RAPORT IPO

Transkrypt

1

2

3 Spis treści IPO 2008 wprowadzenie str. 3 Podsumowanie IPO 2007 str. 6 Rankingi debiutów giełdowych str. 10 Rankingi Domów Maklerskich str. 16 Subrankingi emisje powyżej 50 mln str. 17 Subrankingi emisje do 50 mln str. 19 Perspektywy 2008 str. 22 IPO jako sposób pozyskania kapitału str. 23 Droga na parkiet str. 23 Ile kosztuje IPO? str. 23 Partnerzy w drodze na parkiet str. 24 IPO czy New Connect str. 30 Autor: IPO Sp. z o.o. ul. Braniborska 2/ Wrocław tel.: info@ipo.pl Anna Janus Prezes IPO SP. z o.o. Rynek pierwotny w 2007 roku obfitował w szereg wyjątkowych wydarzeń, z nowym rekordem liczby debiutów na poziomie 81 spółek na czele. W związku z tym redakcja portalu IPO.pl postanowiła opracować kolejny roczny Raport IPO. W pierwszej kolejności przyjrzymy się uwarunkowaniom makroekonomicznym, które stanowiły tło dla wydarzeń na tegorocznym rynku pierwotnym, przedstawiając podstawowe czynniki wzrostu polskiej gospodarki, jak również zmienną ostatnimi czasy - sytuację na rynku wtórnym. W drugiej części zajmiemy się strukturą tegorocznych debiutów przedstawimy, które branże były najmocniej reprezentowane na rynku pierwotnym, jaka była struktura wielkości emisji oraz jak rozłożyły się czasowo na przestrzeni poszczególnych miesięcy. Przyjrzymy się również rynkowi pierwotnemu w Polsce na tle innych parkietów europejskich. Trzecią część stanowi ranking debiutów giełdowych w 2007 roku. Ponownie wyłoniliśmy przodujących debiutantów w następujących kategoriach: 1. największy debiut 2. najtańszy debiut 3. najatrakcyjniejszy debiut 4. najbardziej znaczący debiut Ranking ten ukazuje możliwości, jakie daje rynek pierwotny spółkom umiejętnie przeprowadzającym debiut. Obrazuje on, jak wielkim źródłem kapitału jest warszawska giełda i jak wiele środków w stosunku do sumy bilansowej spółki można z niej pozyskać. Jest również dowodem na to, że emisja może być przeprowadzona bardzo niskim kosztem. W raporcie nie mogło również zabraknąć rankingu domów maklerskich na rynku pierwotnym. Jako że dom maklerski jest niezbędnym partnerem w drodze po kapitał, właściwy jego wybór jest jednym z kluczowych czynników sukcesu oferty. Wyróżniliśmy najlepszy dom maklerski w kategorii emisji małych (do 50 mln zł) i dużych (powyżej 50 mln zł). Podział na te dwie grupy pozwala lepiej wybrać dom maklerski stosownie do potrzeb przyszłego emitenta. Postanowiliśmy również uhonorować domy maklerskie, które były oferującymi przy największej liczbie debiutów, zarówno małych jak i dużych. Na koniec prezentujemy rozdział IPO jako sposób na pozyskanie kapitału, czyli praktyczne informacje dla przyszłych emitentów. Polecamy Państwu niniejszy Raport IPO 2008.

4 rozmowa z Anna Janus, Prezesem IPO.pl o Raporcie IPO 2008, giełdzie i NewConnect NewConnect szansa dla spółek z pomysłem na biznes Tegoroczna edycja Raportu IPO 2008 jest już trzecią. Jak ocenia Pani ubiegły rok na warszawskiej giełdzie w porównaniu do lat poprzednich? Rok 2007 to rekordowy rok. Obserwujemy jak GPW staje się celem dla kolejnych przedsiębiorstw z dużym potencjałem na rozwój. Wśród ofert publicznych przeprowadzonych w 2007 roku zdecydowanie dominowały emisje małe, które stanowiły ponad 50% ogólnej liczby debiutów (48 spółek). Jest to dowód na to, że giełda staje się bardzo popularną metodą pozyskania kapitału i nie jest przeznaczona tylko dla gigantów. Natomiast analiza aktywności domów maklerskich w 2007 roku wykazuje po raz kolejny charakterystyczną dla warszawskiego parkietu specjalizację podmiotów w zakresie wielkości obsługiwanych emisji. Kolejna edycja Raportu IPO to propozycja dla rozwijających się przedsiębiorstw planujących pozyskać finansowanie z rynku kapitałowego. Raport z jednej strony jest podsumowaniem aktywności podmiotów uczestniczących przy IPO oraz warunków makroekonomicznych, które wpływały na sukcesy poszczególnych debiutów. Z drugiej strony celem jest przybliżenie przyszłym debiutantom idei IPO informacji o tym jak skutecznie wejść na parkiet, jakich partnerów wybrać, jak różnią się od siebie spółki które pozyskały kapitał z GPW, poprzez różne wielkości emisji, w różnych cenach, w różnych okresach i przy różnej sytuacji gospodarczej. Czy firma wybierająca się na giełdę może sugerować się raportem wybierając np. dom maklerski? Przeanalizowaliśmy domy maklerskie pod kątem czynników, które biorą pod uwagę przedsiębiorcy planujący IPO. Z drugiej strony rola domu maklerskiego w procesie IPO to tylko część ewentualnego sukcesu debiutu. W dużej mierze na sukces emisji wpływają inne czynniki jak koniunktura gospodarcza, nastroje inwestorów oraz branża i specyfika samego przedsiębiorstwa. Oprócz prezentacji i szczegółowej oceny domów maklerskich przedstawiamy sylwetki debiutantów. Będzie to pomocne przy wyborze partnera przy IPO po uwzględnieniu emitentów których obsługiwał. Czy kapitał pozyskiwany w drodze oferty publicznej jest popularną formą finansowania przedsiębiorstwa? Czy tak samo to wygląda rozpatrując małe, średnie i duże przedsiębiorstwa? Jak ocenia Pani Alternatywny Rynek warszawskiej giełdy, rynek NewConnect? Rynek kapitałowy jest dostępny dla coraz mniejszych przedsiębiorstw, również tych innowacyjnych i dopiero rozwijających się. Tym bardziej cieszy nas uruchomienie rynku NewConnect. Małe i średnie przedsiębiorstwa szczególnie na początkowym etapie funkcjonowania często natrafiają na barierę rozwoju wynikającą z braku kapitału. Dla takich firm rynek regulowany jest niedostępny, a pojawianie się NewConnect stało się szansą na dynamiczny rozwój wielu spółek z atrakcyjną koncepcją biznesową. NewConnect został stworzony z myślą o spółkach bez historii działalności, ale z konkretnym pomysłem na biznes i dużym potencjałem. Mniejsze wymagania i niższy koszt wejścia stanowią zachętę dla podmiotów, które szukają finansowania. Warto pamiętać o tym, że debiut na NewConnect to nie tylko szansa na pozyskanie kapitału, ale niezwykle cenny efekt marketingowy. Spółka notowana na alternatywnym rynku staje się wiarygodniejsza nie tylko dla samych inwestorów, ale bezpośrednio dla otoczenia firmy tj. klientów, partnerów, dostawców, odbiorców etc. Czy warto zwrócić się w tej kwestii do doradcy? Spółka w całym procesie aż do debiutu korzysta z pomocy doradców (firm doradczych, prawników, audytorów, agencji PR), specjalistów w danej dziedzinie, którzy obiektywnie oceniają samą spółkę i jej działania. Warto skorzystać z rad profesjonalistów, a samemu skoncentrować się na kluczowych obszarach działalności przedsiębiorstwa. Pamiętajmy jednak, że sukces debiutu jest uzależniony od wielu czynników. Najważniejszy to sama spółka, jej wiarygodność i przekonanie inwestorów, że zakup akcji to dobra inwestycja. Dobrze jest też zaopatrzyć się w pełną wiedzę na temat zasad, możliwości oraz ewentualnych zagrożeń jakie niesie debiut. Portal IPO.pl właśnie stara się przekazywać swoim użytkownikom takie informacje, stąd m.in. powstała idea wydawania raportów poświęconych IPO. Giełdowy parkiet to nie jedyna droga pozyskania kapitału. Jak wybrać właściwą formę finansowania? Analizując potencjalne źródła finansowania, trzeba odpowiedzieć na pytanie ile konkretnie kapitału potrzebuje przedsiębiorstwo i jak kapitał zostanie zainwestowany. Nie zawsze to koszt będzie najważniejszy. Tak jak w przypadku debiutu giełdowego zyskujemy na samej wartości spółki, otrzymujemy zaufanie tego nie jesteśmy w stanie zmierzyć, a dla każdego właściciela są to czynniki równie istotne jak cena. Pozyskując inwestora otrzymujemy również bezcenne know how, wiedzę z zakresu zarządzania, sprzedaży, modeli biznesowych, a przede wszystkim doświadczenie i często bezcenne kontakty.

5 Ludwik Sobolewski, Prezes Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie Rok 2007 był bardzo udany na rynku IPO w Polsce. GPW zajęła drugie miejsce w Europie pod względem liczby ofert na rynku regulowanym. W Warszawie zadebiutowało w sumie ponad 100 spółek, 81 (w tym 12 zagranicznych) na Głównym Rynku GPW i 24 na rynku NewConnect. I w 2008 roku nie powinno nam zabraknąć debiutantów. Wśród 70 spółek spodziewanych na Głównym Rynku GPW może pojawić się ok spółek zagranicznych. Na rynku NewConnect zadebiutować może ok. 80 spółek. Ponownie mamy szansę być liderem w regionie, i nie tylko.

