MIESIĄC NA RYNKACH 10 października 201 roku PODSUMOWANIE Ameryka znów kicha, świat łapie katar Brak interwencji w Syrii i przedłużenie luźnej polityki pieniężnej w uspokoiły światowe rynki. Podstawowym ryzykiem pozostają obecnie problemy z zatwierdzeniem budżetu w Stanach Zjednoczonych. Sytuacja makroekonomiczna Wprawdzie światowa gospodarka nie jest wolna od zagrożeń, wciąż dominują w niej niezłe nastroje, a bazowym scenariuszem jest ożywienie gospodarcze. W Stanach Zjednoczonych dynamika PKB sięgnęła już 2,8 proc., a wyprzedzający wskaźnik PMI dla przemysłu sięga rekordowej wartości 6 pkt. Z kolei na Starym Kontynencie ożywienie ma co prawda zdecydowanie bardziej rachityczną formę, ale również jest faktem. Beneficjentem globalnego ożywienia staje się także, gdzie ostatnie dane o produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej zaskoczyły wyraźnie pozytywnie. Do optymizmu skłaniają również wskaźniki wyprzedzające. Dynamika PKB w Polsce w 201 roku może osiągnąć proc., co uplasuje nas w czołówce regionu. Kluczowym zagrożeniem dla opisanego scenariusza jest brak zatwierdzenia budżetu federalnego w. Rozwój sytuacji za oceanem będzie prawdopodobniej najistotniejszą zmienną rzutującą na zachowanie rynków finansowych w najbliższym miesiącu. Obligacje i rynek pieniężny Wrzesień przyniósł sporą zmienność na rynku obligacji skarbowych. Rentowności krajowych papierów dłużnych początkowo wzrosły, a dochodowość 10- latek sięgnęła niemal proc. Powodów było kilka: lepsze od prognoz dane w, a także oczekiwania, że FED zacznie zaostrzać politykę pieniężną za oceanem, podbiły rentowności obligacji europejskich i amerykańskim. Wyprzedaż na krajowym rynku była dodatkowo efektem dwóch czynników: obawy o rozwój konfliktu w Syrii, a także awantury o Otwarte Fundusze Emerytalne. Szybko jednak okazało się, że FED wcale nie zamierza tak szybko zakręcać kurka z pieniędzmi, nowej interwencji na Bliskim Wschodzie nie będzie, a nacjonalizacja części OFE już tak nie martwi inwestorów, więc rentowności osunęły się na niższe poziomy. Spis treści Podsumowanie 1 Komentarz makroekonomiczny 2 Obligacje i rynek pieniężny Chartbook Notowania rynkowe -6 RYNKI AKCJI Państwo Indeks Wartość 1M% 12M% WIG 1 806,8,81 17,12 WIG20 2 68,70,7,19 mwig0 71,00 6,6 0,0 swig80 1 89,27,8,66 NCIndex 20,8 1,7-7,08 Czechy PX0 96,98-0,6-1,79 Węgry BUX 18 679,8,2-1,2 S&P00 1 68,1-0,0 17,9 UK FTSE100 6 0,9-2, 11,2 Francja CAC0 218,11 2,6 2,2 Rosja RTS 1 87,9 6,97 0,2 Japonia Nikkei22 1 19,71-1,9 6,1 Chiny SSE Comp 2 190,9-2,10, WALUTY Państwo Indeks Kurs D% 12M% Dolar,09,2 2,88 Strefa euro Euro,19 1,0-2,12 UK Funt bryt.,9 1,88,07 Szwajc. Frank szw.,0 0,78-0,26 SUROWCE Towar Cena (USD) D% 12M% Ropa brent 111,20-0,0-2,7 Złoto 1 00,0 -,6-26,2 Miedź 7 072,7-1, -1,1 STOPY PROCENTOWE Państwo Wskaźnik Wartość (%) WIBOR 1M WIBOR M WIBOR 1R Obligacje -letnie 0 8 2,6 2,97,77, WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE Państwo Wskaźnik Wart. (%) GDP 0,8 Inflacja 1,1 Bezrobocie 1,0 Strefa euro GDP -0,6 Strefa euro Inflacja 1,1 Strefa euro Bezrobocie 12,0 GDP 1,6 Inflacja 1, Bezrobocie 7, Data 201-06-0 201-08-1 201-08-1 201-06-0 201-09-0 201-08-1 201-06-0 201-08-1 201-08-1 1
