Raport dzienny 4 września 214 GłÅwne indeksy WIG2 Indeks Zmiana 1D Zmiana 1M Zmiana 1Y obroty PLN/USDm WIG2 2 514 2.6% 6.5% 8.9% 937/293 WIG3 2 681 1.92% 5.7% 9.5% 974/35 mwig4 3 484 1.63% 3.2% 12.7% 98/3 MIS8 12 54 1.5% 2.1% -4.6% 37/11 WIG 53 797 2.19% 5.7% 12.3% 117/346 WIGBANKI 8 424 2.29% 6.2% 16.6% 394/123 45 4 35 3 25 255 25 245 24 GłÅwne indeksy światowe 1D 1M 3M 1Y Dow Jones 17 78.6% 3.7% 2.4% 14.38% S&P5 2 1 -.8% 3.18% 3.78% 21.3% NASDAQ 4 573 -.56% 4.3% 7.55% 25.31% DAX 9 626 1.26% 5.16% -3.2% 17.45% RTSI$ 1 239 5.2% 2.23% -6.46% -4.57% XU1 81 292.72% -.73% 3.71% 21.39% 2 15 1 5 23/6/14 26/6/14 1/7/14 4/7/14 18/8/14 21/8/14 26/8/14 29/8/14 235 23 225 22 Surowce Rentowność skarbowych papieråw dłużnych 1D 1M 3M 1Y 3M 1Y 2Y 5Y 1Y Miedź (USD/t) 6 95.5 -.6% -2.2%.5% -4.3% Polska 2.47% 2.23% 2.2% 2.55% 3.11% Ropa (USD/bbl) 12.1 -.64% -3.7% -4.1% -1.4% Węgry 1.41% 1.74% 2.21% 3.62% 4.54% Aluminium (USD/t) 2 91. -.4% 6.1% 14.2% 14.9% Niemcy -.6% -.3% -.3%.17%.93% Złoto (USD/OZ) 1 271.5.22% -1.3% 2.3% -8.4% USA.2%.1%.52% 1.67% 2.4% Waluty 1D 1M 3M 1Y USD/PLN 3.192 -.5% 2.6% 5.2% -1.4% EUR/PLN 4.1961 -.2%.5% 1.6% -1.8% EUR/USD 1.3145.3% -2.% -3.4% -.5% USD/HUF 239.42 -.19% 2.1% 7.1% 4.8% Informacje ze spåłek Agora Sprzedaż Gazety Wyborczej w lipcu PKP Cargo List intencyjny w sprawie CTL Logistics Tauron Zarząd nadal zainteresowany kopalnią Bolesław Śmiały Getin Noble Bank KNF przeciw dywidendzie zaliczkowej KGHM Potencjalny nowy akcjonariusz z branży gçrniczej JHM Development Objęcie udziałçw Marywilska 44 PHN Sprzedaż biurowca Rakowicka City PGE Umowa w sprawie budowy elektrowni atomowej Komputronik Oczekiwane utrzymanie dynamiki wzrostu Atende SpÇłka nadal liczy na poprawę zyskçw Najbardziej aktywne akcje 1D 1M % obrotäw obroty (PLN/USD) PKO BP 39.32 1.87% 8.% 1.2% 95/29 PZU 493.45 2.81% 1.4% 8.3% 78/24 KGHM 136.45 2.25% 3.7% 7.6% 71/22 Pekao 188.65 2.8% 9.4% 5.2% 49/15 Wygrani/Przegrani 1D 1D Kernel 25.1 5.8% PGE 21.84-1.62% LPP 9514.95 5.2% Lotos 3.66 -.13% Wydarzenia w spåłkach SpÄłka Wydarzenie PGNiG Dzień wypłaty,15 zł dywidendy na akcję Tauron Dzień wypłaty,19 zł dywidendy na akcję Torpol Ostatni dzień notowania 7.4. praw do akcji serii B Prognozy makro Godz. Wydarzenie Będzie Ostatnio 13:45 Decyzja ECB ws. stçp procentowych EU.15%.15% 14:15 Raport ADP US 22 tys 218 tys 14:3 Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych US 3 tys 298 tys 15:45 Indeks PMI dla usług, fin. US 58.5 6.8 16: Indeks ISM dla usług US 57.5 58.7 Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spçłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.25 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