6 Podsumowanie IPO 2007 Otoczenie makroekonomiczne Rok 2007 był ciężkim rokiem na GPW - główne indeksy ustanawiały nowe rekordy do połowy roku, napędzane pozytywnymi nastrojami inwestorów oraz oszczędzających w funduszach inwestycyjnych. Kiedy jednak w lipcu zaczął wychodzić na jaw kryzys na amerykańskim rynku hipotecznym, globalna awersja inwestorów do ryzyka mocno wzrosła, co skutkowało wyraźnymi spadkami kursów giełdowych, trwającymi do dziś. W efekcie stopy zwrotu z głównych indeksów w minionym roku wyniosły odpowiednio: WIG 10,39%, WIG20 5,19%, swig80 25,17% i mwig40 7,9%, a więc były one kilkakrotnie niższe niż w roku Wartość obrotu akcjami sięgnęła 482 mld zł, co oznacza wzrost o 40% w stosunku do rekordowego roku poprzedniego. Ponadto pobity został rekord kapitalizacji warszawskiego parkietu, która przekroczyła 1 bilion złotych, czyli zwiększyła się o blisko 57% w porównaniu z rokiem 2006, zbliżając się wartością do poziomu rocznego PKB Polski. Rekordów nie zabrakło również na rynku pierwotnym, na którym miało miejsce 81 debiutów (poprzedni najlepszy wynik to 62 debiuty w 1997 roku), co daje GPW drugie miejsce w Europie zaraz po londyńskiej giełdzie, na której zadebiutowało 99 spółek. Wartość zeszłorocznych debiutów wyniosła ponad 18,2 mld zł, z czego 15,4 mld zł stanowiły emisje nowych akcji - wartość IPO w najlepszym do tej pory pod tym względem roku 2004 wyniosła 13,1 mld zł, z czego tylko 1,5 mld zł stanowiły emisje nowych akcji. Należy jednak pamiętać, że sporą część tej wartości stanowi emisja spółki Immoeast, która pozyskiwała kapitał od inwestorów w Austrii, Niemczech, Czech, Słowacji i Polski, wprowadzając akcje nowej emisji do obrotu jednocześnie na giełdzie wiedeńskiej i polskiej. Na uwagę zasługuje również uruchomienie rynku alternatywnego przez warszawską giełdę New Connect, na którym w ciągu 4 miesięcy funkcjonowania zadebiutowały 24 spółki (ponad wspomniane 81 debiuty na rynku podstawowym GPW). Tabela 1. IPO w latach (bez New Connect). Rok Liczba debiutów na GPW Do wejścia na giełdę zachęcała między innymi dobra kondycja polskiej gospodarki. Według wstępnego szacunku GUSu PKB wzrósł w 2007 roku realnie o 6,5% w porównaniu z 2006 rokiem - to znacznie więcej niż prognozowano na początku roku (4,7%). Jest to zarazem najlepszy wynik od dziesięciu lat. Istotnie Finansowanie rozwoju Transakcje M&A NewConnect dowiedz się więcej na IPO również zmalało bezrobocie do poziomu około 11%. Na wysokim poziomie utrzymywała się dynamika produkcji przemysłowej, która w skali roku wyniosła 9,7%. Tempo wzrostu inwestycji utrzymywało się natomiast na poziomie 20%, do czego przyczyniły się między innymi napływy funduszy z Unii Europejskiej. Ponadto inflacja utrzymała się na poziomie około 2,5% w skali roku, jednak pod koniec roku zaobserwowaliśmy wyraźny jej wzrost do ok. 4%, a więc ponad cel NBP (2,5% ± 1%). Jednocześnie bardzo duży wpływ na wydarzenia na GPW miały fundusze emerytalne i inwestycyjne, które w dużej części środki swoje inwestują w akcje. W roku 2007 fundusze cieszyły się bardzo dużym zainteresowaniem w pierwszej połowie roku, o czym może świadczyć rekordowa wartość akcji, które fundusze posiadały w swoich aktywach (od lipca) wynosząca 115,2 mld zł, jak podają Analizy Online. Według tego samego źródła udział akcji w portfelach OFE w grudniu 2007 wyniósł 34,71%, czyli o 2% więcej niż w roku poprzedzającym. Jednocześnie druga połowa roku przyniosła silne wahania nastrojów oszczędzających w sierpniu wycofali oni około 1 miliard złotych z funduszy akcyjnych i zrównoważonych. Z kolei we wrześniu i październiku napływy do wszystkich kategorii funduszy wyniosły odpowiednio 1,7 i 1,8 mld zł, po czym w grudniu nastąpił odpływ kapitału o wartości 1,6 mld zł (jednakże głównie z funduszy rynku pieniężnego). Na rynku pierwotnym w 2007 roku działo się sporo, a to za sprawą liczby debiutów, która świadczy o rosnącym znaczeniu warszawskiej giełdy w życiu gospodarczym Polski. W ostatnim roku miało miejsce 81 debiutów, w tym 12 spółek zagranicznych. Sytuacja na tym rynku nieco się zmieniła w porównaniu z rokiem poprzedzającym, kiedy to obserwowaliśmy bardzo wysokie stopy redukcji w transzy inwestorów indywidualnych. W pierwszej połowie roku trend ten był kontynuowany, jednakże w drugiej

7 Tabela 2. IPO w Spółka Branża Data debiutu Wielkość emisji (mln zł) Dom maklerski Mewa handlowa ,0 DM Polonia Net Infovide-Matrix informatyczna ,5 DM IDM S.A. Procad informatyczna ,8 DM Capital Partners B3System informatyczna ,6 DM BOŚ Warimpex nieruchomości ,3 UniCredit CA IB Polska Grupa Kolastyna chemiczna ,5 DM IDM S.A. Hawe (d. Ventus) telekomunikacyjna ,0* - Orzeł lekka ,0* - Gadu-Gadu media ,1 DM IDM S.A. ES-SYSTEM elektroniczna ,9 DI BRE Seko spożywcza ,3 DM Polonia Net TelForceOne handlowa ,5 Beskidzki DM ELEKTROTIM elektroniczna ,6 DM PKO BP NTT System informatyczna ,7 DM IDM S.A. HELIO spożywcza ,8 DM BOŚ Makarony Polskie spożywcza ,0 DM PKO BP Radpol produkcja inna ,0 DM BZ WBK Erbud budowlana ,0 DI BRE Pronox Technology informatyczna ,0 SECUS AM Immoeast nieruchomości ,2 UniCredit CA IB Polska, Constantia Privatbank, Credit Suisse, Deutsche Bank, Morgan Stanley Budvar Centrum produkcja inna ,0 Amerbrokers,Ventus AM Noble Bank bankowa ,0 Mercurius DM ACE produkcja inna ,0 Ipopema DM J.W.Construction nieruchomości ,3 CDM PEKAO S.A. Kredyt Inkaso finansowa ,0 DM IDM S.A. Polrest spożywcza ,0 DM Pentrator MOJ elektromaszynowy ,1 DM BOŚ GF Premium finanse ,0 DM BGŻ Orco Property Group nieruchomości ,5 DM Banku Handlowego Rafamet elektroniczna ,0* - Karen Notebook handlowa ,0** DM Capital Partners LC Corp nieruchomosci ,5 UniCredit CA IB Polska Komputronik handlowa ,7 DI BRE Makrum elektromaszynowy ,4 DM BOŚ Petrolinvest paliwowa ,0 UniCredit CA IB Polska Mercor materiały budowlane ,1 CDM PEKAO S.A. P.A. Nova budowlana ,6 Suprema Securities Silvano lekka ,2 UniCredit CA IB Polska, Suprema Securities ABM Solid budowlana ,6 KBC Securities Pol-Aqua budowlana ,0 DM IDM S.A. Krakowska Fabryka Armatur handlowa ,0 DM PKO BP ciąg dalszy tabeli na następnej stronie

8 c. d. Tabela 2. IPO w 2007 Spółka Branża Data debiutu Wielkość emisji (mln zł) Dom maklerski ZUK Stąporków elektromaszynowy ,0 DM BOŚ Quantum Software informatyczna ,9 DM Polonia Net Bomi handlowa ,0 DM IDM S.A. Krakchemia handlowa ,0 DM Capital Partners Zastal metalowa ,0* - Arcus informatyczna ,0 DM Polonia Net Oponeo.pl handlowa ,0 DM PKO BP Hydrobudowa Włocławek budowlana ,0**** - Energoinstal elektroniczna ,8 DM IDM S.A. Olympic Entertainment Group hotelarstwo i rekreacja ,0*** - Resbud budowlana ,0* - Wola Info informatyczna ,8 KBC Securities Magellan finansowa ,6 UniCredit CA IB Polska Rainbow Tours hotelarstwo i rekreacja ,0 DM Polonia Net CP Energia paliwowa ,7 DM Capital Partners KPPD drzewna ,0* - Plaza Centers nieruchomości ,0*** - Orzeł Biały inne usługi ,4 DM IDM S.A. Izolacja-Jarocin materiały budowlane ,0* - Pani Teresa Medica Produkcja inna ,7 DM BOŚ Integer.pl Usługi inne ,9 DM IDM S.A. ASBISc Enterprises PLC handel ,8 ING Securities Bipromet budowlana ,3 DM Capital Partners Ronson Europe nieruchomosci ,5 UniCredit CA IB Polska, ING Securities N.V. ZNTK w Łapach Usługi inne ,0* - INTROL informatyka ,5 Beskidzki DM Complex metalowa ,7 DM BOŚ Asseco Business Solutions informatyczny ,3 UniCredit CA IB Polska Prima Moda handlowa ,4 AmerBrokers Kernel Holding spożywcza ,4 ING Securities Wielton produkcja inna ,0 Ipopema DM City Interactive media ,2 DM IDM S.A. DROP handlowa ,0 DM BOŚ Seco/Warwick elektromaszynowa ,3 DI BRE Konsorcjum Stali handlowo-produkcyjna ,0 DM Millennium Reinhold Polska nieruchomości ,0 Suprema Securities, Beskidzki Dom Maklerski Nepentes farmaceutyczna ,6 DI BRE UniCredito Italiano bankowa ,0*** - Europejski Fundusz Hipoteczny finansowa ,5 Beskidzki DM POL-MOT Warfama maszynowa ,4 DM Millennium * przeniesienie z CeTO ** emisja niepubliczna *** dual listing **** emisja aportowa

