Banki Energetyka Surowce Dywidendowy Deweloperzy Media Telekomunikacja Informatyka Spożywczy Chemia Ukraina Budownictowo Paliwa Komentarz poranny KOMENTARZ PORANNY Krzysztof Kozieł, Krzysztof Choromański Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji Podczas wczorajszej sesji w kalendarium makro zabrakło danych, które mogłyby choćby w najmniejszym stopniu odmienić trwającą od kilku tygodni korektę na rynkach europejskich oraz za oceanem. Zarówno inflacja w Chinach, odczyt PKB dla strefy Euro jak również zapasy i sprzedaż hurtowników w USA były zgodne z oczekiwaniami (w przypadku USA było nieco lepiej od konsensusu jednak waga publikowanych wczoraj danych była niewielka). Większość serwisów informacyjnych skupiała się na problemie greckim. Według ostatnich doniesień prasowych rząd w Atenach wysłał rzutem na taśmę kolejną, poprawioną wersję programu reform, która tak jak poprzednie została odrzucona przez koalicję największych wierzycieli. O ile do tej pory wypowiedzi polityków obu stron bezpośrednio zaangażowanych w negocjacje mogły być odczytywane jako optymistyczne, w ostatnim czasie widać wzrost napięcia po stronie greckiej. Komentatorzy interpretują te zmianę jednoznacznie: Grecja bardzo potrzebuje funduszy z programu pomocowego co przy jednoczesnym wzroście siły radykalnego skrzydła Syrizy tworzy poważny problem zarówno dla całej Europy, a może nawet całego bloku państw Zachodnich. Według źródeł zbliżonych do strony europejskiej Jean-Claude Juncker, przewodniczący KE, miał dość jednoznacznie powiedzieć stronie greckiej, że straciła Komisję Europejską. Juncker nie chce więcej z Alexisem Tspirasem o ile ten całkowicie nie zmieni swojego podejścia w stosunku do jakby się mogło wydawać najbliższych sojuszników, a więc państw starej UE. Giełda na Książęcej w dalszym ciągu poddaje się sile korekty, ale są spółki które w dalszym ciągu przynoszą sowite zyski polskim inwestorom. Publikacja wstępnej sprzedaży trzeciej części Wiedźmina na tyle rozpaliła (naszym zdaniem słusznie) wyobraźnię inwestorów, że notowania CD Projekt musiały być równoważone. Zaskoczenie jest o tyle duże, że przez kilka dni trwała korekta związana z odroczeniem publikacji sprzedaży do raportu półrocznego, co inwestorzy zinterpretowali jako zapowiedź bardzo słabych danych o sprzedaży. Liczba 4 mln sprzedanych (do klientów, nie na magazyn) kopii stawia polską megaprodukcję w jednej linii z najbardziej popularnymi tytułami na całym świecie. Wzrost ryzyka politycznego w krajach rozwijających się (Polska, Turcja, Rosja/Ukraina ale też Brazylia) oraz spekulacje na temat ożywienia gospodarczego w krajach rozwiniętych, które wzmagają spekulacje nt. ewentualnego odbicia inflacji, powodują odpływ funduszy z rynków obligacji w tej kategorii. Prawdą jest, że wszystko rozpoczęło się od gwałtownej przeceny Budnów, jednak w tym przypadku bliższe prawdy jest stwierdzenie, że jest to po prostu odbicie mocno przewartościowanych aktywów niż reakcja na dane makro. Od ostatniego tygodnia maja do wczoraj rentowności polskich obligacji wzrosły niemal o 0,5 p.p. Nasze nastawienie do tej klasy aktywów od dłuższego czasu pozostaje negatywne, a rozchwianie na scenie politycznej sprawia, że decyzja o wydłużeniu pozycji oddala się w czasie. Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji 1 Podczas dzisiejszej sesji poznamy mało znaczące odczyty o produkcji przemysłowej we Włoszech, Francji oraz Wielkiej Brytanii. Po południu opublikowane zostaną zapasy ropy Crude. Po oby stronach oceanu najprawdopodobniej będą dominować trendy, które są obecne na rynkach od dłuższego czasu. Dodatkowym problemem dla rynków wschodzących w tym Polski jest wzrost ryzyka politycznego i geograficznego. Z jednej strony mamy kontynuację konfliktu na Ukrainie, choć jeśli weźmiemy pod uwagę rosyjskie klasy aktywów w tym rubla to widać w dalszym ciągu odreagowanie po katastrofalnym ubiegłym roku. Niemniej jednak wybory w Turcji jak i wczorajsze doniesienia związane z publikacją akt postępowania w sprawie Afery Taśmowej nie pozostają bez wpływu na sentyment inwestorów, zwłaszcza w przypadku rynku długu 15% 5% -5% Indeksy Polska/Europa Środk. Indeksy sektorowe Lp. 1 2 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Indeks Kurs 1D WIG WIG20 5,576,17 2,8,65 mwig40,746,92 swig80 1429,48 Sektor WIG Budownictowo WIG Banki WIG Chemia WIG Deweloperzy WIG Energetyka WIG Informatyka WIG Media WIG Paliwa WIG Spożywczy WIG Surowce WIG Ukraina WIG Dywidendowy Kurs 2,801,4 14,174,75 1,97,65 4,170,0 1,674,08,042,416,18 1,022,69 17,58 1,185,20-0,72% -0,66% -0,71% -1,22% -15% WIG WIG20 mwig40 swig80 2014-06 2014-09 2014-12 2015-0 2015-06 5 4 2 WIG Telekomunikacja YTD -2% -2% -7% % 4% 11% 7% 88,4 4,114,40 1D -0,98% -0,62% -1,16% -0,27% -1,71% 2,87% 1,18% 4,765,96-0,79% 1% 2% 25% 21% -1,09% -0,6% -2,82% -0,22% -0,99% 41% WIG - najwyższa aktywność WIG - największe wzrosty WIG - największe spadki Obrót (mln PLN) PZU 15,7 0,49% KGHM 108,1 PKOBP 79,7-0,09% PEKAO 68,2-1,82% PGNIG 48,2 0,41% -1,48% CD PROJEKT SA GLOBAL CITY HOLD SILVANO FASHIO-A HYPERION NTTSYSTEM 24,48 47,06 5,72,68 20,47% 12,4% 9,79% 8,88% NEW WORLD R-A SH INDYGO 2,75 6,59% MIT EKOEXPORT BELVEDERE SA 0,0-25,0 1,01-15,1% 16,65-1,42% 70,98-12,87% 0,24-11,11% 1
Komentarz poranny NOTOWANIA Z DNIA 09.06.2015 źródło: Bloomberg Indeksy Europa Indeksy Świat Europa Euro Stoxx 50 Niemcy DAX Wlk. Brytania FTSE 250 Francja Rosja Turcja CAC40 RTS XU100 15% -5% -25% DAX CAC40 RTS 468,1 11064,92 17878,4 4857,66 92,2-0,% -0,58% -0,22% -0,15% 2,2 USA USA USA Chiny Japonia 77805,41 0,44% Brazylia -45% XU100 FTSE250 2014-06 2014-09 2014-12 2015-0 2015-06 17 15 1 1 9 7 5 S&P500 DJI NASDAQ Shanghai B-share Nikkei 225 Bovespa 2,079,28 17,766,55 5,021,6 5,18,15 20,046,6 52,809,64 0,04% -0,01% -0,15% 0,48% -0,25% -0,1% S&P500 DJIA NASDAQ - Shanghai Nikkei BOVESPA 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 Surowce / Metale Surowce / Towary Ropa Crude $/bbl. Miedź $/t Złoto $/t oz. Srebro $/t oz. Aluminium $/t 64,88 5965,00 1176,80 15,98 1750,00,49% 0,29% 0,2% -0,08% 0,0 Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future Cukier Future Kawa Future 65,25 528,00-0,07% 0,8 944,25 0,77% 12,16-0,74% 16,55 0,59% 2-2 - Ropa Future -4 Miedź Future -5 Złoto Future Srebro Future -6 Aluminium Future 2014-06 2014-09 2014-12 2015-0 2015-06 2-2 - Kukurydza Future Pszenica Future -4 Soja Future Cukier Future Kawa Future 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 Waluty (kursy z godziny 8.0) Rentowność obligacji YTM YTM* EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN GBP/PLN EUR/USD % 4,1699,6927,9754 5,6954 1,1291-0,15% -0,2% -0,05% 0,01% 0,07% 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 1,69 1,6 1,84 1,76 2,51 2,26 2,85 2,55,19 2,88 * YTM 0 dni wcześniej 2%,50 1% % -7% -17% -27% 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN GBP/PLN EUR/USD,00 2,50 2,00 1,50 1,00 YTM YTM* 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2
