RAPORT TFI. Kwiecień 2015

RAPORT TFI Kwiecień 2015

OCENA SYTUACJI RYNKOWEJ Globalny rynek akcji, mierzony indeksem MSCI All-Country, zanotował korekcyjny miesiąc. Po wyraźnej zwyżce w lutym, w marcu skorygował się o 1,0%, co było głównie zasługą słabego zachowania akcji amerykańskich, mających w indeksie największą wagę. Polski rynek akcji zanotował 3 z rzędu wzrostowy miesiąc w marcu indeks szerokiego rynku WIG zyskał 1,5%, w czym udział miały zarówno spółki z WIG20 (+1,2%), jak i małe i średnie MWIG40 +2,1, swig80 +1,4%. Pozostajemy do niego jednak nadal umiarkowanie negatywnie nastawieni (vs. rynki zagraniczne), głównie ze względu na ograniczony popyt na akcje ze strony OFE. Odchodzimy natomiast od preferencji w zakresie przeważania na krajowym parkiecie spółek małych i zakładamy, że w okresie najbliższych kilku miesięcy stopy zwrotu pomiędzy segmentami spółek małych i dużych nie będą się znacząco różnić. Trzy miesiące lepszego zachowania maluchów zdyskontowało umiarkowanie dobre perspektywy krajowej gospodarki na rok bieżący. Z drugiej strony sytuację równoważy marcowa rewizja indeksu WIG20 w połączeniu ze zdyskontowaniem przez inwestorów negatywnych uwarunkowań dla spółek stanowiących o sile blue-chipów (uwarunkowań w sektorach finansowym, surowcowym oraz paliwowo-energetycznym). W odniesieniu do krajowego rynku długu utrzymujemy preferencje w zakresie obligacji o niskiej wrażliwości ceny na zmianę rynkowych stóp procentowych. Nadal nie sądzimy aby był to już dobry moment do wchodzenia w aktywa oparte o notowanie cen surowców. Na rynku ropy utrzymuje się nadpodaż, monitorowane zapasy surowca, zwłaszcza w USA, są na wysokich poziomach i tylko czynniki geopolityczne odpowiadają za ostatnią krótkoterminową zwyżkę notowań tego surowca. Zestawiając rentowności obligacji ze stopami dywidend czy odwrotnościami wskaźników cena/zysk (tzw. stopa zysku dla akcji) dla poszczególnych rynków nadal widzimy potencjał dla rynków akcji, jednak w bieżącym miesiącu decydujemy się przyjąć neutralne nastawienie pomiędzy aktywami bezpiecznymi a ryzykownymi, z uwagi na sezonowość (globalny rynek akcji statystycznie w II kw. w ostatnich 10 latach charakteryzował się najniższą stopą zwrotu). Słabość rynku surowcowego czy uwidacznianie się problemów strukturalnych gospodarek W Ameryce Łacińskiej skłania nas do generalnie niedoważania rynków rozwijających się, za wyjątkiem Turcji i rynków peryferyjnych (frontier markets). Umiarkowanie pozytywnie oceniamy regionalny rynek papierów skarbowych (Polska, CEE bez Rosji, Turcja). Rekordowo niskie miary inflacji PPI (cen producentów) w Polsce i w Turcji, w połączeniu z chwilowo lepszą sytuacją budżetu (w Polsce) powinny powodować presję na spadek rentowności a wzrost cen długu. Pozytywnym czynnikiem dla wycen powinien być tutaj także rozpoczęty program skupu obligacji przez Europejski Bank Centralny (spodziewamy się odpływów z euro do walut regionalnych). W obrębie krajowego rynku długu, w dalszym ciągu preferujemy obligacje o krótszych terminach zapadalności. Na rynkach długu krajów rozwiniętych, w obliczu niskich rentowności na rynku skarbowych papierów w Eurolandzie skłaniamy się ku rozwiązaniom opartym o mandat absolutnej stopy zwrotu oraz obligacje korporacyjne. 2