9 połowie 2007 stopy redukcji były zdecydowanie niższe, a ceny emisyjne w przeważającej części przypadków ustalane były bliżej dolnego poziomu widełek. Powodem takiej sytuacji było spiętrzenie wielu emisji w krótkim czasie, a także większa niepewność wśród inwestorów. Pomimo tego rynek pierwotny to nadal dobra okazja do pozyskania kapitału dla spółek oraz zarobku dla inwestorów. Struktura debiutów Wykres 1. Struktura wartości IPO Debiuty, które miały miejsce na warszawskim parkiecie w roku 2007 zróżnicowane były zarówno pod względem wielkości, branży emitenta jak i podmiotu oferującego. W tabeli 2 przedstawiamy pełną listę zeszłorocznych debiutantów. Tabela 3. Branżowa struktura debiutów. Branża Liczba debiutów Razem wartość emisji (mln zł) nieruchomości ,0 budowlana ,8 spożywcza 5 658,6 Produkcja inna 2 438,7 handlowa ,4 informatyczna ,1 bankowa 2 315,0 materiały budowlane 2 243,1 elektroniczna 4 217,3 elektromaszynowa 4 186,8 finansowa 4 153,1 paliwowa 2 149,7 media 2 127,4 lekka 2 123,2 farmaceutyczna 1 75,6 inne usługi 3 71,3 chemiczna 1 52,5 0 do 50 mln z³ Warto zwrócić uwagę na strukturę debiutów według branż. W minionym roku debiutowały spółki z niemal wszystkich sektorów, jednak najwięcej pochodziło z branż: handlowej, informatycznej i budowlanej. Co ciekawe, największą wartość IPO odnotowano w branży nieruchomości oraz budowlanej. Spowodowane jest to boomem w budownictwie mieszkaniowym, biurowym i handlowym, który pociąga za sobą zainteresowanie spółek pozyskaniem kapitału na działalność w tym segmencie. W branży nieruchomości mieliśmy do czynienia z największym w historii GPW debiutem austriackiej spółki Immoeast, która pozyskała 10 mld zł, co stanowi aż 58% wartości wszystkich debiutów z minionego roku do 150 mln z³ do 250 mln z³ do 350 mln z³ do 500 mln z³ Wykres 2. Struktura czasowa debiutów powy ej 500 mln z³ Na GPW zadebiutowało w sumie 12 spółek zagranicznych, co świadczy o rosnącym zainteresowaniu naszą giełdą ze strony podmiotów zagranicznych. Systematycznie na warszawskim parkiecie debiutują spółki z branży handlowej i spożywczej, które przodowały, zarówno pod względem ilości jak i wielkości IPO w roku 2006 i nadal pozostają w czołówce. Aktywny był również, podobnie jak w roku poprzedzającym, sektor informatyczny, w którym jednak wielkość pozyskanego kapitału jest niewielka, co związane jest z małą kapitałochłonnością tej branży. Wśród ofert publicznych przeprowadzonych w 2007 roku zdecydowanie dominowały oferty małe, które stanowią ponad 50% ogólnej liczby debiutów (48 spółek). Jest to znakomitym dowodem na to, że giełda staje się bardzo popularną metodą pozyskania kapitału dla spółek oraz że nie jest ona przeznaczona tylko dla gigantów. Rozkład liczby debiutów w czasie wyraźnie wskazuje na tendencję do przeprowadzania debiutów w drugiej połowie 15% 10% maszynowa 1 36,4 8 5% metalowa 2 22,7 hotelarstwo i rekreacja 2 18,0 handlowo -produkcyjna 1 15,0 drzewna 1 - telekomunikacyjna Styczeñ Luty Marzec Kwiecieñ Maj Czewiec 0% -5% -10% 0-15% Lipiec Liczba IPO (oœ lewa) Zmiana WIG-u m/m (oœ prawa) Sierpieñ Wrzesieñ PaŸdziernik Listopad Grudzieñ

10 roku. Największa aktywność na rynku pierwotnym miała miejsce w okresach od maja do lipca oraz od września do grudnia. Pogorszeniu koniunktury na rynku wtórnym w sierpniu towarzyszył spadek liczby debiutów, mimo że spółki Koszty emisji Podobnie jak w latach ubiegłych tak i w roku 2007 wysokie koszty emisji jako procent jej wartości poniosły oferty najmniejsze (do 50 mln zł). Wynika to z faktu rozkładania się kosztów na mniejszą wartość pozyskanego kapitału. Koszty emisji w relacji do pozyskanego kapitału przedstawia poniższa tabela (ważona średnia arytmetyczna). Tabela 4. Koszty emisji. Rok Do 50 mln 50 mln mln Średni ważony koszt nowej emisji akcji nieznacznie wzrósł w 2007 roku do 5.31% z 5.11% rok wcześniej, na co wpłynął głównie wyższy koszt największych emisji, wyliczony bez kilku emisji, które zapewne obniżyłyby poziom relatywnych kosztów w tej grupie. W związku z tym można uznać, że w rzeczywistości koszty emisji pozostały mniej więcej na tym samym poziomie w porównaniu z rokiem Najwyższe relatywne koszty ponownie poniosły podmioty przeprowadzające najmniejsze emisje. Powyższa tabela wskazuje jednak na wyższy średni koszt ofert z przedziału mln zł niż ofert od 150 do 250 mln zł. Powyższy wynik jest jednak efektem jednej, bardzo kosztownej nowej emisji spółki ACE (13,15%), co wynikało z niewielkiego udziału wartości nowo emitowanych akcji w całej emisji. 150 mln mln 250 mln mln powyżej 350 mln % 5.53% 3.95% 5.22% 4.46% % 6.08% 4.50% 6.08% 3.08% nie przekładały debiutu w tym miesiącu w oczekiwaniu na korzystniejszy okres. W każdym razie ponowny wzrost liczby debiutów miał miejsce we wrześniu i październiku, a więc przy przejściowej poprawie nastrojów na GPW. Wydawałoby się również, że relatywny koszt emisji powyżej 350 mln zł jest wyższy od kosztów w przedziale mln zł. Taki stan rzeczy wywołany jest jednak brakiem danych na temat kosztów największych emisji takich spółek jak: Immoeast (przypomnijmy - 58% wartości wszystkich emisji) czy Orco Property Group oraz Warimpex. Należy spodziewać się, iż w ich przypadku relatywne koszty były wyraźnie niższe. GPW na tle Europy Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie ponownie wypadła korzystnie na tle pozostałych europejskich parkietów pod względem aktywności na rynku pierwotnym. Według komunikatu GPW, bazującego na danych PriceWaterHouseCoopers, warszawska giełda zajęła drugie miejsce w Europie pod względem liczby debiutów na rynku podstawowym, ustępując jedynie rynkowi londyńskiemu (99 debiutów), wyprzedzając natomiast rynek główny Euronext (Eurolist 40 debiutów), giełdę w Oslo (37 debiutów) oraz sojusz OMX (35 debiutów). Dobry wynik osiągnął również rynek alternatywny GPW NewConnect na którym zadebiutowało 24 spółki. Daje to Warszawie trzecie miejsce w Europie po parkiecie londyńskim (AIM oraz PSM 114 debiutów) i NYSE Euronext (Alternext, Marche Libre 47 debiutów). GPW wciąż jest dopiero w drodze do grona najważniejszych europejskich parkietów pod względem wartości debiutów. Według raport PwC, całkowita wartość emisji pierwotnych przeprowadzonych w 2007 roku na rynku podstawowym warszawskiej giełdy wyniosła 1,97 mld euro, wobec 27,6 mld euro na giełdzie londyńskiej czy 7,6 mld na Eurolist. Polska wyprzedziła spośród ważniejszych giełd europejskich jedynie giełdę austriacką, grecką i turecką. Należy pamiętać o metodologii przyjętej przez PwC, zgodnie z którą debiut zaliczany jest do danego roku wtedy, gdy w tym roku zadebiutowały na rynku akcje danej spółki. Jeżeli natomiast w danym roku nastąpił jedynie debiut praw do akcji, a akcje zostały wprowadzone w roku kolejnym PwC zakłada, że spółka zadebiutowała w roku kolejnym. Niska pozycja giełdy warszawskiej wynikała po części również z faktu, że nie została jej przypisana cała emisja Immoeastu. Ranking debiutów giełdowych Największy debiut W tej kategorii prezentujemy debiuty, których wartość ze względu na wielkość emisji brutto, czyli sumę wartości akcji nowych emisji i oferowanych do sprzedaży przez dotychczasowych akcjonariuszy, była największa. W 2007 roku największymi debiutami okazały się firmy związane z rynkiem nieruchomości w pierwszej dziesiątce znalazło się ich aż sześć. Największym debiutem okazała się emisja Immoeast, który pozyskał z giełdy aż 10 mld PLN. 10

