Tydzień w skrócie główne wydarzenia.

Catalyst: Obligacje wg tygodniowych zmian cen Seria Δ (pkt. proc.) Obrót (PLNk) Ghelamco Invest GHE0118 3.00 10.53 Werth-Holz WHH1214 2.50 2.13 EFM EFM0915 2.00 11.31 Fast Finance FFI1116 1.60 64.89 E-Kancelaria EKA1016 1.55 7.09 E-Kancelaria EKA1214 1.50 21.32 Minox MNX0414 1.35 5.28 Millennium MIL1015 1.32 3 624.32 Invista INV1215 1.29 27.31 MCI Mgmt MCI1216 1.20 281.98 Uboat - Line UBT0914-0.99 10.06 Kredyt Inkaso KRI0615-1.38 1 031.50 Ciech CI21217-1.50 524.37 IPF Investments IPP0615-1.50 211.06 Scanmed Mult. SCM1115-1.50 190.67 Debt Trading DTP1114-1.50 20.31 Polkap SFK1215-1.85 47.81 E-Kancelaria EKK1215-2.80 14.60 Airon Inv. ARN0315-3.33 28.57 GC Investment GCI0414-11.00 36.26 Źródło: GPW Catalyst, obliczenia DI Investors Catalyst: Obligacje wg tygodniowego obrotu Seria Zmiana (%) Obrót (PLNk) Multimedia P. MMP0520-0.69 10 325.01 Millennium MIL1015 1.32 3 624.32 Kruk KRU0914-0.50 2 654.11 PKN Orlen PKN0517-0.06 2 537.34 Cz. Torebka CZT0416 0.00 1 239.70 Kredyt Inkaso KRI0615-1.38 1 031.50 Getin Noble GNB0819-0.17 904.42 Alior Bank ALR0220-0.30 834.55 Getin Noble GNB0318-0.02 643.93 Kredyt Inkaso KRI0118 0.50 617.54 Źródło: GPW Catalyst, obliczenia DI Investors mbank Polish Corporate Bond Index 110% 109% 108% 107% 106% 105% 104% 103% 102% 101% 100% paź 12 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 mbank PCB Index TBSP Tygodniowa zmiana mbank PCB Index 0.06% Tygodniowa zmiana TBSP Index 0.31% Źródło: Bloomberg Marek Szymański (+48) 22 378 9217 Marek.Szymanski@investors.pl Maciej Wardejn (+48) 22 378 9216 Maciej.Wardejn@investors.pl Tydzień w skrócie główne wydarzenia. CAPITAL PARK rozważa emisję obligacji o wartości około PLN 100m. Zarząd zamierza jednak poczekać z ostateczną decyzją do czasu wyjaśnienia sytuacji OFE. CIECH wciąż rozważa przedterminowy wykup serii CI11217 o wartości PLN 160m na początku czerwca. Uwzględniając premię wart. potencjalnego wykupu wyniesie 102.88% nominału. COPERNICUS SECURITIES podjęła decyzję o emisji obligacji serii A o wartości do PLN 10m w trybie prywatnym. Próg dojścia emisji do skutku ustalono na poziomie PLN 5m. ERBUD wyemitowała emisji czteroletnie obligacje o wartości PLN 52m. Oprocentowanie wynosi WIBOR6M+3.00%. Celem jest m.in. wykup zapadającej w lipcu serii A o wartości PLN 50m. JEDYNKA Według serwisu obligacje.pl sąd ogłosił w poniedziałek upadłość likwidacyjną spółki. MBANK Bank dokonał wykupu podporządkowanych euroobligacji o wartości CHF 90m. Celem wykupu jest dostosowanie się do nowych wymogów ostrożnościowych UE. MILLENNIUM Bank zakończył emisję trzyletnich obligacji MIL0317 o wartości PLN 500m. Oprocentowanie wynosi WIBOR6M+1.40% vs. WIBOR6M+2.00% za ostatnią emisję z 2012. ORGANIKA Spółce nie udało się pozyskać PLN 35m w drodze emisji obligacji serii E i nie wykupiła w terminie obligacji serii C2 (PLN 35m). OT LOGISTICS zakończyła emisję trzyletnich obligacji serii C o wartości EUR 5m. Spółki po wynikach. VANTAGE DEVELOPMENT przekazała 210 mieszkań (w porównaniu z 24 lokalami w 2012). W efekcie pierwszy raz deweloper odnotował zysk operacyjny (PLN 4.3m). RANK PROGRESS w wyniku oddania kolejnych galerii poprawiła przychody z najmu (+11% r/r). Na poziomie netto spółka odnotowała stratę w wysokości PLN -11m (vs zysk PLN 24m w 2012). Kredyt pod Lupą: Altman EM-Score dla deweloperów Obliczyliśmy Altman EM-Score dla wybranych deweloperów po wynikach za 2013. Największą poprawę scoringu w porównaniu z pierwszym półroczem 2013 odnotował Vantage, Marvipol i Robyg. Lekkie spadki kondycji finansowej według wskaźnika Altmana zanotował BBI Development oraz Dom Development. Silny spadek EM-Score zanotował Rank Progress (głównie w wyniku zbliżającego się terminu zapadalności kredytu na PLN 175m) oraz LC Corp (nabycie Sky Tower i wzrost dźwigni finansowej). Nadchodzące i zakończone emisje. Wartość (PLNm) Status Szczegóły Autostrada Wlkp. 3 000.0 w planie Wykup: 2028 Best 45.0 w planie (kwiecień) Oproc. WIBOR3M+3.80%. Wykup: 2018. Bogdanka b.d. w planie (2014) b.d. BZ WBK 3 000.0 w planie (1H14) b.d. Capital Park 100.0 w planie (2H14) b.d. CI Games 5.0 w planie b.d. Credit Agricole Polska 300.0 w trakcie Oprocentowanie WIBOR+1.00%. Wykup: 2017 Copernicus Securities 10.0 w trakcie Oproc. zmienne Echo Investment 200.0 w planie Program em. publicznych ważny 12 miesięcy. Enea 5 000.0 w planie b.d. Erbud 52.0 zakończona Oproc. WIBOR+3.00%. Wykup w 2018. Cel: wykup serii A Integer b.d. w planie b.d. Kompania Węglowa 1 230.0 w planie Wykup: 2018 Millennium 500.0 zakończona Oprocentowanie WIBOR+1.40%. Wykup w 2017. OT Logistics *5.0 zakończona Wykup: 2017 PCC Rokita 200.0 w trakcie b.d. PKN Orlen *500.0 w planie b.d. PTH *300.0 w planie Oprocentowanie 11% lub 12%. Wykup w 2020. PZ Cormay 40.0 w planie Zabezpieczone. PZU 3 000.0 w planie (1H14) Wykup ok. 2024. Tauron 1 500.0 w planie (4Q15) Zmienne oproc. Termin zapadalności 2019-2028 Warimpex *50.0 w planie (2016-2018) b.d. Wikana 4.0 w trakcie Wykup: 2016. Zabezp. na hipotece. Wind Mobile 15.0 w trakcie Wykup: 2017. Zabezp. na akcjach przejmowanej spółki. Zortrax 10.0 w trakcie Emisja publiczna bez prospektu emisyjnego. Oproc. 9% Źródło: Dane spółek, PAP, Bloomberg, Parkiet, Dziennik Gazeta Prawna, Rzeczpospolita, Puls Biznesu *Dane w euro 1

Catalyst: Obligacje z najwyższą premią oraz dyskontem Seria Kurs Bież. oproc. BGK IDS1022 109.45 5.75 BGK IDS1018 109.00 6.25 Meritum Bank MRT0421 108.00 8.50 BBI Dev. BBI0215 106.00 9.24 Dominium DMM0714 105.50 9.70 Ekopaliwa Ch. EPC0716 105.50 15.00 Warimpex WXB0316 105.20 9.70 E-Kancelaria EKA0515 104.50 12.00 Kredyt Inkaso KRI0916 104.50 8.44 Multimedia P. MMP0617 104.45 6.70 Cash Flow CFL0414 85.00 12.00 Werth-Holz WHH1214 84.50 8.91 Trust TRU0614 80.00 7.45 Trust TRU1214 80.00 7.70 GC Investment GCI0414 79.00 9.20 Milmex MLX0414 73.99 9.01 Milmex MLX0714 49.96 9.70 Jedynka JED0415 35.02 8.46 Orzeł ORL0814 29.00 11.00 Gant Dev. GNT0814 27.60 11.00 Źródło: GPW Catalyst, obliczenia DI Investors Catalyst: Dzień ustalenia praw do odsetek Dzień Seria Bież. oproc. MCI Mgmt MCI0416 7.21% Millennium MIL1015 4.71% 31.03 Marvipol MVP0415 8.60% Atal ATL1015 6.91% Atal ATL1016 7.71% 1.04 Milmex MLX0714 9.70% Pragma Inw. PIN1016 7.71% 2.04 PC Guard PCG0415 8.71% Admiral Boats ADB0115 9.70% 4.04 Admiral Boats ADM0115 