ATLAS ESTATES LIMITED SKRÓCONY SKONSOLIDOWANY RAPORT ŚRÓDROCZNY ZA PIERWSZE PÓŁROCZE 2009 R.

SKRÓCONY SKONSOLIDOWANY RAPORT ŚRÓDROCZNY ZA PIERWSZE PÓŁROCZE 2009 R. Atlas Estates Limited BNP Paribas House 1 St Julians Avenue St Peter Port Guernsey GY1 1WA Nr spółki: 44284 1

Spis treści Strona 3 Wybrane dane finansowe 4 List Przewodniczącego Rady Dyrektorów 8 Sprawozdanie Zarządzającego Nieruchomościami 19 Opis portfela nieruchomości 20 Raport niezależnego biegłego rewidenta z przeglądu skróconego skonsolidowanego sprawozdania finansowego Atlas Estates Limited, sporządzony dla akcjonariuszy Atlas Estates Limited 21 Oświadczenie Rady Dyrektorów 22 Śródroczne Skrócone Skonsolidowane Sprawozdanie Finansowe 28 Wybrane noty objaśniające do śródrocznego skróconego skonsolidowanego sprawozdania finansowego 2

Wybrane dane finansowe Wybrane pozycje skonsolidowanego sprawozdania finansowego zakończone 30 czerwca 2009 (niezbadane) zakończone 30 czerwca 2008 (niezbadane) Przychody 24 650 21 097 Zysk brutto ze sprzedaży 8 648 9 384 Zmniejszenie wartości nieruchomości inwestycyjnych (16 143) (2 143) Utrata wartości aktywów - (3 996) Strata z działalności operacyjnej (17 857) (5 462) Strata brutto (34 436) (4 248) Strata za okres (32 787) (3 898) Strata przypisana akcjonariuszom jednostki dominującej (32 246) (3 901) Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej (4 708) (18 626) Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej (231) (1 432) Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej 5 962 (1 304) Zmniejszenie stanu środków pieniężnych netto (3 572) (14 669) Aktywa trwałe 290 392 276 341 Aktywa obrotowe 173 943 184 260 Aktywa klasyfikowane jako przeznaczone do sprzedaży - 96 946 Aktywa ogółem 464 335 557 547 Zobowiązania krótkoterminowe (202 718) (102 147) Zobowiązania bezpośrednio związane z aktywami - (70 636) klasyfikowanymi jako przeznaczone do sprzedaży Zobowiązania długoterminowe (139 031) (164 022) Zobowiązania ogółem (341 749) (336 805) Aktywa netto 122 586 220 742 Kapitał własny akcjonariuszy jednostki dominującej 121 854 220 000 Liczba akcji wyemitowanych 46 852 014 44 978 081 Podstawowa strata na akcję (w eurocentach) (68,83) (8,67) Podstawowa wartość aktywów netto na akcję () 2,60 4,89 Skorygowana wartość aktywów netto () (1) 157 118 295 648 Skorygowana wartość aktywów netto na akcję () 3,35 6,57 (1) Pozycja Skorygowana wartość aktywów netto obejmuje zyski (pomniejszone o podatek odroczony) z tytułu wyceny nieruchomości deweloperskich stanowiących zapasy oraz gruntów w leasingu operacyjnym, które nie zostały ujęte w bilansie wg ich wartości godziwej. 3

List Przewodniczącego Rady Dyrektorów Z przyjemnością przekazuję Państwu wyniki finansowe spółki Atlas Estates Limited ( Atlas, ) i jej podmiotów zależnych (łącznie: Grupa ) za sześć miesięcy zakończonych 30 czerwca 2009 r. Okres ten był bardzo wymagający dla inwestorów zaangażowanych na rynku nieruchomości w Europie Środkowo-Wschodniej ze względu na skutki niekorzystnej sytuacji gospodarczej na świecie. Do głównych czynników wpływających na działalność Grupy należą brak dostępu do kapitału, spadająca wartość nieruchomości oraz niestabilność gospodarek w regionie Europy Środkowo-Wschodniej. Długoterminowy rozwój aktywów znajdujących się w portfelu inwestycyjnym Spółki uzależniony jest od dostępu do kapitału. Banki, które wcześniej finansowały rozwój działalności w Europie Środkowo-Wschodniej, starają się ograniczyć swoje zaangażowanie w tym regionie w reakcji na spadające wyceny nieruchomości oraz niestabilną sytuację gospodarczą. Starają się zwłaszcza ograniczyć wartość kredytów na pozyskanie gruntów pod zabudowę. Praktycznie nie realizuje się żadnych nowych projektów i nie udziela finansowania dla nowych przedsięwzięć budowlanych. W takiej sytuacji rynkowej głównym celem Spółki jest utrzymanie środków pieniężnych niezbędnych do finansowania inwestycji, dążenie do realizacji wartości poprzez zbywanie nieruchomości oraz podejmowanie działań w zakresie ścisłej kontroli kosztów w ramach całego portfela aktywów w celu zapewnienia realizacji projektów zgodnie z założonym harmonogramem i w ramach przyjętego budżetu. Niemniej jednak trudności w realizacji wartości na transakcjach sprzedaży, które występowały w 2008 r., utrzymują się również w roku 2009. W bieżącym okresie w regionie Europy Środkowo-Wschodniej nie odnotowano na rynku żadnych znacznych transakcji. Wyniki za pierwsze półrocze 2009 r. Na wyniki Grupy w 2009 r. wpływ miała dekoniunktura gospodarcza oraz niekorzystna sytuacja na rynku kredytowym. Skorygowana wartość aktywów netto na akcję obniżyła się z 4,42 wg stanu na 31 grudnia 2008 r. do 3,35. Wynikało to ze spadku wycen aktywów oraz osłabienia się walut bazowych w regionie Europy Środkowo-Wschodniej. Nastąpił gwałtowny spadek wycen nieruchomości w Europie Środkowo-Wschodniej, z jednoczesnym wzrostem stopy zwrotu z nieruchomości. Ceny nieruchomości pod wynajem i nieruchomości mieszkaniowych znalazły się pod dużą presją. Obniżył się również poziom wykorzystania pokoi hotelowych. Nastąpiło również osłabienie walut krajów Europy Środkowo-Wschodniej. Dla inwestycji Atlas w Polsce (największy rynek Spółki) istotny okazał się spadek wartości złotówki o 7,1% w okresie od 31 grudnia 2008 r. do 30 czerwca 2009 r. Jednocześnie węgierski forint osłabił się o 2,9%. Skutkiem osłabienia walut funkcjonalnych były straty z tytułu różnic kursowych w wysokości 10,2 mln wykazane w rachunku zysków i strat (w 2008 r.: zysk 6,8 mln ) i w rezerwach na kwotę 9,8 mln (w 2008: zysk 9,9 mln ) za okres sześciu miesięcy zakończonych 30 czerwca 2009 r. Z kwoty strat z tytułu różnic kursowych wykazanej w rachunku zysków i strat, kwota 9,8 mln (w 2008 r.: zysk 6,3 mln ) stanowi różnice niezrealizowane. Jest ona związana z aktywami i zobowiązaniami pieniężnymi denominowanymi w walutach obcych, np. kredytami bankowymi, które są przeliczane wg kursów obowiązujących na dzień bilansowy. Finansowanie, płynność i prognozy Grupa refinansowała kredyty bankowe dotyczące szeregu swoich nieruchomości. Negocjacje przedłużały się ze względu na trudną sytuację, w jakiej znajdują się obecnie banki międzynarodowe oraz spadające ceny aktywów. W 2008 r. Grupie udało się uzyskać odstąpienie przez bank od dochodzenia praw z tytułu naruszenia zobowiązania umownego i nadal prowadzi negocjacje z kredytodawcami (którzy nie wycofali swoich kredytów) w zakresie innych takich naruszeń. Grupa zdołała również zrefinansować wiele posiadanych kredytów lub przedłużyć ich okres spłaty, jak opisano poniżej w notach do skróconego śródrocznego skonsolidowanego sprawozdania finansowego. nadal zapewnia środki na spłatę odsetek i kapitału z tytułu tych kredytów w imieniu spółek zależnych. Spłata tych zobowiązań ograniczyła wolne zasoby środków pieniężnych oraz spowodowała niedobory środków pieniężnych w Spółce oraz Grupie na cele inwestycyjne. W związku z tym jednocześnie prowadzi negocjacje z innymi kredytodawcami. Grupa wykazała stratę przed opodatkowaniem za okres sześciu miesięcy zakończonych 30 czerwca 2009 r. oraz znaczny spadek wartości aktywów netto wg stanu na 30 czerwca 2009 r. Zdaniem Rady Dyrektorów perspektywy dalszej działalności Grupy stawiają przed nią znaczne wyzwania związane z jej rynkami działalności. Niestabilną sytuację Spółki pogarsza dodatkowo wpływ wahań kursów wymiany walut funkcjonalnych Grupy oraz ograniczona dostępność finansowania bankowego. Prognozy i przewidywania Grupy zostały sporządzone z uwzględnieniem obecnej sytuacji gospodarczej oraz związanych z nią wyzwań i czynników, które mogą pomóc złagodzić problemy. Sporządzone prognozy uwzględniają możliwe zmiany wyników handlowych, ewentualną sprzedaż nieruchomości oraz przyszłe finansowanie działalności Grupy. 4

