Jak odróżnić spółkę dobrą od kiepskiej? Co inwestor może wyczytać między wierszami sprawozdań finansowych i jak ta wiedza może pomóc w inwestowaniu... Karpacz, 26 maja 2018 Konferencja Wall Street #22
Chwila na autopromocję;) Blog Z pamiętnika analityka Poza tym: 16 lat pracy w branży finansowej 4 lata współpracy ze Stockwatch.pl jako analityk Licencja doradcy inwestcyjnego Zdane egzaminy CFA...
Po co szukać dobrych spółek? Uczciwość i wiarygodność Jeśli spółka: Rozwija zyskowny biznes Jest uczciwa i wiarygodna To pewnie warto w nią zainwestować! Zostaje jeszcze kwestia ceny! Rozwój biznesu i zyski
CD PROJEKT - 12 300 procent zysku w 8 lat!
Apple 44 900 procent zysku w 34 lata!
Sprawozdanie finansowe z czego się składa? Rachunek wyników (rachunek zysków i strat) Bilans (sprawozdanie z sytuacji finansowej) Sprawozdanie z przepływu środków pieniężnych Zmiany w kapitale własnym Noty do sprawozdania finansowego Opinia audytora Sprawozdanie z działalności Prezentacja dla inwestorów Inne materiały (listy, dane finansowe, oświadczenia, nagrania z konferencji wynikowych)
Jaka to spółka? Sprawozdanie finansowe z opinią audytora
Sprawozdanie finansowe z czego się składa? Przykład: spółka ABC DATA
Sprawozdanie finansowe z czego się składa?
Jak pracować ze sprawozdaniem finansowym? Analiza podstawowych wskaźników (C/Z i C/WK) Analiza tabelek (bilans, rzis, przepływy) Pojawiają się pytania: Czy spółka zarabia na podstawej działalności? Czy spółka się rozwija? Czy wynik jest powtarzalny? Dlaczego wskaźniki są na takim poziomie? Analiza not dodatkowych do sprawozdania Ocena efektów analizy: Czy udało się uzyskać wyjaśnienie? Co oznacza brak wyjaśnienia?
Co spółka giełdowa może osiągnąć za pomocą odpowiedniego podejścia do sprawozdania finansowego? Kreowanie przychodów Ukrywanie kosztów Kreowanie zysków Kreowanie kapitałów Zrobienie dobrego wrażenia na inwestorach Ukrywanie negatywnych informacji Powiększenie wartości majątku należącego do spółki Celem analizy sprawozdania finansowego jest uzyskanie prawdziwej informacji o spółce.
Praca ze sprawozdaniem kiedy pojawiają się problemy i robi się trudniej? Sytuacje wymagające dodatkowej uwagi: Branże o specyficznych zasadach rachunkowości gaming, windykacja, deweloperzy i budowlanka Spółki prowadzące prace badawcze i rozwojowe Specyficzne formy sprawozdań finansowych banki, ubezpieczyciele (PZU) Niestandardowa polityka rachunkowości Spółki prowadzące działalność w wielu segmentach (konglomeraty) Spółki przed lub w trakcie postępowania upadłościowego/układowego
Spółki z kłopatami co nam da analiza sprawozdania finansowego?
