Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) 585 24 61 marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch. Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) 585 29 44 dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski. Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) 585 33 24 tomasz.regulski@raiffeisen.pl Piotr Jelonek Młodszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. 691 222 046 piotr.jelonek1@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel. 609 921 092 michal.burek@raiffeisen.pl KOMENTARZ EKONOMICZNY Deficyt na rachunku obrotów bieżących pogłębił się znacznie w sierpniu i wyniósł 986 mln euro. Dodatkowo dane za lipiec również zostały zrewidowane wskazując na wyższy deficyt na poziomie 681 mln euro (wstępny szacunek -173 mln euro). Obniżenie się salda na rachunku obrotów bieżących w stosunku do lipca wynikało przede wszystkim z pogorszenia salda wymiany handlowej oraz mniejszych wpływów transferowych. W danych widać przede wszystkim znaczny spadek wolumenów eksportu i importu, z tym, że eksport obniżył się o 1,7% r/r (wobec wzrostu o 6,2% r/r w lipcu) a import o 1,1% r/r (wobec wzrostu o 4,8% w lipcu). Tym samym po dwóch miesiącach nadwyżki saldo handlowe powróciło do ujemnych wartości (-64 mln euro). Na rachunku finansowym z kolei można zaobserwować odpływ kapitału zagranicznego z polskiego rynku papierów skarbowych, co wywołało sierpniową korektę w trwającej na tym rynku hossie. Jest on silnie uzależniony od kapitału zagranicznego, którego udział wynosi tam ponad 40%. Dane za wrzesień przyniosą jednak prawdopodobnie odwrócenie tej tendencji z uwagi na silne wzrosty cen polskiego długu. Wczorajsze dane nie napawają optymizmem. Silny spadek eksportu może być wynikiem zarówno słabnącej koniunktury w strefie euro, jak i negatywnym wpływem embarga Rosji. Według szacunków GUS przedstawionych w piątek eksport do Rosji w okresie styczeń-sierpień spadł o 12,3% r/r. Spadek importu potwierdza z kolei słabość popytu wewnętrznego naszej gospodarki, co sygnalizowały już dane o sprzedaży detalicznej. Niższy import może być pochodną również słabszej aktywności inwestycyjnej, która w gospodarkach rozwijających się bazuje na imporcie technologii. Dane wpisują się zatem w obraz spowalniającej gospodarki polskiej w III kw. br. Dziś poznamy kolejne dane z polskiej gospodarki w postaci inflacji konsumenckiej CPI. Oczekujemy, że dynamika cen pozostała na poziomie z sierpnia (-0,3% r/r). Wprawdzie taniejąca żywność i paliwa prawdopodobnie w dalszym ciągu oddziaływały w kierunku pogłębienia deflacji, ale efekt ten powinien być niwelowany przez niską bazę z września 2013 r., kiedy inflację obniżył spadek cen w edukacji na skutek zmniejszenia opłat za przedszkola. Konsensus rynkowy zakłada dalszy spadek wskaźnika do -0,4% r/r. Odczyt będzie z pewnością śledzony przez uczestników rynku i będzie miał wpływ na dalsze kształtowanie się oczekiwań, co do przyszłego poziomu stóp procentowych. W tej kwestii wypowiedział się również wczoraj J. Osiatyński, członek RPP, który uzupełnił ostatnią serię wypowiedzi innych członków gremium po ostatnim posiedzeniu. Jego zdaniem stopy należy obniżyć raz a dobrze, a przestrzeń do obniżek jest nawet 75-punktowa. Podobne zdanie co do skali dalszego luzowania wyraził A. Bratkowski, jednak zastrzegł on, że jednorazowe ruchy głębsze niż 25 pb są raczej mało prawdopodobne. Naszym zdaniem najbardziej