KOMENTARZ MAKROEKONOMICZNY KOMENTARZ Ożywienie gospodarcze nabiera tempa Wprawdzie światowa gospodarka nie jest wolna od zagrożeń, wciąż dominują w niej nienajgorsze nastroje, a bazowym scenariuszem jest ożywienie gospodarcze. W Stanach Zjednoczonych dynamika PKB sięgnęła już 2,8 proc., a wyprzedzający wskaźnik PMI dla przemysłu sięga rekordowej wartości 6 pkt. Do tego dokładają się jeszcze dobre wieści ze sfery polityki monetarnej. Z jednej strony, Fed nie zdecydował się rozpocząć we wrześniu zacieśniania polityki pieniężnej i nie ograniczył skali dodruku pieniądza. Z drugiej strony, na nową kadencję prezesa Fed została nominowana Janet Yellen, którą wielu obserwatorów ocenia jako supergołębia. Oznacza to, że nie będzie wahała się wspierać gospodarki nawet kosztem podwyższonej inflacji. Z kolei na Starym Kontynencie ożywienie ma co prawda zdecydowanie bardziej rachityczną formę, ale również jest faktem. Beneficjentem globalnego ożywienia staje się także, gdzie ostatnie dane o produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej zaskoczyły wyraźnie pozytywnie. Krajowe ożywienie ma obecnie filary. Pierwszy to rosnący eksport, który zyskuje na poprawie nastrojów za naszą zachodnią granicą. Drugi to odbudowa oszczędności Polaków, która zaczyna skutkować rosnącą skłonnością do wydawania pieniędzy. Trzeci to rekordowo niski koszt pieniądza, który utrzyma się zapewne jeszcze jakiś czas. Dynamika PKB w Polsce w 201 roku może osiągnąć proc., co uplasuje nas w czołówce regionu. Kluczowym zagrożeniem dla opisanego scenariusza jest brak zatwierdzenia budżetu w. Skutkuje to wprowadzeniem zawieszenia działań rządu federalnego (government shutdown). Rezultat to wstrzymanie funkcjonowania administracji państwowej i wysłanie 800 tys. pracowników na urlop. Dodatkowo, do listopada musi zostać podwyższony limit zadłużenia, o co w skonfliktowanym kongresie nie będzie łatwo. Przekroczenie tej daty może oznaczać automatyczne cięcia wydatków i/lub techniczną niewypłacalność. Miałoby to istotny wpływ na PKB w, a mogłoby wręcz doprowadzić do nawrotu kryzysu zadłużeniowego w strefie euro. INDEKSY PMI NA ŚWIECIE 6 60 0 ISM Manufacturing PMI 0 () PMI Manufacturing strefa euro PMI Manufacturing 0 (Chiny) 2006-0-01 2008-10-01 2011-0-01 INDEKSY PMI 20 1 10 0 2008-2009 2010 2011 2012-10 -1-20 DYNAMIKA PKB W POLSCE (%R/R),0,0 2,0 1, 1,0 0, 0,0 Produkcja przemysłowa (%r/r) (skala lewa) PMI dla przemysłu (skala prawa) Dane historyczne Prognoza 6 60 0 0 2
OBLIGACJE I RYNEK PIENIĘŻNY KOMENTARZ Możliwy dalszy wzrost rentowności Wrzesień przyniósł sporą zmienność na rynku obligacji skarbowych. Rentowności krajowych papierów dłużnych początkowo wyraźnie wzrosły, a dochodowość 10-latek sięgnęła niemal proc. Powodów było kilka: lepsze od prognoz dane w, a także oczekiwania, że Fed zacznie zaostrzać politykę pieniężną za oceanem, podbiły rentowności obligacji europejskich i amerykańskim. Wyprzedaż na krajowym rynku była dodatkowo efektem dwóch czynników: obawy o rozwój konfliktu w Syrii, a także awantury o Otwarte Fundusze Emerytalne. Szybko jednak okazało się, że Fed wcale nie zamierza tak szybko zakręcać kurka z pieniędzmi, nowej interwencji na Bliskim Wschodzie nie będzie, a nacjonalizacja części OFE już tak nie martwi inwestorów, więc rentowności osunęły się na niższe poziomy. Obecnie dochodowość polskich 2-latek wynosi,00 proc., a 10-latek, proc. RPP na ostatnim posiedzeniu nie zmieniła kosztu pieniądza i utrzymała