9.70% Admiral Boats ADM0415 9.90% Źródło: GPW Catalyst Rentowność polskich obligacji, stawki WIBOR, stopa procentowa Rentowność obligacji dwuletnich 3.00% Rentowność obligacji pięcioletnich 3.77% Rentowność obligacji dziesięcioletnich 4.21% WIBOR6M 2.74% WIBOR3M 2.71% Stopa referencyjna 2.50% Źródło: Bloomberg Największe obroty. Wzrosty i spadki. Obroty na całym rynku Catalyst i BondSpot w zeszłym tygodniu wyniosły PLN 34.8m w porównaniu do PLN 20.0 tydzień wcześniej. W minionym tygodniu dokonano transakcji pakietowych za PLN 15m. Największy obrót, głównie w wyniku jednej transakcji pakietowej na PLN 10.2m, odnotowano na papierach Multimedia Polska (MMP0520). Kurs serii w wyniku transakcji obniżył się o 69 punktów bazowych do poziomu 99.76% wartości nominalnej, rentowność do wykupu wzrosła do 6.0%. Wysokie obroty w zeszłym tygodniu odnotowano na dłużnych papierach bankowych, obroty na obligacjach Millennium (MIL1015) wyniosły PLN 3.6m, a kurs zwiększył się o 132 punkty bazowe. Dwie serie Getin Noble (GNB0819) i GNB0318) oraz seria ALR0220 Alior Banku przekroczyły obrót w wysokości PLN 0.5m. Najwyższy wzrost kursu w zeszłym tygodniu odnotowano na papierach dłużnych Ghelamco Invest serii GHE0118. Obligacje tej serii podrożały o 300 punktów bazowych (do 104.1% nominału) przy obrocie wynoszącym PLN 10k. Najwyższy spadek kursu odnotowano na papierach GC Investment serii GCI0414. Kurs obniżył się o 1 100 punktów bazowych do 79.0% wartości nominalnej. Obrót na serii wyniósł PLN 36k. Rentowność zapadającej za 30 dni serii wzrosła do 350%. Spółki po wynikach. VANTAGE DEVELOPMENT Przychody dewelopera w 2013 wyniosły PLN 56.7m w porównaniu do PLN 14.3m w 2012. Wzrost przychodów to przede wszystkim efekt ukończenia inwestycji Centauris II i Promenady Wrocławskie I w czwartym kwartale 2013. W efekcie liczba przekazanych mieszkań wzrosła w 2013 do 210 (w tym 202 w czwartym kwartale) w porównaniu z 24 lokalami przekazanymi w 2012. Zarząd oczekuje, że przekazania w 2014 powinny przekroczyć 200 lokali, gdyż spółka posiada jeszcze ok. 100 nieprzekazanych mieszkań w ramach zakończonych inwestycji oraz planuje zakończyć drugi etap projektu Promenady Wrocławskie w czwartym kwartale 2014. Marża brutto ze sprzedaży wyniosła 15% i była niższa od marży w 2012 o 8.4 punktu procentowego. Jest to wynik zmiany struktury sprzedaży i wzrostu udziału segmentu mieszkaniowego względem segmentu biurowego. Zarząd oczekuje poprawy marż w najbliższych kwartałach z uwagi na wyższą rentowność kolejnych etapów projektów oraz oczekiwany wzrost cen mieszkań. Rok 2013 jest pierwszym okresem rocznym, w którym spółka odnotowała zysk, zarówno na poziomie operacyjnym, jak i netto. Oprócz wzrostu liczby przekazań spółce udało się także poprawić sprzedaż mieszkań, która w 2013 wyniosła 186 lokali (+19% r/r). Obecnie w ofercie znajduje się 260 lokali na sprzedaż, a według zarządu do końca 2014 oferta powinna wzrosnąć o kolejne 309 mieszkań. Mimo wzrostu skali działania spółka obniżyła zadłużenie do PLN 101.3m o PLN 24.4m k/k. Spadek długu netto do PLN 49.7m (- PLN 19.7m k/k) spowodował obniżenie dźwigni finansowej i spadek wskaźnika dług netto/ebitda do 0.16x, z poziomu 0.23x na koniec trzeciego kwartału. Vantage Development: Wyniki finansowe Dane w PLNm o ile nie podano inaczej 2012 2013 % r/r Sprzedaż mieszkań 156 186 19% Przekazania mieszkań 24 210 775% Przychody ze sprzedaży 14.3 56.7 297% Zysk brutto ze sprzedaży 3.3 8.4 153% EBITDA -7.5 4.5 n.m. EBIT -7.8 4.3 n.m. Zysk netto -4.7 4.7 n.m. CFO -5.5 13.9 n.m. 3Q13 4Q13 % k/k Aktywa 479.4 478.3 0% Aktywa obrotowe 178.8 165.3-8% Gotówka 56.3 51.6-8% Kapitał własny 296.8 316.0 6% Zobowiązania długoterminowe 112.5 96.3-14% Zobowiązania bieżące 70.1 66.0-6% Dług brutto 125.7 101.3-19% Dług netto 69.4 49.7-28% Aktywa obrotowe/zob. bieżące 2.55x 2.50x Dług netto/kapitał własny 0.23x 0.16x Dług netto/12m EBITDA -4.73x 11.10x 2

Catalyst: Obligacje zapadające do końca września 2014 Data wykupu Wartość (PLNm) Premia/ dyskonto 2014.03.31 MCI Mgmt 35 n.d. 2014.04.05 Digate 1 n.d. 2014.04.15 LC Corp 100 0.6% 2014.04.18 Ronson Europe 5 0.0% 2014.04.25 Milmex 13-26.0% 2014.04.25 Minox 5-2.8% 2014.04.26 Cash Flow 1-15.0% 2014.04.29 GC Investment 18-21.0% 2014.04.30 Nettle 1-0.1% 2014.05.06 Warimpex 26 0.0% 2014.05.11 BGK 1000 0.1% 2014.05.23 Ferratum Capital 28 0.0% 2014.05.25 Kruk 25-0.3% 2014.05.29 Ferratum Capital 6-0.8% 2014.06.03 Trust 22-20.0% 2014.06.12 Indygotech Mat. 1 0.1% 2014.06.17 Mera 4 0.0% 2014.06.27 Prefabet-B.B. 5-3.0% 2014.06.30 Admiral Boats 3 0.0% 2014.07.09 Milmex 5-50.0% 2014.07.10 Bank Pocztowy 200 0.0% 2014.07.15 Masterform 1-0.1% 2014.07.15 Erbud 50 0.0% 2014.07.16 Dominium 2 5.5% 2014.07.21 Ghelamco Invest 150 0.3% 2014.07.21 Ghelamco Invest 50 0.5% 2014.07.30 PTI 5 1.0% 2014.07.31 Admiral Boats 3 0.0% 2014.08.12 MO-BRUK 50-8.5% 2014.08.13 Kopa-Haus 6 0.2% 2014.08.22 Murapol 25 0.0% 2014.08.22 Orzeł 10-71.0% 2014.08.23 P.R.E.S.C.O. 30 0.5% 2014.08.23 Redan 0-1.0% 2014.08.28 Gant Dev. 22-72.4% 2014.08.29 Polfa 3-0.5% 2014.09.05 Koncept WS 12 0.0% 2014.09.06 Kruk 35 0.3% 2014.09.08 The Farm 51 Gr. 1 1.6% 2014.09.11 Uboat - Line 1 0.0% 2014.09.16 Marvipol 31-0.6% 2014.09.22 Dominium 5 0.0% 2014.09.30 2C Partners 2 0.2% Źródło: GPW Catalyst, obliczenia DI Investors RANK PROGRESS Przychody ze sprzedaży Rank Progressu w 2013 wyniosły PLN 50.1m (+38% r/r). Wzrost to głównie efekt obniżonej bazy w wyniku zaksięgowania ujemnej zmiany stanu produktów na kwotę PLN 13.6m w 2012 roku. O 11% wzrosły przychody z kluczowej działalności spółki najmu powierzchni handlowych i wyniosły PLN 40.8m w 2013. Wartość księgowa nieruchomości inwestycyjnych pracujących w tym samym czasie wzrosła natomiast o 35% do PLN 587.6m, głównie w wyniku oddania galerii w Grudziądzu (PU 5.2 tys. m 2 ) i Chojnicach (PU 25.6 tys. m 2 ). Obiekty te zostały oddane odpowiednio w czerwcu i listopadzie, dlatego ich udział w przychodach z najmu jest wciąż niewielki (PLN 0.8m w Grudziądzu i PLN 2.3m w Chojnicach). szacuje, że przyszłoroczne przychody z najmu tych obiektów wyniosą odpowiednio EUR 0.5m i EUR 3.3m. Zysk EBITDA w 2013 pozostał na podobnym poziomie r/r i wyniósł PLN 14.7m. Zwracamy jednak uwagę, że po korekcie o rewaluacje nieruchomości inwestycyjnych spółka odnotowała stratę na poziomie EBITDA w wysokości