prawdopodobny scenariusz na listopadowe posiedzenie Rady to cięcie o 25 pb i zakończenie dostosowania poziomu stóp procentowych. EUR/PLN 4,2034 0,2% USD/PLN 3,3216 1,0% EUR/USD 1,2655-0,7% WIG 20 2402,9 0,4% DJ Euro Stoxx50 3001,0 0,1% DAX 8825,2 0,2% S&P500 1877,7 0,2% KOMENTARZ WALUTOWY Kurs EURPLN wzrósł wczoraj ponad psychologiczną barierę 4,20 i utrzymuje się ponad jej poziomem również dzisiaj. Przebicie tego ograniczenia otwiera drogę do zwyżki w okolice 4,23, jednak ruch w pobliże tego poziomu nie powinien następować skokowo. Dane o inflacji z Polski, podobnie jak wczorajsze o bilansie płatniczym nie powinny przynieść większej niż jednogroszowej reakcji kursu tej pary walutowej. W notowaniach eurodolara wczoraj lekką presję spadkową stworzyły rozczarowujące odczyty danych o produkcji przemysłowej ze strefy euro i indeksu ZEW z Niemiec. Sytuacja w notowaniach tej pary walutowej nie uległa jednak istotnej zmianie. Wciąż najbardziej prawdopodobna pozostaje konsolidacja na obecnych poziomach z możliwymi chwilowymi wzrostami ponad 1,27 (nie wyżej niż 1,2850). Dzisiaj lekką presję wzrostową może stworzyć zakładany przez nas rozczarowujący odczyt sprzedaży detalicznej z USA. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1
KOMENTARZ GIEŁDOWY Główne indeksy giełd rozwiniętych w trakcie wczorajszej pozostawały stabilne w pobliżu poniedziałkowego zamknięcia. Niemiecki DAX, francuski CAC 40 oraz amerykański S&P500 wzrosły po 0,2%. Na giełdach Starego Kontynentu obserwowaliśmy umiarkowane wzrosty, pomimo tego iż publikowane wczoraj dane (Indeks ZEW dla Niemiec oraz produkcja przemysłowa dla strefy euro) negatywnie zaskoczyły, co świadczy o tym, iż w przypadku europejskich indeksów przestrzeń do kontynuacji spadków jest już ograniczona. Za oceanem uwaga inwestorów będzie się skupiać na wynikach kwartalnych Bank of America, który będzie pierwszym dużym bankiem ze Stanów Zjednoczonych, który opublikuje swój raport za ostatni kwartał. Dodatkowo poznamy wyniki wrześniowej produkcji przemysłowej z USA, która w naszej ocenie może wypaść nieco poniżej oczekiwań rynkowych. Na warszawskim parkiecie indeks polskich blue chipów zyskał wczoraj 0,3%, presja spadkowa utrzymywała się natomiast w indeksach małych i średnich spółek, które straciły odpowiednio po 0,3% i 0,8%. Indeks WIG20 powrócił wczoraj ponad psychologiczny poziom 2400pkt., co ogranicza ryzyka dalszej głębszej przeceny w jego notowaniach, jednak aby poprawił on swoje średnioterminowe perspektywy powinien powrócić ponad pasmo 2430-2440pkt. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 2
Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana % Wyniki : Polska Zamkn. Zmiana % obroty (w tys PLN) EUR/PLN 4,2034 4,2026 0,22% 0,44% WIG 52823,6 0,21% -1,76% 897 321,50 USD/PLN 3,3216 3,3204 0,99% 0,55% WIG 20 2402,9 0,36% -1,37% 752 184,06 CHF/PLN 3,4807 3,4802 0,34% 0,84% WIG 30 2587,9 0,48% -1,45% 801 381,79 EUR/USD 1,2655 1,2658-0,74% -0,09% WIG50 3074,6-0,30% -2,91% 64 394,64 GBP/PLN 5,2879 5,2802-0,16% -0,67% WIG250 1171,2-0,75% -2,12% 27 450,82 *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 8083,5 0,25% -4,79% 174 637,73 WIG Telkom 1071,7-0,27% -7,67% 219 342,36 WIG Budow 2151,3-0,07% -2,15% 8 889,77 WIG Paliwa 3212,5 0,70% 1,03% 87 573,45 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki : Świat Indeks Zamkn. Zmiana % 1M Wibor fixing 2,09 - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 