Informacje ze spåłek Agora Sprzedaż Gazety Wyborczej w lipcu Według danych Związku Kontroli Dystrybucji Prasy rozpowszechnianie płatne razem Gazety Wyborczej wyniosło w lipcu 214 roku 174 67 sztuk i było o 14.3% niższe r/r oraz o 7.73% q/q. PKP Cargo List intencyjny w sprawie CTL Logistics PKP Cargo podpisało list intencyjny w sprawie potencjalnego przejęcia CTL Logistics, na podstawie ktçrego obie strony postanowiły rozpocząć negocjacje w celu uzgodnienia warunkçw potencjalnej transakcji. Podpisanie listu nastąpiło w ramach prowadzonego przez właścicieli CTL Logistics konkurencyjnego procesu sprzedaży udziałçw. Dodano, że list intencyjny nie daje PKP Cargo wyłączności na negocjacje w sprawie przejęcia. We wtorek spçłka złożyła wniosek do UOKiK w tej sprawie. Działalność CTL wraz ze spçłkami zależnymi obejmuje transport kolejowy i samochodowy towarçw, spedycję, obsługę bocznic kolejowych, utrzymanie taboru kolejowego, budowę i serwis infrastruktury kolejowej, usług przeładunkowych, doradztwo celne oraz zaopatrzenia w surowce w Polsce oraz na terenie Unii Europejskiej. Tauron Zarząd nadal zainteresowany kopalnią Bolesław Śmiały Dariusz Lubera, prezes Zarządu poinformował PAP podczas Forum Ekonomicznego w Krynicy, że spçłka chętnie wrçci do pomysłu kupna kopalni Bolesław Śmiały w Łaziskach od Kompanii Węglowej, bo w dalszym ciągu grupa nie będzie miała zabezpieczonych 1% wolumenu węgla. Tauron był wcześniej zainteresowany odkupieniem kopalni, jednak ostatecznie KW odrzuciła zaproponowaną wycenę. Getin Noble Bank KNF przeciw dywidendzie zaliczkowej Bank poinformował, że Komisja Nadzoru Finansowego nie zgodziła się na zmianę jego statutu upoważniającą zarząd banku do wypłaty akcjonariuszom zaliczki na poczet przewidywanej dywidendy (zmiany w statucie przegłosowano na WZA banku w kwietniu br.) KNF zgodziła się na wprowadzenie pozostałych zmian w statucie banku. KGHM Potencjalny nowy akcjonariusz z branży gärniczej Jarosław Romanowski, wiceprezes Zarządu poinformował, że Zarząd spçłki ma zaplanowane wkrçtce drugie spotkanie z inwestorem inwestującym w branżę gçrniczą. Wiceprezes dodał, że jeżeli potencjalny inwestor zdecydowałyby się na wejście do akcjonariatu, to nabywałby akcje spçłki na rynku. SpÇłka ocenia, że w 216 może wejść na rynek euroobligacji. SpÇłka rozpoczęła także prace nad budżetem na 215 rok, ktçry ma być gotowy do połowy grudnia br. JHM Development Objęcie udziałäw Marywilska 44 SpÇłka w dniu 2 września br. objęła 7 tys. udziałçw reprezentujących 95.7% udziału w kapitale spçłki MARYWILSKA 44 Sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie przy ul. Marywilskiej 44 o łącznej wartości nominalnej 35 mln PLN. Udziały zostały objęte w zamian za dokonanie wkładu pieniężnego w łącznej wysokości 35 mln PLN PHN Sprzedaż biurowca Rakowicka City SpÇłka poinformowała, że w dniu 3 września br. jej spçłka zależna zawarła z Ambasadą Republiki Turcji umowę sprzedaży nieruchomości położonej w Warszawie przy ul. Rakowieckiej 19 - biurowiec Rakowicka City oferujący 