PLN 4.8m (vs. PLN -0.5m w 2012). Wynik netto w 2013 wyniósł PLN -11.0m w porównaniu z zyskiem netto PLN 23.7m w 2012. Na wynik netto w 2012 silny wpływ miały dodatnie różnice kursowe (PLN 20m) oraz rozliczenie straty z lat ubiegłych (PLN 10m). W 2013 wpływ różnic kursowych (PLN -3m) i rozliczenia strat (PLN 3m) był już mniejszy. Po korekcie zysku netto o rewaluacje aktywów, różnice kursowe oraz przy założeniu 19% podatku wynik netto w 2013 wyniósłby PLN -24.7m w porównaniu z PLN -17.9m rok wcześniej. Znacznemu pogorszeniu uległy przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, do PLN -8.3m z PLN 25.7m w 2012. Zwracamy jednak uwagę, że na przepływy operacyjne w 2012 wpłynął pozytywnie spadek należności handlowych i pozostałych w wysokości PLN 63.7m. Inwestycje w nieruchomości pochłonęły w minionym roku PLN 99.7m (+18% r/r), głównie na ukończenie galerii w Chojnicach i Grudziądzu. zdołała sprzedać nieruchomości za jedynie PLN 6.0m (vs. PLN 165.1m w 2012). W bieżącym roku Rank Progress zamierza sprzedaż cztery galerie handlowe: Chojnice, Świdnica, Grudziądz, Oleśnica, o łącznej wycenie księgowej PLN 312m. Dług brutto wynosił na koniec roku PLN 507.8m, w tym PLN 216.3m zapadających w tym roku. Większość zadłużenia krótkoterminowego to kredyty (PLN 187.3m), najistotniejszy jest kredyt o wartości PLN 175.6m zabezpieczony na Galerii Piastów. Termin zapadalności tego kredytu mija z końcem sierpnia 2014. Zarząd podał w sprawozdaniu, że czyni starania nad zrefinansowaniem tego zobowiązania. Rank Progress: Wyniki finansowe Dane w PLNm o ile nie podano inaczej 2012 2013 % r/r Przychody ze sprzedaży 36.4 50.1 38% Przychody z najmu 36.8 40.8 11% Zysk ze sprzedaży -8.6-1.3 n.m. EBITDA 14.8 14.7-1% Skor. EBITDA* -0.5-4.8 n.m. EBIT 13.4 13.4 0% Skor. EBIT* -1.9-6.1 n.m. Zysk netto 23.7-11.0 n.m. Skor. zysk netto** -17.9-24.7 n.m. Przepływy operacyjne 25.7-8.3 n.m. Sprzedaż nieruchomości 165.1 6.0-96% Inwestycje w nieruchomości 84.8 99.7 18% Odsetki zapłacone -20.1-23.1 15% 3Q13 4Q13 % k/k Aktywa 977.4 1019.0 4% Nieruchomości inwestycyjne 712.9 757.2 6% Zapasy 114.4 112.6-2% Kapitał własny 442.9 445.3 1% Aktywa obrotowe 114.3 112.6-1% Zobowiązania bieżące 331.8 271.9-13% Dług brutto 485.8 507.8 5% Gotówka 8.9 15.2 70% Dług netto 476.8 492.6 3% Aktywa obrotowe/zob. bieżące 0.34x 0.41x Dług netto/kapitał własny 1.08x 1.11x Dług netto/12m EBITDA 19.1x 33.4x 3

Informacje ze spółek. CAPITAL PARK (26.03) rozważa emisję obligacji o wartości około PLN 100m. Zarząd zamierza jednak poczekać z ostateczną decyzją do czasu, gdy znana będzie skłonność OFE do inwestycji w obligacje korporacyjne. Capital Park emitował ostatnio obligacje w 2012 roku. Deweloper pozyskał wtedy PLN 100m emitując trzyletnia papiery oprocentowane na 5 punktów procentowych ponad WIBOR6M. CIECH (27.03) W wywiadzie dla PAP prezes spółki poinformował, że wciąż rozważa możliwość wcześniejszego wykupu obligacji w tym roku. Ciech posiada obecnie dwie emisje obligacji notowane na BondSpot: serię CI11217 oraz CI21217, każda o wartości PLN 160m. Oprocentowanie serii CI11217 oparto na stopie WIBOR6M powiększonej o 500 punktów bazowych marży. Na czwartkowym zamknięciu papiery były wyceniane na 104.1% nominału, a rentowność do wykupu wynosiła 6.41%. Oprocentowanie serii CI21217 oparto na stopie WIBOR6M powiększonej o 490 punktów bazowych marży. Na czwartkowym zamknięciu papiery były wyceniane na 102.5% nominału, a rentowność do wykupu wynosiła 6.79%. Prawo do wcześniejszego wykupu posiada emisja CI11217. Emitent ma możliwość dokonania wykupu części lub całości emisji 5 czerwca 2014. Decyzja o wykupie musi zostać ogłoszona najpóźniej do 15 maja. W przypadku dokonania wcześniejszego wykupu Ciech będzie musiał zapłacić premię w wysokości 75% odsetek należnych za okres. Obecnie oprocentowanie roczne wynosi 770 punktów bazowych (384 pb za bieżący okres odsetkowy), zatem premia w przypadku wykupu wyniesie 288 punktów bazowych. COPERNICUS SECURITIES (25.03) podjęła decyzję o emisji obligacji serii A w trybie prywatnym o wartości do PLN 10m. Próg dojścia emisji do skutku ustalono na poziomie PLN 5m. zamierza wprowadzić emisję na rynek Catalyst. ERBUD (26.03) zakończyła emisję obligacji serii B o wartości nominalnej PLN 52m. Dzień wykupu serii ustalono na 26 marca 2018. Oprocentowanie emisji oparto na stopie WIBOR6M powiększonej o marżę w wysokości 300 punktów bazowych. To o 40 punktów bazowych niżej niż w przypadku poprzedniej serii ERB0714 o wartości PLN 50m wyemitowanej w 2011. Cena emisyjna obligacji wyniosła 95.9% wartości nominalnej, rentowność do wykupu przy takiej cenie wynosi 6.94%. Wpływy z emisji wyniosły PLN 49.9m. Celem emisji jest wykup serii A, której termin zapadalności mija w lipcu 2014 oraz zwiększenie kapitału obrotowego w związku ze wzrostem portfela zamówień. JEDYNKA (27.03) Według serwisu obligacje.pl sąd ogłosił w poniedziałek upadłość likwidacyjną spółki. Początkowo, pod koniec lutego Jedynka złożyła wniosek o ogłoszenie upadłości z możliwością zawarcia układu. Pierwszy wniosek u ogłoszenie upadłości złożyła w październiku 2013 firma Zakłady Mięsne Herman, jednak po tygodniu został on wycofany, gdy spółka podała, że zdecydowała się na polubowne rozwiązanie problemu. MBANK (24.03) Bank dokonał wykupu podporządkowanych euroobligacji o wartości CHF 90m. Celem wykupu jest dostosowanie się do nowych wymogów ostrożnościowych UE, gdyż obligacje te nie są w całości uwzględnione do wyliczania kapitału Tier II. Ponadto w grudniu mbank dokonał emisji obligacji MBK1223 o wartości PLN 500m, a środki pozyskane z tej emisji zostały w całości zaliczone do kalkulacji Tier II. MILLENNIUM (28.03) Bank zakończył emisję trzyletnich obligacji MIL0317 o wartości PLN 500m. Oprocentowanie serii oparto o stopę WIBOR6M powiększoną o 140 punktów bazowych marży, 60 punktów bazowych mniej niż w przypadku poprzedniej emisji z listopada 2012. Millennium planuje wprowadzić serię na rynek BondSpot. Jest to kolejna emisja obligacji w ramach Drugiego Programu Emisji Obligacji zainicjowanego w 2012 o maksymalnej wartości PLN 2bn. ORGANIKA (27.03) poinformowała, że emisja obligacji serii E na kwotę PLN 35m, z której środki miały posłużyć do wykupu serii C2 nie doszła do skutku. Termin zapadalności serii C2, również o wartości PLN 35m, minął w czwartek. Zapisy na obligacje nowej emisji miały trwać do środy, w czwartek rano spółka podała jednak, że przedłuża zapisy do końca dnia. W piątek zarząd opublikował komunikat o niedojściu do skutku nowej emisji oraz o niewykupieniu zapadającej serii C2. 4

