Barbara Jawdosiuk Krzysztof Rożko. ABC inwestowania w fundusze inwestycyjne. Poradnik inwestora

Barbara Jawdosiuk Krzysztof Rożko ABC inwestowania w fundusze inwestycyjne Poradnik inwestora

Poradnik Inwestora Barbara Jawdosiuk Krzysztof Rożko ABC INWESTOWANIA w fundusze inwestycyjne

Publikacja została wydana nakładem Komisji Nadzoru Finansowego Komisja Nadzoru Finansowego Pl. Powstańców Warszawy 1 00-950 Warszawa www.knf.gov.pl Warszawa, marzec 2010 Wydanie III, uaktualnione ISBN 978-83-930260-9-8 Konsultacja merytoryczna Marta Kłosińska Opracowanie graficzne Maciej Tajber Druk Agencja Reklamowo-Wydawnicza A. Grzegorczyk www.grzeg.com.pl Niniejsza publikacja wydana została w celach edukacyjnych w ramach projektu Centrum Edukacji dla Uczestników Rynku - CEDUR. Informacje w niej zawarte mają wyłącznie charakter ogólny i nie stanowią porady inwestycyjnej. Urząd Komisji Nadzoru Finansowego nie ponosi odpowiedzialności za wszelkie decyzje inwestycyjne, podjęte przez czytelnika na podstawie zawartych w niniejszej publikacji informacji.

Spis treści Wstęp... 5 Czemu służy ten poradnik?... 5 Do kogo jest skierowany?... 5 Czego można się z niego dowiedzieć?... 5 Stan prawny dotyczący funkcjonowania funduszy inwestycyjnych... 5 Istota i charakterystyka funduszu inwestycyjnego... 6 Konstrukcja prawna funduszy inwestycyjnych i ich klasyfikacja... 6 Podmioty obsługujące fundusze inwestycyjne... 8 Towarzystwo funduszy inwestycyjnych... 8 Podmioty, którym towarzystwo może powierzyć zarządzanie całością lub częścią portfela inwestycyjnego funduszu... 11 Depozytariusz... 13 Agent transferowy... 13 Dystrybutorzy jednostek uczestnictwa... 13 Rodzaje funduszy inwestycyjnych... 15 Konstrukcje i typy funduszy inwestycyjnych... 17 Fundusze z różnymi kategoriami jednostek uczestnictwa... 18 Fundusze podstawowe i powiązane... 18 Fundusze z wydzielonymi subfunduszami (fundusze parasolowe)... 19 Fundusze funduszy... 20 Fundusze rynku pieniężnego... 20 Fundusze portfelowe... 21 Fundusze aktywów niepublicznych... 21 Fundusze sekurytyzacyjne... 22 Korzyści z oszczędzania w funduszach inwestycyjnych... 23 Czynniki mające wpływ na wybór funduszu inwestycyjnego... 26 Co powinien wziąć pod uwagę inwestor, podejmując decyzję o przystąpieniu do funduszu?... 26 Analiza potrzeb i oczekiwań inwestora... 26 Wybór odpowiedniego typu funduszu... 27 Ryzyko związane z inwestycją w fundusz... 29 Analiza wyników finansowych (inwestycyjnych) funduszu... 29 Ocena towarzystwa zarządzającego funduszem... 30 Zasady opodatkowania... 30 Korzyści wynikające z wprowadzenia regulacji mifid... 30 Wyjaśnienie zasad przystępowania do funduszu inwestycyjnego... 32 Sposoby nabywania i umarzania jednostek uczestnictwa... 32 Sposoby nabywania certyfikatów inwestycyjnych... 33 Sposoby zbywania certyfikatów inwestycyjnych... 34 Wpłata do funduszu... 34 Komisja Nadzoru Finansowego 3

Zmiany, które mogą wystąpić w czasie funkcjonowania funduszy inwestycyjnych... 35 Zmiany statutu funduszu inwestycyjnego... 35 Zmiany prospektu informacyjnego i skrótu prospektu informacyjnego... 37 Zawieszenie zbywania jednostek uczestnictwa i zawieszenie odkupywania jednostek uczestnictwa... 37 Zawieszenie zbywania jednostek uczestnictwa... 38 Zawieszenie odkupywania jednostek uczestnictwa... 38 Połączenie funduszy inwestycyjnych oraz połączenie subfunduszy funduszy z wydzielonymi subfunduszami... 39 Przekształcenie kilku funduszy w fundusz z wydzielonymi subfunduszami... 40 Przekształcenie funduszu w subfundusz funduszu z wydzielonymi subfunduszami... 41 Możliwości inwestycyjne związane z dystrybucją w polsce tytułów uczestnictwa funduszy zagranicznych... 43 Rola komisji nadzoru finansowego... 45 Formy nadzoru komisji nad działalnością w zakresie funduszy inwestycyjnych... 45 Podstawowe rodzaje nieprawidłowości w działaniu funduszu... 45 Publikowanie przez towarzystwa informacji reklamowych... 46 Jakie działania należy podjąć w przypadku stwierdzenia nieprawidłowości?... 46 Sąd polubowny przy komisji nadzoru finansowego... 46 Słowniczek... 47 4 Poradnik Inwestora ABC inwestowania w fundusze inwestycyjne

