Comment on. Adalbert Winkler Evaluation of the pre-2008 European model of cohesive growth. by Cezary Wójcik

Podobne dokumenty
Economic Survey 2018 Poland in the eyes of foreign investors

Economic Survey 2018 Poland in the eyes of foreign investors

Domy inaczej pomyślane A different type of housing CEZARY SANKOWSKI

Ankiety Nowe funkcje! Pomoc Twoje konto Wyloguj. BIODIVERSITY OF RIVERS: Survey to students

Tychy, plan miasta: Skala 1: (Polish Edition)


Czy mogę podjąć gotówkę w [nazwa kraju] bez dodatkowych opłat? Asking whether there are commission fees when you withdraw money in a certain country

Asking whether there are commission fees when you withdraw money in a certain country

Czy mogę podjąć gotówkę w [nazwa kraju] bez dodatkowych opłat? Asking whether there are commission fees when you withdraw money in a certain country

Patients price acceptance SELECTED FINDINGS

17-18 września 2016 Spółka Limited w UK. Jako Wehikuł Inwestycyjny. Marek Niedźwiedź. InvestCamp 2016 PL

Wojewodztwo Koszalinskie: Obiekty i walory krajoznawcze (Inwentaryzacja krajoznawcza Polski) (Polish Edition)

Życie za granicą Bank

Życie za granicą Bank

Stargard Szczecinski i okolice (Polish Edition)

Analysis of Movie Profitability STAT 469 IN CLASS ANALYSIS #2

ERASMUS + : Trail of extinct and active volcanoes, earthquakes through Europe. SURVEY TO STUDENTS.

Zakopane, plan miasta: Skala ok. 1: = City map (Polish Edition)

Ankiety Nowe funkcje! Pomoc Twoje konto Wyloguj. BIODIVERSITY OF RIVERS: Survey to teachers

MaPlan Sp. z O.O. Click here if your download doesn"t start automatically

Karpacz, plan miasta 1:10 000: Panorama Karkonoszy, mapa szlakow turystycznych (Polish Edition)

SSW1.1, HFW Fry #20, Zeno #25 Benchmark: Qtr.1. Fry #65, Zeno #67. like

Sargent Opens Sonairte Farmers' Market

Revenue Maximization. Sept. 25, 2018

Emilka szuka swojej gwiazdy / Emily Climbs (Emily, #2)

Financial support for start-uppres. Where to get money? - Equity. - Credit. - Local Labor Office - Six times the national average wage (22000 zł)

Kreacja pieniądza: mity i rzeczywistość Czy banki centralne kreują pieniądze? Czy QE to masowe drukowanie pieniędzy?

Wymiary wolności gospodarczej. Co ma, a co nie ma znaczenia? Aleksander Łaszek Andrzej Rzońca

Dominika Janik-Hornik (Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach) Kornelia Kamińska (ESN Akademia Górniczo-Hutnicza) Dorota Rytwińska (FRSE)

Export Markets Enterprise Florida Inc.

ZAGRANICZNE INWESTYCJE BEZPOŚREDNIE

Please fill in the questionnaire below. Each person who was involved in (parts of) the project can respond.

Machine Learning for Data Science (CS4786) Lecture 11. Spectral Embedding + Clustering

Trudne wybory banków centralnych. Strategia celu inflacyjnego (2)

Debt securities both markets (money & capital), depending on maturities of those securities.

Unit of Social Gerontology, Institute of Labour and Social Studies ageing and its consequences for society

Machine Learning for Data Science (CS4786) Lecture11. Random Projections & Canonical Correlation Analysis

Working Tax Credit Child Tax Credit Jobseeker s Allowance

Planowanie zrównoważonego transportu miejskiego w Polsce. Sustainable Urban Mobility Planning Poland. Wprowadzenie. Introduction


Wojewodztwo Koszalinskie: Obiekty i walory krajoznawcze (Inwentaryzacja krajoznawcza Polski) (Polish Edition)

Adam Kozierkiewicz JASPERS

European Crime Prevention Award (ECPA) Annex I - new version 2014

ARNOLD. EDUKACJA KULTURYSTY (POLSKA WERSJA JEZYKOWA) BY DOUGLAS KENT HALL

Indeks Wolności Gospodarczej 2014

ABOUT NEW EASTERN EUROPE BESTmQUARTERLYmJOURNAL

Polityka gospodarcza Polski w integrującej się Europie

Konsorcjum Śląskich Uczelni Publicznych

I webinarium

Dlaczego przy końcu lat 20. Rezerwa Federalna obniżyła stopy procentowe w trakcie boomu na giełdzie?