OT LOGISTICS (28.03) zakończyła emisję obligacji serii C o wartości EUR 5m. Termin zapadalności serii mija 17 lutego 2017. Jest to trzecia emisja obligacji tej spółki logistycznej. Na rynku Catalyst notowana jest seria B spółki (ODR1114) o wartości PLN 60m, której oprocentowanie wynosi WIBOR6M+4.0%. TAURON (24.03) planuje wyemitować obligacje do kwoty PLN 1.5bn za 20 miesięcy, gdy rozpocznie się opóźniona o trzy lata budowa elektrowni w Rybniku. Wartość inwestycji wynosi PLN 5.4bn. W kwietniu emisję obligacji planuje inna spółka energetyczna Enea chce pozyskać do PLN 0.5bn w ramach programu emisji papierów dłużnych na pozyskanie finansowanie w celu budowy bloku w Kozienicach. ZORTRAX (27.03) przedłużyła możliwość składania zapisów na obligacje serii A2 do 7 kwietnia. Początkowo zapisy na obligacje miały trwać do 27 marca. Ponadto spółka zaoferowała, że w przyszłości dokona emisji akcji skierowanej do obligatariuszy zarówno emitowanej obecnie serii A2, jak i wyemitowanej w styczniu serii A1. Zortrax chce pozyskać do PLN 10m z emisji obligacji prowadzonej w trybie publicznym. Papiery będą miały 3-letni termin zapadalności oraz stałe oprocentowanie w wysokości 9%. Jest to kolejna publiczna emisja obligacji, która nie wymaga publikacji prospektu emisyjnego zatwierdzonego przez KNF, gdyż jej wartość nie przekracza EUR 2.5m. 5

Kredyt pod Lupą: Altman EM-Score dla deweloperów. W tym wydaniu Tygodnia na Kredyt obliczyliśmy po raz kolejny wskaźnika Altmana EM-Score dla spółek z branży deweloperskiej po publikacji wyników za 2013. Wskaźnik Altmana EM Score składa się z sumy poniższych wartości: EM Score = 6,56*(X1)+3,26*(X2)+6,72*(X3)+1,05*(X4)+3,25 gdzie: X1 = (Aktywa obrotowe - Zob. bieżące)/aktywa; X2 = zyski zatrzymane/aktywa; X3 = EBIT/aktywa; X4 = kapitał własny/zobowiązania. Obliczeń wskaźnika EM-Score dokonaliśmy dla okresów półrocznych poczynając od drugiej połowy 2009 dla grupy deweloperów: BBI Development, Dom Development, Gant, LC Corp, Marvipol, Robyg, Ronson, Vantage Development oraz Rank Progress. Średnia wartość wskaźnika na koniec drugiej połowy 2013 wyniosła 7.19 w porównaniu z 7.25 na koniec pierwszego półrocza i 7.58 na koniec 2012. Takie spadki to głównie efekt spadku wartości współczynnika X1 i jest w dużej mierze związane ze wzrostem sprzedaży mieszkań, które nie zostały jeszcze ukończone. W efekcie prowadzi to do wzrostu zobowiązań krótkoterminowych w postaci przychodów przyszłych okresów. Najwyższy wzrost wskaźnika EM-Score w stosunku do poprzedniego półrocza odnotował Vantage, którego wartość wzrosła o 7% h/h, do poziomu 8.57x. Mocne spadki scoringu odnotowały LC Corp oraz Rank Progress, odpowiednio -21% i 27% h/h. W porównaniu do tego samego okresu poprzedniego roku najsilniejszy wzrost EM-Score odnotował Robyg, którego wartość wzrosła do 6.88x (+5.7% r/r). Silne spadki scoringu odnotował LC Corp (-24%), Rank Progress (-25%) oraz Gant (-39%). Spółki deweloperskie: Altman EM-Score 2H12 1H13 2H13 % r/r % h/h BBI Development 6.61 6.83 6.71 1% -2% Dom Development 10.86 11.16 10.93 1% -2% Gant Development 2.52-0.17 1.54-39% n.d. LC Corp 8.93 8.54 6.79-24% -21% Marvipol 7.06 6.91 7.20 2% 4% Robyg 6.50 6.64 6.88 6% 4% Ronson 10.37 10.60 10.95 6% 3% Vantage Development 9.29 8.01 8.57-8% 7% Rank Progress 5.69 5.83 4.27-25% -27% BBI Development Wartość Altman EM-Score dla BBI Development w ostatnim kwartale wyniosła 6.71x i nie zmieniła się istotnie od drugiej połowy 2011. Spadek wartości wskaźnika w porównaniu do pierwszej połowy roku wyniósł 2%. Na obniżenie wartości wpłynął współczynnik X1 w związku ze wzrostem zobowiązań bieżących, głównie kredytów i pożyczek. Spadek ten został jednak częściowo zniwelowany przez wzrost kapitału własnego w stosunku do wartości zobowiązań. BBI Development: Altman EM-Score X1: 6.56 x (kapitał obrotowy/aktywa) 4.13 2.54 2.15 3.01 1.95 1.61 1.96 1.96 1.77 X2: 3.26 x (zyski zatrzymane /aktywa) 0.12 0.19 0.18 0.28 0.26 0.32 0.37 0.38 0.37 X3: 6.72 x (zysk operacyjny/aktywa) -0.12 0.27 0.41 0.35 0.33 0.14 0.14 0.10 0.02 X4: 1.05 x (kapitał własny /wartość zob.) 0.94 1.30 1.09 1.35 1.12 0.87 0.89 1.14 1.30 EM-Score 8.32 7.55 7.07 8.24 6.92 6.19 6.61 6.83 6.71 Dom Development Wartość EM-Score dla Dom Development również uległa obniżeniu w porównaniu z poprzednim półroczem (-2% h/h). Spadek wynika głównie z obniżenia się współczynnika X1 w efekcie niższego zysku operacyjnego w 2013 w porównaniu z okresem 2H12-1H13 (PLN 73m vs. PLN 111m), co jest przede wszystkim efektem znacznie niższej liczby przekazanych mieszkań w 2H13 niż w 2H12. Dom Development: Altman EM-Score X1: 6.56 x (kapitał obrotowy/aktywa) 4.80 4.75 4.71 4.19 3.93 4.30 4.98 5.18 5.08 X2: 3.26 x (zyski zatrzymane /aktywa) 0.66 0.72 0.77 0.73 0.81 0.83 1.11 1.23 1.29 X3: 6.72 x (zysk operacyjny/aktywa) 0.47 0.27 0.24 0.12 0.36 0.45 0.43 0.45 0.29 X4: 1.05 x (kapitał własny /wartość zob.) 0.95 0.99 0.96 0.79 0.81 0.75 1.08 1.05 1.03 EM-Score 10.13 9.98 9.93 9.08 9.16 9.59 10.86 11.16 10.93 6

Gant Development EM-Score dla Ganta zaczął spadać poniżej wartości alarmującej po wynikach za 2012, głównie w wyniku silnego spadku zysku operacyjnego w drugiej połowie 2012 w związku z potrzebą dokonania wysokich rewaluacji nieruchomości. W pierwszej połowie wynik dodatkowo się pogorszył w wyniku silnego spadku aktywów obrotowych przy równoczesnym wzroście zobowiązań bieżących. Po ostatnim półroczu EM-Score wrócił powyżej wartości sygnalizującej upadłość, jest to jednak głównie efekt ograniczania skali działania w związku z podjętą w marcu próbą restrukturyzacji spółki. Gant Development: Altman EM-Score X1: 6.56 x (kapitał obrotowy/aktywa) 2.03 1.62 2.02 1.36 1.01 1.51 0.92-1.15-1.64 X2: 3.26 x (zyski zatrzymane /aktywa) -0.04 0.02 0.02-0.03-0.06-0.01-0.01-0.38-0.58 X3: 6.72 x (zysk operacyjny/aktywa) 0.46 0.27 0.13 0.08 0.21 0.08-1.96-2.24 0.15 X4: 1.05 x (kapitał własny /wartość zob.) 0.95 1.05 0.86 0.81 0.77 0.85 0.32 0.35 0.35 EM-Score 6.66 6.22 6.27 5.48 5.17 5.69 2.52-0.17 1.54 LC Corp EM-Score dla LC Corp w ciągu ostatniego półrocza uległ silnemu obniżeniu