Mimo że wspomniane prognozy przepływów finansowych są zawsze obarczone ryzykiem błędu, członkowie Rady Dyrektorów mają podstawy sądzić, że i Grupa posiadają odpowiednie zasoby do kontynuowania działalności operacyjnej w dającej się przewidzieć przyszłości. W związku z powyższym, i Grupa nadal stosują zasadę kontynuacji działalności przy sporządzaniu śródrocznych skróconych skonsolidowanych sprawozdań finansowych za okres sześciu miesięcy zakończonych 30 czerwca 2009 r., zgodnie z opisem w Nocie 1 do śródrocznego skróconego skonsolidowanego sprawozdania finansowego. Polityka inwestycyjna i strategia Polityka inwestycyjna Grupy zakłada inwestowanie na rozwijających się rynkach Europy Środkowo-Wschodniej, z wyłączeniem krajów byłego Związku Radzieckiego. Rada Dyrektorów Spółki oraz jej kierownictwo z powodzeniem dostosowali politykę inwestycyjną Grupy do zmieniających się warunków rynkowych, aby ochronić wartość inwestycji akcjonariuszy. Gospodarki Polski, Węgier, Słowacji, Rumunii i Bułgarii a więc krajów, w których Grupa prowadzi działalność nadal pozostają pod niekorzystnym wpływem globalnego kryzysu ekonomicznego. Polska, gdzie znajduje się 67% aktywów Grupy, wydaje się być w tym regionie gospodarką najbardziej odporną na zawirowania globalne. Mimo niesprzyjającej koniunktury, projekty aktualnie realizowane przez Grupę pozwalają zaspokoić utrzymujący się popyt na wysokiej jakości nieruchomości mieszkaniowe, biurowe i handlowe. Świadczy to o dobrej jakości zarządzania oraz trafności podejmowanych decyzji inwestycyjnych i wysokiej efektywności operacyjnej Spółki. nabyła aktywa, które charakteryzują się potencjałem wzrostu wartości w przyszłości. Obecnie mamy do czynienia z niesprzyjającą koniunkturą na rynku nieruchomości oraz ogólną dekoniunkturą gospodarczą. W związku z tym dla Grupy istotne jest utrzymanie w swoim portfelu aktywów, których wartość wzrośnie w przyszłości. Niemniej jednak, w obliczu podwyższonego poziomu niepewności na rynkach przyjęła plan realizacji wartości poprzez zbywanie nieruchomości niebędących aktywami podstawowymi. W ocenie Spółki kluczowym czynnikiem dla zwiększenia wartości dla akcjonariuszy jest również finalizacja najważniejszych projektów deweloperskich znajdujących się w portfelu Spółki. W obecnej sytuacji na rynkach finansowych pozyskanie kapitału stało się niezwykle trudne. W związku z tym poprawa płynności i utrzymanie posiadanych środków pieniężnych stanowią nadal kluczowe priorytety Grupy. W ocenie Spółki ma to istotne znaczenie dla Grupy i dla prowadzonej przez nią działalności, ponieważ umożliwi zakończenie projektów będących w trakcie realizacji, a jednocześnie będzie stanowić czynnik wspierający działalność inwestycyjną w przyszłości. dokonała oceny ryzyka rynkowego i w niektórych krajach wstrzymała prace nad projektami w celu realizacji ich wartości w przyszłości. Rada Dyrektorów określiła także zbiór podstawowych aktywów Grupy, na których będzie opierać się działalność operacyjna Grupy i które będą niezbędne w celu odróżnienia Grupy od innych spółek deweloperskich działających w regionie. W obecnej sytuacji gospodarczej do priorytetów strategicznych Grupy w zakresie posiadanego portfela inwestycyjnego należy ograniczenie do minimum ryzyka finansowego, optymalizacja utrzymywania odpowiedniego poziomu środków pieniężnych i efektywności operacyjnej oraz poprawa płynności Grupy w celu dalszego postępu prac nad realizowanymi projektami deweloperskimi. posiada rozbudowany portfel aktywów bazowych oraz projektów w trakcie przygotowania. Wartość Aktywów Netto i Skorygowana Wartość Aktywów Netto W okresie sześciu miesięcy zakończonych 30 czerwca 2009 r. Wartość Aktywów Netto na Akcję, wykazana w śródrocznym skróconym skonsolidowanym sprawozdaniu finansowym sporządzonym zgodnie z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej ( MSSF ), spadła o 29,3%, do 2,60 na akcję z poziomu 3,68 na 31 grudnia 2008 r. Skorygowana Wartość Aktywów Netto na Akcję, która obejmuje zyski (pomniejszone o podatek odroczony) z tytułu wyceny nieruchomości deweloperskich stanowiących zapasy oraz gruntów w leasingu operacyjnym, które nie zostały ujęte w bilansie wg wartości godziwej, zmniejszyła się o 24,2%, do 3,35 na akcję. Co pół roku niezależna wycena całego portfela nieruchomości przeprowadzana jest przez niezależne firmy specjalistyczne Cushman & Wakefield oraz Colliers International. Wycena służy pomiarowi zmian wartości w ciągu roku obrotowego; uwzględniana jest również w podstawie oceny działalności Zarządzającego Nieruchomościami i przy ustalaniu jego wynagrodzenia. Zmiana wartości posiadanych gruntów pod zabudowę powyżej ich wartości księgowej odzwierciedla wartość ukrytą projektu, która znacznie przewyższa wartość księgową. Grunty te wyceniane są metodą pozostałościową i porównawczą. Zysk jest wykazywany po zakończeniu projektu oraz po przeniesieniu ryzyka oraz korzyści związanych z własnością apartamentu lub nieruchomości na klienta. 5

