MIESIĄC NA RYNKACH 18 listopada 201 roku PODSUMOWANIE Gospodarka się rozpędza Krajowa gospodarka notuje coraz lepsze wyniki. PKB za trzeci kwartał zaskoczył większość analityków, a to wszystko przy bardzo niskiej inflacji. Niestety nie rokuje to najlepiej dla krajowych obligacji. Sytuacja makroekonomiczna W ciągu ostatniego miesiąca z światowej gospodarki płynęły generalnie pozytywne sygnały. Choć na optymistycznym obrazie nie brakowało też rys, to ogólny obraz powinien cieszyć inwestorów giełdowych. W Stanach Zjednoczonych zakończył się długotrwały spór o budżet. Wprawdzie jego konsekwencje będą zapewne odczuwalne, i niewykluczone że odejmie on kilka dziesiątych procenta od dynamiki PKB w najbliższych kwartałach, jednak należy to traktować raczej jednorazowo. Tradycyjnie ślamazarniej odżywa gospodarka strefy euro, która dodatkowo boryka się kulejącą aktywnością kredytową. Niemniej jednak, i tu postępuje ożywienie, PMI dla strefy euro wyniósł ostatnio 51,, czyli za wyjątkiem jednego odczytu również najwięcej od połowy 2011 r. gospodarka zaskoczyła w III kwartale wyraźnym przyśpieszeniem dynamiki PKB. Wzrost gospodarczy zwiększył się do 1,9 proc. w ujęciu r/r. Jest całkiem prawdopodobne, że w roku 201 nasze PKB wzrośnie o ponad proc., czyli niemal najszybciej w regionie. Obligacje i rynek pieniężny W Polsce odczyty inflacji wciąż pozostają na bezpiecznych poziomach. Dynamika cen w październiku wyniosła 0,8 proc.. Z drugiej strony, inflacja bazowa, czyli obliczona po wyłączeniu zmian cen energii i żywności, uplasowała się już na poziomie 1, proc. Rentowności krajowych obligacji skarbowych, w tym w szczególności długoterminowych 10-latek, wpierw spadła, by obecnie wzrosnąć do,8 proc. Perspektywy krajowego rynku obligacji skarbowych pozostają, w naszej opinii, negatywne. Stosunkowo niska premia za ryzyko połączona z rosnącą inflacja i ożywieniem gospodarczym nie rokują korzystnie dla krajowych skarbówek. Spis treści Podsumowanie 1 Komentarz makroekonomiczny 2 Obligacje i rynek pieniężny Chartbook Notowania rynkowe 5-6 RYNKI AKCJI Państwo Indeks Wartość 1M% 12M% WIG 5 896,0 2,9 2,1 WIG20 2 57,01 2,9 7,57 mwig0,9-0,25,7 swig80 1 878,82,9 52,88 NCIndex 2,80,27 1,51 Czechy PX50 1 009,2 2,0,02 Węgry BUX 18 882,95 1,81 2,5 S&P500 1 798,18,08 2,2 UK FTSE100 6 69, 1,07 19,1 Francja CAC0 292,2 0,1 28,5 Rosja RTS 1 6,6 -,6 5,11 Japonia Nikkei225 15 165,92,15 68,06 Chiny SSE Comp 2 15,8-2,6 6,01 WALUTY Państwo Indeks Kurs 5D% 12M% Dolar,10-0,52,81 Strefa euro Euro,19-0, -0,76 UK Funt bryt. 5,00-1,27,17 Szwajc. Frank szw.,9-0,0 1,76 SUROWCE Towar Cena (USD) 5D% 12M% Ropa brent 108,50-1, -2,2 Złoto 1 287,0 1,1-2,88 Miedź 6 998,25 -,18-8,0 STOPY PROCENTOWE Państwo Wskaźnik Wartość (%) WIBOR 1M WIBOR M WIBOR 1R 2,9 2,55 2,65 2,8,6,8 WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE Państwo Wskaźnik Wart. (%) GDP 1,9 Inflacja 0,8 Bezrobocie 1,0 Strefa euro GDP -0, Strefa euro Inflacja 0,7 Strefa euro Bezrobocie 12,2 GDP 1,6 Inflacja 1,2 Bezrobocie 7, Data 201-10-1 201-10-1 201-10-1 1