NASZE PROPOZYCJE Fundusze krajowe niskiego ryzyka Fundusze zagraniczne niskiego ryzyka Fundusze krajowe wysokiego ryzyka Fundusze zagraniczne wysokiego ryzyka UniKorona Pieniężny Uniobligacje Nowa Europa Skarbiec FIO Subfundusz Skarbiec Lokacyjny AI FIO Subfundusz AI Obligacji Dynamiczny Metlife Subfundusz Pieniężny Blackrock Fixed Income Global Opportunities UniKorona Akcje Investors TOP 25 Małych Spółek Uniakcje Dywidendowy Skarbiec JPMorgan - Highbridge US STEEP Schroder ISF Frontier Markets Equity Schroder ISF Euro Equity Superfund Alternatywny Metlife Akcji Rynków Rozwiniętych 3

FUNDUSZE KRAJOWE NISKIEGO RYZYKA UniKorona Pieniężny Fundusz inwestuje w instrumenty rynku pieniężnego, takie jak bony skarbowe, krótkoterminowe lokaty bankowe oraz dłużne papiery wartościowe o terminie wykupu nieprzekraczającym roku, charakteryzujące się wysokim bezpieczeństwem oraz niskimi wahaniami wartości. Udział pozostałych kategorii lokat musi być niższy niż 30% wartości aktywów. Polityka inwestycyjna funduszu wpisuje się w nasze lepsze postrzeganie rynku pieniężnego względem rynku obligacji. Fundusz w analizowanym przez nas 3-letnim okresie wypracował jedne z lepszych stóp zwrotu w grupie funduszy pieniężnych znajdujących się w ofercie banku. UniObligacje Nowa Europa Fundusz inwestuje swoje aktywa w instrumenty ryku pieniężnego i obligacje emitowane przez kraje z Europy Środkowo Wschodniej oraz w obligacje korporacyjne i inne papiery dłużne emitowane przez podmioty, których siedziba mieści się w krajach Europy Środkowo Wschodniej. Obecnie w portfelu dominują obligacje polskie, tureckie i węgierskie. Fundusz zapewnia ekspozycję na obligacje charakteryzujące się atrakcyjnymi rentownościami (Turcja, Węgry) oraz pozytywnymi perspektywami dla rynku długu (możliwe obniżki stóp procentowych przez bank centralny, dezinflacyjny wpływ spadku cen ropy naftowej). Fundusz w okresie 3 lat osiągnął ponad 35% stopę zwrotu. Metlife Subfundusz Pieniężny Fundusz inwestuje w krótkoterminowe instrumenty dłużne o charakterze płynnościowym, głównie emitowane bądź poręczane przez Skarb Państwa lub przedsiębiorstwa charakteryzujące się mocnymi fundamentami i perspektywami rozwoju. Subfundusz może inwestować wyłącznie na rynku polskim, a średni czas wykupu instrumentów dłużnych w portfelu nie przekracza jednego roku. Subfundusz nie stosuje strategii opartych na instrumentach pochodnych." Polityka inwestycyjna funduszu wpisuje się w nasze lepsze postrzeganie rynku pieniężnego względem rynku obligacji. Fundusz został wprowadzony do portfela w celu większej dywersyfikacji portfela w części instrumentów niskiego ryzyka w zakresie rozwiązań pieniężnych. 4