2,05 - Czechy PX 939,5-1,08% -2,57% 6M Wibor fixing 2,04 - Węgry BUX 17677,9-0,36% -1,59% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 1075,5-0,10% -2,83% Turcja BIST100 74686,6-0,57% 0,41% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx50 3001,0 0,09% -2,63% EUR/PLN 4,1993 0,22% Niemcy DAX 8825,2 0,15% -2,87% GBP/PLN 5,2855-0,57% UK FTSE 100 6392,7 0,42% -1,58% CHF/PLN 3,4781 0,34% Francja CAC 40 4088,3 0,23% -2,87% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 19155,9 0,09% -3,11% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 16315,2-0,04% -2,42% (USD) 5 USA S&P500 1877,7 0,16% -2,97% S&P GSCI punkty 539,84-2,61% -4,81% Brazylia IBX50 9825,3 0,11% 1,15% Ropa Brent barylka 85,04-4,33% -7,68% Azja Złoto uncja 1 232,83-0,25% 1,97% Japonia NIKKEI 225 14936,5 0,92% -6,01% Srebro uncja 17,39-0,55% 1,20% Chiny SSE Composite 2359,5 0,48% -0,19% Miedź tona 6 800,00 1,34% 1,95% Indie SENSEX 26349,3-0,13% 0,29% Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 3
Godz. Kraj Wskaźnik PIĄTEK 10 PAŹDZIERNIKA Kalendarium Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 09:00 HU Inflacja CPI (Wrzesień, %, r/r) -0,3 0,2 PONIEDZIAŁEK 13 PAŹDZIERNIKA Brak istotnych publikacji makro WTOREK 14 PAŹDZIERNIKA 08:45 FR Inflacja CPI (Wrzesień, m/m, %) -0,4-0,3 0,5 11:00 DE Indeks ZEW - sytuacja bieżąca (Październik, pkt.) 3,2 18,0 15,0 25,4 11:00 DE Indeks ZEW -oczekiwania (Październik, pkt.) -3,6 1,0 0,0 6,9 11:00 EA Produkcja przemysłowa (Sierpień, %, m/m) -1,8-1,6-1,6 1,0 14:00 PL Bilans rachunku bieżącego (Sierpień, mln.) -986-260 -363,0-173,0 ŚRODA 15 PAŹDZIERNIKA 09:00 EA Wystąpienie prezesa EBC M. Draghiego 14:00 PL Inflacja CPI (Wrzesień, m/m, %) -0,3-0,4-0,3 14:30 US Indeks Empire Manufacturing 20,0 27,5 14:30 US Sprzedaż detaliczna - wst. (Wrzesień, m/m, %) -0,4-0,1 0,6 20:00 US Beżowa księga 20:00 EA Wystąpienie prezesa EBC M. Draghiego CZWARTEK 16 PAŹDZIERNIKA 14:00 PL Wynagrodzenie (Październik, r/r, %) 3,5 3,5 3,5 14:00 PL Zatrudnienie (Październik, r/r, %) 0,7 0,8 0,7 14:30 US Nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (w tys.) 290,0 287,0 15:15 US Produkcja przemysłowa (Wrzesień, %, m/m) 0,5 0,4-0,1 16:00 US Indeks Philadelphia Fed (Październik, pkt. 19,8 22,5 16:00 US Indeks rynku nieruchomości NAHB (Październik, pkt.) 59,0 59,0 PIĄTEK 17 PAŹDZIERNIKA 14:00 PL Produkcja przemysłowa (Wrzesień, %, m/m) 4,9 2,7-1,9 14:30 US Wystąpienie prezes Fed -Janet Yellen 14:30 US Rozpoczęte budowy (Wrzesień, tys.) 970,0 1 002,0 956,0 14:30 US Pozwolenia na budowę (Wrzesień, tys.) 1 000,0 1 035,0 1 003,0 15:55 US Indeks Uniwersytetu Michigan - wst. (Październik, pkt.) 83,5 84,0 84,6 Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 4
Raiffeisen Polbank ul. Piękna 20. 00-549 Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: + 48 22 585 37 86 Faks: + 48 22 585 33 68 www.raiffeisenpolbank.com Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) 585 37 73 Gdańsk tel.: (22) 585 37 71 Katowice tel.: (22) 585 37 69 Kielce tel.: (22) 585 37 70 Kraków tel.: (22) 585 37 70 Lublin tel.: (22) 585 37 75 Łódź tel.: (22) 585 37 75 Poznań tel.: (61) 655 47 51 Rzeszów tel.: (22) 585 37 75 Szczecin tel.: (22) 585 37 71 Toruń tel.: (22) 585 37 72 Warszawa tel.: (22) 585 37 79 Wrocław tel.: (22) 585 37 74 Zielona Góra tel.: (22) 585 37 73 Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL. RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 5