11 11

12 Rozmowa z dr. Karlem Petrikovicsem Dyrektorem generalnym Immoeast Udało się Państwu przeprowadzić największą ofertę publiczną akcji w historii europejskiego sektora nieruchomości, na co niewątpliwie miał wpływ warszawski debiut. Jak z perspektywy kilku miesięcy, które minęły od IPO na GPW, ocenia Pan debiut spółki w Polsce? Bardzo się cieszę, że z sukcesem udało nam się przeprowadzić największą ofertę publiczną akcji w historii europejskiego sektora nieruchomości, a debiut na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie miał duży wpływ na ten sukces. Jednoczesne notowanie akcji na giełdach w Wiedniu i Warszawie potwierdza, że jesteśmy spółką o międzynarodowym zasięgu i pozwoliło zwiększyć rozpoznawalność naszej firmy nie tylko wśród polskich inwestorów indywidualnych i instytucjonalnych, ale także wśród globalnych instytucji zainteresowanych inwestycjami w Europie Środkowo- Wschodniej. Niemniej jednak kryzys na rynkach finansowych szczególnie wpłynął na IMMOEAST, jak i na ceny akcji innych spółek rynku nieruchomości. Nawet wyjątkowo dobre wyniki finansowe z pierwszego półrocza roku obrotowego nie zdołały zatrzymać spadającego kursu akcji naszej Firmy. Cena akcji została ustalona na optymalnym poziomie, co potwierdził ich wzrost po zakończeniu oferty. Uważam, że w odniesieniu do bardzo dobrych wyników finansowych jakie spółka osiągnęła w roku obrotowym 2006/07 możemy stwierdzić, że kupno akcji spółki Immoeast podczas majowej emisji było dobrą inwestycją dla inwestorów. Immoeast jest od kilku lat notowane na wiedeńskiej giełdzie. Dlaczego zdecydowaliście się Państwo na debiut spółki na kolejnym rynku? Zdecydowaliśmy się na obecność na warszawskim parkiecie z dwóch powodów. Po pierwsze nasza cała działalność skupia się we Europie Środkowo-Wschodniej i Południowo-Wschodniej. Ponadto spośród wszystkich rynków w tej części Europy, warszawska giełda jest najbardziej płynna i najbardziej efektywna. Fakt, że zainwestowaliśmy w Polsce ponad 1 miliard euro nie miał znaczenia dla podjęcia decyzji o wyborze giełdy warszawskiej. Ofertę skierowaliście do inwestorów z Austrii, Czech, Niemiec, Słowacji i Polski. Największe zainteresowanie zaobserwowaliśmy ze strony austriackich inwestorów indywidualnych. Jak to można uzasadniać? Jeżeli chodzi o inwestorów indywidualnych, rzeczywiście w tej grupie dominują Austriacy. IMMOEAST będący częścią grupy IMMOFINANZ to niemal synonim biznesu na rynku nieruchomości w Europie Środkowo i Południowo-Wschodniej. Znaczna część pierwotnych inwestorów austriackiego IMMOFINANZ zainwestowała tez w IMMOEAST. Jednakże, ilość udziałów w IMMOEAST posiadanych przez austriackich akcjonariuszy maleje. Niespodziewanie, przyczynia się do tego duże zainteresowanie ze strony polskich inwestorów. Myślę, że jest to logiczna konsekwencja tego, że IMMOEAST stał się w pełni międzynarodową firmą, której większość udziałów znajdujących się wolnym obrocie, posiadają inwestorzy instytucjonalni z dużych centrów finansowych, takich jak: Londyn, Frankfurt czy Paryż. Jaka jest strategia firmy? Czy spółka będzie się rozwijać przez transakcje M&A? Obecna sytuacja na rynkach kapitałowych sprawia, że transakcję M&A są naturalnym sposobem realizacji strategii rozwoju. Akcje większości spółek sektora nieruchomości są obecnie niedoszacowane i nie zdziwiłbym się gdyby nastąpiło parę atrakcyjnych zakupów w tym roku. Nabywanie udziałów innych spółek sektora nieruchomości ( np. TriGranit czy Adama) zawsze było częścią naszej strategii inwestycyjnej. W przeszłości inwestowaliśmy przede wszystkim w atrakcyjne spółki z sektora nieruchomości przed ich debiutami na giełdzie. Jeżeli opłaca się kupić dane udziały lub przejąć niedoszacowane spółki z sektora, na pewno warto to rozważyć. Spodziewam się procesu koncentracji spółek w naszym sektorze. IMMOEAST z pewnością odegra kluczową rolę w tym procesie. Czy istnieje recepta na udany debiut giełdowy? Jaką radę może Pan dać spółkom, które właśnie zamierzają rozpocząć przygodę z parkietem? Przede wszystkim żeby polegały na faktach i weryfikowalnych danych. Myślę, że czasy ofert bazujących tylko na górnolotnych planach się skończył. Inwestorzy potrzebują dziś twardych danych bardziej niż kiedykolwiek przedtem. Poza tym, należy zaproponować realną, uczciwą wycenę akcji i być cierpliwym. Myślę, że nadejdą o wiele lepsze czasy na debiuty giełdowe niż te w pierwszych miesiącach 2008 roku. 12

13 Tabela 5. Ranking spółek giełdowych: wielkość emisji w 2007 r. L.p. Spółka Wielkość emisji brutto w mln zł 1 Immoeast LC Corp J.W.Construction Orco Property Group Kernel Holding Warimpex Noble Bank Pol-Aqua Ronson Europe ACE Spółka chce kontynuować ekspansję na rynkach nieruchomości w Europie Wschodniej i powiększyć swój portfel inwestycyjny do 12 mld EUR. Drugie miejsce zajęła deweloperska firma Leszka Czarneckiego, LC Corp, która przeprowadziła emisję na ponad 1 mld PLN. Na trzecim miejscu zaś znalazła się znana spółka deweloperska J.W. Construction, która zadebiutowała 4 czerwca 2007 i pozyskała z giełdy niespełna 800 mln PLN. Najtańszy debiut W subrankingu najtańszy debiut, zwyciężył, podobnie jak w raporcie za pierwszą połowę 2007 roku, GF Premium. Koszty jego debiutu w relacji do wartości nowej emisji wyniosły zaledwie 1,77%. Tabela 6. Subranking spółek giełdowych: najtańszy debiut w 2007 r. L.p. Spółka koszty jako % nowej emisji 1 GF Premium 1.77% 2 Budvar Centrum 2.10% 3 Noble Bank 2.29% 4 Wielton 2.65% 5 P.A. Nova 2.67% 6 Elektrotim 2.83% 7 ABM Solid 2.84% 8 LC Corp 2.99% 9 Krakchemia 3.10% 10 Arcus 3.19% Rozmowa z Dariuszem Piaseckim Prezesem GF Premium SA Jak wspomina Pan debiut giełdowy? Dzień naszego debiutu wspominamy niezwykle miło. To wydarzenie wyzwalające znaczne emocje, jako że bycie spółką notowaną na GPW jest dużą nobilitacją. Byliśmy ciekawi jak odbierze nas rynek. Co dziś uważa Pan za najważniejsze w procesie IPO? Najważniejsze jest doskonałe przygotowanie wewnętrzne spółki do wejścia na giełdę oraz odpowiedni dobór kadry i instytucji współpracujących. Jaki czynnik braliście pod uwagę wybierając dom maklerski? Wybraliśmy dom maklerski, który cieszył się uznaniem i zaufaniem na rynku. Zobowiązaliście się, że sami opracujecie niektóre rozdziały prospektu emisyjnego. Jak wspominacie ten etap prac? To było niezwykle trudne zadanie, jako że prospekt był dla nas absolutnie pionierskim projektem. Przygotowywaliśmy się do tego procesu dość dokładnie, analizując wymogi proceduralne, odpowiednio dobierając współpracowników. Ale efekt był wymierny, jako że prospekt okazał się być przygotowany rzetelnie i dokładnie i nie wymagał znaczących zmian. Emisja GF Premium była średniej wielkości (56 mln zł), a koszty pozyskania kapitału niewielkie. Jak to można uzasadnić? Niskimi wydatkami na promocję oferty? Nie. Jak wspomniałem, przygotowaliśmy się do wejścia na giełdę bardzo dokładnie własnymi siłami, co pozwoliło znacząco zaoszczędzić na kosztach uczestnictwa w projekcie podmiotów zewnętrznych. Dzięki temu łączne przeliczenie kosztów wejścia w stosunku do kwoty pozyskanego kapitału okazało się korzystne. 12 listopada 2007 r. GF Premium SA dokonała zakupu udziałów krakowskiej firmy Tines Sp. z o.o., dostawcy nowoczesnych technologii mocowania szyn dla kolei, sieci tramwajowych i metra. Spółka ma znaczący potencjał rynkowy, znakomitą bazę techniczną i wysoką znajomość branży, dzięki czemu realizacja postawionych celów finansowych nie pozostawia zastrzeżeń. Czym dla GF Premium SA jest dokonana inwestycja? Prowadzona działalność rynkowa pozwala na kontakt z firmami, których sytuacja finansowa jest niezwykle korzystna, a współpraca z nimi rodzi obustronne korzyści. Taką firmą jest Tines Sp. z o.o. Podstawą podjęcia decyzji o zakupie udziałów w firmie Tines Sp. z o.o. były wnikliwe analizy rentowności spółki oraz prognozy wzrostu wartości rynkowej. Całokształt prowadzonych badań sprowadził się do wniosku o wysokiej atrakcyjności inwestycji. Dzięki Tines Sp. z o.o. przed GF Premium SA otworzyły się kolejne możliwości dystrybucji produktów finansowych na wymagającym rynku usług komunikacyjnych i budowlanych. Podjęcie decyzji o inwestycji nie zmienia profilu działalności Spółki i nie planujemy takich zmian. Premium nie zamierza odchodzić od podstawowego profilu działania, jakim jest świadczenie usług faktoringowych i pozostałych usług finansowych, jakkolwiek, jeśli pojawi się oferta, która ze względów finansowych będzie niezwykle atrakcyjna, nie wykluczamy możliwości podejmowania podobnych inwestycji. 13