KOMENTARZ MAKROEKONOMICZNY KOMENTARZ Zaskakująca dynamika polskiego PKB Dane z amerykańskiej gospodarki przedstawiają kombinację dobrych wiadomości o aktywności połączonych z niską inflacją. Ta ostatnia, uplasowała się ostatnio na poziome 1,2 proc., czyli takim, który póki co nie budzi żadnych obaw o rychłe przyśpieszenie wzrostu cen. Z drugiej strony, ISM PMI Manufacturing, czyli jeden z najpopularniejszych wskaźników wyprzedzających dla amerykańskiej gospodarki, uplasował się ostatnio na poziomie 56,, czyli najwyższym od połowy 2011 roku. To bez wątpienia dobry zwiastun. Do korzystnej panoramy należy dołożyć jeszcze gołębie wypowiedzi nowej szefowej amerykańskiej Rezerwy Federalnej, Janet Yellen, która zaciekle broni bardzo luźnej polityki monetarnej. Gwarantuje to praktycznie, że dodruk pieniądza w nie będzie ograniczany jeszcze przez najbliższe kilka miesięcy, co dodatkowo wspiera perspektywy amerykańskiej gospodarki. Dobre sygnały dochodzą też z Chin, które borykały się ostatnio ze spadkiem tempa wzrostu gospodarki, którego charakter był nie tyle cykliczny, co strukturalny. Część ekonomistów jest wręcz zdania, że tempo wzrostu PKB, które jeszcze niedawno wynosiło średnio 10 proc. rocznie, w kolejnej dekadzie wyhamuje do zaledwie 5 proc. Niemniej jednak, ogłoszone w ostatnim tygodniu reformy (liberalizacja rynków surowcowych i finansowych, poprawa warunków konkurencji, rezygnacja z polityki jednego dziecka) dają duże szanse na ograniczenie negatywnych tendencji. gospodarka zaskoczyła w III kwartale wyraźnym przyśpieszeniem dynamiki PKB. Wzrost gospodarczy zwiększył się do 1,9 proc. w ujęciu r/r. Jest całkiem prawdopodobne, że w roku 201 nasze PKB wzrośnie o ponad proc., czyli niemal najszybciej w regionie. Dołoży się do tego nowe inwestycje w ramach budżetu unijnego 201-2020, a także zabór środków w portfelach OFE, który na papierze obniży wskaźniki zadłużenia, co umożliwi większe wydatki budżetowe przed wyborami do parlamentu. INDEKSY PMI NA ŚWIECIE 65 60 55 50 5 ISM Manufacturing PMI 0 () PMI Manufacturing strefa 5 euro PMI Manufacturing 0 (Chiny) 2006-0-01 2008-10-01 2011-05-01 INDEKSY PMI DYNAMIKA PKB W POLSCE (%R/R) 2
OBLIGACJE I RYNEK PIENIĘŻNY KOMENTARZ Kiepskie widoki dla skarbówek Informacje napływające z rynków bazowych są generalnie wciąż korzystne dla krajowego rynku stóp procentowych i obligacji. Wprawdzie ożywienie w największych gospodarkach świata systematycznie postępuje, jednak banki centralne nie ustają w utrzymywaniu rekordowo luźnej polityki monetarnej. Za oceanem taki pogląd wzmaga wybór na szefa Fed Janet Yellen, która wydaje się jeszcze bardziej gołębia, aniżeli jej poprzednik, Ben Bernanke. Oznacza to, że kurek z dodrukowanymi dolarami zapewne zacznie być przykręcany dopiero na początku przyszłego roku, a całkowite odcięcie będzie miało miejsce dopiero pod koniec 201. Na Starym Kontynencie Europejski Bank Centralny zaskoczył analityków decydując się na kolejną obniżkę stóp procentowych, a jednocześnie zaznaczając, że stopy mogą spaść nawet do zera. Podstawowa stopa referencyjna wynosi obecnie 0,25 proc. W Polsce odczyty inflacji wciąż pozostają na bezpiecznych poziomach. Dynamika cen w październiku wyniosła 0,8 proc., co było wynikiem korzystnych tendencji na rynku żywności. Z drugiej strony, inflacja bazowa, czyli obliczona po wyłączeniu zmian cen energii i żywności, uplasowała się już na poziomie 1, proc., co powoli ujawnia wpływ ożywienia gospodarczego. Niemniej