do wartość 6.79x (-21% h/h). Jest to przede wszystkim wynik nabycia wrocławskiego Sky Tower w grudniu 2013. W efekcie transakcji wartość nieruchomości inwestycyjnych wzrosła o PLN 478m, wartość kredytów wzrosła o PLN 228m a dodatkowo w związku z opóźnionym terminem płatności za akcje Sky Tower saldo zobowiązań wzrosło o dodatkowe PLN 217m (w tym PLN 41m zobowiązań krótkoterminowych). Zmiany te wpłynęły na silny spadek współczynnika X1 w wyniku wzrostu aktywów o 35% przy niezmiennej wartości kapitału obrotowego oraz na współczynnik X4 w wyniku silnego dźwigni finansowej. LC Corp: Altman EM-Score X1: 6.56 x (kapitał obrotowy/aktywa) 3.63 3.94 3.73 4.02 3.35 3.29 3.03 2.50 1.76 X2: 3.26 x (zyski zatrzymane /aktywa) 0.05 0.14 0.34 0.38 0.48 0.41 0.52 0.56 0.52 X3: 6.72 x (zysk operacyjny/aktywa) -0.24-0.25 0.35 0.28 0.46 0.28 0.22 0.48 0.24 X4: 1.05 x (kapitał własny /wartość zob.) 2.47 3.34 3.22 2.73 2.43 2.05 1.92 1.76 1.01 EM-Score 9.15 10.43 10.90 10.66 9.97 9.28 8.93 8.54 6.79 Marvipol Marvipol odnotował jeden z najwyższych wzrostów scoringu w porównaniu z pierwszą połową 2013 (+4.2), do 7.20x na koniec roku. Poprawa wskaźnika to głównie efekt wzrostu współczynnika X1 w wyniku spadku zobowiązań krótkoterminowych o PLN35 (głównie spłata obligacji i kredytów). We wzroście EM-Score nie przeszkodził nawet spadek zysku operacyjnego w drugiej połowie roku, który obniżył współczynnik X3 o 21%. Marvipol: Altman EM-Score X1: 6.56 x (kapitał obrotowy/aktywa) 1.83 2.43 2.03 2.99 3.52 2.99 2.55 2.45 2.76 X2: 3.26 x (zyski zatrzymane /aktywa) 0.88 0.92 0.88 0.71 0.76 0.60 0.62 0.57 0.58 X3: 6.72 x (zysk operacyjny/aktywa) 0.66 0.68 0.62 0.79 0.69 0.25 0.28 0.32 0.25 X4: 1.05 x (kapitał własny /wartość zob.) 0.46 0.54 0.48 0.39 0.41 0.35 0.35 0.31 0.35 EM-Score 7.08 7.82 7.27 8.13 8.63 7.44 7.06 6.91 7.20 Robyg odnotowała poprawę scoringu w wyniku poprawy stosunku kapitału obrotowego do aktywów. Jest to głównie efekt wzrostu aktywów obrotowych, a przede wszystkim zapasów w wyniku rozpoczęcia nowych inwestycji w drugiej połowie roku. W wyniku wzrostu zysku operacyjnego h/h lekkiej poprawie uległ także współczynnik X3. Robyg: Altman EM-Score X1: 6.56 x (kapitał obrotowy/aktywa) 2.98 2.82 3.49 3.44 2.76 2.84 2.11 2.28 2.47 X2: 3.26 x (zyski zatrzymane /aktywa) 0.12 0.19 0.23 0.17 0.22 0.20 0.21 0.19 0.23 X3: 6.72 x (zysk operacyjny/aktywa) 0.05 0.19 0.30 0.16 0.06 0.23 0.31 0.29 0.32 X4: 1.05 x (kapitał własny /wartość zob.) 0.36 0.69 0.86 0.66 0.65 0.64 0.63 0.62 0.60 EM-Score 6.76 7.14 8.13 7.68 6.94 7.16 6.50 6.64 6.88 Ronson 7

Ronson posiadał na koniec 2013 najwyższy EM-Score wśród analizowanej grupy deweloperów. Jest to przede wszystkim efekt relatywnie niskiej dźwigni finansowej oraz znacznej przewagi aktywów obrotowych nad zobowiązaniami bieżącymi. na koniec roku posiadała PLN 714m aktywów obrotowych (w tym PLN 620m w zapasach) i jedynie PLN 124m zobowiązań krótkoterminowych, z których PLN 71m to zaliczki otrzymane za sprzedane mieszkania). Ronson: Altman EM-Score X1: 6.56 x (kapitał obrotowy/aktywa) 4.25 3.94 4.42 5.13 4.49 4.28 4.80 4.82 5.13 X2: 3.26 x (zyski zatrzymane /aktywa) 0.34 0.36 0.55 0.48 0.51 0.49 0.63 0.65 0.70 X3: 6.72 x (zysk operacyjny/aktywa) 0.25 0.21 0.33 0.25 0.01 0.02 0.22 0.35 0.17 X4: 1.05 x (kapitał własny /wartość zob.) 1.11 1.17 1.70 1.26 1.32 1.16 1.46 1.52 1.70 EM-Score 9.21 8.93 10.25 10.37 9.58 9.20 10.37 10.60 10.95 Vantage Development poprawiła EM-Score w porównaniu z pierwszym półroczne 2013, jednak w porównaniu z końcem 2012 wynik uległ znacznemu pogorszeniu (do 8.57x z poziomu 9.29x). Półroczna poprawa jest głównie wynikiem odnotowania zysku operacyjnego w całym 2013 oraz wzrostu wartości zapasów i salda gotówkowego, co wpłynęło pozytywnie na kapitał obrotowy i współczynnik X1. Silny spadek scoringu r/r jest związany głównie z rosnącą dźwignią finansową. w ciągu 2013 dokonała czterech emisji obligacji o łącznej wartości PLN 32m, dług brutto wzrósł z PLN 64m do PLN 101m. Vantage Development: Altman EM-Score X1: 6.56 x (kapitał obrotowy/aktywa) 0.41 1.64 1.76 1.89-0.58 0.59 0.58 0.93 1.36 X2: 3.26 x (zyski zatrzymane /aktywa) 1.71 1.37 1.36 2.01 1.87 2.20 2.23 1.91 1.86 X3: 6.72 x (zysk operacyjny/aktywa) -0.89-0.73 0.11-0.05-0.25-0.08-0.13-0.22 0.06 X4: 1.05 x (kapitał własny /wartość zob.) 0.91 1.02 0.94 2.45 0.88 3.56 3.37 2.14 2.04 EM-Score 5.40 6.54 7.43 9.55 5.17 9.51 9.29 8.01 8.57 Rank Progress Rank Progress ma najniższy EM-Score z analizowanej grupy deweloperów, ponadto w minionym półroczu odnotował znaczny spadek scoringu do 4.27x z wartości 5.83x na koniec pierwszego półrocza. Spadek wartości EM-Score h/h to jednak głównie efekt zbliżającego się terminu zapadalności kredytu związanego z galerią Piastów o wartości PLN 170m. nie ma w planach sprzedaży tego obiektu, kredyt może jednak zostać refinansowany. Rank Progress: Altman EM-Score X1: 6.56 x (kapitał obrotowy/aktywa) 0.66 0.75 0.97 1.96 1.93 1.55 0.16 0.36-0.68 X2: 3.26 x (zyski zatrzymane /aktywa) 0.82 0.42 0.51 0.62 0.95 0.81 0.98 0.84 0.79 X3: 6.72 x (zysk operacyjny/aktywa) 1.02 0.44 0.75 0.67 1.09 0.33 0.10 0.46 0.09 X4: 1.05 x (kapitał własny /wartość zob.) 0.51 0.67 0.72 0.71 1.06 1.02 1.20 0.92 0.82 EM-Score 6.26 5.53 6.20 7.21 8.27 6.95 5.69 5.83 4.27 8

Ratingi i notowania. Ratingi Fitch na polskie banki mbank ING Pekao BZ WBK Alior Bank Millennium Getin Noble Rating A A A- BBB BB BBB- BB Dta 2014.03.28 2014.01.24 2014.01.24 2013.12.04 2013.09.05 2013.05.20 2013.05.20 Perspektywa negatywna negatywna stabilna stabilna stabilna stabilna stabilna Źródło: Fitch Ratingi Fitch na pozostałe spółki Energa PKN Orlen PGE Tauron Ena Aquanet EFL Rating BBB BBB- BBB+ BBB BBB BBB- A Data 2013.10.11 2013.08.30 2013.08.09 2013.06.21 2013.04.04 2013.03.30 2012.02.11 Perspektywa stabilna stabilna stabilna stabilna stabilna stabilna negatywna Źródło: Fitch Euroobligacje polskich emitentów. Wartość emisji (mln) Tygodniowa zmiana ceny (pkt. proc.) Kurs zamknięcia (28.03.2014) Z-spread z zamknięcia (28.03.2014) Emitent Data wykupu Kupon Waluta BOŚ 11.05.2016 6.000% EUR 250 0.12 109.25 90.9 mbank 12.10.2015 2.750% EUR 500-0.16 101.92 86.2 mbank 08.10.2018 2.500% CHF 200 0.13 102.37 149.0 mbank 04.01.2019 2.375% EUR 500 n.d. 99.47 147.8 Ciech 30.11.2019 9.500% EUR 245-0.19 116.12 302.6 Cyfrowy Polsat 20.05.2018 7.125% EUR 350-0.13 106.13-112.2 Energa 19.03.2020 3.250% EUR 500 0.34 104.11 129.9 PGNiG 14.02.2017 4.000% EUR 500-0.19 106.73 92.0 PKO BP 21.12.2015 2.536% CHF 500 0.07 102.61 78.1 PKO BP 21.10.2015 3.733% EUR 800 0.02 103.89 58.5 PKO BP 07.07.2016 3.538% CHF 250-0.03 105.32 85.2 PKO BP 26.09.2022 4.630% USD 1 000 0.60 101.15 188.9 PKO BP 23.01.2019 2.324% EUR 500-0.06 100.58 120.5 Polish Television H. 15.05.2017 11.25% EUR 260 0.00 103.00 b.d. Polkomtel 31.01.2020 11.75% EUR 543 0.03 121.15 221.8 Polkomtel 31.01.2020 11.63% USD 500 0.00 119.50 310.0 Polkomtel 15.08.2020 14.25% USD 201 0.00 105.00 b.d. TPSA 22.05.2014 6.000% EUR 700-0.11 100.73-13.7 TVN 15.11.2018 7.875% EUR 140 0.01 106.26-341.0 TVN 15.12.2020 7.375% EUR 430-0.20 110.06 392.4 ZŁOMREX 01.02.2014 8.500% EUR 170 0.00 72.25 b.d. Źródło: Bloomberg, obliczenia DI Investors 9