FUNDUSZE KRAJOWE NISKIEGO RYZYKA cd. Skarbiec FIO Subfundusz Skarbiec Lokacyjny Fundusz dłużny, którego głównym spektrum inwestycyjnym jest segment obligacji korporacyjnych. Co najmniej 60% swoich aktywów fundusz inwestuje w tytuły uczestnictwa emitowane przez fundusze zagraniczne, które inwestują swoje aktywa głównie w dłużne papiery wartościowe typu high yield. Fundusz zapewnia zdywersyfikowaną ekspozycję na sektor obligacji korporacyjnych zarówno w Polsce, jak i na innych rynkach (głównie w USA i Europie). Naszym zdaniem spektrum inwestycyjne funduszu stanowią ciekawą, a jednocześnie bezpieczniejszą od rozwiązań akcyjnych, opcję uzyskania ekspozycji na sektor prywatny. Fundusz w okresie w okresie 3-letnim osiągnął jedną z lepszych stóp zwrotu spośród podobnych rozwiązań funduszowych w ofercie banku. AI FIO Subfundusz AI Obligacji Dynamiczny Fundusz inwestuje głównie w polskie obligacje skarbowe denominowane zarówno w PLN jak i w EUR oraz USD. Zarządzający poszukuje również okazji inwestycyjnych na rynkach obligacji innych państw naszego regionu. Zaangażowanie to może się wahać, w zależności od oczekiwanej atrakcyjności inwestycji, jednak nie powinno przekraczać 50% aktywów. Portfel polskich obligacji zarządzany jest aktywnie w zależności od oczekiwanych przez zarządzającego poziomów krótko i długoterminowych stóp procentowych. Pomimo tego, że potencjał na rynku obligacji skarbowych zdaje się pomału wyczerpywać, aktywny sposób zarządzania oraz niskie ryzyko stopy procentowej (<2) sprawiają, że rekomendujemy ten fundusz jako niewielki dodatek do portfela. Fundusz o krótszej niż 3-letnia historii, ale w okresie ostatnich 2 lat zarządzający byli w stanie wypracować bardzo dobre i powtarzalne w rocznych podokresach stopy zwrotu na tle analogicznych rozwiązań w ofercie banku. 5

FUNDUSZE ZAGRANICZNE NISKIEGO RYZYKA BGF Fixed Income Global Opportunities (PLN-hedged) Fundusz, którego założeniem jest osiągnięcie absolutnej stopy zwrotu (na poziomie LIBOR + 4 pkt. % rocznie) niezależnie od warunków rynkowych panujących na rynku obligacji. Fundusz minimum 70% swoich aktywów w obligacje emitowane przez rządy państw, agendy oraz spółki na całym świecie (łącznie z obligacjami o ratingu spekulacyjnym). Fundusz prowadzi elastyczną politykę zarządzania ryzykiem walutowym. Rekomendowana jednostka, której stopa zwrotu jest zabezpieczona przed ryzykiem kursowym (umocnienia się PLN). Ze względu na znaczny spadek rentowności obligacji skarbowych i prognozowany ich wzrost (a więc presja na spadek cen) cel inwestycyjny funduszu (absolutna stopa zwrotu) jest to preferowane przez nas rozwiązanie na rynku długu. Fundusz w okresie 3- letnim (jednostka bazowa w USD) osiągał wyniki nieznacznie przewyższające swój cel inwestycyjny i pozytywnie wyróżniające się na tle konkurencji. 6

FUNDUSZE KRAJOWE WYSOKIEGO RYZYKA UniKorona Akcje Fundusz uniwersalny akcji polskich, który od 60 do 100% swoich aktywów lokuje w akcje; są to głównie akcje dużych spółek (przeważają polskie, ale część portfela inwestowana jest także zagranicą - głównie w Turcji). Dopuszczalne jest też dodawanie do portfela spółek o średniej kapitalizacji. Od dłuższego czasu fundusz utrzymuje się w czołówce jeżeli chodzi o wyniki inwestycyjne, będąc jednocześnie produktem bardzo przejrzystym - jest to typowy fundusz z przewagą dużych polskich spółek i niewielką alokacją na rynki zagraniczne. Ten sam zarządzający od wielu lat powinien być gwarantem ciągłości procesu inwestycyjnego i powtarzalności wyników. Investors TOP 25 Małych Spółek Fundusz akcji polskich, który co najmniej 70% swoich aktywów lokuje w małe i średnie spółki notowane na GPW w Warszawie. Pozostałą część aktywów może lokować w dłużne papiery wartościowe, instrumenty rynku pieniężnego oraz depozyty bankowe. Najlepszy pod względem wyników inwestycyjnych za ostatnie 3 lata (zarówno w ujęciu absolutnym, jak i relatywnie do ponoszonego ryzyka inwestycyjnego, fundusz polskich małych i średnich spółek). Preferowane przez nas rozwiązanie do uzyskania ekspozycji na segment polskich misiów. 7

