Codziennik przegląd wiadomości Mniejsza presja na koalicję 11 grudnia 2006 Napięcie polityczne związane z seks-skandalem uległo zmniejszeniu i prawdopodobieństwo rozpadu koalicji obniżyło się. Zmniejsza to krótkoterminowe ryzyko polityczne i może pozytywnie wpłynąć na nastroje na krajowym rynku. Aleksander Szczygło z Kancelarii Prezydenta RP zasugerował w niedzielę, że nominacja nowego prezesa NBP, spodziewana w tym tygodniu, nastąpi najprawdopodobniej dopiero przed świętami. W tym tygodniu będzie miało miejsce wiele ważnych dla rynków wydarzeń, zarówno w kraju, jak i za granicą. W Polsce kluczowym wydarzeniem będzie publikacja danych o CPI w czwartek, natomiast na rynkach zagranicznych uwaga skupiona będzie na posiedzeniu Fed we wtorek. Gorące wydarzenia nowego tygodnia W środę bilans płatniczy za październik W czwartek kluczowe dane o inflacji W piątek dane z rynku pracy I statystyki pieniężne W tym tygodniu nastąpi w Polsce następna seria publikacji danych. Najpierw poznamy bilans handlowy na październik, którego publikacja zaplanowana jest na środę. Przewidujemy, że bilans obrotów bieżących pokaże deficyt na poziomie 300 mln euro, co jest dość blisko mediany prognoz rynkowych na poziomie 279 mln euro i sugeruje, że 12-miesięczny deficyt nadal pozostaje niski, poniżej 2% PKB. Deficyt handlowy wyniósł naszym zdaniem 200 mln euro. Wzrosty importu i eksportu, pomimo iż lekko niższe niż we wrześniu, co spowodowane jest efektem wysokiej bazy statystycznej powinny pozostać dwucyfrowe, pokazując kontynuację dużej siły popytu zewnętrznego i jeszcze bardziej wyraźną poprawę popytu krajowego. Niemniej, najważniejsze dla krajowego rynku będą w tym tygodniu dane o CPI zaplanowane na czwartek. Po spadku w październiku do 1,2%, tym razem powszechnie przewidywany jest wzrost do poziomu 1,5% (na taki poziom wskazuje konsensus rynkowy, Ministerstwo Finansów oraz nasza prognoza). Wzrost będzie spowodowany w pewnej mierze efektem niskiej bazy, a ceny konsumentów pozostaną generalnie stabilne w ujęciu miesięcznym (oczekuje się wzrostu o 0,1% m/m), więc wynik nie będzie sygnałem wzrastającej presji inflacyjnej i powinien być neutralny dla rynku długu. Inną ważną wskazówką nt. perspektyw inflacji będą dane z rynku pracy publikowane w piątek. Prognozujemy przeciętny wzrost w sektorze przedsiębiorstw w listopadzie na poziomie 4,2% r/r (konsensus rynkowy jest nawet niższy: 3,9%), co oznacza spowolnienie wzrostu z listopadowego poziomu 4,7%. Tymczasem zatrudnienie powinno kontynuować szybki wzrost wg naszej prognozy 3,5% r/r, średnia prognoza rynku 3,7% r/r. Oznaczałoby to, że wzrost wynagrodzeń w przedsiębiorstwach pozostaje umiarkowany pomimo trwającego nadal silnego wzrostu popytu na pracę, w związku z czym zwiększające się koszty pracy nie powinny być problemem dla firm biorąc pod uwagę utrzymujący się solidny wzrost wydajności pracy. Maciej Reluga Główny Ekonomista 022 586 8363 Piotr Bielski 022 586 8333 Piotr Bujak 022 586 8341 Cezary Chrapek 022 586 8342 Email: ekonomia@bzwbk.pl
