22 mar 13 25 mar 13 26 mar 13 27 mar 13 28 mar 13 2 kwi 13 3 kwi 13 4 kwi 13 5 kwi 13 8 kwi 13 9 kwi 13 10 kwi 13 11 kwi 13 12 kwi 13 15 kwi 13 17 kwi 13 18 kwi 13 19 kwi 13 22 kwi 13 Podsumowanie ostatniej strategii W skutek poniesionych kosztów transakcyjnych stopa zwrotu w okresie z ostatniego miesiąca wyniosła 0,67%, po ich wyłączeniu wynik wyniósłby 0,86%, co przy założeniu powtarzalności wyniku przekładałoby się na rentownośd na poziomie ponad 10,1%. Wynik jest niższy niż przyjęty benchmark, ale i tak rezultat oceniamy pozytywnie. Wartośd portfela wspierały wzrosty cen obligacji (głównie spółdzielczych). Po przeanalizowaniu sytuacji na rynku obligacji uważamy, że od momentu wydania ostatniej strategii nie pojawiły się atrakcyjne obligacje, które spełniałyby przyjęte przez nas kryteria. Jednocześnie przestrzegając przyjęte zasady o limicie zaangażowania w jeden podmiot nie możemy zwiększyd zaangażowania w emitentów, których obligacje znajdują się w portfelu. Otrzymane odsetki w tym momencie stanowią bufor płynnościowy. W przyszłym miesiącu nastąpi wykup obligacji Work Service (WSE0513) dzięki czemu do rozdysponowania będzie łącznie ponad 1,3 mln PLN. Stopa zwrotu: 00,67% Rentownośd roczna*: 10,11% *- przy założeniu powtarzalności uzyskanego wyniku przed wyłączeniem kosztów transakcyjnych Strategia inwestycyjna założenia: Wartośd początkowa portfela wynosi 100 mln PLN. Portfel został skonstruowany głównie w oparciu o obligacje korporacyjne, a jego dopełnieniem są obligacje skarbowe. Udział poszczególnych emitentów nie powinien istotnie przekraczad poziomu 5% wielkości portfela. Przy doborze obligacji uwzględniamy ich płynnośd, wielkośd emisji i jakośd emitenta. Emitenci są selekcjonowani w oparciu o wybrane wskaźniki finansowe, w tym m.in. dług netto/ebitda, wskaźnik Altmana i współczynnik wypłacalności. 100 800 100 600 100 400 100 200 100 000 99 800 99 600 99 400 99 200 99 000 Determinanty wzrostu wartości portfela 99 811 początkowa 306 wpływ zmiany ceny netto (dane w tys. PLN) -23 wpływ narosłych odsetek 575 100 667 otrzymane odsetki bieżąca 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% Stopa zwrotu: portfel vs. benchmark portfel benchmark (TBSP) ze względu na koszty transakcyjne 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% Źródło: Opracowanie własne Źródło: Opracowanie własne Struktura terminowa i branżowa zapadalności obligacji do 1Y do 2Y do 3Y 3Y+ wszystkie bankowa 0,0% 0,0% 0,0% 25,7% 25,7% wierzytelności 4,7% 5,1% 2,6% 1,1% 13,5% obligacje skarbowe 0,0% 0,0% 0,0% 12,6% 12,6% deweloperska 1,1% 3,1% 1,0% 5,1% 10,3% paliwowa 0,0% 0,0% 0,0% 10,3% 10,3% energetyczna 0,0% 0,0% 0,0% 5,1% 5,1% finanse 0,0% 0,0% 0,0% 5,1% 5,1% chemiczna 1,5% 2,1% 1,5% 0,0% 5,1% kurierska 4,6% 0,0% 0,0% 0,0% 4,6% spożywcza 0,2% 2,4% 0,0% 0,0% 2,5% sanitarna 0,0% 0,0% 2,0% 0,0% 2,0% usługi inne 1,8% 0,0% 0,0% 0,0% 1,8% medyczna 0,0% 1,3% 0,0% 0,0% 1,3% Źródło: Opracowanie własne Wynik w przekroju branżowym i udział obligacji w portfelu udział w portfelu [w %] wkład w wynik [w PLN] wkład w wynik [w %] bankowa 25,7% 285 880 33,4% wierzytelności 13,5% 88 870 10,4% obligacje skarbowe 12,6% 112 496 13,1% deweloperska 10,3% 90 450 10,6% paliwowa 10,3% 75 000 8,8% energetyczna 5,1% 21 680 2,5% finanse 5,1% 21 000 2,5% chemiczna 5,1% 46 250 5,4% kurierska 4,6% 36 900 4,3% spożywcza 2,5% 14 730 1,7% sanitarna 2,0% 31 746 3,7% usługi inne 1,8% 19 163 2,2% medyczna 1,3% 12 480 1,5% SUMA 100,0% 856 645 100,0% Źródło: Opracowanie własne 1
