Finansowanie działalności przedsiebiorstwa
przedsiębiorstw-definicja Przepływy pieniężne w przedsiębiorstwach Decyzje finansowe przedsiębiorstw Analiza finansowa
Decyzje finansowe Krótkoterminowe np. utrzymanie płynności przedsiębiorstwa Długoterminowe- pozyskiwanie kapitału, inwestowanie, utrzymywanie wypłacalności
Cel finansów przedsiebiorstw Cel zależy od formy prawnej i profilu działalności przedsiębiorstwa Maksymalizacja zysku firmy Zapewnienie płynności firmy Maksymalizacja wartości firmy
Płynnośc vs. wypłacalność Płynność- zdolność do regulowania bieżących zobowiązań w określonym terminie Wypłacalność- zdolność do regulowania zobowiązań długoterminowych
Wartość firmy Ocena wartości firmy może być oparta na różnych podstawach np.aktywach, zysku, udziałów rynkowych Pytanie- która metoda najlepiej odzwierciedla wartość firmy? Najbardziej popularna metoda to zdyskontowane przepływy pieniężne
Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych DPV-zdyskontowana wartość bieżąca przyszłego przepływu FV-przyszła wartość przepływu D-stopa dyskonta N-liczba okresów dyskontowania
Finansowanie działalności firmy Działaność firmy wymaga różnego typu środków Środki pieniężne Aktywa bieżące Aktywa trwałe
Aktywa a środki finansowe (1) Aktywa- środki gospodarcze stanowiące zasoby majątkowe o określonej wartości Aktywa trwałe np. inwestycje w majątek produkcyjny Aktywa bieżące zapasy, aktywa finansowe Środki pieniężne- część aktywów finansowych
Aktywa a środki finansowe (2) W procesie finansowania przedsiebiorstwa ma miejsce stała transformacja środków pienięznych na aktywa i odwrotnie Np. zakup infrastruktury produkcyjnej lub sprzedaż wyprodukowanych dóbr
Źródła finansowania Źródła wewnętrzne np. zysk firmy, sprzedaż aktywów Źródła zewnętrzne- pozyskiwanie kapitału np. emisja obligacji, emisja akcji, zaciąganie kredytów bankowych
Źródła kapitału (1) Źródła kapitału źródła finansowania Nie każde źródło finansowania jest źródłem kapitału! Środki pieniężne stają się kapitałem dopiero gdy zostaną zainwestowane!
Źródła kapitału (2) Kapitał własny- wniesiony przez właściciela lub przedsiębiorcę Kapitał obcy-wniesiony przez podmioty zewnętrzne
Kapitał własny Kapitał własny nie podlega zwrotowi w przeciwieństwie do kapitału obcego Dlatego jest bezpiecznym źródłem finansowania Stanowi gwarancję dla wierzycieli Umożliwia nadzór ze strony udziałowców/ właścicieli na zarządzającymi przedsiębiorstwem
Kapitał własny-przykłady Dochód powstały wskutek emisji akcji/udziałów zewnętrzne źródło kapitału własnego Dochód powstały z podziału zysku firmy- wewnętrzne źródło kapitału własnego
Kapitał obcy-przykłady Pożyczki długo- i krótkoterminowe Przychody z emisji papierów dłużnych długo- i krótkoterminowych np.obligacji lub bonów komercyjnych
Mechanizm dzwigni finansowej (1) DFL-stopień dźwigni finansowej EBIT-zysk przed spłatą odsetek i opodatkowaniem O-splata odsetek
Mechanizm dźwigni finansowej (2) Finansujemy inwestycje częściowo kapitałem obcym Jest to opłacalne do momentu gdy nasz zysk wskutek inwestycji zwiększa się w stopniu co najmniej pozwalającym spłacić dług
Pozyskiwanie kapitału Inwestorzy wnoszą kapitał do firmy i zyskują płatności odsetkowe Firma inwestuje kapitał i zyskuje stopę zwrotu Pozyskiwanie kapitału pozwala firmie inwestować a nie jedynie osiągać nadwyżkę finansową tak więc nie jest to tylko pozyskiwanie źródła finansowania
Decyzje finansowe firmy Decyzje dotyczące źródeł finansowania i źródeł kapitału Decyzje dotyczące inwestycji Decyzje dotyczace podziału zysku, wypłaty dywidend
Strategia finansowania firmy (1) Czy zastosować wewnetrzne czy zewnętrzne źródła finansowania? Jakie źródła kapitału? Jakimi instrumentami pozyskiwać kapitał?