Głównym wskaźnikiem kondycji finansowej Grupy jest wartość aktywów netto. Tabela poniżej prezentuje wpływ, jaki na Wartość Aktywów Netto na Akcję wywiera zmiana wartości aktywów gruntowych, której ze względu na wymogi zasad rachunkowości nie można ująć w bilansie. Wartość wg Wartość księgowa wykazana w bilansie niezależnej wyceny 30 czerwca 2009 30 czerwca 2009 Zmiana w wartości Grunty pod zabudowę oraz grunty w leasingu operacyjnym ujęte w sumie aktywów wykazywanych wg ceny nabycia dla Grupy 171 079 215 075 43 996 Przypadające na akcjonariuszy niesprawujących kontroli (1 740) (2 191) (451) Udział Spółki w zwiększeniu wartości gruntów pod zabudowę oraz gruntów w leasingu operacyjnym 169 339 212 884 43 545 Podatek odroczony z tytułu zwiększenia wartości gruntów pod zabudowę oraz gruntów w leasingu operacyjnym wg stawek lokalnych (8 281) Podstawowa wartość aktywów netto wykazana w bilansie 121 854 Skorygowana wartość aktywów netto 157 118 Liczba wyemitowanych akcji zwykłych wg stanu na 30 czerwca 2009 r. 46 852 014 Skorygowana wartość aktywów netto na akcję wg stanu na 30 czerwca 2009 r. 3,35 Skorygowana wartość aktywów netto na akcję wg stanu na 31 grudnia 2008 r. 4,42 Skorygowana wartość aktywów netto na akcję wg stanu na 30 czerwca 2008 r. 6,57 Bardziej szczegółowa analiza Wartości Aktywów Netto Spółki znajduje się w sprawozdaniu Zarządzającego Nieruchomościami, poniżej. Ład Korporacyjny Atlas zapewnienia, aby w Grupie przestrzegano odpowiednich zasad ładu korporacyjnego, co w obecnej sytuacji gospodarczej nabiera szczególnego znaczenia, ponieważ istnieje wyraźny związek pomiędzy stosowaniem wysokiej jakości standardów ładu korporacyjnego i tworzeniem wartości dla akcjonariuszy. W sprawozdaniu finansowym Grupy za rok zakończony 31 grudnia 2008 r. przedstawiono opis zasad ładu korporacyjnego stosowanych przez Atlas. Europa Środkowo-Wschodnia Na wielu rynkach w regionie Europy Środkowo-Wschodniej obserwowany jest spadek produktu krajowego brutto ( PKB ), a przewidywane średnie tempo spadku PKB w regionie w 2009 r. wynosi 4%. Rumunia, która otrzymała wsparcie finansowe od MFW w wysokości 20 mld, przewiduje w tym roku spadek PKB na poziomie 6 8%. Podobnie Węgry, które w tym roku uzyskały 15 mld wsparcia finansowego od MFW, oczekują, że gospodarka kraju w 2009 r. skurczy się o 5%. Na Słowacji przewiduje się spadek PKB w 2009 r. o 6%. Gospodarka Polski pozostaje jedną z najbardziej odpornych w Europie, a spodziewany wzrost PKB na tym rynku to ok. 0 1%. Niekorzystna sytuacja gospodarcza ma bezpośredni związek z gwałtownym spadkiem inwestycji zagranicznych i finansowania ze strony banków w regionie. Pojawiły się ogromne trudności w pozyskaniu kredytowania, a rynki utraciły płynność. W konsekwencji przyczyniło się to do znacznego ograniczenia działalności inwestycyjnej i deweloperskiej w sektorze nieruchomości. w dalszym ciągu realizuje inwestycje z ostrożnością, starając się ograniczyć ryzyko związane z jej portfelem inwestycyjnym. 6

W dłuższej perspektywie nadal będzie realizowała strategię zakładającą inwestowanie w Europie Środkowo- Wschodniej, spodziewając się wyższej stopy wzrostu niż w bardziej rozwiniętych krajach Europy Zachodniej. W latach 2006 2007 rozwój rynków w regionie Europy Środkowo-Wschodniej przyniósł Spółce korzyści. Obecnie sytuacja na tych rynkach uległa odwróceniu, ale podobnie jak w każdej działalności podlegającej cykliczności, bardzo ważne jest, aby inwestorzy i kadra kierownicza potrafili dokonywać długoterminowej oceny przedsięwzięć. Dzięki temu odniesie korzyści dzięki spodziewanej poprawie cyklu koniunkturalnego w gospodarce i sektorze nieruchomości. Czynniki ryzyka i niepewności Rada Dyrektorów oraz Zarządzający Nieruchomościami stale monitorują i dokonują oceny najważniejszych czynników ryzyka dla działalności Spółki. Podstawowe ryzyka i elementy niepewności, które mogą mieć znaczący wpływ na wyniki Grupy w pozostałym okresie w roku obrotowym 2009 zostały przedstawione w Sprawozdaniu Zarządzającego Nieruchomościami na str. 16-18, poniżej. Perspektywy Światowy kryzys gospodarczy, obserwowany w 2008 r. i pierwszej połowie 2009 r., wywarł ogromny wpływ na gospodarkę i perspektywy krajów z regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Wiele z nich doświadcza spadku PKB, co związane jest z ograniczonym dostępem do źródeł finansowania i zawieszeniem realizacji wszelkich inwestycji. Mało prawdopodobnym jest, że w 2009 r. nastąpi ożywienie gospodarcze w krajach Europy Środkowo-Wschodniej, na co Grupa jest przygotowana. Zwiększenie popytu zaobserwowano w Warszawie, która okazała się najbardziej odpornym rynkiem w Europie. Trudno jest przewidzieć, czy w 2010 r. nastąpi poprawa sytuacji gospodarczej, nie mając pewności co do ustąpienia kryzysu finansowego na rynkach światowych. Kadra kierownicza stale monitoruje wszystkie rynki, na których jest obecna pod względem panujących tam warunków gospodarczych. Pozwala to na zaplanowanie i przeanalizowanie działań ukierunkowanych na ograniczenie skutków, jakie potencjalne czynniki ryzyka mogą wywrzeć na działalność Spółki. Korzystając z okazji chciałbym podziękować pozostałym członkom Rady, w tym Helmutowi Tomanecowi, który złożył rezygnację w maju, dyrektorom, pracownikom Zarządzającego Nieruchomościami oraz doradcom Spółki za ich nieustające zaangażowanie i profesjonalizm, z jakim kierują zapleczem operacyjnym Spółki i stymulują jej rozwój oraz rozwój Grupy, zwłaszcza w kontekście panujących obecnie trudnych warunków rynkowych. Quentin Spicer PRZEWODNICZĄCY RADY DYREKTORÓW 14 sierpnia 2009 r. 7

