PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE PROFESJONALNYCH PROGNOSTÓW

Transkrypt

1 PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE PROFESJONALNYCH PROGNOSTÓW WYNIKI ANKIETY MAKRO OEKONOMICZNEJ NBP RUNDA Z WRZEŚNIA R. Instytut Ekonomiczny Biuro Badań wrzesień r.

2 W niniejszym materiale przedstawiamy wyniki kolejnej rundy r Ankiety Makroekono- micznej NBP (NBP Survey of Professional Forecasters) ). W Ankiecie Makroekono- ośrodki micznej NBP uczestniczą eksperci wytypowani przez instytucje finansowe, analityczno-badawcze oraz organizacje pracobiorców i pracodawców. Najnowsze badanie było przeprowadzane w okresie od 7 wrześniaa do październi- uzyskane ka r. Uczestniczyło w nim ekspertów. W niniejszym materiale przedstawiamy wyniki.

3 Spis treści Spis treści Streszczenie.... Informacje nt. Ankiety Makroekonomicznej NBP Informacje nt. bieżącego badania Wyniki bieżącej rundy Ankiety Makroekonomicznej NBP Prognozy CPI, PKB i stopy referencyjnej NBP horyzont -kwartalny Prognozy CPI, PKB i stopy referencyjnej NBP horyzont 8-kwartalny Prognozy inflacji CPI wskaźniki średnioroczne..... Prognozy wzrostu PKB wskaźniki średnioroczne..... Prognozy stopy referencyjnej NBPP wskaźniki średnioroczne..... Prognozy długookresowe CPI, PKB i stopy referencyjnej NBP N Prognozy punktowe zmiennych uzupełniających Prognozy CPI, PKB i stopy referencyjnej NBP z kolejnych rund ankiety Prognozy punktowe zmiennych uzupełniających z kolejnych rund ankiety... 7 Aneks: Panel ekspertów Ankiety Makroekonomicznej NBP... 8

4 Streszczenie Zgodnie z wynikami Ankiety Makroekono omicznej NBP przeprowadzonej we wrześniu r. wśród profesjonalnych prognostów, mediana rozkładu zagregowanego prognoz inflacji na r. wynosi ok.,8, zaśś z prawdopodobieństwem inflacja nie wyjdzie poza prze- od dział,-,9. W przyszłym roku inflacja powróci do pasmaa dopuszczalnych odchyleń celu inflacyjnego NBP i pozostanie w nim w kolejnym roku, kształtując się na poziomie ok.,8 średniorocznie. Niemniej jednak wielu ekspertów nie wyklucza w możliwości realizacji r scenariuszy prowadzących do odmiennego przebiegu procesów inflacyjnych: -procentowe przedziały prawdopodobieństwa inflacji w i r. wynoszą odpowiednio:,-, oraz,-,. Prawdopodobieństwo, że w latach - inflacja ukształtuje się w pa- śmie dopuszczalnych odchyleń od celu inflacyjnego NBP jest istotnie wyższe niż prawdopo- zgodnie dobieństwo wartości spoza tego przedziału, wynosząc, odpowiednio ok. 8 i 7. Czynnikami prowadzącymi do zmniejszenia się inflacji w latach - będą, z prognozami zmiennych uzupełniających, sytuacjaa na rynku pracy p oraz stopniowa aprecja- do NBP, wskazuje się ryzyka wzrostu inflacji, związane zwłaszcza z kształtowaniem się cen cja kursu walutowego. Z drugiej strony w komentarzach, któree kilku prognostów przekazało surowców rolnych na świecie, wejściem w życie pakietu energetyczno-klimatycznego oraz podwyżkami cen regulowanych na poziomie samorządów. Według ekspertów Ankiety Makroekonom micznej NBP dynamika PKB w r. wyniesie ok., (mediana rozkładu zagregowanego). Można uznać, że istnieje w tym względzie konsensus wśród prognostów biorących udział w ankiecie z prawdopodobieństwem temw latach po wzrostu PKB nie wyjdzie poza przedział,-,7. Opinie na temat koniunktury - charakteryzują się większą niepewnością. Mediana rozkładu zagregowanego dynamiki PKB wskazuje na jej obniżenie się w r. do ok.,, a następnie przyspiesze- nie w r. do ok.,9, jednak odpowiednie -procentowe przedziały prawdopodobień- stwa sąą dosyć szerokie, odpowiednio:,7-, i,-,. W stosunku do poprzedniej rundy r ankiety prognozy wzrostu gospodarczg zego uległy przesu- nięciu w dół, głównie za sprawą gorszych prognoz koniunktury w strefie e euro. W komenta- rzach progności wskazują, żee zwłaszcza w horyzoncie najbliższego roku istotnym czynni- prognoz PKB jest skala konsolidacji fiskalnej i redukcji wydatków inwestycyjnych oraz reak- kiem wpływającym na sytuację gospodarczą i jednocześnie stanowiącym źródło niepewności cja władz fiskalnych na spowolnienie wzrostu. W dłuższym okresie istotnym czynnikiem nie- pol- pewności wskazanym przez prognostów w jest skala napływu funduszy UE do gospodarki skiej. W stosunku do poprzedniej rundy r ankiety wyraźnie obniżyły się prognozy odnośnie stopy referencyjnej NBP w r. Mediana rozkładu zagregowanego wskazuje na spadek stopy referencyjnej NBP z poziomu ok., w r. do ok., w r.,, a następnie na jej nieznaczny wzrost w r. -procentowe przedziały prawdopodobieństwa dla poszcze- gólnych lat wynoszą, odpowiednio:,-,,,8-, oraz,7-,.