Wskaźniki zadłużenia: Deweloperzy. Dane za okres 12 miesięcy zakończony 31 grudnia 2013 Seria (ostatnia emisja na Catalyst) YTM Kurs zamknięcia (28.03.2014) Oprocentowanie Dług netto/ebitda EBIT/Odsetki zapłacone Dług netto/kapitały własne Dług netto/aktywa BBI Development BBI0216 9.12% 100.0% WIBOR6M+6.50% 101.3x 0.1x 69% 37% Dom Development DOM0318 5.11% 100.8% WIBOR6M+2.65% 1.6x 2.6x 14% 7% Gant Development GNT0814 510.69% 27.65% 11.00% 26.1x 0.7x 295% 65% LC Corp LCC1018 6.19% 100.05% WIBOR6M+3.50% 9.4x 4.2x 70% 39% Marvipol MVP0914 7.91% 99.4% WIBOR3M+4.29% 8.0x 1.1x 129% 32% Polnord PND0116 6.97% 100.8% WIBOR3M+4.85% 22.7x 0.5x 39% 24% Rank Progress RNK0616 8.64% 99.0% WIBOR6M+5.00% 33.4x 0.6x 111% 48% Robyg ROB1216 5.75% 101.0% WIBOR6M+3.50% 3.6x 2.1x 46% 18% Ronson RON0716 5.95% 102.6% WIBOR6M+4.55% 6.2x 1.2x 26% 16% Warimpex*** WXF1017 9.01% 100.0% WIBOR6M+6.40% 11.6x 1.0x *220% 69% Wikana*** WIK0717 n.d. n.d. WIBOR6M+5.95% 8.0x 1.5x 91% 26% Włodarzewska** WLD0516 12.00% 96.5% WIBOR3M+7.50% 3.3x 4.6x 103% 37% Vantage Development VAN0816 n.d. n.d. WIBOR3M+5.50% 11.1x 0.7x 16% 10% *NNNAV zamiast Kapitałów własnych, **Dane za okres 12 miesięcy zakończony 30 czerwca 2013 ***Dane za okres 12 miesięcy zakończony 30 września 2013 Źródło: GPW Catalyst, obliczenia DI Investors Wskaźniki zadłużenia: Spółki wierzytelnościowe. Dane za okres 12 miesięcy zakończony 31 grudnia 2013 Seria (ostatnia emisja na Catalyst) YTM Kurs zamknięcia (28.03.2014) Oprocentowanie Dług netto/ebitda EBIT/Odsetki zapłacone Dług netto/kapitały własne Dług netto/aktywa Best BST0916 7.77% 102.5% 8.98% 0.7x 11.3x 38% 21% Cash Flow CFL0414 272.05% 85.0% 12.00% -18.1x -0.8x 308% 66% DTP DTP1114 7.56% 101.0% WIBOR3M+6.75% 1.0x 10.6x 25% 19% Fast Finance FFI0916 8.51% 102.5% WIBOR6M+7.00% 4.0x 1.8x 133% 21% Kredyt Inkaso KRI0916 6.32% 104.5% WIBOR6M+5.70% 4.4x 2.1x 144% 54% Kruk KRU1018 6.28% 103.4% WIBOR3M+4.00% 4.0x 2.9x 157% 56% MW Trade MWT0616 6.54% 101.0% WIBOR6M+4.40% 25.9x 0.9x 730% 86% Pr. Faktoring* PRF0315 6.20% 100.7% WIBOR6M+4.50% 6.8x 2.5x 156% 58% Pr. Inkaso* n.d. n.d. n.d. n.d. 6.2x 2.9x 174% 56% P.R.E.S.C.O. PRE0815 4.87% 103.5% WIBOR6M+5.00% 4.0x 1.6x 48% 28% *Dane za okres 12 miesięcy zakończony 30 września 2013 Źródło: GPW Catalyst, obliczenia DI Investors 10

Catalyst: Podsumowanie tygodnia. Seria Data wykupu Oproc. w bieżącym okresie (%) Narosłe odsetki (PLN) Kurs zamknięcia Tygodniowa zmiana kursu Tygodniowy obrót w PLNk 28.03 27.03 26.03 25.03 24.03 (pkt. proc.) Sesyjny Pakietowy Razem # 2C Partners 2CP0914 2014.09.30 9.66 0.03 100.20 100.20 100.20 99.99 99.99 0.21 65.03 0.00 65.03 2C Partners 2CP0415 2015.04.30 11.50 1.89 102.50 102.50 102.50 102.50 102.50 0.00 2.08 0.00 2.08 A Admiral Boats ADM0415 2015.04.16 9.90 21.16 100.30 100.25 100.25 100.25 100.25 0.30 109.54 0.00 109.54 Admiral Boats ADM0614 2014.06.30 9.16 0.03 99.98 99.98 99.98 99.98 99.98 0.00 12.10 0.00 12.10 Admiral Boats ADM0115 2015.01.16 9.70 20.73 100.25 101.00 101.00 101.00 101.00-0.75 3.07 0.00 3.07 Airon Investment ARN0315 2015.03.19 9.21 3.78 96.30 99.40 99.40 99.50 99.63-3.33 28.57 0.00 28.57 Alior Bank ALR0220 2020.02.14 7.49 9.44 103.70 103.20 104.00 104.00 104.00-0.30 834.55 0.00 834.55 B Best BST0916 2016.09.28 8.98 0.10 102.50 102.50 102.00 102.00 102.00 0.50 252.62 0.00 252.62 Best BST0516 2016.05.28 7.41 0.65 101.50 101.30 101.20 101.20 101.20 0.30 327.42 0.00 327.42 BOŚ BOE1014 2014.10.04 4.41 0.00 100.00 100.00 100.25 100.25 100.25 0.00 9.19 0.00 9.19 C Capital Park CAP0715 2015.07.09 7.72 1.73 101.10 101.10 101.10 101.10 101.00 0.00 98.30 0.00 98.30 CDRL CDL1014 2014.10.07 8.21 0.22 100.20 100.20 100.20 100.20 100.20 0.00 4.99 0.00 4.99 CI Games CIG1214 2014.12.18 8.21 3.15 100.01 100.00 100.00 100.00 99.62 0.39 24.08 0.00 24.08 Ciech CI21217 2017.12.05 7.60 245.70 102.50 102.50 102.50 104.00 104.00-1.50 524.37 0.00 524.37 Czerwona Torebka CZT0416 2016.04.15 7.71 354.87 100.00 99.85 100.00 100.00 100.00 0.00 1 239.70 0.00 1 239.70 D Debt Trading DTP1114 2014.11.28 9.46 8.29 100.50 101.01 102.00 102.00 102.00-1.50 20.31 0.00 20.31 Dominium DMM0914 2014.09.22 9.84 3.24 100.00 100.15 100.15 100.15 100.15-0.15 53.17 0.00 53.17 E E-Kancelaria EKA1016 2016.10.17 9.00 40.93 97.55 96.00 96.00 96.00 96.00 1.55 7.09 0.00 7.09 E-Kancelaria EKA1214 2014.12.17 8.74 3.59 100.00 98.00 96.00 96.00 98.01 1.50 21.32 0.00 21.32 E-Kancelaria EKA1115 2015.11.06 10.00 1.48 98.50 97.99 97.99 96.50 97.50 1.00 13.80 0.00 13.80 E-Kancelaria EKA0616 2016.06.27 10.00 2.60 99.00 99.00 99.00 99.00 99.00 0.00 6.79 0.00 6.79 E-Kancelaria EKA0215 2015.02.26 11.00 10.25 99.89 99.20 99.50 99.00 99.50-0.11 87.33 0.00 87.33 E-Kancelaria EKA1215 2015.12.04 9.01 6.91 98.00 98.00 98.00 98.00 98.90-0.90 7.89 0.00 7.89 E-Kancelaria EKA1014 2014.10.29 8.70 36.71 98.22 98.22 98.22 98.22 99.05-0.93 19.41 0.00 19.41 E-Kancelaria EKK1215 2015.12.23 9.01 2.22 97.20 97.20 97.20 100.00 100.00-2.80 14.60 0.00 14.60 Energa ENG1019 2019.10.18 4.20 82.85 101.50 101.50 101.50 101.50 101.50 0.00 204.60 0.00 204.60 Eurocent ERC0815 2015.08.30 10.00 0.82 101.30 101.30 101.30 101.39 101.40-0.10 0.40 0.00 0.40 EFM EFM0915 2015.09.07 10.80 7.99 102.00 100.00 2.00 11.31 0.00 11.31 F Fabryka Konstr. Drew. FKD1014 2014.10.31 12.00 49.97 99.10 99.10 99.10 99.10 99.60-0.50 5.20 0.00 5.20 Fast Finance FFI1116 2016.11.15 9.70 36.41 101.60 1.60 64.89 0.00 64.89 Fast Finance FFI0916 2016.09.27 9.74 1.33 102.50 101.80 101.80 101.80 