Strategia obligacyjna podsumowanie 22.03-22.04.2013 emitent seria nominał ilośd bieżąca* z 22.03.2013 bieżąca* z 22.04.2013 zmiana wartości bieżącej otrzymane odsetki** *- uwzględniająca zmiany cen i narosłe odsetki, ale nie uwzględniająca odsetek otrzymanych **- obejmuje zarówno wpływy odsetkowe, jak i uzyskane prawa do odsetek ***- nie uwzględniając kosztów transakcyjnych ****- uwzględnia nabyte prawa do odsetek (ta częśd gotówki nie zostanie rozdysponowana w bieżącym okresie) łaczny wynik [w PLN] stopa zwrotu w okresie*** rentownośd roczna stopa zwrotu narastająco BS Ostrów Maz. BOM0221 1 000 1 000 1 028 700 1 031 500 2 800 0 2 800 0,27% 0,27% Bank BPS BPS0718 1 000 1 000 1 018 900 1 030 000 11 100 0 11 100 1,09% 1,09% Bank BPS BPS0720 1 000 1 000 1 040 000 1 050 000 10 000 0 10 000 0,96% 0,96% Bank BPS BPS1122 100 30 000 3 124 800 3 174 600 49 800 0 49 800 1,59% 1,59% BS Biała Rawska BRB0425 1 000 1 000 1 053 700 1 027 800-25 900 41 870 15 970 1,52% 1,52% SK Bank BSW0721 1 000 1 000 1 025 300 1 042 100 16 800 0 16 800 1,64% 1,64% Dom Development DOM0217 10 000 500 5 053 000 5 082 000 29 000 0 29 000 0,57% 0,57% Energa ENG1017 10 000 500 5 130 000 5 083 500-46 500 68 180 21 680 0,42% 0,42% Ferro FRO0416 1 000 1 850 1 997 260 1 932 695-64 565 96 311 31 746 1,59% 1,59% Getin GNB0218 1 000 500 507 200 509 950 2 750 0 2 750 0,54% 0,54% Getin GNB0318 1 000 3 000 3 009 600 3 025 200 15 600 0 15 600 0,52% 0,52% Getin GNB0418 1 000 500 517 850 502 500-15 350 20 695 5 345 1,03% 1,03% Getin GNB0518 1 000 1 000 1 033 500 1 039 000 5 500 0 5 500 0,53% 0,53% GPW GPW0117 100 50 000 5 121 000 5 142 000 21 000 0 21 000 0,41% 0,41% ING ING1217 100 000 50 5 080 000 5 101 000 21 000 0 21 000 0,41% 0,41% Kofola KFL1213 1 000 150 155 355 154 785-570 0-570 -0,37% -0,37% Kofola KFL1214 1 000 2 250 2 374 875 2 390 175 15 300 0 15 300 0,64% 0,64% Kredyt Inkaso KRI0414 1 000 2 000 2 094 800 2 029 600-65 200 99 120 33 920 1,62% 1,62% Kredyt Inkaso KRI0615 1 000 2 000 2 054 800 2 069 600 14 800 0 14 800 0,72% 0,72% Kredyt Inkaso KRI0916 1 000 1 000 1 050 400 1 057 800 7 400 0 7 400 0,70% 0,70% Kruk KRU0514 1 000 1 250 1 295 750 1 297 625 1 875 0 1 875 0,14% 0,14% Kruk KRU0914 1 000 1 750 1 801 625 1 813 000 11 375 0 11 375 0,63% 0,63% PBS Sanok PBS0720 1 000 2 500 2 606 000 2 624 750 18 750 0 18 750 0,72% 0,72% PBS Sanok PBS1021 100 23 000 2 398 670 2 367 620-31 050 92 690 61 640 2,57% 2,57% PCC Rokita PCR0613 100 15 000 1 512 300 1 517 850 5 550 0 5 550 0,37% 0,37% PCC Rokita PCR0615 100 15 000 1 539 000 1 557 900 18 900 0 18 900 1,23% 1,23% PCC Rokita PCR1014 100 20 000 2 068 000 2 089 800 21 800 0 21 800 1,05% 1,05% PGNiG PGN0617 10 000 500 5 142 000 5 163 500 21 500 0 21 500 0,42% 0,42% PKN Orlen PKN0219 100 000 50 5 117 000 5 170 500 53 500 0 53 500 1,05% 1,05% PRESCO PRE0814 1 000 2 000 2 035 200 2 049 400 14 200 0 14 200 0,70% 0,70% PRESCO PRE0815 1 000 500 521 100 521 650 550 0 550 0,11% 0,11% PRESCO PRE1213 1 000 2 500 2 582 500 2 587 250 4 750 0 4 750 0,18% 0,18% Robyg ROB0415 100 30 000 3 078 900 3 064 500-14 400 65 700 51 300 1,67% 1,67% Robyg ROB0615 100 10 000 1 033 000 1 039 300 6 300 0 6 300 0,61% 0,61% Robyg ROB1213 100 11 000 1 120 240 1 124 090 3 850 0 3 850 0,34% 0,34% SBK Kraków SBK1020 1 000 2 068 2 178 431 2 137 278-41 153 89 979 48 825 2,24% 2,24% Siódemka SIO1213 100 000 45 4 639 500 4 676 400 36 900 0 36 900 0,80% 0,80% Voxel VOX0614 1 000 1 200 1 265 040 1 277 520 12 480 0 12 480 0,99% 0,99% Work Service WSE0513 1 000 755 781 803 787 465 5 663 0 5 663 0,72% 0,72% Work Service WSE0613 1 000 1 000 1 026 000 1 039 500 13 500 0 13 500 1,32% 1,32% Skarb