Sprawozdanie Zarządzającego Nieruchomościami W niniejszym raporcie przedstawiamy wyniki finansowe oraz wyniki z działalności operacyjnej za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2009 r. Funkcję Zarządzającego Nieruchomościami powierzyła firmie Atlas Management Company Limited ( AMC ), która jest odpowiedzialna za zarządzanie portfelem aktywów Spółki, doradza Spółce w zakresie nowych możliwości inwestycyjnych, a także wdraża przyjętą przez Spółkę politykę inwestycyjną. Od upadku banku Lehman Brothers pod koniec 2008 r., warunki gospodarcze ulegały pogorszeniu, popyt konsumpcyjny spadł gwałtownie, a na rykach kapitałowym i kredytowym panuje zamieszanie. Obserwowano znaczny zakres interwencji ze strony banków centralnych i rządów podjętych w celu ustabilizowania gospodarek krajowych. Wprawdzie rządy podjęły kroki zmierzające do ograniczenia skutków kryzysu, lecz brak zaufania ze strony konsumentów oraz osłabienie banków oznaczają, że perspektywy na pozostałą część 2009 r. pozostają niezbyt optymistyczne. Perspektywy na 2010 r. są uzależnione od tego, czy kroki podjęte przez rządy w dziedzinie polityki monetarnej okażą się wystarczająco korzystnym bodźcem do poprawy sytuacji na rynkach. Region Europy Środkowo-Wschodniej ucierpiał na skutek globalnego załamania rynku kredytowego. PKB spada we wszystkich krajach regionu oprócz Polski. Węgry i Rumunia zwróciły się z prośbą o pomoc finansową do MFW. Perspektywy krótkoterminowe wydają się niekorzystne i trudno stwierdzić, kiedy gospodarki te się ustabilizują i ponownie wkroczą na ścieżkę wzrostu. Biorąc pod uwagę te czynniki niepewności oraz niekorzystne warunki działalności, kierownictwo podjęło działania zmierzające do ograniczenia ryzyka w całym portfelu. Działania te objęły redukcje kosztów i poziomów zatrudnienia oraz wstrzymanie działalności inwestycyjnej obciążonej wysokim ryzykiem. Zarządzający Nieruchomościami ściśle współpracuje z obsługującymi go bankami, aby zapewnić im pełny dostęp do informacji o zmianach struktury portfela. Wsparcie ze strony banków ma krytyczne znaczenie dla przyszłości Grupy. Kryzys na rynkach kredytów i nieruchomości rozpoczął się w 2007 r., a w dwóch kolejnych latach przybrał rozmiary globalne. Doprowadziło to do znacznych spadków cen aktywów oraz działań zmierzających do redukcji zadłużenia. Bezprecedensowe interwencje ze strony rządów przyniosły doraźną poprawę sytuacji, lecz niepewna sytuacja gospodarcza będzie trwała do czasu zahamowania spadków cen aktywów oraz ponownej stabilizacji na rynkach finansowych i powrotu zaufania. Kierownictwo z powodzeniem kontrolowało operacje podejmowane w tych burzliwych czasach. Podstawowe projekty deweloperskie były kończone zgodnie z harmonogramem i planem. Grupa ukończyła jeden projekt deweloperski pod koniec 2008 r. i ukończy dwa dalsze pod koniec 2009 r. Rynki i najważniejsze nieruchomości Wyceny zostały zaktualizowane na dzień 30 czerwca przez niezależnych rzeczoznawców, a obliczone przez nich wartości zostały uwzględnione w sprawozdaniu finansowym. Zaburzenia na rynkach i ograniczenia w kredytowaniu wywołały w pierwszej połowie 2009 r. gwałtowne zmiany w krajach, w których Atlas prowadzi działalność. Według najnowszej niezależnej wyceny spowodowało to spadek wartości aktywów brutto przypadających na Spółkę do 510 mln wg stanu na 30 czerwca 2009 r., z 558 mln na 31 grudnia 2008 r. Polska Polska jest podstawowym rynkiem działalności Grupy tu jest zlokalizowane 67% portfela Grupy. Polska gospodarka należy do najbardziej odpornych na kryzys gospodarek europejskich, a prognozowany wzrost PKB na tym rynku zawiera się w przedziale od 0% do 1% w 2009 r. Stanowi to istotną zmianę w porównaniu z poprzednimi latami, gdy stopa wzrostu PKB przekraczała 5%. W minionych latach notowano znaczne wzrosty cen nieruchomości. Przy tak ograniczonym dostępie do kredytu, w bieżącym roku ceny nieruchomości spadły o 10% do 15%. Miało to wpływ na wycenę aktywów Grupy w połowie roku. Hotel Hilton w Warszawie Hotel Hilton wzniesiony w warszawskiej dzielnicy Wola należy do najbardziej prestiżowych aktywów Grupy. Globalny kryzys gospodarczy wywarł niekorzystny wpływ na region Europy Środkowo-Wschodniej oraz rynek hotelarski w całej Europie. Poziom wykorzystania i stawki hotelowe spadły w ślad za spadającym popytem. W wypadku Hotelu Hilton znalazło to odzwierciedlenie w spadku poziomu wykorzystania pokoi hotelowych do 57% w I poł. 2009 r. z 69% w I poł. 2008 r. AMC i kierownictwo Hotelu podjęły kroki zmierzające do ograniczenia skutków obniżenia poziomu wykorzystania pokoi hotelowych poprzez kontrolę kosztów i wydatków. Dzięki temu marże operacyjne Hotelu utrzymywały się na poziomie od 32% do 33% w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2009 r. 8

Platinum Towers Lokale mieszkalne budowane w ramach inwestycji Platinum Towers, sąsiadującej z Hotelem Hilton, znów budzą zainteresowanie, o czym świadczy wzrost zapytań o warunki zakupu oraz przedsprzedaż 16 apartamentów w I poł. 2009 r. Inwestycja jest wznoszona w formie dwóch wież mieszczących 387 apartamentów, a na poziomie parteru i pierwszego piętra budowana jest piazza i galeria handlowa. Inwestycja ta, sąsiadująca z Hotelem Hilton, będzie jedynym tego rodzaju przedsięwzięciem w mieście. W przyszłości planowana jest budowa wieży mieszczącej powierzchnię biurową, co zwiększy atrakcyjność kompleksu. Do tej pory, w ramach przedsprzedaży, sprzedano łącznie 343 apartamenty, które mają być przekazane nabywcom po zakończeniu budowy. Projekt będzie kończony etapami w czwartym kwartale 2009 r. oraz w pierwszym kwartale 2010 r. Przychody ze sprzedaży zostaną wykazane w chwili przekazania apartamentów nabywcom, pod koniec 2009 i 2010 r. W lutym 2009 r. Grupa terminowo zawiesiła wiechę na dwóch wieżach mieszkalnych inwestycji, mieszcząc się w założonym budżecie. Prace budowlane nadal przebiegają zgodnie z założonymi harmonogramami i planami. Capital Art Apartments W ramach inwestycji Capital Art Apartments w Warszawie zakończyła budowę pierwszego etapu i kontynuuje budowę etapu drugiego. Projekt stanowi znaczącą inwestycję w warszawskiej dzielnicy Wola, w pobliżu centrum miasta. Realizacja tego projektu została zaplanowana na trzy etapy. Ostatecznie powstanie 760 apartamentów oraz parking i inne udogodnienia, w tym lokale handlowo-usługowe. sprzedała do tej pory 182 z 219 apartamentów pierwszego etapu. Dalsze 35 apartamenty pierwszego etapu oraz 152 z 300 apartamentów drugiego etapu jest objętych przedsprzedażą. Realizacja tego projektu została zaplanowana na trzy etapy. Pierwszy etap został ukończony w czwartym kwartale 2008 r. Sprzedaż 99 apartamentów została wykazana jako przychody po raz pierwszy w 2008 r. W pierwszym półroczu 2009 r. jako przychód uznano sprzedaż kolejnych 83 apartamentów. Wartość przychodów uznanych w pierwszym półroczu 2009 r. wyniosła 9,2 mln, natomiast przychody wykazane w czwartym kwartale 2008 r. wyniosły 13,0 mln. Pozostałe nieruchomości w Polsce Grupa posiada również cenne działki gruntu w Warszawie, dla których złożyła wniosek o zmianę przeznaczenia terenu i wydanie stosownych zezwoleń niezbędnych do realizacji inwestycji na tych gruntach. Dla działki położonej w dzielnicy Wola, obok Hotelu Hilton i planowanego budynku biurowego w kompleksie Platinum Towers, uzyskała zezwolenie na podwyższenie planowanego budynku biurowego do 32 pięter. Stanowi to istotny przełom w warunkach zagospodarowania omawianej nieruchomości. Grupa posiada również dwie nieruchomości inwestycyjne na terenie Polski. W wypadku położonej w Warszawie Millennium Plaza, Grupa odczuła skutki niekorzystnej sytuacji na rynku najmu. W wypadku położonego w Gdańsku budynku biurowego Sadowa poziom wykorzystania lokali nie zmienił się znacząco. Węgry Na Węgrzech Grupa posiada siedem nieruchomości; wszystkie znajdują się w Budapeszcie. Pięć z nich wśród nich Ikarus Business Park stanowią aktywa generujące dochód. W przyszłości przewidywana jest przebudowa niektórych spośród tych nieruchomości. Gospodarka węgierska silnie odczuła skutki globalnego kryzysu na rynku kredytowym i braku płynności dostępnej na potrzeby projektów deweloperskich. W związku z tym Atlas wstrzymał działalność deweloperską, a w wypadku aktywów generujących dochód odnotował utratę klientów i presję na ceny. Trudna sytuacja gospodarcza wywarła również niekorzystny wpływ na obiekt Ikarus Business Park, który utracił szereg kluczowych najemców, wśród nich dostawców dla przemysłu samochodowego. W tych trudnych warunkach rynkowych Grupa nie ustaje w aktywnym marketingu wolnych powierzchni w swoich nieruchomościach. Podjęte zostały działania służące kontroli kosztów. Realizacja inwestycji Atrium Homes będzie przebiegać w dwóch etapach. Rozpoczęcie budowy etapu pierwszego jest opóźnione ze względu na panującą sytuację gospodarczą. Słowacja Na Słowacji Grupa posiada trzy nieruchomości pod zabudowę jedną w Bratysławie i dwie w Koszycach. W Bratysławie Grupa czeka na zatwierdzenie wniosku o zmianę przeznaczenia terenu efekty dotychczasowych rozmów z władzami samorządowymi w tym zakresie są zadowalające. W Koszycach prowadzone są obecnie prace projektowe związane z budową lokali mieszkalnych i biurowych. 9