1,82 mkw GLA. SpÇłka podała, że nieruchomość została sprzedana powyżej wartości księgowej. PGE Umowa w sprawie budowy elektrowni atomowej PGE, Enea, KGHM oraz Tauron podpisały umowę wspçlnikçw ws. polskiego programu jądrowego. Na jej mocy Enea, KGHM oraz Tauron odkupią od PGE po 1% udziałçw w spçłce PGE EJ 1, odpowiedzialnej za wybudowanie pierwszej polskiej elektrowni jądrowej o mocy ok. 3 MW. Umowa wspçlnikçw zobowiązuje strony do ponoszenia - proporcjonalnie do posiadanych udziałçw - nakładçw inwestycyjnych w ciągu 3 lat. Partnerzy przewidują, że łączne koszty z tego tytułu wyniosą ok. 1 mld PLN. ul. Żaryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 2
Komputronik Oczekiwane utrzymanie dynamiki wzrostu SpÇłka w II kw. roku obrotowego 214/15 liczy na utrzymanie dynamiki wzrostu przychodçw z pierwszego kwartału, ktçra wyniosła 33.2%. W całym bieżącym roku rentowność grupy może spaść, ale zysk bez uwzględniania zdarzeń jednorazowych, powinien być wyższy. Dywidenda za bieżący rok obrotowy także powinna wzrosnąć (za ubiegły było to.27 PLN na akcję). Niedługo spçłka może uruchomić buy-back. Atende SpÄłka nadal liczy na poprawę zyskäw Atende nadal liczy na poprawę wynikçw w 214 r. pomimo słabszych rezultatçw po pierwszym pçłroczu. SpÇłka bierze udział w dużej liczbie przetargçw i liczy, że pozyska część z nich. Niezależnie od tego czy wynik grupy uda się poprawić, Atende chce utrzymać trend rosnącej dywidendy. Pakiety Polimex-Mostostal Agencja Rozwoju Przemysłu S.A. zbyła na rzecz SPV Operator Sp. z o.o. 3 mln akcji spçłki stanowiących 2.44% kapitału i udziału w glosach. Zbycie akcji nastąpiło w drodze transakcji poza rynkiem regulowanym w dniu 29 sierpnia 214 roku i obecnie ARP S.A. nie jest akcjonariuszem spçłki. SPV Operator w ciągu najbliższych 12m-cy nie zamierza zmniejszać swojego udziału w SpÇłce. Integer Prezes Zarządu Rafał Brzoska 1 września 214 roku nabył na rynku regulowanym 719 akcji zwykłych po średniej cenie 22.46 PLN, zwiększając swçj pośredni udział w liczbie głosçw oraz kapitale z 29.77% do 29.78% ul. Żaryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 3
ul. Żaryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 4 S&P5 DOW JONES NASDAQ DAX RTSI$ XU1 2 4 6 8 1 12 14 2/6/14 3/6/14 15/8/14 2/8/14 25/8/14 28/8/14 186 188 19 192 194 196 198 2 22 5 1 15 2 25 3 2/6/14 3/6/14 15/8/14 2/8/14 25/8/14 28/8/14 158 16 162 164 166 168 17 172 2 4 6 8 1 12 14 2/6/14 3/6/14 15/8/14 2/8/14 25/8/14 28/8/14 4 41 42 43 44 45 46 47 5 1 15 2 25 2/6/14 3/6/14 8/7/14 11/7/14 16/7/14 21/7/14 24/7/14 2 1/8/14 6/8/14 11/8/14 1 19/8/14 22/8/14 2 1/9/14 84 86 88 9 92 94 96 98 1 12 2 4 6 8 1 12 14 16/6/14 1 2 27/6/14 2/7/14 7/7/14 1/7/14 15/7/14 18/7/14 2 28/7/14 31/7/14 5/8/14 8/8/14 13/8/14 18/8/14 21/8/14 26/8/14 29/8/14 9 1 11 12 13 14 15 2 4 6 8 1 12 2/6/14 3/6/14 8/7/14 11/7/14 16/7/14 21/7/14 24/7/14 1/8/14 6/8/14 11/8/14 1 19/8/14 22/8/14 2 1/9/14 5 55 6 65 7 75 8 85 9