Paostwa WZ0117 1 000 8 000 8 036 000 8 113 600 77 600 0 77 600 0,97% 0,97% Skarb Paostwa WZ0118 1 000 4 532 4 561 458 4 596 354 34 896 0 34 896 0,77% 0,77% wszystkie obligacje 99 810 557 100 092 657 282 101 574 545 856 645 0,86% 10,11% 0,86% koszty transakcyjne 189 183 0 0,67% 0,67% gotówka**** 261 574 805 suma 99 810 817 100 667 463 Wartośd bieżąca po powiększeniu o otrzymane odsetki zwiększyła się o 0,86% w przekroju miesiąca, co przy założeniu powtarzalności wyniku oznaczałoby wzrost o 10,11%. Jednocześnie po uwzględnieniu kosztów transakcyjnych związanych z zakupem obligacji (obciąża to jednorazowo uzyskany wynik) to portfel wzrósł o 0,67% (z 100 mln PLN wartości początkowej do 100,67 mln PLN obecnie). Wynik na portfelu został wygenerowany głównie przez otrzymane odsetki (kontrybucja 0,57 pp.), ale korzystnie wpływał także wzrost cen netto obligacji (+0,28 pp.), co dodatkowo poprawiło wynik o połowę. 2
Wynik na poszczególnych pozycjach w okresie (22.03-22.04.2013) PBS1021 SBK1020 ROB0415 BSW0721 KRI0414 BPS1122 2,57% 2,24% 1,67% 1,64% 1,62% 1,59% FRO0416 BRB0425 WSE0613 PCR0615 BPS0718 PCR1014 1,59% 1,52% 1,32% 1,23% 1,09% 1,05% PKN0219 GNB0418 VOX0614 WZ0117 BPS0720 SIO1213 1,05% 1,03% 0,99% 0,97% 0,96% 0,80% WZ0118 WSE0513 KRI0615 PBS0720 KRI0916 PRE0814 0,77% 0,72% 0,72% 0,72% 0,70% 0,70% KFL1214 KRU0914 ROB0615 DOM0217 GNB0218 GNB0518 0,64% 0,63% 0,61% 0,57% 0,54% 0,53% GNB0318 ENG1017 PGN0617 ING1217 GPW0117 PCR0613 0,52% 0,42% 0,42% 0,41% 0,41% 0,37% ROB1213 BOM0221 PRE1213 KRU0514 PRE0815 KFL1213 0,34% 0,27% 0,18% 0,14% 0,11% -0,37% Spadki wartości bieżących obligacji wynikają z uzyskania praw do odsetek lub otrzymania odsetek. Wysokie stopy zwrotu uzyskiwane są przede wszystkim na obligacjach, które weszły w nowy okres odsetkowy, co przyczynia się do wzrostu wartości tych obligacji (przez obniżenie kosztów nabycia w skutek wyzerowania narosłych odsetek). Odsetki były uzyskiwane głównie od banków i deweloperów. Przez co większośd z tych obligacji (o ile są stosunkowo płynne) umocniła się w tym okresie, dzięki czemu w ujęciu branżowym te pozycje szczególnie pozytywnie wpływały na uzyskany wynik na portfelu. 12 10 8 6 4 2 0 Rozkład stóp zwrotu w obligacje z portfela (ilośd serii) poniżej 0 0-0,2% 0,2-0,4% 0,4-0,6% 0,6-0,8% 0,8-1,0% 1,0-1,2% 1,2-1,4% 1,4%+ Uzyskany wynik oceniamy pozytywnie pomimo tego, że jest on niższy od przyjętego benchmarku (w skutek silnego umocnienia obligacji skarbowych indeks TBSP wzrósł o blisko 2,3% w układzie miesięcznym). W ostatnich tygodniach obligacje skarbowe ze stałym oprocentowaniem ponownie silnie umocniły się. Od strony płynnościowej ok. 40% udział w portfelu mają obligacje o płynności transakcyjnej, która nie pozwala na możliwośd wejścia/wyjścia z inwestycji w połowie z zaangażowania w dany papier w ciągu roku. Większośd obligacji z lepszą płynnością to głównie obligacje skarbowe i banków, ale także wybrane serie obligacji spółek wierzytelnościowych, deweloperskich czy chemicznych. Utrzymujemy bufor płynnościowy w postaci zaangażowania w obligacje skarbowe na poziomie ok. 1/8 wielkości portfela. Przyjęte limity zaangażowania w danego emitenta w połączeniu z brakiem nowych emitentów na rynku Catalyst, którzy spełnialiby kryteria wskaźników finansowych nie pozwalają na zwiększenie zaangażowania w obligacje. W tej sytuacji gotówka pozostanie nierozdysponowana do momentu pojawienia się na rynku atrakcyjnych obligacji, na których będzie się odbywał handel umożliwiający wejście w inwestycje. W przeciągu ostatniego miesiąca tylko 4 emitentów z portfela