5 . Informacje nt. Ankiety Makroekonomicznej NBP Informacje ogólne Ankieta Makroekonomiczna NBP (NBP Survey of Professional l Forecasters) jest narzędziem analitycznym służącym gromadzeniu i analizie prognoz makroekonomicznych różnych grup profesjonalnych prognostów, tj. analityków sektora finansowego, przedstawicieli ośrodków analityczno-badawczych specjalizujących się w prognozowaniu makroekonomicznym, jak równieżż ekspertów organizacji pracowników i pracodawców. Sposób zaprojektowania Ankiety pozwala na ocenęę stopnia zbieżności prognoz indywidual- NBP jest przeprowadzana cztery razy w roku w marcu, czerwcu, wrześniu i grudniu. Ter- nych, jak również niepewności towarzyszącej ich formułowaniu. Ankieta Makroekonomiczna min wypełniania ankiet obejmuje ostatnie tygodnie tych miesięcy i, zgodnie z sugestiami ekspertów od bieżącej ankiety, dni robocze po nich następujące. Informacje nt. panelu ekspertów Ankiety Makroekonomicznej NBP Panel zarejestrowanych aktywnych ekspertów Ankiety Makroekonomicznej NBP składa się obecniee z 8 prognostów, w tym : ekspertów instytucji finansowych, ekspertów ośrodków analityczno-badawczych, ekspertów organizacji pracownikóww i pracodawców. Wykres.. Skład panelu Ankiety Makroekonomicznej NBP eksperci instytucji finansowych eksperci ośrodków analityczno-badawczych eksperci organizacji pracowników i pracodawców Informacje na temat podstaw metodycznych Ankiety Makroekonomicznej NBP: H. Kowalczyk (), O eks- nazwy perckich ocenach niepewności w ankietach makroekonomicznych, Bank i Kredyt, nr (), str. -. Na stronie internetowej Ankiety Makroekonomi icznej NBP ( podajemy na bieżąco instytucji, których eksperci aktywowali konta w systemie informatycznym i wyrazili w zgodęę na podanie nazw tych instytucji. W Aneksie do niniejszego materiału znajduje się tabela pokazująca wszystkie instytucje, które wytypo- wały swoich ekspertów do Ankiety Makroekonomic cznej NBP.