stopę referencyjną na poziomie proc. i niewiele wskazuje, żeby w najbliższym czasie miało się to zmienić. Z wypowiedzi płynących od członków Rady można wysnuć wniosek, że stopy procentowe nie powinny rosnąć do połowy przyszłego roku. Niedawna dymisja Zyty Gilowskiej, która najprawdopodobniej zostanie zastąpiona kimś bardziej gołębim, tylko uprawdopodabnia taki scenariusz. Oznacza to, że czekają nas teraz raczej nudne czasy na rynku pieniężnym, które trochę urozmaicić może planowana na listopad publikacja projekcji inflacji NBP. Krajowy rynek obligacji znajdować się będzie obecnie pod wpływem czynników globalnych. W Polsce po wzrostach rentowności z ostatnich 2- miesięcy, nachylenie krzywej (różnica między rentownościami obligacji długoi krótkoterminowych), wróciły do normy. Same poziomy rentowności, wciąż są jednak dość niskie, więc wraz z przyśpieszeniem inflacji można oczekiwać ich wzrostu. RENTOWNOŚCI OBLIGACJI W POLSCE 7,0 6,0,0,0,0 Obligacje -letnie 2,0 2010-10-08 2011-10-08 2012-10-08 INFLACJA W POLSCE 7 6 2 1 0-1200 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 201-2 Energia i żywność Inflacja bazowa Stopa referencyjna NBP CDSY NA OBLIGACJE POLSKIE I EUROPEJSKIE 00 00 00 200 100 0 2010-10-08 2011-10-08 2012-10-08 CDSy na polskie obligacje CDSy na europejskie obligacje
WIG20 S&P00 DAX 2700 1800 9000 2600 1700 800 8000 200 1600 700 200 100 7000 200 100 600 2200 6000 2100 100 00 2000 1200 000 2012-10-08 201-0-08 2012-10-08 201-0-08 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN,,7,,2,1,9,,1 2,9 2,7,,1 2,9 2,7 ROPA (USD/BARYŁKA) ZŁOTO (USD/UNCJA) MIEDŹ (USD/TONA) 12 120 2000 800 11 1800 8000 110 1600 700 10 100 7000 100 9 1200 600 90 1000 6000 OBLIGACJE 2-LETNIE (%) OBLIGACJE -LETNIE (%) OBLIGACJE 10-LETNIE (%),, 2,
SYTUACJA NA RYNKACH 10 października 201 roku RYNEK AKCJI - POLSKA Państwo Indeks Wartość 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 60M% WIG 1 806,8,81 1,9 1,89 17,12 1,8 1, 66,90 WIG20 2 68,70,7 9,98,1,19 8,96 -,8 2,9 mwig0 71,00 6,6 20,7 29,9 0,0,72 2, 8,88 swig80 1 89,27,8 16,71 2,0,66,1 1,08 71,7 NCIndex 20,8 1,7 6,7-0,6-7,08-2,0-6,91-29,9 RYNKI AKCJI GOSPODARKI ROZWINIĘTE Państwo Indeks Wartość 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 60M% S&P00 1 68,1-0,0 1,8 6,01 17,9 0,86,6 87,18 Nasdaq Com 76,88 0,8 6,2 1,6 22,78 6,02 6,00 127,1 Europa EuroStoxx0 2 91,61,06 11, 12,17 20,11 29,0 6,7 2,00 UK FTSE100 6 0,9-2, -1,1 0,68 11,2 19,11 1,66 6 Francja CAC0 218,11 2,6 9,8 12,67 2,2,2 12,09 2,79 Niemcy DAX 8 68,77 2,8 7,68 11,20 20, 8, 8,0 91,1 Szwajcaria SMI Index 7 81,08-2, -1,1 1,0 18, 7,29 2,8 6,8 Japonia Nikkei22 1 19,71-1,9-1, 6,82 6,1 6,9 8,0 71,1 Australia AS0 16,21-1,01,,7 1,06 20,7 8,6 0,6 RYNKI AKCJI GOSPODARKI WSCHODZĄCE Państwo Indeks Wartość 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 60M% Czechy PX0 96,98-0,6 10,91-0,2-1,79-1,8 8,72 Węgry BUX 18 679,8,2 -, 2,2-1,2 11,08-20,2 28,1 Turcja ISE100 7 69,77,7 6,2-8,21 10,9 29,68 1 16, Rosja RTS 1 87,9 6,97 16,6 2,2 0,2 8,92 -,06 76,09 Chiny SSE Comp. 2 190,9-2,10 9,10-1,8, -6,6-20,00 9,2 Hong KongHang Seng 22 91,0-0,11 9,79,16 9,71 29,9 0,0,11 Indie Sensex 20 272,91 1,8,07 10,09 8,81 22, 0,11 96 Brazylia BOVESPA 2 781,88-2,22 16,0-6,06-9,71-0,92-2,6 8,22 Meksyk IPC 0 276,97 -,9 0,69-9,2-2,88 20,06 16,86 102, WALUTY Państwo Waluta Kurs 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 60M% Dolar,09,2 8,09 1,9 2,88 2,08-8,08-1,2 Europa Euro,19 1,0,6-2,10-2,12 2,90 -, -1,8 UK Funt bryt.,9 1,88 1, -2,72,07 0,11-8,1-7,87 Szwajcaria Frank szw.,0 0,78 2,67-1,00-0,26 2,86-1,06-1,00 Czechy Korona czeska 0,16 0,1 2,1 -,8 0,1 6,7-1,22-12,1 Węgry Forint (100) 1,2-0,1,90-2,77 2,07,6 1, -2,87 Norwegia Korona norw. 0,1, 7,22 6,62 8,2 7,97 -, -17,9 Szwecja Korona szw. 0,8 2,62,8 2,96-0,2-0,0-10,29-22,28 Kanada Dolar kanad. 