Wstęp Czemu służy ten poradnik? Prezentujemy Państwu poradnik inwestora ABC inwestowania w fundusze inwestycyjne. Celem tego poradnika jest przedstawienie podstawowych informacji o konstrukcji funduszy inwestycyjnych, ich funkcjonowaniu, zaletach tego typu inwestowania, a także wyjaśnienie, krok po kroku, zasad przystępowania do funduszu. DO KOGO JEST SKIEROWANY? Nasz poradnik jest skierowany do osób, które poszukują nowych form inwestowania, a nie inwestowały dotąd w tytuły uczestnictwa funduszy inwestycyjnych, jak również do osób, które chciałyby pogłębić swoją wiedzę na temat funduszy inwestycyjnych. CZEGO MOŻNA SIĘ Z NIEGO DOWIEDZIEĆ? Pragniemy wskazać możliwości inwestowania w fundusze inwestycyjne, zarówno z siedzibą w Polsce, jak i za granicą. Opracowując poradnik, staraliśmy się przedstawić przejrzyście wszelkie zagadnienia, które mogą być niezrozumiałe dla osób nie zajmujących się rynkiem kapitałowym na co dzień. Objaśnienia podstawowych terminów związanych z uczestnictwem w funduszach inwestycyjnych zamieszczone zostały w Słowniczku. STAN PRAWNY DOTYCZĄCY FUNKCJONOWANIA FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH Podstawowym aktem prawnym regulującym zasady tworzenia oraz funkcjonowania funduszy inwestycyjnych jest ustawa z dnia 27 maja 2004 r. o funduszach inwestycyjnych (Dz.U. Nr 146, poz. 1546 z późn. zm.), gruntownie znowelizowana przepisami, które weszły w życie w dniu 13 stycznia 2009 r. Tekst aktualnej ustawy, jak również inne informacje dotyczące działających na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej funduszy inwestycyjnych znajdą Państwo w serwisie internetowym Komisji Nadzoru Finansowego pod adresem: www.knf.gov.pl Komisja Nadzoru Finansowego 5

ISTOTA I CHARAKTERYSTYKA FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO KONSTRUKCJA PRAWNA FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH I ICH KLASYFIKACJA Fundusz inwestycyjny tworzą pieniądze powierzone przez indywidualnych inwestorów, które to pieniądze są zarządzane na ich rzecz przez specjalistów, przede wszystkim licencjonowanych przez Komisję Nadzoru Finansowego doradców inwestycyjnych. Zadanie zarządzających funduszem polega na inwestowaniu wpłaconych do funduszu środków w taki sposób, aby osiągnąć jak największy zysk dla uczestników funduszu, przy jednoczesnym ograniczeniu ryzyka inwestycyjnego. Istota funduszy inwestycyjnych opiera się zatem na połączeniu środków (zasobów kapitałowych) indywidualnych inwestorów w celu wspólnego ich inwestowania. W zamian za dokonane wpłaty do funduszu inwestorom zostają przydzielone tytuły uczestnictwa, czyli jednostki uczestnictwa lub ich ułamkowe części (w przypadku tzw. funduszy inwestycyjnych otwartych) albo certyfikaty inwestycyjne (w przypadku tzw. funduszy inwestycyjnych zamkniętych) 1. Ich liczba pokazuje proporcjonalny udział uczestnika w majątku funduszu inwestycyjnego. Inwestowane przez fundusz inwestycyjny wpłaty uczestników tworzą jego portfel inwestycyjny. Portfel inwestycyjny jest źródłem osiąganych przez fundusz dochodów, które przysługują uczestnikom proporcjonalnie do liczby posiadanych tytułów uczestnictwa. W trakcie funkcjonowania fundusz inwestycyjny otwarty zbywa lub odkupuje przyznane uczestnikowi jednostki na jego żądanie, zaś fundusz zamknięty emituje certyfikaty inwestycyjne oraz dokonuje ich wykupu w przypadkach określonych w statucie funduszu. Z ustaloną częstotliwością (z reguły w dniach, w których odbywają się sesje na giełdzie) fundusz inwestycyjny ustala wartość tytułów uczestnictwa, czyli oblicza wartość aktywów netto funduszu przypadających na tytuł uczestnictwa (dzień wyceny). W tym celu fundusz wycenia portfel inwestycyjny, a następnie dzieli jego wartość przez liczbę przysługujących wszystkim uczestnikom jednostek albo wyemitowanych certyfikatów w zależności od rodzaju funduszu. Wartość tytułu uczestnictwa może się zmieniać w każdym dniu wyceny. W przypadku funduszy inwestycyjnych otwartych, wartość jednostek uczestnictwa można znaleźć w prasie codziennej, internecie, czy telegazecie. Mnożąc wartość jednostki uczestnictwa przez Mnożąc wartość jednostki uczestnictwa przez liczbę posiadanych jednostek, możemy łatwo obliczyć aktualną wartość środków ulokowanych w funduszu. 1 Różnice pomiędzy poszczególnymi rodzajami funduszy inwestycyjnych zostaną omówione w następnym rozdziale. 6 Poradnik Inwestora ABC inwestowania w fundusze inwestycyjne

liczbę posiadanych jednostek, możemy łatwo obliczyć aktualną wartość środków ulokowanych w funduszu. Jednostki uczestnictwa są zbywane i odkupywane przez otwarty fundusz inwestycyjny po cenie wynikającej z wartości jednostek uczestnictwa w danym dniu, odpowiednio powiększonej lub pomniejszonej o pobieraną przez zarządzające funduszem towarzystwo opłatę manipulacyjną. Zakończenie inwestowania w funduszu odbywa się poprzez sprzedaż/umorzenie jednostek uczestnictwa, lub przedłożenie certyfikatów do wykupienia przez fundusz albo sprzedaż certyfikatów innym osobom w obrocie wtórnym. Fundusz inwestycyjny jest instytucją lokującą pulę zebranych od uczestników środków pieniężnych w różnego rodzaju papiery wartościowe (np. akcje, obligacje, listy zastawne) i prawa majątkowe (np. nieruchomości) we wspólnym interesie uczestników funduszu. Fundusze korzystają jednak przy tym z przywilejów dostępnych wyłącznie inwestorom instytucjonalnym, zaś podstawową zasadą polityki inwestycyjnej jest wypracowywanie na rzecz uczestników możliwie wysokich zysków przy ograniczonym ryzyku poprzez dywersyfikację lokat. Fundusz inwestycyjny deklaruje w statucie cel swojej działalności (pomnażanie powierzonych oszczędności) oraz określa politykę inwestowania - w jakie papiery wartościowe i w jakiej proporcji będzie inwestował. Dzięki temu osoby wpłacające do funduszu pieniądze wiedzą, na jakie zyski mogą liczyć i jakich zagrożeń oczekiwać. Nabywając jednostki uczestnictwa musimy się upewnić, czy zawieramy umowę dotyczącą jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych działających w oparciu o ustawę o funduszach inwestycyjnych i podlegających kontroli Komisji Nadzory Finansowego. Zgodnie z prawem oznaczenia fundusz inwestycyjny lub skrótu tego oznaczenia ma prawo i obowiązek używać w nazwie (firmie), reklamie lub do określenia wykonywanej przez siebie działalności gospodarczej wyłącznie fundusz inwestycyjny utworzony zgodnie z ustawą o funduszach inwestycyjnych (wyjątkiem jest utworzony w ramach Programu Powszechnej Prywatyzacji Narodowy Fundusz Inwestycyjny). Warto wiedzieć, iż na stronie internetowej Komisji Nadzoru Finansowego (www.knf.gov.pl), zamieszczone są ostrzeżenia publiczne zawierające listę podmiotów, które w sposób nieuprawniony posługują się w nazwie podmiotu słowami fundusz inwestycyjny. Lista ostrzeżeń publicznych obejmuje tylko dostrzeżone przez Komisję przypadki nieuprawnionego używania nazw zastrzeżonych. Oznacza to, że może zdarzyć się, iż na rynku działa firma używająca w nazwie oznaczenie fundusz inwestycyjny w sposób nieuprawniony, której działalność nie została jeszcze dostrzeżona przez Komisję. Komisja Nadzoru Finansowego 7