Kalendarium Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek 1 września '14 2 września '14 3 września '14 4 września '14 5 września '14 Dane makro Indeks PMI dla przemysłu (CN),(JP),(EU),(PL),(GER), PKB (GER), Inflacja producencka (EU), Indeks PMI dla przemysłu (US), Indeks ISM dla przemysłu (US) Decyzja ws. stçp procentowych (PL), Indeks PMI dla usług (GER),(EU), PKB (EU), ZamÇwienia na dobra trwałego użytku (US), ZamÇwienia w przemyśle (US), Beżowa Księga (US) ZamÇwienia w przemyśle (GER), Raport Challengera (US), Decyzja ECB ws. stçp procentowych (EU), Raport ADP (US), Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (US), Raport ISM dla usług (US) Produkcja przemysłowa (GER), Sytuacja na rynku pracy (US), Wyniki spçłek TELL, ZUE, ZPUE, WIELTON, WIKANA, SFINKS, LUBAWA, COLIAN, EUROTEL, CIGAMES, SOLAR, NEWAG Dzień dywidendy GPW, SOLAR ACTION HANDLOWY, BENEFIT Inne IZOSTAL, VINDEXUS WOJAS TAURONPE, PGNIG ACTION, PGE, LPP Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek 8 września '14 9 września '14 1 września '14 11 września '14 12 września '14 Dane makro Eksport (CN), PKB (JP), Indeks Sentix (EU), ZamÇwienia na sprzęt, Indeks zaufania konsumentçw maszyny i urządzenia (JP), (JP), Produkcja przemysłowa Produkcja przemysłowa (ES), (UK), Wnioski o kredyt hipoteczny (US) Inflacja CPI (CN), Inflacja CPI (GER), Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (US) Produkcja przemysłowa (JP), Wyniki sprzedaży detalicznej (US), Indeks Uniwersytetu Michigan (US) Wyniki spçłek Dzień dywidendy STALPROFI HYDROTOR, KOMPUTRONIK FASING Inne ul. Żaryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 5
Aktualne wskaźniki Banki Potencjał M. cap Zmiana ceny P/E EV/EBITDA lub ROE DY % P/BV-banki, deweloperzy Rekomendacja Cena Wycena +/- (PLNm) 1 M 1 Y 213 214p 215p 213 214p 215p * 3 214* 2 Alior neutralnie 8.75 87.5 8% 5 647.8 % -1% 24.8 16.7 13.6 2.6 2.4 2.1 8.8% - Bank Handlowy akumuluj 115. 115.1 % 15 25.9 % 5% 15.4 16.6 17.2 2.1 2.1 2.1 13.4% 6.2% ING BŚK neutralnie 137. 139.2 2% 17 823.7 5% 3% 18.5 16.6 14.4 2.1 2.1 2. 11.6% 3.2% mbank akumuluj 49. 559. 14% 2 681.6 5% 14% 17.1 15.8 14.7 2. 2. 2. 12.% 3.5% Getin Noble neutralnie 2.73 2.8 3% 7 234.9-9% 26% 18.1 14.2 12.8 1.5 1.5 1.4 8.5% - Pekao akumuluj 188.7 182.8-3% 49 515. 9% 12% 17.8 17.5 16.7 2.1 2.1 2.1 12.% 5.3% BZ WBK akumuluj 389.6 398. 2% 38 656.8 6% 29% 19.5 17.6 16.1 2.8 2.8 2.5 15.7% 2.7% PKO BP kupuj 39.32 45.1 15% 49 15. 8% 6% 15.2 14.5 14.5 2. 2. 1.9 13.1% 1.9% Ubezpieczenia PZU akumuluj 493.5 465. -6% 42 61.5 1% 2% 12.9 15.8 16.5 3.2 3.2 3.3 25.8% 1.9% Deweloperzy Echo neutralnie 6.15 6.5 6% 2 538. -2% -7% 7.7 12.7 12.4.92.9.86 14.8% - GTC akumuluj 6.1 8.8 45% 2 143. -12% -2% - 11.2 4.7.82.75.64-2.9% - Dom Development akumuluj 42. 