2,98,71 7,26,77 8,8,22 -,61-2,67
SYTUACJA NA RYNKACH 10 października 201 roku INDEKSY RYNKU SUROWCÓW Indeks Sektor Wartość 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 60M% SP-GSCI TR Indeks globaln 86,20-1,8-0,61 1,79 -,91,7 8,17-19,9 SP-GSCI TR Rolny 6,9 0,80 -,92 -,79-18,7 -,20-6,6,7 SP-GSCI TR Energia 1 116,16 -,9 0,89, 1,1 12,67 17, -6,2 SP-GSCI TR Metale przem. 1 7,8-0,6 2,7-7,86-1,26-1,79-26,2-7, SP-GSCI TR Metale szlach. 1 66,88 -,26,7-17,0-27,8-2,2 -,28 0,77 SUROWCE Rynek Cena (USD) Wartość 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 60M% ICE Ropa brent 111,20-0,0 2,8,11-2,7 2,07 2, 0,09 CMX Olej opałowy 06,97 0,09 2,27,1 -,6,71 2 8,90 LME Miedź 7 072,7-1,,10-7,00-1,1 -,81-1,8 1,9 LME Aluminium 1 81,7 2,97,72 -,86-10,2-17,6-2,10-19, CMX Złoto 1 00,0 -,6,26-16, -26,2-22,11 -,2 2,0 CMX Srebro 21,9 -, 1,9-20,6 -,66-1,8 -,02 107,0 CBOT Kukurydza 8,2-7,69-8,2-2,7-0,2-27,6-17,0 7, CBOT Soja 1 291,2-8,01-18,88-7,29-1,2 9,66 1,77 1,90 LIFFE Cukier 00,70 0,6,9-1,80-1,19-26,8-26,11 LIFFE Kawa 1 78,00 1,6 -,97-12,0-16,68-10,,62 2,82 LIFFE Kakao 1 76,00 8 18,1 19,11 1,92, -,67 29,2 NYB-ICE Bawełna 8,2-1,90 -,6-0 1, -19, -22, 68,7 CME Żywiec 128,2 8,06 2,7 2,66 6,8,22,90 OBLIGACJI I RYNEK PIENIĘŻNY POLSKA Państwo Wskaźnik Wartość (%) Wart. sprzed mies. Wart. sprzed roku WIBOR 1M 0 1,76 WIBOR M 8 2,60,78 WIBOR 1R 2,6 2,67,79 2,97,19,02 Obligacje -letnie,77,01,1,,66,6 OBLIGACJI I RYNEK PIENIĘŻNY ZAGRANICA Państwo Europa Niemcy Niemcy Niemcy Wskaźnik Wartość (%) EURIBORM 0,2 0,18 Obligacje -letnie 0,87 1,87 LIBORM 0,2 0, Obligacje -letnie 1, 2,72 Wart. sprzed mies. Wart. sprzed roku 0,2 0,21 0,26 0,0 1,02 0, 1,96 1,0 0,26 0, 0, 0,26 1,72 0,66 2,91 1,67 6
SovereignFund TFI S.A. Adam Zaremba Główny Ekonomista tel. +8 92 22 e-mail: adam.zaremba@sovereignfund.pl internet: www.sovereignfund.pl Fakty przedstawione w niniejszej publikacji pochodzą i bazują na źródłach, w których wiarygodność ufamy, ale nie gwarantujemy ich poprawności oraz kompletności. Dane rynkowe zostały zaczerpnięte z serwisu Bloomberg. Prognozy i opinie zawarte w opracowaniu są wyrazem naszej oceny i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Autorzy i SovereignFund TFI SA nie ponoszą odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na postawie informacji i opinii zawartych w niniejszym opracowaniu. Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy i nie może być rozpowszechniany lub powielany w części ani całości bez wyraźnej zgody autora. Niniejsze opracowanie nie stanowi oferty sprzedaży, propozycji dokonania jakiejkolwiek inwestycji, porady informacyjnej ani też rekomendacji kupna lub sprzedaży żadnego instrumentu finansowego. SovereignFund TFI SA od czasu do czasu może być zaangażowany w lub zajmować pozycje długie lub krótkie na instrumentach opisanych w niniejszym opracowaniu. 7