FUNDUSZE ZAGRANICZNE WYSOKIEGO RYZYKA GLOBALNE UniAkcje Dywidendowy Fundusz inwestuje środki przede wszystkim w akcje spółek z krajów Europy Centralnej i Wschodniej, które prowadzą stałą politykę dywidendową. Zgodnie z polityką inwestycyjną funduszu, minimalny udział papierów wartościowych o charakterze udziałowym nie może być niższy niż 60%. Dłużne papiery wartościowe oraz instrumenty rynku pieniężnego mogą stanowić dopełnienie portfela funduszu. Fundusz naszym zdaniem jest ciekawym rozwiązaniem inwestycyjnym. Inwestowanie w spółki dywidendowe na rynkach Europy Środkowo-Wschodniej, w tym szczególnie w Turcji (około 50% aktywów lokowane jest w akcje tureckie). Naszym zdaniem w ramach grupy funduszy inwestujących w regionie Europy Środkowo-Wschodniej, Uniakcje Dywidendowy wydaje się być jednym z najlepszych rozwiązań w ofercie banku. Skarbiec JPMorgan - Highbridge US STEEP Subfundusz będzie lokować od 65% do 100% aktywów w tytuły uczestnictwa JPMorgan Funds Highbridge US STEEP Fund - subfundusz będący częścią JPMorgan Funds. Nie więcej niż 35% aktywów będzie lokowane w dłużne papiery wartościowe. Wyniki funduszu źródłowego (JP Morgan - Highbridge US STEEP Fund) za okres 3 ostatnich lat plasują go na czele funduszy akcji amerykańskich w ofercie Banku. Jego sektorowa ekspozycja to przeważenie w sektorów ochrony zdrowia, dóbr podstawowego użytku (consumer staples) i użyteczności publicznej, niedoważenie natomiast w IT. Preferowane przez nas rozwiązanie na uzyskanie ekspozycji na perspektywiczny, naszym zdaniem, amerykański rynek akcji. 8

FUNDUSZE ZAGRANICZNE WYSOKIEGO RYZYKA REGIONALNE Schroder ISF Frontier Markets Equity (PLN-hedged) Fundusz inwestuje w akcje spółek zarejestrowanych w krajach frontierowych. Rynki frontierowe są mniejsze, mniej rozwinięte i trudniej dostępne niż rynki wschodzące - są to min. Bahrajn, Bułgaria. Kazachstan, Tunezja, Pakistan, Wietnam. Dodatkowo, ze względu na fakt, że taka strategia inwestycyjna ma większe szanse powodzenia przy zastosowaniu elastycznej i dostosowywanej do konkretnych warunków polityki inwestycyjnej. Fundusz może również inwestować w inne rodzaje zbywalnych papierów wartościowych, w tym instrumenty kapitałowe i instrumenty o stałej stopie dochodu emitentów z całego świata. Rekomendowana jednostka z zabezpieczeniem ryzyka walutowego osłabienia się USD do PLN. Naszym zdaniem najlepszy sposób na uzyskanie ekspozycji na rynki frontierowe, które cechują się ponadprzeciętnymi perspektywami wzrostu gospodarczego (względem np. rynków rozwiniętych czy rozwijających się) oraz atrakcyjnymi wycenami. Rynki te dostarczają dodatkowo korzyści wynikające z niższej korelacji z innymi rynkami. Rekomendowany fundusz (jednostka bazowa w USD) w okresie 3-letnim osiągnął stopy zwrotu znacząco lepsze od swojego benchmarku. Fundusz posiada 5* (najwyższa możliwa ocena) nadanych przez fachowy serwis Morningstar. Schroder ISF EURO Equity (PLN-hedged) Zagraniczny fundusz akcji, który co najmniej 75% aktywów lokuje na rynkach akcji europejskich. Fundusz zapewnia ekspozycję na segment akcji europejskich, który od grudnia 2014 jest jednym z lepszych rynków akcji pod względem osiąganej stopy zwrotu. Dobre perspektywy europejskiego rynku akcji wiązane są według różnych analityków z rozpoczętym przez ECB programem skupu aktywów. Bieżące wyniki historyczne tego funduszu przedstawiają się bardzo atrakcyjnie w porównaniu do wyników funduszy akcji polskich. 9