opublikowało nowe dane finansowe: Bank Spółdzielczy w Ostrowi Mazowieckiej (BOM0221), Krakowski Bank Spółdzielczy (SBK1020), PKN Orlen (PKN0219) i Siódemka (SIO1213). Współczynniki wypłacalności wymienionych banków spółdzielczych obniżyły się, a jakośd ich portfeli kredytowych uległa niewielkiemu pogorszeniu, przy czym problem ten (jakości kredytów) bardziej dotyczy Krakowskiego Banku Spółdzielczego niż Banku Spółdzielczego w Ostrowi Mazowieckiej, którego relacja kredytów zagrożonych do kredytów ogółem (w sektorze niefinansowym) wynosi ok. 4% (jakośd znacznie wyższa niż na całym rynku). Większych zmian we wskaźnikach PKN Orlen nie było. Natomiast w przypadku firmy kurierskiej (Siódemka) pogorszeniu uległa struktura zadłużenia, co obecnie ciąży na współczynniku Altmana (3,55x). Sytuacja ta powinna mied charakter przejściowy, ponieważ zbliża się termin zapadalności obligacji, które stanowią całośd zadłużenia odsetkowego emitenta. Relacja długu netto do EBITDA jest niska (1,08x), a wynik operacyjny ponad dwukrotnie przewyższa koszty finansowe, więc nawet w przypadku pogorszenia wyników operacyjnego o połowę koszty finansowe będą w pełni pokrywane. 3
Za miesiąc nastąpi wykup obligacji Work Service (WSE0513). Licząc wraz z odsetkami pozwoli to na zwiększenie stanu wolnej gotówki o blisko 800 tys. PLN. Wykup nie spowoduje większych zmian w strukturze portfela. W skutek obniżenia kosztu pieniądza na rynku międzybankowym (stawek WIBOR 3 i 6M) rentownośd (YTM) portfela wynosi 5,76% i jest niższa niż przed miesiącem. Większośd portfela stanowią obligacje o zmiennym oprocentowaniu przez co portfel jest bardziej narażony na zmiany poziomu stóp procentowych (duration portfela wynosi 3,44). Przy czym zakładając, że cykl w polityce pieniężnej zakooczył się to w przyszłości rentownośd portfela powinna wzrosnąd. Struktura portfela seria emitent udział w portfelu duration YTM ilośd (w szt.) data wykupu branża BOM0221 BS Ostrów Maz. 1,0% 6,16 6,59% 1 000 2021-02-11 bank BPS0718 Bank BPS 1,0% 4,48 5,95% 1 000 2018-07-15 bank BPS0720 Bank BPS 1,0% 5,67 7,44% 1 000 2020-07-12 bank BPS1122 Bank BPS 3,1% 7,02 6,96% 30 000 2022-11-29 bank BRB0425 BS Biała Rawska 1,1% 8,11 6,89% 1 000 2025-04-09 bank BSW0721 SK Bank 1,0% 6,44 6,07% 1 000 2021-07-08 bank DOM0217 Dom Development 5,1% 3,36 6,69% 500 2017-02-02 deweloperska ENG1017 Energa 5,1% 5,66 4,42% 500 2019-10-18 energetyczna FRO0416 Ferro 2,0% 2,54 7,75% 1 850 2016-04-04 sanitarna GNB0218 Getin 0,5% 4,16 6,75% 500 2018-02-23 bank GNB0318 Getin 3,0% 4,26 6,66% 3 000 2018-03-23 bank GNB0418 Getin 0,5% 4,18 7,57% 500 2018-04-27 bank GNB0518 Getin 1,0% 4,26 6,62% 1 000 2018-05-23 bank GPW0117 GPW 5,1% 3,39 4,05% 50 000 2017-01-02 finanse ING1217 ING 5,1% 4,17 4,12% 50 2017-12-06 bank KFL1213 Kofola 0,2% 0,65 5,97% 150 2013-12-21 spożywcza KFL1214 Kofola 2,4% 1,55 5,43% 2 250 2014-12-21 spożywcza KRI0414 Kredyt Inkaso 2,1% 0,93 6,92% 2 000 2014-04-04 wierzytelności KRI0615 Kredyt Inkaso 2,1% 1,94 8,15% 2 000 2015-06-08 wierzytelności KRI0916 Kredyt Inkaso 1,1% 2,97 7,35% 1 000 2016-09-05 wierzytelności KRU0514 Kruk 1,3% 1,05 5,17% 1 250 2014-05-25 wierzytelności KRU0914 Kruk 1,8% 1,31 5,69% 1 750 2014-09-06 wierzytelności PBS0720 PBS Sanok 2,6% 5,66 6,75% 2 500 2020-07-02 bank PBS1021 PBS Sanok 2,4% 6,71 5,99% 23 000 2021-10-06 bank PCR0613 PCC Rokita 1,5% 0,14 6,08% 15 000 2013-06-14 chemiczna PCR0615 PCC Rokita 1,5% 1,99 6,67% 15 000 2015-06-18 chemiczna PCR1014 PCC Rokita 2,1% 1,37 5,95% 20 000 2014-10-03 chemiczna PGN0617 PGNiG 5,2% 3,78 4,08% 500 2017-06-19 