Pielgrzymka do Ojczyzny: Przemowienia i homilie Ojca Swietego Jana Pawla II (Jan Pawel II-- pierwszy Polak na Stolicy Piotrowej) (Polish Edition)

Angielski Biznes Ciekawie

Wybrzeze Baltyku, mapa turystyczna 1: (Polish Edition)

DODATKOWE ĆWICZENIA EGZAMINACYJNE

NEW CUSTOMER CONSULTATION QUESTIONNAIRE KWESTIONARIUSZ KONSULTACYJNY DLA NOWEGO KLIENTA

Wojewodztwo Koszalinskie: Obiekty i walory krajoznawcze (Inwentaryzacja krajoznawcza Polski) (Polish Edition)

Katowice, plan miasta: Skala 1: = City map = Stadtplan (Polish Edition)

ANKIETA ŚWIAT BAJEK MOJEGO DZIECKA


Helena Boguta, klasa 8W, rok szkolny 2018/2019

Extraclass. Football Men. Season 2009/10 - Autumn round

Jak zasada Pareto może pomóc Ci w nauce języków obcych?

Adam Czudec. Ekonomiczne uwarunkowania rozwoju wielofunkcyjnego rolnictwa

Network Services for Spatial Data in European Geo-Portals and their Compliance with ISO and OGC Standards

SubVersion. Piotr Mikulski. SubVersion. P. Mikulski. Co to jest subversion? Zalety SubVersion. Wady SubVersion. Inne różnice SubVersion i CVS

POLISH ELEVATOR MARKET ONE YEAR AFTER JOINING EU

Wsparcie dyplomacji ekonomicznej dla strategii surowcowej

Sustainable mobility: strategic challenge for Polish cities on the example of city of Gdynia

Polska Federacja Klubów Business and Professional Women

Organic plant breeding: EU legal framework and legislative challenges Ekologiczna hodowla roślin: ramy prawne UE i wyzwania legislacyjne

An employer s statement on the posting of a worker to the territory of the Republic of Poland

EXPERIENCE OF ŁUBIANKA

Zastosowanie Internetu w małych i średnich przedsiębiorstwach

Instytucje gospodarki rynkowej w Polsce

Goodman Kraków Airport Logistics Centre. 62,350 sqm available. Units from 1,750 sqm for immediate lease. space for growth+

Satysfakcja ze zrealizowania części studiów za granicą w świetle badań przeprowadzonych przez ESN. Emilia Kowalczyk ESN Polska

Miedzy legenda a historia: Szlakiem piastowskim z Poznania do Gniezna (Biblioteka Kroniki Wielkopolski) (Polish Edition)

National Centre for Research and Development

Latest Development of Composite Indicators in the Czech Republic

Effective Governance of Education at the Local Level

y = The Chain Rule Show all work. No calculator unless otherwise stated. If asked to Explain your answer, write in complete sentences.

POLITYKA PRYWATNOŚCI / PRIVACY POLICY

Not sticks but carrots how can we keep our community more informed

Dylematy polityki fiskalnej

WYDZIAŁ NAUK EKONOMICZNYCH

Test sprawdzający znajomość języka angielskiego

Dolny Slask 1: , mapa turystycznosamochodowa: Plan Wroclawia (Polish Edition)

na przyktadzie Polski, Czech, Slowacji i W^gier

TEORIA INTEGRACJI GOSPODARCZEJ wykład 7 Mikroekonomiczne aspekty integracji gospodarczej. Analiza na modelu MSMD

Rev Źródło:

UNIVERSITY OF ECONOMIC ACTIVITY INWARSAW SOCIO - ECONOMIC SOCIETY "MAZOWSZE" Globalization. Chance or IUusion?

ZAJĘCIA DLA OPIEKUNÓW STUDENTÓW EUD I AME

Sytuacja gospodarcza w PL i EA. Tomasz Gibas, Komisja Europejska Wrocław, 25 kwietnia 2019 r.

Instrukcja konfiguracji usługi Wirtualnej Sieci Prywatnej w systemie Mac OSX

Zarządzanie sieciami telekomunikacyjnymi

Systemy bankowe Ryszard Kokoszczyński. Japoński system bankowy Wykład 9

Bardzo formalny, odbiorca posiada specjalny tytuł, który jest używany zamiast nazwiska

Niepubliczne Przedszkole i Żłobek EPIONKOWO

PAKIET KLIMATYCZNO ENERGETYCZNY UE

Transkrypt:

Comment on Adalbert Winkler Evaluation of the pre-2008 European model of cohesive growth by Cezary Wójcik Friedrich-Ebert-Stiftung 23 October 2009 1

Agenda Overview and general remarks Some specific remarks Summary: lessons for cohesive growth 2

General remarks Very good input paper which raises a number of interesting points Cohesive growth before the crisis Albeit with different patters globally and in Europe: imbalances vs. divergences (?) Two alternative explantations for crisis Macro policy mistake (global imbalances cause) Financial integration (patters and financial markets failure) Is there a 3rd explanation Some interesting remarks Floating vs fixed exchange rate regimes (China, Latvia, Poland)? CEE would have not avoided the crisis? Debt credit booms, sustainable growth and the euro? How to reconcile the 3 objectives 3