PODMIOTY OBSŁUGUJĄCE FUNDUSZE INWESTYCYJNE Schemat organizacji funduszy inwestycyjnych przedstawiony na Rysunku 1 obrazuje powiązania pomiędzy podmiotami biorącymi udział w obsłudze funduszy inwestycyjnych. Rysunek 1. Schemat organizacji funduszy inwestycyjnych ZARZĄDZAJĄCY AKTYWAMI zarządzanie aktywami TFI UCZESTNIK FUNDUSZU tytuły uczestnictwa wpłaty/wypłaty FUNDUSZ INWESTYCYJNY rejestr aktywów DEPOZYTARIUSZ LOKATY AKTYWA FUNDUSZU Ze względu na fakt, że zarządzanie funduszem inwestycyjnym jest procesem skomplikowanym, wymagającym podjęcia wielu różnych czynności, w obsługę funduszu zaangażowanych jest kilka podmiotów. TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH Działające w formie spółki akcyjnej towarzystwo funduszy inwestycyjnych (TFI) jest jedynym podmiotem uprawnionym do tworzenia funduszy inwestycyjnych, zarządzania nimi oraz reprezentowania ich w stosunkach z osobami trzecimi. Innymi słowy towarzystwo jako organ funduszu podejmuje wszelkie działania konieczne do prawidłowego funkcjonowania funduszu, odpowiadając wobec uczestników funduszu za wszelkie szkody spowodowane niewykonaniem lub nienależytym wykonaniem swych obowiązków w zakresie zarządzania funduszem i jego reprezentacji. Niezbędnym warunkiem prowadzenia przez towarzystwo działalności jest uzyskanie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego, posiadanie odpowiednich kapitałów oraz zasobów organizacyjnych i osobowych. Ze względu na swoją szczególną rolę w procesie zarządzania funduszami inwestycyjnymi, TFI podlegają licznym rygorom określonym w ustawie o funduszach inwestycyjnych, których celem jest maksymalizacja ochrony uczestników funduszy. 8 Poradnik Inwestora ABC inwestowania w fundusze inwestycyjne

Rygory, którym podlegają towarzystwa funduszy inwestycyjnych: 1. Przedmiotem działalności towarzystwa mogą być wyłącznie czynności wymienione w ustawie o funduszach inwestycyjnych: - tworzenie funduszy inwestycyjnych i zarządzanie nimi, w tym pośrednictwo w zbywaniu i odkupywaniu jednostek uczestnictwa, reprezentowanie funduszy wobec osób trzecich, - zarządzanie zbiorczym portfelem papierów wartościowych oraz - portfelami, w skład których wchodzi jeden lub większa liczba instrumentów finansowych, - doradztwo inwestycyjne - ale tylko wtedy, gdy towarzystwo jednocześnie prowadzi działalność w zakresie zarządzania portfelami, w skład których wchodzi jeden lub większa liczba instrumentów finansowych albo ubiega się o taką działalność, - pośrednictwo w zbywaniu i odkupywaniu jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych utworzonych przez inne towarzystwa lub tytułów uczestnictwa funduszy zagranicznych, - pełnienie funkcji przedstawiciela funduszy zagranicznych. Na działalność wymienioną w dwóch pierwszych tiret towarzystwo musi uzyskać zezwolenie Komisji Nadzoru Finansowego. 2. Towarzystwo ma obowiązek działać w interesie uczestników funduszy. Towarzystwo musi działać niezależnie od depozytariusza funduszu. 3. Towarzystwo musi w każdym czasie przestrzegać wymogów kapitałowych określonych w ustawie. Celem tego przepisu jest zapewnienie stabilności finansowej towarzystwa oraz odpowiednich kapitałów na wypadek konieczności zaspokajania roszczeń uczestników funduszy inwestycyjnych. Uchybienie obowiązkom w tym zakresie może spowodować cofnięcie przez Komisję Nadzoru Finansowego zezwolenia. 4. Towarzystwo ma ograniczone możliwości prowadzenia działalności inwestycyjnej na własny rachunek. Poza wyjątkami ściśle określonymi w ustawie, towarzystwo nie może nabywać ani obejmować udziałów, akcji ani innych papierów wartościowych, instrumentów pochodnych, jednostek uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych, czy tytułów uczestnictwa emitowanych przez instytucje wspólnego inwestowania mające siedzibę za granicą, ani być wspólnikiem w spółkach nieposiadających osobowości prawnej. Nie może także udzielać kredytów pożyczek ani gwarancji, ani samo zaciągać pożyczek i kredytów oraz dokonywać emisji obligacji w wysokości przekraczającej łącznie 10% wartości kapitałów własnych. Ograniczenia te służą zapewnieniu stabilności finansowej towarzystwa. Komisja Nadzoru Finansowego 9