paliwowa PKN0219 PKN Orlen 5,1% 5,14 4,31% 50 2019-02-27 paliwowa PRE0814 PRESCO 2,0% 1,28 7,55% 2 000 2014-08-23 wierzytelności PRE0815 PRESCO 0,5% 2,11 6,99% 500 2015-08-08 wierzytelności PRE1213 PRESCO 2,6% 0,62 7,89% 2 500 2013-12-12 wierzytelności ROB0415 Robyg 3,1% 1,85 7,67% 30 000 2015-04-18 deweloperska ROB0615 Robyg 1,0% 1,99 6,37% 10 000 2015-06-20 deweloperska ROB1213 Robyg 1,1% 0,60 7,00% 11 000 2013-12-02 deweloperska SBK1020 SBK Kraków 2,2% 5,73 7,35% 2 068 2020-10-29 bank SIO1213 Siódemka 4,6% 0,60 9,03% 45 2013-12-06 kurierska VOX0614 Voxel 1,3% 1,06 6,10% 1 200 2014-06-06 medyczna WSE0513 Work Service 0,8% 0,08 6,41% 755 2013-05-21 usługi inne WSE0613 Work Service 1,0% 0,11 7,25% 1 000 2013-06-02 usługi inne WZ0117 Skarb Paostwa 8,1% 3,54 3,08% 8 000 2017-01-25 skarbowe WZ0118 Skarb Paostwa 4,6% 4,41 3,10% 4 532 2018-01-25 skarbowe CAŁY PORTFEL 100,0% 3,44 5,76% Duration duration Macaulay a YTM przy założeniu, że stawka WIBOR 3M i 6M pozostanie na obecnym poziomie, tj. 3,24% i 3,21%. 4
Duration obligacji i portfela seria emitent udział w portfelu duration YTM -100 pb. -50 pb. -25 pb. 25 pb. 50 pb. 100 pb. zmodyfikowane duration BOM0221 BS Ostrów Maz. 1,0% 6,16 6,59% -5,78-2,89-1,44 1,44 2,89 5,78 BPS0718 Bank BPS 1,0% 4,48 5,95% -4,23-2,11-1,06 1,06 2,11 4,23 BPS0720 Bank BPS 1,0% 5,67 7,44% -5,28-2,64-1,32 1,32 2,64 5,28 BPS1122 Bank BPS 3,1% 7,02 6,96% -6,56-3,28-1,64 1,64 3,28 6,56 BRB0425 BS Biała Rawska 1,1% 8,11 6,89% -7,59-3,79-1,90 1,90 3,79 7,59 BSW0721 SK Bank 1,0% 6,44 6,07% -6,07-3,03-1,52 1,52 3,03 6,07 DOM0217 Dom Development 5,1% 3,36 6,69% -3,15-1,57-0,79 0,79 1,57 3,15 ENG1017 Energa 5,1% 5,66 4,42% -5,42-2,71-1,35 1,35 2,71 5,42 FRO0416 Ferro 2,0% 2,54 7,75% -2,36-1,18-0,59 0,59 1,18 2,36 GNB0218 Getin 0,5% 4,16 6,75% -3,90-1,95-0,97 0,97 1,95 3,90 GNB0318 Getin 3,0% 4,26 6,66% -4,00-2,00-1,00 1,00 2,00 4,00 GNB0418 Getin 0,5% 4,18 7,57% -3,88-1,94-0,97 0,97 1,94 3,88 GNB0518 Getin 1,0% 4,26 6,62% -4,00-2,00-1,00 1,00 2,00 4,00 GPW0117 GPW 5,1% 3,39 4,05% -3,26-1,63-0,82 0,82 1,63 3,26 ING1217 ING 5,1% 4,17 4,12% -4,01-2,00-1,00 1,00 2,00 4,01 KFL1213 Kofola 0,2% 0,65 5,97% -0,61-0,30-0,15 0,15 0,30 0,61 KFL1214 Kofola 2,4% 1,55 5,43% -1,47-0,74-0,37 0,37 0,74 1,47 KRI0414 Kredyt Inkaso 2,1% 0,93 6,92% -0,87-0,44-0,22 0,22 0,44 0,87 KRI0615 Kredyt Inkaso 2,1% 1,94 8,15% -1,79-0,90-0,45 0,45 0,90 1,79 KRI0916 Kredyt Inkaso 1,1% 2,97 7,35% -2,77-1,38-0,69 0,69 1,38 2,77 KRU0514 Kruk 1,3% 1,05 5,17% -1,00-0,50-0,25 0,25 0,50 1,00 KRU0914 Kruk 1,8% 1,31 5,69% -1,24-0,62-0,31 0,31 0,62 1,24 PBS0720 PBS Sanok 2,6% 5,66 6,75% -5,30-2,65-1,33 1,33 2,65 5,30 PBS1021 PBS Sanok 2,4% 6,71 5,99% -6,33-3,16-1,58 1,58 3,16 6,33 PCR0613 PCC Rokita 1,5% 0,14 6,08% -0,13-0,07-0,03 0,03 0,07 0,13 PCR0615 PCC Rokita 1,5% 1,99 6,67% -1,87-0,93-0,47 0,47 0,93 1,87 PCR1014 PCC Rokita 2,1% 1,37 5,95% -1,29-0,65-0,32 0,32 0,65 1,29 PGN0617 PGNiG 5,2% 3,78 4,08% -3,63-1,81-0,91 0,91 1,81 3,63 PKN0219 PKN Orlen 5,1% 5,14 4,31% -4,93-2,46-1,23 1,23 2,46 4,93 PRE0814 PRESCO 2,0% 1,28 7,55% -1,19-0,59-0,30 0,30 0,59 1,19 PRE0815 PRESCO 0,5% 2,11 6,99% -1,97-0,99-0,49 0,49 0,99 1,97 PRE1213 PRESCO 2,6% 0,62 7,89% -0,57-0,29-0,14 0,14 0,29 0,57 ROB0415 Robyg 3,1% 1,85 7,67% -1,72-0,86-0,43 0,43 0,86 1,72 ROB0615 Robyg 1,0% 1,99 6,37% -1,88-0,94-0,47 0,47 0,94 1,88 ROB1213 Robyg 1,1% 0,60 7,00% -0,56-0,28-0,14 0,14 0,28 0,56 SBK1020 SBK Kraków 2,2% 5,73 7,35% -5,34-2,67-1,33 1,33 2,67 5,34 SIO1213 Siódemka 4,6% 0,60 9,03% -0,55-0,28-0,14 0,14 0,28 0,55 VOX0614 Voxel 1,3% 1,06 6,10% -1,00-0,50-0,25 0,25 0,50 1,00 WSE0513 Work Service 0,8% 0,08 6,41% -0,07-0,04-0,02 0,02 0,04 0,07 WSE0613 Work Service 1,0% 0,11 7,25% -0,10-0,05-0,03 0,03 0,05 0,10 WZ0117 Skarb Paostwa 8,1% 3,54 3,08% -3,43-1,71-0,86 0,86 1,71 3,43 WZ0118 Skarb Paostwa 4,6% 4,41 3,10% -4,28-2,14-1,07 1,07 2,14 4,28 CAŁY PORTFEL 100,0% 3,44 5,76% -3,26-1,63-0,82 0,82 1,63 3,26 5