101.80 0.70 1.03 0.00 1.03 Fast Finance FFI0315 2015.03.23 10.24 3.09 101.89 101.89 101.50 101.50 101.50 0.39 6.12 0.00 6.12 Fast Finance FFI0116 2016.01.15 9.72 20.24 103.80 103.81 103.81 103.81 103.81-0.01 63.49 0.00 63.49 Ferratum Capital Poland FRR0514 2014.05.23 10.20 36.05 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 0.00 10.34 0.00 10.34 Ferratum Capital Poland FRR0615 2015.06.18 9.20 26.21 98.50 98.50 98.50 98.99 98.99-0.49 30.31 0.00 30.31 Ferratum Capital Poland FRR0614 2014.06.18 11.00 31.34 99.25 100.00 100.00 100.00 100.00-0.75 10.24 0.00 10.24 Ferro FRO0416 2016.04.04 8.21 0.00 101.10 101.10 101.00 101.00 101.00-0.40 268.34 0.00 268.34 G GC Investment GCI0414 2014.04.29 9.20 39.07 79.00 82.00 82.00 85.00 87.00-11.00 36.26 0.00 36.26 Getin Noble GNO1120 2020.11.30 5.70 19.21 99.49 98.50 98.50 99.00 99.00 0.49 32.14 0.00 32.14 Getin Noble GNB1120 2020.11.09 5.70 22.64 99.50 99.70 99.70 99.70 99.70-0.20 12.21 0.00 12.21 Getin Noble GNB1020 2020.10.07 5.71 0.00 99.00 99.00 99.00 99.70 99.70-0.70 43.73 0.00 43.73 Getin Noble Bank GNB0320 2020.03.30 5.84 0.64 99.99 99.95 99.95 99.99 99.99 0.49 124.99 0.00 124.99 Getin Noble Bank GNB1119 2019.11.18 6.15 22.58 100.90 100.90 100.90 100.45 100.45 0.45 2.06 0.00 2.06 Getin Noble Bank GNB1219 2019.12.23 6.15 16.68 100.85 100.85 100.85 100.85 100.85 0.45 5.13 0.00 5.13 Getin Noble Bank GNB0518 2018.05.23 6.25 21.75 101.20 101.20 101.00 101.00 101.00 0.39 49.57 0.00 49.57 Getin Noble Bank GNB0218 2018.02.23 6.49 6.40 101.61 101.69 101.64 101.60 101.42 0.01 604.52 0.00 604.52 Getin Noble Bank GNB1019 2019.10.21 6.26 27.78 101.39 101.39 101.00 101.00 100.52 0.00 18.66 0.00 18.66 Getin Noble Bank GNB0318 2018.03.23 6.29 1.38 101.00 101.00 101.10 100.99 101.01-0.02 543.93 100.00 643.93 Getin Noble Bank GNB0418 2018.04.27 6.25 26.54 101.00 101.00 101.00 101.00 101.02-0.02 32.11 0.00 32.11 Getin Noble Bank GNB0819 2019.08.27 6.29 5.69 100.80 101.22 100.63 101.23 101.00-0.17 904.42 0.00 904.42 Getin Noble Bank GNB0820 2020.08.28 5.74 5.03 99.59 99.59 99.60 99.60 99.60-0.20 288.18 0.00 288.18 Getin Noble Bank GNB0420 2020.04.27 5.80 24.63 99.20 99.20 99.20 99.20 99.40-0.20 64.02 0.00 64.02 Getin Noble Bank GNB0720 2020.07.10 5.72 12.69 99.20 99.20 99.20 99.20 99.50-0.30 240.08 0.00 240.08 Getin Noble Bank GNB0220 2020.02.28 5.84 5.12 99.40 99.40 99.40 99.40 99.40-0.40 68.91 0.00 68.91 Getin Noble Bank GNB0919 2019.09.26 6.29 1.03 100.70 100.70 101.20 101.20 101.20-0.50 106.04 0.00 106.04 Ghelamco Invest GHE0118 2018.01.29 7.72 131.13 104.10 104.10 104.10 104.10 104.10 3.00 10.53 0.00 10.53 Gino Rossi GRI0615 2015.06.26 9.47 24.91 102.00 102.00 102.00 102.00 102.00 0.00 9.44 0.00 9.44 GPW GPW0117 2017.01.02 3.89 0.97 100.30 100.30 100.26 100.26 100.26 0.00 377.44 0.00 377.44 Grupa Emmerson GEM0715 2015.07.10 12.00 26.63 101.38 101.38 101.40 101.40 101.40-0.02 2.08 0.00 2.08 11

Seria Data wykupu Oproc. w bieżącym okresie (%) Narosłe odsetki (PLN) Kurs zamknięcia Tygodniowa zmiana kursu Tygodniowy obrót w PLNk 28.03 27.03 26.03 25.03 24.03 (pkt. proc.) Sesyjny Pakietowy Razem I Indos INS1214 2014.12.08 8.69 27.38 100.20 100.20 100.20 100.20 100.00 0.20 7.20 0.00 7.20 Indygotech Mat. IDG0614 2014.06.12 11.50 34.66 100.10 100.10 100.10 100.10 100.10 0.00 5.17 0.00 5.17 Instalexport INE1015 2015.10.19 9.46 42.51 100.70 100.70 100.70 100.70 100.80-0.10 3.14 0.00 3.14 Invista INV1215 2015.12.21 9.01 2.47 97.99 97.99 97.99 98.00 96.90 1.29 27.31 0.00 27.31 Invista INV0615 2015.06.18 9.71 3.99 98.00 98.00 98.00 98.00 98.00-0.38 5.90 0.00 5.90 IPF Investments Polska IPP0615 2015.06.30 10.21 56.11 104.00 107.00 107.00 105.50 105.50-1.50 211.06 0.00 211.06 J Jedynka JED0415 2015.04.04 8.46 0.00 35.02 35.02 35.02 35.01 35.01 0.01 2.10 0.00 2.10 K Koncept WS KWS0914 2014.09.05 9.01 6.66 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00-0.20 3.02 0.00 3.02 Kredyt Inkaso KRI0118 2018.01.15 7.12 15.22 101.50 101.50 101.50 101.50 101.00 0.50 617.54 0.00 617.54 Kredyt Inkaso KRI0116 2016.01.02 8.22 20.04 102.50 101.70 102.80 102.80 102.00 0.50 76.19 0.00 76.19 Kredyt Inkaso KRI0615 2015.06.08 7.69 24.02 100.80 100.80 100.80 102.18 102.18-1.38 1 031.50 0.00 1 031.50 Kruk KRU1217 2017.12.06 6.71 0.50 102.17 102.05 102.05 102.05 102.07 0.17 45.76 0.00 45.76 Kruk KRU0317 2017.03.07 7.31 5.01 103.25 103.60 103.60 103.20 103.20 0.05 183.76 0.00 183.76 Kruk KRU1116 2016.11.05 7.31 11.02 103.20 103.20 103.20 103.20 103.20 0.00 25.03 0.00 25.03 Kruk KRU0316 2016.03.21 7.11 2.14 103.00 103.00 103.00 103.00 103.00 0.00 20.62 0.00 20.62 Kruk KRU0514 2014.05.25 7.21 6.91 99.70 99.70 99.70 99.70 99.70 0.00 8.03 0.00 8.03 Kruk KRU1018 2018.10.03 7.21 0.00 103.40 103.40 103.40 103.40 102.50-0.10 31.08 0.00 31.08 Kruk KRU1218 2018.12.05 7.01 5.19 103.20 102.75 102.75 102.75 102.75-0.20 21.64 0.00 21.64 Kruk KRU1216 2016.12.06 7.31 5.21 102.55 102.55 102.75 102.75 102.75-0.20 13.40 0.00 13.40 Kruk KRU0517 2017.05.20 6.91 7.57 102.21 102.21 102.21 102.21 102.65-0.44 74.14 0.00 74.14 Kruk KRU0914 2014.09.06 7.21 5.14 100.30 100.30 100.30 100.80 100.80-0.50 15.11 2 639.00 2 654.11 M M.W. Trade MWD1115 2015.11.07 7.06 1.03 101.30 101.30 101.30 101.30 101.30 0.50 5.11 0.00 5.11 M.W. Trade MWT0216 2016.02.19 7.14 0.80 101.00 100.90 100.90 100.90 100.55 0.45 81.48 0.00 81.48 M.W. Trade MWT1115 2015.11.06 7.10 2.84 100.80 100.96 100.96 100.96 100.96 0.29 23.64 0.00 23.64 M.W. Trade MWD0216 2016.02.19 7.16 0.80 101.20 101.20 101.20 101.20 101.20 0.00 6.12 0.00 6.12 M.W. Trade MWT0316 2016.03.19 7.14 0.25 100.75 100.90 100.90 101.00 101.15-0.43 110.82 0.00 110.82 Marvipol MVP0914 2014.09.16 7.00 3.07 99.40 99.35 99.35 99.35 99.30 0.10 247.08 0.00 247.08 Marvipol MVP0415 2015.04.08 8.60 0.00 99.60 99.58 99.58 99.60 99.60 0.00 123.58 0.00 123.58 Masterform MAS0714 2014.07.15 9.45 20.19 99.90 99.90 99.90 99.90 99.90-0.55 5.09 0.00 5.09 mbank MBK1223 2023.12.20 4.95 1 613.84 101.45 101.45 101.45 101.45 101.45 0.00 103.01 0.00 103.01 MCI Management MCI1216 2016.12.19 7.20 20.32 101.20 101.30 101.00 1.20 281.98 0.00 281.98 Mera MER0616 2016.06.27 7.96 1.31 100.20 100.20 100.20 100.10 100.10 0.10 15.03 0.00 15.03 Mera MER0614 2014.06.17 10.20 29.34 99.95 99.95 99.95 99.95 99.95-0.55 3.08 0.00 3.08 Meritum Bank MRT0421 2021.04.29 8.50 358.63 108.00 108.50 108.50 108.50 108.50-0.50 