W związku z powyższym, sygnały z rynku pracy powinny dołączyć do listy argumentów potwierdzających, że szybkie zacieśnienie polityki pieniężnej nie jest obecnie niezbędne. Statystyki pieniężne powinny pokazać kontynuację szybkiego wzrostu zarówno podaży pieniądza (12,1% r/r) jak i kredytów (19,2% r/r), niemniej jednak podobnie jak w poprzednich miesiącach nie powinno to oznaczać istotnego ryzyka dla celu inflacyjnego RPP, jako że relacja pomiędzy przyrostem pieniądza a inflacją jest dość luźna; za to będzie to optymistyczny sygnał nt. aktywności ekonomicznej w IV kwartale. Wiele ważnych wydarzeń za granicą, uwaga skupiona na posiedzeniu Fed Oczekiwany dalszy ciąg wiadomości ze sceny politycznej Pośród wielu danych i wydarzeń na rynkach międzynarodowych, najistotniejsze będzie posiedzenie Fed we wtorek, a komunikat po jego zakończeniu może istotnie wpłynąć na nastroje na rynkach w warunkach malejącej aktywności przed okresem świątecznym. Rynek oczekuje, że Fed pozostawi stopy bez zmian na poziomie 5,25%, jednak biorąc pod uwagę obawy Fed o inflację, może utrzymać w komunikacie jastrzębi ton. Może tak się stać pomimo rosnącej od poprzedniego posiedzenia Fed liczby czynników wskazujących na osłabienie aktywności gospodarczej w USA. Dane amerykańskie publikowane w ciągu tygodnia również będą istotne dla dolara oraz dla rynków obligacji. W centrum uwagi inwestorów będą sprzedaż detaliczna oraz CPI za listopad. Ekonomiści oczekują odbicia sprzedaży po spadku o 0,4% w poprzednim miesiącu, oraz stabilizacji inflacji bazowej na poziomie powyżej strefy komfortowej dla Fed. Rynki walutowe znajda się również pod wpływem październikowych danych o bilansie handlowym oraz danych o napływie kapitału. Pozostałe dane z USA, na które warto zwrócić uwagę to m.in. indeks Empire State, produkcja przemysłowa i zapasy przedsiębiorstw. Danych ze strefy euro będzie w tym tygodniu ograniczona ilość, ale te które się pojawią powinny być pozytywne dla kursu euro. Finalne dane o inflacji HICP za listopad powinny potwierdzić, że inflacja wznowiła trend wzrostowy ze względu na negatywny efekt bazy w przypadku cen energii. W przypadku niemieckiego indeksu ZEW spodziewany jest umiarkowany spadek. Jednak biorąc pod uwagę, że pozostałe wskaźniki wyprzedzające są na wysokich poziomach, reakcja rynku w tym przypadku powinna być ograniczona. Tymczasem, miesięczny biuletyn EBC powinien odzwierciedlić ton komunikatu Tricheta z konferencji prasowej w poprzednim tygodniu. Poza publikacjami danych rynek finansowy w Polsce będzie w tym tygodniu również pod wpływem kolejnych informacji ze sceny politycznej. W ciągu najbliższych dni powinny się wyjaśnić dalsze losy koalicji rządowej. We wtorek rozpoczyna się posiedzenie Sejmu, które może zaostrzyć ton dyskursu politycznego, szczególnie że dyskutowanych będzie kilka potencjalnie konfliktowych kwestii, np. ustawa budżetowa na 2007 r. Poza tym, będzie to ostatnie posiedzenie Sejmu przed końcem roku, a następne zaplanowane jest na 10 stycznia, czyli na dzień, gdy kończy się kadencja obecnego prezesa NBP. Tymczasem Prezydent RP nadal nie zgłosił kandydata na nowego szefa banku centralnego. Przedstawiciele Kancelarii Prezydenta sugerują, że nastąpi to przed świętami. Konkluzja: Pomimo oczekiwanego wzrostu inflacji, dane zaplanowane do publikacji w tym tygodniu powinny potwierdzić brak istotnych zagrożeń dla celu inflacyjnego w średnim terminie oraz pokazać utrzymywanie się deficytu obrotów bieżących na niskim poziomie, poniżej 2% PKB. Publikacje danych za granicą powinny sprzyjać wzrostowi kursu EURUSD. 2