14 Rozmowa z Jarosławem Rybusem, Pełnomocnikiem Zarządu Gadu-Gadu S.A. Dzięki IPO spółka pozyskała kapitał, który stanowi dziesięciokrotność własnej sumy bilansowej. To rekord na GPW. Jak dziś skomentuje Pan debiut spółki? Wielkość pozyskanego kapitału to potwierdzenie zaufania inwestorów do Gadu-Gadu S.A., która została oceniona jako bardzo perspektywiczna spółka, lider na dynamicznym przyszłościowym rynku, i oczywiście mocny brand, ale który ma do zaoferowania znacznie więcej. Mija właśnie rok, kiedy zadebiutowaliśmy na GPW i już można ocenić pierwsze działania firmy Gadu-Gadu S.A. to dzisiaj grupa kapitałowa sukcesywnie realizująca przyjętą strategię rozwoju i cele emisyjne (MVNO, sektor komunikatorów biznesowych, ekspansja zagraniczna). Firma, która kiedyś oferowała głównie komunikator, dzisiaj jest już multimedialną platformą komunikacyjną, działającą także na rynku mediów (Gadu Radio) i telekomunikacji (Gadu na Głos). Bardzo duże zainteresowanie akcjami Gadu-Gadu SA było zauważalne już od momentu, gdy spółka zapowiedziała upublicznienie. Całej akcji IPO Gadu-Gadu towarzyszyła olbrzymia uwaga mediów i inwestorów. Czy spodziewaliście się aż tak entuzjastycznej reakcji? Z pewnością marka Gadu-Gadu była i jest bardzo dobrze rozpoznawalna, budząca emocje i przyciągająca uwagę mediów. Spodziewaliśmy się też takiego zainteresowania podczas debiutu, ale przeszło ono nasze oczekiwania. Był to jeden z najgłośniejszych debiutów minionego 2007 roku, zostaliśmy nominowani w kategorii Debiut Roku Gazety Giełdy Parkiet, a akcja IR związana z naszym debiutem została już kilka razy nagrodzona (m.in. IPRA Golden World Award). Zgodnie z celami emisyjnymi, tuż po debiucie Gadu-Gadu rozpoczęło przejęcia w ciągu zaledwie kilku miesięcy spółka dokonała przejęć portalu Nauka.pl, serwisu społecznościowego Fora.pl, unikatowego serwisu Blip.pl, zakupiono technoligie CreativeBot, Frajdek.pl. Uruchomono ukraińskie wersje naszych usług komunikator internetowy Bałaćka i serwis społecznościowy Moje Pokolenie. Czy w planach spółki są kolejna przejęcia? W lutym zostaliśmy większościowym akcjonariuszem atrakcyjnej spółki z Wrocławia LIVECHAT Software S.A., produkującej komunikator biznesowy i oferującej oprogramowanie do obsługi klienta on-line. Dzięki temu chcemy wkrótce zaoferować Gadu-Gadu dla biznesu, dla sektora małych i średnich przedsiębiorstw. Przejęcia innych projektów to jeden z celów emisyjnych naszej spółki, przy czym przejmujemy te firmy, które doskonale wpisują się w nasz biznes, pozwalają nam też zwiększać przychody z reklam lub telekomunikacji. Nie zawsze też są to projekty z 1. miejsca, celujemy też w kolejne miejsca w danym segmencie, aby dalej je sukcesywnie rozwijać w ramach sieci Gadu-Gadu i zostawać liderem poszczególnych rynków. Po debiucie zapowiadał Pan, że przed Gadu-Gadu, już jako spółką publiczną, dynamiczny okres rozwoju telefonia komórkowa, branża mediowa, rozrywka, IT, a więc jedne z najbardziej obiecujących branż. Czy po przejęciu spółki przez Południowoafrykański Koncern Naspers GG nadal chce rozwijać serwis społecznościowy, internetowe radio itp.? Jak najbardziej, strategia, którą przyjęliśmy jest nadal realizowana. I to z sukcesem. Gadu Radio to obecnie najpopularniejsze polskie radio internetowe (1,2 mln słuchaczy miesięcznie, co jest porównywalne z zasięgiem tradycyjnych regionalnych stacji radiowych), serwis MojaGeneracja.pl to jeden z czołowych tego typu serwisów w polskiej sieci, zintegrowany z komunikatorem. Kolejne duże projekty, jak telefonia komórkowa (MVNO), czy komunikator dla biznesu to długofalowa strategia rozwoju, która będzie kontynuowana przypomnę, że już podpisaliśmy umowę na świadczenie usług MVNO z firmą Polkomtel S.A. a wieloletnie, globalne doświadczenie nowego większościowego akcjonariusza Naspers Ltd. tylko nam pomoże skutecznie dalej się rozwijać, z pewnością nie tylko w Polsce. Rozpoczęliśmy już projekty na Ukrainie, planujemy start w Rosji, Bułgarii, Rumunii... Taki debiut jak GG powoduje pokusy, aby szybko przygotowywać kolejne emisje akcji? Tymczasem nowy właściciel będzie się starał wyprowadzić Gadu- Gadu z giełdy. Jakie jeszcze plany ma Gadu-Gadu? O dalszej obecności Gadu-Gadu na giełdzie zdecyduje nowy właściciel, póki co żadne takie oficjalne informacje nie pojawiły się na rynku. Jeśli zaś chodzi o plany Gadu-Gadu, to nawiązując do wcześniejszych pytań, stajemy się siecią wielomilionowej społeczności, której będziemy oferować coraz to nowe usługi już co drugi polski internauta posiada własny numer GG. Naszym celem jest zaspokajanie potrzeb użytkowników. Z pewnością też będziemy dywersyfikować źródła przychodów, a więc nie tylko przychody z usług reklamowych. Przed nami także ekspansja na inne kraje, ale pod innymi markami. Czy istnieje recepta na udany debiut giełdowy? Jaką radę może Pan dać spółkom, które właśnie zamierzają rozpocząć przygodę z parkietem? Jak sądzę, każda spółka ma własną receptę. Niezależnie od tego podstawowym kluczem do sukcesu jest wiarygodność i przekonanie inwestorów co do perspektyw i rozwoju zarówno spółki, jak i branży, w której działa. Przy czym muszą za tym stać solidne, wymierne podstawy, tak jak w przypadku Gadu-Gadu. 14

15 Koszty spółki w 78,2% składały się z kosztów sporządzenia prospektu i doradztwa, w 5,4% przypadły na koszty przygotowania oferty, a w pozostałych 16,4% - na koszty promocji. Drugie miejsce zajął Budvar Centrum, z relatywnymi kosztami nowej emisji na poziomie zaledwie 2,10%. W przypadku tej spółki również dominowały koszty sporządzenia prospektu i doradztwa (71,3%) przed kosztami przygotowania oferty (27,9%) oraz promocji (0,8%). Trzecie miejsce na podium przypadło Noble Bank koszty jego emisji stanowiły 2,29% wartości pozyskanego kapitału brutto i podzieliły się między poszczególne kategorie kosztowe w następujący sposób: koszty przygotowania i przeprowadzenia oferty: 73,7%, koszty sporządzenia prospektu wraz z kosztami doradztwa: 25,7% i koszty promocji oferty: 0,6%. Należy zaznaczyć, że z subrankingu zostało wykluczonych kilku dużych debiutantów ze względu na brak informacji co do kosztów ich emisji. Rozmowa z Jackiem Obrockim, CFA Dyrektorem Wydziału Bankowości Inwestycyjnej BDM S.A. Jak oceniają Państwo polski rynek pierwotny na tle Europy i reszty świata? Panuje opinia, że wypadamy bardzo dobrze pod względem liczby debiutów, gorzej już natomiast jeśli chodzi o wartość przeprowadzanych emisji. W 2007 roku na GPW zadebiutowało 81 nowych firm, a wartość ofert przekroczyła 18 mld PLN. Pod względem liczby debiutów GPW zajęła więc drugie miejsce w Europie za LSE. Jednak biorąc pod uwagę wartość ofert nasz rynek jest jeszcze płytki i tutaj zdecydowanie odbiegamy od tego co dzieje się w Europie Zachodniej, w USA czy w Chinach, gdzie na tamtejszych giełdach wartość IPO tylko w 2007 roku wyniosła 100 mld USD. Niższa niż w krajach rozwiniętych wartość emisji jest konsekwencją tego, że jesteśmy krajem, który dopiero nadrabia dystans do Europy Zachodniej. Polscy przedsiębiorcy (a to oni w ostatnim czasie są głównym dostarczycielami nowych spółek na GPW) mieli zaledwie kilka, kilkanaście lat na to, żeby zbudować pozycję rynkową i wartość swoich spółek. Choć w kolejnych latach oczekujemy wzrostu wartości IPO na GPW to jednak zbliżenie się do wartości debiutów w Londynie, Paryżu czy Frankfurcie jest mało prawdopodobne. Dlatego należy raczej podkreślać, że GPW powinna być zdecydowanym liderem regionu wśród państw CEE, czemu będą sprzyjać m.in. solidne fundamenty gospodarki oraz popyt na inwestycje. Czy duże emisje są trudniejsze do przeprowadzenia niż małe? Choć logika podpowiada inaczej, to zazwyczaj mniejsze emisje są trudniejsze do uplasowania, ponieważ krąg zainteresowanych podmiotów jest dużo węższy. W małe oferty nie wchodzą zazwyczaj duzi inwestorzy instytucjonalni (efektywna dywersyfikacja ma swoje ograniczenia), a nie można sprzedać całej emisji inwestorom indywidualnym. Ważniejszy jest jednak podział pomiędzy spółki perspektywiczne, mające przewagi konkurencyjne i sensownie wyceniane i spółki przeciętne oraz agresywnie wyceniane. Jakie branże powinny dominować na rynku pierwotnym w 2008 roku? Na GPW będą to usługi oraz materiały budowlane i być może, jeżeli ruszy prywatyzacja spółek Skarbu Państwa, energetyka. Na NewConnect będą to raczej firmy z związane z branżą IT oraz spółki z sektora pośrednictwa finansowego i obrotu wierzytelnościami. Czy spółki będą musiały coraz więcej płacić za usługi domów maklerskich? Wzrastająca liczba domów maklerskich i malejąca liczba spółek zainteresowanych giełdą wskazywałaby na spadek cen, ale z drugiej strony rynek stał się bardziej wymagający, selektywny i w 2008 roku nie będzie już można sprzedać każdej oferty, nawet przy obniżeniu ceny emisyjnej. Moim zdaniem, ceny usług dla podmiotów, które nie są liderami w swoich branżach i nie mają unikalnych przewag konkurencyjnych, wzrosną, natomiast w przypadku spółek unikalnych, o bardzo dobrych perspektywach rozwoju ceny usług raczej się nie ulegną zmianie. Na co powinien zwrócić uwagę przyszły debiutant giełdowy przy wyborze domu maklerskiego? Najważniejsi są ludzie pracujący w danym Domu Maklerskim, ich doświadczenie i indywidualne podejście do klienta (doradcy musza mieć czas dla klienta i każde IPO traktować jako odrębny, unikalny projekt, gdzie nie zawsze standardowe procedury dają najlepsze efekty). Co sądzą Państwo o alternatywnym rynku NewConnect? NewConnect ożywi się w momencie gdy niektóre z notowanych na nim spółek odniosą spektakularny sukces, jak np. znaczny wzrost wartości spółki czy jej przeniesienie na rynek regulowany. 15