jednak, wydaje się, że jakiekolwiek podwyżki stóp procentowych w najbliższym czasie są bardzo mało prawdopodobne, a cykl rozpocznie się dopiero w połowie przyszłego roku. Rentowności krajowych obligacji skarbowych, w tym w szczególności długoterminowych 10-latek, wpierw spadła pod koniec roku poniżej poziomu,1 proc., by obecnie wzrosnąć do,8 proc. Perspektywy krajowego rynku obligacji skarbowych pozostają, w naszej opinii, negatywne. Stosunkowo niska premia za ryzyko połączona z rosnącą inflacją i ożywieniem gospodarczym nie rokują korzystnie dla krajowych skarbówek. RENTOWNOŚCI OBLIGACJI W POLSCE 7,0 6,0 5,0,0,0 2,0 2010-11-12 2011-11-12 2012-11-12 INFLACJA W POLSCE 7 6 5 2 1 0-12005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 201-2 CDSY NA OBLIGACJE POLSKIE I EUROPEJSKIE 500 00 00 200 100 Energia i żywność Inflacja bazowa 0 2010-11-19 2011-11-19 2012-11-19 Stopa referencyjna NBP CDSy na polskie obligacje CDSy na europejskie obligacje
WIG20 S&P500 DAX 2700 1800 10000 2600 1700 9000 2500 1600 200 8000 1500 200 2200 100 7000 2100 100 6000 2000 1200 5000 2012-10-08 201-05-08 2012-10-08 201-05-08 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN,,5,7,,2,1,9,,1 2,9 2,7 2,5,5,,1 2,9 2,7 2,5 ROPA (USD/BARYŁKA) ZŁOTO (USD/UNCJA) MIEDŹ (USD/TONA) 125 1800 8500 120 1700 115 1600 8000 110 1500 7500 100 105 100 7000 100 1200 6500 95 1100 90 1000 6000 OBLIGACJE 2-LETNIE (%) OBLIGACJE 5-LETNIE (%) OBLIGACJE 10-LETNIE (%),8,5 5,6,,2,5 2,8,5 2,6 2,,5 2,2 2 2,5
SYTUACJA NA RYNKACH 18 listopada 201 roku RYNEK AKCJI - POLSKA Państwo Indeks Wartość 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 60M% WIG 5 896,0 2,9 7,8 16,97 2,1 7,82 15,92 109,07 WIG20 2 57,01 2,9,15 6,52 7,57 1,71-5,26 58,2 mwig0,9-0,25 6,0 25,1,7 55,90 25,52 12,86 swig80 1 878,82,9 15,0 5,7 52,88 66,5 25,11 107,0 NCIndex 2,80,27 9,85 11,92 1,51-18,75-6,29-18, RYNKI AKCJI GOSPODARKI ROZWINIĘTE Państwo Indeks Wartość 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 60M% S&P500 1 798,18,08 8,60 7,8 2,2 7,92 50,26 109,1 Nasdaq Com 985,97 1,8 10,6 1,92 9,71 5,95 58,5 168,7 Europa EuroStoxx50 055,7 1,27 7,57 8, 25,20 6,50 7,2 1,17 UK FTSE100 6 69, 1,07 2,98-0, 19,1 2,81 16,0 59,0 Francja CAC0 292,2 0,1,08 7,27 28,5,22 10,97,1 Niemcy DAX 9 168,69,2 9,26 9,18 1,91 58,07,20 100,21 Szwajcaria SMI Index 8 27,1,00,60 0,57 27,9 8,2 25,92 6,72 Japonia Nikkei225 15 165,92,15 11,10 0,18 68,06 81,09 51,5 82,10 Australia AS0 5 96,21 1,1 5,81,58 2,76 27,07 1,26 5,60 RYNKI AKCJI GOSPODARKI WSCHODZĄCE Państwo Indeks Wartość 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 60M% Czechy PX50 1 009,2 2,0 2,78 2,69,02 15,91-12,1 29,89 Węgry BUX 18 882,95 1,81 2,56 0,55 2,5 10,88-16, 61,90 Turcja ISE100 7 27,2-2,57 0,00-19,20,92 6,5 6,11 216,12 Rosja RTS 1 6,6 -,6 9,29 2,92 5,11 -,1-9,5 10,5 Chiny SSE Comp. 2 15,8-2,6,26-6, 6,01-11,62-25,6 12,27 Hong KongHang Seng 2 02,15-1,2 2,28-0,22 8,85 2,56-2,56 78,2 Indie Sensex 20 99,2-2,2 9,69 0,56 11,2 2,60 2,5 128,25 Brazylia BOVESPA 5 51,60-2,78 5,00-2,70-5,02-8,25-2,0 9,5 Meksyk IPC 1 0,11 1,5-2,2-1,85 0,50 1,09 12,97 115,56 WALUTY Państwo Waluta Kurs 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 60M% Dolar,10-0,52 2,0,9,81 5,6-6,86-5,87 Europa Euro,19-0, 0,88-0,25-0,76 5,9-6,2-11,82 UK Funt bryt. 5,00-1,27-0,99-1,2,17,68-7,2-1,57 Szwajcaria Frank szw.,9-0,0 0,75-0,9 1,76 5,58-1,6-27,89 Czechy Korona czeska 0,15 5,78 6,29,15 5,58 11,81,57-5,58 Węgry Forint (100) 1,0 0,8 0,88 2,09,96 0,2 0,9-2,07 Norwegia Korona norw. 0,51 0,89 5,7 9,11 11,10 12,20 -,92-17,18 Szwecja Korona szw. 0,7 1,7,9,80 2,65,91-10,0-21,60 Kanada Dolar kanad. 2,97 0,0,8 7,9 9,2 8,0 -,68-20,51 5