56.5 35% 1 4.4-1% 7% 19.1 17.8 13.4 1.21 1.21 1.2 6.3% 5.2% Robyg akumuluj 2.24 2.6 16% 587.1 % 24% 22.5 19.3 12.8 1.4 1.39 1.34 6.3% 3.6% Przemysł chemiczny Synthos akumuluj 4.7 5.2 1% 6 219.3 4% 3% 14.9 13.2 12.1 11.3 9.5 8.8 16.4% 6.6% Branża spożywcza Duda akumuluj 7.26 9.7 34% 21.8 11% 1% 8.8 9.1 7.9 6.2 6.3 6. 6.7% - Tarczynski kupuj 9.69 19. 96% 11. -1% -25% 11.8 7.6 6.4 6.4 4.6 4. - - Mieszko akumuluj 3.71 5. 35% 151.6 6% -7% 1. 6.8 5.8 5.7 5. 4.5 8.4% - Wawel neutralnie 96 1 165 21% 1 439.8 1% -4% 17.9 15.5 13.4 12.2 1.6 9.1 23.8% 2.1% Colian neutralnie 3.21 3.6 12% 46.2 6% 33% 16.8 12.2 1.8 7.7 6. 5.5 4.3% - OtmuchÇw kupuj 8.8 12.7 45% 112.2 6% % 28.2 12.6 1.2 8. 6.3 5.4 4.8% - Ambra kupuj 9.1 12.3 35% 229.4-1% -1% 13.9 12.3 1.9 6.8 7.2 6.9 8.3% 4.7% Handel CCC akumuluj 124. 144.3 16% 4 761.6 12% 24% 38. 21.4 15.5 22.8 15.2 11.2 3.8% 1.3% LPP neutralnie 9 515 8 77-15% 17 423. 25% 17% 4.4 32.9 24. 23.2 18.6 14.7 33.5% 1.% Eurocash neutralnie 35.86 43.2 2% 4 969.2-6% -24% 22.5 15.2 12.3 13.2 9.5 8.2 26.6% 2.2% Emperia akumuluj 55.49 79.5 43% 838.7-8% -22% 6.8 17.5 16.1 12.2 6.4 5.9 2.3% 1.6% Alma akumuluj 19.85 39.8 11% 11.4 % -4% 19.2 7. 5.9 5.8 4.3 4.1 2.2% - IT, dystrybutorzy IT AB akumuluj 27.98 39.7 42% 452.9 3% 21% 1.9 7.5 6.8 8. 6.6 5.8 1.3% - ABC Data akumuluj 3.99 5. 25% 499.8-1% -8% 8.4 8. 7.5 8. 8.4 7.9 2.4% 9.% Action akumuluj 43.7 52.2 19% 725.9 1% -13% 11.8 1.3 9.1 8. 8.5 7.3 23.% 2.3% SMT kupuj 16.45 29. 76% 186. -8% 16% 12.1 9. 6.9 11.1 6.6 5.1 45.7% - Przemysł elektromaszynowy Amica kupuj 14.5 133. 27% 812.5 8% 7% 9.1 11.5 1.9 7.1 6.1 5.7 23.2% 3.3% Relpol kupuj 6.54 1.4 59% 62.8 4% -12% 14.2 7.7 6.5 6.4 3.2 3.7 7.2% 3.8% Aplisens redukuj 13.44 14.6 9% 181. 5% -28% 12.5 12.3 1.2 7.6 7.1 6.6 12.8% 1.9% Apator neutralnie 36.4 44. 21% 1 25.1 4% 1% 17.7 2. 18.1 11.4 14.4 13. 22.2% 1.6% ZPUE akumuluj 36. 493. 37% 54. -4% 1% 12.1 11.4 bd 7.7 6.9 bd 19.% 3.4% Pozostałe spåłki Ferro kupuj 9.62 16.2 68% 25.3 % 21% 9.4 7.9 7.1 5. 6.5 5.8.% - ZM Ropczyce kupuj 19.12 34.3 79% 88.1-5% -21% 6.9 5.9 5.6 6.4 5. 4.6 7.% - Zetkama akumuluj 62.51 86.5 38% 36.6-7% -18% 12.1 9.6 9. 7.3 7.4 6.1 19.3% - Lentex kupuj 7.93 1.1 27% 475.3-1% 36% 11.8 15.1 bd 7.9 5.5 bd 14.3% 4.4% Benefit Systems akumuluj 281.2 365. 3% 718.4 1% 15% 27.4 21.8 16.6 19 15.4 11.8 23.4% 2.8% Impel akumuluj 29.96 34.3 14% 385.4 % 1% 23.6 14.6 13.1 7. 6.6 6.4 6.1% - AC Autogaz akumuluj 31. 49.3 59% 297. -11% -2% 11.1 1.1 9.3 7.6 7.3 6.7 3.% 7.4% ŹrÇdło: Bloomberg, Millennium DM; p-prognozy skonsolidowane Millennium DM, *-wycena w trakcie aktualizacji, * 2 -na podstawie ogłoszonej decyzji WZA lub propozycji Zarzadu dot. podziału zysku za rok 213 do ceny obecnej, * 3 -iloraz zysku netto za cztery ostatnie kwartały i sredniego poziomu kapitałçw własnych z pięciu ostatnich kwartałçw ul. Żaryna 2A, 2-593 Warszawa Telefon: (22) 598 26 6
Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca inwestycyjny +48 22 598 26 82 marcin.materna@millenniumdm.pl Dyrektor banki i ubezpieczenia Radosław Zawadzki +48 22598 26 34 radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Dyrektor Marcin Palenik, CFA +48 22 598 26 71 marcin.palenik@millenniumdm.pl Maciej Krefta +48 22 598 26 88 maciej.krefta@millenniumdm.pl Wojciech Woźniak +48 22 598 26 58 wojciech.wozniak@millenniumdm.pl Sebastian Siemiątkowski +48 22 598 26 5 sebastian.siemiatkowski@millenniumdm.pl Artur Topczewski +48 22 598 26 59 artur.topczewski@millenniumdm.pl branża spożywcza, handel, energetyka deweloperzy, gçrnictwo, przemysł drzewny przemysł elektromaszynowy, metalowy i chemiczny fundusze inwestycyjne fundusze inwestycyjne Arkadiusz Szumilak +48 22 598 26 75 arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marek Przytuła +48 22 598 26 68 marek.przytula@millenniumdm.pl Jarosław Ołdakowski +48 22 598 26 11 jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Leszek Iwaniec +48 22 598 26 9 leszek.iwaniec@millenniumdm.pl Grażyna Mendrych +48 22 598 26 26 grazyna.mendrych@millenniumdm.pl Ul. Żaryna 2A, Millennium Park IIIp 2-593 Warszawa Polska Fax: +48 22 898 32 2 Tel. +48 22 598 26 pełni funkcję animatora emitenta dla spçłek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, Sygnity, od ktçrych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. pełni funkcję animatora rynku dla spçłek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, Sygnity, KGHM, PZU, Kompap. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spçłek: MFO S.A., od ktçrej otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. SpÇłki będące przedmiotem raportu moga być klientami Grupy Kapitałowej Millennium Banku S.A., głçwnego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiędzy, a spçłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania, o ktçrych mowa w Rozporządzeniu Rady MinistrÇw z dnia 19 października 25 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentçw finansowych lub ich emitentçw, ktçre byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Millennium TFI S.A., spçłka zależna, posiada 6.45% akcji, Projprzem S.A., 5.79% akcji Bumech S.A. oraz 6.63% akcji Rainbow Tours S.A. Niniejsza publikacja została przygotowana przez wyłącznie na potrzeby klientçw, nie stanowi reklamy ani oferowania papierçw wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środkçw masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były informacje na temat spçłek, jakie były publicznie dostępne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie mają charakter informacyjny, nie są ofertami kupna lub sprzedaży wymienionych instrumentçw ani propozycjami dokonania transakcji czy inwestycji. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.