Załącznik 1. Wybrane wskaźniki finansowe seria emitent dług netto / EBITDA dług netto / EBITDA gotów. dług netto / EBITDA / koszty Altman Z-Score kapitały własne finansowe współczynnik wypłacalności kredyty zagrożone / kredyty ogółem dług netto / EBITDA gotów. BOM0221 BS Ostrów Maz. 13,5% 4,0% BPS0718 Bank BPS 9,5% b.d. BPS0720 Bank BPS 9,5% b.d. BPS1122 Bank BPS 9,5% b.d. BRB0425 BS Biała Rawska 11,3% 3,4% BSW0721 SK Bank 10,6% 5,3% DOM0217 Dom Development 2,28 0,29 16,66 10,09 ENG1017 Energa 0,88 0,18 4,54 6,17 FRO0416 Ferro 3,49 0,59 3,68 6,72 GNB0218 Getin 12,2% 6,1% GNB0318 Getin 12,2% 6,1% GNB0418 Getin 12,2% 6,1% GNB0518 Getin 12,2% 6,1% GPW0117 GPW -1,08-0,24 7,04 9,60 ING1217 ING 14,6% 4,1% KFL1213 Kofola 1,98 0,24 5,71 4,55 KFL1214 Kofola 1,98 0,24 5,71 4,55 KRI0414 Kredyt Inkaso 5,62 0,49 1,32 11,91 5,62 KRI0615 Kredyt Inkaso 5,62 0,49 1,32 11,91 5,62 KRI0916 Kredyt Inkaso 5,62 0,49 1,32 11,91 5,62 KRU0514 Kruk 1,89 1,74 2,73 10,42 1,89 KRU0914 Kruk 1,89 1,74 2,73 10,42 1,89 PBS0720 PBS Sanok 9,3% 6,7% PBS1021 PBS Sanok 9,3% 6,7% PCR0613 PCC Rokita 1,37 0,32 5,71 7,67 PCR0615 PCC Rokita 1,37 0,32 5,71 7,67 PCR1014 PCC Rokita 1,37 0,32 5,71 7,67 PGN0617 PGNiG 1,80 0,30 12,11 6,65 PKN0219 PKN Orlen 1,58 0,24 4,37 7,56 PRE0814 PRESCO 2,09 b.d. 0,57 3,97 6,65 b.d. PRE0815 PRESCO 2,09 b.d. 0,57 3,97 6,65 b.d. PRE1213 PRESCO 2,09 b.d. 0,57 3,97 6,65 b.d. ROB0415 Robyg 3,74 0,47 3,67 6,82 ROB0615 Robyg 3,74 0,47 3,67 6,82 ROB1213 Robyg 3,74 0,47 3,67 6,82 SBK1020 SBK Kraków 10,2% 7,8% SIO1213 Siódemka 1,08 0,25 3,15 3,55 VOX0614 Voxel 1,98 0,47 3,68 4,50 WSE0513 Work Service 1,29 0,46 2,72 4,81 WSE0613 Work Service 1,29 0,46 2,72 4,81 WZ0117 Skarb Paostwa WZ0118 Skarb Paostwa CAŁY PORTFEL 6
Załącznik 2. Szczegóły dotyczące zmiany wartości bieżącej emitent seria nominał ilośd cena netto z 22.03.2013 cena brutto z 22.03.2013 bieżąca* z 22.03.2013 cena netto z 22.04.2013 cena brutto z 22.04.2013 bieżąca* z 22.04.2013 *- uwzględniająca zmiany cen i narosłe odsetki, ale nie uwzględniająca odsetek otrzymanych **- obejmuje zarówno wpływy odsetkowe, jak i uzyskane prawa do odsetek ***- nie uwzględniając kosztów transakcyjnych ****- uwzględnia nabyte prawa do odsetek (ta częśd gotówki nie zostanie rozdysponowana w bieżącym okresie) zmiana ceny netto zmiana wartości bieżącej otrzymane odsetki** łaczny wynik [w PLN] stopa zwrotu w okresie*** BS Ostrów Maz. BOM0221 1 000 1 000 102,00 102,87 1 028 700 101,70 103,15 1 031 500-0,30 2 800 0 2 800 0,27% Bank BPS BPS0718 1 000 1 000 100,55 101,89 1 018 900 101,10 103,00 1 030 000 0,55 11 100 0 11 100 1,09% Bank BPS BPS0720 1 000 1 000 102,50 104,00 1 040 000 102,90 105,00 1 050 000 0,40 10 000 0 10 000 0,96% Bank BPS BPS1122 100 30 000 101,50 104,16 3 124 800 102,50 105,82 3 174 600 1,00 49 800 0 49 800 1,59% BS Biała Rawska BRB0425 1 000 1 000 101,50 105,37 1 053 700 102,50 102,78 1 027 800 1,00-25 900 41 870 15 970 1,52% SK Bank BSW0721 1 000 1 000 101,00 102,53 1 025 300 102,10 104,21 1 042 100 1,10 16 800 0 16 800 1,64% Dom Development DOM0217 10 000 500 100,00 101,06 5 053 000 100,00 101,64 5 082 000 0,00 29 000 0 29 000 0,57% Energa ENG1017 10 000 500 101,60 102,60 5 130 000 101,60 101,67 5 083 