KOMENTARZ PORANNY 07.02.2014 Daniel Łuszczyński/Adam Anioł Komentarz do poprzedniej sesji Przedostatnia sesja tego tygodnia okazała się bardzo udaną dla inwestorów na warszawskim parkiecie. W dużej mierze jest to zasługą dobrych nastrojów panujących na globalnych rynkach, które wzmogła ogłoszona podczas dzisiejszej konferencji Mario Draghiego decyzja o pozostawieniu stóp procentowych na nie zmienionym poziomie. Szef Europejskiego Banku Centralnego ogłosił utrzymanie stopy referencyjnej na poziomie 0,25% oraz stopy depozytowej na poziomie 0%. W jego ocenie nie ma obecnie presji na łagodzenie polityki pieniężnej, o czym świadczyć może utrzymująca się inflacja w strefie euro. Mario Draghi zapewnił również, że EBC monitoruje sytuacje na rynku i jest gotowy na podjęcie odpowiednich działań w razie zmiany koniunktury gospodarczej. WIG20 otworzył się luką hossy na poziomie 2374,28 pkt., a w kolejnych godzinach handlu byki z dużą łatwością pokonywały kolejne poziomy oporu. Pozytywnego sentymentu nie popsuły nawet gorsze od oczekiwań dane makro z niemieckiej gospodarki. Odczyt zamówień w przemyśle w grudniu wyniósł -0,50% m/m i 6,00% r/r (prognoza 0,25% m/m i 6,15% r/r). Po ogłoszeniu wspomnianych danych nie za wiele się działo, a indeks największych spółek poruszał się w trendzie horyzontalnym, na co wpływ mogło mieć ubogie kalendarium makro. O godz. inwestorzy poznali dane z amerykańskiego rynku pracy, które jeszcze bardziej wzmogły ich apetyty na dalsze zakupy. Liczba nowozarejestrowanych bezrobotnych, datowana na 1 luty, wyniosła 331 tys., przy 335 tys. oczekiwanych przez rynek. O godz. 15:54 indeks blue chipów przebił psychologiczną barierę 2400 pkt., co zwiastować może utrzymanie się fali wzrostowej w dłuższej perspektywie. Ostatecznie WIG20 zamknął się na poziomie 2419,47 pkt, co stanowi wzrost o 2,56%. Wśród blue chipów na pochwałę zasłużyły szczególnie PKN ORLEN (+4,99%), PZU (+4,30%), BZWBK (+3,91%) oraz ASSECO POLSKA (+3,29%). Czwartkowa sesja okazała się pechowa jedynie dla dwóch spółek: KERNEL (-2,56%) oraz EUROCASH (-0,29%). Wczorajsza sesja była również udana dla akcjonariuszy średnich spółek. Indeks MWIG40 zanotował wzrost o 1,75%. Do najlepiej performujących akcji należały GRUPA AZOTY (+5,40%), ING BANK ŚLĄSKI (+4,79%) oraz GETIN NOBLE BANK (+3,69%). Najgorzej radziły sobie ECHO INVESTMENT (-2,46%), AGORA (-2,42%) oraz CD PROJEKT (-1,05%). Podobnie jak w przypadku dużo większych giełdowych spółek, również najmniejsze spółki postanowiły udać się w wędrówkę na północ. Indeks SWIG80 wzrósł o 0,59%, a najlepiej radziły sobie MERCOR (+7,31%), MIRBUD (+5,33%) oraz MCI (+5,18%). Najgorzej radziły sobie IDMSA (-9,09%), CI GAMES (- 6,86%) oraz MENNICA (-4,55%). Na głównych europejskich giełdach również panowały świetne nastroje, co odzwierciedlało umocnienie euro w stosunku do dolara. Frankfurcki DAX zyskał 1,54%%, londyński FTSE250 1,47%, a paryski CAC40 1,71%. Sytuacja na emerging markets była bardzo podobna, chociaż nie brakowało gorszego sentymentu wśród inwestorów na Węgrzech. Tamtejszy BUX stracił podczas czwartkowej sesji 1,37%. Zupełnie odwrotnie wyglądała sytuacja na pozostałych rynkach. Rosyjski RTS, turecki XU100 oraz brazylijska BOVESPA zyskały odpowiednio: 0,97%, 3,38% oraz 2,39%. Dobre nastroje wśród inwestorów na Starym Kontynencie udzieliły się również za oceanem. S&P500, NASDAQ oraz DJIA zyskały odpowiednio: 1,24%, 1,14% oraz 1,22%. W dzisiejszym kalendarium makro warto zwrócić uwagę na godz. i odczyt zmian zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (prognoza 198,75 tys. m/m) oraz stopę bezrobocia (prognoza 6,73%) w Stanach Zjednoczonych. 1