16 Najatrakcyjniejszy debiut W kategorii najatrakcyjniejszy debiut wyróżniamy spółki, których kurs akcji w perspektywie jednego miesiąca od debiutu wzrósł najmocniej w stosunku do ich ceny emisyjnej. Liderem zostały Zakłady Naprawcze Taboru Kolejowego w Łapach, które przeniosły się z CeTO 7 listopada. Pierwsze miejsce zostało osiągnięte mimo niekorzystnej koniunktury na giełdzie w listopadzie. Główną przyczyną wzrostu kursu były oczekiwania inwestorów związane z finalizacją przetargu na naprawę okresową prawie 26 tys. wagonów towarowych PKP Cargo. Drugie miejsce zajęła spółka B3System, oferująca kompleksowe rozwiązania z dziedziny bezpieczeństwa systemów komputerowych. Stopa zwrotu w wysokości 145,5% w miesiąc od debiutu w stosunku do ceny emisyjnej osiągnięta została za sprawą pozytywnego sentymentu inwestorów do rynku pierwotnego (wysoka redukcja zapisów i stopa zwrotu na debiucie), jak również zapowiedzi przejęć spółek z zakresu bezpieczeństwa IT. Trzecie miejsce przypadło spółce Erbud, na której można było zarobić w miesiąc od debiutu 94%. Tabela 7. Subranking spółek giełdowych: najatrakcyjniejszy debiut w 2007 r. lp. 1 Spółka Zakłady Naprawcze Taboru Kolejowego w Łapach stopa zwrotu po miesiącu od debiutu % 2 B3System % 3 Erbud 94.00% 4 Elektrotim 88.33% 5 Petrolinvest 76.21% 6 Radpol 73.38% 7 Drop 63.89% 8 Noble Bank 60.95% 9 ES-System 56.03% 10 Polrest 54.25% Ranking domów maklerskich Redakcja IPO.pl po raz kolejny przeanalizowała aktywność domów maklerskich na rynku pierwotnym w 2007 roku. Do rankingu zakwalifikowano wyłącznie Najbardziej znaczący debiut W subrankingu najbardziej znaczący debiut prezentujemy klasyfikację spółki pod względem stosunku wielkości pozyskanego kapitału netto (pomniejszonego o koszty) do sumy bilansowej spółki przed debiutem. Pierwsze miejsce zajął lider z raportu za pierwsze półrocze 2007, a więc spółka Gadu-Gadu pozyskała ona kapitał przekraczający wartością dziesięciokrotność ówczesnej sumy bilansowej spółki. Kapitał został wykorzystany na inwestycje ukierunkowane na zwiększenie przychodów spółki z rynku reklamy, usług telekomunikacyjnych, oprogramowania biznesowego oraz z rynków zagranicznych. Drugie miejsce przypadło GF Premium (prawie ośmiokrotność wartości aktywów), które wykorzystało środki na rozwój usług faktoringowych, zakup wierzytelności, pożyczki oraz otwarcie nowych oddziałów. Trzecie miejsce zajęła firma Procad (375% wartości aktywów), która postanowiła wykorzystać nowy kapitał na rozwój oferty produktowej i zakresu usług, rozwój sieci oddziałów, akwizycje oraz zasilenie kapitału obrotowego. Tabela 8 Subranking spółek giełdowych: najbardziej znaczący debiut w 2007 r. Spółka Pozyskany kapitał netto /suma bilansowa Gadu-Gadu % GF Premium 799.3% Procad 374.6% Elektrotim 259.5% Oponeo.pl 210.5% Radpol 194.1% P.A. Nova 187.3% TelForceOne 184.7% Immoeast 174.7% Prima Moda 167.2% domy maklerskie, które w danej kategorii (do 50 mln zł lub powyżej 50 mln zł) obsługiwały co najmniej dwie emisje. W całym 2007 miało miejsce 81 debiutów, jednak na potrzeby rankingu wzięliśmy pod uwagę tylko 56 z nich. Spółki Ventus, Orzeł i Rafamet, Zastal, Resbud, KPPD, Izolacja-Jarocin oraz ZNTK Łapy nie przeprowadzały publicznej oferty akcji, a jedynie zmieniły system notowań z CeTO. Niektóre z nich przeprowadziły ofertę kilka miesięcy po przejściu na GPW, co jednak nie zostało przez nas zakwalifikowane jako emisja pierwotna. Olympic Entertainment Group, Plaza Centres oraz UniCredito Italiano zadebiutowały na zasadzie dual listingu bez emisji, w związku z czym również zostały odrzucone przy rankingu domów maklerskich. Hydrobudowa Włocławek przeprowadzała tylko emisję aportową, zaś Karen Notebook wyłącznie ofertę niepubliczną. Reinhold Polska zrezygnował z oferty publicznej swoich akcji ze względu na napiętą wówczas sytuację na rynku, ale mimo to wprowadził swoje akcje do obrotu na GPW. Wyłączenia pozostałych 11 debiutów wynikają z faktu, iż były to jedyne emisje obsługiwane przez dany dom maklerski w danej kategorii wielkości emisji. Do rankingu zakwalifikowane zostały następujące domy maklerskie: 1. DM AmerBrokers 2. DM BOŚ 3. DI BRE 4. Beskidzki Dom Maklerski 5. DM Capital Partners 6. CDM Pekao S.A. 7. DM IDM S.A. 8. IPOPEMA Securites SA 9. DM Millennium 10. DM PKO BP 11. DM Polonia Net 12. Suprema Securities 13. UniCredit CA IB Polska W porównaniu z raportem za 2006 rok, możemy zaobserwować wzrost liczby domów zakwalifikowanych do raportu z 10 do 13. Można zatem uznać, że rynek się poszerza, a kolejne podmioty zaczynają się liczyć przy obsłudze emisji pierwotnych. Średnio na jeden dom maklerski przypadło 16