6 Prognozowane zmienne i horyzonty prognoz Eksperci Ankiety Makroekonomicznej NBP podają prognozy głównych g zmiennych makroek- onomicznych istotnych z punktu widzeniaa polityki pieniężnej. W odniesieniu do inflacji CPI, dynamiki PKB oraz stopy referencyjnej NBP eksperci są proszeni o podanie prognoz probabilistycznych, opisujących stopień przekonania co do realizacji różnych scenariuszy rozwoju sytuacji gospodarcz ej. Treść pytania jest następu- jąca: Prosimy o rozważenie możliwych scenariuszy ekonomiczny ch, zastanowienie się jak bardzo są one wg Pani/Pana prawdopodobne i podanie na tej podstawie jj oraz za- kresu możliwych wartości. Prognozaa centralna to taka wartość wskaźnika, że równie prawdo- podobne jest wystąpienie wartości od niej niższych jak i wyższych. w Jest to więc mediana (-ty centyl) Pani/Panaa subiektywnego rozkładu prawdopodobieństwa. Oznaczanaa jest in- deksem (INF, PKB, REF ). Zakres wartości to przedział, któremu przypisuje Pani/Pan prawdopodobp bieństwo,9 a praw- dopodobieństwa wystąpienia wartości poniżej jego dolnej i górnej g granicy wynoszą,. Dol- na granica przedziału jest zatem -tym, a górna 9-tym centylem Pani/ /Pana subiektywnego rozkładu prawdopodobieństwa. Granica dolna oznaczana jest indeksemm (INF, PKB, REF ), a górna indeksem 9 (INF 9, PKB 9, REF 9 ). Pozostałe prognozy, dotyczące kursuu walutowego PLN/EUR, dynamiki przeciętnego wy- PKB nagrodzenia brutto ogółem, stopy bezrobocia rejestrowanego, cen ropy i dynamiki w strefie euro, mają charakter punktowy. Treść pytania o te zmienne jest następująca: Prosimy o podanie wartości zmiennych, które zostały założone przy określaniu centralnych prognoz inflacji i wzrostu. Eksperci Ankiety Makroekonomicznej NBP proszeni są także o określenie przebiegu innych zmiennych, które w ich opinii mogą mieć duży wpływ na inflację i dynamikę PKB w danej rundzie prognostycznej. Prognozy są formułowane w różnych r horyzontach: krótkim (bieżący rok), stępujące po bieżącym roku) i długim (średnia w najbliższych latach). średnim ( lata na- Sposoby prezentacji wyników Wykorzystujemy różne sposoby prezentacji wynikóww Ankiety, zależnie z od celu przetwarzania tych danych. W przypadku prognoz probabilistycznych stosujemy dwa sposoby prezentacji, umożliwiające analizowanie prognoz na poziomie indywidualnym i zagregowanym: W obszarze analizowaniaa prognoz indywidualnych i ich zmian z stosujemy tzw. wykresy punktowe (ang. scatter graphs), pokazujące stopień skupienia mediann i rozstępy kwanty- prognoz jest dobrą ilustracją konsensusu lub jego braku (Wykres ). lowe indywidualnych prognoz probabilistycznych (Wykress ). Taki sposób prezentacji Dla celów prezentacyjnych przedstawiamy też prognozy zagregowanee (Wykres ). W tym celu do kwantyli podawanych przez ekspertów Ankiety Makroekonomicznej NBP dopa- po- sowujemy funkcje gęstości prawdopodobieństwa, które są s następnie agregowane przez utworzenie rozkładu mieszanego. Udziały indywidualnych rozkładów w rozkładzie zagregowanym będą mogły być z czasem konstruowane w oparciu o kryteria zgodności rozkładów subiektywnych z obserwacjami. Należy zwrócić uwagę, że na postać funkcji zagregowanego rozkładu r prawdopodobieństwa ma wpływ zarówno towarzysząca ekspertom przy formułowaniu prognoz, jak i dzieląca ekspertów różnica zdań co do prognoz centralnych. Wyniki zagregowane powinny być analizowane łącznie z informacjami o prognozach indywidualnych, które pozwalają oce-

7 nić oba efekty. Wynik agregacji jest ponadto wrażliwy na zmiany w składzie grupy stów biorących udział w badaniu. Wykres.. Przykładowy wykres punktowy zmiany y prognoz i niepewności - rozstępy kwantylowe (mediany) progno- Każdy punkt wypełniony na czerwono odpowiada indywidualnej prognozie w bieżącej rundzie prognostycznej, każdy punkt wypełniony na biało indywidualnej prognozie z poprzedniej rundy prognostycznej. Wartość podanej przez eksperta jj (mediany) można odczytać na osi poziomej. Oś pionowa pokazuje, jakk duży jest wg eksperta rozrzut możliwych wartości. Miarą niepewności jest różnica między przedstawionymi przez eksperta górną i dolną granicą zakresu (rozstęp kwantylowy). Rozrzutt punktów wzdłużż osi poziowyższej lub mej informuje o tym, jak bardzo progności różnią się w swoich opiniach. Przesunięcie punktów w górę lub w dół świadczy o niższej niepewności towarzyszącej ekspertom przy formułowaniu przewidywań. W charakterze uzupełniającym przy pomocy prostokątów wzdłuż osi wykresu prezentujemy informacje statystyczne dotyczące punkto- wartości, wych prognoz centralnych i indywidualnej niepewności. Prostokąty pokazują przedziały, w których znajduje sięę środkowych kreska oznacza medianę, a kropka średnią w zbiorze punktów. Mediany wielkości prezentowanych na osiiach dla bieżącego badania zaznaczone są też dodatkowo przerywanymi liniami. Por. H. Kowalczyk (), O eksperckich ocenach niepewności w ankietach makroekonomicznych, Bank i Kre- dyt, nr (), str. -.