5. Towarzystwo i zarządzane przez nią fundusze mają odrębną osobowość prawną. Wynika z tego, że towarzystwo i zarządzane przez nie fundusze posiadają odrębne masy majątkowe. Zapewnia to bezpieczeństwo środków inwestorów w przypadku upadłości towarzystwa, roszczenia wobec niego nie mogą być zaspokajane z majątku funduszu. 6. Osoby wchodzące w skład zarządu, rady nadzorczej towarzystwa oraz osoby podejmujące decyzje inwestycyjne w funduszu muszą spełniać wymogi określone w ustawie o funduszach inwestycyjnych. Wymienione osoby muszą wykazać się, w szczególności, odpowiednimi kwalifikacjami oraz doświadczeniem zawodowym, cieszyć się dobrą opinią w związku ze sprawowanymi funkcjami, a ponadto nie mogą być karane za przestępstwa umyślne ani przestępstwa skarbowe. 7. W towarzystwie, z wyjątkiem towarzystwa zarządzającego wyłącznie funduszami aktywów niepublicznych, emitujących niepubliczne certyfikaty inwestycyjne, musi działać kontrola wewnętrzna, która bada poprawność i zgodność z przepisami działalności prowadzonej przez towarzystwo i fundusze. Celem kontroli wewnętrznej jest zapewnienie, aby towarzystwo prowadziło działalność prawidłowo, zgodnie z przepisami prawa i wewnętrznymi procedurami, a także zidentyfikowanie i wyeliminowanie wszystkich nieprawidłowości, jakie mogłyby się pojawić. Towarzystwo jest także obowiązane przeciwdziałać powstawaniu konfliktów interesów - w tym celu towarzystwo zostało zobowiązane do opracowania i wdrożenia regulaminu zarządzania konfliktami interesów. Dodatkowo, osoby wchodzące w skład zarządu, rady nadzorczej towarzystwa oraz pracownicy towarzystwa, którzy mają dostęp do informacji dotyczących obecnych i planowanych lokat funduszy inwestycyjnych, mają obowiązek powstrzymywania się od zawierania na własny rachunek transakcji, które mogłyby powodować wystąpienie konfliktu interesów z funduszem inwestycyjnym. 8. Towarzystwo ma obowiązek dokumentowania źródeł będących podstawą decyzji inwestycyjnych dotyczących funduszy inwestycyjnych, a także do prowadzenia ewidencji transakcji zawieranych przez fundusz inwestycyjny i transakcji zawartych na rachunek własny towarzystwa. 9. Na towarzystwie spoczywają liczne obowiązki informacyjne względem Komisji, jak też uczestników funduszy. Funkcje informacyjne towarzystwa umożliwiają Komisji nadzór nad jego działalnością, zaś uczestnikom funduszy umożliwiają zapoznanie się z informacjami o towarzystwie i funduszach inwestycyjnych, ich polityce inwestycyjnej, ryzykach i kosztach związanych z ich działalnością.towarzystwo zobowią- 10 Poradnik Inwestora ABC inwestowania w fundusze inwestycyjne

zane jest m.in. do upublicznienia statutu, który określa organizację i sposób działania funduszu, opisuje strukturę jego funkcjonowania. W zależności od rodzaju funduszu inwestycyjnego, towarzystwo tworzące fundusz ma obowiązek ogłaszania prospektu informacyjnego (w przypadku funduszu otwartego oraz specjalistycznego funduszu inwestycyjnego otwartego), prospektu emisyjnego, memorandum informacyjnego lub warunków emisji (w przypadku funduszu zamkniętego), jako dokumentów ofertowych szczegółowo regulujących prawa i obowiązki uczestnika funduszu inwestycyjnego. Ponadto, towarzystwa mają obowiązek publikować okresowe raporty i informacje bieżące funduszy inwestycyjnych zamkniętych, udostępniać sprawozdania finansowe funduszy inwestycyjnych, publikować ceny jednostek uczestnictwa i certyfikatów inwestycyjnych, a także na żądanie uczestników funduszu inwestycyjnych otwartych udzielać dodatkowych informacji o limitach inwestycyjnych funduszu, sposobie zarządzania ryzykiem inwestycyjnym funduszu, a także o aktualnych zmianach i przyrostach w zakresie głównych lokat funduszu. Powyższe rozwiązania mają na celu zwiększenie przejrzystości działalności funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych. PODMIOTY, KTÓRYM TOWARZYSTWO MOŻE POWIERZYĆ ZARZĄDZANIE CAŁOŚCIĄ LUB CZĘŚCIĄ PORTFELA INWESTYCYJNEGO FUNDUSZU Towarzystwo funduszy inwestycyjnych nie musi samodzielnie zarządzać utworzonym z wpłat dokonywanych do funduszu przez uczestników portfelem inwestycyjnym funduszu lub jego częścią. Zarządzanie takim portfelem towarzystwo może powierzyć podmiotowi prowadzącemu działalność maklerską z siedzibą w Polsce, w innym państwie członkowskim Unii Europejskiej lub w państwie należącym do Organizacji Współpracy Gospodarczej i Rozwoju OECD (Organisation for Economic Co-operation and Development) lub innemu towarzystwu funduszy inwestycyjnych. Czynność taka podlega jednak rygorom określonym w ustawie, mającym na celu zapewnienie ochrony interesów uczestników zarządzanych przez towarzystwo funduszy inwestycyjnych. W przypadku podmiotów prowadzących działalność maklerską z siedzibą w państwie należącym do OECD, ale nie będącym członkiem Unii Europejskiej zarządzanie może być powierzone tylko takiemu podmiotowi, który podlega nadzorowi właściwego organu nadzoru nad rynkiem kapitałowym w państwie, w którym ma on siedzibę. Jednocześnie interesy tego podmiotu zarządzającego portfelem funduszu nie mogą być sprzeczne z interesem towarzystwa lub interesem uczestników funduszu inwestycyjnego. Jednocześnie ustawa wprowadziła zasadę, że zawarcie przez towarzystwo umowy o przekazanie zarządzania portfelem inwestycyjnym funduszu lub jego częścią nie zwalnia towarzystwa z odpowiedzialności wobec uczestników funduszu za szkody spowodowane niewykonaniem lub nienależytym wykonaniem swoich obowiązków w zakresie zarządzania funduszem inwestycyjnym Komisja Nadzoru Finansowego 11