17 w rankingu za 2007 rok prawie 4,4 emisji. Ranking został standardowo podzielony na dwie kategorie: emisje do 50 mln zł (31 debiutów) i emisje powyżej 50 mln zł (28 debiutów). Podział ten podyktowany jest specjalizacją, jaką można zaobserwować wśród polskich domów maklerskich w zakresie wielkości obsługiwanych emisji. Najskuteczniejsze domy maklerskie W kategorii emisji powyżej 50 mln zł pozycję lidera z 2006 roku obronił dom maklerski UniCredit CA IB Polska (dawniej CA IB Securities). Tabela 9. Ranking domów maklerskich w 2007 r.; kategoria emisje powyżej 50 mln zł. 1 UniCredit CA IB Polska CDM PEKAO S.A DM IDM S.A DI BRE IPOPEMA S.A Suprema Securities Beskidzki Dom Maklerski 0.90 W 2007 roku przeprowadził on aż osiem emisji pierwotnych, z czego aż 4 spółek działających na rynku nieruchomości (Warimpex, Immoeast, LC Corp oraz Ronson Europe). Żaden inny dom nie przeprowadził większej liczby ofert. Nikt również nie mógł dorównać UniCredit CA IB Polska pod względem wielkości emisji obsługiwał on oferty warte ponad 12,8 mld zł, w tym ofertę austriackiej spółki Immoeast, która pozyskała 10,7 mld zł od inwestorów w Polsce (ok. 20% kapitału), Austrii, Czechach i na Słowacji. Akcje spółki notowane są również na giełdzie papierów wartościowych w Wiedniu. Nawet bez uwzględnienia emisji Immoeast, dom maklerski miałby ponad dwukrotną przewagę nad drugim CDM Pekao S.A. Stopa redukcji w emisji Warimpexu nie została podana do wiadomości, natomiast w przypadku Immoeast wyniosła zaledwie 50%, co jednak podyktowane było m.in. dużą skalą emisji. Jednocześnie UniCredit CA IB Polska był liderem wśród domów maklerskich uwzględnionych w rankingu pod względem wielkości obrotów na rynku wtórnym. W kategorii emisji do 50 mln zł zeszłoroczny zwycięzca Dom Maklerski IDM S.A. został zdetronizowany przez DM BOŚ, który w zeszłym roku zajął 3. miejsce. Tegoroczny zwycięzca przeprowadził, podobnie jak UniCredit CA IB Polska, osiem emisji w swojej kategorii, z których najmniejsze nie przekraczały kilku milionów złotych. DM BOŚ nieznacznie wyprzedził drugi DM IDM S.A. w kategorii wartości emisji różnica wyniosła zaledwie niecały 1 mln zł. Jednocześnie średnia ważona stopa redukcji debiutów obsługiwanych przez DM BOŚ wyniosła 85%, co jest drugim najlepszym wynikiem w subrankingu. Analogiczne miejsce zajął dom maklerski w subrankingu relacji ceny emisyjnej do maksymalnej, zaś w obrotach na rynku wtórnym zakwalifikował się pośród domów maklerskich z rankingu na miejscu trzecim. Tabela 10. Ranking domów maklerskich w 2007 r.; kategoria emisji do 50 mln zł. 1 DM BOŚ DM IDMSA DM Polonia Net DM PKO BP DM Capital Partners DM Millennium AmerBrokers 0.50 Domem maklerskim, który w 2007 roku obsłużył najwięcej emisji bez względu na kategorię, był DM IDM S.A., z łączną liczbą 11 debiutów. Na drugim miejscu ex quo znaleźli się zwycięzcy rankingu w kategorii małych i dużych spółek. Trzecie miejsce przypadło w udziale DI BRE i DM Polonia Net, z których każdy przeprowadził po 5 ofert publicznych. Tabela 11. Ranking domów maklerskich- kategoria obsługa największej liczby debiutów. Miejsce Dom maklerski Liczba IPO 1 DM IDM S.A UniCredit CA IB Polska 8 2 BOŚ 8 3 DI BRE 5 3 DM Polonia Net 5 Subrankingi emisje powyżej 50 mln zł Tabela 12. Ranking domów maklerskich w 2007 r. - kategoria emisji powyżej 50 mln zł. Liczba emisji Punkty UniCredit CA IB Polska 8 5 DM IDM S.A. 6 4 DI BRE 5 3 Beskidzki Dom Maklerski 2 2 IPOPEMA S.A. 2 2 CDM PEKAO S.A. 2 2 Suprema Securities 2 2 Waga: 0.3 Pierwszy subranking wskazuje wyraźnie na dominację UniCredit CA IB Polska z 8 przeprowadzonymi emisjami. Kolejno zanim co ciekawe uplasował się DM IDM S.A., który do tej pory utożsamiany był raczej z mniejszymi emisjami. Tymczasem IPO Grupy Kolastyna, Gadu-Gadu, Pol-Aqua, Bomi, Energoinstalu i Orła Białego wszystkie przekraczały wartość 50 mln zł (mimo, że niektóre nieznacznie), pozwalając DM IDM S.A. zająć w subrankingu tak wysoką pozycję. Na trzecim miejscu plasuje się Dom Inwestycyjny BRE Banku z pięcioma emisjami, dalej zaś pozostaje peleton, gdzie każdy dom może się pochwalić tylko po dwiema emisjami. Godny uwagi jest debiut w rankingu domu maklerskiego Suprema Securities, który przeprowadził w zeszłym roku dwie emisje powyżej 50 mln zł - P.A. Nova oraz Silvano. Tabela 13. Ranking domów maklerskich w 2007 r. - kategoria emisji powyżej 50 mln zł, wartość emisji. Wartość emisji UniCredit CA IB Polska Punkty CDM PEKAO S.A DM IDM S.A DI BRE IPOPEMA S.A Suprema Securities Beskidzki Dom Maklerski Waga:

18 Rozmowa z Bogdanem Duszkiem Dyrektorem Wydziału Rynku Pierwotnego DM BOŚ S.A. W kategorii emisji do 50 mln zł DM BOŚ w zeszłym roku zajął 3. miejsce. W tym roku wyprzedziliście Państwo wszystkich konkurentów. Co składa się na sukces DM BOŚ? Zgodnie z zapowiedziami z początku ubiegłego roku, rozwój działalności w zakresie rynku pierwotnego był dla nas jednym z priorytetów w 2007 roku. Efektem naszej pracy było udane wprowadzenie na giełdę 8 spółek. Do osiągnięcia tego sukcesu niewątpliwie przyczyniła się panująca w ubiegłym roku dobra koniunktura na giełdzie i wysokie wyceny, które przyciągnęły na parkiet wielu emitentów i inwestorów. Oczywiście taki wynik nie byłby możliwy bez wcześniejszego rozwoju Wydziału Rynku Pierwotnego naszego Biura oraz poszerzenia zespołu specjalistów w zakresie ofert publicznych. Jak oceniają Państwo polski rynek pierwotny na tle Europy i reszty świata? Panuje opinia, że wypadamy bardzo dobrze pod względem liczby debiutów, gorzej już natomiast jeśli chodzi o wartość przeprowadzanych emisji. Opinia ta oparta jest na liczbach, a z nimi trudno dyskutować. Rzeczywiście, liczba debiutów daje naszemu rynkowi wysoką pozycję, zaś wielkość ofert trochę gorszą. Ma to jednak swoje uzasadnienie na naszej giełdzie debiutują spółki prywatne, których historia liczy najwyżej kilkanaście lat i kapitałowo są relatywnie niewielkie w stosunku do spółek europejskich i globalnych o znacznie dłuższej historii. Mimo wszystko i wśród nich znalazły się takie, których oferty sięgnęły kilkuset milionów złotych. Statystykę poprawić mogłyby oferty Skarbu Państwa, ale ostatnio właściwie ich nie było. Czy duże emisje są trudniejsze do przeprowadzenia niż małe? I tak i nie. Są to oferty skierowane zazwyczaj do różnych grup inwestorów. Teoretycznie wydawać by się mogło, że łatwiej znaleźć jest nabywców na mniejsze wielkości emisji, ze względu na mniejsze zaangażowania kapitałowe. Jednak zwiększenie skali oferty umożliwia włączenie do grona potencjalnych inwestorów instytucji, które cenią sobie płynność i możliwość zainwestowania znaczniejszych kwot, dla których oferty małe nie są po prostu atrakcyjne. Pozostają oczywiście kwestie organizacyjne i logistyczne, które z pewnością wymagają większego wysiłku przy dużych ofertach. Które IPO było do tej pory największym i najciekawszym wyzwaniem, dlaczego? Każde IPO jest na swój sposób niepowtarzalne i bardzo trudno jest mi wskazać wśród nich największe i najciekawsze wyzwanie. Myślę, że mogłaby to być zakończona pełnym sukcesem oferta spółki MAKRUM SA, reprezentującej mało atrakcyjny medialnie przemysł ciężki. Podczas oferty tej zmierzyliśmy się z powodzeniem z bardzo silnie negatywnym stereotypem postrzegania branży ciężkich konstrukcji stalowych dla przemysłu stoczniowego. Jakie branże powinny dominować na rynku pierwotnym w 2008 roku? Z zapowiedzi przyszłych emitentów wynika, że zróżnicowanie branżowe może być znaczne. Jeśli wierzyć zapowiedziom Skarbu Państwa to może być to rok energetyki. Generalnie spodziewamy się, że dobrze sprzedawać się będą branże tradycyjne o ugruntowanych fundamentach i stabilnej sytuacji finansowej z dobrymi perspektywami na przyszłość. Mniej liczyłbym na oferty spółek mniejszych, z branż uważanych za nowatorskie, których wyniki działalności są trudniejsze do oszacowania i bardziej wrażliwe na wahnięcia koniunktury. Czy spółki będą musiały coraz więcej płacić za usługi domów maklerskich? Jak zwykle na rynku - zadecyduje o tym relacja popytu i podaży. Od pewnego czasu potencjalnych emitentów jest więcej niż możliwości domów maklerskich, stąd obserwujemy wzrost kosztów usług. Związane jest to też z rosnącym zakresem odpowiedzialności podczas przygotowania oferty publicznej. Proszę jednak zwrócić uwagę, że usługi domu maklerskiego stanowią jedynie część kosztów ofert, a sytuacja powyższa dotyczy także pozostałych doradców. Na co powinien zwrócić uwagę przyszły debiutant giełdowy przy wyborze domu maklerskiego? Dom maklerski jest podmiotem bardzo silnie osadzonym w realiach rynku dlatego jego rola we właściwym skonstruowaniu publicznej oferty jest trudna do przecenienia. Debiutant w całym procesie przeprowadzania oferty przede wszystkim potrzebuje profesjonalnych rad ze strony brokera. Profesjonalizm natomiast wynika z bogatego doświadczenia, a co za tym idzie doskonałej znajomości rynku oraz preferencji inwestycyjnych aktywnych inwestorów. 18