Znaki ostrzegawcze kiedy sprawozdanie finansowe może być mało wiarygodne? Niestandardowa polityka rachunkowości Branże wrażliwe na sposoby księgowania Bałagan i błędy w sprawozdaniu Publikowanie sprawozdań na ostatnią chwilę Opóźnianie dat publikacji sprawozdania Transakcje z podmiotami powiązanymi Kreatywne budowanie kapitału Sygnały o nieuczciwości spółki
Rachunek wyników przychody i koszty Analiza przychodów: Czy rosną w sposób systematyczny Czy firma utrzymuje lub zwiększa marżę na sprzedaży Pozostałe przychody operacyjne co w nich jest i jaką mają wagę dla całości przychodów? Wpływ kursów walutowych Analiza kosztów: Czy rosną szybciej niż przychody Czy występują duże wahania kosztów Koszty stałe i jednorazowe
Rachunek wyników wynik finansowy Co wpłynęło na ostateczny wynik finansowy: Jaką część wyniku netto/brutto stanowi wynik z działalności operacyjnej Pozostałe przychody operacyjne i pozostałe koszty operacyjne Koszty i przychody finansowe Wpływ różnic kursowych na wynik finansowy Pozycja walutowa eksporterzy, importerzy i naturalny hedging Czy wystąpiły transakcje jednorazowe Zyski z przeszacowania wartości posiadanego majątku Zyski z transakcji związanych z fuzjami i przejęciami Bardzo dużo wątpliwości pozwoli rozwiać konfrontacja ze sprawozdaniem z przepływu gotówki (cash-flow)
Rachunek wyników znaki ostrzegawcze Unikanie konsolidacji kontrolowanych podmiotów Zyski ze wzrostu wartości posiadanego majątku Zyski z przeszacowania majątku przy przejęciach Zyski o charakterze niegotówkowym Niska efektywna stopa opodatkowania
Bilans na co zwracać uwagę w aktywach? Wartości niematerialne i prawne co wchodzi w ich skład? Wartość firmy tu trzeba szczególnie uważać Majątek rzeczowy co się na niego składa Nieruchomości posiadane przez firmę Zapasy struktura czasowa Należności struktura czasowa Gotówka czy firma może nią swobodnie dysponować
Bilans - na co zwracać uwagę w pasywach? Czy występują zdarzenia obniżające kapitał własny, które nie przechodzą przez rachunek wyników Kapitały mniejszości Kapitały mniejszości należące do głównego udziałowca Zadłużenie krótko i długoterminowe? Czy spółka reguluje zobowiązania handlowe?
Jak powstaje wartość firmy (bez zysków z przeszacowania)? Wartość firmy Cena za nabyte przedsiębiorstwo Aktywa Zobowiązania
Jak powstaje wartość firmy i zyski z przeszacowania? Przeszacowanie wartości nabytego majątku (zysk - kapitały własne) Wartość firmy Cena za nabyte przedsiębiorstwo Aktywa Zobowiązania
Bilans znaki ostrzegawcze Malejący majątek rzeczowy Wysoka wartość firmy (goodwill) Koszty działalności ukryte w bilansie Rosnące należności, zapasy i zobowiązania Wysokie kapitały mniejszości
Sprawozdanie z przepływu środków pieniężnych (cash-flow) Tu możemy znaleźć odpowiedź na większość najważnych pytań o biznes i zdolność do generowania dochodów! Czy działalność operacyjna przynosi gotówkę? Czy gotówka z działalności operacyjnej jest zdominowana przez zmiany kapitału obrotowego? Ile spółka musi inwestować, aby zachować pozycję konkurencyjną? Czy spółka wymaga dodatkowego kapitału?
CF zdominowany przez kapitał obrotowy
Zyski, których nie można wypłacić Dlaczego TAURON nie wypłaca dywidendy?
Przepływy pieniężne znaki ostrzegawcze Ujemna gotówka z działalności operacyjnej (CFO) Nadmierny wzrost kapitału obrotowego (CFO) Wyprzedaż majątku firmy (CFI) Zbyt duży poziom inwestycji (CFI) Brak inwestycji (CFI) Rosnące zadłużenie spółki (CFF)
Prezentacja wynikowa jak ją czytać? Na jakim poziomie są prezentowane zyski? Co jest sukcesem według spółki? Nagrody i osiągnięcia Co spółka traktuje jako zdarzenia jednorazowe (sprawozdania z korektami np. jednorazowe koszty) Kopalnia wiedzy branżowej Czego w prezentacji nie ma? Dlaczego? Przygotowanie prezentacji dla inwestorów świadczy o tym, że spółka przywiązuje wagę do relacji inwestorskich. Jakie są jednak intencje spółki?
Prezentacja wyniki skorygowane Według zarządu jest 30% więcej zysku niż w sprawozdaniu finansowym
Analiza sprawozdań jak się tego nauczyć? Potrzebna jest podstawowa wiedza dotycząca sprawozdań Zależności pomiędzy elementami sprawozdania: Rachunek wyników i bilans Rachunek wyników i przepływy finansowe Bilans i przepływy finansowe Praktyka Praktyka Praktyka Analizy sprawozdań finansowych spółek z GPW to rzadki towar na naszym rynku (Stockwatch.pl, SII,...).
Analiza sprawozdań i analiza fundamentalna Analiza sprawozdania finnasowego jest tylko jednym z elementów analizy fundamentalnej Co zwykle robi Warren Buffet? Przewodniczący Buffet czyta sprawozania finansowe!
Pytania? Powodzenia w Waszych inwestycjach!