Codziennik przegląd wiadomości Podążając za zagranicą 8 maja 2006 W tym tygodniu będziemy mieli do czynienia tylko z jedną publikacją danych w Polsce (podaż pieniądza), więc ponownie kluczowe dla notowań złotego i polskich obligacji będą wydarzenia za granicą, gdzie na pierwszy plan wysuwa się posiedzenie Fed. Podwyżka stóp o kolejne 25 pkt bazowych jest powszechnie oczekiwana, jednak kluczowy będzie komunikat, w którym rynek będzie się starał odszukać sugestie dotyczące kolejnych ruchów Fed. W piątek koalicja rządząca stała się faktem i nowi ministrowie z Samoobrony i LPR weszli do rządu, przejmując w sumie pięć resortów. Ponieważ na udział w koalicji zgodziła się w ostatnich chwili LPR, rząd będzie dysponował zapleczem większości głosów w Sejmie. Najwyraźniej uczestnicy rynku nie przejmują się zbytnio rekonstrukcją rządu dopóki wpływ populistów na politykę gospodarczą nie jest widoczny. Andrzej Lepper zapewnił w piątek, że kotwica budżetowa w wysokości 30 mld zł zostanie utrzymana, a w dzisiejszym Parkiecie premier Marcinkiewicz powiedział, że tempo redukcji deficytu może być wyższe, a także że utrzyma się silny wzrost gospodarczy i redukcja bezrobocia. Ministerstwo Finansów podniosło szacunki inflacji na kwiecień do 0,6% r/r z powodu rosnących cen gazu, ropy i żywności. Może to być negatywną niespodzianką dla rynku papierów skarbowych. Gorące wydarzenia nowego tygodnia Tylko jedna publikacja w kraju w tym tygodniu Oczekiwany wysoki wzrost podaży pieniądza i ekspansja kredytów Informacje z polityki bez większego wpływu na rynek Posiedzenie i komunikat Fed kluczowe dla rynków międzynarodowych Najbliższy tydzień przyniesie tylko jedną informację dotyczącą polskiej gospodarki - kwietniowe dane o podaży pieniądza. Zwykle publikacja ta ma niewielki wpływ na rynek, a dodatkowo będzie miała miejsce w piątek po południu kiedy to rynek będzie już myślał o inflacji. Oczekujemy, że podaż pieniądza M3 wzrosła o 9,7% r/r co byłoby utrzymaniem dynamiki z poprzedniego miesiąca. Biorąc pod uwagę kwartalny raport NBP odnośnie sytuacji na rynku kredytowym (na podstawie ankiety do przewodniczących komitetów kredytowych) można oczekiwać przyspieszenia tempa wzrostu kredytów zarówno dla przedsiębiorstw jak i gospodarstw domowych. Jeśli chodzi o scenę polityczną, najwyraźniej uczestnicy rynku nie przejmują się zbytnio rekonstrukcją rządu tak długo jak partie populistyczne mają mały wpływ na politykę gospodarczą. Dla przykładu, minister finansów Zyta Gilowska zadeklarowała, że pozostanie w rządzie o ile będzie on prowadził rozsądną politykę, a Andrzej Lepper zapewnił, że kotwica budżetowa w wysokości 30 mld zł zostanie utrzymana. Tak więc, jak na razie powstanie większościowej koalicji rządowej PiSu z Samoobroną i LPR powinno mieć umiarkowany wpływ na rynek. W związku z brakiem wydarzeń na krajowym podwórku, rynki międzynarodowe będą po raz kolejny odgrywały ważną rolę dla notowań złotego i obligacji. Kluczowym wydarzeniem za granicą będzie w tym tygodniu posiedzenie Fed, na którym oczekiwana jest podwyżka stóp o kolejne 0,25 pkt proc. Podobnie jednak jak było w przypadku Europejskiego Banku Centralnego w ubiegłym tygodniu, kluczowy będzie komunikat dający wskazówki co do kolejnych decyzji i możliwej przerwy w podwyżkach, Maciej Reluga Główny Ekonomista 022 586 8363 Piotr Bielski 022 586 8333 Piotr Bujak 022 586 8341 Cezary Chrapek 022 586 8342 Email: ekonomia@bzwbk.pl