Rumunia Grupa posiada trzy nieruchomości w Rumunii, w tym Hotel Golden Tulip i dwa znaczne banki gruntów. Prognozy przewidują recesję gospodarczą w Rumunii, ze stopą spadku w przedziale od 6% do 8%, co oznacza istotną zmianę w stosunku do minionych lat, gdy notowano wysokie stopy wzrostu PKB. MFW udzielił pomocy finansowej dla wsparcia gospodarki krajowej. Skutkiem niekorzystnych zmian był znaczny spadek wartości nieruchomości w pierwszej połowie roku, spowodowany brakiem płynności wynikającym z całkowitego zaniku aktywności (brak transakcji) na rynku. Pomimo trudnych warunków prowadzenia działalności, poziom wykorzystania pokoi w Hotelu Golden Tulip utrzymywał wartość porównywalną z notowaną w analogicznym okresie 2008 r.: 62% w 2009 r. wobec 61% w 2008 r., co stanowi odzwierciedlenie poprawy wyników działalności obserwowanej w Hotelu Golden Tulip odkąd w II kw. 2008 r. dokonano tam zmiany kierownictwa. Grupa podjęła również działania zmierzające do kontroli kosztów, aby ograniczyć skutki obecnego zmniejszenia skali działalności hotelowej. Bułgaria Grupa posiada jedną nieruchomość przeznaczoną na wynajem w Sofii. W wypadku tego budynku biurowego, w omawianym okresie nie nastąpiły żadne istotne zmiany w zakresie najmu powierzchni. Ogólne informacje finansowe W obliczu kryzysu na rynku kredytowym oraz pogorszenia sytuacji gospodarczej, kontrola finansowa oraz ścisła kontrola kosztów i wydatków stały się szczególnie istotnymi elementami działalności. Grupa zachowuje najwyższe standardy ładu korporacyjnego i sprawozdawczości finansowej. Monitorowanie na bieżąco obszarów geograficznych, w których Atlas prowadzi działalność inwestycyjną, analiza danych ekonomicznych i kluczowych wskaźników sektorów działalności Grupy mają podstawowe znaczenie dla uniknięcia zbyt dużej ekspozycji lub uzależnienia od danego regionu. W tym celu AMC analizuje czynniki ryzyka i potencjalne korzyści związane z poszczególnymi krajami, sektorami lub rodzajami aktywów, w celu optymalizacji zwrotu z inwestycji, a tym samym, zwrotu z kapitału zainwestowanego przez akcjonariuszy w dłuższej perspektywie. Wycena portfela i metody wyceny Co pół roku (w czerwcu i grudniu) rzeczoznawcy zewnętrzni przeprowadzają niezależne wyceny całego portfela inwestycyjnego Spółki. Wycena portfela na koniec I poł. 2009 r. została przeprowadzona przez dwie zewnętrzne firmy specjalizujące się w wycenie nieruchomości, Cushman & Wakefield oraz Colliers International (niezależne międzynarodowe spółki doradcze specjalizujące się w obszarze nieruchomości). Wartość rynkowa brutto nieruchomości znajdujących się w portfelu Spółki, obejmująca zyski z tytułu wyceny nieruchomości deweloperskich stanowiących zapasy oraz nieruchomości gruntowych stanowiących przedmiot umów leasingowych, które nie zostały ujęte w bilansie wg ich wartości godziwej, oraz obejmująca udziały niesprawujące kontroli, wyniosła 510 mln wg stanu na 30 czerwca 2009 r. Dla porównania: wartość wg stanu na 31 grudnia 2008 r. wyniosła 558 mln, natomiast wg stanu na 30 czerwca 2008 r. 600 mln. Według stanu na 30 czerwca 2009 r., utrzymywała w portfelu 23 nieruchomości obejmujące 12 nieruchomości inwestycyjnych, w tym osiem nieruchomości generujących dochód i cztery nieruchomości utrzymywane w celu uzyskania wzrostu wartości, dwa hotele i dziewięć nieruchomości deweloperskich. Wartość nieruchomości inwestycyjnych wg stanu na 30 czerwca 2009 r. (wyłączając udziały niesprawujące kontroli) wyniosła 170 mln, w porównaniu do 197 mln i 218 mln odpowiednio wg stanu na 31 grudnia 2008 r. i 30 czerwca 2008 r. Wartość nieruchomości hotelowych wg stanu na 30 czerwca 2009 r. (wyłączając udziały niesprawujące kontroli) wyniosła 96 mln, w porównaniu do 117 mln oraz 136 mln odpowiednio wg stanu na 31 grudnia 2008 r. i 30 czerwca 2008 r. Wartość nieruchomości deweloperskich wyniosła wg stanu na 30 czerwca 2009 r. (wyłączając udziały niesprawujące kontroli) wyniosła 206 mln, w porównaniu do 202 mln oraz 187 mln odpowiednio wg stanu na 31 grudnia 2008 r. i 30 czerwca 2008 r. 10

