europie-/- Dnia 30 kwietnia 2005 roku, Dania, Estonia, Litwa i Słowenia zostały przyłączone do mechanizmu kursowego (ERM II) przez Litwę, Maltę i Cypr. Słowacja zaskoczyła rynki finansowe wchodząc do ERM II wcześniej niŝ oczekiwano, w listopadzie 2005 roku. Jednym z warunków wejścia do EMU jest udane uczestnictwo w systemie kursu wymiany walut przez co najmniej dwa lata poprzez utrzymywanie kursu wymiany w przedziale 15% z obu stron kursu centralnego waluty.-/- Korona duńska utrzymywała się blisko swojego kursu centralnego. Fakt, Ŝe Dania zachowuje się tak, jak gdyby była krajem naleŝącym do strefy euro jest równieŝ widoczny w dysparytecie stóp pomiędzy Danią i Niemcami, która prawie zniknęła. Pomimo lepszych wyników wzrostu, centralny bank duński wiernie kontynuuje realizację polityki EBC (poza wyjątkową podwyŝką stopy procentowej o 10 punktów bazowych w połowie lutego), chociaŝ, jak dotychczas nie istnieje moŝliwość wejścia Danii do EMU.-/- 18

20 Tłumaczenie przysięgłe z języka angielskiego Gospodarka szwajcarska, podobnie jak jej wielkiego sąsiada unijnego, osiągnęła lepsze wyniki w 2005 roku, ze wzrostem sięgającym nawet najwyŝszego poziomu od początku 2000 roku. Pomimo tego, Ŝe inflacja bazowa pozostała bardzo niska, bank centralny postąpił tak jak EBC w grudniu i odnowił zwyŝkowy cykl stopy procentowej, który zapoczątkował w 2004 roku.-/- Szwajcarski bank centralny od pewnego juŝ czasu podąŝa drogą EBC. Dysparytet stóp procentowych pomiędzy szwajcarskimi i niemieckimi obligacjami rządowymi konsekwentnie wahał się na stosunkowo niskich poziomach. W międzyczasie waluta lekko osłabła.-/- Gospodarka brytyjska bardzo rozczarowuje od połowy 2005 roku, chociaŝ wydaje się, Ŝe osiągnięto juŝ dno koniunkturalne cyklu. Głównie sektor usług utrzymywał gospodarkę na powierzchni, drugorzędny sektor, który kurczy się od kilku kwartałów z rzędu. Inwestycje produkcyjne nie sprostały wysokim oczekiwaniom. Pomimo duŝego cięŝaru zadłuŝenia oraz słabnącego rynku mieszkaniowego, konsument nadal wydawał na towary konsumpcyjne, co ostatecznie wydawało się główną siłą napędową wzrostu gospodarczego. Wyniki eksportu wskazują, Ŝe stosunkowo silny wzrost światowy miał bardzo mały wpływ na gospodarkę brytyjską. Po sierpniu, kiedy to bank centralny obciął stopę procentową do 4,5%, obawa przed presją rosnącej inflacji powstrzymała bank przed ponownym obcięciem stopy procentowej. Z pewnością teraz, kiedy rynek mieszkaniowy osiągnął swój najniŝszy poziom i zaczyna znów się podnosić, jest mało prawdopodobne, aby władze walutowe zmieniły to stanowisko. RozbieŜność we wzroście i polityce monetarnej pomiędzy Wielką Brytanią i państwami EMU słuŝył dalszemu zmniejszeniu róŝnicy długoterminowego oprocentowania w stosunku do strefy euro. Funt szterling pozostał stosunkowo stabilny wobec euro.