178.54 0.00 178.54 Midas MDS0421 2021.04.16 0.00 60.00 59.90 59.90 59.90 59.90 0.10 16.20 0.00 16.20 Millennium MIL1015 2015.10.05 4.71 0.00 101.32 101.32 101.32 101.32 100.00 1.32 3 624.32 0.00 3 624.32 Minox MNX0414 2014.04.25 12.00 5.19 97.20 97.20 97.20 97.00 96.00 1.35 5.28 0.00 5.28 MO-BRUK MBR0814 2014.08.12 7.73 10.17 91.50 91.00 91.00 90.95 90.95 0.55 119.40 0.00 119.40 Multimedia Polska MMP0520 2020.05.10 5.95 2 314.79 100.25 100.50 100.50 100.50 100.50-0.25 307.69 0.00 307.69 Multimedia Polska MMP0520 2020.05.10 5.95 2 314.79 99.76 99.76 99.76 100.45 100.45-0.69 102.01 10 223.00 10 325.01 Murapol MUR0814 2014.08.22 8.71 0.91 99.99 100.00 100.00 100.00 99.50 0.49 116.56 0.00 116.56 N Nanotel NAN1015 2015.10.01 12.00 0.00 101.80 101.80 101.80 100.40 101.15 0.65 5.69 0.00 5.69 Nanotel NAN0415 2015.04.16 12.00 2.47 100.60 100.60 100.60 100.60 100.60 0.30 2.06 0.00 2.06 Nettle NEL0414 2014.04.30 10.70 45.15 99.89 99.89 99.89 99.89 100.02-0.13 4.17 0.00 4.17 O Orzeł ORL0814 2014.08.22 11.00 11.45 29.00 29.00 29.00 29.00 29.00 0.00 0.90 0.00 0.90 P P.R.E.S.C.O. PRE1117 2017.11.28 7.10 24.12 100.49 100.49 100.49 100.49 100.26 0.29 148.02 0.00 148.02 P.R.E.S.C.O. PRE0814 2014.08.23 7.94 8.05 100.50 100.40 100.50 100.50 100.50-0.40 220.71 0.00 220.71 PC Guard PCG0415 2015.04.13 8.71 41.28 100.60 100.60 100.60 100.60 101.00-0.40 1.05 0.00 1.05 PCC Consumer Products KOS0516 2016.05.05 6.80 1.04 100.89 100.89 100.89 100.01 100.00 0.89 12.53 0.00 12.53 Kosmet PCC Rokita PCR1014 2014.10.03 9.00 0.00 101.80 101.80 101.80 101.80 101.35 0.45 1.02 0.00 1.02 PCC Rokita PCR0416 2016.04.15 7.50 1.58 102.00 101.76 102.35 102.35 102.35-0.33 72.83 0.00 72.83 PCC Rokita PCR0615 2015.06.18 8.30 0.34 102.40 103.10 103.10 103.10 103.10-0.70 5.15 0.00 5.15 PCZ PCZ0916 2016.09.30 9.50 0.26 100.45 100.30 100.30 100.20 100.15 0.50 188.50 0.00 188.50 PCZ PCZ0117 2017.01.31 9.50 0.26 100.40 100.29 100.29 100.26 100.00 0.40 28.10 0.00 28.10 PCZ PCZ1015 2015.10.31 11.00 0.30 101.11 101.02 101.50 101.50 101.01 0.10 40.47 0.00 40.47 PCZ PCZ0416 2016.04.15 10.00 0.27 100.45 100.30 100.30 100.30 100.44 0.06 101.22 0.00 101.22 PCZ PCZ0615 2015.06.30 8.71 0.24 99.70 99.56 100.05 100.10 99.90-0.40 9.99 0.00 9.99 PKN Orlen PKN0517 2017.05.28 4.20 1.43 100.74 100.74 100.71 100.62 100.62-0.06 448.34 2 089.00 2 537.34 PKN Orlen PKN0617 2017.06.03 4.20 1.37 100.51 100.70 100.69 100.89 100.70-0.09 395.49 0.00 395.49 PKN Orlen PKN1117 2017.11.06 4.10 1.64 100.40 100.40 100.47 100.50 100.50-0.12 268.60 0.00 268.60 PKN Orlen PK11117 2017.11.14 4.00 1.51 100.00 100.10 100.19 100.19 100.19-0.19 94.58 0.00 94.58 Polfa PLF0814 2014.08.29 9.71 8.78 99.50 99.50 99.30 99.00 99.40 0.10 11.01 0.00 11.01 Polkap SFK1215 2015.12.23 9.01 1.73 98.60 99.80 100.19 100.45 100.45-1.85 47.81 0.00 47.81 Polnord PND0116 2016.01.22 7.55 1.43 100.80 100.80 100.80 100.80 100.80 0.00 9.30 0.00 9.30 12

Seria Data wykupu Oproc. w bieżącym okresie (%) Narosłe odsetki (PLN) Kurs zamknięcia Tygodniowa zmiana kursu Tygodniowy obrót w PLNk 28.03 27.03 26.03 25.03 24.03 (pkt. proc.) Sesyjny Pakietowy Razem Polski Gaz PLG1216 2016.12.16 7.74 3.60 100.80 101.50 101.50 101.00 101.00 0.79 48.68 0.00 48.68 Pragma Faktoring PRF0315 2015.03.06 7.24 5.36 100.70 100.70 100.70 100.70 100.70 0.00 5.05 0.00 5.05 Pragma Faktoring PRF0115 2015.01.29 7.22 12.46 100.99 100.99 100.99 100.99 100.99 0.00 2.04 0.00 2.04 Pragma Faktoring PRF1214 2014.12.12 7.20 21.90 100.24 100.00 100.00 100.00 100.00-0.05 47.00 0.00 47.00 Pragma Inwestycje PIN1016 2016.10.10 7.71 36.97 101.00 101.00 101.00 100.80 100.80 0.20 16.74 0.00 16.74 Pragma Inwestycje PIN0415 2015.04.07 7.21 0.00 100.10 100.10 100.10 100.10 100.10 0.00 2.08 0.00 2.08 Pragma Inwestycje PIN1014 2014.10.30 7.70 32.49 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00-0.65 23.73 0.00 23.73 Próchnik PRC1215 2015.12.04 7.20 23.28 100.66 100.66 100.66 100.66 100.66-0.34 108.12 0.00 108.12 PTI PTI1115 2015.11.08 7.70 15.29 100.10 100.10 100.10 100.10 99.80 0.30 11.86 0.00 11.86 R Rank Progress RNK0616 2016.06.14 8.20 23.81 99.00 99.00 99.00 99.00 99.00 0.00 5.08 0.00 5.08 Raport RAP0815 2015.08.13 7.93 1.02 99.50 99.70 99.70 99.70 99.70-0.20 5.03 0.00 5.03 Robyg ROB1216 2016.12.20 6.20 1.73 101.00 101.00 100.00 100.00 100.00 1.00 10.27 0.00 10.27 Robyg ROG0116 2016.01.15 6.82 1.42 101.00 101.00 101.00 101.00 101.15-0.15 12.28 0.00 12.28 Robyg ROB0615 2015.06.20 6.50 1.82 100.00 100.00 100.31 100.31 100.31-0.31 10.70 0.00 10.70 Ronson Europe RON0617 2017.06.14 6.45 18.91 101.00 101.00 101.00 100.99 101.00 0.00 514.10 0.00 514.10 S SAF SAF1115 2015.11.15 9.00 1.11 100.50 100.50 100.00 100.00 100.00 0.50 0.20 0.00 0.20 Scanmed Multimedis SCM1115 2015.11.16 8.46 10.20 100.90 100.20 100.20 101.20 101.20-1.50 190.67 0.00 190.67 T The Farm 51 Group F510914 2014.09.08 11.71 0.83 101.60 101.60 101.60 101.60 101.60 0.00 0.20 0.00 0.20 Trakcja TRJ1215 2015.12.31 7.47 18.62 101.70 101.70 101.70 101.75 101.75 0.70 527.18 0.00 527.18 U Uboat - Line UBT0915 2015.09.27 8.70 0.72 98.50 97.60 97.60 97.60 97.59 0.91 57.66 0.00 57.66 Uboat - Line UBT0914 2014.09.11 12.21 6.36 100.00 100.99 100.99 100.99 100.99-0.99 10.06 0.00 10.06 Uniserv-Piecbud PCB1015 2015.10.02 9.21 0.00 100.80 100.80 100.80 100.80 100.80 0.00 1.11 0.00 1.11 V VIG VIG0515 2015.05.08 12.00 17.10 102.67 102.67 102.00 102.00 102.00 0.67 2.09 0.00 2.09 VIG VIG0115 2015.01.30 12.00 20.05 102.40 102.15 102.15 102.15 102.15 0.25 1.04 0.00 1.04 Voxel VOX0615 2015.06.17 7.20 20.91 100.20 100.20 100.20 100.20 100.20 0.20 11.24 0.00 11.24 W Werth-Holz WHH1214 2014.12.07 8.91 0.61 84.50 84.50 82.00 82.00 82.00 2.50 2.13 0.00 2.13 Włodarzewska WLO1214 2014.12.15 8.21 0.38 100.00 99.00 99.00 99.00 99.00 1.00 4.08 0.00 4.08 Włodarzewska WLO0516 2016.05.15 10.21 12.59 92.50 92.50 92.50 92.50 93.00-0.50 5.62 0.00 5.62 Włodarzewska WLD0516 2016.05.15 10.21 12.59 96.50 96.50 96.50 96.50 92.50-0.60 5.66 0.00 5.66 WZRT-Energia WZR1115 2015.11.16 9.71 1.17 101.70 101.70 101.70 101.70 101.70 0.09 5.75 0.00 5.75 Z ZM Henryk Kania KAN1214 2014.12.04 8.81 6.76 101.90 101.90 101.90 101.90 101.80 0.10 5.11 0.00 5.11 ZPS Krzętle ZPS1214 2014.12.30 12.50 0.07 98.50 99.18 99.18 99.18 98.80-0.30 1.99 0.00 1.99 Źródło: GPW Catalyst, obliczenia DI Investors RAZEM 19 716.85 15 051.00 34 767.85 13