Komentarz poranny KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE źródło: Bloomberg Data Godz. Kraj Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Odczyt 11.06.2015 08:0 Chiny Sprzedaż detaliczna r/r Maj 10,4 10,4 -- 11.06.2015 08:0 Chiny Produkcja przemysłowa r/r Maj 6,2 6,2 -- 11.06.2015 15:0 USA Sprzedaż detaliczna m/m Maj 1,2 -- 11.06.2015 15:0 USA Sprzedaż detaliczna (z wyłączeniem aut) m/m Maj 0,8 0, -- 11.06.2015 15:0 USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Czerwiec 277K 276K -- 12.06.2015 12:00 Eurostrefa Produkcja przemysłowa m/m Kwiecień 0,4-0, -- 12.06.2015 12:00 Eurostrefa Produkcja przemysłowa r/r Kwiecień 1, 0,0 -- 15.06.2015 15:00 Polska Rachunek obrotów bieżących Kwiecień 1117M 198M -- 15.06.2015 15:00 Polska CPI r/r Maj -0,7-1, -- 15.06.2015 16:15 USA Produkcja przemysłowa m/m Maj 0, -0, -- 15.06.2015 16:15 USA Wykorzystanie mocy produkcyjnych Maj 78, 78,2 -- KALENDARIUM SPÓŁEK GPW źródło: macronext.pl Data Spółka Wydarzenie EUROCASH ACTION BOS Wypłata dywidendy 0,79 zł na akcję. ZWZA ws. m.in. podziału zysku za rok obrotowy 2014, ustalenia dnia dywidendy i dnia wypłaty dywidendy. ZWZA ws. m.in. podziału zysku za rok 2014, pokrycia strat z lat ubiegłych oraz zakresu stosowania "Zasad ładu korporacyjnego dla instytucji nadzorowanych" wydanych przez Komisję Nadzoru Finansowego. 11.06.2015 11.06.2015 DUDA POLICE PROJPRZEM ELEMENTAL FORTE Początek zapisów na sprzedaż akcji po 7,40 zł za sztukę w wezwaniu ogłoszonym przez Cedrob S.A. Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 0,56 zł na akcję. ZWZA ws. m.in. pokrycia straty za rok 2014, wypłaty dywidendy, określenia daty nabycia prawa do dywidendy i terminu jej wypłaty. ZWZA ws. m.in. przeznaczenia zysku za rok obrotowy kończący się 1 grudnia 2014 roku. Wypłata dywidendy 2 zł na akcję.
Komentarz poranny ANALIZY I REKOMENDACJE Spółka Data wydania Zalecenie z dnia wyceny Cena (PLN) P/E* docelowa bieżąca 2014 2015P EV/EBITDA*; dla deweloperów C/WK 2014 2015P AKTUALNE: Grajewo Forte Paged Amrest 20.04.2015 14,55 168,19 147 60,8 28,4 11,1 Stomil Sanok ZM Henryk Kania 20.0.2015 2,98,75 11,8 Neuca 04.12.2014 Pelion Rainbow Tours AC SA PKM Duda Amica Stomil Sanok 08.10.2014 cena osiągnięta Amica Tarczyński ZM Henryk Kania Farmacol 07.08.2014 07.08.2014 Neuca 0.05.2014 04.12.2014 neutralnie 20.11.2014 18.09.2014 Wielton 0.06.2014 ARCHIWALNE: Grajewo 27.05.2015 27.05.2015 27.05.2015 01.04.2015 Inter Cars 06.0.2015 neutralnie 224,45 25,9 22,05 07.08.2014 09.12.2014 22.10.2014 0.05.2014 Amrest 07.04.2015 cena osiągnięta 12,00 Paged 2.12.2014 cena osiągnięta 4,00 09.12.2014 08.12.2014 08.12.2014 04.12.2014 04.12.2014 221,00 9,18 76,50 70,54 68,90 17,02 29,09 6,5 6,08 CD Projekt 1.0.2014 Dezaktualizacja 15,2 Zetkama 1.0.2014 Dezaktualizacja 65,00 ZM Henryk Kania 08.12.2014 Ergis 22.12.2014 Inter Cars 07.08.2014 neutralnie neutralnie BBI Development 22.04.2015 1,14 1,64 1,04-7,9 neutralnie cena osiągnięta 112,00 20.0.2015 16.0.2015 06.0.2015 29,1 57,59 60,87 64,99 Tarczyński 20.0.2015 neutralnie 14,70 15,64 Ergis 16.0.2015 4,85 5,0 2,94,80 167,00 Alumetal 2.02.2015 cena osiągnięta 47,60 Tarczyński 08.12.2014 