-/- Gospodarka szwedzka rozwijała się szybko z powodu silnego krajowego popytu. OŜywienie to wyraziło się równieŝ na rynku pracy, ale jeszcze nie znalazło odzwierciedlenia w wyŝszej inflacji. Inflacja bazowa wahała się na poziomie około 1% w ciągu ostatnich dziewięciu miesięcy. Nawet przy szybko rozwijającej się gospodarce i wyraźnym oŝywieniu na rynku pracy, obecna polityka monetarna pozostaje nadmiernie ekspansywna. W ostatnich miesiącach, bank centralny konsekwentnie juŝ odwrócił działanie awaryjne podjęte tuŝ przed latem 2005 roku (50 punktów bazowych). Mimo to, bank centralny pozostaje bardzo ostroŝny odnośnie dalszych podwyŝek stopy procentowej z powodu niskiej inflacji. RóŜnica pomiędzy szwedzkim i niemieckim dochodem z obligacji, która stała się ujemna z powodu wyraźnej interwencji w stopy procentowe na początku 2005 roku, w niewielkim stopniu zareagowała na zmianę polityki. SEK odwrócił tendencję zniŝkową wobec EUR, ale pozostał stosunkowo niestabilny z powodu wahających się oczekiwań rynku względem polityki monetarnej.-/- Gospodarka norweska nadal idzie pełną parą dzięki dynamicznemu popytowi krajowemu. Z drugiej strony, inflacja pozostaje na wyraźnie niskim poziomie inflacja bazowa poszła lekko w górę, ale wciąŝ wynosi około 1%. Z zacieśniającym się rynkiem pracy, inflacja powinna ostatecznie wzrosnąć. Silny wzrost spowodował zapoczątkowanie przez bank centralny niezdecydowanego cyklu zacieśniającego w 2005 roku, ale poniewaŝ inflacja jest tak niska, jak dotąd ograniczyło się to do trzech wzrostów o 25 punktów bazowych. Tymczasem, do działań włączył się równieŝ EBC, więc róŝnice w dochodach z obligacji pomiędzy Norwegią i Niemcami mimo to ponownie osiągnęły bardzo niskie poziomy. Waluta umocniła się w analizowanym okresie.-/- Wiele państw środkowoeuropejskich połoŝyło kres perspektywom wejścia do strefy euro w najbliŝszym czasie. Na przykład Polska doświadczyła sześciu miesięcy politycznego bezruchu w okresie poprzedzającym wybory 25 września 2005 roku. Jak oczekiwano, wygrała koalicja centro-prawicowa ale bardziej populistyczna partia konserwatywna przewaŝyła i niespodziewanie odmówiła współpracy z liberalną i przyjazną rynkowi PO. Spokój na rynkach finansowych został przywrócony dopiero wtedy, gdy mniejszościowy gabinet premiera Marcinkiewicza otrzymał wotum zaufania. Podczas gdy korzystna tendencja w cenach detalicznych i cięcia stóp procentowych przez bank centralny zmniejszyły róŝnicę w oprocentowaniu z German Bund, silne fundamenty ostatecznie posłały PLN ponownie w górę. Mniej korzystny światowy klimat stóp procentowych oraz zwiększona niechęć do ryzyka znalazły odzwierciedlenie na początku marca w stratach w wymianie wielu wysokodochodowych walut. Zarówno PLN jak i HUF straciły w stosunku do EUR. Na Węgrzech deficyt zewnętrzny nadal przybiera alarmujące proporcje. Ponadto, we wrześniu Eurostat zdecydował, Ŝe pewna liczba jednorazowych wydatków pominięta w budŝecie powinna być w rzeczy samej włączona. Dlatego teŝ, (przeliczony ponownie) deficyt budŝetowy na 2005 rok wzrósł z 3,7% do dobrych 6% PBK. Zamiast zaciskania polityki fiskalnej, rząd nie rozwaŝa juŝ wstąpienia do EMU jako kwestii priorytetowej.-/- Znakomite oŝywienie wzrostu gospodarczego w Japonii-/- W 2005 roku Japonia była zdecydowanie jedną z największych niespodzianek. Na przykład, partia LDP premiera Koizumi została przewaŝającą liczbą głosów ponownie wybrana do Izby NiŜszej i przez kilka kwartałów z rzędu odnotowano bardzo silny wzrost. Konsumenci i przedsiębiorstwa wykazują większe zaufanie 19