Monitor rynku W piątek rano złoty osłabił się wyraźnie wobec euro i dolara w ślad za informacjami z czwartku wieczorem, że minister finansów Zyta Gilowska może zrezygnować ze stanowiska, a Platforma Obywatelska zaproponowała przedterminowe wybory na wiosnę w zamian za poparcie ustawy budżetowej na przyszły rok. Gilowska zaprzeczyła tym informacjom już w czwartek, ale na otwarciu piątkowej sesji kurs EURPLN podskoczył do 3,833 z 3,81, podczas gdy kurs USDPLN do 2,886 z 2,875. Później złoty ustabilizował się, wsparty przez umacniające się waluty w regionie dzięki lepszym danym o PKB za III kwartał na Węgrzech i w Czechach. Na zamknięciu kurs EURPLN był nieco poniżej 3,83, a kurs USDPLN na poziomie ok. 2,875. Polski rynek długu także osłabił się z powodu politycznego napięcia i rentowności wzrosły o kilka pb w porównaniu do czwartkowego zamknięcia. Na zagranicznych rynkach, inwestorzy oczekiwali na dane o zatrudnieniu poza rolnictwem w USA i kurs EURUSD był stabilny. Bezpośrednio po publikacji danych dolar umocnił się do poziomu 1,325, który jest ważnym wsparciem. Jednak później kurs EURUSD podskoczył powyżej 1,33 pomimo lepszych niż przewidywań danych. Później wieczorem, kurs EURUSD ostatecznie spadł poniżej poziomu 1,32. Amerykańskie Treasuries także osłabiły się tuż po publikacji danych, jednak później powróciły do wyższych cen. Na zamknięciu krajowej sesji, rentowności 10-letnich amerykańskich obligacji wyniosły 4,49%, a 10-letnich Bundów 3,68%. Zachowanie na bazowych rynkach obligacji było podobne do rynku EURUSD, gdyż w ostatecznej reakcji dług osłabił się i rentowności 10-letnich obligacji amerykańskich wzrosły do 4,54%, a niemieckich do poziomu 3,73%. Zamieszanie na scenie politycznej może zwiększyć niepew na polskim rynku raczej w krótkim terminie. Kluczowe dla polskiego rynku pozostanie nastawienie inwestorów do regionu, na które będą wpływać m.in. dane z USA. Kurs EURPLN będzie się wg nas wahał w przedziale 3,75-3,85, a USDPLN 2,78-2,88. W tym tygodniu zostanie opublikowanych kilka danych istotnych dla polskiego rynku. Jeśli CPI będzie zgodny z oczekiwaniami dobre nastroje na rynku długu powinny się utrzymać. Kluczowe będą również dane z rynku pracy. Spory wpływ na polski rynek będzie miała także sytuacja na rynkach zagranicznych w obliczu publikacji wielu istotnych danych w USA, decyzji oraz komunikatu Fed. Amerykański bank centralny może utrzymać nieco jastrzębie nastawienie, podkreślając znaczenie troski o inflację. Ważne będą też kluczowe dane z USA (inflacja, dane o sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej) oraz indeks ZEW w strefie euro. Podtrzymujemy opinię, że stopy w EMU wzrosną o 25 pb w I kw. 2007. Konkluzja: Złoty znacznie stracił na wartości na piątkowym otwarciu w związku z zamieszaniem politycznym i ustabilizował się na nieco słabszym poziomie wspierany przez aprecjację walut regionu. Obligacje osłabiły się o kilka punktów bazowych. Ten tydzień obfituje w wiele istotnych publikacji. Przegląd międzynarodowy Zatrudnienie poza rolnictwem wzrosło w listopadzie o 132 tys. w porównaniu do zrewidowanych w dół 79 tys. w październiku. Ekonomiści prognozowali 3