i jego reprezentacji. Za szkody te towarzystwo odpowiada wobec uczestników funduszu solidarnie z podmiotem, z którym zawarło taką umowę, chyba że szkoda jest wynikiem okoliczności, za które podmiot ten nie ponosi odpowiedzialności. Towarzystwo ma obowiązek zamieścić w statucie funduszu firmę (nazwę), siedzibę i adres podmiotu, któremu powierzyło zarządzanie całością lub częścią portfela inwestycyjnego funduszu. Powierzenie zarządzania portfelem inwestycyjnym innemu podmiotowi Towarzystwo funduszy inwestycyjnych może powierzyć zarządzanie portfelem inwestycyjnym lub jego częścią podmiotowi prowadzącemu działalność maklerską z siedzibą w Polsce, w innym państwie członkowskim UE lub państwie należącym do OECD lub innemu towarzystwu funduszy inwestycyjnych pod określonymi rygorami. Na analogicznych zasadach towarzystwo może powierzyć zarządzenie portfelem funduszu także innym podmiotom: 1. Towarzystwo zarządzające funduszem inwestycyjnym, który lokuje aktywa w nieruchomości, może: - zlecić czynności związane z zarządzaniem nieruchomościami wyspecjalizowanym podmiotom posiadającym uprawnienia wymagane przez ustawę o gospodarce nieruchomościami, - zlecić inne czynności związane z gospodarowaniem nieruchomościami, w szczególności realizację procesów inwestycyjnych, wyspecjalizowanym podmiotom posiadającym doświadczenie w tym zakresie. 2. Towarzystwo zarządzające funduszem aktywów niepublicznych może zlecić zarządzanie portfelem inwestycyjnym funduszu lub jego częścią wyspecjalizowanym podmiotom innym niż domy maklerskie, o ile podmioty te lub osoby kierujące ich działalnością posiadają doświadczenie w tym zakresie. 3. Towarzystwo zarządzające funduszem sekurytyzacyjnym może zlecić zarządzanie całością lub częścią portfela inwestycyjnego obejmującego pulę wierzytelności lub sekurytyzowane wierzytelności podmiotowi, który uzyskał stosowne zezwolenie Komisji Nadzoru Finansowego. 12 Poradnik Inwestora ABC inwestowania w fundusze inwestycyjne

DEPOZYTARIUSZ Do podstawowych obowiązków depozytariusza należy prowadzenie rejestru aktywów funduszu oraz kontrolowanie na bieżąco prawidłowości zarządzania funduszem i ustalania wartości aktywów netto funduszu. Depozytariusz jest instytucją niezależną od towarzystwa, prowadzącą rachunek, na który wpływają wpłaty dokonywane przez inwestorów do funduszu inwestycyjnego. Do podstawowych obowiązków depozytariusza należy prowadzenie rejestru aktywów funduszu oraz kontrolowanie na bieżąco prawidłowości zarządzania funduszem i ustalania wartości aktywów netto funduszu, a także występowanie w imieniu uczestników funduszu na drogę sądową z powództwem przeciwko towarzystwu. Umowa o prowadzenie rejestru aktywów funduszu inwestycyjnego reguluje wynikające z przepisów prawa obowiązki depozytariusza. Depozytariuszem może być tylko bank z siedzibą na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej, oddział zagranicznej instytucji kredytowej posiadający siedzibę na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej albo Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych SA. Wybór depozytariusza przez fundusz zatwierdza Komisja Nadzoru Finansowego. AGENT TRANSFEROWY Agent transferowy jest instytucją, która prowadzi rejestry uczestników dla funduszy inwestycyjnych otwartych i specjalistycznych funduszy inwestycyjnych otwartych. W ramach wykonywania czynności związanych z prowadzeniem tego rejestru, agent transferowy dokonuje bieżącego uaktualniania salda rejestru, przyjmuje i realizuje dyspozycje uczestników (zmiany danych, przyjmowanie pełnomocnictw), organizuje i przeprowadza obieg dokumentów i środków pieniężnych. Do agenta transferowego należy też utrzymywanie kontaktu z uczestnikami, przekazywanie im potwierdzeń realizacji zleconych dyspozycji i zlecanie przekazywania środków pieniężnych z umorzeń jednostek uczestnictwa. DYSTRYBUTORZY JEDNOSTEK UCZESTNICTWA W proces dystrybucji jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych mogą być zaangażowane różne podmioty. Fundusze zbywają jednostki uczestnictwa: 1. bezpośrednio - uczestnicy, którzy założyli rejestr, korzystając z usług podmiotu pośredniczącego w dystrybucji jednostek uczestnictwa 2 mogą dokupować kolejne jednostki uczestnictwa przelewając środki bezpośrednio na rachunek funduszu prowadzony przez depozytariusza, 2 Dokładna informacja o podmiotach, u których można założyć rejestr, znajduje się w statucie i prospekcie informacyjnym funduszu; dodatkowo oferowane są możliwości założenia rejestru drogą korespondencyjną. Komisja Nadzoru Finansowego 13