cena osiągnięta 11,75 Farmacol 04.12.2014 cena osiągnięta 50,15 49,87 105,40 9,6 2,41 50,51 29 8, 42,56 Forte 2.12.2014 neutralnie 52,00 54,81 56,85 60,1 64,16 66,95 64,0 19,9 6,8 1,8 15,0 17,9 17,7 1,4 1, 8,8 11,6 8,4 11,7 6,8 11,1 7,9 15,0 19,6 15,7 15,5 10, 8,1 9,0 1,2 11,0 142,42 147 60,8 5,8 11,2 9,6 60, 16,22 87,74,7 5,2 160,05 57,65 14,5 60,5 55,4 152,82 12,4 2,62 67,81 14,12 1,44 1,0 5,00 8,28 7,2 8,4 6,5 2.12.2014 0,96 6, 29,18 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny Treść raportów dostępna jest pod adresem: https://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/analizy_raporty.html 29,18 56,85 58,80 21,4 8,1 288,00 1,9 14,2 24,05 10,9 58,8 24,48 75,47 5,00 22,05 55,9 1,44 56,29 170 15,2 244,7 12,6 11,8 1 2,6 64,0 27,6 1,44 56,29 10,4 17,9,70 12,7 18,0 16, 10,5 19,0 16, 24,5 10,5 288 16,1 14,0 11, 7,7 6,5 18,0 15,1 12,5 10,4 12,1 8,6 10,2 7,6 14,4 8,7 14,0-45, 0,45** 19,7 11,0 9,9 16,8 1,9 8,9 10,7 6, 9,5 11,9 8,5 6,5 11, 15,9 12,9 8,4 10,2 26,9 12,4 17,7 11, 9,7 9,0 14, 8,6 16,4 0,45** 10,5 7,1 12, 6,1 7,7 8,0 7,1 11, 162,92 170 17,0 15,0 8,9 9, 5,9 7,4 245, 20,6 8,1 7,8 7,4 1,5 14,5 16,9 11,6 8,1 6,7 10,1 12,8 8,9 6,9 16,4 11,4 9,0 14,5 12,2 11,0 4
ul. Żurawia 6/12, 00 50 Warszawa tel. (22) 2 94 00, fax (22) 2 94 0 e-mail: biuro.maklerskie@bgz.pl www.bgz.pl Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego telefon adres email Jerzy Nikorowski 22 507 52 71 jerzy.nikorowski@bnpparibas.pl Kamil Hajdamowicz 22 507 52 76 kamil.hajdamowicz@bnpparibas.pl Krzysztof Kozieł 22 29 4 44 krzysztof.koziel@bgz.pl Michał Krajczewski 22 29 4 40 michal.krajczewski@bgz.pl Adam Anioł 22 29 4 4 adam.aniol1@bgz.pl Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego telefon adres email Damian Zemlik 22 507 52 72 damian.zemlik@bnpparibas.pl Paulina Rudolf 22 507 52 7 paulina.rudolf@bnpparibas.pl Grzegorz Leszek 22 29 4 55 grzegorz.leszek@bgz.pl Monika Dudek 22 29 4 24 monika.dudek@bgz.pl Przemysław Borycki 22 29 4 22 przemysław.borycki@bgz.pl Sławomir Orzechowski 22 29 4 54 s.orzechowski@bgz.pl Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego telefon adres email Marek Jaczewski 22 29 4 5 marek.jaczewski@bgz.pl Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zlecenia_gpw.html Zapisy w ofertach publicznych (IPO) http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zapisy_ipo.html Centra Obsługi Produktów Inwestycyjnych Białystok ul. Suraska a 85 744 21 08 Poznań ul. Piekary 17 61 858 26 81 Ciechanów ul. 17-go Stycznia 60 2 674 1 52 Radom ul. Traugutta 29 48 61 22 71 Kielce ul. Sienkiewicza 47 41 248 14 95 Siedlce ul. Joselewicza 25 640 90 46 Nowy Sącz ul. Nawojowska 4 18 44 5 91 Tarnobrzeg ul. Wyspiańskiego 5 15 82 89 87 Opole ul. Rynek 24/25 77 454 4 64 Warszawa ul. Grzybowska 4 22 581 54 51 5
ul. Żurawia 6/12, 00 50 Warszawa tel. (22) 2 94 00, fax (22) 2 94 0 e-mail: biuro.maklerskie@bgz.pl www.bgz.pl Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A. (dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.) Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej ; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale (; + ); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A., a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji, sprzedaj, neutralnie jest dostępny na stronie : https://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/analizy_raporty.html 6