wzrost do 110 tys. z 92 tys. przed rewizją. Wartość za wrzesień także została zrewidowana z 148 tys. do 203 tys. Według przedwstępnych szacunków, amerykański indeks Michigan podający nastrój konsumentów spadł w grudniu do 90,2 z 92,1 z poprzednim miesiącu. Analitycy spodziewali się spadku do 92,0. Indeks warunków bieżących wzrósł o 2,2 do poziomu 108,2, podczas gdy komponent oczekiwań spadł o 4,6 do poziomu 78,9. CZAS W-WA REGION WSKAŹNIK OKRES RYNEK OSTATNIA WARTOŚĆ 16:00 USA Zapasy hurtowe X % 0,5 0,9 Źródło: Reuters 4
Notowania złotego (8.12.2006) Min Max Otwarcie * Zamknięcie ** Fixing EUR 3,8259 3,8367 3,8330 3,8296 3,8350 USD 2,8678 2,8933 2,8848 2,8746 2,8870 * 8:30, ** 17:00 Notowania kursu EUR/USD (8.12.2006) Min Max Otwarcie * Zamknięcie ** EUR/USD 1,3250 1,3361 1,3284 1,3317 * 8:30, ** 17:00 Kursy walutowe (dzisiejsze otwarcie) EURUSD 1,3185 CADPLN 2,5602 USDPLN 2,8998 DKKPLN 0,5133 EURPLN 3,8225 NOKPLN 0,4615 CHFPLN 2,4091 SEKPLN 0,4216 JPYPLN* 2,5054 CZKPLN 0,1368 GBPPLN 5,6632 HUFPLN* 1,4821 * za 100 jednostek 3,02 3,00 2,98 2,96 2,94 2,92 2,90 2,88 2,86 Kurs złotego USD (lewa oś) EUR (prawa oś) 3,91 3,89 3,87 3,85 3,83 3,81 3,79 3,77 3,75 ności obligacji (8.12.2006) PL USA GER Termin 2L 4,55-1 4,68 11 3,71 1 3L 4,72 5 4,57 8 3,68 3 4L 4,82 2 3,71 3 5L 4,89 3 4,52 8 3,69 2 8L 5,00 5 3,71 0 10L 5,08 5 4,55 6 3,74 3 Aukcje obligacji Data Oferta Popyt Sprzedaż Śr. rentow Poprzednia śr, rentow PLN m 02.11 2L 1 400 4 150 1 400 4,723 4,970-25 15.11 5L 2 000 4 852 2 000 4.987 5.328-34 11.10* 10L 2 400 5 520 2 400 5,483 5,595-11 * w tym aukcja uzupełniająca Stawki WIBOR (8.12.2006) Termin Stawki O/N 4,10-1 T/N 4,11 0 SW 4,11 0 2W 4,12 1 1M 4,13 0 3M 4,20 0 6M 4,31 0 9M 4,42 0 1Y 4,52 0 % ności obligacji skarbowych 5,30 5,20 5,10 5,00 4,90 4,80 4,70 4,60 4,50 2L 5L 10L % 3-miesięczne stawki rynku pieniężnego 4,70 4,60 4,50 4,40 4,30 Stawki FRA (8.12.2006) Termin Średnia 1x2 4,14 0 3x6 4,34 0 6x9 4,50 2 9x12 4,63 4 3x9 4,45 2 6x12 4,60 2 4,20 4,10 WIBOR 3M FRA 3x6 FRA 6x9 Niniejsza publikacja przygotowana przez Bank Zachodni WBK S.A. (członka Grupy AIB) ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi oferty ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Podjęto wszelkie możliwe starania w celu zapewnienia, że informacje zawarte w tej publikacji nie są nieprawdziwe i nie wprowadzają w błąd, jednakże Bank nie gwarantuje dokładności i kompletności tych informacji oraz nie ponosi odpowiedzialności za wykorzystywanie tych informacji oraz straty, które mogły w konsekwencji tego wyniknąć. Bank Zachodni WBK S.A., jego spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Bank Zachodni WBK S.A. lub jego spółki zależne mogą świadczyć usługi dla lub zabiegać o transakcje z którąkolwiek spółką wymienioną w tej publikacji. Niniejsza publikacja nie jest przeznaczona do użytku prywatnych inwestorów. Klienci powinni kontaktować się z analitykami Banku oraz przeprowadzać transakcje poprzez jednostki Banku Zachodniego WBK S.A. lub Grupy AIB w jurysdykcjach swoich krajów, chyba że istniejące prawo zezwala inaczej. W przypadku tej publikacji zastrzeżone jest prawo autorskie oraz obowiązuje ochrona praw do baz danych. 5