SYTUACJA NA RYNKACH 18 listopada 201 roku INDEKSY RYNKU SUROWCÓW Indeks Sektor Wartość 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 60M% SP-GSCI TR Indeks globaln 71,50 -,78 -,99-0,51-2,25 -,16 5,16 2,02 SP-GSCI TR Rolny 621,70 -,82 -,92-11,27-19,16-12,82-15,88 10,67 SP-GSCI TR Energia 1 08,7 -,57-5,12,,7 -, 12,12-9,07 SP-GSCI TR Metale przem. 1 22,67 -,15-5,98 -,15-11,87-16,20-28,7 17,00 SP-GSCI TR Metale szlach. 1 62,2-2,51-6,79-6,1-26,99-28,02-9,0 72,9 SUROWCE Rynek Cena (USD) Wartość 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 60M% ICE Ropa brent 108,50-1, -2,5,65-2,2 -,6 25,1 100,0 CMX Olej opałowy 29,89-2,59 -,6 2,0-1,16-7, 2,96 60, LME Miedź 6 998,25 -,18 -,92-2,59-8,0-8,8-19,28 85,09 LME Aluminium 1 75,75 -,07-6,2 -,29-10,20-17,1-26,50-7,08 CMX Złoto 1 287,0 1,1-5,5-7,79-2,88-27,76-5,9 7,9 CMX Srebro 20,7-2,19-9,6-8,6-6,56-9,85-20,56 118,1 CBOT Kukurydza 22,00 -,85-12,6-5,15-1,9 -,62-2,0 10,98 CBOT Soja 1 280,50 1,07-0,60-9,6-8,67 6,69-0,7 5,8 LIFFE Cukier 6,0-7,16-7,97-2,78-12,92-0,67-7,09 6,88 LIFFE Kawa 1 506,00-10,0-22,85-25,70-20, -18, -21,11-10,09 LIFFE Kakao 1 79,00-2,1 5,59 10,8 8,2 10,1-5, 27,0 NYB-ICE Bawełna 77,12-7,87-15,8-10,79,27-2,88 -,2 87,96 CME Żywiec 1,0,81 7,8 11,17 6,21 9,59, 8,1 OBLIGACJI I RYNEK PIENIĘŻNY POLSKA Państwo Wskaźnik WIBOR 1M WIBOR M WIBOR 1R Wartość (%) 2,9 2,55 2,65 2,8,6,8 Wart. sprzed mies. Wart. sprzed roku 2,50,55 2,57,5 2,65,52 2,96,65,57,79,26,20 OBLIGACJI I RYNEK PIENIĘŻNY ZAGRANICA Państwo Wskaźnik Wartość (%) Europa EURIBORM 0,22 Niemcy Niemcy Niemcy LIBORM 0,11 0,65 1,71 0,2 0,29 1, 2,70 Wart. sprzed mies. Wart. sprzed roku 0,22 0,19 0,18-0,0 0,8 0,5 1,87 1, 0,2 0,1 0,1 0,2 1, 0,61 2,59 1,58 6
SovereignFund TFI S.A. Adam Zaremba Główny Ekonomista tel. +8 5 92 22 e-mail: adam.zaremba@sovereignfund.pl internet: www.sovereignfund.pl Fakty przedstawione w niniejszej publikacji pochodzą i bazują na źródłach, w których wiarygodność ufamy, ale nie gwarantujemy ich poprawności oraz kompletności. Dane rynkowe zostały zaczerpnięte z serwisu Bloomberg. Prognozy i opinie zawarte w opracowaniu są wyrazem naszej oceny i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Autorzy i SovereignFund TFI SA nie ponoszą odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na postawie informacji i opinii zawartych w niniejszym opracowaniu. Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy i nie może być rozpowszechniany lub powielany w części ani całości bez wyraźnej zgody autora. Niniejsze opracowanie nie stanowi oferty sprzedaży, propozycji dokonania jakiejkolwiek inwestycji, porady informacyjnej ani też rekomendacji kupna lub sprzedaży żadnego instrumentu finansowego. SovereignFund TFI SA od czasu do czasu może być zaangażowany w lub zajmować pozycje długie lub krótkie na instrumentach opisanych w niniejszym opracowaniu. 7