2. za pośrednictwem: towarzystwa funduszy inwestycyjnych zarządzającym danym funduszem, podmiotu prowadzącego działalność maklerską, uprawnionego do wykonywania działalności w zakresie przyjmowania i przekazywania zleceń nabycia lub zbycia instrumentów finansowych, banku krajowego lub krajowego oddziału instytucji kredytowej, który notyfikował w Polsce działalność w zakresie przyjmowania i przekazywania zleceń nabycia lub zbycia instrumentów finansowych, podmiotu, który uzyskał zezwolenie Komisji Nadzoru Finansowego na pośredniczenie w zbywaniu i odkupywaniu jednostek uczestnictwa. Możliwe jest także składanie zleceń nabycia lub odkupienia jednostek uczestnictwa za pośrednictwem osób fizycznych, związanych z towarzystwem lub podmiotem, który uzyskał zezwolenie Komisji, odpowiednią umową zlecenia lub inną umową o podobnym charakterze. W celu ochrony uczestników funduszy przed nieuczciwymi pośrednikami ustawa wprowadziła zakaz przyjmowania przez te osoby wpłat inwestorów na nabycie jednostek uczestnictwa. Towarzystwo i podmiot, który uzyskał zezwolenie Komisji, ponoszą odpowiedzialność administracyjnoprawną za nieprawidłowe działania tych osób. Zatem w razie stwierdzenia nieprawidłowości możemy powiadomić towarzystwo, ten podmiot oraz Komisję. Wszystkie informacje - rozpowszechniane w celu reklamy lub promocji świadczonych usług przez podmioty, które uzyskały zezwolenie Komisji Nadzoru Finansowego na pośredniczenie w zbywaniu i odkupywaniu jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych - powinny być rzetelne i zrozumiałe. Jednocześnie towarzystwo i podmiot, który uzyskał zezwolenie Komisji Nadzoru Finansowego na pośredniczenie w zbywaniu i odkupywaniu jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych, są obowiązane do prowadzenia tej działalności zgodnie z zasadami uczciwego obrotu oraz ze szczególnym uwzględnieniem interesu klientów i uczestników tych funduszy. Wszelkie informacje rozpowszechniane przez te podmioty w celu reklamy lub promocji świadczonych usług powinny być rzetelne i zrozumiałe. Jeżeli takie informacje mogą stanowić podstawę do podjęcia przez klientów decyzji o skorzystaniu z danej usługi, powinny one zawierać taki zakres danych oraz zostać przedstawione w taki sposób, aby klienci mogli zrozumieć specyfikę tej usługi oraz jednostek uczestnictwa będących jej przedmiotem, a także ryzyko, jakie wiąże się z tymi jednostkami uczestnictwa. Towarzystwo oraz podmiot, który uzyskał zezwolenie Komisji Nadzoru Finansowego na pośredniczenie w zbywaniu i odkupywaniu jednostek uczestnictwa, mogą także świadczyć nieodpłatne usługi doradztwa inwestycyjnego w odniesieniu do jednostek uczestnictwa. 14 Poradnik Inwestora ABC inwestowania w fundusze inwestycyjne

RODZAJE FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH Fundusz inwestycyjny może być utworzony jako: fundusz inwestycyjny otwarty (FIO), specjalistyczny fundusz inwestycyjny Otwarty (SFIO), fundusz inwestycyjny zamknięty (FIZ). Każdy rodzaj funduszu charakteryzuje się nieco inną konstrukcją prawną oraz możliwościami inwestycyjnymi. Polskie fundusze mogą różnić się od siebie: 1. rodzajem tytułu uczestnictwa w funduszu Fundusz inwestycyjny otwarty i specjalistyczny fundusz inwestycyjny otwarty zbywają i odkupują na żądanie uczestnika jednostki uczestnictwa, przy czym nie jest możliwe dalsze zbywanie tych jednostek uczestnictwa na rzecz osób trzecich. Fundusze te posiadają zmienną liczbę uczestników oraz zmienną liczbę jednostek uczestnictwa reprezentujących jednakowe prawa majątkowe. Fundusze otwarte kierowane są do szerokiego kręgu inwestorów i niedopuszczalne są jakiekolwiek ograniczenia w tym względzie. Fundusze inwestycyjne zamknięte emitują certyfikaty inwestycyjne będące papierami wartościowymi. Liczba certyfikatów inwestycyjnych jest stała. Fundusz może przeprowadzać kolejne emisje certyfikatów inwestycyjnych. W funduszach inwestycyjnych zamkniętych, które emitują certyfikaty imienne, możliwy jest także inny sposób zbierania środków do funduszu, który polega na częściowym opłaceniu certyfikatów inwestycyjnych w trakcie emisji certyfikatów i dokonaniu później dopłat na wezwanie funduszu, w miarę realizowania przez fundusz zamierzonej strategii inwestycyjnej. 2. zakresem dopuszczalnych lokat i limitów inwestycyjnych Pod tym względem najbardziej elastyczne są fundusze zamknięte, które charakteryzują się bardzo wysokim lub wysokim stopniem ryzyka, ale jednocześnie swobodniejszą polityką inwestycyjną. Najmniej elastyczne w ramach prowadzonej polityki inwestycyjnej są fundusze otwarte. 3. organami funduszu W funduszu inwestycyjnym otwartym jedynym organem jest towarzystwo zarządzające tym funduszem. W specjalistycznym funduszu inwestycyjnym otwartym obok towarzystwa może także działać jako organ kontrolny rada inwestorów złożona z uczestników, o ile statut funduszu będzie przewidywał taką możliwość. W funduszu inwestycyjnym zamkniętym działa, w zależności od postanowień statutu, rada inwestorów lub zgromadzenie inwestorów. Komisja Nadzoru Finansowego 15