szczególnie w obliczu opublikowanych ostatnio mieszanych danych. Z jednej strony, lepsze od oczekiwań dane dotyczące wskaźnika ISM poza sektorem wytwórczym oraz ostatnie wypowiedzi Bena Bernanke zwiększyły w ocenie rynku szanse na to, że Fed jednak nie zaprzestanie cyklu podwyżek stóp na czerwcowym posiedzeniu, zwłaszcza w obliczu rosnących cen ropy. Z drugiej strony, opublikowany pod koniec ubiegłego tygodnia raport z amerykańskiego rynku pracy był rozczarowujący. Dodatkowo, opublikowane zostaną dane dotyczące zapasów w USA (wtorek), wstępne dane o PKB w strefie euro i sprzedaż detaliczna w USA (czwartek) oraz bilans handlowy i indeks Michigan (w piątek). Konkluzja: Polski rynek pozostanie pod wpływem rynków międzynarodowych, z których na pierwszy plan wysuwa się posiedzenie Fed. Gorące wydarzenia Koalicyjne zmiany w rządzie Pięć ministerstw dla nowych koalicjantów LPR i Samoobrona wycofują się z kontrowersyjnych propozycji W piątek nowi ministrowie z partii tworzących koalicję otrzymali nominacje, obejmując kontrolę nad pięcioma ministerstwami (rolnictwa, edukacji, pracy i polityki społecznej, budownictwa, gospodarki morskiej). Ostatecznie okazało się, że koalicja jest szersza niż początkowo zapowiadano, ponieważ prawicowa LPR zgodziła się w ostatniej chwili przyłączyć do porozumienia. W takim układzie rząd będzie dysponował zapleczem dającym mu poparcie większości głosów w parlamencie. Jak sugerowaliśmy wcześniej, reakcja rynku na zmiany w Radzie Ministrów powinna być ograniczona, szczególnie że populiści wyraźnie złagodzili swoje radykalne postulaty z chwilą wejścia do koalicji. W piątek Andrzej Lepper (nowy wicepremier i minister rolnictwa) powiedział, że na obecnym etapie nie ma możliwości realizacji koncepcji Samoobrony zakładających wprowadzenie podatku obrotowego i minimum socjalnego. Dodał też, że umowa koalicyjna zakłada utrzymanie kotwicy deficytu budżetowego 30 mld zł. Równocześnie LPR złagodziła swoje postulaty w sprawie rezerw walutowych (wcześniej żądali wykorzystania ich do stymulowania rozwoju gospodarczego). Lider partii Marek Kotlinowski powiedział, że będą oni podnosić pytanie, czy rezerwy walutowe są w Polsce dobrze wykorzystywane, ale nie będą to żądania o charakterze ultymatywnym. Jeśli chodzi o strefę euro, lider LPR (który do tej pory był przeciw wejściu Polski do UE i staraniom o wprowadzenie wspólnej waluty) powiedział, że kryteria związane z przystąpieniem do strefy euro wpływają dyscyplinująco na gospodarkę, na inflację oraz dług. Konkluzja: Reakcja rynku na utworzenie nowej koalicji powinna być neutralna, szczególnie, że populistyczni koalicjanci spuszczają z tonu jeśli chodzi o kwestie ekonomiczne. Dopóki ich wpływ na politykę gospodarczą rządu nie będzie widoczny, inwestorzy pozostaną spokojni. 2