8 7 Wykres. Przykładowe wykresy punktowe i wnioskowanie o konsensusie Konsensus prognoz występuje, gdy mediany są skupione, a jest niewielka (A). O braku konsensusu świadczy wysoka dys- jest nieu- persja median przy niskiej niepewności (D). W pozostałych przypadkach (B, C) wnioskowanie o konsensusie lub jego brakuu prawnione. Oznaczenia: IQR rozstęp kwantylowy, MED mediana rozkładu subiektywnego (prognoza centralna). c Wykres. Przykładowyy sposób prezentacji prognozy zagregowanej funkcjaa gęstości i przedziały prawdopodo- bieństwa mediana > <--- przedział ---> < przedział >

9 8. Informacje nt. bieżącego badania Okres przeprowadzania ankiety: Liczba ekspertów uczestniczących w ankiecie: w tym: eksperci instytucji finansowych eksperci ośrodków analityczno-badawczych eksperci organizacji pracodawcó ów i pracowników Liczba ankiet przekazanych w poszczególnych dniach: Ilu spośród ekspertów poprzedniej edycji badania nie wzięło udziału w bieżącym? (wszyscy eksperci uczestniczący w poprzednim badaniu wzięli udziałł w aktualnym) Ilu spośród ekspertów bieżącej edycjii badania udziału w poprzednim? nie brało (w tym ekspertów, którzy dołą- czyli do panelu we wrześniu br.) Pełne zbiory danych z wynikami Ankiety Makroekonomicznej NBP są dostępne na stronie:

10 9. Wyniki bieżącej rundy Ankiety Makroekonomicznej j NBP.. Prognozy CPI, PKB i stopy referencyjnej NBP horyzont h -kwartalny Prognozy indywidualne (wykresy punktowe) Prognozy zagregowane (funkcje gęstości prawdopodobieństwa, tabela) Inflacja CPI (kw. do anal. kw. poprzedniego roku) Wzrost PKB (kw. do anal. kw. poprzedniego roku) Stopa referencyjna NBP (średnia w kwartale) q 8 q q,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, e,,8,,, q,,8,,, q,,8,,, q,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, + kwartały Inflacjaa CPI Wzrost PKB Stopa ref. NBP Mediana rozkładu zagregowanego,8,, Przedział Przedział 9, -,, -,,8 -,, -,,8 -,, -,7 Prawdopodobień-,-, stwo przedziału 7 X X Liczbaa agregowa- prognoz nychh probabilistycznych Informacje dodatkowe i uwagi: Analiza prognoz indywidualnych pokazuje, że 9 prognostów podało punktowe z przedziału:,-, dla inflacji;,7-, dla wzrostuu PKB i,-,, dla stopy referencyjnej NBP (przedziały,, w których mieści się prognoz można odczytaćć z wykresów punktowych). p Niepewność indywidualna jest zróżnicowana z i w przypadku dużej d grupy prognostów wysoka. Prognozy zagregowane, uwzględniającee zarówno dyspersję prognoz centralnych jak i ć indywidualną, prowadzą do znacznie szerszych 9 przedziałów prawdopodobieństwa.