Komentarz poranny 07.02.2014 r. NOTOWANIA z dnia 06.02.2014 r. źródło: Bloomberg, stooq.pl, bankier.pl Indeksy Polska/Europa Środk. Indeksy Europa Indeksy Świat WIG 52138.87 +2.08% EURO STOXX 50 3,010.79 +1.63% DJIA 15628.53 +1.22% WIG20 2419.47 +2.56% DAX 9256.58 +1.54% S&P500 1773.43 +1.24% mwig40 3488.00 +1.75% FTSE 100 6,558.28 +1.55% NASDAQ 4057.12 +1.14% swig80 14614.19 +0.59% CAC40 4188.10 +1.71% Shanghai B-share 246.91 +0,24% BUX 18087.59-1.37% RTS 1330.28 +0.97% Nikkei 225 14155.12-0.18% PSE 1005.34 +2.04% BIST National 100 64549.87 +3.37% Bovespa 47738.09 +2.39% Surowce / Metale Waluty (kursy z godziny 8.47) Rentowność obligacji YTM Ropa Crude $/bbl. 97.93 +0.64% EUR/PLN Miedź $/lb. 322.20 +0.94% USD/PLN Złoto $/t oz. 1257.40 0.00% CHF/PLN Srebro $/t oz. 1992.300 +0.24% GBP/PLN Platyna $/ozt 1376.35-0.26% EUR/USD 4.18027 3.07664 3.41564 5.03064 1.35871 +0.13% PS0414 100.55 2,36% +0.15% PS0415 103.20 2,78% +0.16% PS0416 103.80 3.16% +0.35% PS0417 103.80 3,54% -0.02% DS1023 96.60 4.54% KALENDARIUM źródło: stooq.pl Piątek, 7 lutego 2014 Grafobal Energy Group Początek procesu book building akcji spółki w transzy inwestorów instytucjonalnych. Godz. Kraj Dane Prognoza 9:15 9:15 12:00 12:00 14:00 16:00 Szwajcaria Szwajcaria Sprzedaż detaliczna M/M Sprzedaż detaliczna R/R Eksport Import Produkcja przemysłowa M/M 0.72% Produkcja przemysłowa R/R 2.33% Produkcja manufakturowa M/M 0.80% Produkcja manufakturowa R/R 2.50% Bilans handlu zagranicznego bez UE Bilans handlu zagranicznego -3.20 mld Bilans handlu zagranicznego z UE Niemcy Produkcja przemysłowa M/M 0.50% Niemcy Produkcja przemysłowa R/R 3.60% Polska USA Rezerwy walutowe Średnia płaca godzinowa USA Średnia tygodniowa liczba godzin pracy 34.50 Kanada Zmiana zatrudnienia -10.00 tys. USA Zmiana zatrudnienia w przemyśle M/M USA Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym M/M 198.75 tys. Kanada Stopa bezrobocia USA Stopa bezrobocia 6.73% Kanada Ivey PMI 55.00 2
ANALIZY I REKOMENDACJE 07.02.2014 ZDI Spółka Data wydania Zalecenie z dnia wyceny Cena (zł) docelowa bieżąca 2012 P/E* 2013P EV/EBITDA* 2012 2013P AKTUALNE: Paged 16.01.2014 32,83 48,6 39,4 17,4 7,8 9,8 6,5 CD Projekt 14.01.2014 16,98 20,85 17,85 60,3 104,0 54,0 68,6 4fun Media 15.11.2013 neutralnie 18,2 19,84 19,5 9,6 6,7 6,7 Kino Polska 15.11.2013 sprzedaj 26,87 23,15 26,78 39,5 35,3 22,8 21,9 Ambra 01.10.2013 neutralnie 10,75 10,95 10,9 17,1 16,7 9,2 9,0 BBI Development 0,39 0,45 0,37 88,0 276,5 34,3 87,7 Pelion neutralnie 91,99 87,46 92,38 20,4 10,3 8,2 ARCHIWALNE: Feerum 08.11.2013 cena osiągnięta 24 28,41 25,85 30,3 19,6 20,2 14,8 Neuca cena osiągnięta 201 231,33 269 18,5 14,6 11,8 11,2 Ambra 05.03.2013 cena osiągnięta 8,35 10,63 10,9 15,2 12,8 9,5 8,4 Farmacol cena osiągnięta 51,8 61,49 60,01 12,2 Feerum 14.08.2013 cena osiągnięta 15,3 19,11 25,85 30,3 21,0 20,0 15,3 Amica 17.07.2013 cena osiągnięta 74,3 97 118,9 20,2 10,5 10,0 Magellan 05.06.2013 cena osiągnięta 61,48 69,5 80,98 14,2 26,1 20,6 Neuca 05.06.2013 cena osiągnięta 141,3 201,3 269 