FUNDUSZE ZAGRANICZNE WYSOKIEGO RYZYKA REGIONALNE Superfund Alternatywny Superfund Alternatywny ma za zadanie osiągnąć dodatnie stopy zwrotu niezależnie od aktualnej koniunktury na rynku akcji czy obligacji. Podstawowy składnik lokat funduszu stanowią fundusze managed futures tworzone i zarządzane przez Superfund Fundusz zapewnia Nam ekspozycję na segment dużych globalnych spółek z rynków rozwiniętych, które w ostatnich latach zachowywały się najlepiej pod względem stóp zwrotu. Dlatego stanowi naszym zdaniem istotny składnik całości portfela. Bieżące wyniki historyczne tego funduszu przedstawiają się atrakcyjnie w porównaniu do innych tego typu rozwiązań w ofercie Alior Banku, jak i w porównaniu do wyników funduszy akcji polskich. Metlife Rynków Rozwiniętych Fundusz inwestuje głównie w jednostki uczestnictwa zagranicznych funduszy inwestycyjnych. Fundusze te inwestują przede wszystkim w akcje dużych globalnych spółek z wysokim potencjałem wzrostu. Poprzez wyżej wymienione inwestycje, Subfundusz posiada ekspozycję na akcje największych spółek z gospodarek rozwiniętych. Subfundusz może stosować instrumenty pochodne w celu ograniczenia negatywnego wpływu ryzyka kursowego na cenę jednostki uczestnictwa. Fundusz zapewnia Nam ekspozycję na segment dużych globalnych spółek z rynków rozwiniętych, które w ostatnich latach zachowywały się najlepiej pod względem stóp zwrotu. Dlatego stanowi naszym zdaniem istotny składnik całości portfela. Bieżące wyniki historyczne tego funduszu przedstawiają się atrakcyjnie w porównaniu do innych tego typu rozwiązań w ofercie Alior Banku, jak i w porównaniu do wyników funduszy akcji polskich. 10

FUNDUSZE ALIOR Alior Papierów Dłużnych Alior Zmiennej Alokacji Alior Stabilnych Spółek Alior Agresywny Głównym składnikiem lokat Subfunduszu będą instrumenty dłużne dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym oraz instrumenty rynku pieniężnego. Instrumenty dłużne dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym oraz instrumenty rynku pieniężnego będą stanowić nie mniej niż 66 % wartości Aktywów Subfunduszu, instrumenty dłużne emitowane lub gwarantowane przez Skarb Państwa nie mniej niż 50 % wartości Aktywów Subfunduszu, a inne instrumenty finansowe do 10 % wartości Aktywów Subfunduszu. Realizacja celu inwestycyjnego odbywa się poprzez dokonywanie lokat środków w proporcjach odzwierciedlających oczekiwania zarządzającego Aktywami Subfunduszu w odniesieniu do trendów w poszczególnych segmentach rynku finansowego. Polityka inwestycyjna nie określa sztywnej alokacji, akcje, kwity depozytowe mogą stanowić od 0% do 100% wartości portfela, podobnie instrumenty rynku pieniężnego oraz dłużne. Fundusz może inwestować w Polsce, krajach UE oraz OECD. Fundusz jest przeznaczony dla dynamicznych inwestorów, szukających wysokich zysków w długim horyzoncie inwestycyjnym, akceptujących wysoki poziom ryzyka inwestycyjnego oraz okresowe wahania cen. Subfundusz będzie inwestował przede wszystkim w akcje spółek, charakteryzujące się niskimi relatywnie do całego rynku wskaźnikami cena do zysku lub cena do wartości księgowej z uwzględnieniem ryzyka wynikającego z zadłużenia spółki. Przedmiotem zainteresowania są spółki ze stabilnymi wynikami finansowymi generujące dodatnie przepływy gotówkowe. Instrumenty udziałowe mogą stanowić od 70% do 100% wartości portfela. Fundusz może inwestować w Polsce, krajach UE oraz OECD. Do 100% wartości Aktywów Subfunduszu mogą stanowić aktywa zagraniczne. Subfundusz ALIOR Agrsywny inwestuje powierzone aktywa przede wszystkim w akcje spółek notowanych na GPW w Warszawie a także spółek zagranicznych, które w ocenie zarządzających, posiadają duży potencjał wzrostu w dłuższej perspektywie. Podstawowym kryterium doboru lokat do portfela jest analiza fundamentalna oraz ocena występujących trendów rynkowych. Instrumenty udziałowe mogą stanowić od 70% do 100% wartości portfela. Fundusz może inwestować w Polsce, krajach UE oraz OECD. Do 100% wartości Aktywów Subfunduszu mogą stanowić aktywa zagraniczne. 11