Strategia finansowania firmy (2) Strategia finansowania firmy zależy od aktualnych potrzeb finansowych Np. Gdy potrzebujemy nabyć aktywa trwałe powinny one być finansowane kapitałem długoterminowym
Aktywa Aktywa trwałe Aktywa bieżace (obrotowe) Pasywa Kapitał własny Kapitał obcy (oprocentowany) Inne zobowiązania (nieoprocentowane)
Strategia finansowania firmy - zasady Zasady oparte na wskaźnikach finansowych Zasady ogólne typu złota zasada bilansowa
Wybór źródła kapitału Obcy czy własny Długo czy krótkoterminowy Źródła krajowe czy zagraniczne Pozyskane na rynkach finansowych czy w instytucjach kredytowych Kapitał bilansowy czy pozabilansowy
Struktura kapitału Wybór źródeł kapitału wpływa na strukturę kapitału i w konsekwencji na wartość firmy Niektóre przedsiębiorstwa mają konkretne wymagania dotyczące struktury kapitału np. banki Struktura kapitału wpływa na przyszłe wyniki finansowe przedsiębiorstw, kształtuje poziom ryzyka, wypłacalności
Własny czy obcy kapitał? Najistotniejsza decyzja dotycząca kapitału Ta decyzja wpłynie na podział przyszłych zysków Zysk może stanowić przyszłe źródło kapitału własnego Jeżeli firma musi płacić dywidendy z zysku będzie potrzebować zewnętrznych źródeł kapitału
Kapitał długo- czy krótkoterminowy? (1) Struktura terminowa kapitału powinna być uzależniona od struktury aktywów Relacja między aktywami obrotowymi a trwałymi
Kapitał długo- czy krótkoterminowy? (2) Okres wymagalności kapitału powinien być zsynchronizowany z okresem użytkowania aktywów, które są finansowane przez ten kapitał Kapitał trwały Aktywa trwałe Krótkoterminowe zobowiązania aktywa bieżące Zasady służące utrzymaniu płynności i wypłacalności
Pozykiwanie kapitału na rynku finansowym zamiast kredytu Łatwiejszy dostęp do kapitału Wyższa płynnośc wyemitowanych papierów wartościowych Obiektywna ocena firmy przez uczestników rynku Wzrost wiarygodności firmy Wysokie koszty wejścia na rynek Wymogi raportowania Możliwość wrogiego przejęcia
Jakie ryzyko ponosi firma pozyskując kapitał na rynkach międzynarodowych? Ryzyko kursowe konieczność hedgingu Niedopasowanie walutowe- aktywa i pasywa kwotowane w różnych walutach Wysokie koszty wejścia na rynki zagraniczne- prospekt emisyjny
Dlaczego firmy pozyskują kapitał na rynkach międzynarodowych? Więcej inwestorów niż tylko na rynku krajowym Większa płynność rynku niż tylko krajowego Niższy koszt kapitału (niższe opłaty odsetkowe, korzystne regulacje) Dywersyfikacja źródeł kapitału Wizerunek firmy
Kapitał bilansowy czy pozabilansowy? Kapitał bilansowy- narzędzie prowadzenia działalności operacyjnej i inwestycyjnej firmy Kapitał pozabilansowy- narzędzie zarządzania ryzykiem Kapitał pozabilansowy stanowi rezerwę w przypadku nieprzewidzianych wydarzeń np. konieczności wypłaty odszkodowania
Przykłady kapitału pozabilansowego Finansowanie warunkowe- kapitał jest wykorzystany w przypadku zaistnienia konkretnych warunków np. katastrofy naturalnej funds Kapitał warunkowy (contingent capital)- np. opcja na emisje akcji, opcja na emisje obligacji, linia kredytowa Obligacje katastroficzne (catastrophe bonds)
Znaczenie kreacji kapitału Kreacja kapitału determinuje możliwości działalności gospodarczej Potencjalnym miernikiem kreacji kapitału jest relacja wielkości prywatnego kredytu to PKB Mierzy wielkość środków finansowych do dyspozycji sektora prywatnego: pożyczki, zakupy papierów wartościowych (poza akcjami), kredyty handlowe
Źródło:World Bank
Literatura A. Duliniec, Determinanty polityki finansowej przedsiębiorstwa, E-finanse, finansowy kwartalnik internetowy Nr 1/2005