11 .. Prognozy CPI, PKB i stopy referencyjnej NBP horyzont h 8-kwartalny Prognozy indywidualne (wykresy punktowe) Prognozy zagregowane (funkcje gęstości prawdopodobieństwa, tabela) Inflacja CPI (kw. do anal. kw. poprzedniego roku) Wzrost PKB (kw. do anal. kw. poprzedniego roku) Stopa referencyjna NBP (średnia w kwartale) q 8 q q,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, e,,8,,, q,,8,,, q,,8,,, q,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, + 8 kwartałów Inflacja CPII Wzrost PKB Stopa ref. NBP Mediana rozkładu zagregowanego,8,7, Przedział Przedział 9, -,,9 -,, -,, -,, -, 8,8 -,9 Prawdopodobień-,-, stwo przedziiału 8 X X Liczbaa agregowa- prognoz nychh probabilistycznych Informacje dodatkowe i uwagi: 9 prognostów podało punktowe z przedziału:,-, dla inflacji;,7 -,8 dla wzrostu PKB i,-, dla stopy referencyjnej NBP. Niepewność indywidualna jest zróżnicowana i w przypadku dużej grupy prognostów p znacznie wyższa niż w przypadku horyzontu -kwartalnego, co znajduje odbicie w rozkładach prawdopodobieństwa otrzy- rozkła- manych w wyniku agregacji indywidualnych prognoz przedziałowych. Najbardziej prawdopodobna wartość wskaźnika (dominanta funkcji gęstości) inflacji jest bardzo zbliżona do mediany du, a w przypadku wzrostu PKB nieco niższa.

12 .. Prognozy inflacji CPI wskaźniki średnioroczne Prognozy indywidualne (wykresy punktowe) Prognozy zagregowana (funkcje gęstości prawdopodobieństwa, tabela),,,,,,, prognozy centralne,,,,,,,,,,,,,,,,,,,8,,,8,,,,,8,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, Horyzont Mediana rozkładu zagregowanego,8,8,8 Przedział Przedział 9,,99, -,, -,, -,, -,, -,8 Prawdopodobień-,-, stwo przedziału 79 9 Liczba agregowa-prognoz nych probabilistycznych Informacje dodatkowe i uwagi: 9 procent prognostów podało punktowe z przedziału:,-,9 dla r.,,-, dla r. i,-, dla r. Niepewność coo do roku jest niewielka (można mówić o konsensusie) ).W przypadku prognoz na i r. mimo stosunkowo dużej zbieżności punktowych prognoz centralnych, wielu prognostów doświadcza dużej niepewności i dopuszcza możliwość realizacji scenariuszy prowadzących do odmiennych wartości inflacji średniorocznej. Z probabilistycznej prognozy zagregowanej wynika, że w r. inflacja powróci do pasma dopuszczalnych odchyleń od celu inflacyjnego NBP (prawdopodobieństwo, że inflacja CPI znajdzie się w przedziale,-, w r. jest ok. czterokrotnie wyższe niż prawdopodobieństwoo wartości spoza tego przedziału).

13 .. Prognozy wzrostu PKB wskaźniki średnioroczne Prognozy indywidualne (wykresy punktowe) Prognozy zagregowane (funkcje gęstości prawdopodobieństwa, tabela) 8 8 8,,,,,,, prognozy centralne,,,,,,,,,,,,,,,,,, 8,,,,,8,,,,,8,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, możliwe wartości Horyzont Mediana rozkładu zagregowanegoo,,,9 Przedział, -,7,7 -,, -, Przedział 9, -,9, -,, -, Liczba agregowanych pro- gnoz probabilistycznych Informacje dodatkowe i uwagi: 9 prognostów podałoo punktowe z przedziału:,-,9 dla r.; ;,-, dla d r. i,7-,7 dla r. We wszystkich horyzontach uczestnicy ankiety obniżyli swoje s prognozyy względem poprzedniego badania. Niepewność co do roku jest niewielka (można mówić o konsensusie co c do wartości,). W dwóch kolejnych latach wielu prognostów dopuszcza możliwość realizacji scenariuszy prowadzących do odmiennychh wartości dynamiki PKB. Z rozkładu zagregowanego wynika, że w r. bardziej prawdopodobne od mediany (,9) są wartości ok., i,.

14 .. Prognozy stopy referencyjnej NBP wskaźniki średnioroczne Prognozy indywidualne (wykresy punktowe) Prognozy zagregowane (funkcje gęstości prawdopodobieństwa, tabela),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,8,,,,,8,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, Horyzont Mediana rozkładu zagregowanegoo,9,, Przedział, -,,77 -,, -, Przedział 9, -,9, -,9,8,8 Liczba agregowanych pro- gnoz probabilistycznych Informacje dodatkowe i uwagi: Prognozy centralne 9 ankietowanych znajdują się w przedziale,-,7 dla r.;,-, dla r. oraz,-, dla r. W porównaniu z poprzednim kwartałem progności obniżyli swoje przewidywania względem stopy referencyjnej NBP w i r. Przy tworzeniu rozkładu zagregowanego dla d prognoz dotyczących r. pominięto dwie prognozy p przedziiałowe niespełniające warunku, iż prognoza centralna zawiera się międzyy wartością. i 9. centyla.