18,5 14,6 11,7 10,5 Pelion 05.06.2013 cena osiągnięta 77,1 86,26 92,38 20,4 10,7 8,4 LCCORP 30.08.2013 cena osiągnięta 1,4 1,81 1,7 10,8 9,9 22,6 Graal 07.12.2012 zamknięta 14,43 Farmacol 05.06.2013 Rewizja w dniu 50,4 1 66,33 18 60,01 7,0 12,2 9,6 11,6 6,4 6,3 8,6 Kino Polska 08.11.2012 cena osiągnięta 10,29 13,20 26,78 25,3 26,2 15,0 16,0 Magellan 30.10.2012 cena osiągnięta 44,00 54,10 80,98 13,7 12,4 14,5 Wawel 14.09.2012 cena osiągnięta 648,50 743,00 1269 28,2 25,8 20,0 18,0 Macrologic 06.09.2012 cena osiągnięta 28,46 43,30 40 16,9 14,8 27,6 23,6 Wielton 10.12.2012 cena osiągnięta 4,31 5,4 7,14 18,0 19,4 11,4 4FUN Media 18.09.2012 15,9 25,9 19,5 8,7 7,3 6,2 5,0 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej Treść raportów dostępna jest pod adresem: http://bgz.pl/biuro_maklerskie/hp_biuro/analizy_raporty.html 3
ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: biuro.maklerskie@bgz.pl www.bgz.pl Rekomendacje i Analizy telefon adres email Krzysztof Kozieł 22 329 43 44 krzysztof.koziel@bgz.pl Doradztwo Inwestycyjne telefon adres email Witold Wroński 22 329 43 46 witold.wronski@bgz.pl Radosław Lipiński 22 329 43 45 radoslaw.lipinski@bgz.pl Wydział kluczowych klientów telefon adres email Grzegorz Leszek 22 329 43 55 grzegorz.leszek@bgz.pl Marcin Fereniec 22 329 43 20 marcin.fereniec@bgz.pl Przemysław Borycki 22 329 43 22 przemysław.borycki@bgz.pl Sławomir Orzechowski 22 329 43 54 s.orzechowski@bgz.pl Oferty Publiczne (IPO) telefon adres email Marek Jaczewski 22 329 43 53 marek.jaczewski@bgz.pl Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zlecenia_gpw.html Zapisy w ofertach publicznych (IPO) http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/zapisy_ipo.html Centra Obsługi Produktów Inwestycyjnych Białystok ul. Suraska 3 a 85 744 21 08 Poznań ul. Piekary 17 61 858 26 81 Ciechanów ul. 17-go Stycznia 60 23 674 13 52 Radom ul. Traugutta 29 48 361 22 71 Kielce ul. Sienkiewicza 47 41 248 14 95 Siedlce ul. Joselewicza 3 25 640 90 46 Nowy Sącz ul. Nawojowska 4 18 443 53 91 Tarnobrzeg ul. Wyspiańskiego 5 15 823 89 87 Opole ul. Rynek 24/25 77 454 43 64 Warszawa ul. Grzybowska 4 22 581 54 51 4
ul. Żurawia 6/12, 00 503 Warszawa tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303 e-mail: biuro.maklerskie@bgz.pl www.bgz.pl Biuro Maklerskie BGŻ S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego BGŻ S.A. Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM BGŻ S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM BGŻ S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM BGŻ S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM BGŻ S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM BGŻ S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM BGŻ S.A. jest zabronione. BM BGŻ przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 10%; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale (-10%; + 10%); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 10%. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM BGŻ S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji BM BGŻ, a podmioty powiązane z BM BGŻ nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM BGŻ S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji, sprzedaj, trzymaj jest dostępny na stronie : http://www.bgz.pl/biuro_maklerskie/hp_biuro/analizy_raporty.html 5