19 W kategorii wartości emisji ponownie króluje UniCredit CA IB Polska, jak już wspomniano przede wszystkim dzięki emisji Immoeast o wartości ponad 10.7 mld zł, którą przeprowadzał razem z grupą renomowanych podmiotów zagranicznych (Constantia Privatbank, Credit Suisse, Deutsche Bank, Morgan Stanley), ale również owianej złą sławą emisji LC Corp na 1059,5 mln zł czy Warimpexu na 428,3 mln zł. Drugie miejsce zajął CDM Pekao S.A., głównie dzięki emisji największego polskiego dewelopera J.W.Construction. Trzecie miejsce przypadło w udziale DM IDM S.A., w sporej części dzięki wartej 308 mln zł emisji Pol-Aqua, spółki ze stajni Ryszarda Krauzego. Tabela 14. Ranking domów maklerskich w 2007 r. - kategoria emisji powyżej 50 mln zł, stopy redukcji. Stopa redukcji Punkty CDM PEKAO S.A % 5 DM IDM S.A % 4 Beskidzki Dom 91.05% 3 Maklerski Suprema Securities 90.08% 2 DI BRE 75.75% 1 IPOPEMA S.A % 0 UniCredit CA IB 53.60% 0 Polska Waga: 0.1 W tym miejscu należy zaznaczyć, że autorzy rankingu przyjęli specyficzny algorytm podziału wartości emisji w przypadku, gdy w przeprowadzeniu debiutu uczestniczyły dwa domy maklerskie stosownie do roli, jaką odegrały przy IPO. Najwyższe stopy redukcji w transzy inwestorów indywidualnych wystąpiły przy emisjach CDM PEKAO S.A. (średnio ponad 94%). Jest to przede wszystkim zasługą emisji J.W.Construction, przy której stopa redukcji wyniosła aż 98.1% - debiut przypadł na szczyt popularności deweloperów mieszkaniowych na polskiej giełdzie, co pozwoliło również ustalić bardzo korzystną dla spółki cenę emisyjną. Na drugim miejscu uplasował się DM IDM S.A. ze średnią ważoną stopą redukcji na poziomie 92.47%, a na trzecim Beskidzki Dom Maklerski (średnia stopa redukcji lekko przekraczająca 91%). Tabela 15. Ranking domów maklerskich w 2007 r. - kategoria emisji powyżej 50 mln zł, relacja ceny emisyjnej do podanej ceny maksymalnej. Cena emisyjna / cena max. Punkty CDM PEKAO S.A. 100% 5 Suprema Securities 100% 5 DM IDM S.A. 97.7% 3 DI BRE 95.4% 2 IPOPEMA S.A. 95.2% 1 Beskidzki Dom Maklerski 86.9% 0 UniCredit CA IB Polska 83.4% 0 Waga: 0.15 Rozpatrując relację ceny emisyjnej do wcześniej podanej ceny maksymalnej na pierwsze miejsce wysuwają się CDM Pekao S.A. oraz Suprema Securities. W przypadku obu domów maklerskich ceny emisyjne ustalane były na maksymalnym poziomie, jako że wprowadzały swoje spółki jeszcze przed pogorszeniem koniunktury na GPW, a więc do końca lipca Dla emisji Silvano nie byliśmy w stanie uzyskać danych na temat wcześniej ustalonej relacji ceny emisyjnej do maksymalnej, w związku z tym pierwsze miejsce w tym subrankingu Suprema Securities zawdzięcza jednej emisji P.A.Nova. Na kolejnych miejscach znalazły się DM IDM S.A. oraz DI BRE, oba domy ze średnią relacją powyżej 90%. Tabela 16. Ranking domów maklerskich w 2007 r. - kategoria emisji powyżej 50 mln zł, obroty na rynku wtórnym. Udział w obrotach na rynku wtórnym Punkty UniCredit CA IB Polska 45, IPOPEMA S.A. 39, CDM PEKAO S.A. 32, DI BRE 31, DM IDM S.A. 10, Beskidzki Dom Maklerski 3, Suprema Securities Waga: 0.15 Na pierwszym miejscu w subrankingu obrotów na rynku wtórnym uplasował się zwycięzca całego rankingu w kategorii emisji powyżej 50 mln zł, UniCredit CA IB Polska. Na uwagę zasługuje wysoka, druga pozycja Ipopemy S.A. stosunkowo młodego domu maklerskiego, który szybko wypracował sobie istotną pozycję na rynku wtórnym. Na trzecim miejscu uplasował się CDM Pekao S.A, wyprzedzając czwarte DI BRE. Subrankingi emisje do 50 mln zł Tabela 17. Ranking domów maklerskich w 2007 r. kategoria emisji do 50 mln zł, liczba emisji. Liczba emisji Punkty DM BOŚ 8 5 DM IDMSA 5 4 DM Polonia Net 5 4 DM Capital Partners 4 2 DM PKO BP 3 1 AmerBrokers 2 0 DM Millennium 2 0 Waga:

20 W rankingu małych emisji DM BOŚ wyraźnie wyprzedził swoich rywali, przeprowadzając osiem emisji na rynku pierwotnym. Drugie miejsce zajmują ex quo DM IDM S.A. oraz DM Polonia Net. Warto zauważyć wysoką pozycję DM Capital Partners, który w zeszłorocznym rankingu w ogóle nie został uwzględniony. Tabela 18 Ranking domów maklerskich w 2007 r. - kategoria emisji do 50 mln zł, wartość emisji. Wartość emisji Punkty DM BOŚ DM IDMSA DM Capital Partners DM Polonia Net DM PKO BP DM Millennium AmerBrokers Waga: 0.3 W tym roku w subrankingu wartości emisji to DM BOŚ nieznacznie wyprzedził DM IDM S.A., przeprowadzając oferty niecały 1 mln zł większe. Zatem mimo wyraźnej przewagi przewagi DM BOŚ w kategorii liczby debiutów, niewielka przewaga w tym subrankingu sugeruje, że ten dom maklerski przeprowadza bardzo małe emisje trzy z nich nie przekraczały wartością 10 mln zł. Trzecie miejsce zajął wspomniany już DM Capital Partners, który obsługiwał emisje o łącznej wartości ponad 100 mln zł. Tabela 19 Ranking domów maklerskich w 2007 r. - kategoria emisji do 50 mln zł, stopy redukcji. Stopa redukcji Punkty DM PKO BP 89.66% 5 DM BOŚ 85.00% 4 DM IDMSA 81.25% 3 AmerBrokers 62.11% 2 DM Capital Partners 57.63% 1 DM Polonia Net 46.76% 0 DM Millennium 0.00% 0 Waga: 0.1 O ile w rankingu za pierwszą połowę 2007 obserwowaliśmy rekordowe stopy redukcji zapisów w transzy inwestorów indywidualnych, o tyle druga połowa roku, stojąca pod znakiem pogorszenia koniunktury na rynku wtórnym, przełożyła się również na schłodzenie rozpalonych nastrojów inwestorów. Pierwsze miejsce w tym subrankingu zajął DM PKO BP, który przeprowadził dwie z trzech swoich emisji przed wyraźnym zaostrzeniem się koniunktury w sierpniu 2007 te debiuty charakteryzowały się stopami redukcji powyżej 90%. Trzecia emisja Oponeo. pl przeprowadzona we wrześniu, odznaczyła się solidną, ale już nie rekordową stopą redukcji na poziomie 75.9%. Drugie miejsce zajął DM BOŚ ze średnim wskaźnikiem na poziomie 85%, a trzecie DM IDM S.A. ze wskaźnikiem równym 81.25%. Tabela 20 Ranking domów maklerskich w 2007 r. - kategoria emisji do 50 mln zł, relacja ceny emisyjnej do podanej ceny maksymalnej. Cena emisyjna / cena max. Punkty DM Polonia Net 95.8% 5 DM BOŚ 95.2% 4 DM PKO BP 93.3% 3 DM IDMSA 90.1% 2 AmerBrokers 88.2% 1 DM Capital Partners 78.9% 0 DM Millennium 72.7% 0 Waga: 0.15 Subranking relacji ceny emisyjnej do maksymalnej wygrał DM Polonia Net, który wypracował wskaźnik na poziomie 95.8%. Cztery z pięciu przeprowadzanych przez ten dom maklerski w 2007 roku emisji zostało uplasowane po cenie maksymalnej. Drugie miejsce zajął DM BOŚ, który tylko nieznacznie ustąpił liderowi, plasując jednocześnie aż 6 z 8 emisji po cenie maksymalnej. Trzecie miejsce zajął DM PKO BP ze średnim wynikiem na poziomie 93.3% Spośród podmiotów przeprowadzających małe emisje, największymi obrotami na rynku wtórnym może się wykazać DM PKO BP, który wyraźnie wyprzedza kolejne domy: DM Millennium i DM BOŚ. Dwa ujęte tutaj domy maklerskie w ogóle nie pośredniczą w obrocie na rynku wtórnym. Zeszłoroczna liczba debiutantów na poziomie 81 stanowi rekord wszechczasów, który przebił dotychczasowy szczyt emisji z 1997 roku, kiedy to zadebiutowało 61 spółek. Równolegle możemy dostrzec pojawienie się nowych istotnych podmiotów oferujących. Na uwagę zasługują tu takie podmioty jak DM Polonia Net czy DM Capital Partners, jak również Suprema Securities dom maklerski, działający w trzech krajach nadbałtyckich i Polsce. Tabela 21 Ranking domów maklerskich w 2007 r. - kategoria emisji do 50 mln zł, obroty na rynku wtórnym. Udział w obrotach na rynku wtórnym Punkty DM PKO BP 30, DM Millennium 15, BOŚ 13, DM IDMSA AmerBrokers 1, DM Polonia Net DM Capital Partners Waga: 0.15 W dalszym ciągu obserwujemy specjalizację domów maklerskich w zakresie emisji UniCredit CA IB Polska i CDM Pekao S.A. kolejny rok koncentrowały się na dużych emisjach. Do tego grona dołączył Dom Inwestycyjny BRE, który w 2007 roku również przeprowadzał wyłącznie emisje duże, powyżej 50 mln zł. Z kolei wspomniane wcześniej młode domy maklerskie oraz DM BOŚ skupiają się wyraźnie na emisjach małych. Odstępstwem od tej reguły jest DM IDM S.A., który zajął wysokie miejsce zarówno w rankingu małych i dużych emisji. Należy jednak zauważyć, że jedyna naprawdę duża emisja w jego przypadku to Pol-Aqua (308 mln zł), a większość emisji zakwalifikowanych jako duże nie przekraczało 100 mln zł. Podsumowując, rynek pierwotny był bardzo aktywny w 2007, a ze względu na zróżnicowanie koniunktury w poszczególnych miesiącach bardzo interesujący. 20