MinFin podwyższa prognozę inflacji MF zwiększyło prognozę inflacji W piątek Ministerstwo Finansów ogłosiło rewizję krótkoterminowych prognoz dotyczących inflacji, zwiększając szacunek na kwiecień do 0,6% m/m i 0,6% r/r z powodu wzrostu cen paliw, gazu i warzyw i owoców. Wydaje się, że oczekiwanie na dane o kwietniowej inflacji (publikacja 1a) będzie właściwie jedynym czynnikiem krajowym determinującym zachowanie inwestorów na rynku obligacji w najbliższym czasie. Podwyższenie prognozy przez Ministerstwo Finansów nie może pozostać niezauważone, gdyż w poprzednim miesiącu to właśnie ich prognoza się sprawdziła. Według naszych prognoz, które również zakładają wzrost cen żywności, paliw i gazu (ale najwyraźniej w mniejszej skali) inflacja pozostała w kwietniu (i w maju również) mnie więcej na poziomie marcowym. Konkluzja: Wyższa prognoza inflacji, jeśli się zmaterializuje, może być niemiłą niespodzianką dla rynku obligacji. Wasilewska-Trennkner znowu ostrzega przed podwyżkami Stopy procentowe właściwe, ale zdaniem członka RPP mogą wzrosnąć Członkini RPP Halina Wasilewska-Trennkner powtórzyła po raz kolejny, że stopy procentowe w Polsce są obecnie na właściwym poziomie, ale jak zwykle przypomniała również o czynnikach ryzyka, które mogą popchnąć zarówno inflację jak i stopy w górę w przyszłości. Jej zdaniem bank centralny powinien pozostawić stopy bez zmian na jakiś czas, obserwując to co dzieje się w gospodarce, jednak w dłuższym okresie bardziej prawdopodobne są korekty stóp w górę niż w dół, głównie za sprawą ryzyka wynikającego z rosnących cen ropy i tendencji do zacieśniania polityki pieniężnej za granicą. Konkluzja: Nic nowego, warto pamiętać, że Wasilewska-Trenkner należy do jastrzębiej frakcji w RPP, która ostatnio bywała przegłosowywana. Monitor rynku W piątek przez pierwszą część dnia złoty osłabił się zbliżając się do poziomu 3,83 wobec euro oraz 3,025 w stosunku do dolara, gdyż inwestorzy wykorzystali niskie poziomu kursu złotego do otwarcia długich pozycji w walutach obcych. Jednak, gdy na międzynarodowych rynkach kurs EURUSD wzrósł gwałtownie, w wyniku słabszych od oczekiwań danych o zatrudnianiu poza rolnictwem, złoty ponownie się umocnił, głównie wobec dolara i w rezultacie kurs USDPLN przełamał poziom 3,00. Na koniec dnia złoty ponownie lekko się osłabił i można powiedzieć, że było w dużym stopniu spowodowane ruchami kursu EURUSD, który chwilowo wzrósł powyżej 1,275 (po publikacji danych) po czym lekko spadł do 1,273. Rynek długu również pozostawał pod wpływem rynków międzynarodowych, co powinno mieć miejsce również w tym tygodniu. Sytuacja na rynkach zagranicznych była względnie stabilna w porannych godzinach, jednak publikacja danych z rynku pracy w Stanach Zjednoczonych doprowadziła do korekty ostatnich wzrostów rentowności. W efekcie na koniec tygodnia nastąpił znaczący spadek rentowności, m.in. 10-letnich Treasuries chwilowo poniżej 5,10% (dziś rano ponownie 5,11%). Polski rynek obligacji również umocnił się przy rentownościach 5-letnich obligacji poniżej 4,9% na koniec tygodnia, do poziomu który był obserwowany tydzień wcześniej. 3