500 0,00-46 500 68 180 21 680 0,42% Ferro FRO0416 1 000 1 850 103,01 107,96 1 997 260 103,98 104,47 1 932 695 0,97-64 565 96 311 31 746 1,59% Getin GNB0218 1 000 500 100,85 101,44 507 200 100,80 101,99 509 950-0,05 2 750 0 2 750 0,54% Getin GNB0318 1 000 3 000 100,30 100,32 3 009 600 100,27 100,84 3 025 200-0,03 15 600 0 15 600 0,52% Getin GNB0418 1 000 500 100,20 103,57 517 850 100,50 100,50 502 500 0,30-15 350 20 695 5 345 1,03% Getin GNB0518 1 000 1 000 100,60 103,35 1 033 500 100,50 103,90 1 039 000-0,10 5 500 0 5 500 0,53% GPW GPW0117 100 50 000 101,19 102,42 5 121 000 101,19 102,84 5 142 000 0,00 21 000 0 21 000 0,41% ING ING1217 100 000 50 100,00 101,60 5 080 000 100,00 102,02 5 101 000 0,00 21 000 0 21 000 0,41% Kofola KFL1213 1 000 150 101,50 103,57 155 355 100,50 103,19 154 785-1,00-570 0-570 -0,37% Kofola KFL1214 1 000 2 250 103,30 105,55 2 374 875 103,30 106,23 2 390 175 0,00 15 300 0 15 300 0,64% Kredyt Inkaso KRI0414 1 000 2 000 100,00 104,74 2 094 800 101,00 101,48 2 029 600 1,00-65 200 99 120 33 920 1,62% Kredyt Inkaso KRI0615 1 000 2 000 100,00 102,74 2 054 800 100,00 103,48 2 069 600 0,00 14 800 0 14 800 0,72% Kredyt Inkaso KRI0916 1 000 1 000 104,50 105,04 1 050 400 104,50 105,78 1 057 800 0,00 7 400 0 7 400 0,70% Kruk KRU0514 1 000 1 250 103,00 103,66 1 295 750 102,50 103,81 1 297 625-0,50 1 875 0 1 875 0,14% Kruk KRU0914 1 000 1 750 102,50 102,95 1 801 625 102,50 103,60 1 813 000 0,00 11 375 0 11 375 0,63% PBS Sanok PBS0720 1 000 2 500 102,40 104,24 2 606 000 102,50 104,99 2 624 750 0,10 18 750 0 18 750 0,72% PBS Sanok PBS1021 100 23 000 100,50 104,29 2 398 670 102,62 102,94 2 367 620 2,12-31 050 92 690 61 640 2,57% PCC Rokita PCR0613 100 15 000 100,50 100,82 1 512 300 100,15 101,19 1 517 850-0,35 5 550 0 5 550 0,37% PCC Rokita PCR0615 100 15 000 102,40 102,60 1 539 000 103,00 103,86 1 557 900 0,60 18 900 0 18 900 1,23% PCC Rokita PCR1014 100 20 000 103,40 103,40 2 068 000 103,95 104,49 2 089 800 0,55 21 800 0 21 800 1,05% PGNiG PGN0617 10 000 500 101,40 102,84 5 142 000 101,40 103,27 5 163 500 0,00 21 500 0 21 500 0,42% PKN Orlen PKN0219 100 000 50 101,95 102,34 5 117 000 102,60 103,41 5 170 500 0,65 53 500 0 53 500 1,05% PRESCO PRE0814 1 000 2 000 101,00 101,76 2 035 200 101,00 102,47 2 049 400 0,00 14 200 0 14 200 0,70% PRESCO PRE0815 1 000 500 103,10 104,22 521 100 102,50 104,33 521 650-0,60 550 0 550 0,11% PRESCO PRE1213 1 000 2 500 100,65 103,30 2 582 500 100,10 103,49 2 587 250-0,55 4 750 0 4 750 0,18% Robyg ROB0415 100 30 000 101,00 102,63 3 078 900 102,00 102,15 3 064 500 1,00-14 400 65 700 51 300 1,67% Robyg ROB0615 100 10 000 101,20 103,30 1 033 000 101,20 103,93 1 039 300 0,00 6 300 0 6 300 0,61% Robyg ROB1213 100 11 000 101,25 101,84 1 120 240 100,90 102,19 1 124 090-0,35 3 850 0 3 850 0,34% SBK Kraków SBK1020 1 000 2 068 101,80 105,34 2 178 431 103,35 103,35 2 137 278 1,55-41 153 89 979 48 825 2,24% Siódemka SIO1213 100 000 45 100,00 103,10 4 639 500 100,00 103,92 4 676 400 0,00 36 900 0 36 900 0,80% Voxel VOX0614 1 000 1 200 102,40 105,42 1 265 040 102,65 106,46 1 277 520 0,25 12 480 0 12 480 0,99% Work Service WSE0513 1 000 755 100,05 103,55 781 803 99,99 104,30 787 465-0,06 5 663 0 5 663 0,72% Work Service WSE0613 1 000 1 000 99,45 102,60 1 026 000 100,00 103,95 1 039 500 0,55 13 500 0 13 500 1,32% Skarb Paostwa WZ0117 1 000 8 000 99,80 100,45 8 036 000 100,44 101,42 8 113 600 0,64 77 600 0 77 600 0,97% Skarb Paostwa WZ0118 1 000 4 532 100,00 100,65 4 561 458 100,44 101,42 4 596 354 0,44 34 896 0 34 896 0,77% wszystkie obligacje 99 810 557 100 092 657 282 101 574 545 856 645 0,86% gotówka**** 261 574 805 suma 99 810 817 100 667 463 7