Kredyty Według stanu na 30 czerwca 2009 r. wartość kredytów bankowych udzielonych Spółce a związanych z portfelem Grupy wyniósł 252 mln (na 31 grudnia 2008 r.: 248 mln ; na 30 czerwca 2008 r.: 221 mln ). Wzrost zadłużenia wynika głównie z wykorzystania kredytów budowlanych w związku z budową obiektów Platinum Towers oraz Capital Art Apartments w Warszawie, oraz refinansowania kredytu dotyczącego Hotelu Hilton w lipcu 2008 r. Całkowita kwota udzielonych kredytów wyniosła 285 mln (na 31 grudnia 2008 r.: 290 mln ; na 30 czerwca 2008 r.: 247 mln ). Poniższa tabela zawiera zestawienie wartości kredytów oraz wartości nieruchomości w omawianych okresach. Nieruchomości inwestycyjne Wartość kredytów 30 czerwca 2009 31 grudnia 2008 Wartość Wskaźnik Wartość Wartość Wskaźnik nieruchomo wartości kredytu kredytów nieruchom wartości kredytu ści do wartości ości do wartości zabezpieczenia zabezpieczenia tys. tys. tys. tys. 114 478 170 230 67,2% 116 325 196 745 59,1% Hotele 67 531 95 870 70,4% 67 648 116 580 58,0% Nieruchomości deweloperskie w trakcie budowy Pozostałe nieruchomości deweloperskie 37 241 124 211 30,0% 30 969 109 614 28,3% 32 444 82 187 39,5% 32 743 92 390 35,4% 251 694 472 498 53,3% 247 685 515 329 48,1% Wyceny podane w powyższej tabeli różnią się od wartości przedstawionych w skonsolidowanym bilansie na 30 czerwca 2009 r. i 31 grudnia 2008 r. ze wzglądu na klasyfikację (wg MSSF) nieruchomości gruntowych posiadanych w leasingu operacyjnym i nieruchomości deweloperskich. Według stanu na 30 czerwca 2009 r. kwota kredytów o terminie spłaty krótszym niż rok wzrosła do 150,5 mln w porównaniu z 95,7 mln na 31 grudnia 2008 r. i 29,9 mln na 30 czerwca 2008 r. Wzrost ten wynika z naturalnego starzenia się zadłużenia oraz z przeklasyfikowania czterech kredytów, w wypadku których nastąpiło naruszenie warunków kredytowania na dzień 30 czerwca 2009 r. W wypadku dwóch z tych kredytów, o łącznej wartości 67,7 mln, naruszenie warunków umów kredytowych występowało na dzień 31 grudnia 2008 r. i zostały one sklasyfikowane jako kredyty bankowe oraz kredyty w rachunku bieżącym z terminem spłaty do jednego roku lub płatne na żądanie na 31 grudnia 2008 r. Grupa otrzymała od kredytodawcy pisemne oświadczenie o uchyleniu zobowiązania umownego w okresie trzech miesięcy zakończonych 31 marca 2009 r. w odniesieniu do odnotowanego w 2008 r. niedotrzymania umownego poziomu wskaźnika pokrycia obsługi zadłużenia (DSCR) odnośnie projektu Millennium Plaza, a kredytodawca będzie nadal udostępniał spółce kredyt w wysokości 63,1 mln. Dwa inne naruszenia wg stanu na 30 czerwca 2009 r. dotyczą niezapłacenia odsetek od kredytów przy czym łączna wartość tych kredytów wynosi 24,7 mln. Banki zostały poinformowane o fakcie naruszenia warunków udzielania kredytu i nie zażądały spłaty kredytów. Kwota środków pieniężnych w kasie i na rachunkach bankowych wyniosła 11,7 mln na 30 czerwca 2009 r. (na 31 grudnia 2008 r.: 15,3 mln ; na 30 czerwca 2008 r.: 19,9 mln ). Dźwignia finansowa wyrażona jako zadłużenie netto do kapitału własnego akcjonariuszy wynosiła 197%, natomiast wyrażona jako zadłużenie netto do kapitału ogółem (zadłużenia netto plus kapitał własny przypadający na akcjonariuszy) wynosiła 66,3%. Przegląd informacji za sześć miesięcy zakończonych 30 czerwca 2009 r. oraz wycena aktywów Przedstawiona poniżej analiza finansowa rachunku zysków i strat odzwierciedla monitorowanie wyników operacyjnych poszczególnych segmentów działalności prowadzone przez kierownictwo Spółki. 11

Przegląd informacji za sześć miesięcy zakończonych 30 czerwca 2009 r. Wynajem nieruchomości Sprzedaż nieruchomości mieszkaniowych Działalność hotelarska Pozostałe zakończonych 30 czerwca 2009 Przychody 6 841 9 276 8 509 24 24 650 Koszty operacyjne (2 604) (7 703) (5 692) (3) (16 002) Zysk brutto ze sprzedaży 4 237 1 573 2 817 21 8 648 Koszty administracyjne (268) (871) (1 434) (3 263) (5 836) Zysk/(strata) brutto ze sprzedaży pomniejszony o koszty administracyjne 3 969 702 1 383 (3 242) 2 812 Zysk brutto ze sprzedaży (%) 61,9% 17,0% 33,1% 87,5% 35,1% Zysk brutto ze sprzedaży pomniejszony o koszty administracyjne (%) 58,0% 7,6% 16,3% b.d. 11,4% Wynajem nieruchomości Sprzedaż nieruchomości mieszkaniowych Działalność hotelarska Pozostałe zakończonych 30 czerwca 2008 Przychody 9 289-11 568 240 21 097 Koszty operacyjne (3 163) (987) (7 563) - (11 713) Zysk/(strata) brutto ze sprzedaży 6 126 (987) 4 005 240 9 384 Koszty administracyjne (691) (1 074) (1 517) (5 075) (8 357) Zysk/(strata) brutto ze sprzedaży pomniejszony o koszty administracyjne 5 435 (2 061) 2 488 (4 835) 1 027 Zysk brutto ze sprzedaży (%) 65,9% b.d. 34,6% b.d. 44,5% Zysk brutto ze sprzedaży pomniejszony o koszty administracyjne (%) 58,5% b.d. 21,5% b.d. 4,9% 12