STOPY ZWROTU, WYCENA Z DNIA 07.04.2015 Data dodania Cena Cena Stopa do raportu początkowa końcowa zwrotu Fundusze krajowe niskiego ryzyka UniKorona Pieniężny 2014-07-11 197 202,42 2,75% UniObligacje Nowa Europa 2015-01-08 208,46 203,71-2,28% Skarbiec FIO Subfundusz Skarbiec Lokacyjny 2014-10-01 126,27 128,94 2,11% AI FIO Subfundusz AI Obligacji Dynamiczny 2014-10-01 131,57 138,68 5,40% Metlife Pieniężny 2015-04-09 15,97 15,97 0,00% Fundusze zagraniczne niskiego ryzyka Blackrock Fixed Income Global Opportunities 2014-07-11 14,13 14,57 3,11% Fundusze polskie wysokiego ryzyka UniKorona Akcje 2014-07-11 200,28 213,46 6,58% Investor TOP 25 Małych Spółek 2015-01-08 223,44 245,71 9,97% Fundusze zagraniczne wysokiego ryzyka Schroders Global Dividend Maximiser * 2014-10-02 23,8 24,03 0,97% Blackrock Global Equity Income * 2014-10-02 14,59 14,98 2,67% UniAkcje Dywidendowy 2015-01-08 126,76 126,77 0,01% Skarbiec JPMorgan - Highbridge US STEEP 2014-11-06 115,3 118,57 2,84% Schroder ISF Frontier Markets Equity 2014-12-03 434,86 410,31-5,65% Schroder ISF Euro Equity 2015-04-09 107,84 107,84 0,00% Superfund Alternatywny 2015-04-09 128,8 128,8 0,00% Metlife Akcji Rynków Rozwiniętych 2015-04-09 7,12 7,12 0,00% * Propozycje zamknięcia pozycji w bieżącym raporcie 12 Źródło: Poszczególne TFI

INFORMACJA DODATKOWA Właścicielem niniejszego opracowania jest Alior Bank Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Łopuszańska 38D, 02-232 Warszawa, Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy, KRS: 0000305178, REGON: 141387142, NIP: 1070010731, kapitał zakładowy: 725 216 080 PLN (opłacony w całości). Opracowanie zostało przygotowane przez pracowników Biura Maklerskiego Alior Bank S.A. będącego wydzieloną organizacyjnie i finansowo jednostką w strukturach Alior Bank Spółka Akcyjna. działającą na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 5 września 2008 roku i będącą pod jej nadzorem. Niniejsze opracowanie i zawarte w nim komentarze są wyrazem wiedzy oraz poglądów autorów i nie powinny być inaczej interpretowane. Autorzy ani Biuro Maklerskie Alior Bank S.A. nie ponoszą odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na postawie informacji i opinii zawartych w niniejszym opracowaniu. Dane zawarte w publikacji pochodzą ze źródeł uznanych przez autora opracowania za wiarygodne, jednak ani Biuro Maklerskie Alior Bank S.A., ani autor publikacji nie ponoszą odpowiedzialności za kompletność i prawdziwość danych zawartych w publikacji, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Każda z opinii wyrażonych w niniejszym publikacji jest opinią własną autora opracowania i może ulec zmianie bez zapowiedzi. Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi porady inwestycyjnej, rekomendacji i/lub oferty zakupu lub sprzedaży instrumentu finansowego. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody Biura Maklerskiego Alior Bank S.A. jest zabronione. 13