Załącznik 3. Płynnośd poszczególnych pozycji portfela - obroty w relacji do ilości obligacji w portfelu. emitent seria wolumen obrotu w okresie ilośd płynnośd Getin GNB0218 1 487 500 297% Bank BPS BPS0718 774 1 000 77% Kredyt Inka KRI0414 1 500 2 000 75% Getin GNB0318 2 049 3 000 68% Skarb PaostWZ0118 2 378 4 532 52% Bank BPS BPS1122 15 488 30 000 52% PBS Sanok PBS0720 1 115 2 500 45% Getin GNB0418 219 500 44% GPW GPW0117 19 484 50 000 39% PCC Rokita PCR0615 4 182 15 000 28% Robyg ROB0415 8 084 30 000 27% Work ServicWSE0613 266 1 000 27% PCC Rokita PCR0613 3 676 15 000 25% PCC Rokita PCR1014 4 799 20 000 24% SK Bank BSW0721 230 1 000 23% PBS Sanok PBS1021 3 983 23 000 17% BS Biała RawBRB0425 163 1 000 16% PRESCO PRE0814 309 2 000 15% PKN Orlen PKN0219 7 50 14% Kofola KFL1213 20 150 13% BS Ostrów MBOM0221 89 1 000 9% Work ServicWSE0513 60 755 8% Getin GNB0518 53 1 000 5% Skarb PaostWZ0117 387 8 000 5% Ferro FRO0416 86 1 850 5% PRESCO PRE1213 71 2 500 3% PRESCO PRE0815 5 500 1% Voxel VOX0614 11 1 200 1% Robyg ROB1213 100 11 000 1% Kruk KRU0514 10 1 250 1% SBK KrakówSBK1020 14 2 068 1% Bank BPS BPS0720 2 1 000 0% Robyg ROB0615 1 10 000 0% Dom DeveloDOM0217 0 500 0% Energa ENG1017 0 500 0% ING ING1217 0 50 0% Kofola KFL1214 0 2 250 0% Kredyt Inka KRI0615 0 2 000 0% Kredyt Inka KRI0916 0 1 000 0% Kruk KRU0914 0 1 750 0% PGNiG PGN0617 0 500 0% Siódemka SIO1213 0 45 0% 8
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11/13 01-231 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Łukasz Koped Przemysł elektromaszynowy, Górnictwo Dyrektor Biura Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego lukasz.kopec@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Kamil Artyszuk obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 Damian Szparaga, MPW damian.szparaga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 516 Analitycy techniczni: Jacek Borawski Biuro Sprzedaży: Beata Zbrzezna, MPW beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Departament Operacji: Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 523 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Grzegorz Górski, MPW grzegorz.gorski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 540 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Bartosz Walczak bartosz.walczak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Cena brutto cena rynkowa powiększona o narosłe odsetki. Duration duration Macaulay a Koszt nabycia uwzględnia nominalną obligacji, jego cenę rynkową, narosłych odsetek oraz koszty transakcyjne (prowizja 0,19%). Okres odsetkowy okres wyrażony jako liczba dni służący do obliczenia należnych odsetek od obligacji. Oprocentowanie bieżące oprocentowanie obligacji naliczane od wartości nominalnej obligacji od pierwszego dnia okresu odsetkowego. Oprocentowanie może byd stałe lub zmienne. Premia jej za przedterminowy wykup na żądanie emitenta jest liczona od wartości nominalnej obligacji. YTM rentownośd w okresie do wykupu WIBOR 6M koszt pieniądza 6-cio miesięcznego na rynku międzybankowym. Modelowy Portfel wyraża wiedzę oraz poglądy jej autorów według stanu na dzieo sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstaoców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceo, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowao celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu.dm Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadad długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. 9