Dziś Ministerstwo Finansów zaoferuje 1 mld zł 52-tygodniowych bonów skarbowych, co stanowi niższą granicę zapowiedzianego wcześniej przedziału 1,0-1,3 mld zł. Stawki z rynku walutowego, pieniężnego, obligacji zostały zestawione na ostatniej stronie raportu. Konkluzja: Złoty jest znów mocniejszy w wyniku wzrostu kursu EURUSD po rozczarowujących danych o zatrudnieniu poza rolnictwem w USA. Dane ze Stanów Zjednoczonych doprowadziły również do umocnienia na rynku obligacji. Przegląd międzynarodowy Raport z amerykańskiego rynku pracy opublikowany w piątek rozczarował uczestników rynku, gdyż pokazał bardzo niską wartość liczby zatrudnionych poza rolnictwem w kwietniu na poziomie 138 tys. (rynek oczekiwał 200 tys.), a ponadto dane za marzec zostały zrewidowane w dół. Stopa bezrobocia pozostała bez zmian na poziomie 4,7%. Na dziś nie zaplanowano żadnych istotnych publikacji danych. 4
Notowania złotego (05.05.2006) Min Max Otwarcie * Zamknięcie ** Fixing EUR 3,8090 3,8280 3,8090 3,8226 3,8212 USD 2,9860 3,0250 3,0013 3,0011 3,0129 * 8:30, ** 17:00 Notowania kursu EUR/USD (05.05.2006) Zamknięcie Dzisiejsze Min Max Otwarcie * ** otwarcie 1,2670 1,2765 1,2687 1,2734 1,2740 1,2670 * 8:30, ** 17:00 3,25 3,20 3,15 3,10 3,05 3,00 Kurs złotego 4,000 3,950 3,900 3,850 3,800 3,750 Kursy walutowe (dzisiejsze otwarcie) EURUSD 1,2740 CADPLN 2,6334 USDPLN 2,9992 DKKPLN 0,4965 EURPLN 3,8205 NOKPLN 0,4719 CHFPLN 2,3645 SEKPLN 0,3984 JPYPLN* 2,5630 CZKPLN 0,1299 GBPPLN 5,3467 HUFPLN* 1,3988 * za 100 jednostek 2,95 USD (lewa oś) EUR (prawa oś) 3,700 Rentowności obligacji (05.05.2006) PL TREASURIES BUND Termin 2L 4,32-7 4,944-2,7 3,4 0,7 3L 4,52-4 4,954-3 3,559-1 4L 4,72-7 - - 3,678-2,8 5L 4,88-7 4,985-5 3,777-0,7 8L 5,03-9 - - 3,967-1,3 10L 5,11-6 5,108-4,4 4,012-1,1 5,15 4,95 4,75 4,55 % Rentowności obligacji skarbowych Aukcje obligacji Data Oferta Popyt Sprzedaż Śr. rentowność Poprzednia śr. rentowność PLN m 04.05 2L* 2 160 9 174 2 160 4,447 4.370 7.7 19.04 5L* 2 400 11 108 2 400 4.708 4.571 13.7 12.04 10L* 2 160 5 685 2 460 4.978 4.936 4.2 * w tym aucja uzupełniająca 4,35 4,15 2L 5L 10L Stawki WIBOR (05.05.2006) Termin Stawki O/N 4,14-2 T/N 4,14-3 SW 4,13 1 2W 4,13 1 1M 4,13 1 3M 4,15 1 6M 4,19 2 9M 4,20 0 1Y 4,20 0 4,25 4,20 4,15 % 3-miesięczne stawki rynku pieniężnego Stawki FRA (05.05.2006) Termin Średnia 1x2 4,12-2 3x6 4,15 0 6x9 4,18 0 9x12 4,26-1 3x9 4,18-1 6x12 4,24 1 4,10 WIBOR 3M FRA 3x6 FRA 6x9 Niniejsza publikacja przygotowana przez Bank Zachodni WBK S.A. (członka Grupy AIB) ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi oferty ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Podjęto wszelkie możliwe starania w celu zapewnienia, że informacje zawarte w tej publikacji nie są nieprawdziwe i nie wprowadzają w błąd, jednakże Bank nie gwarantuje dokładności i kompletności tych informacji oraz nie ponosi odpowiedzialności za wykorzystywanie tych informacji oraz straty, które mogły w konsekwencji tego wyniknąć. Bank Zachodni WBK S.A., jego spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Bank Zachodni WBK S.A. lub jego spółki zależne mogą świadczyć usługi dla lub zabiegać o transakcje z którąkolwiek spółką wymienioną w tej publikacji. Niniejsza publikacja nie jest przeznaczona do użytku prywatnych inwestorów. Klienci powinni kontaktować się z analitykami Banku oraz przeprowadzać transakcje poprzez jednostki Banku Zachodniego WBK S.A. lub Grupy AIB w jurysdykcjach swoich krajów, chyba że istniejące prawo zezwala inaczej. W przypadku tej publikacji zastrzeżone jest prawo autorskie oraz obowiązuje ochrona praw do baz danych. 5