Przychody Łączne przychody za sześć miesięcy zakończonych 30 czerwca 2009 r. wyniosły 24,7 mln, w porównaniu z 21,1 mln za sześć miesięcy zakończonych 30 czerwca 2008 r. Główne źródła przychodów Grupy to przychody z tytułu wynajmu nieruchomości, przychody ze sprzedaży związane z działalnością hotelarską oraz przychody ze sprzedaży lokali mieszkalnych budowanych przez Grupę. Z uwagi na fakt, że Grupa utrzymuje zdywersyfikowany portfel inwestycji w nieruchomości, sezonowość lub cykliczność osiąganego dochodu lub wyników jest również wysoce zdywersyfikowana. Dostępny portfel aktywów przeznaczonych pod wynajem, systematyczna realizacja inwestycji mieszkaniowych i sprzedaż lokali mieszkalnych, a także zasięg geograficzny portfela Grupy przyczyniają się w znacznym stopniu do generowania stabilnego poziomu przychodów. Łączne przychody obejmują kwotę 9,2 mln uzyskaną ze sprzedaży apartamentów ukończonych w ramach pierwszego etapu inwestycji Capital Art Apartments. Apartamenty objęte przedsprzedażą zostały przekazane nabywcom. Całkowita kwota przychodów z aktywów generujących dochód, w tym hoteli, kształtowała się na poziomie 15,4 mln wobec 20,9 mln za sześć miesięcy zakończonych 30 czerwca 2008 r. Zmniejszenie przychodów z tego tytułu nastąpiło w efekcie osłabienia kursów walut w regionie (4,1 mln ) oraz słabszego wyniku na sprzedaży (1,4 mln ) spowodowanego pogorszeniem sytuacji gospodarczej w regionie Europy Środkowo- Wschodniej. Nieruchomości deweloperskie Na dzień 30 czerwca 2009 r. Grupa podpisała umowy na budowę 528 apartamentów o całkowitej wartości 69,2 mln w ramach inwestycji Platinum Towers i Capital Art Apartments w Warszawie. Do 30 czerwca 2009 r. Grupa również ukończyła budowę i sprzedała 182 apartamenty w ramach pierwszego etapu inwestycji Capital Art Apartments. Ze względu na brak dostępu do źródeł finansowania nastąpiły opóźnienia w realizacji projektu Atrium Homes w Budapeszcie. Duża liczba umów przedwstępnych na zakup lokali w ramach tego projektu została podpisana z inwestorami zagranicznymi, którzy wyrazili zainteresowanie zamianą przedmiotu umowy i zakupem nieruchomości w Warszawie (których budowa zostanie ukończona w tym roku) zamiast lokali Atrium Homes. Niektóre umowy przedwstępne zostały anulowane, a wniesione przedpłaty zwrócone. Po zakończeniu w czwartym kwartale 2008 r. pierwszego etapu prac budowlanych związanych z inwestycją Capital Art Apartments, Grupa nadal wykazuje przychody z tytułu sprzedanych nieruchomości deweloperskich. W budynkach Capital Art Apartments mieści się 219 apartamentów, z których 215 znalazło już nabywców w ramach przedsprzedaży. Jak wspomniano wyżej, do 30 czerwca 2009 r. 182 z tych apartamentów zostały przekazane nabywcom, którzy zapłacili na rzecz Grupy pełną cenę kupna. Zgodnie z zasadami rachunkowości stosowanymi przez Grupę, przychody oraz dotyczące ich koszty związane ze sprzedażą tych apartamentów zostały wykazane w rachunku zysków i strat. W półroczu zakończonym 30 czerwca 2009 r. Grupa wykazała z tytułu sprzedaży 83 apartamentów oddanych do użytku w ramach pierwszego etapu inwestycji Capital Art Apartments przychody na poziomie 9,2 mln oraz zysk brutto ze sprzedaży w wysokości 1,7 mln. Aktywa generujące dochód W półroczu zakończonym 30 czerwca 2009 r. przychody z aktywów generujących dochód spadły do poziomu 6,8 mln w stosunku do 9,3 mln w 2008 r. Zmniejszenie przychodów z tego tytułu nastąpiło między innymi w efekcie osłabienia kursów walut w regionie (wynik niższy o 1,7 mln ). W analizowanym okresie różnica operacyjna była ujemna i wyniosła 0,8 mln. Hotele Przychody z działalności hotelarskiej (tj. dwóch hoteli należących do Grupy: hotelu Hilton w Warszawie i hotelu Golden Tulip w Bukareszcie) spadły w pierwszym półroczu 2009 r. do 8,5 mln z poziomu 11,6 mln w analogicznym okresie ubiegłego roku. Zmniejszenie przychodów z tego tytułu nastąpiło między innymi na skutek osłabienia kursów walut w regionie (wynik niższy o 2,5 mln ). W analizowanym okresie różnica operacyjna była ujemna i wyniosła 0,6 mln. Spadek ten wynika z ograniczenia aktywności w zakresie podróży służbowych i organizowania konferencji, będącego skutkiem światowego kryzysu gospodarczego. Niższe przychody z działalności hotelarskiej zostały w pewnym stopniu zrekompensowane redukcją kosztów oraz zwiększoną kontrolą wydatków. Poziom wykorzystania pokoi hotelu Hilton w Warszawie spadł w porównaniu z analogicznym okresem roku poprzedniego z poziomu 69% w pierwszym półroczu 2008 r. do 57% w 2009 r. Na przychody hotelu składają się również dochody generowane przez centrum konferencyjno-bankietowe, ekskluzywny klub fitness Holmes Place oraz kasyno. Hotel, który oferuje konkurencyjne stawki hotelowe w porównaniu z innymi krajami regionu, uważany jest za idealne miejsce do organizacji imprez korporacyjnych w regionie Europy Środkowo-Wschodniej. Przykładowo, 25 lutego 2009 r. w hotelu odbyła się Konferencja Rynku Nieruchomości Europy Środkowo-Wschodniej zorganizowana przez Financial Times, która zgromadziła ponad 1000 uczestników. 13

Pomimo trudnych warunków prowadzenia działalności, poziom wykorzystania pokoi w hotelu Golden Tulip Hotel w Bukareszcie nie różnił się znacząco od odnotowanego w pierwszym półroczu 2008 r. (62% w 2009 r. w stosunku do 61% w 2008 r.). Poprawa wyników obserwowana jest od czasu zmiany kierownictwa hotelu, która miała miejsce w drugim kwartale ubiegłego roku. Koszty operacyjne W okresie sześciu miesięcy zakończonych 30 czerwca 2009 r. koszty operacyjne kształtowały się na poziomie 16,0 mln, z czego 7,2 mln to koszty związane z budową apartamentów Capital Art Apartments, które sprzedano w trakcie analizowanego okresu. Dla porównania, koszty operacyjne za pierwsze półrocze 2008 r. wyniosły 11,7 mln i nie zawierały kosztów związanych ze sprzedażą lokali. Mniejsze w stosunku do 2008 r. koszty niezwiązane ze sprzedażą apartamentów (spadek o 2,9 mln ) były między innymi efektem deprecjacji walut w regionie (wynik niższy o 2,3 mln ). Koszty operacyjne po wyłączeniu efektu deprecjacji walut zmniejszyły się o 0,6 mln dzięki polityce oszczędnościowej wdrażanej przez kadrę zarządzającą. Koszty administracyjne W centrum uwagi znalazły się koszty ogólne. Pod koniec roku 2008 podjęła kroki zmierzające do wycofania swoich akcji z obrotu rynku AIM w celu zmniejszenia kosztów i uproszczenia działalności, jednak akcjonariusze nie wyrazili zgody na taki krok. Przedsięwzięto również inne środki mające na celu obniżenie kosztów, włącznie ze zmianą biegłego rewidenta, analizą porównawczą, redukcją kosztów kadrowych oraz negocjowaniem nowym umów z dostawcami. W rezultacie koszty administracyjne wyniosły 5,8 mln (za pierwsze sześć miesięcy 2008 r.: 8,4 mln ). Spadek kosztów o 2,6 mln obejmuje efekt deprecjacji walut w regionie w wysokości 0,8 mln. Koszty administracyjne po wyłączeniu efektu deprecjacji walut były niższe o 1,8 mln dzięki polityce oszczędnościowej wdrażanej przez kadrę zarządzającą oraz redukcji wynagrodzeń osób zarządzających. Pozostałe przychody i koszty operacyjne Pozostałe przychody i koszty operacyjne obejmują pozycje, które nie są bezpośrednio związane z bieżącą działalnością Grupy. Pozostałe przychody i koszty obejmują: przychody i koszty związane z pozycjami refakturowanymi na wykonawców i innych dostawców, przychody i koszty z tytułu odsetek za zwłokę oraz inne podobne pozycje. W omawianych przychodach i kosztach uwzględniono również rezerwy o łącznej wartości 4,8 mln, odzwierciedlające utratę wartości bilansowej aktywów w stosunku do ich wartości wynikającej z niezależnych wycen. Przychody i koszty finansowe Rachunek zysków i strat za sześć miesięcy zakończonych 30 czerwca 2009 r. obejmuje koszty finansowe w kwocie 6,7 mln (2008 r.: 6,4 mln ). Niższy koszt zewnętrznego finansowania dłużnego wynikający z obniżenia stopy IBOR i innych międzybankowych stóp procentowych zniwelowały straty jakie Grupa poniosła na transakcji zamiany stóp procentowych. Kursy walut obcych Na wyniki pierwszego półrocza 2009 r. negatywnie wpłynęło dalsze osłabienie walut krajów Europy Środkowo- Wschodniej. Dla inwestycji Atlas w Polsce (największy rynek Spółki) istotny okazał się spadek wartości złotówki o 7,1% (różnica pomiędzy kursem z 31 grudnia 2008 r. a kursem z 30 czerwca 2009 r.). Skutkiem osłabienia walut funkcjonalnych były straty z tytułu różnic kursowych w wysokości 10,2 mln, wykazane w rachunku zysków i strat (2008 r.: zysk z tytułu dodatnich różnic kursowych na poziomie 6,8 mln ) i w rezerwach w wysokości 9,8 mln (2008 r.: zysk 9,9 mln ) w półroczu zakończonym 30 czerwca 2009 r. 14