Specific remarks Do we have a 3rd explanation? Imagine a patient with a sore throat who visists 3 doctors (here I follow a wonderful article by M. Lind) 1th tells: you have only cold and prescribes aspirine 2nd tells: the cold is a symptom of pneumonia and prescribes antibiotics 3rd tells: yes, it s sore thoat, caused by pneumonia but the patient must also deal with that fact that she is an alcoholic addiction that weakened the immune system. Prescribes, aspirine for cold, antibiotics for pneumonia and 12-step program for overcoming alcohol addiction In terms of crisis:what is sore throat, aspirine, antibiotics and 12-step program? 4

The 3rd explanation? Doctors in terms of crisis 1th: This is credit crisis/subprime caused by lax regulation (levarage) 2nd: Yes lax regulation a problem, but the underlying problem is global imbalances (asian oversaving which led to low % in the US) Yes, regulatory system was broken, and yes the underlying problem were global imbalances. But the bubble would have not arisen, was there more equal distribution of income (employers on both sides shared more gains from productivity) There is a parallel between 1930 and 2000 crisis productivity surged and worker wages stagnated in ani-union political climate + the rich used their increased share to speculate in property markets Prescription yes, there is a need for sound regulation, but it s not sufficient without rebalancing of global economy and rebalancing is not enough unless workers share more gains from growth Americans with higher wages will have less of a need to borrow, and if chinese wages and consuption rise there will be less excess savings (???) This implies that we need more cohesive growth internally to have cohesive growth internationally 5

Debt, credit boom and euro Private sector debt to GDP 120 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 100 80 60 40 20 0 CZ HU PL SK SI EE LV LT BG RO euro area Debt accummulation? Not a problem if, but how to manage it. Paralell with financial integration / euro integration 6

CEE, debt, credit boom and euro Many channales of euro integration trade, transaction costs, fdi, risk premia... Baseline scenario risk premia interest % investment Alternative scenario? risk premia interest % consumpsion 7

What it depends on? Two types of economy (follow Rodrik): TYPE I: Saving-constrained Lots of investement projects with high return, but no financing TYPE II: Investment-constrained Financing available, but no productive investement projects Difference: Domestic interest rate % (financing) has not influence over inverstment outlays in TYPE II Implications of the fall of the interest % for GDP growth 8

Lessons for cohesive growth Base your growth primarly on domestic savings Open to foreign savings, but make sure that foreign lending is secondary and is spent on investments reduce barriers to business, improve public sector efficiency Allow, but keep in check debt-led consumption Any-cyclical financial supervision, any-cyclycal fiscal policy Keep en eye on competitive exchange rate In open capital account: flexible? With capital controls: less flexibility possible? Do we need more cohesive growth domestically in order to have a cohesive growth internationally? 9

Thank you 10

11

Debt, credit boom and euro Introduction of the euro Price transparency trans. costs reduction Ex. Rate risk reduction Fall of interest % Fall of macro risk Inverstement 12

O dwóch tezach... Nie kolor pieniądza decyduje o bogactwie narodów... ale dobry pieniądz tak (złoty a euro?) Euro to kamuflaż dla braku reform... ale euro może być katalizatorem zmian 13

Efekt spadku stóp %: saving-constrained S Trzy skutki 1. Wzrost inwestycji 2. Wrost konsumpcji 3. Napływ kapitału z zagranicy r o Wzrost gospodarczy r 1 I S, I... trwały... Inwestycje zwiększają potencjał...konsumpcja sfinansowana 14

Efekt spadku stóp %: investment-constrained Skutki I 1 I S 1. Krzywa inwestycji pionowa 2.... inwestycje stałe 3. Tylko wzrost konsumpcji 4. Substytycja oszcz. krajowych oszcz. zagranicznymi r o r 1 Nietrwały wzrost gospodarczy?... Inwestycje nie są jego podstawą (ale boom konsumpcyjny) Możliwy spadek inwestycji... import oszczędności / konsumpcja prowadzi do aprecjacji kursu i utraty S, I konkurencyjności 15

Wnioski: jakie reformy? S Co może przechylać krzywą inwestycji r o I Działania makro i mikroekonomiczne... konkurencyjny kurs walutowy (ULC)... obciążenia fiskalne będące barierą dla inwestycji... polegaj na oszczędnościach krajowych... otoczenie regulacyjne / instytucje S, I 16

Jak to wygląda w Polsce? Jaką gospodarką jest Polska? r o S I S, I Z jednej strony:... Gospodarka doganiająca z wysoką krańcową produktywnością kapitału... Sporo interesujących projektów inwestycyjnych Z drugiej strony:... Niski udział inwestycji w PKB, przy niskich stopach procentowych... Szereg barier?... Fundusze UE / Emigracja / Regulacje biznesu i otoczenie instytucjonalne 17