Ze względu na politykę inwestycyjną, metody lokowania aktywów oraz stopień ryzyka inwestycyjnego (według rosnącego poziomu ryzyka), fundusze można podzielić na: fundusze z ochroną powierzonego kapitału, fundusze bezpieczne (np. fundusze dłużnych papierów wartościowych, fundusze rynku pieniężnego, fundusze obligacji), fundusze zrównoważone (np. fundusze stabilnego wzrostu, fundusze mieszane), fundusze elastycznego inwestowania (np. fundusze aktywnej alokacji aktywów), fundusze agresywne (np. fundusze akcji, fundusze agresywnego inwestowania). Fundusze z ochroną kapitału stosują odpowiednio dobraną strategię zabezpieczenia portfela akcji, polegającą na odpowiednim rebalansowaniu udziałów akcji i instrumentów dłużnych w portfelu. Mają na celu ochronę wartości aktywów funduszu przed spadkiem poniżej zakładanego poziomu ochrony kapitału na koniec okresu założonego w statucie funduszu. Fundusze bezpieczne inwestują przede wszystkim w papiery wartościowe o stałym dochodzie, takie jak: bony skarbowe i obligacje skarbowe emitowane przez rządy lub banki centralne oraz instrumenty dłużne emitowane przez przedsiębiorstwa i władze samorządowe. Fundusze te nie inwestują w akcje. Przeznaczone są dla osób zainteresowanych długofalowym oszczędzaniem oraz nie akceptujących ryzyka związanego z zakupem akcji. Z reguły przynoszą stopę zwrotu niewiele wyższą niż lokaty bankowe. Fundusze zrównoważone charakteryzują się równym udziałem akcji i obligacji w portfelu. Celem takiego funduszu jest stabilne długoterminowe zwiększanie wartości aktywów przez ich aktywne lokowanie w papiery wartościowe, zarówno związane z podwyższonym ryzykiem, jak i papiery wartościowe o umiarkowanym poziomie ryzyka. Pierwsza część portfela pracuje na zyski, szczególnie w czasie giełdowej hossy(wzrostu kursów), a druga zapewnia, że w czasie bessy (spadku kursów) nie stracimy zbyt wiele. Ryzyko związane z tymi funduszami jest zatem średnie, natomiast możliwość zysku jest w porównaniu do funduszy agresywnych znacznie mniejsza. Jeśli jest gorsza koniunktura na rynku, wartość tych funduszy nie spada tak bardzo jak funduszy akcyjnych, ale też w momencie hossy zyskują mniej niż fundusze akcji. Fundusze elastycznego inwestowania (aktywnej alokacji środków) mogą, w zależności od koniunktury na rynku finansowym, kierować środki pieniężne na te segmenty rynku, gdzie można je najkorzystniej pomnożyć. Ich możliwości inwestycyjne nie są tak ograniczone, jak w przypadku klasycznych funduszy. Zarządzający funduszem mogą nawet zredukować liczbę akcji w portfelu inwestycyjnym do zera, jeśli koniunktura jest niekorzystna, natomiast gdy ulegnie ona poprawie, mogą zwiększać ich udział w portfelach do maksymalnego dopuszczalnego poziomu. Niemniej są nastawione na stabilny zysk i mogą konkurować pod względem atrakcyjności inwestycyjnej z funduszami akcyjnymi w horyzoncie średnioterminowym. 16 Poradnik Inwestora ABC inwestowania w fundusze inwestycyjne

Fundusze agresywne (akcji) lokują do 100% aktywów w akcje lub inne instrumenty udziałowe. Uważane są za najbardziej ryzykowne z powodu możliwych znacznych wahań wartości jednostki lub certyfikatu w związku ze zmianą wartości portfela akcji. Przynoszą ponadprzeciętne wyniki w czasie hossy, generując zazwyczaj znaczne straty w czasie załamania rynku. Zagrożenie to spada wraz z przedłużeniem horyzontu czasowego inwestycji. Z reguły w długim horyzoncie czasu (co najmniej 5 lat) są bardziej opłacalne od innych typów funduszy. KONSTRUKCJE I TYPY FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH W celu zapewnienia polskim inwestorom szerokiej oferty funduszy inwestycyjnych i umożliwienia im korzystania z nowoczesnych form zarządzania aktywami, jakie są dostępne na światowych rynkach finansowych, ustawa o funduszach inwestycyjnych wprowadziła następujące konstrukcje funduszy inwestycyjnych: fundusze z różnymi kategoriami jednostek, fundusze z wydzielonymi subfunduszami, fundusze podstawowe i powiązane, fundusze funduszy oraz następujące typy funduszy inwestycyjnych: fundusze rynku pieniężnego, fundusze portfelowe, fundusze aktywów niepublicznych, fundusze sekurytyzacyjne. Z uwagi na to, że wyżej wymienione konstrukcje i typy funduszy inwestycyjnych mogą się wzajemnie na siebie nakładać, przedstawiona poniżej Tabela 1 ułatwi inwestorom zrozumienie tych form działania funduszy inwestycyjnych. Tabela 1. Konstrukcje i typy funduszy inwestycyjnych. Fundusz z różnymi kategoriami jednostek uczestnictwa Fundusz otwarty Fundusz specjalistyczny otwarty Fundusz zamknięty + + Fundusz z wydzielonymi subfunduszami + + + Fundusz podstawowy* + + + Fundusz powiązany + + + Fundusz funduszy + + + Fundusz rynku pieniężnego + - - Fundusz portfelowy - - + Fundusz aktywów niepublicznych - +** + Fundusz sekurytyzacyjny - - + * Fundusz nie jest dostępny dla zwykłych inwestorów - wyłącznie fundusze powiązane mogą nabywać jednostki uczestnictwa lub certyfikaty inwestycyjne tego funduszu. ** Pod warunkiem, że fundusz stosuje politykę inwestycyjną funduszu zamkniętego. Komisja Nadzoru Finansowego 17