Poniższa tabela przedstawia zestawienie kursów (średnich i zamknięcia) walut poszczególnych krajów wobec waluty sprawozdawczej zastosowanej w sprawozdaniach finansowych. Polski złoty Węgierski forint Rumuński lej Słowacka korona wejście do strefy euro Bułgarska lewa Kurs bieżący 13 sierpnia 2009 4.1206 268.63 4.2158 b/d 1,95583 Kurs zamknięcia 30 czerwca 2009 4,4696 272,43 4,2067 b/d 1,95583 31 grudnia 2008 4,1724 264,78 3,9852 30,126 1,95583 Zmiana w % 7,1% 2,9% 5,6% b/d 0% 30 czerwca 2008 3,3542 237,03 3,6475 30,312 1,95583 Kurs średni I półrocze 2009 4,4678 290,25 4,2293 b/d 1,95583 2008 3,5166 251,25 3,6827 31,291 1,95583 Zmiana w % 27,0% 15,5% 14,8% b/d 0% I półrocze 2008 3,4925 252,24 3,6709 32,250 1,95583 Powyższe dane potwierdzają dalszy spadek wartości walut bazowych w pierwszym półroczu 2009 r. w wyniku coraz silniejszego odczuwania przez region Europy Środkowo-Wschodniej wpływu światowego kryzysu finansowego. W styczniu 2009 r. Słowacja przystąpiła do strefy euro. Znaczne straty z tytułu różnic kursowych wykazane w rachunku zysków i strat dotyczą ujemnych różnic kursowych z tytułu kredytów bankowych denominowanych w euro, wykazywanych w lokalnej walucie funkcjonalnej poszczególnych spółek Grupy, a następnie przeliczonych na euro wyłącznie na potrzeby prezentacji w skonsolidowanym sprawozdaniu finansowym. Poza informacjami przedstawionymi powyżej, nie wystąpiły inne czynniki ani okoliczności mające istotny wpływ na wyniki półrocza zakończonego 30 czerwca 2009 r. Wartość Aktywów Netto Nieruchomości będące aktywami Grupy podzielone są na trzy kategorie ujmowane zgodnie z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej. Wzrost wartości w każdej z tych kategorii jest ujmowany odmiennie, zgodnie z poniższymi zasadami: Aktywa generujące dochód odpłatnie wynajęte najemcom sklasyfikowane jako nieruchomości inwestycyjne, których zmiany wyceny ujmowane są w rachunku zysków i strat; Rzeczowe aktywa trwałe obsługiwane przez Grupę w celu generowania przychodów, np. Hotel Hilton lub nieruchomości gruntowe pod zabudowę aktywami generującymi dochód zmiany wyceny ujmowane są bezpośrednio w kapitale rezerwowym po odliczeniu podatku dochodowego; oraz Nieruchomości deweloperskie, w tym grunty na których powstają ujmowane jako zapasy, bez ujmowania wzrostu wartości w sprawozdaniu finansowym. 15

Poniżej przedstawiono najważniejsze dane związane z Wartością Aktywów Netto na Akcję, w tym Wartość Aktywów Netto na Akcję wykazaną w sprawozdaniu finansowym oraz Skorygowaną Wartość Aktywów Netto na Akcję ustaloną w związku z pierwszą ofertą publiczną i wykazaną wcześniej przez Spółkę. Wartość aktywów netto w I półroczu 2009 Wartość aktywów netto na akcję w I półroczu 2009 Wartość aktywów netto na akcję w IV kw. 2008 Podstawowa wartość aktywów netto 121 854 2,60 3,68 Wzrost wartości gruntów pod zabudowę nie ujęty w 43 545 sprawozdaniu finansowym Podatek odroczony (8 281) Skorygowana wartość aktywów netto 157 118 3,35 4,42 Uwagi: Według stanu na 30 czerwca 2009 r. i 31 grudnia 2008 r., liczba wyemitowanych akcji wynosiła 46 852 014 Według stanu na 30 czerwca 2009 r. i 31 grudnia 2008 r., liczba wyemitowanych warrantów wynosiła 5 448 118. W rachunku zysków i strat ujęto efekt zmiany wartości nieruchomości inwestycyjnych Grupy w wysokości 16,1 mln. Spadek kapitału rezerwowego z aktualizacji wyceny w wysokości 8,6 mln odzwierciedla zmianę w wycenie Hotelu Hilton i Hotelu Golden Tulip, po odliczeniu podatku. Wysokość wynagrodzenia podstawowego oraz wynagrodzenia za wyniki dla Zarządzającego Nieruchomościami ustalana jest na podstawie Skorygowanej Wartości Aktywów Netto. Wynagrodzenie podstawowe płatne na rzecz AMC za okres sześciu miesięcy zakończonych 30 czerwca 2009 r. wyniosło 2,07 mln (30 czerwca 2008 r.: 2,86 mln ). Rezerwa na koszty związane z wypłatą wynagrodzenia za wyniki nie została utworzona ze względu na brak miarodajnych danych szacunkowych; wskaźniki efektywności są obliczane na koniec roku i mogą podlegać istotnym zmianom wynikającym z wycen przeprowadzanych przez firmy zewnętrzne. Bieżąca działalność Portfel nieruchomości Spółki podlega systematycznemu przeglądowi tak, aby zapewnić jego zgodność ze strategią Spółki, zakładającą stworzenie zrównoważonego portfela służącego następującym celom: wzrost kapitału w dłuższej perspektywie, budowanie potencjału umożliwiającego wzrost wartości poprzez aktywne i innowacyjne programy zarządzania aktywami, oraz realizacja atrakcyjnych marż deweloperskich. Do strategicznych celów w obszarze zarządzania należy kontrola i obniżanie kosztów budowy oraz czasu realizacji projektów inwestycyjnych, zwłaszcza w kontekście wahań cen towarów na rynkach międzynarodowych oraz wzrostu kosztów zatrudnienia w regionie. Wśród pozostałych celów strategicznych wymienić należy refinansowanie portfela, zabezpieczenie finansowania prac budowlanych oraz ocenę różnorodnych możliwości pozyskiwania kapitału. Zarządzanie finansowe i operacyjne oraz zarządzanie ryzykiem od trzech lat posiada status spółki publicznej, której akcje notowane są równolegle na giełdzie w Warszawie i Londynie. Nieustannie wypełniając swoje zobowiązania względem akcjonariuszy i rynków, oraz prowadząc politykę pełnego ujawniania informacji i terminowego raportowania, prowadzi stałe działania mające na celu optymalizację i rozwój systemu zarządzania finansowego i operacyjnego. We wszystkich głównych krajach, w których Grupa inwestuje działają zespoły AMC ds. finansów, korzystające ze wsparcia, jakiego udziela im doświadczony zespół pracowników zajmujących się finansami grupy. Wysoko wykwalifikowani członkowie centralnego zespołu operacyjnego AMC i Komitetu Inwestycyjnego monitorują i kontrolują projekty inwestycyjne oraz inne istotne sprawy związane z działalnością operacyjną. Zespół zarządzający stale dokonuje przeglądów struktur operacyjnych w celu optymalizacji wydajności i skuteczności sieci, co jest szczególnie ważne w obecnych warunkach gospodarczych. Atlas niezmiennie dąży do usprawniania procedur kontroli wewnętrznej i sprawozdawczości oraz systemów informatycznych, co ma ułatwić terminowe generowanie odpowiednich informacji o charakterze zarządczym na potrzeby bieżącej oceny wyników Grupy. W 2008 r. z powodzeniem wdrożyła nowy system sprawozdawczości finansowej, dzięki czemu obecnie Grupa dysponuje systemami raportowania, zarządzania finansowego i kontroli wewnętrznej spełniającymi wymogi prowadzenia sprawozdawczości dla spółki podwójnie notowanej oraz grupy. W 2009 r. system ten został unowocześniony i jest obecnie wdrożony i stosowany we wszystkich podmiotach zajmujących się w Grupie sprawozdawczością finansową. Działania te odgrywają kluczowe znaczenie dla zapewnienia najwyższych standardów w zakresie ładu korporacyjnego oraz zarządzania ryzykiem. 16