15 .. Prognozy długookresowe CPI, PKB i stopy referencyjnej NBP Prognozy indywidualne (wykresy punktowe) Prognozy zagregowane (funkcje gęstości prawdopodobieństwa, tabela) Inflacja CPI (średniorocznie) Wzrost PKB (średniorocznie) Stopa referencyjna NBP (średnia w roku) ) ,,,,,,, prognozy centralne,,,,,,,,,,,,,,,,8,,, -,,8,,, -,,,8,,, -,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, - Inflacjaa CPI Wzrost PKB Stopa ref. NBP Mediana rozkładu zagregowanego,9,, Przedział Przedział 9, -,, -,, -,, -,7, -,, -, Prawdopodobień-,-, stwo przedziiału 7 X X Liczbaa agregowa- prognoz nychh probabilistycznych Informacje dodatkowe i uwagi: 9 prognostów podałoo punktowe z przedziału:,-, dla d inflacji;, -, dla wzrostu PKB i,9-, dla stopy eferencyjnej NBP. Niepewnośćć indywidualna jest zróżnicowana. Istotnie wzrosło prawdopodobieństwo, że ż w okresie najbliższych lat inflacja będzie pozostawała w przedziale, -, (9 do 7)..

16 .7. Prognozy punktowe zmiennych uzupełniających Zmienna Liczba prognozz Cecha Kurs PLN/EUR Stopa bezrobocia rejestrowanego () Roczna stopa wzrostu nominalnego przeciętnego wynagrodzenia brutto ogółem () Ceny ropy Brent w USD za baryłkę Roczne tempo wzrostu PKB w strefie euro () 7 minimum mediana maksimum minimum mediana maksimum minimum mediana maksimum minimum mediana maksimum minimum mediana maksimum,,,,,9,,,7, 7 -, -,,,,9,,8,,,,8, 99 -,,,,9,,,,,,,,,,,7

17 .8. Prognozy CPI, PKB i stopy referencyjnej NBP z kolejnych k rund ankiety Inflacja CPI (mediana rozkładu zagregowanego o oraz 9-procentowy przedział prawdopodobieństwa),,,,,,,,,,,,,,7,8 Wzrost PKB (mediana rozkładu zagregowanego o oraz 9-procentowy przedział prawdopodobieństwa),,,,,,,,,,,,,,,9 Stopa referencyjna NBP (mediana rozkładu zagregowanego o oraz 9-procentowy przedział prawdopodobieństwa) 7,,,,,,,,,,,,,7,8,,,9,9,,9,8,,,,8,,,,,8,,9,,8 mar- cze- wrz- cze- mar- wrz- cze- mar- wrz-

18 7.9. Prognozy punktowe zmiennych uzupełniających z kolejnych rund ankiety Kurs PLN/EUR (mediana prognoz punktowych) Stopa bezrobocia b rejestrowanego () (mediana prognoz punktowych) Wzrost nominalnego wynagrodzenia brutto () (mediana prognoz punktowych) Cena C ropy (USD/baryłkę) (mediana prognoz punktowych) Wzrost PKB w strefie euroo () (mediana prognoz punktowych)

19 8 Aneks: Panel ekspertów Ankiety Makroekonomicznej NBP Instytucje finansowe Bank BGŻ Bank BPS S.A. Bank Gospodarstwaa Krajowego Bank Handlowy w Warszawie Bank Millennium Bank Ochrony Środowiska Bank Pocztowy S.A.. BRE Bank Bank Zachodni WBK S.A. Dom Maklerski TMS Brokers DZ BANK Polska S. A. Invest Bank S.A. KBC TFI S.A. Korporacja Ubezpieczeń Kredytów Eksportowych S.A. Nordea Bank Polska S.A. PEKAO S.A. PKO Bank Polski PZU Polski Bank Przedsiębiorczości Raiffeisen Bank Polska S.A. SGB-Bank S.A. Societe Generale Ośrodki analityczno-badawcze: Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową Instytut Badań Rynku, Konsumpcji i Koniunktur Instytut Badań Strukturalnych Towarzystwo Ekonomistów Polskich Organizacje pracodawców i pracobiorców: NSZZZ SOLIDARNOŚĆ Pracodawcy RP