FUNDUSZE Z RÓŻNYMI KATEGORIAMI JEDNOSTEK UCZESTNICTWA Konstrukcja funduszu z różnymi kategoriami jednostek uczestnictwa polega na tym, że fundusz, mimo że prowadzi jednorodną politykę inwestycyjną (tworzy jeden portfel inwestycyjny), może zbywać uczestnikom jednostki uczestnictwa różnych kategorii. Taka konstrukcja została już zastosowana przez niektóre działające na polskim rynku fundusze inwestycyjne otwarte. W tych funduszach można wyodrębnić dwie podstawowe grupy jednostek uczestnictwa: jednostki uczestnictwa, które różnią się sposobem lub wysokością pobierania opłat manipulacyjnych, jednostki uczestnictwa, które różnią się stopniem uczestnictwa ich nabywcy w obciążeniach aktywów funduszu. W pierwszej grupie jednostek uczestnictwa mieszczą się takie kategorie jednostek uczestnictwa, z których nabyciem lub odkupieniem wiąże się konieczność uiszczenia przez uczestnika opłaty manipulacyjnej, ale opłata ta może być uiszczona w różnej wysokości i w różnym momencie uczestnictwa w funduszu np. na wejściu do funduszu na wyjściu z funduszu, na wejściu i na wyjściu z funduszu przy konwersji (zamianie) jednostek uczestnictwa na jednostki uczestnictwa innego funduszu (subfunduszu). Cechą charakterystyczną jednostek tej kategorii jest to, iż wartość wszystkich jednostek uczestnictwa jest zawsze taka sama - bez względu na moment pobrania opłaty manipulacyjnej. W drugiej grupie jednostek uczestnictwa mieszczą się takie kategorie jednostek, których posiadacze w różnym stopniu uczestniczą w kosztach ponoszonych przez fundusz w związku z prowadzoną działalnością, w tym przede wszystkim w wynagrodzeniu towarzystwa za zarządzanie. Daje to możliwość wyboru takiej formy ponoszenia opłat związanych z uczestnictwem funduszu, jaka najbardziej odpowiada naszym preferencjom oraz aktualnej sytuacji finansowej. FUNDUSZE PODSTAWOWE I POWIĄZANE Konstrukcja popularnie zwana hub and spoke (co można tłumaczyć jako piasta i szprychy ) polega na tym, że towarzystwo tworzy grupę funduszy składającą się z jednego funduszu podstawowego i kilku lub kilkunastu funduszy powiązanych. Fundusz podstawowy może zbywać emitowane przez siebie tytuły uczestnictwa wyłącznie związanym ze sobą funduszom powiązanym, zaś fundusze powiązane mogą nabywać wyłącznie tytuły inwestycyjne funduszu podstawowego. Oznacza to, że tylko fundusz podstawowy prowadzi prawdziwą politykę inwestycyjną, dokonując lokat w papiery wartościowe, instrumenty rynku pieniężnego lub nieruchomości. Fundusze powiązane ograniczają się jedynie do zakupu tytułów uczestnictwa funduszu podstawowego. Zastosowanie takiej konstrukcji prowadzi do tego, że portfele inwestycyjne wszystkich funduszy powiązanych będą takie same. Przy wyborze funduszu powiązanego nie powinno być nam zatem obojętne, jaką politykę inwestycyjną prowadzi fundusz podstawowy - agresywną, czy raczej mającą na celu ochronę kapitału. 18 Poradnik Inwestora ABC inwestowania w fundusze inwestycyjne

Fundusze powiązane, mimo że są oparte na tym samym portfelu inwestycyjnym mogą różnić się względem siebie rozwiązaniami w zakresie sposobu pobierania opłat związanych z uczestnictwem w funduszu, wysokością opłaty za zarządzanie, sposobem wypłaty dochodów funduszu, prawami uczestników. Fundusze powiązane mogą zatem realizować cele i oczekiwania różnych inwestorów, np. co do reinwestowania dochodów albo wypłaty dochodów, momentu uiszczania opłaty manipulacyjnej (opłata na wejściu do funduszu lub na wyjściu z funduszu ), co do sposobu uczestnictwa w opłatach obciążających aktywa funduszu itp. tylko fundusz podstawowy prowadzi prawdziwą politykę inwestycyjną, dokonując lokat w papiery wartościowe, instrumenty rynku pieniężnego lub nieruchomości. Fundusze powiązane ograniczają się jedynie do zakupu tytułów uczestnictwa funduszu podstawowego. Konstrukcja ta, oprócz wyżej wymienionych, ma jeszcze tę zaletę, że w przypadku gdy funduszem podstawowym będzie np. fundusz zamknięty dokonujący lokat w nieruchomości, uczestnicy funduszu otwartego, będącego funduszem powiązanym, będą mogli pośrednio uczestniczyć w zyskach z nieruchomości, co w tradycyjnych funduszach otwartych jest niemożliwe, gdyż nie mogą one lokować aktywów w nieruchomości. FUNDUSZE Z WYDZIELONYMI SUBFUNDUSZAMI (FUNDUSZE PARASOLOWE) Obecnie najbardziej powszechnie stosowana. Konstrukcja ta pozwala na utworzenie w ramach jednego funduszu inwestycyjnego kilku subfunduszy, z których każdy będzie mógł realizować własną politykę inwestycyjną. Istotę funduszu z wydzielonymi subfunduszami najlepiej oddaje jego potoczna nazwa fundusz parasolowy (umbrella fund). Parasolem jest tutaj cały fundusz, który posiada osobowość prawną i może być podmiotem praw i obowiązków. Pod parasolem zaś znajdują się subfundusze, które w rzeczywistości są odrębnymi portfelami inwestycyjnymi i osobowości prawnej nie posiadają. Konstrukcja funduszu parasolowego pozwala na utworzenie w ramach jednego funduszu posiadającego osobowość prawną, dowolnej liczby subfunduszy, z których każdy może realizować własną politykę inwestycyjną. Towarzystwo w ramach jednego funduszu inwestycyjnego może utworzyć dowolną liczbę subfunduszy prowadzących różną politykę inwestycyjną, np. subfunduszy specjalizujących się w agresywnym inwestowaniu w akcje, subfunduszy, mających na celu ochronę powierzonego kapitału, subfunduszy specjalizujących się w inwestycjach w określonych państwach lub na wybranych giełdach itp. W trakcie życia funduszu możliwe jest stałe tworzenie nowych subfunduszy dostosowanych do potrzeb i oczekiwań inwestorów oraz likwidowanie istniejących w uproszczony sposób, co przyczyni się do obniżenia kosztów funkcjonowania całego funduszu. Zmniejszeniu ulegają również koszty związane z zakupem lub sprzedażą papierów wartościowych i dystrybucją jednostek, co wpływa na obniżenie opłat za zarządzanie funduszem oraz wysokości opłat manipulacyjnych ponoszonych przez uczestników. Komisja Nadzoru Finansowego 19